NEUE KAPITALQUELLEN FÜR UNTERNEHMERISCHE HERAUSFORDERUNGEN

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1 1 I NEUE KAPITALQUELLEN FÜR UNTERNEHMERISCHE HERAUSFORDERUNGEN Prof. Roland Berger Chairman, Roland Berger Strategy Consultants Summernight Symposium Wien, 27. Juni 2005

2 2 I A. Fünf unternehmerische Herausforderungen

3 3 I 1. Weltwirtschaftlicher Wandel verändert Wettbewerbsparameter, Strategien und Strukturen für Unternehmen TECHNOLOGISCHER FORTSCHRITT / INNOVATION GLOBALISIERUNG / EUROPÄI- SIERUNG / MARKTWIRTSCHAFT DEREGULIERUNG / LIBERA- LISIERUNG / PRIVATISIERUNG WACHSENDE MACHT DER GLOBALEN FINANZMÄRKTE KONSOLIDIERUNG UND KONZEN- TRATION VON BRANCHEN > Nur die Unternehmen überleben im Wettbewerb, deren Veränderungsfähigkeit größer ist als die Veränderungsgeschwindigkeit ihres Umfelds

4 4 I 2.1 Roland Berger Studie: Nur 31% der Top-Firmen haben überdurchschnittliches Umsatz- und Gewinnwachstum Durchschnittliches Unternehmenswachstum ) [% p.a.] Wachsend Ø 8.0% 0 Schrumpfend 19% Schrumpfend UMSATZ 31% EBIT % 18% Ø 15.4% 1) Roland Berger Studie von Unternehmen aus den USA, Japan oder Europa Wachsend > 49% aller Firmen weisen überdurchschnittliches Umsatzwachstum auf > 50% aller Firmen weisen überdurchschnittliches EBIT Wachstum auf > Nur 31% aller Firmen weisen überdurchschnittliches Umsatz- und EBIT Wachstum auf die "Outperformer" > Diese "Outperformer" bringen der Weltwirtschaft und ihren Bürgern Wohlstand

5 5 I 2.2 Roland Berger Studie: Die profitabel wachsenden Firmen performen bei allen Parametern herausragend Jährliche Wachstumsraten der globalen Top Unternehmen [% p.a.] UMSATZ EBIT PRODUKTI- VITÄT FREIER CASHFLOW MITARBEITER WERT 1) 42,0 53,8 35,0 16,5 5,1 9,2 4,6 2,4 13,6 4,3 18,2 9,6 Outperformer 1) Total shareholder return Andere Firmen > Profitables Wachstum nutzt allen Stakeholdern und dem Unternehmen

6 6 I 3. Profitables Wachstum und kontinuierliche Restrukturierung gehen Hand in Hand drei Herausforderungen Erzielung von Größen-/ Margenvorteilen Exzellente operative Performance (Produktivität, Kundenbindung, Marge) WACHS- TUM Investitionen in Wachstum, Märkte und Innovation als USP für Marktführerschaft Generierung freier Cashflows 1. Stetige Produktivitätszuwächse durch entschlossenes und fortlaufendes Restrukturieren Intensivierter Wettbewerb bedeutet ständigen Druck auf die Margen Mehr freier Cashflow durch mehr Produktivität 2. Gleichzeitige Planung und Implementierung von Wachstumsstrategien Wachstum ist effektivster Treiber für steigende Margen und Gewinne 3. Innovation zur mittel- und langfristigen Ergebnisabsicherung (USP) Nur ständige Produkt- und Prozessinnovation garantiert langfristigen Erfolg > Wichtigste Erfolgsfaktoren sind Management, Mitarbeiter und Strategie!

7 7 I 4. Grundlage profitablen Wachstums der Outperformer ist Sicherstellung innovativer / zuverlässiger Finanzierung Erfolgsfaktoren der Outperformer Operative Exzellenz Wachstum (USP) FINAN- ZIERUNG Innovation (USP) > Bei der Beantwortung der Finanzierungsfrage sind neue Wege gefragt:

8 8 I B. Neue Finanzierungsquellen für unternehmerische Herausforderungen

9 9 I 1.1 Ausgangslage: Im internationalen Vergleich sind die Eigenkapitalquoten in D und A vergleichsweise gering Eigenkapitalquote der Unternehmen 2003 [%] Quelle: DIHK; IFGH US ES NL FR A D > Deutsche und österreichische Unternehmen verlassen sich noch zu sehr auf Bankkredite / FK Niederländer und Franzosen sind weiter

10 10 I 1.2 Ausgangslage: Bisher haben sich europäische Firmen vor allem auf Kreditfinanzierung verlassen KONTINENTALEUROPÄISCHE FINANZIERUNGSKULTUR > Relativ geringe Eigenkapitalquote > Finanzierung über einbehaltene Gewinne / Bankkredite > Steuerliche Begünstigung von Fremdkapital (Steuermotiv!) > Zinsgünstige, langfristige Kredite > Mitspracherechte der Banken in Unternehmenspolitik > Internes Wachstum als Paradigma > Wachstum durch Kreditmöglichkeiten beschränkt ZIELGRÖSSE: Stakeholder Value ANGLO-AMERIKANISCHE FINANZIERUNGSKULTUR > Relativ hohes Eigenkapital > Finanzierung über den Kapitalmarkt > Finanzierung (EK und FK) zu Marktkonditionen > Kapitalmarktorientierung der Unternehmenspolitik > Wachstum nur durch Marktrestriktionen beschränkt nicht durch Kapitalverfügbarkeit > Externes Wachstum begleitet von externer Finanzierung ZIELGRÖSSE: Shareholder Value

11 11 I 2. Trends: Die Rolle des Kapitalmarkts in der Unternehmensfinanzierung wird zunehmend gestärkt Asset-backed Securities Neuemissionen in Europa [EUR Mrd.] MERKMALE UND VORTEILE VON ASSET-BACKED SECURITES Quelle: Deutsche Bank, HSBC > Bank verbrieft Zahlungsansprüche und handelt diese auf dem Kapitalmarkt > Folge: Dem Kreditnehmer steht nicht mehr die Bank als Kreditgeber gegenüber, sondern der Kapitalmarkt > Kreditkonditionen werden transparenter und müssen kapitalmarktfähig sein > Größere Unabhängigkeit vom Kreditgeber, aber vom Einhalten klarer Regeln und dem Druck der Kapitalmärkte abhängig > Kredite nicht mehr von Banken, sondern über Banken vom Kapitalmarkt

12 12 I 3. Optionen: Alternative Finanzierungsmöglichkeiten bieten maßgeschneiderten Ersatz zum Bankkredit Finanzierungsoptionen für Unternehmen EIGENKAPITAL > Private Equity Buy-Out / Buy-In / Wachstums- Finanzierung Venture Capital > Börsengang > Institutionelle / private Investoren HYBRIDE FINANZIE- RUNGEN (MEZZANINE) > Genussscheine > Stille Beteiligungen > Wandeloptionsanleihen > Nachrangdarlehen FREMDKAPITAL > Unternehmensanleihen > Bankkredit > Factoring > Leasing > Syndizierte Kredite > Bedingung für neue Finanzierungsinstrumente: Transparenz, Risikoadäquate Rendite, Einhalt der Covenants und offene Kommunikation

13 13 I 4.1 Unternehmensanleihen: Das Emissionsvolumen in D und A ist in den letzten Jahren förmlich explodiert EMISSIONEN IN A [Mio. EUR] EMISSIONEN IN D [Mio. EUR] CAGR 243% p.a CAGR 64% p.a Quelle: Morgan Stanley > Gründe: Niedrige Zinsen, zurückhaltende Börseninvestoren und Banken bei Kreditvergabe und Wegfall von Wechselkursrisiken durch Euro

14 14 I 5. Mezzanine: Hybride Finanzierung kann eine Brücke zwischen Eigen- und Fremdkapital darstellen Merkmale u. Vorteile von Mezzanine-Kapital > Eigen- und Fremdkapitalcharakter Eigenkapital-Eigenschaft: langfristiges, nachrangiges Haftungskapital Fremdkapital-Eigenschaft: Unbedingte Rückzahlungsverpflichtung, laufende Verzinsung > Vorteil: Langfristige Verfügbarkeit Übliche Laufzeiten: 6-10 Jahre > Vorteil: Verbesserung des Ratings Nachrangigkeit verbessert Position vorrangiger Gläubiger Erleichterung der Aufnahme von echtem Fremdkapital > Ausgestaltungsformen Genussscheine, Nachrangdarlehen, stille Beteiligungen, Wandel-Optionsanleihen GEPLANTE FORMEN DER EIGENKAPITALERHÖHUNG 2004 [%] 1) Stärkere Gewinneinbehaltung Erhöhung eigener Einlagen Aufnahme neuer Gesellschafter 1) Umfrage unter mittelständischen Firmen in D Quelle: KfW Mezzanine Finanzierung 23,1 15,7 12,0 73,4

15 15 I 6.1 Private Equity: PE-Investitionen in Europa haben sich in zehn Jahren verachtfacht Buyouts sind Hauptziel Private-Equity-Investitionen in Europa [Mio. EUR] CAGR 20% ALLOKATION EUROPÄISCHER PE-INVESTITIONEN 2003 [%] Early Stage Andere 8,11,1 Expansion 14,3 76,5 Buyout > Schon Expeditionskosten von Kolumbus wurden von Privat-Investoren finanziert, wie auch Sir Francis Drakes' Piraterie (Rendite: 4.700%)

16 16 I 6.2 Private Equity: Verfügbares PE in Österreich und Deutschland um den Faktor 10 bis 12 gewachsen PE-FUNDRAISING IN A [Mio. EUR] PE-FUNDRAISING IN D [Mio. EUR] Quelle: AVCO, BUK > Unternehmen mit innovativen Wachstumsideen und Restrukturierungsbedarf haben damit Möglichkeiten, ihre Strategie erfolgreich umzusetzen...

17 17 I und eine beträchtliche Anzahl von Unternehmen nutzt diese Quelle bereits, und weitere werden folgen PE-INVESTITIONEN IN A [Anzahl] PE-INVESTITIONEN IN D [Anzahl] Quelle: EVCA > Die meisten deutschen und österreichischen Firmen sind gut aufgestellt, aber unterkapitalisiert damit ideale Partner für Private Equity Firmen

18 18 I 6.4 Private Equity: Aber Private Equity Investoren in der öffentlichen Debatte derzeit äußerst umstritten... "Finanzinvestoren bleiben anonym, haben kein Gesicht, fallen wie Heuschreckenschwärme über Unternehmen her, grasen sie ab und ziehen weiter." Franz Müntefering (SPD) "Die Verbraucher haben es in der Hand, Produkte von Unternehmen zu meiden, die im großen Stil Menschen rausschmeißen" Ute Vogt (SPD) "Die globale Finanzindustrie agiert genau so frei wie die Mafia, die Drogendealer, die Terroristen" Heiner Geißler (CDU) >... als Ergebnis von Unwissenheit und Opportunismus von Politikern

19 19 I 6.5 Vorteile: Private Equity ermöglicht Firmen bessere Performance durch mehr Risikokapital und Know-how UMSATZWACHSTUM IN D 2004 [%] MITARBEITERWACHS- TUM IN D 2004 [%] VORTEILE VON PRIVATE EQUITY 7,4 3,9 4,5 2,2 = Beteiligungsunternehmen = Vergleichsunternehmen Quelle: BVK; FAZ > Hohe Risikobereitschaft der PE-Investoren > Positive Signalwirkung für Kreditgeber durch erhöhte Eigenkapitalquote > Aktives Engagement der Investoren für wirtschaftlichen Erfolg > Unterstützung durch Management- Know-how, Informationen, Kontakte, Kooperationen > PE Investoren vor allem für klare Strukturen, Wachstum und Effizienz > Private-Equity-Investitionen engen unternehmerische Freiheit durch Mitsprache ein aber wiegen das durch Know-how-Transfer auf

20 20 I 6.6 Wachsende Bedeutung von Private Equity macht wirtschaftlichen Strukturwandel leichter / schneller Zunehmende wirtschaftliche Bedeutung von Beteiligungsunternehmen in D PRIVATE EQUITY BESCHLEUNIGT WIRTSCHAFTLICHEN STRUKTURWANDEL UMSATZ [MRD. EUR] 94,8 112,4 = 2003 = 2004 Quelle: BVK; FAZ BESCHÄFTIGTE ['000] 396,2 638,0 > Unterstützung von Unternehmen bei Wachstum und Fokussierung (z.b. Internationalisierung, Zukauf, Desinvestments) > Betonung des Shareholder-Value- Gedankens (Konsequente Orientierung an Wertsteigerung und Produktivität) > Beschleunigung der Umgestaltung der "Deutschland AG" (Konzentration der Großunternehmen auf Kernkompetenzen durch Verkauf von Nebengeschäften an Beteiligungsgesellschaften) > Mit Hilfe von Private Equity finanzierte Firmen schaffen Arbeitsplätze allein bei ATU (PE-Investor: KKR) sind 2004 rund Jobs entstanden

21 21 I 6.7 Spezialfall Venture Capital: Finanzierung für Start-ups beschleunigt Innovation in D / A unterentwickelt VC-Frühphasen und Expansionsfinanzierung [% des BIP] VORTEILE VON VENTURE CAPITAL 0,49 Quelle: OECD ,32 0,14 0,13 > Finanzierung v.a. von neuen, innovativen Technologie-Unternehmen > Nutzung von Management Know-how des VC-Gebers > Einbindung in Kontakt-Netzwerk > Hilfe bei der Suche nach strategischen Partnern > VC-Beteiligung erhöht Chance einer Folgefinanzierung > Einziger Weg bei hohem Kapitalbedarf / hohem Risiko Unternehmen zu gründen > Verfügbarkeit von Venture Capital ist entscheidende Voraussetzung für die Transformation von Hochlohnländern in High-Tech-Ökonomien 0,04 USA OECD EU D A

22 22 I 6.8 Private Equity: Der Aufholbedarf in D / A ist hoch Rahmenbedingungen müssen verbessert werden PE-Investitionen 2003 [% des BIP] 0,852 STEUERLICHE UND RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN FÜR PE 1 = sehr günstig 3 = sehr ungünstig UK 1,3 0,380 0,307 0,288 NL 1,8 0,241 S 2,1 0,116 0,051 FIN 2,3 A 2,4 UK S FIN EU NL D A D 2,4 Quelle: EUCA, DB Research > Mehr Private Equity kann Wachstum von Beschäftigung und Wohlstand steigern volks- und privatwirtschaftliche Offenheit zahlt sich aus

23 23 I C. Neue Finanzierungsquellen schaffen volks- und betriebswirtschaftliche Zukunft

24 24 I Die neuen Kapitalquellen helfen Firmen und Wirtschaften, sich an die geänderten Bedingungen anzupassen TECHNOLOGISCHER FORTSCHRITT / INNOVATION 2. GLOBALISIERUNG / EUROPÄI- SIERUNG / MARKTWIRTSCHAFT Neue Finanzierungsquellen für: WACHSTUM DEREGULIERUNG / LIBERA- LISIERUNG / PRIVATISIERUNG WACHSENDE MACHT DER GLOBALEN FINANZMÄRKTE > Wachstum > Restrukturierung > Innovation > Wettbewerbsfähigkeit BESCHÄFTIGUNG WOHLSTAND 5. KONSOLIDIERUNG UND KONZEN- TRATION VON BRANCHEN >... und in der Zukunft (wieder) in der Spitzenklasse mitzuspielen!!!