markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Konsumschwäche dürfte BoE nicht stoppen Kaltes Wetter dämpft britischen Konsum

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1 Report 20. April Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Konsumschwäche dürfte BoE nicht stoppen Kaltes Wetter dämpft britischen Konsum Die Beobachter britischer Konjunkturdaten durchliefen in dieser Woche ein Wechselbad der Gefühle. Am Dienstag fiel die Arbeitslosenquote mit 4,2 % auf den tiefsten Stand seit 43 Jahren, was den Befürwortern einer Leitzinserhöhung der Bank of England (BoE) in die Hände gespielt haben dürfte. Nachdem am Mittwoch die Inflation mit 2,5 % (Konsens: 2,7 %) für März auf der Unterseite überraschte, enttäuschten gestern auch die Einzelhandelsumsätze mit einem Rückgang um 1,2 % gg. Vm. (Konsens: -0,6 %). Schneestürme dürften den Briten die Kauflaune im März verdorben haben, so dass die Daten zum Einzelhandel nicht überbewertet werden sollten. Insgesamt deuten die in den letzten Wochen veröffentlichten Konjunkturdaten aber auf eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums im 1. Quartal auf 0,2 % gg. Vq. hin. Marktreaktion: Die enttäuschenden Einzelhandelsumsätze sollten die BoE nicht davon abhalten, im Mai die Leitzinsen um 25 BP auf 0,75 % anzuheben. Die Währungshüter dürften sich auf den Standpunkt stellen, dass die Konsumschwäche temporär ist. Wir rechnen allerdings mit einem im Jahresverlauf weiter enttäuschenden Konjunkturverlauf und dementsprechend nicht mit einer weiteren Verschärfung der Geldpolitik. Vor diesem Hintergrund sollte der Rückenwind für das Pfund aus dieser Richtung schwinden. Renditen in USA und Eurozone ziehen an Neben den britischen Einzelhandelsumsätzen gab es gestern keine richtungsweisenden Konjunkturdaten. An den Rentenmärkten kam es trotzdem zu deutlichen Bewegungen. So zogen die Renditen langlaufender Anleihen in den USA, aber auch in Deutschland deutlich an (Grafik 2). Dabei könnte sich der starke Ölpreisanstieg der letzten Tage belastend ausgewirkt haben. So zog der Preis für das schwarze Gold (Sorte Brent) jetzt in Richtung von 75 USD pro Barrel und damit auf den höchsten Stand seit 2014 an. Marktreaktion: Der Renditeentwicklung in den USA dürfte in den kommenden Tagen besonderes Augenmerk gelten. So befindet sich die Rendite 10-jähriger US- Staatsanleihen wieder in Schlagdistanz zu den diesjährigen Hochständen bei rund 2,95 %. Ein Überschreiten dieser Marken würde weiteres Aufwärtspotential freisetzen. HEUTE IM FOKUS DE: Produzentenpreise, März (08.00) 1: Britischer Konsum schwächelt Quelle: Macrobond, HSBC 2: Renditen legen zu Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 20. April Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - EUR/CHF: Der Euro hat gestern zum Schweizer Franken auf rund 1,20 CHF aufgewertet. Solche Kurse wurde zuletzt Anfang 2015 verzeichnet als die Schweizerische Zentralbank (SNB) den Mindestkurs von 1,20 CHF aufgab. Trotz der deutlichen Abwertung des Franken sieht die SNB laut ihres Präsidenten Thomas Jordan derzeit keine Notwendigkeit, eine Anpassung der sehr expansiven Geldpolitik vorzunehmen. - Deutschland: Die führenden Wirtschaftsforschungsinstitute Deutschlands haben ihre Konjunkturprognose im Vergleich zum Herbst um 0,2 Punkte angehoben und gehen für dieses Jahr von einem Wachstum von 2,2 Prozent aus. Für 2019 unterstellen die Institute ein BIP-Plus von 2,0 %. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. US Einzelhandelsumsätze, März (14.30)* ohne Autos, März (14.30)* NAHB-Hausmarktindex, April (16.00)* Di. CN GB DE US Mi. GB EUR BIP, 1. Quartal 2018 (04.00)* ILO Arbeitslosenquote, Feb. (10.30)* ZEW Lagebeurteilung, April (11.00)* ZEW Konjunkturerwartungen, April (11.00)** Baubeginne, März (14.30)* Baugenehmigungen, März (14.30)* Industrieproduktion, März (15.15)* Konsumentenpreise, März (10.30)* Konsumentenpreise HVPI (final), März (11.00)* Kernrate (final), März (11.00)* BoC-Zinsentscheidung, April (16.00)* 0,3 % gg. Vm. 70 6,7 % gg. Vj. 4,3 % 89,0-3,0 1,27 Mio. (ann.) 1,30 Mio. (ann.) 0,3 % gg. Vm. 2,7 % gg. Vj. 1,4 % gg. Vj. 0,4 % gg. Vm. 70 6,8 % gg. Vj. 4,3 % 86,0-1,5 1,26 Mio. (ann.) 1,33 Mio. (ann.) 0,3 % gg. Vm. 2,7 % gg. Vj. 1,4 % gg. Vj. -0,1 % gg. Vm. 70 6,8 % gg. Vj. 4,3 % 90,7 5,1 1,30 Mio. (ann.) 1,32 Mio. (ann.) 2,7 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 0,6 % gg. Vm. 69 6,8 % gg. Vj. 4,2 % 87,9-8,2 1,32 Mio. (ann.) 1,35 Mio. (ann.) 0,5 % gg. Vj. 2,5 % gg. Vj. 1,3 % gg. Vj. CA Do. US Philly Fed-Index, April (14.30)* 21,0 20,1 22,3 23,2 Fr. DE Produzentenpreise, März (08.00)* 1,8 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:03 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,42-23,41-350,22 Deutschland 0,59 0,06 0,16 Schatz 111,87-0,02 Euro Stoxx ,60-4,29-17,36 USA 2,94 0,05 0,53 Bobl 130,79-0,21 Stoxx ,09-7,27-137,75 Großbritannien 1,51 0,10 0,32 Bund 158,30-0,71 FTSE ,92 11,58-358,85 Japan 0,05 0,01 0,00 US-T-Note /32-0,31 CAC ,64 11,47 79,08 Frankreich 0,81 0,06 0,02 US-T-Bond /32-1,16 MIB ,04 32, ,70 Italien 1,78 0,06-0,24 Gold, oz 1342,41-9,34 IBEX ,00 10,70-175,90 Spanien 1,28 0,07-0,29 Silber 17,19-0,04 S&P ,13-15,51 19,52 Portugal 1,66 0,04-0,29 Palladium 1031,45-8,04 Dow Jones 24664,89-83,18-54,33 Irland 0,98 0,06 0,32 CRB-Index 206,08-1,13 Nikkei ,02-76,12-598,92 Schweiz 0,08 0,05 0,23 Öl, Crude 73,87-0,56 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:03 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2342-0,0035 CAD 1,2670 1,5636 0,0013 GBP * 1,4079 0,8766 0,0050 AUD * 0,7715 1,5998 0,0141 JPY 107,64 132,84-0,12 NZD * 0,7240 1,7046 0,0150 CHF 0,9722 1,1998 0,0009 ZAR 11, ,7708 0,0153 NOK 7,7984 9,6244 0,0218 HKD 7,8472 9,6846-0,0290 SEK 8, ,3876-0,0059 SGD 1,3125 1,6198-0,0009 CZK 20,524 25,329 0,030 CNY 6,2860 7,7578 0,0017 PLN 3,3744 4,1645 0,0022 CNH 6,2801 7,7506 0,0030 HUF 251,41 310,27-0,04 KRW 1066, ,47 3,16 TRY 4,0462 4,9936 0,0155 THB 31,250 38,567-0,055 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:03 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 20. Apr Änderung Volatilitäten 20. Apr 6,85 6,13 6,48 6,55 6,80 7,15 Änderung -0,02 0,08 0,05 0,16 0,04 0,00 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,57-0,58-0,03-0,07 0,59 0,53 1,25 1,19 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,90 1,90 2,36 2,36 2,51 2,50 2,76 2,75 UK - LIBOR 0,55 0,54 0,79 0,78 0,90 0,89 1,05 1,04 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,38 1,36 2,96 2,95 1,30 1,27 2,18 2,16 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,09-0,05-0,21 0,15-0,30 0,32-0,52 0,58 Germany Sovereign -0,11-0,23-0,28-0,32-0,48-0,52-0,76-0,80 Italy Sovereign -0,08 0,27-0,05 0,93 0,10 1,81 0,26 2,68 Collateralized Covered -0,26-0,24-0,03 0,05-0,61-0,72-0,76-0,98 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % 0,33 2,79-0,10-1,31 1,97 2,50 1,46-1,82 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:03 Uhr), Vortag: (07:06 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 5

6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik

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