Private Equity Wertsteigerung mit Interim Management

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1 WHITEPAPER Private Equity Wertsteigerung mit Interim Management WEB TELEFON

2 Private Equity: Wertsteigerung mit Interim Management Vorwort Nach einem Jahr, das durch eine Seitwärtsbewegung geprägt war, steht die Private Equity-Branche in Deutschland in 2014 vor neuen Herausforderungen. Positive Konjunkturaussichten, ein niedriges Zinsniveau und gut gefüllte Kassen bei den Private Equity-Gesellschaften sorgen für ein vergleichsweise günstiges Investitionsumfeld. Das Problem: Es fehlt an Übernahmezielen. Viele Unternehmen sind derzeit gut finanziert und hegen zum Teil Vorbehalte gegen einen Einstieg von Finanzinvestoren. Insbesondere der deutsche Mittelstand öffnet sich nur zögerlich dieser Form der Finanzierung, obwohl mittelfristig ein erneuter Kapitalbedarf abzusehen ist. Für Private Equity-Gesellschaften gilt es daher, frühzeitig entsprechende Übernahmeziele zu identifizieren. Die Interim Management-Branche ein bevorzugter Partner von Private Equity-Häusern, wenn es um die schnelle operative Umsetzung von Wertsteigerungsmaßnahmen in Portfoliounternehmen geht kann aufgrund ihres starken Engagements im Mittelstand bereits in der Identifikationsphase wertvolle Unterstützung liefern. Insgesamt wird der verstärkte Fokus der Private Equity-Branche auf substanzielle Wertsteigerungen und die damit einhergehende wachsende Bedeutung strategischer und operativer Themen den Bedarf an Interim Managern weiter erhöhen. Dieses Whitepaper soll aufzeigen, wie Private Equity-Unternehmen das Instrument des Interim Managements gewinnbringend nutzen können. Es wird aufgezeigt, dass die Einsatzmöglichkeiten weit über die Halteperiode hinausgehen und sich perspektivisch über den gesamten Private Equity-Prozess erstrecken können. Der Beschreibung der vielfältigen Einsatzbereiche und des Nutzens von Interim Management in den verschiedenen Phasen des Private Equity-Prozesses geht eine kurze Darstellung des Private Equity- Marktes in Deutschland mit besonderem Augenmerk auf den Mittelstand voraus. Wert der Transaktionen im Vergleich zum Vorjahr zurückgingen. In 2013 wurden insgesamt nur 101 Deals abgeschlossen. Zum Vergleich: In 2012 waren es noch 107 Transaktionen, in den Boom-Jahren 2006 bis 2008 im Durchschnitt 180 Transaktionen. Beim Verkauf von Unternehmensbeteiligungen konnte gegenüber 2012 ein Wachstum von 136 Prozent auf 23,5 Milliarden Euro erzielt werden. Private Equity-Investitionen (Käufe) 2006 bis 2013 Das Geschäft mit Zukäufen hingegen zeigte bereits zum fünften Mal in Folge eine schwache Entwicklung: Der Wert der Transaktionen sank auf 12,8 Milliarden Euro gegenüber 13,7 Milliarden Euro in 2012, ein Signal für das Fehlen von Investitionszielen. Wert der Exits in 2013 im Vergleich zu den Vorjahren stark gestiegen Private Equity-Markt in Deutschland Mit seinen 3,7 Millionen kleinen und mittelständischen Unternehmen, von denen viele als hochinnovative Spezialisten eine führende Rolle im internationalen Wettbewerb einnehmen, ist die deutsche Industrie ein attraktiver Markt für Private Equity-Häuser. Etwa 200 deutsche und internationale Beteiligungsgesellschaften halten mehr als Beteiligungen an deutschen Unternehmen. Diese beschäftigen knapp eine Million Mitarbeiter und erzielen einen Umsatz von 200 Milliarden Euro. Jedes Jahr erhalten mehr als Unternehmen Beteiligungskapital. Einer Analyse der Prüfungs- und Beratungsgesellschaft Ernst & Young zufolge kann die deutsche Private Equity-Branche insgesamt auf ein solides Jahr 2013 zurückblicken, auch wenn die Zahl und der Die Einschätzungen der Marktaussichten für 2014 sind sehr heterogen. So wird einerseits angesichts des vorteilhaften Finanzierungsumfelds ein Anstieg der Investment-Aktivitäten erwartet. Insbesondere in den Bereichen Technologie, Industrie sowie Pharma und Healthcare sollen sich sowohl die Anzahl als auch das Volumen der Private Equity-Investments erhöhen. Die positiven Geschäftsaussichten der Portfoliounternehmen führen tendenziell zu einem 2

3 weiteren Anstieg der Unternehmensbewertungen und somit der Kaufpreise. Auf der anderen Seite befürchten einige Experten, dass die Zurückhaltung des Mittelstands sich negativ auf das Transaktionsvolumen auswirkt und der Markt sich erneut seitwärts bewegen wird. Zahl der Exits in 2013 deutlich über Niveau des Vorjahres Private Equity und Interim Management Ergänzung erfolgskritischer Kompetenzen Private Equity-Gesellschaften müssen einen strategischen und operativen Mehrwert für das Portfolio-Unternehmen schaffen, sofern sich das Investment bis zum Exit erfolgreich entwickeln soll. Gleichzeitig stehen sie vor der Herausforderung, Vorbehalten gegen einen Einstieg auf Seiten des mittelständischen Verkäufers zu begegnen. Während der Fokus von Private Equity-Unternehmen bisher im Financial Management und der ergebnisoptimalen Finanzierung der Portfoliounternehmen lag, entscheidet heute die Wertsteigerung des operativen Geschäfts über den Erfolg der Beteiligung. Hieraus ergibt sich die Herausforderung, das operative Geschäft des Portfoliounternehmens aktiver zu steuern und intensiver mitzugestalten. Dies erfordert zusätzliche Kompetenzen auf Seiten der Private Equity-Gesellschaften, insbesondere auf der Aktivseite der Bilanz. Hier stehen häufig die Optimierung des Working Capital Management, die Verschlankung der Wertschöpfungskette sowie Prozessoptimierungen im Vordergrund. Herausforderung Mittelstand Der Großteil des deutschen Mittelstands zeigt bisher eine geringe Bereitschaft, für die weitere Unternehmensentwicklung mit einem Private Equity-Investor zusammenzuarbeiten. Während viele Unternehmen nicht zuletzt aufgrund der Niedrigzinspolitik derzeit über eine solide Finanzausstattung verfügen, stellt die langfristige Finanzierung vor allem für kleinere Mittelständler eine Herausforderung dar. Die Finanzierung der durch die positiven konjunkturellen Einflüsse wiederbelebten Wachstums- und Innovationsinitiativen bei einer gleichzeitig restriktiven Vergabe von Bankkrediten, das Auslaufen von Mezzanine-Programmen und die Fälligkeit von Anleihen werden für einen neuen Kapitalbedarf sorgen. Es ist davon ausgehen, dass sich damit die Nachfrage nach Beteiligungskapital aus den Reihen des Mittelstands erhöht. Neben Finanzwissen wird zunehmend operative Management- Erfahrung benötigt, nicht nur in der Halteperiode, sondern in allen Phasen des Private Equity-Prozesses. So wird die fallweise Inanspruchnahme M&A-orientierter Beratungsleistungen in der Identifikations- und der Transaktions-Phase immer häufiger ergänzt durch den Einsatz von Interim Managern mit ausgewiesenen unternehmerischer Erfahrung und fundierten Branchenkenntnissen. Interim Manager verfügen über langjährige Erfahrung entweder im gehobenen Management oder auf Geschäftsführungsebene und bringen erfolgskritische Kompetenzen mit. Diese können in allen Phasen des Private Equity-Prozesses effizient eingesetzt werden, sei es bei der Identifikation potenzieller Beteiligungen, während der Transaktion sowie der Halteperiode oder auch beim Exit. Einsatzgebiete von Interim Management Laut der aktuellen Umfrage Private Equity und Mittelstand der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft PwC kann sich inzwischen immerhin gut jedes sechste Unternehmen einen Private Equity- Investor als Anteilseigner vorstellen. Während die Verbesserung der Kapitalstruktur für sieben von zehn Unternehmen der entscheidende Vorteil von Beteiligungskapital ist, erkennen mittelständische Unternehmen zunehmend auch die strategischen Vorteile. So bescheinigen die befragten Unternehmen Private Equity-finanzierten Firmen eine höhere Innovations- und Produktionskraft sowie eine höhere Wettbewerbsfähigkeit im Gegensatz zu traditionell finanzierten Unternehmen. Gleichzeitig besteht weiterhin eine gewisse Unsicherheit hinsichtlich der Konsequenzen, die der Einstieg eines Finanzinvestors nach sich zieht. So fürchten 44 Prozent der Befragten zu starke Verschiebungen der Entscheidungsbefugnisse. Für mehr als die Hälfte der Unternehmen sind Eingriffe in die Unternehmenskultur ein Punkt, der gegen die Zusammenarbeit mit einem Finanzinvestor sprechen würde. Diese Auffassung vertreten insbesondere Familienunternehmen. Identifikation Ausgezeichnete Branchenkenntnisse und -kontakte sind eine wichtige Voraussetzung für die Identifikation potenzieller Beteiligungsunternehmen. So setzen Private Equity-Gesellschaften bei der Selektion fallweise die Leistung externer Berater ein, die über enge Kontakte zu Gesellschaftern potenzieller Beteiligungsziele verfügen. 3

4 Neben Investment Managern und M&A-Beratern bieten sich auch Interim Manager als externe Unterstützung bei der Anbahnung von Deals an. Interim Manager verfügen über eine ausgewiesene Branchenexpertise und sind häufig insbesondere im Mittelstand sehr gut vernetzt. Zur Rolle eines Interim Managers in dieser Phase kann auch gehören, in Frage kommenden Unternehmen eine Beteiligung durch eine Private Equity-Gesellschaft als strategische Handlungsoption zu vermitteln. Durch die starke Branchenverankerung verfügen Interim Manager zudem über ein gutes Verständnis, welche Variante des Unternehmenskaufs im Einzelfall zielführender ist, ein Asset Deal oder ein Share Deal. Transaktion Auch in der Transaktionsphase, etwa bei der Grobanalyse oder der Due Diligence, werden häufig externe Beratungsleistungen in Anspruch genommen. Alternativ bietet sich in dieser Phase der Einsatz eines Interim Managers an. Bei der Investitionsprüfung profitieren Private Equity-Gesellschaften unter anderem von der Expertise des Interim Managers, eine zukunftsorientierte Marktund Wettbewerbsanalyse vorzunehmen eine wertvolle Ergänzung zur Bewertung des Ist-Zustands durch die involvierte Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Die Investitionsprüfung sollte stets eine umfassende Risikoanalyse umfassen. Interim Manager mit Branchenfokus kennen die relevanten Erfolgs- und Risikofaktoren und können daher gut einschätzen, ob einzelne Investments sich möglicherweise als zu risikoreich erweisen. Dasselbe gilt für die Prognose der Kosten und Risiken bei Unternehmensausgründungen, insbesondere wenn zentrale Funktionen wie die IT und das Rechnungs- und Finanzwesen, die bisher von einer Mutter- beziehungsweise Servicegesellschaft erbracht wurden, im Zuge des Carve Outs selbst aufgebaut werden müssen. Der Einsatz eines Interim Managers in der Transaktionsphase lohnt sich insbesondere dann, wenn für wertsteigernde Maßnahmen in der Halteperiode ohnehin die Übertragung bestimmter Aufgaben an einen Manager auf Zeit vorgesehen ist. So lässt sich ein beachtlicher Effizienzgewinn realisieren: Die spätere Einarbeitungszeit lässt sich deutlich verkürzen, im Idealfall kann der Interim Manager nach Abschluss der Transaktionsphase direkt operativ tätig werden. ersetzen. Unter den Interim Managern in Deutschland befindet sich eine Vielzahl von Experten mit ausgewiesener Restrukturierungserfahrung. Hierbei profitieren Private Equity-Gesellschaften von der hohen Umsetzungskompetenz der Interim Manager und deren Fähigkeit, auch in kurzer Zeit und in Krisensituationen schlagkräftig zu agieren. Darüber hinaus bringen Interim Manager umfassende Erfahrung in der Koordination verschiedener Interessensgruppen mit. Zwischen Private Equity-Gesellschaften und dem Management der Portfoliounternehmen bestehen häufig unterschiedliche Interessenslagen. Hinzu kommen unterschiedliche Unternehmenskulturen und Wertvorstellungen. Dem Interim Manager kommt hier die Aufgabe zu, als fachliche und kommunikative Brücke zwischen Private Equity- Gesellschaft und Portfoliounternehmen zu agieren. Hat die Private Equity-Gesellschaft operative Defizite bei dem Portfoliounternehmen identifiziert, die nur mit externer Unterstützung gelöst werden können, muss im Einzelfall mit Widerstand des Managements gerechnet werden. In diesen Fällen ist es zielführend, den Interim Manager als Berater oder Coach auf Zeit ins Unternehmen zu holen und das Management des Portfoliounternehmens bei der Auswahl des Interim Managers aktiv einzubinden. Unter den Interim Managern befinden sich auch Spezialisten, deren Fokus die Optimierung einzelner betrieblicher Funktionen wie etwa Finanzen, Produktion, Logistik oder Vertrieb ist. Die operativen Aufgaben reichen von Produktivitätssteigerungen in der Fertigung bis hin zur Einführung von Prozessen und Reporting- und Controlling-Systemen, die den Berichtsanforderungen der Private Equity- Gesellschaft und der beteiligten Banken Rechnung tragen. Sehr häufig besteht eine Lücke zwischen den Cash-Flow-orientierten Anforderungen des Planungs- und Berichtswesen der Private Equity- Unternehmen und den rechnungs- und finanzwirtschaftlichen Realitäten in den Portfoliounternehmen. In diesem Fall werden häufig Interim Manager zur Neuausrichtung des Rechnungs- und Finanzwesens mandatiert. Eine weitere Anforderung, die sich aus dem Engagement des Private Equity-Investors ergibt, ist die Einhaltung von Financial Covenance-Ratios. Diese werden im Rahmen der Finanzierung der Transaktion mit den involvierten Banken festgelegt. Es obliegt dann der Finanzfunktion des Portfoliounternehmens, ein entsprechendes Reporting zu installieren. Halteperiode In der Halteperiode liegt der Fokus der Unternehmensentwicklung in der Steigerung der operativen Effizienz sowie dem Wachstum. Wenn für die Wertsteigerung des Portfoliounternehmens externes Know-how erforderlich ist, wird bei der Besetzung zentraler Positionen bereits häufig auf Interim Manager zurückgegriffen. Je nach Ausgangssituation können die Aufgabenstellungen von Restrukturierungs- und Turn Around-Projekten über Programme zur Leistungssteigerung bis hin zur Umsetzung von Wachstums- und Internationalisierungsstrategien reichen. Interim Manager haben typischerweise ähnliche Aufgaben schon in anderen Unternehmen gemeistert und bringen damit einen umfassenden Erfahrungsschatz mit. Restrukturierung und Sanierung sind die klassischen Betätigungsfelder im Interim Management und auch im Private Equity-Umfeld der häufigste Anlass, das bestehende Management eines Portfoliounternehmens durch einen Interim Manager zu ergänzen oder zu Exit Auch bei der Planung der optimalen Exit-Strategie bietet sich der Einsatz von Interim Managern an. Für die Auswahl potenzieller, strategischer Käufer sind umfassende Branchenkenntnisse und -kontakte erforderlich. Private Equity-Gesellschaften können sich dabei das Netzwerk von Interim Managern zunutze machen. Darüber hinaus verfügt das Management der Portfoliounternehmen häufig nicht über ausreichende Erfahrung bei der Vorbereitung und Steuerung des Due Diligence-Prozesses. In diesen Situationen werden häufig Interim Manager mandatiert, die über entsprechende Erfahrungen verfügen. Auch in Fällen, in denen das Management des Portfoliounternehmens noch keine Kenntnis über den bevorstehenden Exit besitzt, bietet sich die Unterstützung eines Interim Managers an. Interim Manager mit ausgezeichneten Branchenkontakten können hier die Funktion eines M&A-Beraters übernehmen. 4

5 Erfolgsfaktoren im Private Equity-Prozess Erfahrene Interim Manager bei interim-x.com Auf interim-x.com, dem neuen zentralen Marktplatz für die stark wachsende Interim Management-Branche in Deutschland, finden Private Equity-Gesellschaften hochqualifizierte Interim Manager, die über langjährige Erfahrung verfügen und bereits sehr erfolgreich Private Equity-Unternehmen und deren Portfoliounternehmen unterstützt haben. interim-x.com zählt mehrere namhafte Private Equity-Gesellschaften zu seinen Kunden, die regelmäßig Interim Manager sehr flexibel und effizient einsetzen. Darüber hinaus können Private Equity- Gesellschaften die bei interim-x.com vertretene Expertise nutzen, um einzelne Fragestellungen im Rahmen von Transaktionen von Branchenexperten beantworten zu lassen. Die Online-Plattform interim-x.com macht aus einem stark fragmentierten einen transparenten Markt. Unternehmen finden schneller, effizienter und provisionsfrei hervorragende Manager auf Zeit aus vielen Branchen mit exakt den gesuchten Erfahrungen und Kompetenzen. Die nach einer Qualitätsprüfung akkreditierten Interim Manager können auf interim-x.com ihre Leistungsprofile präsentieren und sich direkt auf von Unternehmen ausgeschriebene Projekte bewerben. Betrieben wird interim-x.com von der Interim Excellence GmbH in München. Kontakt Interim Excellence GmbH (Betreibergesellschaft von interim-x.com) Martin Franssen Rosenheimer Straße 145 f München T: M: martin.franssen@interim-x.com W: 5