Kap. 6: Fundamentale Determinanten des Wechselkurses

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1 Kap. 6: Fundamntal Dtrmnantn ds Wchslkurss Enführung Kaufkraftpartät Znspartät Montär Ansätz / Fnanzmarktansätz Mundll-Flmng Modll Dornbusch Ovrshootng Modll Fazt Ltratur Gbaur: Elmnt dr Wchslkursthor, Vorlsungstxt, Januar 2003 Copland: Exchang Rats and Intrnatonal Fnanc, 3. d., London 2000, Kap. 7: Stcky rcs: Th Dornbusch Modl (S ) Mankw: Makroökonomk, 4. Aufl. 2000, Kap. 12 (S ) rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

2 ' ' " Intrnatonal Gütrarbtrag und Kaufkraftpartät 1. Annahm: 1,10 Nw York p 60 Glchgwchtswchslkurs Ladn-rs für 1 Lv's 501 n Frankfurt/Man p 60 1,1 2. Falls 1,05 Kauf n NY für 60 zum 60 1,05 ntrnatonal Gütrarbtrag: -rs von Vrkauf n FFM zum lokaln rs von FFM 66 ro Stück 3 Zusätzlch -Nachfrag bzw. zusätzlchs -Angbot am Dvsnmarkt zur Bzahlung dr ntrnatonaln Gütrarbtrag Folg: Dr -Wchslkurs stgt ( rlatv Abwrtung dr Aufwrtung ds US-), bs dr o.a. Glchgwchts-Wchslkurs wdr rrcht st, wob p ppp p d.h. 60 1,10 &% # ( ),! rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

3 Swapsatzgschrt Znsdffrnz (Covrd Intrst Dffrntal - CID) Symbol: DM Inländschr Znssatz n % p.a. Ausländschr Znssatz n % p.a. Dvsnkassakurs n rsnotrung ( /) T Trmnkurs n rsnotrung für T1 Jahr ( T /)-1 Swapsatz Forml: Swapsatzgschrtr -Ertrag m Ausland 1 1 ) T (1 ) < ( 0 -Ertrag ns Euro m Ausland -Ertrag m Inland Ist d Znsdffrnz 0, so lgt Arbtragglchgwcht vor. rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

4 Hrltung dr swapsatzgschrtn ("gdcktn") Znspartät (Covrd Intrst arty - CI) Ausgangspunkt: Swapsatzgschrt Znsdffrnz m Arbtragglchgwcht: (1) ( 1 T ) 1. (2) (3) (4) Dvson durch 1 rgbt: T T ( T Swapsatz s rgbt sch Wgn 1) s 1 Für 1 /(1 ) 1 kann man vrnfachnd schrbn (5) s, d.h. Znsdffrnz Swapsatz Swapsatzgschrt Arbtraggschäft btn kn Gwnnmöglchktn mhr, da all apr glch Erträg lfrn ( "law of on prc") rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

5 Ungdckt Znspartät (Uncovrd Intrst arty - UI) Ausgangspunkt: Vrnfacht Forml für d gdckt Znspartät (1) s (Znsdffrnz Swapsatz) Annahmn: Indffrnz dr Markttlnhmr ggnübr untrschdlchn Währungn, d.h. vollkommn Substturbarkt dr btrachttn Fnanzaktva (mplzrt prfkt Kaptalmobltät). Dvsntrmnspkulaton dr Markttlnhmr (also Rskobrtschaft statt Abschrung), d sch ncht am Trmnkurs T, sondrn am rwarttn Kassakurs orntrt. Für T wrd dr Swapsatz zur rwarttn Vrändrungsrat ds Kassakurss : (3) (2) s T. (2) n (1) ngstzt rgbt d ungdckt Znspartät: rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

6 Wchslkursrklärung m Rahmn von UI Uncovrd ntrst party (UI): (1), wob (2) t 1 t t (2) n (1) ngstzt: (3) t 1 t t 1 1 t t Damt st: (4) t 1 1 t bzw: (5) t 1 t 1 B ggbnn Wchslkursrwartungn bstht n nvrs Rlaton zwschn dm Inlandsznssatz und dm Dvsnkurs. rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

7 rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6 UI und FISHER OEN UI: FISHER: r π r π Für r r const. folgt, wnn "Fshr" n "UI" ngstzt wrd, π π Dss "FISHER-OEN" Thorm bsagt, daß d rwartt Inflatonsdffrnz zwschn Inland und Ausland glch st dr rwarttn Vrändrungsrat ds Wchslkurss. Damt nthält "Fshr-opn" nchts andrs als d "Erwartungs-Vrson" dr rlatvn. rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

8 U I : E m p r UI mplzrt prfkt Substturbarkt; d (nomnaln) Znssätz nthaltn folglch kn Rskoprämn. D ursprünglchn mprschn Tsts von UI bzhn sch auf d "jont hypothss", daß kn Rskoprämn bsthn, Erwartungn nformatonsffznt (ratonal) gbldt wrdn, wodurch CI mplzrt st. Dr gnrll Ansatz t 1 α β( ) führt wgn Tstansatz u t s (CI) zu dm spzfschn t 1 α βs t u t, wob s t Swapsatz, und u t unsystmatschr rognosfhlr. B β 1 lgt kn Rskopräm vor. rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

9 Noklasssch Erklärung ds Wchslkurss Es glt d absolut Kaufkraftpartät, d.h. (1) / Es glt d Quanttätsthor n dr Fassung ds klassschn roportonaltätsthorms M V Y bzw. (2) MV/ Y m Euro-Inland und m -Ausland; d Umlaufgschwndgkt V und das Ralnkommn Y snd m In- und Ausland konstant. Wrd (2) ngstzt n (1), so rhält man (3) M V Y /M V Y Dr Wchslkurs wrd durch d Gldmngnrlaton zwschn Inland und Ausland bstmmt. Stgt z.b. d nländsch -Gldmng rlatv zur -Gldmng, so stgt dr Wchslkurs /, d.h. dr Euro wrd abgwrtt, und vc vrsa. rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6

10 Montärr Ansatz zur Wchslkursbstmmung GELDMARKTGLEICHGEWICHTSBEDINGUNG IM INLAND ( EURO ) bzw. IM AUSLAND ( ) M M ( 1) L(, Y ); (2) L(, Y ) (Annahm glchr ralr Gldnachfragfunktonn L n Euroland und USA) Wrdn (1) bzw, (2) nach aufglöst, so rhält man: (1') M L(, Y ) (2') L( M, Y ) (1') und (2') ngstzt n : rgbt (3) M M ( ) L( L(, Y (), Y ) ) rof. Dr. W. Gbaur Wchslkurs und ntrnatonal Ökonom, Kap.6