Moderne Ansätze im Immobilienportfoliomanagement

Transkript

1 Daniel Philippe Stier Moderne Ansätze im Immobilienportfoliomanagement A Verlag Dr. Kovac Hamburg 2010

2 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis. XIV Tabellenverzeichnis ' XVIII Symbolverzeichnis XXI Abkürzungsverzeichnis XXV 1. Problemstellung 1 2. Grundlagen des Immobilienportfoliomanagements Der Begriff der Immobilie, des Immobilienportfolios und des Immobilienportfoliomanagements Notwendigkeit des Immobilienportfoliomanagements Strukturierungsansätze für Immobilien Diversinkationspotenzjal bei Immobilien Optimale und notwendige Größe von Immobilienportfolios 27 IX

3 Diversifikation in der Praxis und die resultierende Managementnotwendigkeit State-of-the-Art im Immobilienportfoliomanagement Grundlegende Managementansätze Quantitative Managementansätze Qualitative Managementansätze Aggregation quantitativer und qualitativer Managementansätze Immobilienportfoliomanagement in der Praxis Resultierende Notwendigkeit eines neuen Immobilienportfoliomanagementansatzes Moderne Portfoliotheorie Modell der Modernen Portfoliotheorie Analyse der Modernen Portfoliotheorie Assetklassenunabhängige Analyse der Modernen Portfoliptheorie Analyse der Modernen Portfoliotheorie vor immobilienwirtschaftlichem Hintergrund Fallbeispiel: Moderne Portfoliotheorie Abbildung von immobilienadäquaten Gewichten Modell zur Abbildung immobilienadäquater Gewichte Modellannahmen Quantifizierung des Investitionsvolumens Quantifizierung von Rendite und Risiko 84 X

4 Opportunitätspunktemenge und Effizienzpunktemenge Bestimmung des optimalen Portfolios Analyse des Modells zur Abbildung immobilienadäquater Gewichte Fallbeispiel: Abbildung immobilienadäquater Gewichte Abbildung potenzieller Abweichungen von Immobilienrenditen von der Normalverteilung durch Lower Partial Moments Potenzielle Notwendigkeit alternativer Risikomessungen Potenzielle Abweichungen von Immobilienrenditen von der Normalverteilung Maße für potenzielle Abweichungen von der Normalverteilung Statistische Tests auf potenzielle Abweichungen von Immobilienrenditen von der Normal Verteilung Das Risikomaßkonzept der Lower Partial Moments Definition und Grundlagen von Lower Partial Moments Integration von Lower Partial Moments in einen portfoliotheoretischen Kontext Erweiterungen des Risikomaßkonzeptes der Lower Partial Moments Analyse von Lower Partial Moments vor immobilienwirtschaftlichem Hintergrund Fallbeispiel: Lower Partial Moments XI

5 6. Adaption des Black-Litterman-Modells zur Bestimmung erwarteter Immobilienrenditen Wahrscheinlichkeitstheoretische Grundlagen Das Modell Die Black-Litterman-Formel als Kombination von Referenzrenditen mit den Meinungen eines Portfoliomanagers Die Ermittlung des Erwartungswertvektors der Referenzrenditen T Die Ermittlung der individuellen Meinungen Die Ermittlung des Steuerungsparameters Erweiterungen 'des Black-Litterman-Modells Das Black-Litterman-Modell bei Abweichungen von der Normalverteilung Empirische Validierungen und praktische Erfahrungen mit dem Black-Litterman-Modell Analyse des Black-Litterman-Modells Assetklassenunabhängige Analyse des Black-Litterman-Modells Analyse des Black-Litterman-Modells vor immobilienwirtschaftlichem Hintergrund Die Ermittlung der Inputparameter vor immobilienwirtschaftlichem Hintergrund Die Ermittlung von Referenzrenditen bei Immobilien Die Ermittlung individueller Renditemeinungen durch einfache Finanzplanungen und Szenarioanalysen, 197 XII

6 Die Ermittlung des Vertrauens in individuelle Renditemeinungen durch qualitative Modelle Analyse der immobilienadäquaten Ermittlung der Inputparameter des Black-Litterman-Modells Integration des Black-Litterman-Modells in einen immobilienportfoliotheoretischen Kontext Fallbeispiel: Ermittlung erwarteter Immobilienrenditen mittels des Black-Litterman-Modells Kritische Würdigung, Hilfestellung für praktische Anwendungsprobleme sowie Weiterentwicklungsmöglichkeiten Integration in einem Gesamtmanagementprozess Kritische Würdigung des Gesamtmanagementprozesses Lösungsansätze für praktische Anwendungsprobleme Ansatzpunkte für Weiterentwicklungen des vorgeschlagenen Managementansatzes Thesenförmige Zusammenfassung 257 Anhang 264 A. Empirische Verteilungen versus Normalverteilung 265 B. Quantil-Quantil-Diagramme 275 C. Tests der NCREIF-Index-Familie auf Normalverteilung 285 Literaturverzeichnis 288 XIII