Thomas Hering. Unternehmensbewertung. 3., vollständig überarbeitete und erheblich erweiterte Auflage DE GRUYTER OLDENBOURG

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1 r Thomas Hering Unternehmensbewertung 3., vollständig überarbeitete und erheblich erweiterte Auflage DE GRUYTER OLDENBOURG

2 Inhaltsverzeichnis Seite Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis XVII XX XXIII XXIV 1 Grundlagen der Unternehmensbewertung Wesen der Unternehmensbewertung Anlässe und Konfliktsituationen der Unternehmensbewertung Nebenzweige der Unternehmensbewertung 19 2 Investitionstheoretische Unternehmensbewertung Rahmenbedingungen investitionstheoretischer Unternehmensbewertung Die zugrunde gelegte Entnahmezielsetzung Das individuelle Entscheidungsfeld Die Rechengröße Investitionstheoretisches Fundament der Unternehmensbewertung Der Spezialfall des vollkommenen Kapitalmarkts Unternehmensbewertung beim Kauf Grenzpreisermittlung bei Einkommensmaximierung Basis- und Bewertungsprogramm Herleitung und Grenzen der Ertragswertmethode Grenzpreisermittlung bei Vermögensmaximierung Basis-und Bewertungsprogramm Herleitung und Grenzen der Ertragswertmethode Einperiodiges Zahlenbeispiel Vollreproduktions- und Liquidationswert als spezielle Ertragswerte Unternehmensbewertung beim Verkauf Grenzpreisermittlung bei Einkommensmaximierung Basis- und Bewertungsprogramm Herleitung und Grenzen der Ertragswertmethode Mehrperiodiges Zahlenbeispiel 78

3 XIV Inhaltsverzeichnis Grenzpreisermittlung bei Vermögensmaximierung Basis-und Bewertungsprogramm Herleitung und Grenzen der Ertragswertmethode Der Liquidationswert als spezieller Ertragswert Unternehmensbewertung bei der Fusion Ermittlung der Grenzquote Einkommensmaximierung Vermögensmaximierung Zahlenbeispiele Ermittlung des Grenzemissionserlöses Einkommensmaximierung Vermögensmaximierung Zahlenbeispiele Ermittlung der Grenzemissionsquote Einkommensmaximierung Vermögensmaximierung Zahlenbeispiel Ermittlung der Grenzeinlagequote Einkommensmaximierung Vermögensmaximierung Zahlenbeispiel Unternehmensbewertung bei der Spaltung Ermittlung bedingter Grenzpreise Entscheidungswert in jungierten Konfliktsituationen Mehrdimensionaler Entscheidungswert Unternehmensbewertung bei unvollkommenem Markt und Unsicherheit Heuristische Investitionsrechnung bei unvollkommenem Kapitalmarkt und Unsicherheit Einbindung der Unternehmensbewertung in ein Investitionsrechnungssystem nach dem Prinzip der approximativen Dekomposition Zahlenbeispiel Beurteilung der investitionstheoretischen Unternehmensbewertung 201

4 Inhaltsverzeichnis XV 3 Finanzierungstheoretische Unternehmensbewertung Rahmenbedingungen finanzierungstheoretischer Unternehmensbewertung Die Zielsetzung Marktwertmaximierung Die Vorstellung des Kapitalmarktgleichgewichts Die verschiedenen Rechengrößen Finanzierungstheoretisches Fundament der Unternehmensbewertung Theorie der Kapitalstruktur Klassische These versus Irrelevanzthese Die Irrelevanzthese bei Existenz von Steuern Theorie des Rendite-Risiko-Zusammenhangs Theorie der Wertpapiermischung Theorie der Wertpapierpreise Theorie der arbitragefreien Bewertung Die starke Arbitragefreiheitsbedingung Das Prinzip der Bewertung von Optionen Kapitalmarkttheoretische Unternehmensbewertung Varianten der Discounted Cash Flow"-Methode Adjusted Presen* Value"-Ansatz Weighted Average Cost of Capital"-Ansatz Equity"-Ansatz Kritik der kapitalmarkttheoretischen Ansätze Das ungelöste Problem der Kapitalstruktur Irrelevanz der Irrelevanzthese Zur Fragwürdigkeit einer Zielkapitalstruktur Das ungelöste Problem der Kapitalkosten Die künstliche Spaltung des Kapitalkostensatzes Zur Fragwürdigkeit von Renditeforderungen und ihrer empirischen Ermittlung Künftiger Zins oder Stichtagszins? Strategische Unternehmensbewertung Zum Begriff der strategischen Bewertung Qualitative strategische Bewertung Pseudo-quantitative strategische Bewertung Beurteilung der finanzierungstheoretischen Unternehmensbewertung Finanzwirtschaftliche Unternehmensbewertung Einheitliche Investitions-und Finanzierungstheorie nach dem ZGPM Zusammenfassende Thesen zur Unternehmensbewertung 312

5 XVI Inhaltsverzeichnis Anhang Rentenrechnung Grenzpreis bei Versteuerung des Veräußerungsgewinns Exkurs und Ausblick: Quo vadis Bewertungstheorie? 325 Literaturverzeichnis 343 Stichwortverzeichnis 371