markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-BIP nach schlechtem Jahresstart wieder auf Kurs US Konjunktur legt weiter kräftig zu

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1 Click 30. Oktober here to enter 2017 a date. markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-BIP nach schlechtem Jahresstart wieder auf Kurs US Konjunktur legt weiter kräftig zu Im 3. Quartal 2017 legte das US-BIP um annualisiert 3,0 % und damit nur unwesentlich schwächer als im Vorquartal (3,1 % ann.) zu. Damit wurde das enttäuschende Wachstum des 1. Quartals (1,2 % ann.) kompensiert und auch für das 4. Quartal zeichnet sich mit Blick auf die soilden Vorlaufindikatoren ein robustes Wachstum ab (Grafik 1). Dagegen bleibt der Inflationsdruck aus der konjunkturellen Belebung weiterhin überschaubar. Der Anstieg des PCE-Deflators (Kernrate) lag im 3. Quartal mit 1,3 % im Rahmen der Erwartungen. Marktreaktion: Erwartungsgemäß haben die robusten US-Konjunkturdaten an den Kapitalmärkten für keine Überraschung gesorgt. Generell bilden solide Konjunkturdaten aber die Basis für den anhaltenden Risikoappetit der Anleger. Am Freitag zog der S&P 500 auf ein neues Allzeithoch an. Solide Wachstumsraten in der Eurozone zu erwarten Am Dienstag stehen BIP-Datenaten für Frankreich und die Eurozone an. Wir rechnen jeweils mit einem BIP-Plus von 0,5 % gg. Vq. Insgesamt zeichnet sich auch für die 2. Jahreshälfte 2017 eine rege wirtschaftliche Aktivität ab. Marktreaktion: Die zuletzt veröffentlichten soliden Konjunkturdaten in der Eurozone haben weder dem Euro nachhaltigen Auftrieb gegeben noch zu einem Renditeanstieg am Anleihenmarkt geführt. Hintergrund dürfte sein, dass die EZB den robusten Konjunkturdaten einen untergeordneten Stellenwert beimisst. Vielmehr führt der weiter moderate Inflationsdruck zu einer anhaltend expansiven Geldpolitik, was sich in fallenden EUR/USD-Notierungen bemerkbar macht (Grafik 2). Steigende Ölpreise treiben deutsche Inflation im Oktober Am Freitag zog der Ölpreis (Brent) das erste Mal seit Mitte 2015 auf über 60 USD pro Barrel an. Steigende Benzinpreise dürften im Oktober ihre Spuren bei den deutschen Konsumentenpreisen hinterlassen haben. So rechnen wir mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 0,2 % gg. Vm. Dies würde zu einer unveränderten Jahresrate von 1,8 % führen. Mit Blick auf das Jahresende dürfte die Inflation zwar bedingt durch Basiseffekte leicht nachgeben, letztlich rechnen wir mit Blick auf die kommenden Quartale aber mit einer Seitwärtsbewegung. Im Jahresdurchschnitt 2017/2018 rechnen wir mit einem Preisanstieg von jeweils 1,7 %. Marktreaktion: Selbst in Deutschland wird trotz einer rekordniedrigen Arbeitslosenquote die 2 %-Marke bei der Inflation permanent unterschritten. Damit ist das Erreichen des Preisstabilitätsziels der EZB für die gesamt Währungsunion weiter nicht in Sicht. Dies erklärt die weiter expansive Ausrichtung der Währungshüter. HEUTE IM FOKUS US: PCE-Kernrate, Sep. (13.30) DE: Konsumentenpreise (vorl.) Okt. (14.00) Grafik 1: US-Konjunktur auf Wachstumskurs Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: Euro bleibt weiter unter Druck Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Click 30. Oktober here to 2017 enter a date. Und sonst? - Spanien: Am Freitag hat die Zentralregierung basierend auf Artikel 155 die Kontrolle über die Region Katalonien übernommen und vorgezogene Neuwahlen für den 21. Dezember angesetzt. Zeitgleich hat das regionale Parlament die Unabhängigkeit Kataloniens von Spanien beschlossen und will eine eigene Verfassung ausarbeiten. Damit dürften die Spannungen in Spanien weiter anhalten. Die Gefahr einer Beeinträchtigung der wirtschaftlichen Aktivität hat deutlich zugenommen. - USA: In den USA gilt die Aufmerksamkeit der bevorstehenden Nominierung des zukünftigen Fed-Präsidenten. Letzten Presseberichten zur Folge hat das derzeitige Fed- Mitglied Jerome Powell die besten Chancen, die Nachfolge anzutreten. Powell gilt ähnlich wie die derzeitige Fed-Chefin, Janet Yellen, als geldpolitische Taube. Damit würde seine Ernennung für einer Fortsetzung der aktuellen expansiven Geldpolitik stehen. Dies stärkt tendenziell den Risikoappetit der Anleger. - Russland: Die Entscheidung der russischen Zentralbank am Freitag, den Leitzins um 25 BP auf 8,25 % zu reduzieren, hat zu Abgabedruck beim Rubel geführt. Die russichen Währungshüter haben die Tür für eine weitere Lockerung der Geldpolitik offen gehalten. Bis Ende 2018 rechnen wir mit weiteren Zinssenkungen mit einem Umfang von 125 BP. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. US DE Di. FR EUR US JP Mi. GB US Do. DE EUR GB Fr. GB US PCE-Kernrate, Sep. (13.30)* Konsumentenpreise (vorl.), Okt. (14.00)** BIP (sb.), 3. Quartal (07.30)** Konsumentenpreise (vorl.), Okt. (08.45)* BIP (sb.), 3. Quartal (11.00)** Konsumentenpreise, Okt. (11.00)*** Kernrate, Okt. (11.00)*** Conf. Board Verbrauchervertrauen, Okt. (15.00)* BoJ-Zinsentscheidung, Okt.* PMI Verarb. Gewerbe (sb.), Okt. (10.30)** ISM Verarb. Gewerbe, Okt. (15.00)** FOMC-Zinsentscheidung, Nov. (19.00)*** Arbeitslosenquote, Okt. (09.55)* PMI Verarb. Gewerbe (final), Okt. (09.55)** PMI Verarb. Gewerbe (final), Okt. (10.00)** BoE-Zinsentscheidung, Nov. (13.00)*** PMI Dienstleistungen, Okt. (10.30)** Arbeitslosenquote, Okt. (13.30)*** ISM Dienstleistungen, Okt. (15.00)** 1,3 % gg. Vj. 1,5 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 1,7 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. 0,5 % gg. Vq. 1,1 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. 0,6 % gg. Vq. 1,4 % gg. Vj. 1,4 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 120,5 120,8-0,10 % -0,10 % 56,3 59,4 1,00-1,25 % 5,6 % 60,5 58,6 0,50 % 53,0 4,3 % 58,1 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 55,9 59,0 1,00-1,25 % 5,6 % 60,5 58,6 0,50 % 53,4 4,2 % 58,1 1,3 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. 1,0 % gg. Vj. 0,6 % gg. Vq. 1,5 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 119,8-0,10 % 55,9 60,8 1,00-1,25 % 5,6 % 60,5 58,6 0,25 % 53,6 4,2 % 59,8 2

3 Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom bis zum Datum Resultate* Land Auktion 30. Okt. 11:15 Italien BTP-Aufstockung (2-2,5 Mrd. EUR, 0,9 % 8/22; 2-2,5 Mrd. EUR, 2,05 % 8/27) CCTeu-Auktion (3-3,5 Mrd. EUR, FRN 4/25) 14:50 Frankreich BTF-Auktion (1,1-1,5 Mrd. EUR 5 Mon.) BTF-Aufstockung (2,6-3 Mrd. EUR 3 Mon.; 0,6-1 Mrd. EUR 11,5 Mon.) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (42 Mrd. USD 3 Mon.); T -Bill-Auktion (36 Mrd. USD 6 Mon.) 31. Okt. 11:30 Belgien TC-Aufstockung (0,5 Mrd. EUR 3 Mon.; 0,5 Mrd. EUR 6 Mon.) 1. Nov. 11:15 Griechenland T -Bill-Auktion (0,875 Mrd. EUR 6 Mon.) 2. Nov. 10:45 Spanien BONO-Aufstockung (0,45 % 10/22; 1,45 % 10/27; 4,9 % 7/40) BONOei-Aufstockung (0,65 % 11/27) 10:50 Frankreich OAT -Aufstockung (insg. 7,5-8,5 Mrd. EUR; 0,75 % 5/28; 1,5 % 5/31; 2 % 5/48) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 32,4 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 24,5 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 2,3 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 12,6 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,6 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 20,3 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 6,8 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 6,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 24,8 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 17,7 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -3,1 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3

4 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:13 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) (10 Jahre) (aktuell) (Vortag) (YTD) Commodities (aktuell) (Vortag) DAX ,54 84, ,48 Deutschland 0,39-0,03 0,18 Schatz 112,29 0,03 Euro Stoxx ,23 15,03 361,71 USA 2,42-0,06-0,02 Bobl 131,76 0,27 Stox x ,67 22,01 199,12 Großbritannien 1,36-0,02 0,12 Bund 162,37 0,68 FTSE ,03 18,53 362,20 Japan 0,07 0,00 0,02 US-T-Note /32 0,22 CAC ,13 38,73 631,82 Frankreich 0,80-0,03 0,11 US-T-Bond 151 6/32 0,47 MIB ,03-142, ,45 Italien 1,95-0,01 0,14 Gold, oz 1270,15 2,44 IBEX ,50-150,30 845,40 Spanien 1,58 0,05 0,20 Silber 16,75-0,03 S&P ,07 20,67 342,24 Portugal 2,20-0,02-1,56 Palladium 970,75-1,08 Dow Jones 23434,19 33, ,59 Irland 0,60-0,05-0,15 CRB-Index 0,00-185,94 Nikkei ,07 54, ,70 Schw eiz -0,07-0,02 0,12 Öl, Crude 60,36 0,92 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Renditen Kurs Zinsfutures/ Kurs Devisenkurse (7:13 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1615-0,0020 CAD 1,2828 1,4899-0,0073 GBP * 1,3144 0,8837-0,0025 AUD * 0,7676 1,5133-0,0090 JPY 113,64 131,99-0,86 NZD * 0,6843 1,6975-0,0031 CHF 0,9973 1,1584-0,0037 ZAR 14, ,3971-0,1746 NOK 8,1452 9,4606-0,0668 HKD 7,8006 9,0603-0,0197 SEK 8,3562 9,7057-0,0369 SGD 1,3659 1,5864-0,0062 CZK 22,055 25,617-0,084 CNY 6,6481 7,7217-0,0152 PLN 3,6567 4,2472-0,0074 CNH 6,6475 7,7210-0,0210 HUF 267,08 310,21-0,37 KRW 1125, ,87-7,99 TRY 3,7810 4,3916-0,0577 THB 33,255 38,626-0,106 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:13 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 30. Okt Änderung Volatilitäten 30. Okt 7,81 6,65 6,95 6,88 7,45 7,50 Änderung -0,34 0,01-0,01 0,00 0,00 0,00 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,76-0,75-0,35-0,32 0,39 0,42 1,28 1,30 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,28-0,27-0,18-0,18 US - LIBOR 1,24 1,24 1,38 1,38 1,57 1,56 1,85 1,84 UK - LIBOR 0,37 0,36 0,43 0,42 0,56 0,55 0,77 0,77 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,14 1,14 3,00 3,00 1,04 1,05 1,90 1,89 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,05-0,09 0,21 0,43 0,35 0,78 0,43 1,19 Germany Sov ereign -0,04-0,54 0,00-0,38-0,09-0,34-0,13-0,28 Italy Sov ereign 0,21 0,54 0,70 1,48 1,21 2,10 1,51 2,04 Collateralized Covered -0,11 0,08 0,31 0,82-0,11 0,53-0,18 0,89 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -2,49 10,43-4,07 3,52 1,43 8,03 0,76 7,33 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:13 Uhr), Vortag: (07:04 Uhr) 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik