Entscheidungs- und Anlageverhalten von Privatinvestoren

Transkript

1 Nils Kottke Entscheidungs- und Anlageverhalten von Privatinvestoren Psychologische Aspekte der Wertpapieranlage Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Matthias Bank Deutscher Universitäts-Verlag

2 INHALTSVERZEICHNIS IX Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XIII XV XVII 1. Einleitung Thematischer Rahmen Zielsetzung der Arbeit Struktur der Arbeit 4 2. Neoklassische Finanzierungstheorie Überblick Grundlegende Konzepte der neoklassischen Finanzierungstheorie Erwartungsnutzentheorie Informationsverarbeitung nach dem Bayes Theorem Theorie effizienter Märkte Probleme der neoklassischen Finanzierungstheorie Limits of Arbitrage Kapitalmarktanomalien Zwischenfazit Entscheidungen an Wertpapiermärkten aus verhaltenswissenschaftlicher Perspektive Überblick Entscheidungen Entscheidungstheoretische Grundlagen Begriffliche Grundlagen Bestandteile von Entscheidungen Charakteristika von Entscheidungssituationen Entscheidungen an Wertpapiermärkten Entscheidungen aus verhaltenswissenschaftlicher Perspektive, neoklassische Finanzierungstheorie und Behavioral Finance Entscheidungen aus einer S-O-R Prozessperspektive Kognitive Informationsverarbeitung im Mehrspeicher-Gedächtnismodell Vorbemerkung Kognitives Mehrspeicher-Gedächtnismodell Informationsspeicher Sensorisches Register Kurzzeitgedächtnis 42

3 X INHALTSVERZEICHNIS Langzeitgedächtnis Elementarprozesse Aufmerksamkeit Kodierung Memorieren Abfrage Situative und personale Determinanten der Entscheidungsfindung Vorbemerkung Situative Determinanten der Entscheidungsfindung Framing Primacy und Recency Effekt Zeitdruck Selbstverpflichtung Beeinflussbarkeit von Entscheidungen Entscheidungshistorie und Referenzpunkte Personale Determinanten der Entscheidungsfindung Demographische Merkmale Kognitive Dissonanz Theorie der kognitiven Dissonanz Kognitive Dissonanz nach Entscheidungen Reue Kontrollmotiv Stimmungen Besonderheiten und Verzerrungen in der Informationswahrnehmung Vorbemerkung Kognitive Kapazitätsgrenzen Gestaltpsychologische Überlegungen Repräsentativitätsheuristik und Base-Rate Fallacy Verfügbarkeitsheuristik Besonderheiten und Verzerrungen in der Informationsverarbeitung Vorbemerkung Mental Accounting Verankerungsheuristik ConfirmationBias...: Hindsight Bias Kontrollillusion Ambiguitätsaversion Overconfidence Bias Charakteristikades Overconfidence Bias Erklärungsansätze des Overconfidence Bias 111

4 INHALTSVERZEICHNIS XI Finanzwirtschaftliche Auswirkungen von Overconfidence Zwischenfazit Entscheidungstheorien mit behavioristischen Komponenten Vorbemerkung.? Prospect Theory und Implikationen Prospect Theory und Cumulative Prospect Theory Verlustaversion, Endowment Effekt und Status Quo Bias Emotional basierte Entscheidungstheorien Disappointment Theory Regret Theory SP/A Theory und Behavioral Portfolio Theory SP/A Theory Behavioral Portfolio Theory Dispositionstheorie Empirische Untersuchungen zum Anlageverhalten von Tiroler Privatinvestoren Überblick Deskriptive Analyse der Transaktions- und Portfoliodaten Allgemeine Datenbeschreibung Daten Charakteristika der Daten und des ökonomischen Umfelds Allgemeine Beschreibung der Portfoliodaten Allgemeine Beschreibung der Transaktionsdaten Zusammensetzung der Portfolios der Privatinvestoren Asset Allokation über alle Assetklassen Besonderheiten in der Allokation von Aktien Handelsaktivität der Privatinvestoren Handelsaktivität in allen Assetklassen Handelsaktivität in Aktien Zwischenfazit Performance von Tiroler Privatinvestoren Einleitung und Literaturüberblick Daten und Methodik Daten Methodik Ergebnisse und Diskussion Home Bias bei Tiroler Privatinvestoren Einleitung Empirische und experimentelle Untersuchungen 194

5 XII INHALTSVERZEICHNIS Erklärungsansätze Institutionelle Erklärungsansätze Behavioristische Erklärungsansätze Verfügbarkeitsheuristik Kontrollillusion und Ambiguitätsaversion Empirische Untersuchung zum Home Bias Dispositionseffekt bei Tiroler Privatinvestoren Vorbemerkung Begriff Empirische und experimentelle Untersuchungen Erklärungsansätze Prospect Theory Mental Accounting und Regret Dispositionstheorie Bounce-Back Überlegungen Portfolio-Rebalancing und Transaktionskosten Daten und Methodik Daten und Datenkritik Methodik Ergebnisse und Diskussion Allgemeine Ergebnisse Dispositionseffekt aufgrund von Portfolio-Rebalancing Dispositionseffekt bei unterschiedlichen Referenzpunkten Dispositionseffekt im Jahresverlauf Zusammenhang zwischen Handelsaktivität und Dispositionseffekt Zusammenfassung der Ergebnisse Schlussbetrachtung 233 Anhang 237 Literaturverzeichnis 249