Inhaltsverzeichnis. Portfoliotheorie

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1 Inhaltsverzeichnis Teil I Portfoliotheorie 1 Einführung in die Finance Einleitung Themenbereiche der Finance Übersicht Portfoliotheorie Bewertung von Finanzinstrumenten Risikomanagement Portfoliomanagement Zusammenfassung... 9 Literatur Rendite, Risiko und Markteffizienz Einleitung Rendite Periodische Anlagerendite Arithmetische Rendite Geometrische Rendite Geldgewichtete Rendite (Interner Zinsfuß) Reale Rendite Historische und erwartete Rendite Risiko Varianz und Standardabweichung Downside-Risiko Value at Risk Definition Berechnung Problematik Weitere Anlagecharakteristiken Eigenschaften einer Verteilung VII

2 VIII Inhaltsverzeichnis Normalverteilung Schiefe Kurtosis Markteigenschaften Informationseffizienz der Finanzmärkte Marktpreisanomalien Behavioral Finance und Markteffizienz Marktliquidität und Handelskosten Zusammenfassung Aufgaben Literatur Optimales Portfolio Einleitung Erwartete Rendite und Risiko einer risikobehafteten Anlage Erwartete Rendite und Risiko eines Portfolios bestehend aus zwei risikobehafteten Anlagen Erwartete Rendite und Risiko eines Portfolios bestehend aus einer Vielzahl von risikobehafteten Anlagen Strategische Asset-Allokation mit Corner-Portfolios Diversifikationseffekt von Long-Positionen Risikoaversion und optimales Portfolio Einleitung Das Konzept der Risikoaversion Nutzentheorie und Indifferenzkurven Das optimale risikobehaftete Portfolio Die risikolose Anlage: Kapitalallokationslinienmodell Kapitalallokation zwischen der risikobehafteten und der risikolosen Anlage Homogene Erwartungen: Kapitalmarktlinienmodell Zusammenfassung Aufgaben Literatur Einfaktormodelle Einleitung Marktmodell Konstruktion der Effizienzkurve mit historischen Daten Regressionsgleichung Beispiel Diversifikation von Long-Positionen Korrektur des Betas

3 Inhaltsverzeichnis IX 4.3 Instabilität der Effizienzkurve Capital Asset Pricing Model Annahmen Berechnung und Interpretation des Betas Die Wertpapiermarktlinie Gleichgewichtsmodell Empirische Relevanz des CAPM Auflösung der Annahmen Performancemessung Zusammenfassung Aufgaben Literatur Multifaktorenmodelle Einleitung Übersicht über Multifaktorenmodelle Einteilung der Multifaktorenmodelle Struktur von makroökonomischen Multifaktorenmodellen Struktur von fundamentalen Multifaktorenmodellen Diversifikation anhand eines makroökonomischen Multifaktorenmodells Erwartete Rendite Die Arbitragepreis-Theorie (APT) Das APT-Modell Risikoarbitrage und Kapitalmarktgleichgewicht APT versus CAPM Empirische Relevanz Multifaktorenmodelle in der Praxis Makroökonomische Faktormodelle Fama/French-Modell Carhart-Modell Ausgewählte Anwendungen von Multifaktorenmodellen Renditeattribution Risikoattribution Faktorportfolios Trackingportfolios Anwendungen des APT-Modells Zusammenfassung Aufgaben Literatur

4 X Inhaltsverzeichnis Teil II Aktien 6 Aktienanalyse Einleitung Fundamentalanalyse Bewertungsprozess Verständnis des Unternehmensgeschäfts Makroökonomische Analyse Industrie- und Wettbewerbsanalyse Analyse von Finanzberichten Prognose der Unternehmensperformance Auswahl eines geeigneten Bewertungsmodells Umwandlung von Prognosen zum Aktienwert Anwendung des Bewertungsergebnisses Erwartetes Alpha Technische Analyse Grundlagen Werkzeuge der technischen Analyse Übersicht Trendanalyse Chartmuster (Formationen) Technische Indikatoren Zyklen Elliott-Wellen-Theorie Zusammenfassung Aufgaben Literatur Aktienbewertung Einleitung Innerer Wert und beizulegender Zeitwert einer Aktie Cashflow-Modelle Übersicht Dividendendiskontierungsmodelle Grundlagen Angemessenheit von Dividendendiskontierungsmodellen Wachstumsrate der Dividenden Gordon-Growth-Modell Zweistufiges Dividendendiskontierungsmodell Free-Cash-Flow-to-Equity-Modelle Grundlagen

5 Inhaltsverzeichnis XI Definition und Berechnung der FCEK Wachstumsrate der FCEK Einstufiges Bewertungsmodell Zweistufiges Bewertungsmodell Free-Cash-Flow-to-Equity-Modelle versus Dividendendiskontierungsmodelle Free-Cash-Flow-to-Firm-Modelle Definition und Berechnung der FCGK Wachstumsrate der FCGK Bewertungsmodell Vergleich zwischen FCEK- und FCGK-Modellen Wertschöpfungsmodelle Residualgewinnmodelle Definition und Berechnung des Residualgewinns Bewertungsmodell Economic-Value-Added-Modelle Multiplikatoren Optionspreistheorie Zusammenfassung Aufgaben Literatur Teil III Anleihen 8 Anleihen: Grundlagen Einleitung Grundlegende Merkmale einer Anleihe Größe und Bedeutung der Anleihemärkte Grundstruktur von festverzinslichen Anleihen Anleihebedingungen Cashflow-Struktur einer Anleihe Nominalwertstrukturen Kuponstrukturen Variabel verzinsliche Anleihen Step-up-Anleihen Inflationsindexierte Anleihen Weitere Kuponstrukturen Anleihen mit eingebetteten Optionen Callable Bonds Putable Bonds Wandelanleihen

6 XII Inhaltsverzeichnis 8.8 Märkte Primärmarkt Wertpapierprospekt Sekundärmarkt Geldmarkt Begriff des Geldmarktes und Geldmarktzinssätze Geldmarktpapiere Märkte für Regierungsanleihen Eigenschaften von Regierungsanleihen Schuldverschreibungen der Bundesrepublik Deutschland Schuldverschreibungen der Schweizerischen Eidgenossenschaft Marktkonventionen Übersicht über Marktkonventionen Preisstellung, Stückzinsen und Valutierung Day-Count-Konventionen Kuponzahlungstermine und Day-Roll-Konventionen Zusammenfassung Aufgaben Literatur Preis- und Renditeberechnung von optionsfreien Anleihen Einleitung Grundlagen der Preis- und Renditeberechnung Preisberechnung mit festem risikoadäquaten Diskontsatz Verfallrendite Beziehung zwischen Anleihepreis und risikoadäquatem Diskontsatz Preisberechnung mit laufzeitgerechten risikoadäquaten Diskontsätzen Preisberechnung zwischen zwei Kuponterminen Matrix-Pricing Verschiedene Renditegrößen Renditegrößen für festverzinsliche optionsfreie Anleihen Rendite und Zinsänderungsrisiko Renditegrößen für festverzinsliche kündbare Anleihen Preisberechnung von optionsfreien Anleihen mit Zinsstrukturkurve und Risikoprämie Übersicht

7 Inhaltsverzeichnis XIII Risikolose Zinsstrukturkurve (Basiszinskurve) Nullkuponsätze versus Verfallrendite Preisberechnung mit Terminzinssätzen Preisberechnung mit risikoloser Zinsstrukturkurve und Rendite-Spreads Preisberechnung mit Swapsatzkurve und Rendite-Spreads I-Spread und Asset Swap Spread Swapsatzkurve Preisberechnung mit der Swapsatzkurve Preisberechnung von Nullkuponanleihen Preisberechnung von variabel verzinslichen Anleihen Interpretation einer Bloomberg-Maske für eine optionsfreie festverzinsliche Anleihe Zusammenfassung Aufgaben Literatur Risikoanalyse von Anleihen Einleitung Risikoanalyse anhand der Duration und Konvexität Duration-Konvexitäts-Ansatz Duration Modifizierte Duration und Macaulay-Duration Eigenschaften der Duration Angenäherte modifizierte Duration Effektive Duration Duration eines Anleiheportfolios Key-Rate-Durationen Geld-Duration und Price Value of a Basis Point Konvexität Anpassung der Duration mit der Konvexität Modifizierte Konvexität Angenäherte modifizierte Konvexität und effektive Konvexität Interpretation einer Bloomberg-Maske Effektive Duration und Konvexität von Callable und Putable Bonds Callable Bonds Putable Bonds Kredit- und Marktliquiditätsrisiko Grundlagen der Kreditanalyse Kreditrisiko

8 XIV Inhaltsverzeichnis Bonitätsrating Traditionelle Kreditanalyse von Unternehmensanleihen Grundlagen und Abgrenzung zur Aktienanalyse Traditionelle Kreditanalyse Kreditrisiko versus Rendite: Kreditrisikoprämie Kreditrisikomodelle Analyse des Marktliquiditätsrisikos Zusammenfassung Aufgaben Literatur Preisberechnung von Anleihen mit eingebetteten Optionen Einleitung Bestandteile des binomialen Bewertungsmodells für Anleihen mit eingebetteten Zinsoptionen Zinsbaum und arbitragefreie Bewertung von optionsfreien Anleihen Bedeutung der arbitragefreien Anleihebewertung Binomialer Zinsbaum Struktur des Zinsbaums Zinssatzvolatilität Konstruktion eines arbitragefreien binomialen Zinsbaums Preisberechnung einer optionsfreien risikobehafteten Anleihe Bewertung und Analyse von Callable und Putable Bonds Grundlagen Option Adjusted Spread Preisberechnung und Analyse von Callable Bonds Preisberechnung Effektive Duration und effektive Konvexität Einseitige Durationen Preisberechnung und Analyse von Putable Bonds Preisberechnung Effektive Duration und effektive Konvexität Einfluss der Zinssatzvolatilität, des Zinsniveaus und der Steigung der Zinsstrukturkurve auf Preise von Callable und Putable Bonds Zinssatzvolatilität Zinsniveau und Steigung der Zinsstrukturkurve Preisberechnung von kündbaren Step-up-Anleihen Preisberechnung von variabel verzinslichen Anleihen mit einem Cap und einem Floor Preisberechnung und Analyse von Wandelanleihen

9 Inhaltsverzeichnis XV Preisberechnung Delta und Gamma Zusammenfassung Aufgaben Literatur Teil IV Finanzderivate und Risikomanagement 12 Finanzderivate: Grundlagen Einleitung Börsengehandelte und außerbörslich gehandelte Finanzderivate Märkte für Finanzderivate Marktgröße Zweck von derivativen Märkten Einsatz von Finanzderivaten Gewinn-Verlust-Profile Unbedingte Termingeschäfte Forwards/Futures Swaps Optionen Grundlagen Covered-Call-Strategie Protective-Put-Strategie Die Terminbörse Eurex Entstehung und Organisationsstruktur Überblick über Derivate an der Eurex Clearing-Stelle und risikobasiertes Margining-System Margins für Optionen Margins für Futures Leverage-Effekt Strukturierte Produkte Zusammenfassung Aufgaben Literatur Forwards und Futures Einleitung Preisbestimmung von Forwards und Futures Preismodelle Cost-of-Carry-Modell in vollkommenen Märkten Cost-of-Carry-Modell in unvollkommenen Märkten

10 XVI Inhaltsverzeichnis Erwartungsmodell Terminpreis und Risikoaversion Normal Backwardation und Contango Capital Asset Pricing Model Forward-Preis versus Future-Preis Wertbestimmung von Forwards Preis- und Wertbestimmung von Forwards auf verschiedene Basiswerte Forwards auf Aktien Forwards auf festverzinsliche Anleihen Forward Rate Agreements Forwards auf Fremdwährungen Preisbestimmung von Eurex-Zins-Futures Fixed Income Futures Geldmarkt-Futures Absicherungsstrategien mit Forwards und Futures Management von Zinsänderungsrisiken Zinsänderungsrisikomanagement von variabel verzinslichen Krediten Zinsänderungsrisikomanagement von festverzinslichen Anleiheportfolios Management von Aktienmarktpreisänderungsrisiken Management von Währungsrisiken Gegenüberstellung von Forwards und Futures Zusammenfassung Aufgaben Literatur Swaps Einleitung Zinssatzswaps Komparative Vorteile und Bonitätsrisiken Äquivalenz mit anderen Finanzinstrumenten Preisbestimmung Wertbestimmung Risikomanagementstrategien Steuerung des Zinsänderungsrisikos durch Transformation von Verbindlichkeiten und Vermögenspositionen Steuerung des Zinsänderungsrisikos eines Anleiheportfolios Währungsswaps

11 Inhaltsverzeichnis XVII Komparative Vorteile und Währungsrisiken Preis- und Wertbestimmung Risikomanagementstrategien Equity Swaps Preis- und Wertbestimmung Änderung der Asset-Allokation Credit Default Swaps Einleitung zum Kreditrisiko Ausfallwahrscheinlichkeiten Implizite Ausfallwahrscheinlichkeiten aus Anleihepreisen Historische Ausfallwahrscheinlichkeiten Eigenschaften von Credit Default Swaps Preis- und Wertbestimmung eines CDS ISDA-Rahmenvertrag und Definition des Kreditereignisses Risiken im Zusammenhang mit CDS Varianten von CDS Zusammenfassung Aufgaben Literatur Optionen Einleitung Optionspreis und Risikofaktoren Preisobergrenze und -untergrenze Preisobergrenze für europäische und amerikanische Optionen Preisuntergrenze für europäische Optionen Preisuntergrenze für amerikanische Optionen Put-Call-Parität Zeitdiskretes Optionsbewertungsmodell: Das Binomialmodell Einleitung Ein-Perioden-Binomialmodell Mehr-Perioden-Binomialmodell Zeitkontinuierliches Optionsbewertungsmodell: Das Black/ Scholes-Modell Preisberechnung von europäischen Optionen Implizite Volatilität Optionspreissensitivitäten und Absicherung von Optionsrisiken Taylor-Reihenentwicklung und Optionspreissensitivitäten Delta Delta Hedging Delta eines Optionsportfolios

12 XVIII Inhaltsverzeichnis Gamma Delta und Gamma Hedging Vega Delta, Gamma und Vega Hedging Rho Theta Zusammenfassung Aufgaben Anhang A: Standardnormalverteilungstabelle Literatur Teil V Portfoliomanagement 16 Portfoliomanagementprozess Einleitung Planung Anlageziele und Restriktionen Risikoziele Renditeziele Restriktionen Anlagepolitik Kapitalmarkterwartungen Strategische Asset-Allokation Ausführung Feedback Überwachung der Anlagepolitik Überwachung der Kapitalmarkterwartungen Rebalancing des Portfolios Die Perold/Sharpe-Analyse von Rebalancing-Strategien Buy-and-Hold-Strategien Constant-Mix-Strategien Constant-Proportion-Strategien Vergleich der Strategien Transaktionsausführung bei Rebalancing-Strategien Performanceevaluation Performance-Attribution eines aktiven Portfolios Zusammenfassung Aufgaben Literatur

13 Inhaltsverzeichnis XIX 17 Passives, aktives und semiaktives Portfoliomanagement Einleitung Passives Portfoliomanagement Aktives Portfoliomanagement Rendite und Risiko Das Grundgesetz des aktiven Portfoliomanagements Prognostizierte aktive Renditen und optimale aktive Gewichte im Portfolio Das elementare Grundgesetz Das vollständige Grundgesetz Vergleich von aktiven Anlagestrategien mit und ohne Restriktionen Berücksichtigung von Timingprognosen Semiaktives Portfoliomanagement: Das Treynor/Black-Modell Einleitung Konstruktion des optimalen Portfolios Beispiel Prognostizierte Alpha-Werte Anlagestrategien mit Aktien Bedeutung von Aktien im Portfoliomanagement Verschiedene Ansätze des Managements von Aktienportfolios Passives Management eines Aktienportfolios Aktives Management eines Aktienportfolios Anlagestile Techniken für die Identifikation eines Anlagestils Long-Short-Strategien Preisineffizienzen bei Short-Positionen Semiaktives Management eines Aktienportfolios Anlagestrategien mit Anleihen Übersicht Anleiheportfolios mit der Benchmark Anleiheindex Anleiheportfolios mit der Benchmark Verbindlichkeiten Strategien Immunisierungsstrategien Zusammenfassung Aufgaben Literatur Sachverzeichnis

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