Märkte im Kreuzfeuer der Notenbanken

Transkript

1 SAUREN INVESTMENTKONFERENZ 2017 Märkte im Kreuzfeuer der Notenbanken Diese Präsentation ist nur für professionelle Kunden bestimmt und darf Privatkunden nicht zugänglich gemacht werden. Folie 1

2 in Mrd. Aktuelle Programme der Zentralbanken Entwicklung der Bilanzsummen der führenden Zentralbanken seit ECB FED BoJ Fed BoJ EZB / / / / /2015 Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 2

3 in Mrd. Aktuelle Programme der Zentralbanken Entwicklung der Bilanzsummen der führenden Zentralbanken seit Gesamt ECB FED BoJ Fed BoJ EZB Gesamtsumme Bilanzsumme der drei Zentralbanken vervierfacht. 0 12/ / / / /2015 Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 3

4 Aktuelle Programme der Zentralbanken Zielsetzung der EZB Ziel des Programms [zum Ankauf von Vermögenswerten] ist es, dass die EZB ihr Mandat zur Gewährleistung von Preisstabilität erfüllt. In einem Umfeld, in dem die Leitzinsen der EZB ihre Untergrenze erreicht haben, schaffen Ankäufe von Vermögenswerten monetäre Anreize für die Wirtschaft. Sie bewirken eine weitere Lockerung der monetären und finanziellen Bedingungen, sodass Unternehmen und private Haushalte günstiger Finanzmittel aufnehmen können. Dies stützt tendenziell die Investitionen und den Konsum, was letztendlich dazu beiträgt, dass sich die Teuerungsraten wieder dem Niveau von 2 % annähern. Quelle: EZB Pressemitteilung vom 22. Januar 2015 Folie 4

5 Dominierende Treiber der Märkte Janet Yellen Mario Draghi Haruhiko Kuroda Mark Carney Handelsblatt-Interview mit Axel Weber (UBS-Verwaltungsratschef) vom Alle Akteure an den Finanzmärkten haben heute eine viel zu kurzfristige Orientierung, davon nehme ich die Notenbanken nicht mehr aus. Die Geldpolitik ist heute sehr stark zum Reparaturbetrieb des Staates und der Finanzmärkte geworden Heute sind die Kapitalmärkte stärker ein Spiegelbild der Geldpolitik, während sie früher mehr ein Spiegelbild der Realwirtschaft waren. Quelle: Handelsblatt, Stand 1. September 2016 Folie 5

6 Renditen von Staatsanleihen Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder in Prozent Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Germany 4,68 4,60 4,61 4,68 4,64 4,63 4,63 4,66 4,62 4,62 4,89 4,95 4,85 Austria 4,74 4,74 4,81 4,79 4,78 4,79 4,79 4,81 4,89 5,03 4,99 Netherlands 4,72 4,77 4,79 4,77 4,75 4,77 4,77 4,79 4,81 4,96 5,03 4,99 France 4,60 4,72 4,74 4,80 4,80 4,78 4,75 4,75 4,77 4,81 4,99 5,02 Slovakia 4,88 5,19 5,17 5,11 5,07 5,06 5,07 5,04 Belgium 4,78 4,87 4,87 4,88 4,88 4,86 4,89 4,93 4,96 5,04 5,13 5,12 Ireland 4,69 4,90 4,89 5,05 Italy 4,57 4,58 4,53 4,45 4,49 4,46 4,59 4,58 4,58 4,75 4,68 4,86 Spain 4,58 4,77 4,87 4,84 4,85 4,81 4,83 4,85 4,89 4,90 5,14 Portugal 4,57 4,86 4,92 4,94 4,91 4,89 4,95 5,07 5,23 Greece 4,77 4,98 5,13 5,12 5,14 5,19 5,15 5,13 5,17 5,28 5,50 5,55 UK 5,18 5,23 5,20 5,18 5,16 5,16 5,12 5,13 5,12 5,06 4,68 Switzerland 2,75 2,96 2,95 3,01 3,15 3,29 3,29 3,41 3,49 3,35 Sweden 4,67 4,74 4,71 4,66 4,61 4,57 4,52 4,51 USA 2,33 2,62 3,33 3,97 4,52 Japan 0,65 0,81 0,86 1,02 1,18 1,26 1,33 1,35 1,49 1,60 2,10 2,18 2,40 Australia 6,91 6,81 6,70 6,66 6,56 6,47 6,45 6,45 6,44 Rendite kleiner 0%, Rendite zwischen 0% und 1%, Rendite zwischen 1% und 2%, Rendite zwischen 2% und 5%, Rendite größer 5% Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 30. Juni / /2008 6/ /2009 6/ /2010 6/ / / /2012 6/ /2013 6/ /2014 6/ /2015 6/ /2016 Folie 6

7 Renditen von Staatsanleihen Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder in Prozent Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Germany - 0,80-0,77-0,78-0,68-0,53-0,39-0,27-0,14 0,01 0,21 0,46 0,70 0,94 Austria - 0,63-0,65-0,63-0,49-0,36-0,18-0,10 0,10 0,25 0,43 0,90 1,00 1,31 Netherlands - 0,74-0,71-0,65-0,37-0,33-0,17 0,02 0,21 0,36 1,03 1,00 1,31 France - 0,71-0,66-0,50-0,31-0,12-0,08 0,06 0,26 0,52 0,69 1,05 1,33 Slovakia - 0,46-0,31-0,36-0,42-0,21-0,18 0,90 1,32 Belgium - 0,67-0,62-0,55-0,40-0,23-0,12 0,15 0,37 0,53 1,00 1,06 1,60 Ireland - 0,66-0,55-0,54-0,46-0,12 0,07 0,35 0,55 0,75 1,19 1,69 Italy - 0,21-0,08 0,15 0,56 0,71 1,10 1,00 1,37 1,82 1,93 2,16 2,58 Spain - 0,35-0,28-0,19 0,06 0,27 0,64 0,82 1,08 1,26 1,38 1,79 2,62 Portugal - 0,02 0,04 0,60 1,34 1,87 2,44 3,07 3,33 3,57 3,76 4,30 4,41 4,67 Greece 7,35 7,77 7,11 7,48 7,63 UK 0,12 0,08 0,12 0,34 0,49 0,69 0,81 0,95 1,24 1,63 1,77 1,88 Switzerland - 0,94-0,96-0,89-0,76-0,67-0,56-0,48-0,35-0,29-0,19 0,09 0,21 0,39 Sweden - 0,84-0,62-0,38-0,11 0,13 0,34 0,56 1,17 1,52 USA 0,81 1,19 1,45 1,93 2,25 2,44 3,07 Japan - 0,27-0,18-0,16-0,12-0,11-0,08-0,06-0,02 0,01 0,05 0,24 0,58 0,72 Australia 1,72 1,83 1,96 2,12 2,33 2,43 2,57 2,67 2,71 2,77 3,22 3,50 Rendite kleiner 0%, Rendite zwischen 0% und 1%, Rendite zwischen 1% und 2%, Rendite zwischen 2% und 5%, Rendite größer 5% Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember / /2008 6/ /2009 6/ /2010 6/ / / /2012 6/ /2013 6/ /2014 6/ /2015 6/ /2016 Folie 7

8 Aktuelle Programme der Zentralbanken Zentralbanken weltweit Zentralbanken nehmen einen bedeutenden Anteil des Staatsanleihenmarktes ein Quelle: Barclays, Citibank, Goldman Sachs, LLC., Westpac, J.P. Morgan Securities, J.P. Morgan Asset Management; Stand: 30. September 2016 Folie 8

9 Renditen von Staatsanleihen Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder Etwa 70% der Anleihen weisen eine Rendite von weniger als 1% aus. Quelle: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, BofA/Merrill Lynch; Stand 30. September 2016 Folie 9

10 Renditen von Staats- & Unternehmensanleihen Entwicklung der Renditen vom 31. Dezember 2006 bis zum 31. Januar ,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 12/ / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2017 Rendite europäischer Unternehmensanleihen 1,05% (Stand ) Rendite europäischer Staatsanleihen 0,69 % (Stand ) Rendite 10-jährige Deutsche Staatsanleihe 0,44% (Stand ) Folie 10

11 Volumen in Mrd. USD Unternehmensanleihen Marktvolumen Volumenentwicklung Unternehmensanleihen hoher Bonität in den USA Volumen von US-Unternehmensanleihen hoher Bonität in Mrd. USD Zuwachs von ca. 160% seit Dezember / / / / / / / /2016 Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 11

12 Unternehmensanleihen - Marktvolumen Volumenentwicklung Unternehmensanleihen Marktvolumen Dezember 2007 Marktvolumen Dezember 2016 Volumensteigerung Europa IG Mrd. EUR Mrd. EUR 94% Europa HY 83 Mrd. EUR 357 Mrd. EUR 330% US IG Mrd. USD Mrd. USD 159% US HY 672 Mrd. USD Mrd. USD 96% Quelle: BofA Merrill Lynch, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2016 Folie 12

13 Aktienmärkte Sind Aktien die neuen Anleihen? In der Vergangenheit: - Anleger investierten in Anleihen zur Erzielung einer attraktiven Verzinsung. - Aktieninvestitionen zur Erzielung von langfristigen Kursgewinnen. Heutige Situation in einer Welt ohne Zins: - Anleger kaufen Anleihen ohne Rendite zur Erzielung von Kurssteigerungen (Spekulation auf weiteres Absinken der Anleihenrendite). - Aktieninvestitionen zur Erzielung einer attraktiven Verzinsung (Dividendenrendite). Folie 13

14 Kurs/Gewinn-Verhältnis Bewertung Aktienmärkte Entwicklung des Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) von S&P 500 und Stoxx KGV S&P500 KGV Stoxx600 Kurs/Gewinn-Verhältnis Stoxx Europe 600 Index 20 Kurs/Gewinn-Verhältnis S&P 500 Index / / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 14

15 Gewinnentwicklung indexiert auf 100 Bewertung Aktienmärkte Entwicklung der Gewinne je Aktie (EPS) von S&P 500 und Stoxx EPS SPX EPS Stoxx Gewinnentwicklung S&P 500 Index Gewinnentwicklung Stoxx Europe 600 Index / / / / / / /2016 Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2017 Folie 15

16 Aktienmärkte von Liquidität getrieben? Insbesondere defensive Aktien als Anleihenersatz von Investoren gesucht 70% 60% Wertentwicklung vom bis zum in Euro Defensive Aktien 50% Globaler Aktienmarkt 40% 30% 20% 10% 0% -10% 12/ / / / / / /2016 Outperformance defensiver Aktien gegenüber dem globalen Aktienmarkt Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wertentwicklung des globalen Aktienmarktes gemessen am STOXX Global 1800 Gross Return EUR Index. Wertentwicklung defensiver Aktien gemessen am STOXX+ Global 1800 Minimum Variance EUR Gross Return Index.Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG ; Stand 31. Dezember 2016 Folie 16

17 Fazit Zentralbanken nehmen seit 2008 massiv Einfluss auf die absolute Höhe der Zinsen und auf die Zinsstrukturkurve Die Auswirkungen der Niedrigzinsen und Ankaufprogramme sind dabei nicht nur auf die Anleihemärkte beschränkt Die Bewertungen vieler Vermögenswerte wird maßgeblich von den niedrigen Zinsen beeinflusst Aktien als Alternative im Niedrigzinsumfeld? - Investitionen vor allem in Stable Equities - Eine Aktieninvestition stellt jedoch eine deutliche Ausweitung der Duration dar Aktienmärkte durch Zentralbankpolitik ebenfalls indirekt manipuliert Aktienbewertung insgesamt auf erhöhtem Niveau Folie 17

18 Diese Information wird von der Sauren Fonds-Service AG herausgegeben. Diese Information dient der Produktwerbung. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle subjektive Einschätzung der Sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG (Fondsmanager bzw. Anlageberater der Sauren Fonds ) bzw. der Sauren Fonds-Service AG (Vertriebsstelle der Fonds) wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Es kann keine Verantwortung für die Vollständigkeit und Richtigkeit der Daten seitens der Sauren Fonds-Service AG übernommen werden. Wir machen ausdrücklich darauf aufmerksam, dass Tabellen und Grafiken zur Darstellung steuerlicher Gegebenheiten lediglich der Illustration dienen. Rechenbeispiele dienen ausschließlich Veranschaulichungszwecken. Die darin aufgeführten typisierten Berechnungen gehen von vereinfachten Grundannahmen aus und können keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Fonds/der Fonds weisen/weist auf Grund ihrer/seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Auch die steuerlichen Daten können sich zukünftig anders entwickeln als in der Vergangenheit. Die steuerliche Behandlung ist im Übrigen auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers abhängig und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Die Sauren Fonds-Service AG weist darauf hin, dass die aufgeführten Publikumsfonds nicht in allen Ländern zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sind und weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder verkauft werden. Die Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. Diese Information stellt im Übrigen keine Anlageempfehlung bzw. Anlageberatung oder eine Steuerberatung bzw. Rechtsberatung dar und kann daher keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Insbesondere geht mit dieser Darstellung kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf von Investmentfondsanteilen einher. Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt. Verbindliche Grundlage für den Kauf eines Fonds sind die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der jeweils gültige Verkaufsprospekt mit den Vertragsbedingungen bzw. dem Verwaltungsreglement/der Satzung, der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und der letzte veröffentlichte ungeprüfte Halbjahresbericht, die in deutscher Sprache kostenlos bei der Sauren Fonds-Service AG, Postfach in Köln (siehe auch erhältlich sind. Copyright: Diese Information ist ein urheberrechtlich geschütztes Werk. Alle Rechte bleiben vorbehalten. Diese Information darf ohne die ausdrückliche, schriftliche Erlaubnis der Sauren Fonds-Service AG nicht vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Online-Dienste und Internet sowie die Vervielfältigung auf DVD.