Drei Megatrends zum Geldverdienen!

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1 Drei Megatrends zum Geldverdienen! Vortragender: Martin Hüfner (Volkswirtschaftlicher Berater Hello bank!) Freitag, 2. Oktober 217 Messezentrum Wien

2 Drei Megatrends zum Geldverdienen Der Makroausblick für 218 GEWINN-Messe Wien, 2. Oktober 217 Dr. Martin Hüfner

3 Overview Der fundamentale Rahmen Die drei Megatrends Die Zinsen gehen hoch Der Euro wird stärker Europäische Aktienmärkte outperformen Wie kann man damit Geldverdienen?

4 Aufschwung der Weltwirtschaft 6 5 Wachstum der Weltwirtschaft Real, in % yoy Aufschwung dauert so lange wie selten Quelle IMF

5 Breit basiert Struktur des Aufschwungs Reale Wachstumsraten in % yoy Aufschwung ist regional breit basiert Emerging Markets Welt Industrieländer Quelle IMF, eig. Schätzung

6 Dynamisch 25, Brookings FT Tiger Index Ifo Index 2, 15, 1, 5, , -5, Jan 1 Nov 11 Sep 13 Jul 15 Mai /21 11/211 9/213 7/215 5/217 Brookings, ifo

7 Gesunde Struktur Getragen von Konsum Investitionen Export Wahrscheinlichkeit einer Rezession in 218 gering Das ist die Lebensversicherung der Märkte Problem: Wachstum größer als Potenzial

8 Das transatlantische Verhältnis verschiebt sich Ernüchterung in den USA Von America First ist der Lack ab Große Steuerreform mit Fragezeichen Keine starken Ausgabesteigerungen Zweifel an der Handlungsfähigkeit der Regierung Trump Das ist für viele eine Enttäuschung Aber einer profitiert

9 Europa wird attraktiver Wachstum und Beschäftigung 3 2,5 2 1,5 1,5 Wachstum in % yoy Euroraum USA Arbeitslosenquote in % Euroraum -, , Quellen IMF, eig. Schätzung, Eurostat

10 Die Krise nähert sich dem Ende Gefahr des Populismus zunächst abgeschwächt Spanien, Irland, Portugal aus den Sparprogrammen entlassen Fortschritte in Griechenland Neue Reformen in Frankreich Problem Italien Quelle Bundesbank

11 Neuer Schwung bei der Integration Neue Projekte werden in Angriff genommen Europäischer Währungsfonds Europäisches Budget Europäischer Finanzminister Weiterführung der Bankenunion Ändert materiell vermutlich nicht viel, bringt aber einen psychologischen Schub

12 Euro-Leistungsbilanz verbessert sich Leistungsbilanz in Mrd USDollar Leistungsbilanz in Mrd USDollar 3 1 Euroraum Deutschland Euroraum ex Deutschland USA USA Quelle IMF

13 Unternehmen entdecken Europa 47 Deutsche Exporte in den Euroraum in % der Gesamtexporte gleitender Durchschnitt Lange Zeit ging Anteil der EU an deutschen Exporten zurück Jetzt beginnt sich die Situation zu drehen Europa wird wieder attraktiver Einführung des Euro Quelle Bundesbank

14 Kapitalflucht aus den Peripherieländern nimmt ab 9, 8, 7, Target-Forderungen der Bundesbank in Mrd Euro Hohe Kapitalflucht bisher aus Peripherieländern nach Deutschland Seit Jahresbeginn ca. 1 Mrd Euro Jetzt stabilisiert sich die Lage 6, 5, 4, 3,

15 Brexit wird für die EU nicht so schlimm wie befürchtet Kein Konjunktureinbruch in der EU Zufluss von Direktinvestitionen Fachkräfte kommen zurück Umgekehrt steigende Belastungen in U.K. Liegt zum Teil auch an schlechter Verhandlungsführung,95,9 Euro/Pfund,85,8,75,

16 Probleme Ehrgeiz größer als die politischen Möglichkeiten Populismus zurückgedrängt, aber nicht weg Regionale Unabhängigkeitsbewegungen Das kann Europa schnell wieder zurückwerfen

17 Megatrend Zinsen Phase der ultralockeren Geldpolitik geht zu Ende 6 Leitzins Euroraum Hauptrefinanzierungsfazilität in % 7 Rendite 1j Bundesanleihen in % Quellen EZB, Bundesbank

18 Das Wann und das Wieviel der Normalisierung sind noch offen Inflationsrate und Zuwachs des realen BIP in % yoy, Euroraum Inflation Wachstum Alles hängt von der Inflation ab Gemessen am Wachstum müsste die Inflation steigen Dass sie es jetzt nicht tut, irritiert Es gibt viele Gründe für eine langsamere Inflation Ich gehe davon aus, dass die Inflation wieder steigen wird. Vielleicht sind wir nur zu ungeduldig Selbst wenn die Inflation niedrig bleiben sollte, muss die Geldpolitik restriktiver werden Q1 213Q4 215Q3 217Q2 Quelle ECB

19 Der Zinsanstieg wird langsamer als früher sein Zinsanhebungen im Vergleich USA, Federal Funds in %, jeweils Monate nach dem Zinstief Zentralbanken gehen sehr vorsichtig vor In den USA wird die Normalisierung nicht vor 22 erreicht sein In Europa wird es vermutlich bis 224 dauern Das ist sehr lang Gefährlich, weil Zentralbanken keine Munition zur Bekämpfung künftiger Rezessionen hat Quelle Fred

20 Zinsanstieg hilft den Aktienmärkten Das übliche Paradigma: Wenn die Geldpolitik restriktiver wird, gehen die Kurse an Bonds- und Aktienmärkten in den Keller Das gilt aber nicht mehr: Immer dann, wenn Zinsen steigen, gehen auch die Aktienkurse nach oben Geldpolitik und S&P 1 8 S&P Fed Funds Quelle Fred, ECB Geldpolitik und DAX DAX Leitzins ECB

21 Es kommt anders, wenn... Wenn Geldpolitik trotz schwacher Konjunktur restriktiv ist >> Konjunktur kann abbrechen >> Aktien gehen nach unten Beispiel Ende der 7er Jahre 25 2 Geldpolitik und S&P Federal Funds in % (LS) S&P log. Maßstab (RS) 4 Sieht jetzt aber nicht danach aus 15 S&P 4 1 Federal Funds Quelle Fred

22 Konsequenz für die Bondsmärkte Bei Bonds ist das anders Grundsätzlich gilt: Wenn Geldpolitik restriktiver wird, steigen die langfristigen Zinsen und die Kurse fallen Geldpolitik(LS) und 1j Bundesanleihen (RS) Leitzins ECB Rendite 1j Bunds , 16, 14, 12, 1, 8, 6, Quelle ECB, Bundesbank, Fred Geldpolitik und 1j Treasuries Rendite 1j Treasuries 25, 2, 15, 1, 4, 5, 2, Fed Funds Rate,,

23 Das große Risiko: Die Inflation bekommt Beine 8 Inflationsrate Deutschland, in % yoy Jeder weiß, dass die Inflation eigentlich steigen müsste Keiner erwartet es Was passiert, wenn Inflation plötzlich doch steigt? Quelle Bundesbank

24 Megatrend Wechselkurs 1,22 1,18 1,14 Euro/USDollar Europe First auch an den Devisenmärkten Phase der relativen Wechselkursstabilität vorbei USDollar aus dem Shanghaier Kursband ausgebrochen 1,1 1,6 1, Quelle Bundesbank

25 Er ist damit aber bei weitem noch nicht überbewertet 1,6 Euro/USDollar 1,6 Euro/USDollar 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,9, KKP 1,33 1,4 1,2 1,8,6, Quelle Bundesbank

26 Weitere Euro-Aufwertung möglich Fundamental wäre eine Zielgröße bei 1,35 anzusetzen Das ist der Wert vor dem APP der ECB Entspricht der Kaufkraftparität Entspricht dem langfristigen Trend Das wird aber nicht schnell erreicht Wird auch erhebliche Schwankungen geben Widerstand der ECB gegen Dollarschwäche zu erwarten

27 Ein starker Euro muss den Aktien nicht schaden Eine schnelle Euro-Aufwertung würde Aufschwung gefährden Es gibt keine generelle Regel für die Reaktion der Aktienkurse Aufwertung bremst Export Aufwertung verbilligt Import und hilft privatem Konsum Aufwertung führt zu Kapitalzuflüssen Wechselkurs als Produktivitätspeitsche 1,6 1,4 USDollarkurs und DAX , , Quelle Bundesbank

28 Megatrend: Europe First Europäische Unternehmen verdienen wieder mehr Nettoergebnis der Unternehmen Mrd Euro USA Europa Quelle Handelsblatt

29 Europäische Aktien haben Nachholpotenzial Bis zur großen Finanzkrise weitgehend Parallele Entwicklung In der Eurokrise blieb Europa zurück Aufholpotenzial theoretisch 75% S&P 5 und DAX monatlich, Kursindizes, Ende 1987=1 1 8 S&P DAX Quellen Fred, Bundesbank

30 Aktienmärkte im Vergleich Aktienindizes Veränderung seit Jahresanfang in %, in heimischer Währung und in USDollar In USDollar Die hohen Renditen in USDollar führen zu Kapitalzuflüssen Quelle Economist

31 Die Märkte in Europa: 1. Die großen, liquiden Märkte Deutschland DAX 5 EuroStoxx 5 Frankreich CAC Quelle Bundesbank, Yahoo Finance

32 2. Wo schon einiges passiert ist Niederlande AEX Spanien IBEX Irland ISEQ Österreich ATX Quelle Yahoo Finance

33 3. Wo noch einiges passieren kann Italien MIB Griechenland Athen Composite Portugal PSI Quelle Yahoo Finance, Bloomberg

34 USA nicht abschreiben Immer noch Wachstum in den USA Demographische Probleme nicht so groß Großer High Tech Sektor Großer kaufkräftiger Markt Hoffnung, dass Trump-Malus überwunden wird S&P Quelle Fred

35 Renaissance der Emerging Markets Wachstumsraten Emerging Markets in % yoy Quelle IMF Argumente für Emerging Markets - Turn-Around Strukturreformen zahlen sich aus - Junge Länder mit hohem Wachstum - China hält sich besser als gedacht - Reformen in Indien - Der neue Star Osteuropa - Nicht mehr so Dollarabhängig

36 Selektion ist Trumpf Wachstumsraten Emerging Markets in % yoy Indien Ungarn Brasilien Russland Lateinamerika Brasilien, Argentinien, Mexiko Asien Indien, China Osteuropa Russland, Ungarn, Rumänien -4 Quelle IMF

37 Der globale Blick MSCI World MSCI EM All Country World Quelle Bloomberg

38 Summary in fünf Punkten Die Konjunktur ist gut. Das ist die Zeit für Aktien Zinsen steigen, aber langsamer als erwartet. Das schadet den Aktien nicht, sondern nützt ihnen Zeit des starken USDollar ist vorbei. Kapitalzuflüsse aus dem Dollarraum Wiederentdeckung der europäischen Märkte Diversifikation auch in Emerging Markets

39 Drei Megatrends zum Geldverdienen! Vortragender: Martin Hüfner (Volkswirtschaftlicher Berater Hello bank!) Freitag, 2. Oktober 217 Messezentrum Wien