Marktreport. Aufschwung mit Risiken UNSER TOP- THEMA. Sehr verehrte Leserin, sehr geehrter Leser,

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1 Marktreport 21. Dezember 217 Wirtschaft Finanzen Edelmetalle Strategie 218 Goldpreis (USD/oz) Silberpreis (USD/oz) EURUSD 1,6 1,5 1, 1,3 1,2 1,1 1, Quelle: Thomson Financial. Edelmetallpreise. n US-Dollar Aktuell (Spot) 2 W 3 M 12 M Gold Silber Platin Palladium n Euro Gold Silber Platin Palladium Goldpreis in anderen Währungen Veränderungen gegenüber (in Prozent): JPY CNY GBP NR RUB Quelle: Thomson Reuters, eigene Berechungen. UNSER TOP- THEMA Sehr verehrte Leserin, sehr geehrter Leser, das Degussa-Marktreport-Team wünscht hnen ein gesegnetes Weihnachtsfest und ein gutes Neues Jahr! Der nächste Degussa Marktreport erscheint am 18. Januar 218. Aufschwung mit Risiken Die Weltwirtschaft ist weiter auf Expansionskurs - und es bilden sich neue Ungleichgewichte und Risiken heraus. Noch ist das Jahr nicht zu Ende, doch die Blicke der nvestoren richten sich längst auf das kommende Jahr. Schon jetzt drängen sich einige Themen in den Vordergrund - gewissermaßen als "bekannte Unbekannte" -, die für Finanzmarktinvestoren und Edelmetallanleger relevant sein dürften. 1 Zum Jahresende dazu noch einige Gedanken. Die Konjunktur in den Vereinigten Staaten von Amerika erweist sich bislang als robustes Zugpferd für die Weltwirtschaft. Allerdings steht und fällt der USamerikanische Aufschwung mit den Zinsen: Zieht die US-Zentralbank (Fed) die Zinsen zu stark an, könnte es bald vorbei sein mit der Expansion, und aus den Finanzmärkten entweicht die Luft. Die chinesische Konjunktur hat sich in den letzten Monaten weiter verbessert - allerdings begleitet von einem starken Anwachsen der Verschuldung. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt ist aber nicht nur anfällig gegenüber Störungen im heimischen Finanzsystem. Unsicherheiten erwachsen ihr auch aus der neuen Wirtschaftspolitik der Vereinigten Staaten von Amerika. Die US-Administration unter Präsident Donald J. Trump hat den militärischindustriellen Sektor der USA zur «nnovationsbasis für nationale Sicherheit» erklärt und China als "strategischen Konkurrenten" eingestuft. Das könnte die Arbeitsteilung und die Handels- und Kapitalbeziehungen zwischen den beiden Ländern beeinflussen - zum Nachteil Chinas und der Weltkonjunktur. m Euroraum hat sich die Konjunkturlage ebenfalls deutlich verbessert. Die dunklen Wolken über der Einheitswährung kann das aber nicht vertreiben. Denn die politischen Fliehkräfte in der EU nehmen zu. Die Zukunft der Gemeinschaft ist stärker denn je mit Fragezeichen versehen - und dadurch ist letztlich auch die Geschäftsgrundlage des Euro in Frage gestellt. Die positive Weltkonjunkturlage hilft über manches politische Problem hinweg und verdeckt so manche Risiken. Eine Wirtschaftsverlangsamung (sie wird, so 1 Siehe hierzu Degussa Marktreport, Der nflations-boom, 8. Dezember 217.

2 2 21. Dezember 217 zeigt die Erfahrung, früher oder später kommen) wäre besonders kritisch für viele Volkswirtschaften der Welt, denn Probleme und Risiken werden dann offengelegt: vor allem auch die Folgen der allerorten sehr hohen Schuldenlasten. Vorläufige Wertentwicklung in 217 Die nachstehende Graphik zeigt die Renditeentwicklung ausgewählter Vermögenspositionen von Jahresbeginn 217 bis zum 19. Dezember 217. Die Aktienmärkte haben beträchtliche Kurssteigerungen verbucht. Der Goldpreis ist um knapp 1 Prozent gestiegen (USD/oz), der Silberpreis um 2,5 Prozent gefallen. Die Wertentwicklung des Goldes sollte allerdings sinnvollerweise mit den Rendite kurzfristiger Bankeinlagen und Schuldpapiere verglichen werden - und nicht mit der Rendite von Aktien. Denn Gold ist eine Währung, und das Gold steht im direkten Wettbewerb mit anderen (heutzutage ungedeckten) Währungen wie US-Dollar, Euro, japanischer Yen oder Schweizer Franken. 1 Edelmetalle, Aktien, Zinsprodukte (a) n nationaler Währung (1) (b) n Euro umgerechnet ,8 1,3 16,1 2,2 -,3,9, 2, ,5-11,3 16,1 8,2 -,3-11,1, -9,7 Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen. (1) Für Zinsen: Monatsdurchschnitte. Für Gold und Silber: USD/oz. 2 Zinsdifferenzen sprechen gegen Euro-Aufwertung (a) EURUSD und Zinsdifferenz für 2-Jahresrenditen in Prozent 1-Jahresrenditen in (b) EURUSD und Zinsdifferenz für Prozent 1,5 1,5 1, 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, EURUSD (LS) ,5 1,5 1, 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, EURUSD (LS) US- minus Euro-Zins (2 Jahre, Bp, invertiert, RS) US- minus Euro-Zins (1 Jahre, Bp, invertiert, RS) Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen.

3 3 21. Dezember 217 Der Euro hat im laufenden Jahr merklich aufgewertet gegenüber dem US-Dollar (um etwa 12 Prozent seit Jahresbeginn). Das hat die Rendite der in US-Dollar notierten Vermögenspositionen in Euro gerechnet entsprechend verringert. Allerdings scheint die bisherige Euro-Aufwertung schon recht weit gegangen zu sein - zumindest die Zinsdifferenzen zwischen US-Dollar- und Euro-Anlagen legen einen (künftig deutlich) niedrigeren Euro-Außenwert dar. Der Anleger sollte sich bewusst sein, was Gold ist und welchen Zweck es in seinem Portfolio erfüllt. Gold ist Geld, es ist das "ultimative Zahlungsmittel". Zudem ist es eine Versicherung für das Vermögen: Gold kann seine Kaufkraft nicht durch politische Willkürakte verlieren, und es unterliegt auch keinen Zahlungsausfallrisiken. Wer Gold hält, der hält eine Währung, die ihn versichert gegen das Schicksal des ungedeckten Papiergeldes: die chronische Entwertung. Politik des billigen Geldes Die Geldpolitiken werden auch im kommenden Jahr von ganz entscheidender Bedeutung sein für die Konjunkturen, die Finanzmärkten und natürlich auch für die Edelmetallpreise. Die Vermutung liegt nahe, dass sich der geldpolitische Schub für die Weltwirtschaft und die auch die Vermögenspreise (wie Aktien und mmobilien), zunächst fortsetzen wird. Weitere Zinsanhebungen der US-Zentralbank bergen allerdings ein destabilisierendes Risiko für die internationale Finanz- und Wirtschaftsarchitektur. Doch auch das Fortführen der Niedrig- und Negativzinspolitik bringt Probleme: Spekulationsblasen, Vermögenspreisinflation, Kapitalfehllenkung, Überschuldung und, als leidvolle Folge von all dem, Finanz- und Wirtschaftskrisen. 3 Fallende Zinsen, steigende Vermögenspreise (a) Aktien MSC World (in USD) und US- (b) US-Geldmenge M2 (Mrd. USD) und Leitzins in Prozent Goldpreis (USD/oz) MSC Welt (LS) US-Leitzins (RS) Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen Gold (LS) M2 (RS) 3 Ein Ausstieg aus der extremen Zinspolitik ist schwer vorstellbar ohne einen Rücksetzer oder gar Zusammenbruch der Konjunkturen. Die Kosten einer Rückkehr zu höheren Zinsen sind bereits sehr hoch. Daher werden die Zentralbanken vermutlich auch noch in 218 bestrebt sein, die Zinsen so lange wie es eben geht relativ niedrig zu halten. Die nflationierung der Preise - allen voran der Preise für Aktien, Grundstücke und Häuser (also die "Vermögenspreisinflation") - geht damit in die nächste Runde. Der Geldwert wird dadurch weiter herabgesetzt. Und sollte die Weltkonjunktur einen

4 21. Dezember 217 Rückschlag erleben, ist eine Rückkehr oder gar Verschärfung der Niedrig- und Negativzinspolitik, verbunden mit Geldmengenvermehrung, wahrscheinlich. Risikosorgen auf Tiefstand, Goldpreis gestiegen Finanzmarkt-Stress-ndikator(1) und Goldpreis (USD/oz) Stress-ndikator (LS) Goldpreis (RS) Quelle: Thomson Financial, Federal Reserve Bank of St. Louis. (1)Steigt (fällt) die Linie, steigt (fällt) der Stress in den Finanzmärkten. Doch noch überwiegt der Optimismus. Viele nvestoren haben ihre Risikosorgen abgestreift. Die "Stressindikatoren" für die Finanzmärkte befinden sich auf Tiefständen. Der Grund: Die Zentralbanken wiegen die Marktakteure in Sicherheit: Billiges Geld werde die Konjunkturen antreiben, so die Meinung, und bei Störungen im System werden die Zentralbanken zur Hilfe eilen. Es ist ein inflationäres Schema, auf die die Finanzmärkte setzen. Wenn aber die Geldpolitik mit neu geschaffenem Geld die Konjunktur stützt und Kreditausfälle abwendet, geht das zu Lasten des Geldwertes. Daran besteht kein Zweifel. Für Anleger ist und bleibt daher Gold - vor allem auch angesichts des aktuellen Preises - eine PortfolioVersicherung mit Wertsteigerungspotential. Mehr dazu in 218. An dieser Stelle sagen wir vielen Dank für hr nteresse. Wir wünschen hnen ein gesegnetes Weihnachtsfest und ein gutes und gesundes Neues Jahr! hr Degussa-Marktreport-Team. VERTRAUEN SE BEM VERKAUF VON ALTGOLD AUF DEN TESTSEGER: DEGUSSA. DEGUSSA-ALTGOLD.DE

5 5 21. Dezember 217 ETF-Bestände und Edelmetallpreise Gold-ETFs (Mio. Feinunzen) und Goldpreis (USD/oz) Dez. 16 Jan. 17 Feb. 17 Mrz. 17 Apr. 17 Mai. 17 Jun. 17 Jul. 17 Aug. 17 Sep. 17 Okt. 17 Nov. 17 Dez. 17 Mio. Feinunzen (LS) Goldpreis (USD/oz, RS) Silber-ETFs (Mio. Feinunzen) und Silberpreis (USD/oz) , Dez. 16 Jan. 17 Feb. 17 Mrz. 17 Apr. 17 Mai. 17 Jun. 17 Jul. 17 Aug. 17 Sep. 17 Okt. 17 Nov. 17 Dez. 17 Mio. Feinunzen (LS) Platin-ETFs (Mio. Feinunzen) und Platinpreis (USD/oz) 2,3 2,25 2,2 2,15 2,1 2,5 2, Dez. 16 Feb. 17 Apr. 17 Jun. 17 Aug. 17 Okt. 17 Dez. 17 Mio. Feinunzen (LS) Platinpreis (USD/oz, RS) Palladium-ETFs (Mio. Feinunzen) und Palladiumpreis (USD/oz) 1,8 1,7 1,6 1,5 1, 1,3 Quelle: Thomson Financial. Silberpreis (USD/oz, RS) 1,2 Dez. 16 Feb. 17 Apr. 17 Jun. 17 Aug. 17 Okt. 17 Dez. 17 Mio. Feinunzen (LS) Palladiumpreis (USD/oz, RS) 17,5 16, 1,

6 6 21. Dezember 217 Edelmetallpreise, aktuell und Schätzungen (pro Feinunze) n US-dollar Gold Silver Platinum Palladium. Actual Gliding averages 5 days 1 days 2 days 5 days 1 days 2 days Projections for 217 Low High Low High Low High Low High V. Annual averages n euro Gold Silver Platinum Palladium. Actual Gliding averages 5 days 1 days 2 days 5 days 1 days 2 days Projections for 217 Low High Low High Low High Low High V. Annual averages Source: Thomson Financial; own calculations and estimates.

7 7 21. Dezember 217 Bitcoinpreis und Wertentwicklungen verschiedener Anlageklassen Bitcoin in US-Dollar Quelle: Thomson Financial Wertentwicklung verschiedener Anlageklassen seit Jahresanfang in Prozent (a) n nationaler Währung (b) n Euro S&P 5 Nasdaq Euro STOXX 5 FTSE 1 DAX Swiss M Nikkei Hang Seng Bovespa Russia CRB ndex Gold Silber Rohöl EURUSD EURJPY EURGBP EURCHF USDCAD USDGBP USDJPY US-Staatsanleihe 7-1 J. US-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 7-1 J. Euro-Staatsanleihe 1-3 J. UK-Staatsanleihe 7-1 J. UK-Staatsanleihe 1-3 J. Japan-Staatsanleihe 7-1 J. Japan-Staatsanleihe 1-3 J ,1-3, -,1-3, -,3 -,8 -, -,1 6,2 5,6 9,5 1, 5,7 12,6 8,5 3,8 8,8 1,9,2 1,,2 8,5 19,8 29, 15,1 1,3 25,3 33, 2,7 S&P 5 Nasdaq Euro STOXX 5 FTSE 1 DAX Swiss M Nikkei Hang Seng Bovespa Russia CRB ndex Gold Silber Rohöl EURUSD EURJPY EURGBP EURCHF USDCAD USDGBP USDJPY US-Staatsanleihe 7-1 J. US-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 7-1 J. Euro-Staatsanleihe 1-3 J. UK-Staatsanleihe 7-1 J. UK-Staatsanleihe 1-3 J. Japan-Staatsanleihe 7-1 J. Japan-Staatsanleihe 1-3 J , -16, -3,1-11,6-7, -,1-3, -1,7-12, -,3 -,8-2,9 -,3 7,1 16,7 6,2 1,8 15,1 5,5 16,7 26,6 6,8 12,6 8,5 3,8 8,8 3,6 3,3 8,5 Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen.

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9 9 21. Dezember 217 Disclaimer Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist Degussa Goldhandel GmbH, Frankfurt am Main, verantwortlich. Die Verfasser dieses Dokuments bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) sind nicht bei der FNRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule Dieses Dokument dient ausschließlich nformationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. 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Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu. mpressum Der Marktreport erscheint 1-tägig freitags und ist eine kostenlose Serviceleistung der Degussa Goldhandel GmbH Redaktionsschluss dieser Ausgabe: 21. Dezember 217 Herausgeber: Degussa Goldhandel GmbH, Kettenhofweg 29, 6325 Frankfurt, Tel.: (69) 8668-, Fax: (69) nternet: Redaktion: Dr. Thorsten Polleit Degussa Marktreport ist im nternet abrufbar unter: München (Ladengeschäft): Promenadeplatz München Telefon: München (Altgold-Zentrum): Promenadeplatz München Telefon: muenchen-altgold@degussa-goldhandel.de Nürnberg (Ladengeschäft): Prinzregentenufer Nürnberg Telefon: nuernberg@degussa-goldhandel.de Zentrale Frankfurt Kettenhofweg Frankfurt Telefon: info@degussa-goldhandel.de Pforzheim (Scheideanstalt): Freiburger Straße Pforzheim Telefon: pforzheim@degussa-goldhandel.de Stuttgart (Ladengeschäft): Kronprinzstraße Stuttgart Telefon: stuttgart@degussa-goldhandel.de An- und Verkaufsniederlassungen: Augsburg (Ladengeschäft): Maximiliansstraße Augsburg Telefon: augsburg@degussa-goldhandel.de Berlin (Ladengeschäft): Fasanenstraße Berlin Telefon: berlin@degussa-goldhandel.de Frankfurt (Ladengeschäft): Kettenhofweg Frankfurt Telefon: frankfurt@degussa-goldhandel.de Hamburg (Ladengeschäft): Ballindamm Hamburg Telefon: hamburg@degussa-goldhandel.de An- und Verkaufsniederlassungen weltweit: Zürich (Ladengeschäft): Bleicherweg 1 82 Zürich Telefon: zuerich@degussa-goldhandel.ch Genf (Ladengeschäft): Quai du Mont-Blanc Genève Telefon: geneve@degussa-goldhandel.ch Madrid (Ladengeschäft): Calle de Velázquez Madrid Telefon: info@degussa-mp.es London Sharps Pixley Ltd (Mitglied der Degussa Gruppe) Telefon: info@sharpspixley.com Hannover (Ladengeschäft): Theaterstraße Hannover Telefon: hannover@degussa-goldhandel.de Köln (Ladengeschäft): Gereonstraße Köln Telefon: koeln@degussa-goldhandel.de