Asset Allocation. Marketplus Monatlicher Marktausblick. April / marketplus. April 2009

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1 Asset Allocation Marketplus Monatlicher Marktausblick 1

2 Inhalt Inhalt Asset Allocation Beginn einer Stabilisierungsphase 3 Fonds im Fokus 5 2

3 Asset Allocation Beginn einer Stabilisierungsphase Die Zentralbanken und Regierungen der wichtigsten Länder werden alles daran setzen, den wirtschaftlichen Abschwung zu bremsen und eine Deflationsspirale zu verhindern. Tatsächlich gibt es erste Hoffnungsschimmer, welche auf eine Stabilisierung der Weltwirtschaft hindeuten. Da die Erwartungen der Anleger sehr pessimistisch sind, könnten bereits wenige, positive Nachrichten die Aktienmärkte beflügeln. Die Rückschlagsgefahr für Aktien bleibt jedoch gross. Wir sehen kurzfristig mehr Potenzial in Unternehmensanleihen, würden aber Schwächephasen im Aktienmarkt für den Aufbau von Aktienpositionen nutzen. Rückblick Asset Allocation: Vorsichtige Positionierung Global synchronisierte, tiefe Rezession Die Kontraktion der Weltwirtschaft, die im vierten Quartal 28 ausgelöst wurde, hat die kühnsten Erwartungen übertroffen. Nicht nur das Ausmass und die Geschwindigkeit des Abschwungs sind verblüffend sondern auch dessen weltweite Synchronisierung. Da die USA Hauptimporteur und gleichzeitig Hauptschuldner der Welt sind, übertrug sich der negative Nachfrageschock rasch in den Rest der Welt. Insbesondere die exportorientierten Nationen Asiens, aber auch Investitionsgüterproduzenten wie Deutschland und die Schweiz, verzeichneten noch drastischere Produktionsrückgänge als die USA selbst. untergewichtet übergewichtet Quelle: Sarasin Geldmarkt Obligationen Aktien Alternative führt zu hoher Verunsicherung an den Finanzmärkten Die massive Verschlechterung der Konjunkturaussichten hat die wichtigsten Zentralbanken zu einer noch expansiveren Geldpolitik mittels unkonventionellen Massnahmen gezwungen. Die quantitative Geldmengen-Lockerung hatte zwar tiefere Zinsen zur Folge, aber die Finanzmärkte keineswegs beruhigt. Die Angst vor einer Verstaatlichung des Bankensystems sowie die enttäuschenden Ergebnisse und Prognosen der Unternehmen haben anfangs März zu neuen Tiefstständen an den Aktienmärkten geführt. Einzig die Schwellenländer, welche von der Hoffnung auf eine konjunkturelle Erholung in China profitierten, konnten sich positiv abheben. Makro-Ausblick Obligationenstrategie Unternehmensanleihen mit grösstem Potenzial Nebst der Senkung der Leitzinsen haben die wichtigsten Zentralbanken im ersten Quartal 29 auch unkonventionelle Massnahmen, wie z.b. der direkte Kauf von Anleihen, angekündigt oder bereits umgesetzt. Da die expansive Geldpolitik und der düstere Konjunkturausblick mittlerweile in den Zinsen eskomptiert sind, dürften sich diese in den nächsten Monaten seitwärts bewegen. Das deflationäre Umfeld spricht klar gegen einen Ausverkauf am Anleihenmarkt. Für Anleger, die mit hoher Volatilität leben können, haben Unternehmensanleihen, welche weiterhin günstig bewertet sind, mehr Renditepotenzial als Regierungsanleihen. Stimmungsindikatoren stabilisieren sich Zu Beginn des Jahres 29 haben die meisten Frühindikatoren ihren Absturz auf neue Tiefststände fortgesetzt. Was trotzdem wieder ein wenig zuversichtlicher stimmt, ist die Tatsache, dass sich der Rückgang abbremst. Hinzu kommt, dass zumindest die Erwartungskomponenten der Indikatoren wieder leicht zulegen konnten. Beides sind wichtige Voraussetzungen für den Beginn einer Bodenbildungsphase. Die einzig wirklich positive Nachricht kommt aus China, wo sich die Stimmungsindikatoren trotz fortgesetzter Exportrückgänge wieder leicht erholt haben. Diese zaghaften Stabilisierungstendenzen bestätigen unsere Prognose, dass wir mit der üblichen Verzögerung von zwei Quartalen in der zweiten Jahreshälfte 29 mit einem Wirtschaftsaufschwung rechnen können. en Euro profitiert von zögerlicher Zentralbankpolitik Die jüngste Entwicklung bei den Wechselkursen widerspiegelt die geldpolitischen Schritte der Zentralbanken. Im Allgemeinen gilt: je aggressiver die Zentralbanken quantitative Geldmengen-Lockerung betreiben, desto schwächer wird die. Diesbezüglich hat die Bank of England die Nase vorn. Doch auch das US-Fed und die Bank of Japan halten sich nicht zurück. Die Schweizerische Nationalbank wird das Aufwertungspotenzial des Frankens durch Eurokäufe beschränken. Bisher zögert einzig die Europäische Zentralbank, was den Euro vorläufig stärken dürfte. 3

4 Asset Allocation Wende im chinesischen PMI führt zu Erholung MSCI Emerging markets relative to MSCI World CN CLSA PMI manufacturing index (R.H.SCALE ) Alternative Anlagen Stabilisierung bei Rohstoffpreisen Die rasche Rückführung des Rohstoff-Angebots seitens der Produzenten sowie erste Anzeichen einer wirtschaftlichen Stabilisierung haben im 1Q9 sowohl bei Industriemetallen wie auch bei Energierohstoffen zu einer Erholung geführt. Da die Nachfrage aufgrund der Rezession weiter sinken wird, rechnen wir bei den Rohstoffpreisen höchstens mit einer Stabilisierung. Obwohl einzelne Immobiliengesellschaften sehr attraktiv bewertet sind, scheint ein Einstieg in Immobilienanlagen noch verfrüht. Asset Allocation Aktienstrategie Asiatische Schwellenländer bieten Chancen Die Lage am Aktienmarkt bleibt angespannt. Insbesondere der Finanzsektor wird weiter regelmässig für negative Schlagzeilen sorgen. Ob die geplanten Banken-Sanierungsprogramme der US-Regierung Erfolg haben werden, ist kaum abschätzbar. Doch zumindest von der Realwirtschaft her gibt es erste Anzeichen einer Stabilisierung. Verschiedene Indikatoren deuten auf eine konjunkturelle Trendwende hin. Gekoppelt mit einem Rückgang der Risikoaversion scheint eine nachhaltige Aktienmarkterholung bald möglich. Aufgrund der hohen kurzfristigen Rückschlagsrisiken bleiben wir aber bei einer defensiven Sektorallokation. Die Aktienmärkte der asiatischen Schwellenländer dürften sich dank der wirtschaftlichen Stabilisierung in China weiter erholen. Untergewicht in Aktien langsam reduzieren Die ersten Anzeichen eines Wendepunktes im Konjunkturzyklus, die leicht tiefere Volatilität sowie fallende Kreditrisikoprämien deuten darauf hin, dass sich das Umfeld für Aktien bald aufhellen könnte. Wir haben unser Untergewicht in Aktien im März leicht reduziert, bleiben aber aufgrund der kurzfristigen Rückschlagsgefahr weiterhin vorsichtig positioniert. Allfällige Schwächephasen könnten im zweiten Quartal dazu genutzt werden, um günstig Aktienpositionen aufzubauen. Wir bleiben vorsichtig für Alternative Anlagen. Bei Regierungsanleihen sehen wir nur wenig Potenzial. Eine Übergewichtung von Anleihen ist aber aufgrund des überdurchschnittlichen Renditepotenzials in hoch-qualitativen Unternehmensanleihen mehr als gerechtfertigt. 4

5 Fonds im Fokus Henderson Pan European EF Der Henderson Horizon Pan European Equity Fund investiert in ein fokussiertes Portfolio, welches hauptsächlich Europas vielversprechendste Wachstumsunternehmen enthält. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, die seiner Benchmark konsistent zu übertreffen. Der Fondsmanager verfolgt einen «Buy and Hold»-Ansatz, der darauf abzielt, Unternehmen mit guten langfristigen Wachstumsaussichten zu identifizieren. Solange die Firmen die erwartete Rentabilität erreichen und Dividendenwachstum liefern, hält der Manager an den Positionen fest Fund Index Diff Das Portfolio enthält nicht mehr als 6 Positionen. Die Gewichtung jeder Position ist mindestens 1 %. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass eine einzelne Position mehr als 5 % des Fondsvermögens ausmacht. Der Manager ist nicht an einen gebunden. Preis per Ende März Fonds Volumen in Mio. 67 Invesco Asia Infrastructure Der Invesco Asia Infrastructure Fund legt in vier Sektoren an: Wirtschaftsinfrastruktur (Strassen, Flughäfen, Häfen), Versorger (Gas, Energie, Stromerzeugung und distribution), soziale Infrastruktur (Bahnhöfe, Krankenhäuser) und kommerzielle Infrastruktur (Kabelnetz, Satelliten). Der Manager konzentriert sich auf Unternehmen mit überdurchschnittlichem Gewinnwachstum. Die Schwankungsbreite der Indexabweichung wird im Vergleich zu herkömmlichen Fonds etwas höher ausfallen Fund Index Diff Das Portfolio enthält etwa 8 bis 1 Aktien, deren Gewichtung auf maximal 1 % begrenzt ist. Solange ausreichend Liquidität vorhanden ist, werden gross-, mittelgross und klein kapitalisierte Werte gleich gewichtet. Die Fondspositionen entfallen normalerweise zu über zwei Dritteln auf Aktien aus Australien, China, Indien, Hongkong und Korea. Preis per Ende März Fonds Volumen in Mio Henderson LU Invesco Valorennummer LU EUR Valorennummer Out of Scope USD Lancierung In Scope No Tax Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.2 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.3 Lancierung Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.5 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.15 MSCI Europe MSCI AC Asia Pac Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Fortis Foreign Fund Services AG, Rennweg 57, CH-821 Zürich Zahlstelle Fortis Banque (Suisse) S.A., Rennweg 57, CH-821 Zürich Prospekt Fortis Foreign Fund Services AG, Rennweg 57, CH-821 Zürich Hauptvertriebsstelle für die Schweiz INVESCO Asset Management (Schweiz) AG, Genferstrasse 21, CH-82 Zürich Zahlstelle Fortis Banque (Suisse) S.A., Zweigniederlassung Zürich, Rennweg 57, CH-81 Zürich Prospekt INVESCO Asset Management (Schweiz) AG, Genferstrasse 21, CH-82 Zürich 5

6 Fonds im Fokus RMF Convertibles Far East Der RMF Convertibles Far East Bond Fund legt in asiatische Wandelanleihen an. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, seine Benchmark kontinuierlich zu übertreffen. Dazu werden trendfolgende Timing-Signale verwendet, um das Portfolio-Delta (Markt- Timing) zu steuern. Dieses liegt üblicherweise zwischen.5 und.6; somit handelt es sich um ein hybrides Portfolio. Schroder Greater China EF Der Schroder ISF Greater China Fund legt in Unternehmen aus China, Hongkong und Taiwan an. Er wird aktiv verwaltet und strebt eine kontinuierliche Mehrrendite gegenüber seiner Benchmark an. Der Schwerpunkt des Managers liegt auf Unternehmen mit einer guten Gewinnvisibilität und dem Ziel, den Shareholder Value mit der Zeit zu erhöhen Fund Index Diff Fund Index Diff Das Portfolio enthält rund 3 bis 5 Wandelanleihen, deren Halteperiode höchstens etwa 1.5 Jahre beträgt und deren Gewichtung auf maximal 1 % begrenzt ist. Die Fondspositionen sind zu 7 % gegenüber dem Euro abgesichert. Preis per Ende März Fonds Volumen in Mio. 136 Die Gewichtung jedes Titels im Portfolio ist auf maximal 1 % des Volumens begrenzt, wobei diese im Normalfall tief ist. Die Portfoliopositionen entfallen durchschnittlich je zu einem Drittel auf China, Hongkong und Taiwan, sodass es sich um ein diversifiziertes Anlagevehikel für die Region Grosschina handelt. Preis per Ende März Fonds Volumen in Mio. 477 RMF LU Schroder Valorennummer LU EUR Valorennummer In Scope Tax USD Lancierung In Scope No Tax Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.5 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 1.72 Lancierung Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.5 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.6 ML Asia Conv. Bond Index MSCI Golden Dragon Hauptvertriebsstelle für die Schweiz RMF Investment Management, Etzelstrasse 27, CH-888 Pfäffikon SZ Zahlstelle RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Zurich Branch, Badenerstrasse 565, PO Box 11, CH-866 Zürich Prospekt RMF Investment Management, Etzelstrasse 27, CH-888 Pfäffikon SZ Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Zahlstelle Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Prospekt Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich 6

7 Fonds im Fokus Schroder ISF Euro Corporate Der Schroder ISF Euro Corporate Fund investiert hauptsächlich in auf Euro lautende Vermögenswerte. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, über einen Marktzyklus um,75 % (brutto) besser als seine Benchmark zu sein. Aktive Durations-, Kredit- und swetten sind die wichtigsten Quellen für die Outperformance. Der Manager nutzt auch Zins-Futures, Zins-Swaps, Credit Default Swaps und Devisentermingeschäfte zur Absicherung möglicher Risiken. Vontobel Far East EF Der Vontobel Far East Equity Fund investiert in asiatische Unternehmen. Er wird aktiv verwaltet und strebt eine Mehrrendite gegenüber seiner Benchmark über einen gesamten Marktzyklus an bei gleichzeitigem Erhalt des Anlagekapitals. Das Management bevorzugt Substanzwerte, die einen regelmässigen freien Cashflow erzielen. Um in das Anlageuniversum aufgenommen zu werden, müssen die Unternehmen über ein gutes Management und eine stabile historische Performance verfügen Fund Index Diff Fund Index Diff Das Portfolio umfasst 5 bis 15 Positionen. Mindestens 8 % des Fondsvolumens ist in auf Euro lautende Investment-Grade-Unternehmensanleihen investiert. Maximal 2 % werden in High Yield, Emerging Markets Debt oder Convertibles angelegt. Derivate werden zur Absicherung und um aktive Risiken im Fonds einzugehen verwendet. Preis per Ende März Das Portfolio enthält etwa 5 bis 7 Aktien, deren Gewichtung maximal auf 1 % begrenzt ist und vom Grad ihrer Unterbewertung abhängt. Die Fondspositionen lauten zu 1 % auf asiatische en. Der Fonds wird in USD gehandelt. Daneben ist eine abgesicherte EUR-Klasse erhältlich. Preis per Ende März Fonds Volumen in Mio. 291 Fonds Volumen in Mio. 142 Vontobel USA Schroder LU LU Valorennummer Valorennummer USD EUR Out of Scope In Scope Tax Lancierung Lancierung Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1. Totale Fondskosten, p.a. ( %) 1.28 Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.65 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.9 MSCI Asia Pacific ML EMU Large Cap Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Zahlstelle Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Prospekt Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Vontobel Fonds Services AG, Dianastrasse 9, CH-822 Zürich Zahlstelle Bank Vontobel AG, Bahnhofstrasse 3, CH-822 Zürich Prospekt Vontobel Fonds Services AG, Dianastrasse 9, CH-822 Zürich 7

8 Impressum Marketplus Monatlicher Marktausblick, Herausgeberin bank zweiplus ag, Bändliweg 2, CH-848 Zürich, Quelle Bank Sarasin & Cie AG, Elisabethenstrasse 62, CH-42 Basel Konzept und Gestaltung Haus der Kommunikation AG, Identity & Design Abonnement Neuabonnemente per an: Erscheinungsweise 12 Online-Ausgaben pro Jahr in deutscher und englischer Sprache auf Wichtige Informationen Die vorliegende Publikation wurde von der bank zweiplus ag («bzp») ausschliesslich zu Informationszwecken erstellt. Sie ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, daher finden die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung keine Anwendung auf das vorliegende Dokument. Diese Publikation wurde aus öffentlich zugänglichen Informationen und Daten («Informationen») erstellt, welche als zuverlässig erachtet werden und stützt sich auf die jeweilige angegebene Quelle. Trotzdem kann bzp weder eine vertragliche noch eine stillschweigende Haftung dafür übernehmen, dass diese Informationen korrekt und vollständig sind. Mögliche Fehler dieser Informationen bilden keine Grundlage für eine direkte oder indirekte Haftung der bzp. Insbesondere ist bzp nicht dafür verantwortlich, dass die hier geäusserten Meinungen, Pläne oder Details über Produkte, die Strategien derselben, das volkswirtschaftliche Umfeld, das Markt-, Konkurrenz- oder regulatorische Umfeld etc. unverändert bleiben. Obwohl bzp sich nach besten Kräften bemüht hat, eine zuverlässige Publikation zu erstellen, kann nicht ausgeschlossen werden, dass diese Publikation Fehler enthält oder unvollständig ist. Weder die Bank, noch die Aktionäre der Bank oder die Mitarbeiter sind dafür verantwortlich, dass die hier abgegebenen Meinungen, Einschätzungen und Schlussfolgerungen zutreffend sind. Selbst wenn diese Publikation im Zusammenhang mit einem bestehenden Vertragsverhältnis abgegeben wurde, ist die Haftung der bzp auf grobe Fahrlässigkeit oder Absicht beschränkt. Darüber hinaus lehnt bzp die Haftung für geringfügige Unkorrektheiten ab. In jedem Fall ist die Haftung der bzp auf denjenigen Betrag beschränkt, wie er üblicherweise zu erwarten wäre. Die Haftung für indirekte Schäden wird ausdrücklich abgelehnt. Diese Publikation stellt kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Finanzprodukten dar. Die bisherige Performance einer Anlage ist kein Hinweis auf die zukünftige Entwicklung dieser Anlage. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Einkünfte können sowohl steigen als auch sinken. Dem Anleger kann ferner nicht zugesichert werden, dass er in jedem Fall alle angelegten Beträge wieder zurückerhält. Internationale Anlagen beinhalten neben den srisiken auch Risiken im Zusammenhang mit politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten anderer Länder. Die in dieser Publikation erwähnten Produkte sind nicht für alle Empfänger geeignet. Wir empfehlen vor einer Investition detaillierte Informationen über das jeweilige Produkt einzuholen sowie einen professionellen Berater zu konsultieren. Jede Investitionsentscheidung bedarf gründlicher sowie sorgfältiger Abklärungen und sollte nicht allein aufgrund dieses Dokumentes erfolgen. Die vorliegende Publikation darf nur für den Eigenbedarf verwendet und nicht weitervertrieben werden. 94_p_dk_11_de 8