Obligationen Schweiz Juni 2013
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- Hansl Esser
- vor 6 Jahren
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1 Obligationen Schweiz Juni 213 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur 4.5 CHF, Swap Basis SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate +6 Mte. (Terminsätze) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg Und wieder belasten steigende Zinsen den Schweizer Obli- Je länger die Laufzeit, desto stärker sind die Zinsen ange- Wie bei den Eidgenossen hat sich die Swap-Kurve mit Fixgationenmarkt. Im Durchschnitt gab der SBI im Juni um 1.6% stiegen. Während die Renditen der 1-j. Eidgenossen um punkt am kurzen Ende nach oben gedreht. Die 1-j. Swapnach. Die längsten Laufzeiten (1y+) verzeichneten sogar.3% höher notierten, fiel der Anstieg bei den 3-j. nur halb sätze notieren ebenfalls um rund.3% höher. Verluste von 3.8% so stark aus. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Durch die Drehung der Zinskurve nach oben, ist diese noch- Zum einen haben Unternehmensanleihen durch den all- Zum USD, GBP und JPY hat sich die Zinsdifferenz im Juni mals steiler geworden; normalerweise ein untrügerisches gemeinen Zinsanstieg (Basis Swap) gelitten, zum anderen ausgeweitet. Einzig gegenüber dem Euro (Basis Bund) ist Zeichen für eine Zunahme der Wirtschaftsaktivität. durch einen Anstieg der Risikoprämien (Differenz zu Swap). die Zinsdifferenz geschrumpft. Je tiefer die Bonität, desto höher fiel der Anstieg aus.
2 Obligationen Ausland Juni 213 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) USD EUR GBP JPY CHF EUR USD JPY Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Die Zinsen verzeichneten schon im Mai einen markanteren Im Gegensatz zu den langfristigen Zinssätzen bewegten sich Der zusätzliche Anstieg der langen Zinsen im Juni hat die Anstieg und wurden nun im Juni durch die Ankündigung des die Sätze am kurzen Ende überhaupt nicht. Zinskurven weiter versteilert. Wiederum fällt die Zunahme FED, die Anleihenkäufe möglicherweise einzudämmen, wie- der Kurvensteigung in den USA am stärksten aus. ter befeuert. Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) Swap Spreads (1 J.) CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields Quelle: Bloomberg EUR USD JPY GBP Neben Abgaben bei Aktien, Anleihen, Immobilien und Alter- Aufgrund der stärker steigenden US- und Pfund-Zinsen sind Da der Anstieg der Zinsen bei Regierungsanleihen und Swapnativen, verzeichneten auch die Währungen Verluste. Ausser die Zinsdifferenzen zum EUR im Juni um je rund.2% ange- Sätzen in etwa gleichem Ausmass stattfand, haben sich die der CHF und der Yen, welche beide an Wert zulegten. stiegen. Bei nahezu unveränderten Yen-Zinsen hat sich die Swap-Spreads (Differenz Swap-Sätze zu Regierungsanleihen) Zinsdifferenz zum EUR entsprechend ausgeweitet. im Juni nur marginal verändert.
3 Aktien Schweiz Juni 213 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 6' 4' 2' 14' 12' 1' 6' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Der Giftcocktail aus Drosselung der Anleihenkäufe des FED Das geschätzte P/E 213 liegt beim historischen Durch- Auch das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt beim historiund steigenden Zinsen führte im Juni zu zwischenzeitlich schnitt und auf fairem Niveau. schen Durchschnitt und auf fairem Niveau. markanten Verlusten. Nach einer Erholung auf Ende Monat schlossen SPI, SPI SMC und SMI fast identisch bei -3.3%. Stilentscheid: Substanz versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Markt (MSCI) Sektorentscheid Gewinn Rendite P/E P/BV Outperformance Value -5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Im Gegensatz zum Mai kamen im Juni die Wachstumstitel Ungleich der Entwicklung im SPI, waren die Nebenwerte im Im Vergleich zum Markt wird bei den Nebenwerten 213 stärker unter Druck (-3.4%). Die Substanztitel verloren "nur" MSCI-Universum im Juni die Verlierer. Während der Markt mit einer tieferen Dividendenendite gerechnet. Inzwischen rund 2.8%. rund 3.3% verlor, gaben die Nebenwerte um 4.1% nach. liegt das Gewinnwachstum der Nebenwerte mit dem Markt gleichauf. Outperformance Small Markt Nebenwerte
4 Nebenwerte Schweiz Juni 213 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 15' 9'5 1'6 9'5 14' 9' 1'5 9' 13' 8'5 1'4 8'5 12' 1'3 1 7'5 7'5 1'2 1' 7' 9' 7' 1' 6'5 6'5 6' 7' 6' 9 5'5 SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Nachdem die Nebenwerte im Mai besser abschlossen als Die liquiden Titel verloren im Juni mit -3.3% marginal weni- Die Mid Caps verloren im Juni 3.3% und bewegen sich die Blue Chips, konnten die Small Caps im Juni nachdoppeln. ger als das gesamte Nebenwertesegment mit -3.2%. weiterhin parallel zum Verlauf der Marktentwicklung der Diese verloren mit -2.4% fast 1% weniger als der SMI. gesamten Nebenwerte. Nebenwerte versus Small Caps Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9'5 13' ' 13' '5 12' ' 16 7'5 11'5 11 7' 1 9 6'5 1' ' 1' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Small Value Small Growth Small Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Large Value Large Growth Large Während die Nebenwerte rund 3.2% verloren, schlug im Bei den Small Caps zeigte sich im Juni eine hohe Korrelati- Bei den Large Caps schnitten die Substanzwerte im Juni mit Juni die Stunde der Small Caps. Diese verloren nicht nur on zwischen Substanzwerten (-4.%) und Wachstumstiteln -2.8% einiges besser ab, als die Wachstumstitel, welche weniger als der SMI sondern auch rund.8% weniger als (-4.2%). 3.6% verloren. das gesamte Nebenwertesegment.
5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) Juni 213 USA Europa Japan 1'7 Immobilien Immobilien Immobilien Europa 16' 5' 9' 2' 1'6 1'5 4'5 1 14' 1'4 4' 7' 16' 1'3 12' 1'2 3'5 6' 14' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 2' 3' 7 6 6' 1'5 2' 6' 1' 1'6 1'4 1'2 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225 Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung TOPIX (rhs) Die Andeutung des FED, den Ankauf von Anleihen zu drosseln Die Korrekturen in Europa fielen im Juni heftiger aus, als in Auch der japanische Aktienmarkt korrigierte innerhalb des hat zu einer mächtigen Verstimmung an den Finanzmärkten den USA. Die Verluste erreichten unter dem Monat rund 1% Junis um rund 1% holte aber bis Ende des Monats kräftig geführt. Die zwischenzeitlichen Verluste von über 5% im Juni und reduzierten sich beim Stoxx auf 6.%, beim FTSE auf 5.6% auf. Der Nikkei schloss bei -.7%, der Topix bei -.2%. wurden bis Ende des Monats auf -% reduziert. und beim Dax auf 4.7% bis Ende des Monats. Emerging Markets (in USD) Wert versus Wachstum (MSCI global in USD) Nebenwerte versus Markt (MSCI global in USD) 1' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Ein mögliches Ende der quantitativen Geldpolitik in den USA Der kurzfristige Panikmodus führte nicht nur bei den Anlage- Auch bei den Nebenwerten spielte der Korrelationseffekt. in Kombination mit steigenden US-Renditen waren Gift für klassen zu hoher Korrelation, sondern auch bei den Anlage- Allerdings verloren diese mit -2.4% noch am wenigsten, die Schwellenländer im Juni. Durschnittlich verloren diese stilen. Substanztitel verloren rund 2.6% im Juni, in etwa innerhalb der Anlagestile. rund 6.8%, wobei Lateinamerika mit -9.1% zusätzlich auffiel. gleich viel wie die Wachstumstitel mit -2.8%.
6 Aktien Ausland Juni 213 Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Auch nach der Korrektur bleiben Amerika und die Schweiz auf Basis P/E fair bewertet und die Märkt in Europa günstig. Die Schwellenländer sind inzwischen wieder fair und einige sogar günstig bewertet. Dieselbe Aussagen wie für die P/E's gelten auch für die Preis/Buchwert-Verhältnisse: Amerika und die Schweiz sind fair bewertet, Europa notiert auf günstigem Niveau und die Schwellenländer werden günstig.
7 Immobilien und alternative Anlagen in Schweizer Franken Juni 213 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 29 1' 3'75 5'5 2 1'7 3'5 5' 27 1'6 3' ' 4'5 25 1'5 2'75 4' 24 1'4 2'5 3'5 23 1'3 2' '2 2' 3' 21 1' 1'75 2'5 2 1'5 19 2' 1' ' '5 3' 2'5 2' 1'5 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in EUR (rhs) Die markant gestiegenen Renditen im Juni haben sich direkt Die gestiegenen Zinsen wirkten sich auch negativ auf die Am stärksten litten die Immobilienbewertungen in Europa. in die Bewertung von Immobilienanlagen ausgewirkt. Immo- globale Immobilienbewertung aus. Im Juni verlor das Aggre- Hier lag der Verlust bei 6.4%, währungsbereinigt bei 7.4%. bilienfonds sowie -aktien verzeichneten je einen Verlust von gat 3.1%, währungsbereinigt sogar 4.5%. 4.3%. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 6 1' ' ' 5 1'5 45 1' ' ' 6 1' '3 3 4' 1' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1' REUTERS/JEFFERIES (CRB) Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Während den Panikverkäufen im Juni stiegen die Korrela- Am meisten unter Druck im Juni gerieten Edelmetalle, welche Auch bei Hedge Fonds und Private Equity konnte keine netionen aller Anlageklassen markant an, weshalb auch Roh- 12.3% verloren, gefolgt von Industriemetallen mit -7.1%. gative Korrelation im Juni festgestellt werden. Der HFRX stoffe nachgaben (-3.6%). Am besten schnitt der Energiesektor mit einem Minus von verlor über 1%, und der LPX5 über 2%. 2.6% ab. Agrarprodukte gaben um 4.2% nach.
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