PVA TePla AG. Investment Highlights. Kennzahlen. Schwache Auftragslage wirft Fragezeichen auf 2010 Empfehlung: Halten Kursziel: 4,10

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1 Datum Vara Research GmbH Schweizer Straße Frankfurt am Main * PVA TePla AG ISIN: DE Preis ( ): 4,60 Marktkapitalisierung 108 Mio. Streubesitz 74,2% Finanzkalender m-Zahlen EK-Forum Aktionärsstruktur PA Beteiligungsgesellschaft Kursentwicklung 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 25,8% Jan. 09 Mrz. 09 Mai. 09 Jul. 09 Sep. 09 Quelle: OnVista André Silvério Marques +49 (0) marques@vararesearch.de Michael Vara +49 (0) vara@vararesearch.de PVA TePla AG Schwache Auftragslage wirft Fragezeichen auf 2010 Empfehlung: Halten Kursziel: 4,10 Anhaltende starke Investitionszurückhaltung in allen Märkten (Halbleiter, Hartmetall, Solar) sorgte für einen schwachen Auftragseingang von 13,7 Mio. in Q (Q2 08: 107,3 Mio.). Der Wachstumsmarkt Solar ist aktuell von hohen Überkapazitäten geprägt. Da PVA Tepla den konzentrierten Abnehmermarkt der Silizium- und Waferproduzenten bedient in dem die Kunden erst vor kurzem große Investitionen getätigt haben, erwarten wir keine kurzfristige Erholung der Nachfrage. Infolgedessen reduzieren wir unsere 2009er Umsatzschätzungen um 5,3% auf 159,7 Mio. Für 2010 gehen wir von einem 37%-igen Rückgang auf 100 Mio. ( 177 Mio.) und einem EPS von 0,15 ( 0,59) aus. Zum Erreichen unser 2010er Umsatzschätzung ist in den nächsten zwölf Monaten ein Auftragseingang von rund 60 Mio. nötig, neben den rund 40 Mio. an bestehenden Aufträgen für Der Markt hat auch keinen neuen Zyklus eingepreist, so dass wir die Aktie fair bewertet finden und Sie empfehlen zu halten (Kaufen). Unser Kursziel sinkt auf 4,10 ( 5,00). Investment Highlights Die in 2008 getätigten Investitionen verbessern die Profitabilität. In Q2 konnte PVA Tepla das EBIT um 58,2% auf 4,72 Mio. steigern, die EBIT-Marge erhöhte sich auf 12,5% (Q2 08: 7,6%). Die für den Maschinenbau überdurchschnittliche Marge dokumentiert die Expertise von PVA Tepla im Anlagenbau, insbesondere in einem konzentrierten Abnehmermarkt. Der Umsatz lag mit 76,5 Mio. leicht über Vorjahr ( 74,0 Mio.). Die EK-Quote verbesserte sich auf 36,1%.Die Nettoliquidität stieg durch den positiven Free- Cash-Flow auf 1,28 Mio. (Q2 2008: -13,93 Mio.). Im Segment Industrial Systems blieb die Nachfrage aus der Hartmetallindustrie schwach. Großaufträge wurden nicht getätigt. Der Eingänge im 1. Hj. lagen mit 11,5 Mio. unter Vorjahr ( 18,3 Mio.). Im Segment Solar Systems zeigt sich ein gemischtes Bild. Etablierte Spieler aus Europa verschieben den Ausbau ihrer Kapazitäten. Die Nachfrage aus Nordamerika und Asien steigt zwar, kann jedoch nicht die fehlenden Aufträge der Bestandskunden kompensieren. Der Auftragseingang lag bei 7,7 Mio. während es in Q2 08 noch 97,0 Mio. waren. Darin enthalten ist jedoch auch der Großauftrag von Ersol in Höhe von 76 Mio. Für 2009 hat PVA Tepla die Umsatzguidance etwas zurückgenommen. Der Umsatz wird leicht unter Vorjahr erwartet (2008: 169 Mio.). Die EBIT-Prognose ( 16 Mio. bis 18 Mio.) wurde dagegen bestätigt. Für 2010 wurde keine Prognose abgegeben. Die Kombination eines konzentrierten Käufermarktes verbunden mit dem schwachen Investitionszyklus im Anlagenbau macht es für PVA Tepla doppelt schwierig. Mit Erweiterungsinvestitionen der Hauptkunden ist frühestens ab Mitte 2010 zu rechnen. Kennzahlen Umsatz Erg. EPS KGV Umsatz EBIT Marge Netto ber. ber. EV/ EV/ EBIT- ROE ,1 0,28 26,8 1,5 17,4 8,8 21, ,9 0,46 15,7 1,0 11,3 8,9 27,3 2009e ,9 0,50 9,2 0,6 6,2 10,3 23,4 2010e 100 2,6 0,12 38,9 1,0 33,3 3,0 4,6 2011e 113 4,3 0,20 23,2 0,9 19,6 4,6 7,5

2 Gewinn- und Verlustrechnung (in Mio.) e 2010e 2011e Umsatz 113,7 168,6 159,7 100,5 113,3 Herstellungskosten -86,6-130,9-120,7-83,8-93,2 Bruttoertrag 27,1 37,7 39,0 16,7 20,1 Vertriebsaufwendungen -8,0-9,6-8,6-5,4-6,0 Verwaltungsaufwendungen -6,0-8,5-7,7-4,5-4,8 Forschungs- & Entwicklungsaufwendungen -1,7-1,8-1,7-1,1-1,2 Sonstige Erträge 1,3 2,1 2,9 1,9 2,1 Sonstige Aufwendungen -2,6-5,0-7,3-4,5-5,0 EBITDA 11,8 19,2 19,6 5,3 7,7 EBIT 10,0 15,0 16,4 3,0 5,2 Finanzergebnis 0,3-0,6-0,5 0,5 1,0 Ergebnis vor Ertragssteuern 10,3 14,4 15,9 3,6 6,1 Ertragssteuern -4,2-4,7-5,2-1,2-2,0 Anteile Fremder 0,0 0,2 0,2 0,2 0,2 Nettoergebnis 6,1 9,9 10,9 2,6 4,3 Bereinigungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Bereinigtes Nettoergebnis 6,1 9,9 10,9 2,6 4,3 Gewichtete Anzahl Aktien 21,75 21,75 21,75 21,75 21,75 EPS berichtet 0,28 0,46 0,50 0,12 0,20 EPS bereinigt 0,28 0,46 0,50 0,12 0,20 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Kapitalflussrechnung (in Mio.) e 2010e 2011e Mittelzufluss aus operativer Geschäftstätigkeit 6,8 8,7 16,9 22,5 3,2 Mittelabfluss aus Investitionstätigkeit -24,4-11,1-3,9-3,6-8,9 Mittelzu-/-abfluss aus der Finanzierungstätigkeit 14,7-1,4 0,0 0,0 0,0 Veränderung der Zahlungsmittel -2,9-3,9 13,0 18,9-5,6 Flüssige Mittel am Ende der Periode 9,1 5,2 18,2 37,1 31,4 2

3 Bilanz (in Mio.) e 2010e 2011e Anlagevermögen 38,9 46,4 47,2 48,5 54,9 Imm. Vermögensgegenstände 13,0 10,8 10,8 10,8 10,8 Sachanlagen 24,8 34,4 35,2 36,5 42,9 Finanzanlagen 1,1 1,2 1,2 1,2 1,2 Umlaufvermögen 65,6 72,5 82,4 81,0 79,8 Vorräte 32,0 39,3 37,3 23,4 26,4 Forderungen aus LuL 11,1 18,4 17,4 11,0 12,4 Sonstige Forderungen 13,4 9,5 9,5 9,5 9,5 Kasse und WP 9,1 5,2 18,2 37,1 31,4 Sonstiges Aktiva 4,3 3,2 3,2 3,2 3,2 Summe Aktiva 108,8 122,1 132,7 132,7 137,8 Eigenkapital 30,9 40,4 51,1 53,5 57,6 Rücklagen 30,9 40,5 51,4 54,0 58,3 Anteile Dritter 0,0-0,2-0,3-0,5-0,7 Rückstellungen 10,6 16,5 16,9 17,2 17,6 Verbindlichkeiten 62,3 59,2 58,8 55,9 56,6 Zinstragende Verbindlichkeiten 19,4 19,1 19,1 19,1 19,1 Verbindlichkeiten aus LuL 4,5 8,0 7,6 4,8 5,4 Nichtzinstragende Verbindlichkeiten 38,4 32,1 32,1 32,1 32,1 Sonstige Passiva 5,0 6,0 6,0 6,0 6,0 Summe Passiva 108,8 122,1 132,7 132,7 137,8 3

4 Kennzahlen e 2010e 2011e Bewertungskennzahlen EV/Umsatz 1,53 1,01 0,63 1,01 0,89 EV/EBITDA 14,67 8,84 5,15 19,10 13,18 EV/EBIT 17,39 11,26 6,16 33,26 19,55 P/E berichtet 26,79 15,71 9,20 38,91 23,24 P/E bereinigt 26,79 15,71 9,20 38,91 23,24 PCPS 19,80 8,37 6,93 19,26 13,91 Preis/Buchwert 5,28 3,84 1,95 1,85 1,72 Rentabilitätskennzahlen in % Brutto Marge 23,8% 22,4% 24,4% 16,6% 17,7% EBITDA Marge 10,4% 11,4% 12,3% 5,3% 6,8% EBIT Marge 8,8% 8,9% 10,3% 3,0% 4,6% Vorsteuer Marge 9,0% 8,6% 9,9% 3,6% 5,4% Netto Marge 5,4% 5,9% 6,8% 2,6% 3,8% ROE 21,1% 27,3% 23,4% 4,6% 7,5% ROCE 22,2% 22,5% 21,3% 6,1% 9,5% Produktivitätskennzahlen Umsatz/Mitarbeiter (in Tsd. Euro) 296,1 343,4 316,9 188,1 200,1 Nettoerg./Mitarbeiter (in Tsd. Euro) 15,9 20,2 21,6 4,8 7,6 Anzahl Mitarbeiter Finanzkennzahlen Eigenkapitalquote 28,4% 33,1% 38,5% 40,3% 41,8% Gearing 56,2% 52,9% 17,1% -18,3% -6,6% Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Cashflow Kennzahlen Cashflow pro Aktie 0,38 0,85 0,66 0,24 0,33 Free Cashflow pro Aktie -0,49 0,31 0,48 0,07-0,08 Sonstige Kennzahlen Abschreibungen/Umsatz 1,6% 2,4% 2,0% 2,2% 2,2% Capex/Umsatz 22,6% 7,0% 2,5% 3,6% 7,8% Steuerquote 41,2% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% 4

5 A. Angaben gemäß 34 b WpHG, Finanzanalyseverordnung: I. Angaben über Ersteller, verantwortliches Unternehmen, Aufsichtsbehörde: Für die Erstellung verantwortliches Unternehmen: Vara Research GmbH Ersteller der vorliegenden Finanzanalyse: André Silvério Marques, Analyst, und Michael Vara, Analyst und Geschäftsführer der Vara Research GmbH Die Vara Research GmbH unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Hinweis gem. 4Abs. 4 Punkt 4 FinAnV: A. Angaben gemäß 34 b WpHG, Finanzanalyseverordnung: I. Angaben über Ersteller, verantwortliches Unternehmen, Aufsichtsbehörde: Für die Erstellung verantwortliches Unternehmen: Vara Research GmbH Ersteller der vorliegenden Finanzanalyse: André Silvério Marques, Analyst, und Michael Vara, Analyst und Geschäftsführer der Vara Research GmbH Die Vara Research GmbH unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Hinweis gem. 4Abs. 4 Punkt 4 FinAnV: Unternehmen Datum Empfehlung Kursziel PVA Tepla AG Kaufen 5,00 II. Zusätzliche Angaben: 1. Informationsquellen: Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z.b. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.b. Börsenzeitung, Handelsblatt, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Des Weiteren wurden zur Erstellung der Unternehmensstudie Gespräche mit dem Management geführt. Die Analyse wurde vor Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht, jedoch anschließend keine inhaltlichen Änderungen vorgenommen. 2. Zusammenfassung der bei Erstellung genutzten Bewertungsgrundlagen und methoden: Die Vara Research GmbH verwendet ein 3-stufiges absolutes Aktien- Ratingsystem. Die Ratings beziehen sich auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten. KAUFEN: Die erwartete Kursentwicklung der Aktie beträgt mindestens +15%. NEUTRAL: Die erwartete Kursentwicklung liegt zwischen 15% und +15%. VERKAUFEN: Die erwartete Kursentwicklung beträgt mehr als 15%. Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert, EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peer-Group-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DDM), Break-up-Value-Ansätze oder Substanz-Bewertungsansätze. Die Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Modellen abgeleiteten Ergebnisse der Bewertung und Kursziele entsprechend ändern. Die Ergebnisse der Bewertung beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden. 3. Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse: ( ) 4. Datum und Uhrzeit der darin angegebenen Preise von Finanzinstrumenten: (Kurse vom , Xetra-Schlusskurse) 5. Aktualisierungen: Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. Vara Research GmbH behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen. 5

6 III. Angaben über mögliche Interessenkonflikte: Der Geschäftserfolg von Vara Research GmbH basiert auf direkten und/oder indirekten Zahlungen von Emittenten und institutionellen Investoren im Zusammenhang mit Geschäftstätigkeiten, die den Emittenten und dessen Wertpapiere betreffen. Die Vara Research GmbH (und verbundene Unternehmen), die Ersteller sowie sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende Personen und Unternehmen - verfügen über keine wesentliche Beteiligung an dem Emittenten. Mitarbeiter von Vara Research GmbH sind aber möglicherweise Eigentümer von Wertpapieren oder Anlagen, die in dem Dokument genannt sind (oder in Beziehung zu solchen stehen) und werden möglicherweise in dem Dokument genannte Wertpapiere oder Anlagen erwerben oder über solche disponieren. - betreuen weder den Emittenten (durch das Stellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen an einem Markt) noch Finanzinstrumente, die Gegenstand dieser Finanzanalyse sind, - waren (innerhalb der vergangenen 12 Monate) nicht an der Führung eines Konsortiums für die Emission von Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittent Gegenstand dieser Finanzanalyse ist, - waren weder an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbankgeschäften gegenüber dem Emittenten gebunden, noch haben sie aus solchen Vereinbarungen Leistungen oder Leistungsversprechen erhalten, - haben keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf den Emittenten oder den Gegenstand der Finanzanalyse. B. Allgemeine Angaben/Haftungsregelung: 1. Dieses Dokument wurde von der Vara Research GmbH ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. 2. Dieses Dokument ist ausschließlich für die Veröffentlichung auf der Homepage des relevanten Unternehmens und für den Gebrauch durch nationale institutionelle Anleger bestimmt. Die Vervielfältigung, Weitergabe und Weiterverbreitung ist nur mit schriftlicher Zustimmung der Vara Research GmbH zulässig. 3. Dieses Dokument stellt weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Bewerbung eines Angebotes für den Kauf, den Verkauf oder die Zeichnung irgendeines Wertpapiers oder einer Anlage dar. Es dient keinesfalls der Anlageberatung. 4. Dieses von Vara Research GmbH erstellte Dokument beruht auf Informationen aus Quellen (öffentlich zugänglichen Informationen und Steuersätzen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, die sich jedoch verändern können), die nach Auffassung von Vara Research GmbH verlässlich, jedoch tatsächlich einer unabhängigen Verifizierung nicht zugänglich sind. Trotz sorgfältiger Prüfung kann Vara Research GmbH keine Garantie, Zusicherung oder Gewährleistung für die Vollständigkeit und Richtigkeit abgeben; eine Verantwortlichkeit und Haftung ist folglich insoweit ausgeschlossen, sofern seitens Vara Research GmbH kein Vorsatz oder grobe Fahrlässigkeit vorliegt. Alle Statements und Meinungen sind ausschließlich solche von Vara Research GmbH und können ohne Vorankündigung geändert werden. Etwaige irrtumsbedingte Fehler des Dokuments können von Vara Research GmbH berichtigt werden, ohne dass Vara Research GmbH für Schäden aus diesen Fehlern zur Verantwortung gezogen werden könnte. 6