TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT

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1 TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT PRESSEGESPRÄCH FRANKFURT AM MAIN, 24. JANUAR 2018

2 AGENDA PRESSEGESPRÄCH 2018 Private Debt-Fonds Nachhaltiger Trend oder Zeiterscheinung? Management-Buy-outs in Deutschland: - Kapitalangebot und -nachfrage - Preisentwicklung - Struktur des Marktes im Jahr 2017 Ausblick TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

4 TRENDS IN DER MITTELSTANDSFINANZIERUNG Höhere Anforderungen (Eigenkapital- Unterlegung, Dokumentation) erschweren Banken die Kreditvergabe, insbesondere bei längeren Laufzeiten und niedriger Eigenkapitalquote PRIVATE DEBT: ANGEBOT IN 10 JAHREN VERVIERFACHT (MRD. US-$) Anteil Europa: Ein Drittel 595 Private Debt-Fonds als neue Finanzierungspartner Institutionelle Investoren (Family Offices, Versicherungen, Pensionsfonds, Versorgungswerke) Gesetzliche Grauzone für Private Debt-Fonds in Deutschland nach BaFin-Entscheidung geklärt Quelle: 2017 Preqin Global Private Debt Report TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

5 PRIVATE DEBT-FONDS MIT STARK WACHSENDEM MARKTANTEIL AUCH IN DEUTSCHLAND Niedrigzinspolitik: Stärkere Diversifizierung institutioneller Investoren Mittelzufluss für Private Debt-Fonds PRIVATE DEBT-FONDS: WACHSENDER ANTEIL AN MBO-FINANZIERUNGEN IN DEUTSCHLAND 40 bis 50 Private-Debt-Anbieter im deutschen Markt Überwiegend an PE-Transaktionen interessiert Aber auch: Wachstumsfinanzierungen im Mittelstand DBAG: 21 MBOs zwischen 2012 und 2017, davon 2 mit Private Debt-Fonds finanziert (2016, 2017) 0 % 100 % 16 % 26 % 26 % 18 % 31 % 84 % 74 % 74 % 82 % 69 % (Q1-Q3) Banken Private Debt-Fonds Quelle: MidCap Monitor der Investmentbank GCA Altium (betrachtet wurden Finanzierungen deutscher MBOs mit Kreditvolumen zw. 20 und 500 Millionen Euro, Oktober 2017) TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

6 PRIVATE EQUITY-MANAGER ERWARTEN WEITERE ZUWÄCHSE Umfrage unter 50 PE-Gesellschaften mit Büro in Deutschland: WERDEN NICHTBANKEN MARKT- ANTEIL BEI DER FINANZIERUNG VON BUY-OUTS WEITER AUSBAUEN? 78% Vorteile Hohe Flexibilität, Endfälligkeit entlastet Cashflow und bietet mehr Spielraum zur Weiterentwicklung der Unternehmen Einfachere Dokumentation Unternehmerische Entscheidungsprozesse Größere Fremdfinanzierungskapazität Nachteile Höhere Zinsmargen und Upfront Fees Beschränktes Dienstleistungsangebot 22% Ja Nein Quelle: Umfrage unter Top-Managern von mehr als 50 verschiedenen Private-Equity- Häusern für DBAG-Midmarket-Private-Equity-Monitor in Zusammenarbeit mit FINANCE TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

7 GUTES ANGEBOT AN AKQUISITIONSFINANZIERUNGEN MIT SCHATTENSEITEN Erfahrungen DBAG Teure Fremdfinanzierungsvariante, in ausgewählten Situationen können sich die Konditionen aber denen der Banken annähern Finanzierbarkeit von Transaktionen, die bei Banken schwierig vermittelbar sind Aufstockung der Finanzierung für Unternehmenszukäufe mit vergleichsweise unkompliziertem Entscheidungsprozess 44 % Europ. LPs, die 2018 mehr Mittel in PE investieren wollen 63 % Europ. LPs, die meinen: Überangebot an Akquisitionsfinanzierungen führt dazu, schlechte Buy-outs zu finanzieren und gute zu verteuern Quelle: Global Private Equity Barometer Winter , Umfrage unter > 100 Investoren in Private-Equity-Fonds für Coller Capital TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

9 GUTES MARKTUMFELD TREIBT FUNDRAISING DEUTSCHER PRIVATE-EQUITY-GESELLSCHAFTEN Buy-outs > 80 Mio. DBAG Fund VI DBAG Fund VII Kapitalangebot weiter gestiegen Buy-outs Mio Buy-outs Mio. Buy-outs < 20 Mio. Wachstums- / Minderheits- Beteiligungen Sondersituationen VC DBAG ECF / 270* DBAG ECF I Intensive Fundraising- Aktivitäten *Zusagen für zwei Jahre / entsprechend 5-jähriger Investitionsperiode Quelle: Preqin, Campbell Lutyens, DBAG Angaben in Mio. geschlossen geschlossen DBAG Fundraising TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

10 WETTBEWERBSFAKTOREN: PERFORMANCE UND INVESTITIONSGESCHWINDIGKEIT DBAG Fund IV Zehn MBOs zwischen Nov und Feb. 2007, alle Beteiligungen veräußert KAPITALMULTI- PLIKATOREN (29 MBOS SEIT 1997) DBAG Fund V Elf MBOs zwischen Feb und Feb. 2013, zehn von elf Beteiligungen veräußert DBAG Fund VI DBAG Fund VII Elf MBOs zwischen Feb und Dez. 2016, eine Veräußerung Drei MBOs seit Dezember < < < < 6 > 6 Ungewichteter Durchschnitt: 2,9x DBAG ECF Drei MBOs seit Juni 2017 TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

11 ERWEITERUNG DES DBAG-ANGEBOTS WIRD VOM MARKT ANGENOMMEN POSITIONIERUNG DER DBAG-FONDS MORE THAN MEALS MBO, April 2017 Gekühlte Fertiggerichte und Snacks ~ Mio. Top-up Fund RADIOLOGIE-GRUPPE MBO, März 2017 (vereinbart) Radiologische Leistungen ~ Mio. Eigenkapital-Investition DBAG Fund VII DUAGON MBO, Juli 2017 Netzwerkkomponenten für Züge VITRONET MBO, Juni 2017 Errichtung von Glasfasernetzen ~10-30 Mio. DBAG ECF I SJØLUND MBO, Dezember 2017 (vereinbart) Komponenten u.a. für Windenergie und die Bahnindustrie Minderheit Mehrheit NETZKONTOR MBO, Dezember 2017 (vereinbart) Errichtung von Glasfasernetzen TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

12 WEITERHIN HOHE KONZENTRATION VON MBOs BEI WENIGEN MARKTTEILNEHMERN TOP PE-INVESTOREN IM DEUTSCHEN MITTELSTAND (Marktteilnehmer mit fünf und mehr Transaktionen) Anteil der DACH-Spezialisten leicht rückläufig % 20% 40% 60% 80% 100% DACH-Spezialisten pan-europäische Fonds DBAG #2 #3 #4 #5 #6 #7 #8 #9 #10 #11 #12 #13 #14 #15 #16 Mehrheitliche Übernahmen im Rahmen von MBOs, MBIs, Secondary/Tertiary Buy-outs unter Beteiligung eines Finanzinvestors; Transaktionsvolumen 50 bis 250 Mio.. Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE und DBAG; Grundgesamtheit: 275 Transaktionen TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

13 KAPITALNACHFRAGE FÜR MBOs IM DEUTSCHEN MITTELSTAND 2017 AUF REKORDHÖHE TRANSAKTIONSVOLUMEN MIO. Anzahl Wert (Mio. ) Anzahl Wert (Mio. ) - Mehrheitliche Übernahmen im Rahmen von MBOs, MBIs, Secondary/Tertiary Buy-outs unter Beteiligung eines Finanzinvestors; Transaktionsvolumen 50 bis 250 Mio.. Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE und DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

14 ANGEBOT AN TRANSAKTIONSMÖGLICHKEITEN ALS POSITIV BEWERTET Umfrage unter 50 PE-Gesellschaften mit Büro in Deutschland: WIE BEWERTEN SIE AKTUELLEN DEALFLOW IM VERGLEICH ZUM LANGFRISTIGEN DURCHSCHNITT? 6,3 5,6 5,8 5,0 5, Erweiterung der DBAG- Investitionsstrategie DBAG-DEALFLOW: DEUTLICHER ANSTIEG IM GESCHÄFTSJAHR 2016/ Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez / / / / /17 1= deutlich schlechter, 5= identisch, 10= deutlich besser Transaktionsmöglichkeiten davon weiterverfolgt Quelle: Umfrage unter Top-Managern von mehr als 50 verschiedenen Private-Equity-Häusern für DBAG-Midmarket-Private-Equity-Monitor in Zusammenarbeit mit FINANCE Quelle: Deutsche Beteiligungs AG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

15 KAPITALÜBERHANG FÜR MBOs IM DEUTSCHEN MITTELSTAND WEITER GESTIEGEN Mrd. Nachfrage von : rund 16 Mrd. Angebot: rund 22 Mrd. Pan-europäische Fonds Kapitalangebot weiter gestiegen, vor allem durch Fundraising paneuropäischer Fonds mit signifikantem Deutschland-Exposure 2,3 3,2 2,4 3,6 4,4 DACH- Spezialisten Auch deutsche PE- Gesellschaften profitieren von günstigen Rahmenbedingungen für das Fundraising Annahme: Eigenkapitalquote von 50 Prozent Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE und DBAG, eigene Abschätzung TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

16 WETTBEWERBSFÄHIGKEIT VON PRIVATE EQUITY Umfrage unter 50 PE-Gesellschaften mit Büro in Deutschland: WIE KONKURRENZFÄHIG SIND PE- INVESTOREN AKTUELL GEGENÜBER STRATEGISCHEN KÄUFERN? 5,2 5,3 4,8 4,5 4,4 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 1= klar unterlegen, 5= ausgeglichen, 10= klar überlegen Andere Käufergruppen werden als weniger starke Wettbewerber wahrgenommen z. B: Family Offices machen uns Konkurrenz sagten Ende 2016 noch 76 Prozent der PE-Managern, Ende 2017 nur noch 59 Prozent Zugleich wird Wettbewerb unter Finanzinvestoren als immer stärker wahrgenommen Auf einer Skala von 1 ( sehr gering ) bis 10 ( sehr hoch ) bezifferten PE-Manager Konkurrenz untereinander Ende 2016 noch mit 8,0, Ende 2017 mit 8,6 Quelle: Umfrage unter Top-Managern von mehr als 50 verschiedenen Private-Equity- Häusern für DBAG-Midmarket-Private-Equity-Monitor in Zusammenarbeit mit FINANCE TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

17 WERTSTEIGERUNG ERFORDERT DEUTLICHE VERÄNDERUNG DER PORTFOLIOUNTERNEHMEN Umfrage unter 50 PE-Gesellschaften mit Büro in Deutschland: WAS SIND DIE AKTUELL AUSSICHTSREICHSTEN WERTSTEIGERUNGSMETHODEN? Schwerpunkte der Weiterentwicklung Geograf. Markterschließung Umsetzung Beschleunigte Komplementäre Ergänzung der Produktpalette menszukäufe durch Unterneh- Ausbau Ersatzteilgeschäft Branchenkonsolidierung (Buy and Build) Kostensenkung und Financial Engineering weiterhin von untergeordneter Bedeutung 0 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Buy and Build Internationalisierung Repositionierung (Buy and Break) Ausbau zusätzlicher Geschäftsfelder Kostensenkungen/ Effizienzprogramme Financial Engineering Quelle: Umfrage unter Top-Managern von mehr als 50 verschiedenen Private-Equity- Häusern für DBAG-Midmarket-Private-Equity-Monitor in Zusammenarbeit mit FINANCE 27 Unternehmenszukäufe durch DBAG- Portfoliounternehmen seit 2013 mit (kumuliertem) Umsatzvolumen von 350 Mio. TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

19 WEITERHIN STEIGENDE PREISE FÜR UNTERNEHMEN TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

20 AUSWERTUNG VON DBAG-ANGEBOTEN Datenbasis: 99 Angebote aus 2013 bis 2017 VERKÄUFER SEKTOR Familie Finanzinvestor Konzern Maschinen- und Anlagenbau Automobilzulieferer Industrielle Komponenten Industriedienstleistung Sonstige EV/EBITDA nach EV (Mio. ) 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x Geschäftsmodell beeinflusst Bewertungsniveau 6,0x 4,0x Quelle: DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

21 DBAG-ANGEBOTE MIT HÖHEREN PREISEN IM JAHR 2017 Datenbasis: 99 Angebote aus 2013 bis 2017 MEDIAN EV/EBITDA 6,5x 7,1x 6,5x 7,4x 8,6x Unterschiedliches Bewertungsniveau je nach Geschäftsmodell Nur 15 von 99 Angeboten münden in ein MBO Besonders umkämpfte ( teure ) Transaktionen ggf. in Grundgesamtheit nicht enthalten Quelle: DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

22 AUCH IN DBAG-KERNSEKTOREN Datenbasis: 20 Angebote für Automobilzulieferer in den Jahren 2013 bis 2017 AUTOMOBILZULIEFERER DURCHSCHNITTL. EV/EBITDA 6,1 5,3 6,2 5,7 7,1 Auch innerhalb des Automobilzuliefersektors führt die Vielfalt der Geschäftsmodelle zu einem heterogenen Bewertungsniveau Innovation durch E- Antrieb und autonomes Fahren DBAG-Beteiligung Braun profitiert von mehr Sensorik und Elektronik in PKW Quelle: DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

23 MODERATER ANSTIEG DER EINSTIEGSBEWERTUNGEN VON DBAG-MBOs seit 2001 Datenbasis: 35 Buy-outs aus 2001 bis 2017 (DBAG Fund IV, V, VI und VII) DURCHSCHNITTL. EV/EBITDA Enger Kernsektor-Fokus Kernsektor-Fokus ergänzt 6,9x 7,7x 4,4x 6,0x 5,5x 6,1x Aus unterschiedlichen Geschäftsmodellen resultierende strukturelle Bewertungsunterschiede beschränken Vergleichbarkeit im Zeitablauf Quelle: DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

25 DEUTLICH HÖHERER ANTEIL GRÖßERER TRANSAKTIONEN (KUMULIERT) 2008 BIS % 44 16% % Mio Mio Mio Mio Mio Mio. 275 MBOs im deutschen Mittelstand (vgl. Folie 13): Mehrheitliche Übernahmen im Rahmen von MBOs, MBIs, Secondary/Tertiary Buy-outs unter Beteiligung eines Finanzinvestors; Transaktionsvolumen 50 bis 250 Mio..; Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE unddbag TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

26 SEKTOREN: INDUSTRIE UND B2B-SERVICES WENIGER BEDEUTEND, PE WENDET SICH NEUEN BRANCHEN ZU Industrieanteil sinkt von 36 Prozent ( ) auf 27 Prozent ( ) bzw. auf 23 Prozent Automobilzulieferer Maschinen- und Anlagenbau Chemie Dienstleistungen B2B Dienstleistungen B2C Healthcare Sonstige Automobilzulieferer Maschinen- und Anlagebau Chemie Dienstleistungen Healthcare Sonstige Automobilzulieferer Maschinen- und Anlagenbau Chemie Dienstleistungen Healthcare Sonstige 35 MBOs im deutschen Mittelstand 2017 (vgl. Folie 13) bzw. 249 Transaktionen und 141 Transaktionen : Mehrheitliche Übernahmen im Rahmen von MBOs, MBIs, Secondary/Tertiary Buy-outs unter Beteiligung eines Finanzinvestors; Transaktionsvolumen 50 bis 250 Mio.. Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE und DBAG TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

27 STARKE VERSCHIEBUNG ZU GRÜNDER- UND FAMILIENNACHFOLGEREGELUNGEN UND SECONDARIES (KUMULIERT) Davon zwei MBOs durch DBAG (Abbelen, Radiologie- Gruppe) % Konzern-Spin-off 47 17% % Secondaries / Tertiaries MBOs zur Nachfolge (Gründer, Familie) Konzern-Spin-off Secondaries / Tertiaries MBOs zur Nachfolge (Gründer, Familie) 275 MBOs im deutschen Mittelstand (vgl. Folie 13): Mehrheitliche Übernahmen im Rahmen von MBOs, MBIs, Secondary/Tertiary Buy-outs unter Beteiligung eines Finanzinvestors; Transaktionsvolumen 50 bis 250 Mio..; Quelle: Öffentlich verfügbare Informationen, Recherchen von FINANCE unddbag TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

28 AGENDA PRESSEGESPRÄCH 2018 Entwicklung der Anlageklasse Private Equity Management-Buy-outs in Deutschland: - Kapitalangebot und -nachfrage - Preisentwicklung - Struktur des Marktes im Jahr 2017 Ausblick TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR

29 AUSBLICK Kapitalverfügbarkeit Herausforderung Portfolioentwicklung Marktbearbeitung Wettbewerb um Talente Weiter hoch Unternehmenszukäufe Intensive Pflege des Netzwerks Transparenz, Markenbildung, Corporate Governance Zusammenarbeit mit Hochschulen Personalentwicklung Vergütungs- und Anreizsysteme Digitalisierung der Geschäftsmodelle RAHMEN- BEDINGUNGEN 2018: Arbeitskräfteengpass/ Lohnentwicklung Zinswende Protektionistische Tendenzen TRENDS IM DEUTSCHEN BUY-OUT-MARKT - PRESSEGESPRÄCH JANUAR