Finanz- und Wirtschaftskrise: Ausgewählte Aspekte
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- Lena Schubert
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1 Finanz- und Wirtschaftskrise: Ausgewählte Aspekte Dr. Joachim Nagel Deutsche Bundesbank Leiter des Zentralbereichs Märkte Norddeutscher Bankentag Lüneburg, 19. Juni 29
2 Finanz- und Wirtschaftskrise: Ausgewählte Aspekte - Agenda Auslöser und Dimension der Krise Risiko-Indikatoren - ein Überblick Euro-Geldmarkt Aktienmärkte Kreditmärkte Staatsanleihemärkte Non-Standard Measures der Notenbanken: Lösung und Ausweg? Quantitative Easing und Credit Easing Covered Bond-Käufe der EZB Realwirtschaftliche Lage und Ausblick Exkurs: Geschäftsmodelle der Banken im Wandel? 2
3 US-Hausmarkt US Wohnimmobilienmarkt - Entwicklung US Hypotheken im Zahlungsverzug 24 2 US Baubeginne (l.s.) US Baugenehmigungen (l.s.) S&P/CS Home Price In dex, YoY (r.s.) Zahlungsverzug von mind. 3 Tagen, in Prozent der jew. ausstehenden Wohnungsbaukredite. Prime Segment (r.s.) Subprime Segment (l.s.) US Baubeginne u. -genehmigungen: saison ber. Jahreswerte, in 1. Case/Shiller: Landesweiter US Hauspreisindex, Quartalsdaten der YoY-Änderungsraten, hier linear interpoliert zu Mo natsdaten Quelle: US Dep artment of Commerce, Case-Shiller, Bloomberg. Jan 9 Jan 95 Jan Jan Quelle: Mortgage Bankers Association of America, Bloomberg Q1 2Q1 22Q1 24Q1 26Q1 28Q1 3
4 Wertberichtigungen bei Finanzunternehmen 12 Wertberichtigungen seit Darstellung der Wertberichtigungen > 1 Mrd. USD Gesamtvolumen: Mrd USD (Stand: ) Quelle: Bloomberg Wachovia Corporation Citigroup Inc. American International Group Freddie Mac Fannie Mae Bank of America Corp. Merrill Lynch & Co. UBS AG Washington Mutual Inc. HSBC Holdings Plc JPMorgan Chase & Co. Royal Bank of Scotland Group Plc Wells Fargo & Company HBOS Plc National City Corp. Morgan Stanley Barclays Plc Deutsche Bank AG Credit Suisse Group AG Lehman Brothers Holdings Inc. Bayerische Landesbank ING Groep N.V. IKB Deutsche Industriebank AG BNP Paribas Hartford Financial SVCS GRP PNC Financial Services Group Metlife Inc Prudential Financial Inc KBC Groep NV Ambac Financial Group 4
5 Risiko-Indikatoren - ein Überblick (I) 5
6 Risiko-Indikatoren - ein Überblick (II) 6
7 Europäisches Bankensystem - Refinanzierungsquellen während der Krise Quelle: ECB (29): EU banks funding structures and policies, May 29, p
8 Euro-Geldmarkt - Management der Liquiditätslage Euribor-Eurepo-Spread, 3 Monate Hauptrefinanzierungsgeschäfte (HRG) 24 2 Quelle: EBF, EZB, Bloomberg Anteil der HRG an (HRG+LRG) in % (r.s.) Ausstehende Liquidität aus HRG; Mrd. (l.s.) Euribor/Eurep o-spread 3 Mon. (in BP; l.s.) Euribor 3 Mon. (in %, r.s.) Eurepo 3 Mon. (in %, r.s.) HRG-Satz (r.s.) Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 Quelle: EZB, eig. Berechnungen. 1 Jan 7 Apr 7 Jul 7 Oct 7 Jan 8 Apr 8 Jul 8 Oct 8 Jan 9 Apr 9 2 8
9 Euro-Geldmarkt - Management der Liquiditätslage Über-Benchmark-Zuteilungen In Mrd EUR. Berechnet als Differenz zwischen tatsächlicher HRG-Zuteilung und der Benchmark am Zuteilungstag, ab Ende Okt. 28 zzgl. der in der gleichen Woche zugeteilten (Sonder-)Langfristtender. Quelle: EZB, eig. Berechnungen Nutzung der Fazilitäten im Euro-Raum in Mrd. EUR: Spitzenrefinanzierungsfazilität (r.s.) Einlagenfazilität (l.s.) Quelle: EZB Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 9
10 Euro-Geldmarkt - Management der Liquiditätslage 3-M-Euribor: Differenz der "Quotes" Spread zwischen dem Maximum und dem Minimum der Gebote der Banken im Euribor Panel für die Laufzeit 3 Monate Angabe in Basispunkten Quelle: r.org; eig. Berechnun gen Oct 8 Jan 9 Apr 9 1
11 Aktienmarktentwicklung Globale Aktienmärkte Skaliert: =1. MSCI A C World In dex (in USD) MSCI AC Wolrd Ind ex Financials (in USD) Quelle: MSCI, Bloomberg; eig. Berechnungen
12 Kreditmärkte Europa Quelle: Markit. Markit itraxx Europe Indizes itraxx Eurp oe Cross over (l.s.) itraxx Euro pe (r.s.) itraxx Euro pe Senio r Financials (r.s.) May 7 Sep 7 Jan 8 May 8 Sep 8 Jan 9 May 9 12
13 Renditespreads von EWU-Staatsanleihen Zinsdifferenzen am EWU Kapitalmarkt Spread s gegenüber 1-jähriger Bundesanleihe, in BP: Irland Portugal Italien Griechenland Spanien Österreich Belgien EWU (ohne Deutschland) 1 5 Quelle: Reuters. Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 13
14 Fiskalpolitischer Hintergrund - Budgetpositionen der Länder im Euro-Gebiet Euro-Gebiet: Staatliche Haushaltssalden 8 4 Staatliche Haushaltssalden (in % des BIP). Szenariowerte für 21 unter der Annahme einer unveränderten Politik Prognose f. 29 Szenario (unveränd. Politik) 21 Quelle: European Commission, Economic Forecast, Spring BE DE IE EL ES FR IT CY LU MT NL AT PT SI SK FI Euro-Geb. 14
15 Non-Standard-Measures der Notenbanken (I) - Quantitative Easing in USA und UK Rendite 2-jähriger Staatsanleihen Rendite 1-jähriger Staatsanleihen BoE Entscheid Ankauf von Gilts 2-jährige US Treasuries 2-jährige UK Gilts 2-jährige Bundesanleihen BoE Entscheid zum Ankauf von Gilts FOMC Entscheid Ankauf von Treasuries FOMC Entscheid Ankauf von Treasuries jährige US-Treasuries 1-jährige UK Gilts 1-jährige Bundesanleihen.6 Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 2. Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 15
16 Inflationserwartungen Inflationserwartungen (1 Jahre) USA Euroraum Quelle: Bloomberg, Differenz aus inflationsindizierten und nominalen generischen Renditen von Staatsanleihen -.5 Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 16
17 Non-Standard-Measures der Notenbanken (II) - US-Credit Easing Spreads Agencies vs. Treasuries US-Hypothekenzinsen jährige 5-jährige 1-jährige Ang aben jeweils in BP Hypothekenzinsen, 3 Jahre Commitment Start MBS Ankäufe der Fed Ankündigung von Agency Debt Ankäufen (Fed) Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan Start MBS Ankäufe des US Finanzministeriums 4.8 Quelle: Freddie Mac Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan 9 17
18 Non-Standard-Measures der Notenbanken (III) - Covered-Bond-Käufe der EZB 7. Mai 29: EZB kündigt Käufe von Covered Bonds in Höhe von 6 Mrd an. 4. Juni 29: Erste Details Ankäufe in Form von Direktankäufen und über die gesamte Euro-Zone verteilt Ankäufe sowohl im Primär- als auch im Sekundärmarkt Dauer des Kaufprogramms: Juli 29 bis Ende Juni 21 Ankauffähig sind folgende Covered Bonds: Denominiert in Euro Emittiert in der Eurozone Als Sicherheiten für Kreditmarktoperationen im Euro-System akzeptiert Sowohl durch Kredite an öffentliche als auch private Schuldner gedeckt Emissionsvolumen in der Regel über 5 Mio (in Einzelfällen Mindestvolumen von 1 Mio akzeptabel) Rating von mindestens AA (in Ausnahmefällen bis zu BBB- akzeptabel) 18
19 Motive der EZB Beitrag zur Wiederbelebung des für die Bankenrefinanzierung wichtigen Covered-Bond-Marktes Kreditfluss in die Realwirtschaft Risikoprämien für Covered Bonds waren im Zuge der Verschärfung der Finanzmarktkrise stark gestiegen Anzeichen von Illiquidität im Handel (stark ausgeweitete Bid-Ask-Spreads) Kaum noch Platzierung von Jumbos Crowding-Out Effekte Zusätzliches Zentralbankgeld wird möglicherweise durch geringere Inanspruchnahme der Offenmarktgeschäfte automatisch sterilisiert. Keine Finanzierung durch Notenpresse Keine indirekte Monetisierung von Staatsschuld (Ankauf von Staatsanleihen) Problem: öffentliche Pfandbriefe 19
20 Primärmarktaktivitäten 2 Jumbo-Covered-Bond Emissionen (Mrd. ) Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 Jun 9. 2
21 Spreadentwicklung Pfandbriefspreads ggü. Bundesanleihen Covered Bond-Spread ggü. Bundesanleihen : EZB Ankündigung Covered Bonds Kauf 2 Spread 1-jähriger duetscher Pfandbriefe Spread 1-jähriger spanischer Cedulas Spread 1-jähriger französischer Obligations Foncières Spread 2-jähriger Jumbos Spread 5-jähriger Jumbos Spread 1-jähriger Jumbos 2 Jan 8 Apr 8 Jul 8 Oct 8 Jan 9 Apr : EZB Ankündigung Covered Bonds Kauf Jan 8 Apr 8 Jul 8 Oct 8 Jan 9 Apr 9 21
22 Realwirtschaftliche Lage - Frachtkosten und Ölpreis 12 1 Rohstoffe (Schüttgut): Verschiffungskosten Baltic Dry Index Ölpreisentwicklung Preis für europäisches Brent Öl (in USD je Barrel) Quelle: Bloomberg. Quelle: Bloomberg. Jan Jan 2 Jan 4 Jan 6 Jan 8 Jan Jan 2 Jan 4 Jan 6 Jan 8 22
23 Realwirtschaftliche Lage - Deutschland ifo Geschäftsklima Deutschland Gewerbliche Wirtschaft, Indexwerte, 2=1, saisonbereinigt. ifo Geschäftsklima Beurteilung der aktuellen Geschäftslage Erwartungen 2 1 Produktion und Auftragseingänge Quellen: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank; eig. Berechnungen Quelle: IFO (ifo Konjunkturtest). 7 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 1 Jan 3 Jan 5 Jan 7 Jan 9-4 Veränderung gegenüber Vorjahresmonat in Prozent (saisonbereinigte Daten): -5 Produktion im Produzierenden Gewerbe Produktion in der Industrie Auftragseingänge in der Industrie (Volumen) -6 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan Jan 2 Jan 4 Jan 6 Jan 8 23
24 Makro-Projektionen Bundesbank/EZB Reales BIP Deutschland (BBk) Reales BIP Eurozone (EZB) Verbraucherpreise Deutschland (BBk) Verbraucherpreise Eurozone (EZB) -6,2%,% - 5,1-4,1% -1, -,4%,1%,5%,1,5%,6 1,4% 24
25 Kreditvergabe im Euro-Raum (I) Kredite an Unternehmen Konsumentenkredite Nettoprozentsätze von Banken mit lt. Umfrage in den letzten drei Monaten... restriktiveren Standards bei der Kreditvergabe erhöhter Kreditnachfrage 6 4 Konsumenten- und andere Kredite an Haushalte: Nettoprozentsätze von Banken mit lt. Umfrage in den letzten drei Monaten Quelle: ECB (29): The Euro Area Bank Lending Survey, April restriktiveren Standards bei der Kreditvergabe erhöhter Kreditnachfrage Quelle: ECB (29): The Euro Area Bank Lending Survey, April
26 Kreditvergabe im Euro-Raum (II) Kreditvergabe im Euro-Raum Jährliche Wachstumsraten: Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen (l.s.) Konsumentenkredite (r.s.) Quelle: EZB. 4 Jan 7 Jul 7 Jan 8 Jul 8 Jan
27 Kreditvergabe im Euro-Raum (III) Schlussfolgerungen aus den jüngsten Umfragen zum Kreditgeschäft im Euro- Raum sowie in Deutschland (April 29) Die aktuelle Umfrage liefert Hinweise auf weitere restriktive Effekte bei den Kreditvergabestandards für Unternehmenskredite im Euro-Raum. Erwartungen bzgl. der allgemeinen wirtschaftlichen bzw. der industrie- sowie firmenspezifischen Entwicklung spielten dabei eine wichtige Rolle. Wichtig waren aber auch Refinanzierungskosten und bilanzielle Restriktionen der Banken. Die aktuelle Umfrage liefert ebenfalls Hinweise auf weitere restriktive Effekte bei den Kreditvergabestandards für Kredite an Haushalte für Hauskäufe bzw. für Konsumzwecke im Euro-Raum. In Deutschland fiel die Anpassungen der Vergabekonditionen in der aktuellen Umfrage ähnlich wie im gesamten Euro-Raum aus, während sie in den Vorquartalen hinter denen im Euro-Raum zurückgeblieben waren. 27
28 Geschäftsmodelle der Banken im Wandel? Kreditvergabe: Es ist noch zu früh, um die nachhaltigen Auswirkungen der Finanzkrise für dieses Geschäftsfeld zu identifizieren. Verbriefungsmärkte: Rückkehr zu früherer Größenordnung eher unwahrscheinlich, jedoch weiter von Bedeutung gerade bei großvolumigen Krediten. Finanzierung: Rentabilität versus Risiken Risikomanagement: Verbesserungsdruck! Banken bleiben als Intermediäre für ein funktionierendes Finanzsystem unabdingbar. 28
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