Risikokapital in Österreich Angebots-und Nachfrageseitige Erklärungsfaktoren fiir die geringe Ausprägung. (Risikokapital in Österreich)

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1 cutting ihrough comptexity WIFO SM an Private Equlty and Ventura Capital Organisation Risikokapital in Österreich Angebots-und Nachfrageseitige Erklärungsfaktoren fiir die geringe Ausprägung (Risikokapital in Österreich) Studie im Auftrag von bm Bundesministerium für Wirtschaft, Familie und Jugend QUÜ/ Wien, April 2013

2 Inhaltsverzeichnis Anmerkung der Redaktion..;. u Executive Summary 1 Einleitung 19 2 Risikokapital Begriffsdefinition und Abgrenzung des Untersuchungsgegenstandes 21 3 Wie Risikokapital funktioniert und welche Faktoren dazu notwendig sind Die wesentlichen Aufgaben von Risikokapital Das Funktionsmodell von Risikokapital Risikokapitalfonds und Fondsmanagement Investoren Risikokapitalinvestitionen in KMU Exit Wesentliche Einflussfaktoren auf das Funktionsmodell von Risikokapital Fondsmanagement Fondsstrukturen, Regulatorisches Umfeld für Investitionen in Risikokapital Der Markt für Investitionen in Risikokapitalfonds Der Markt für Risikokapitalinvestitionen in Unternehmen (Beteiligungsmarkt) Exitmarkt Zusammenfassung der Ergebnisse 46 4 Risikokapitalinvestoren und ihre Instrumente entlang des Entwicklungszyklus von Unternehmen Die unterschiedlichen Phasen des unternehmerischen Entwicklungszyklus Frühphasen oder Early Stages" Die Späteren Phasen" oder Later Stages" bzw. Expansion Stages" Überblick über die Instrumente der Unternehmensfinanzierung Kredite und Darlehen Mezzanin oder Mezzaninkapital Unbesicherte und Nachrangige Darlehen Partiarische Darlehen Stille Beteiligungen Eigenkapital Die unterschiedlichen Kapitalgeber zur Finanzierung der Unternehmensentwicklung Unternehmer, Familie und Freunde Business Angels 55 u

3 4-3-3 Venture Capital Geber Private Equity Investoren Mezzaninkapitalinvestoren Banken als Kreditgeber Zusammenfassung der Ergebnisse 59 5 Darstellung der Entwicklung des österreichischen Risikokapitalmarktes im internationalen Vergleich Österreichischer Risikokapitalmarkt Investments Fundraising Modellberechnung - verfügbares Kapital Markt-Teilnehmer Zusammenfassung der Ergebnisse Exemplarische Risikokapitalmärkte Schweiz Deutschland Belgien Zusammenfassung der Ergebnisse 97 6 Standortfaktoren im internationalen Vergleich Die Rahmenbedingungen: Produktivität, Finanzsystem und Regulierung Das Innovationssystem und die Branchenstrukturen Die Unternehmensdynamik Ein Strukturvergleich mit ausgewählten Vergleichsländern Zusammenfassung der Ergebnisse Analyse des Investitionsverhaltens von Investoren in Risikokapitalfonds Investitionskriterien und Investitionsverhalten Der Österreichische Risikokapitalmarkt im internationalen Kontext Entscheidungskriterien von Fondsinvestoren Die aktuelle Situation und zu erwartende Trends für die Zukunft Zusammenfassung der Ergebnisse Quantitative Darstellung österreichischer Fondsmanager im internationalen Vergleich Fragebogenerhebung Empirische Ergebnisse der Befragung Rechtliche Struktur Fundraising/Investoren-Basis Investmentaktivitäten 132

4 8.2.4 Corporate Governance Team & Remunerierung Interpretation der Ergebnisse und Vergleich mit der internationalen Situation Rechtliche Struktur Fundraising/Investoren-Basis Investmentaktivitäten Corporate Governance Team und Remunerierung Zusammenfassung der Ergebnisse Steuerliche Situation für Risikokapital in Österreich im internationalen Vergleich Bestehende Fondsstrukturen in Österreich im internationalen Vergleich Die Mittelstandsfinanzierungsgesellschaft (MFG) Die österreichische Kapitalgesellschaft Die österreichische vermögensverwaltende Personengesellschaft Steuerliche Rahmenbedingungen für Portfoliounternehmen im internationalen Vergleich SICAR als Beispiel für Risikokapitalfondsstrukturen Zusammenfassung der Ergebnisse Durchsicht der aws Förderinstrumente Überblick und Einschätzung des risikokapitalrelevanten Angebotes an Förderung für JTU Kredite \ Zuschüsse Haftungen und Garantien Service- und Dienstleistungen Spezifische Risikokapitalinitiativen Zusammenfassung der Ergebnisse Erfassung und Beschreibung wesentlicher Investmentkriterien von Risikokapitalgebern Entscheidungskriterien für die Investition von Risikokapital Investitionskriterien und Investitionsverhalten österreichsicher Risikokapitalgeber Entscheidungskriterien österreichischer Beteiligungsgeber Hemmnisse für die Frühphasen- und Wachstumsfinanzierung durch Risikokapital Deal Flow österreichischer RK-Geber und Aufschlüsse, die man daraus über das Marktpotential gewinnen kann 170

5 ii.4 Zusammenfassung der Ergebnisse Erfassung der Auswirkung und des Einflusses von Risikokapitalfinanzierungen auf das Wachstum und die Innovationsleistung von Beteiligungsunternehmen Fragebogenerhebung Allgemeine Charakterisierung der Unternehmen mit Risikokapitalbeteiligung Motive und Finanzierungspartner Das Geschäftsmodell Innovationsverhalten Risikokapital-Impact Zusammenfassung der Ergebnisse Erfassung und Beschreibung von Hemmnissen für die Finanzierung von Frühphasen-und von Wachstumsunternehmen Frühphasenfinanzierungen Hemmnisse aus Unternehmenssicht Zu wenige nationale Risikokapitalfonds in Österreich Mangelndes Interesse internationaler Risikokapitalfonds an österreichischen KMU Investmentvolumen Due Diligence und Dealkosten ' Zusammenfassung der Ergebnisse Auswertung der österreichischen Exitsituation im internationalen Vergleich Exitsituation Zusammenfassung der Ergebnisse Ausblick AIFMD und mögliche Konsequenzen aus der nationalen Umsetzung Mehrwert von AIFMD aus Sicht der Risikokapitalgeber Gültigkeitsbereich und Ausnahmen von der Regulierung Regulierungsumfang Zulassungsprozedere Kapitalanforderungen Geschäftsordnung Organisatorische Regelungen Transparenzerfordernisse Zu erwartende Auswirkungen auf Österreich 201

6 16 Abschätzung möglicher Konsequenzen durch die europaweite Einführung eines "European Passportfor Venture Capital Funds" Die Regulation on European Venture Capital Funds (R-EUVECA) Wirkungsbereich & relevante Bestimmungen Wirkungsbereich Portfolio-Zusammensetzung Investoren Leverage r Manager Depotbankpflicht Wohlverhaltensregeln ( Conduct of Business") Marketing Transparenz Ein Überblick über die österreichische Situation Experteninterviews Zu erwartende Auswirkungen auf Österreich Bedeutung risikokapitalstimulierender Meißnahmen imrahmen des CIP Das Grundkonzept von GIF Wesentliche Aspekte der Implementierungsrichtlinien und ihre Bedeutung Risikokapitalaktivitäten die von GIF in Österreich ausgelöst wurden Ausblick auf die geplanten CIP-Nachfolgeaktivitäten Zusammenfassung der Ergebnisse Ein Resümee aus den Ergebnissen der Studie Literaturverzeichnis 220 Anhänge 226