Kapitalmärkte 2018: Zwischen weiter so und Crash 4. Januar 2018

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1 Kapitalmärkte 2018: Zwischen weiter so und Crash 4. Januar 2018

2 Kapitalmarkt-Ausblick 2018: Weiter so oder Crash? 1. Was erwarten Sie von 2018? 1 2. Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? 2 3. Dollar, Gold oder Bitcoin? Zinswende und Renten-Crash? Aktien: Defensive Qualitätstitel oder günstige Value-Werte? 5 6 Disclaimer

3 2.1 Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? Konjunktur Markit US Manufacturing PMI SA Caixin China Manufacturing PMI Markit EU Manufacturing PMI SA Nikkei Japan Manufacturing PMI 3

4 2.2 Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? Konjunktur Außergewöhnlich langer Aufschwung auf der Zeit-Achse, aber nicht unbedingt auf der Wert-Achse. Weltkonjunktur startet in der besten Verfassung seit mindestens zehn Jahren in das Jahr 2018: Robustes, synchrones Wachstum ohne Überhitzung (Inflation)

5 2.3 Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? Konjunktur Die Gratwanderung geht 2018 weiter: 55 % 25 % 20 % < 3 % reales BIP- Plus 3 bis 4 % reales BIP-Plus Ø +3,7 % > 3 % Kerninflation Konjunkturabschwung fallende Unternehmensgewinne deutlich steigende Zinsen

6 Kapitalmarkt-Ausblick 2018: Weiter so oder Crash? 1. Was erwarten Sie von 2018? 1 2. Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? 2 3. Dollar, Gold oder Bitcoin? Zinswende und Renten-Crash? Aktien: Defensive Qualitätstitel oder günstige Value-Werte? 5 6 Disclaimer

7 3.1 Dollar, Gold oder Bitcoin? Asset Allocation Strategische Asset Allocation? In welche Vermögenswerte / Märkte (Asset-Klassen) wird investiert? Aktien / Anleihen / Immobilien / Rohstoffe / Fremdwährungen positive Diversifizierungseffekte keine systemimmanenten Erträge langfristig negative Renditeeffekte 7

8 3.2 US-Dollar gegen Euro immer noch überbewertet 3 % 15 % 25 % 50 % 7 %

9 3.3 Gold: Die Krisenwährung braucht eine Krise 5 % 5 % 15 % 25 % 15 % 35 %

10 3.4 Kryptowährungen Vor allem aufgrund ihre Knappheit, aber auch ihrer Übertragbarkeit und Teilbarkeit sind Kryptowährungen als Währungen geeignet: keine Illusion. Aber: Ähnlich wie (die von Notenbanken) manipulierte Papierwährungen haben sie keinen inneren Wert, keine Substanz, hängen im (Wechsel-) Wert von der Wertschätzung ab. Wie Papierwährungen eignen sich Kryptowährungen zwar zur Spekulation, aber nicht als solide Kapitalanlage. Auch wenn die einzelne Kryptowährung mengenmäßig begrenzt ist, gilt das nicht für die Zahl der verschiedenen Kryptowährungen: Mittlerweile ist ihre Zahl vierstellig. Viele der heutigen Kryptowährungen werden bedeutungslos bleiben oder werden.

11 Kapitalmarkt-Ausblick 2018: Weiter so oder Crash? 1. Was erwarten Sie von 2018? 1 2. Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? 2 3. Dollar, Gold oder Bitcoin? Zinswende und Renten-Crash? Aktien: Defensive Qualitätstitel oder günstige Value-Werte? 5 6 Disclaimer

12 4 Anleihen Anleihen bieten ohnehin langfristig (und real betrachtet) kein gutes Rendite / Risiko - Verhältnis. Es hat sich nochmals verschlechtert. Die Fed betreibt konsequent die Normalisierung der Zinsen, um das Instrument der Leitzinssenkung wieder zurück zu erhalten. Anders als früher bereiten die Zentralbanken die Märkte sehr behutsam auf ihre Schritte vor. Auch 2018 ist kein Schock für die Märkte von Seiten der Notenbanken zu erwarten. Dennoch dürften die Haupt-Rentenmärkte nur (nominale) Renditen um Null erzielen, real Verluste!

13 Kapitalmarkt-Ausblick 2018: Weiter so oder Crash? 1. Was erwarten Sie von 2018? 1 2. Wo stehen wir? Und wie geht es weiter? 2 3. Dollar, Gold oder Bitcoin? Zinswende und Renten-Crash? Aktien: Defensive Qualitätstitel oder günstige Value-Werte? 5 6 Disclaimer

14 5.1 Börsenampel Umfeld für Aktieninvestments: Inflationsraten: negativ, weil steigend Leitzinsen: negativ, weil Fed am erhöht hat Euro/Dollar: negativ, weil Euro gegen USD Y/Y gestiegen ist Zinsstruktur: positiv, weil Geldmarktzins < 10J-Rendite Frühindikator: positiv, weil Einkaufsmanagerindex > 50,0 Börsenstatistik: positiv von November bis April 14

15 5.2 Gewinne und Dividenden KGV Topix S&P 500 DAX ATX SMI HSI 0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 % Dividendenrendite 15

16 5.3 Aktien: eingepreiste Erwartungen 2018 Wachstum der Unternehmensgewinne von +10 % bis +15 % erwartet. USA: mindestens +15% eingepreist, auch aufgrund der US-Steuerreform. Überraschungspotenzial negativ (z.b. dürften die jetzt ermöglichten Sofortabschreibung von Investitionen die Unternehmensgewinne 2018 belasten). Insgesamt sind (zu) optimistische Erwartungen eingepreist: US-Aktien überbewertet. Europa: kaum +10% eingepreist, auch aufgrund politischer Störungen (Brexit, ) Japan: realistische +15% kaum eingepreist, auch weil viele Investoren Japan nicht auf dem Schirm haben Vor allem in Japan, aber auch Europa noch positives Überraschungspotenzial: Viele Marktteilnehmer verfolgen die Entwicklung fast ungläubig und skeptisch.

17 5.4 Defensive Qualitätstitel oder günstige Value-Werte? 55 % 25 % 20 % < 3 % reales BIP- Plus 3 bis 4 % reales BIP-Plus Ø +3,7 % > 3 % Kerninflation fallende Unternehmensgewinne deutlich steigende Zinsen defensive Qualität bevorzugen VALUE bevorzugen defensive Qualität bevorzugen

18 Fazit: Empfehlungen für Asset Allocation 2018 Renten: stark untergewichten (vor allem Staatsanleihen hoher Bonität, aber auch Unternehmensanleihen stark untergewichten, relativ attraktiv: selektiv EmMa Debt)

19 Fazit: Empfehlungen für Asset Allocation 2018 Renten: stark untergewichten (vor allem Staatsanleihen hoher Bonität, aber auch Unternehmensanleihen stark untergewichten) Gold: ggfs. als Sicherheits- Reserve

20 Fazit: Empfehlungen für Asset Allocation 2018 Aktien: USA untergewichten, Europa: leicht übergewichten, Japan: übergewichten, Emerging Markets: leicht übergewichten

21 6. ETF-Musterdepot: Portfolio ETF-Musterdepot MDAX 3% 12% 9% 13% 12% MSCI Eastern Europe Athex Large Cap ATX Topix 12% 11% MSCI Emerging Markets Hang Seng 15% 13% iboxx Emerg. Sov. Quality Gold

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