Das Management von Marktpreis- und Kreditrisiken im europäischen Stromgroßhandel

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1 Andreas Pschick Das Management von Marktpreis- und Kreditrisiken im europäischen Stromgroßhandel OR1N Verlag

2 Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis I VIII X XI 1 Einleitung Problemstellung und Ziel Gang der Arbeit Grundlagen Aktuelle Entwicklungen am europäischen Stromgroßhandelsmarkt Preisentwicklung am europäischen Stromgroßhandelsmarkt Liquiditätsentwicklung am europäischen StromgToßhandelsmarkt Eckpfeiler des europäischen Stromgroßhandelsmarktes Richtlinien zum Strombinnenmarkt Richtlinie zum Emissionshandel Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente Folgen der Liberalisierung für den europäischen Stromgroßhandel Kommoditisierung Marktkonvergenz Neue Teilmärkte im Stromgroßhandelsmarkt Ausgleichs-/Regelenergiemarkt Intra-Day- und Yesterday-Markt Spotmarkt Terminmarkt Handelsmöglichkeiten im Stromgroßhandel Bilateraler Stromgroßhandel Börslicher Stromgroßhandel Liquide Stromhandelsmärkte Neue Stromhandelsprodukte Neue Marktakteure Stromhändler 2-49

3 U Independent Power Producer Strombroker Portfoliomanager Banken Private Equity Funds Risikomanagement im Stromgroßhandel Notwendigkeit des Risikomanagements Rahmenbedingungen für das Risikomanagement Institutionelle Rahmenbedingungen Deutschland Österreich Wirtschaftliche Rahmenbedingungen Risikobegriff Risiken im Stromgroßhandelsgeschäft Begriff des Risikomanagements Risikomanagementprozess Risikopolitik und Risikostrategie Risikoidentifikation Risikoanalyse und -bewertung Risikosteuerung Risikomonitoring und -reporting Risiko-Strategien im Stromhandel Hedging Hedging-Strategien Long und Short Hedge Cross Hedge Delta Hedge Selektiver Hedge Arbitrage Proprietärer Handel Market Making! Spekulation Spreading 3-89

4 4 Management von Marktpreisrisiken im Stromgroßhandel Marktrisiken im Stromgroßhandel Marktliquiditätsrisiko Basisrisiko Volumensrisiko Bestimmung der Netto-Position Marking-to-Market Marktpreisrisiko Strompreisbildungsfaktoren Fundamentale Einflussfaktoren Einflussfaktoren auf Spotpreise Witterungsbedingte Effekte Netzrestriktionen Kraftwerksverfügbarkeiten Einflussfaktoren auf Terminpreise Einfluss der Primärenergieträger Einfluss der CO 2 -Emissionszertifikate Investitionen in neue Kraftwerkskapazitäten Nicht fundamental begründete Einflussfaktoren Dynamik von Strompreisen Volatilität : Volatilitätsarten im Stromgroßhandel Saisonalität und Zyklität Mean Reversion Preissprünge ' Messung des Strompreisrisikos Das Konzept des Value-at-Risk Definition Klassifizierungsgrößen des Value-at-Risk Konzepts Berechnung des Value-at-Risk Varianz-Kovarianz-Ansatz Historische Simulation Monte-Carlo-Simulation Extremszenarien als Ergänzung zum Value-at-Risk 4-135

5 IV Grenzen des VaR im Stromhandel Profit-at-Risk Earnings-at-Risk Integral-Earnings-at-Risk Cash-Flow-at-Risk Energy-RAROC Limitsteuerung mittels VaR Das Konzept der Griechen" Strompreissicherungsinstrumente Derivatebegriff Stromderivate Bilateral gehandelte Stromderivate Strom-Forwards l Strom-Swaps Cap, Floor und Collar Swing-Optionen Real-Optionen Contract for Difference Electricity Forward Agreement Börslich gehandelte Stromderivate Strom-Futures Strom-Optionen Exkurs: Wetterderivate Management von Kreditrisiken im Stromgroßhandel Der Enron-Impact Enron und dessen Folgen für amerikanische EVU Enron und dessen Folgen für den Corporate Bond Markt Enron und dessen Folgen für das Rating europäischer EVU Kreditrisiko im Stromgroßhandel Definition des Kreditrisikos Stromhandelsspezifische Kreditrisiken Bestandteile des Kreditrisikos Kredit-Exposure 5-187

6 Exposure bestimmende Risiken Current Exposure Potential Future Exposure Ausfallswahrscheinlichkeit Wiedergewinnungs- und Verlustrate Rating Definition Rating unter Basel II Standardansatz IRB-Ansatz Messung des Kreditrisikos Credit-Value-at-Risk Definition Erwarteter und unerwarteter Verlust CreditMetrics CreditRisk Instrumente des Risikotransfers und der Risikoreduktion Instrumente der Risikoreduktion Netting Definition Payment-Netting Close-Out-Netting Netting-by-Novation Rahmenverträge EFET-Rahmenvertrag ISDA-Rahmenvertrag Kreditsicherheiten Garantie Bürgschaft Patronatserklärung Akkreditiv Management von Kreditlimiten Exposure-Reducing-Trades Instrumente des Risikotransfers 5-241

7 VI Clearing Clearing von Stromhandelsgeschäften Kreditderivate Credit Default Swap Total Return Swap Kreditversicherung Factoring Evaluierung der Ergebnisse Datenbasis Einschätzungen zum Stromgroßhandelsmarkt Charakteristika von Stromhandelsgeschäften Motive und Ziele im Stromgroßhandel Entwicklung der Risiken im Stromgroßhandel Management von Preisrisiken im europäischen Stromgroßhandel Entwicklung der Preisbildungsfaktoren Messung des Preisrisikos im Stromhandel Instrumente der Risikosteuerung im Stromhandel Management von Kreditrisiken im europäischen Stromgroßhandel Einfluss von Enron und Basel II auf das Kreditrisikomanagement Einsatz von Ratings im europäischen Stromgroßhandel Messung des Kreditrisikos im Stromhandel Instrumente der Kreditrisikoreduktion im Stromhandel Instrumente des Kreditrisikotransfers im Stromhandel Zusammenfassung und Ausblick Anhang 299 Strombörsen in Europa 299 Konvergenz der Strombörsepreise Europas 300 Kreditportfoliomodelle im Überblick 302 Kalkulationsmethoden des Value-at-Risk 303 Fragebogen 304 Statistische Auswertung 311

8 VII Literaturverzeichnis 322 Bücher 322 Zeitschriften 342 White und Working Papers 360 Internetquellen 376

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