Corporate Finance. Grundlagen von Finanzierung und Investition. Versus Zürich. Prof. Dr. Rudolf Volkart

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1 Corporate Finance Grundlagen von Finanzierung und Investition Prof. Dr. Rudolf Volkart 5., überarbeitete und aktualisierte Auflage Inhaltliche Mitarbeit: Dr. Peter Lautenschlager Redaktionelle Umsetzung: Marco Soldenhoff Versus Zürich

2 13 Inhaltsübersicht Teil I Grundlagen der Corporate Finance Kapitell Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich 43 Kapitel 2 Finanzierung, Cash-flows und betriebliche Wertgenerierung Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze 203 Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 277 Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting 387 Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen 485 Teil III Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung 579 Kapitel 8 Eigenkapital-Finanzierung 665 Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld-, Kredit-und Kapitalmärkte 795 Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Führungsaufgabe Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente 927 Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings 1007 Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement 1091

3 15 Inhaltsverzeichnis Teil I Grundlagen der Corporate Finance Kapitel 1 Corporate Finance als mehrdimensionaler Aufgabenbereich Einführung in die Welt der Corporate Finance Unternehmenszweck : Güter-, Leistungs- und Finanzkreislauf Kapitalbeschaffung in der Praxis: Beispiel einer Unternehmensgründung Investitionen (Investitionspolitik) und Finanzierung (Kapitalstrukturpolitik) Berücksichtigung von Stakeholder-Interessen Erfüllung der finanziellen Verpflichtungen (Liquiditätspolitik) Chancen und Risiken der Geschäftstätigkeit (Risikopolitik) Informationsbezogene Stakeholder-Ansprüche und Corporate Governance (Informations- und Kommunikationspolitik) Fünf zentrale Gestaltungsbereiche der Corporate Finance Finanzierung und Investition aus Kapitalgebersicht Finanzinstitutionen, Finanzmärkte und gesetzliche Regelungen 63 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport : Zentrale Aspekte der Investitionspolitik Investitionsbegriff und Investitionsarten Investitionen und strategische Unternehmensführung Instrumente der strategischen Unternehmensführung Internes und externes Wachstum Buchhalterische Behandlung von Investitionen 84

4 16 Inhaltsverzeichnis Der Einfluss von Investitionen auf die externe Finanzberichterstattung Exkurs: Gesamtwirtschaftliche Bedeutung der Investitionen 91 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Finanzmanagement und finanzielle Gesamtführung Zwei Betrachtungsweisen der Corporate Finance Grundfunktionen des Finanzmanagements Mittelbedarfsseitig abgeleitete Teilaufgaberi Mittelbeschaffungsseitig abgeleitete Teilaufgaben." Wert- und Risikomanagementsysteme Finanzcontrolling Externe Finanzberichterstattung und Finanzpublizität, Abstimmung von Investition und Finanzierung Exkurs: Zur Bedeutung der Finanzen in der heutigen Gesellschaft 117 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 122 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Ausgewählte Literatur zu Corporate Finance im Allgemeinen 130 Kapitel 2 Finanzierung, Cash-flows und betriebliche Wertgenerierung Finanzkreislauf als Ausgangspunkt Geschäftstätigkeit, Kapitalbedarf und Mittelbindung Investitionsgerechte Finanzierung von Anlage-und Umlaufvermögen Zielkriterienkatalog Kapitalbedarf des Umlaufvermögens Lagerhaltungs-, Debitoren-und Kreditorenpolitik Liquiditätspolitik und Mittelanlage Finanzplanung, Finanzpolitik und die Rolle des CFO 148 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Cash-flow und finanzielle Wertgenerierung Finanzströme, Rechnungswesen und Geldflussrechnung Elemente des Jahresabschlusses und Finanzkennzahlen Wertentstehung und zukünftige Cash-flows Residualgewinn als Indikator der Wertmessung Relevanz der Kapitalrückführung Exkurs: Buchhalterische Behandlung des Leistungs- und Finanzkreislaufs Verschiedene Indikatoren der Wertgenerierung Herkunft des Mehrwertes Vertiefungsbeispiel zur Wertoptik und Wertmanagement 174 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport DCF-Ansatz als zentrales Bewertungsprinzip Grundidee der finanziellen Bewertung Kapitalzinsen und Zeitwert des Geldes Exkurs: Zinseszins, unterjährige Verzinsung und kontinuierliche Verzinsung DCF-Ansatz und (Net) Present Value 190

5 Inhaltsverzeichnis DCF-Bewertung und Gewinngrößen IRR als Renditegröße in der DCF-Analyse Sachwirtschaftliche DCF-Analysen und Erweiterungsmöglichkeiten Finanzierungsseitige DCF-Analysen 196 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 200 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 3 Investitionsrisiko und kapitalmarkttheoretische Ansätze Finanzielle Bewertung und Risiko Unsicherheit der Zukunft Prospektive Größen als Erwartungswerte Sicherheit, Risiko und Ungewissheit Normalverteilung und Streuungsmaße Exkurs: Arithmetisches und geometrisches Mittel bei Renditen Risikoverhalten der Investoren Risikogerechte Renditen Exkurs: Risikogerechte Renditen auf den Finanzmärkten Bedeutung der Risikokomponente und Sicherheitsäquivalente Exkurs: Sicherheitsäquivalente und die Annahme risikoneutraler Investoren im Bewertungsprozess 216 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Von der Portfolio-Theorie zum Capital Asset Pricing Model Risiko und Preisbildung im Rahmen der Finanzmarkttheorie Portfolio-Effekte am Beispiel des Zwei-Titel-Portfolios Risiko, Diversifikation und Modern Portfolio Theory (MPT) Sichere Anlagen, Capital Allocation Line (CAL) und Capital Market Line (CML) Herleitung der Security Market Line als zentrales Element des CAPM Aktien-Beta als Risikomaß Rendite-Erwartungen und Kapitalkosten Exkurs zur halbstarken Markteffizienz: Insidergeschäfte, «Director's Dealing» und Informationsgehalt von Manager-Transaktionen 241 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Erweiterte Risiko-Rendite-Betrachtung aus Finanzmarkt- und Unternehmenssicht Schwächen des Capital Asset Pricing Model (CAPM) Arbitrage Pricing Theory (APT) und Mehrfaktormodelle Einbezug und Bestimmung makroökonomischer Faktoren Überlegungen zur Markteffizienz Marktanomalien, Behavioral und Evolutionary Finance Das Drei-Faktor-Modell von Fama/French Empirische Studien zur Faktorbestimmung Exkurs: Zurück zur firmeninternen Risikobetrachtung 263 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 271 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 3 272

6 18 Inhaltsverzeichnis Teil II Investitionen, Wertgenerierung und Wertanalyse Kapitel 4 Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung Investitionsrechnung Übersicht über verschiedene Investitionsrechenverfahren Net Present Value Internal Rate of Return Net Present Value versus Internal Rate of Return Weitere Kriterien der DCF-Analyse Payback-Dauer Statische Gewinn-, Rendite- und Kostenanalyse Alternative Analysemöglichkeiten Szenarioplanung, Simulation und Sensitivitätsanalysen Kapitalkosten, Projektabgrenzung und Projekt-Cash-flows Exkurs: Das Fisher Separation Theorem 303 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Unternehmensbewertung Unternehmensbewertung mittels des DCF-Ansatzes Ertragswertmethode Substanzwert, Goodwill und Mittelwertmethode : Übergewinnverfahren Economic Profit bzw. Economic Value Added (EVA) Beispiel zur Bewertung auf EVA-Basis DCF- und EVA-Bewertung im Vergleich Comparable Transactions, Market Multiples und Sonderbewertungen Due Diligence Methodische Folgerungen Exkurs: Zur Bewertung von Banken 333 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 338 Fallstudie «Valor AG» zur Unternehmensbewertung Spezifische Probleme bei der WACC-Bestimmung und DCF-Bewertung Inputfaktoren der DCF-Bewertung Entity- versus Equity-Approach Zur Berücksichtigung des nichtverzinslichen Fremdkapitals Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten Beispiel der WACC-Berechnung und WACC-Werte in der Praxis Berücksichtigung der Gewinnsteuern Steueradjustierter WACC Adjusted Present Value Anwendungsbeispiel zur Berücksichtigung der Steuern Einfluss des Risikos auf Cash-flow und Kapitalkosten Exkurs: Beispiel zur Bedeutung der Kapitalkosten in der Praxis der Unternehmensbewertung 378 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 382 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel 4 385

7 Inhaltsverzeichnis 19 Kapitel 5 Möglichkeiten und Grenzen des Capital Budgeting Investitionsarten und Umsetzung von Projektanalysen Gründungsinvestitionen Erweiterungs- und Diversifikationsinvestitionen Kleininvestitionen und Ersatzinvestitionen «Neu»-Investitionen und Folgeinvestitionen Sicherungs-, Qualitäts- und Umweltinvestitionen Entscheidungskonstellationen Großprojekte, Capital Budgeting und Wertmanagement Zur Durchführung von Akquisitionen Inland- und Auslandinvestitionen Zur Anwendung von Investitionsrechnungen in der Praxis Grenzen des Capital Budgeting unter besonderer Berücksichtigung der Finanzierungsseite Fazit zur Erweiterung des Capital Budgeting 414 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Führungsaspekte im Investitionsbereich und Desinvestitionen Prozessuale Aspekte des Investitionsmanagements Institutionelle Aspekte Instrumentale Aspekte Investitionsplanung Investitionsentscheidung Investitionsdurchführung und -kontrolle Desinvestitionen als Teil der Investitionspolitik Wertgenerierung von Desinvestitionen 442 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Realoptionen Realoptionen als sachwirtschaftliche Handlungsmöglichkeiten Typen und Bedeutung von Realoptionen Allgemeines zur Bewertung von Optionen Unterschiede zwischen Black/Scholes- und Binomialmodell Beispiel zur Bewertung von Optionen Aufschubsoptionen (Options to Defer) Wachstums- bzw. Erweiterungsoptionen (Options to Grow) Projektabbruchsoptionen (Options to Abandon) Folgerungen für die Bewertung von Realoptionen Exkurs: Bedeutung von Realoptionen in der Immobilienbranche 477 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 480 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 6 Bewertung von Aktien und Anleihensobligationen Wesen von Residualkontrakten und Festverpflichtungen Wert und Preis von Finanzkontrakten Rechte von Fremdkapital- und Eigenkapitalgebern Residualansprüche und feste Forderungen 489

8 20 Inhaltsverzeichnis Risikokapital und Gläubigerkapital Risikogerechte Finanzierung Cash-flows an die Investoren Kapitalkosten als Renditeforderungen Kapitalgesellschaft und Aktie als Grundlage der modernen Wirtschaft Veränderung von Investoren-Engagements Finanzkontrakte und Anlagestil aus Investorensicht 499 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Aktienbewertung Grundlagen der Bewertung und Preisbildung von Aktien Gewinnmodell Dividendendiskontierungsmodell (Dividend Discount Model) Dividendenwachstumsmodell (Dividend Growth Model), Separate Wachstumsbewertung Beispiel zu den besprochenen Bewertungsmodellen Aktienbewertung und Unternehmensbewertung Bewertungskriterien und Aktienkennzahlen Exkurs 1: Erwartungen, Erwartungsrevisionen und Aktienkursentwicklung Exkurs 2: Börsenschwankungen, Gesamtwirtschaft und Unternehmen 529 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Bond-Bewertung Grundüberlegungen für die Bewertung von Bonds Einfache Barwertbildung zur Bewertung von Bonds Differenzierte Barwertbildung zur Bewertung von Bonds Zinsstrukturkurven Duration und Zinsrisiko Schuldnerbonität und Rating Default Premium und Risk Premium High-Yield Bonds und Junk Bonds Zur Bewertung von Options- und Wandelanleihen Exkurs: Interdependenzen von Anleihens- und Aktienmärkten 567 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 572 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Teil III Unternehmensfinanzierung und Finanzmärkte Kapitel 7 Finanzierungsarten und Kapitalstrukturgestaltung Eigen- und Fremdkapital, Innen- und Außenfinanzierung Übersicht Außenfinanzierung Innenfinanzierung Beispiel zu den Finanzierungsarten Exkurs: Finanzierungsarten und Geldflussrechnung nach heute üblichen Rechnungslegungsnormen 590

9 Inhaltsverzeichnis Pecking Order Theory Bedeutung von Kapitalstruktur und Finanzierungspolitik Kapitalstruktur, Corporate Governance und Wertverteilung Kapitalstrukturfrage unter speziellen Gegebenheiten 601 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Kapitalstruktur und Financial Leverage Financial Leverage Auswirkungen des Financial Leverage auf die Rendite Auswirkungen des Financial Leverage auf das Risiko Einfluss der Gewinnsteuern Vertiefungsbeispiel ROE und Eamings per Share (EPS) Folgerungen Exkurs 1: Financial Leverage bei variabel verzinslichem Fremdkapital Exkurs 2: Financial Leverage bei risikobehaftetem Fremdkapital 622 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Unternehmenswert und Kapitalstruktur Komponenten der Unternehmenswertbildung Einfluss der Kapitalstruktur auf den WACC Irrelevanz der Kapitalstruktur nach Modigliani/Miller Einfluss der Gewinnsteuern auf Rendite und Risiko Andere Nebeneinflüsse und Trade-off Theory Kapitalstruktur bei Klein- und Mittelunternehmen Vertiefung: Integrierte Sicht und dynamische Betrachtung der Kapitalstrukturfrage Exkurs: Kapitalstrukturpolitik am Beispiel Swisscom (2004/2005) Verbindung zur Ausschüttungspolitik 654 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport : 658 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 8 Eigenkapital-Finanzierung Beteiligungsfinanzierung Beteiligungsfinanzierung im Kontext anderer Finanzierungsarten Bedeutung und Stellenwert der Rechtsform Beteiligungsfinanzierung bei Personenunternehmen Beteiligungsfinanzierung bei Aktiengesellschaften Familienunternehmen versus Publikumsgesellschaften Primärmarkt, Aktienplatzierung und Kapitalerhöhung Bezugsrecht Aktiensplits und Gratisaktien Sekundärmarkt und Aktienhandel Direkte finanzielle Beziehungspflege mit den Aktionären 692 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 694

10 22. Inhaltsverzeichnis 8.2 Selbstfinanzierung, Dividendenpolitik und Aktienrückkäufe Selbstfinanzierung im Kontext der Finanzierungsarten Operativer Cash-flow und Selbstfinanzierung Bewertung und stille Reserven Selbstfinanzierung, Dividenden und Ausschüttungspolitik Theoretische Irrelevanz versus praktische Relevanz der Dividendenpolitik Überlegungen zur Wertrelevanz der Dividende Weitere praktische Aspekte der Dividendenpolitik Optimaler Werttransfer mittels Aktienrückkäufen und Kapitalrückzahlungen Praktisches Beispiel zum Aktienrückkauf Theoretisches Übersichtsbeispiel zur Ausschüttungspolitik Exkurs: Umfrageergebnisse bei US-Gesellschaften und Schweizer Firmen 740 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Eigenkapital in verschiedenen betrieblichen Lebensphasen Gründungsfinanzierung und Venture Capital Wachstumsfinanzierung Management Buy-out Initial Public Offering (IPO) oder Going public Firmenzusammenschlüsse, Akquisitionen und Kooperationen Going private und Privatisierung Negatives Wachstum (Kontraktion) Restrukturierung, Sanierung oder Konkurs Restrukturierung, Buy-out-Investoren und Private Equity Liquidation 783 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport, 787 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 9 Fremdkapital sowie Geld-, Kredit- und Kapitalmärkte Übersicht Instrumente der Fremdfinanzierung Besondere Finanzierungsinstrumente Funktionen der Finanzmärkte Zinsbildung und Risikoprämien Nominalzinsen, Inflation und Realverzinsung Kredit- versus Kapitalmarktfinanzierung Unterschiedliche Gläubigerrechte von Kreditgebern und Bondholdern Aspekte des Schweizer Kapitalmarktes Beispiel zu Fremdfinanzierung, Investorenvertrauen und Kapitalkosten 818 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Kreditmarkt Kreditgeschäfte aus Bankensicht Systematisierung der Bankkreditarten Ablauf der Kreditvergabe durch Banken Bonitätsprüfung, Rating und Debt Capacity 833

11 Inhaltsverzeichnis Bedeutung des Ratings und Kreditrisikoanalyse Risikogerechtes Pricing in der Praxis Risikofinanzierung mit Fremdkapital Leasing Exkurs: Beziehungsgefüge Banken-kleinere und mittlere Betriebe (KMU) «Mezzanine Finance»..., 854 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Geld- und Kapitalmarkt Überblick Nationale, internationale und Euro-Finanzmärkte Verschiedene handelbare Geldmarktinstrumente Medium-Term Notes Obligationenanleihen und anleihensnahe Instrumente High-Yield Bonds Options- und Wandelanleihen Klauseln in Anleihensverträgen (Covenants) ' Anleihenstypen mit besonderen Zinsmodalitäten Securitisierung und strukturierte Finanzierungsinstrumente Theorie und Praxis der Finanzierung bei US-Gesellschaften Bondbeispiele zur Vertiefung Exkurs: Beispiel einer ungewöhnlichen Anleihe - Bond der Berkshire Hathaway Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 917 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Teil IV Finanzmanagement als betriebliche Führungsaufgabe Kapitel 10 Risikomanagement und derivative Instrumente Wesen und Technik der finanziellen Risikosteuerung Bedeutung des Risikomanagements Risikodimensionen Risikosystematisierung Markt- und Kreditrisiken Währungsrisiken Integriertes Risikomanagement Praktische Beispiele zur Risikopolitik Externe Schadenskommunikation, unter besonderer Berücksichtigung kultureller Aspekte Rechts-, Umwelt- und Sozialrisiken Zeitaspekt als gefährliches Risikoelement 953 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Instrumente zur Steuerung finanzieller Risiken Forwards als klassische unbedingte Termingeschäfte Futures als standardisierte unbedingte Termingeschäfte Swaps als Serie unbedingter Termingeschäfte 964

12 24 Inhaltsverzeichnis Optionen als bedingte Termingeschäfte Caps, Floors und Collars Kreditderivate Abwälzung von operativen Risiken an den Kapitalmarkt 971 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Optionen und Optionsbewertung Auszahlungs-und Wertprofile von Optionskontrakten Call-Bewertung mittels Replikation und Risk-Neutral Method Bewertung von Calls nach Black/Scholes Put-Call-Parität und Bewertung von Puts Optionspreissensitivität bezüglich der Bewertungsparameter Frühzeitige Ausübung amerikanischer Optionen Grenzen der Optionspreistheorie Implizite Optionen im Bereich von Fremd- und Eigenkapital Beispiel zur optionstheoretischen Analyse von Eigen-und Fremdkapital Exkurs: Risikogerechtes Pricing von Krediten Stellenwert der Realoptionen 999 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport ' 1002 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 11 Prozesse und Instrumente des Finanzcontrollings Mittel- bis langfristige Finanzplanung Unternehmensstrategie und Finanzplanung Finanzziele und betriebliche Finanzierungsgrundsätze Beispiel zur mittel- bis langfristigen Finanzplanung Erstellen von Planungsrechnungen Abstimmung von Investition und Finanzierung Anwendungsbezogene Aspekte Quantitative und qualitative Aspekte Probleme und Grenzen der Finanzplanung 1020 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Kurzfristige Finanzplanung und Liquiditätssteuerung Bedeutung des Jahresbudgets Instrumente des Jahresfinanzbudgets Anwendungsbezogene Aspekte Budgetüberwachung Exkurs: Budget und Management Compensation Liquiditätsplanung Institutionalisierung der Planungs-und Budgetierungsprozesse Zur Optimierung der Liquiditätsdisposition Maßnahmen der Liquiditätsplanung Grenzen, Probleme und Gefahren des Budgets als Führungsinstrument 1040 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport : 1043

13 Inhaltsverzeichnis Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Corporate Governance Finanzinformation, Finanzberichterstattung und Wertorientierung im Rahmen der finanziellen Führung Stufengerechte Managementinformation Umfassendes Value Reporting und Balanced Scorecard Instrumente der externen Finanzberichterstattung Finanzintermediation und Finanzinformation Exkurs: Finanzpublizität als Value Driver Externe Kommunikation in Krisenlagen Wesen und Entwicklungen der Corporate Governance Zum US-amerikanischen Sarbanes-OxIeyAct Ethisches Verhalten und Reputation 1081 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 1087 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Kapitel 12 Internationales Konzernfinanzmanagement Mergers & Acquisitions Begriff und Wesen von «Mergers & Acquisitions» Arten von Zusammenschlüssen und Kooperationen Gründe und Motive für M&A-Transaktionen Fusionswellen (Merger Waves) Unternehmensstrategie und Synergien Zur Anbahnung von Transaktionen Due Diligence und Unternehmensbewertung Chancen und Risiken von Akquisitionen Exkurs: Chancen und Risiken von Akquisitionen am Beispiel Clariant um Erfolg und Misserfolg von Fusionen und Akquisitionen Mega-Fusionen Beteiligungsmanagement Exkurs: Kooperationen, Übernahmen und Zusammenschlüsse im Wandel der Zeit am Beispiel der Automobilindustrie 1137 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport Finanzielle Führung im Konzern Unterschiedliche Holding- bzw. Konzernkonzepte Konzernabschluss und Einzelabschlüsse Exkurs: Zu Goodwill und Impairment Konzerninterne Finanzbeziehungen Kapitalstruktur im Konzern Zur Konzernhaftung von Muttergesellschaften Konzernfinanzpolitik Zentralisierung versus Dezentralisierung Investitionsprojektanalyse im internationalen Umfeld Zur Bewertung von Auslandprojekten 1170 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 1173

14 26 Inhaltsverzeichnis 12.3 Besondere Risikoelemente in international tätigen Unternehmen Übersicht über die spezifischen Risikoelemente Währungsrisiken Zinsen, Inflation und Währung Exkurs: Gefahr der Deflation Politik und Recht, Infrastruktur und Wirtschaft Transferrisiko Kulturelle, landesspezifische und sprachliche Aspekte Verstärkter Wettbewerb durch internationale Positionierung Konzerninterne Finanzinformation als Risikoquelle Gesamtwirkung von Risiken im internationalen Kontext Wertmanagement im internationalen Konzern 1197 Kurzfragen und Antworten zum Abschnitt Denksport 1200 Ausgewählte Leseempfehlungen zu Kapitel Literaturverzeichnis 1205 Barwerttabellen: Diskontierungsfaktoren und Rentenbarwertfaktoren 1229 Stichwortverzeichnis 1231 Autor und Team 1275