Realoptionsmodelle und Investitionscontrolling im Mittelstand

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1 David Müller Realoptionsmodelle und Investitionscontrolling im Mittelstand Eine Analyse am Beispiel umweltfokussierter Investitionen Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Matthias Kramer Deutscher Universitäts-Verlag

2 XI Geleitwort Vorwort Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis Theoremverzeichnis VII IX XI XV XVII XIX XXI XXIII 1 Reale Optionen in der volkswirtschaftlichen Umweltökonomie und Implikationen für die einzelwirtschaftliche Investitionsbewertung 1 2 Bewertung der Flexibilität umweltfokussierter Investitionen als Engpass in kleinen und mittelständischen Unternehmen Abgrenzung und Bedeutung kleinerer und mittlerer Unternehmen Eingrenzung der betrachtungsrelevanten Investitionsobjekte auf umweltfokussierte Investitionen Ökonomische Besonderheiten umweltfokussierter Investitionen Handlungsalternativen im Umgang mit umweltfokussierten Investitionen aus der KMU-Sicht Generelle Reaktionsformen im Umgang mit Unsicherheit und Risiko Flexibilität als dominierende Handlungsalternative in KMU Bewertung der Flexibilität umweltfokussierter Investitionen als Voraussetzung für deren Gestaltung in KMU 35 3 Realoptionsmodelle im Investitionscontrolling als Lösungsansatz zur Engpassüberwindung Investitionscontrolling als Gestaltungsrahmen der Flexibilität von umweltfokussierten Investitionen Darstellung der grundlegenden Controlling-Konzeption Abgrenzung und Zielsetzung des Investitionscontrollings Aufgaben des Investitionscontrollings 54

3 XII Entscheidungsorientierte Phasenstruktur als Ausgangsbasis Willensbildung von Investitionsentscheidungen Kontrollen zur Identifikation von Rationalitätsengpässen Instrumente und institutionelle Aspekte des Investitionscontrollings in KMU Potenziale und Spannungsfelder des Einsatzes von Realoptionsmodellen zur Bewertung umweltfokussierter Investitionen in KMU Beziehung der Aussagequalität und Anwenderorientierung von Investitionsrechenmodellen in KMU Defizite in der Aussagequalität klassischer Verfahren zur Bewertung umweltfokussierter Investitionen Statische und dynamische Verfahren als Grundlagen aller Investitionsrechenmodelle unter Unsicherheit Mangelnde Abbildung der Flexibilität von Akteuren in der klassischen Entscheidungstheorie Unmöglichkeit der Berücksichtigung von Handlungsflexibilität über den Zinsfuß Warum die Sensitivitätsanalyse ein Informationsverfahren ist und die Risikoanalyse Dominanzkriterien liefert Problematische Zinsfussermittlung beim Entscheidungsbaumverfahren Realoptionen als alternative Bewertungsmodelle für umweltfokussierte Investitionen Charakteristik und Wesen realer Optionen Explikation der Intuition als zusätzlicher Erklärungsbeitrag beim Einsatz von Realoptionsmodellen in KMU Relative Vorteilhaftigkeit von Realoptionsmodellen zur Investitionsbewertung 101 l Bewertungsrahmen für Realoptionen im Lebenszyklus umweltfokussierter Investitionen Einordnung realer Optionen in den Investitionslebenszyklus Grundlagen der Finanzoptionsbewertung Zentrale Annahmen der Optionsbewertung Grundlegende Optionspreisverfahren Analytische Methoden zur Bewertung in stetiger Zeit Diskretisierung der Zeit mittels numerischer Verfahren Einfluss wichtiger Bewertungsparameter von Optionen Modelle zur Bewertung von Realoptionen und Ableitung von Entscheidungskriterien in unterschiedlichen Handlungssituationen Festlegung grundsätzlicher Annahmen Bewertung und Analyse einfacher Realoptionen Reale Option zur Realisierung von umweltfokussierten Investitionen Reale Option zum Abbruch von Investitionsprojekten 143

4 XIII Um Abbruchoption erweiterte Investitionsoption Bewertungsmodelle zur Berücksichtigung komplexer Entscheidungssituationen Investitionsoption mit stochastischen Auszahlungen und Abbruchoption mit stochastischen Einzahlungen Investitions- oder Abbruchoptionen mit Rückflüssen aus unterschiedlichen Zahlungsquellen Sequenzielle Entscheidungssituationen Verbundene Investitions- resp. Abbruchoptionen Sequenzielle Option zum Tausch stochastischer Basiswerte Bestimmung der Art der Realoption als Folge exogener Entscheidungen Beschaffung und Prüfung der Eingangsparameter Eingangsparameter zur Barwertbestimmung der Zahlungsströme Rückflüsse und Kalkulationszinssatz Investitionsauszahlungen und Liquidationseinzahlungen Realoptionsspezifische Eingangsdaten Schätzung von Volatilität und Korrelation Berücksichtigung von Rückflüssen gehandelter und nicht gehandelter, finanzieller und nicht-finanzieller Vermögensgegenstände Laufzeit und Typ der Realoption Risikofreier Zinssatz Einsatz der Simulation zur Bestimmung von Eingangsdaten und zur Sensitivitätsanalyse Simulation im Rahmen der Investitionsbewertung Integration der nicht-prozessorientierten Simulation in die Bewertungsdatenblätter Kritische Betrachtung von Realoptionsmodellen Reflexion und Illustration ausgewählter Modelle durch Fallstudien Reale Optionen zur simultanen oder sequenziellen Errichtung einer Produktionsanlage für Solarmodule Photovoltaik und Unternehmen im Spannungsfeld von ökonomischen und ökologischen Anforderungen, technologischen Möglichkeiten und politischen Ambitionen Entscheidungssituation und damit verbundene Realoptionen Einfache und erweiterte Investitionsoptionen bei simultaner Installation Investitionsoptionen bei sequenzieller Installation Interpretation und Schlussfolgerung 214

5 XIV 5.2 Reale Optionen zur Markteinführung einer Innovation im Bereich des Altgummirecyclings Technologie und Ökonomie des Gummirecycling und daraus resultierende Unternehmenssituation Entscheidungsproblem und identifizierte Realoptionen Sequenzielle Tauschrealoption sowie einfache und erweiterte Investitionsoption bei eigenständigem Produktionsbeginn Ermittlung von Lizenzpreisen mit dem Modell einfacher Tauschrealoptionen Kombination von Lizenzvergabe und Produktionsbeginn Ergebnisdiskussion und zusammenfassende Empfehlung Diskussion der Ergebnisse und Schlussfolgerungen Zusammenfassung der Ergebnisse Einordnung der Ergebnisse und weiterer Forschungsbedarf 242 Literaturverzeichnis 245 Stichwortverzeichnis 267