Sind Private- Equity-IPOs erfolgreicher?

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1 Sind Private- Equity-IPOs erfolgreicher? Eine Untersuchung zur Wertentwicklung von IPOs mit und ohne PE-Hintergrund in Nordamerika, Europa und Asien.

2 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? Herausgegeben von der PricewaterhouseCoopers AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft (PwC) Februar 2013, 20 Seiten, 11 Abbildungen, Softcover Alle Rechte vorbehalten. Vervielfältigungen, Mikroverfilmung, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien sind ohne Zustimmung des Herausgebers nicht gestattet. Die Inhalte dieser Publikation sind zur Information unserer Mandanten bestimmt. Sie entsprechen dem Kenntnisstand der Autoren zum Zeitpunkt der Veröffentlichung. Für die Lösung einschlägiger Probleme greifen Sie bitte auf die in der Publikation angegebenen Quellen zurück oder wenden sich an die genannten Ansprechpartner. Meinungsbeiträge geben die Auffassung der einzelnen Autoren wieder. In den Grafiken kann es zu Rundungsdifferenzen kommen. Februar 2013 PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. PwC bezeichnet in diesem Dokument die PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, die eine Mitgliedsgesellschaft der PricewaterhouseCoopers International Limited (PwCIL) ist. Jede der Mitgliedsgesellschaften der PwCIL ist eine rechtlich selbstständige Gesellschaft.

3 Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis...4 A B IPOs mit PE-Hintergrund erfolgreich in Nordamerika und Europa, aber nicht in Asien...5 PwC-Studie untersucht Wertentwicklung von mehr als IPOs...7 C Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Nordamerika IPOs mit und ohne PE-Hintergrund liegen eng beieinander Europa IPOs mit PE-Hintergrund zeigen starke Entwicklung Asien IPOs ohne PE-Hintergrund zeigen bessere Performance Mögliche Gründe für die Outperformance von IPOs mit PE-Hintergrund...10 D Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Nordamerika IPOs mit PE-Hintergrund mit durchgängig besserer Wertentwicklung Europa Auch hier IPOs mit PE-Hintergrund klar vorne Anfänglicher Streubesitz in den Jahren E IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung Analyse von IPOs mit PE-Beteiligung in Deutschland und den Niederlanden Vollständiger versus stufenweiser Exit Bessere Entwickung von IPOs mit stufenweisem Exit Untersuchungsmethodik...16 Ihre Ansprechpartner...17 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 3

4 Abbildungsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Abb. 1 Abb. 2 Abb. 3 Abb. 4 Abb. 5 Abb. 6 Abb. 7 Abb. 8 Abb. 9 Anzahl der IPOs mit PE-Hintergrund im Verhältnis zur Gesamtzahl an IPOs...5 Anzahl der IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Gesamtzahl an IPOs nach Region; nur IPOs mit Transaktionsvolumen über 50 Mio. ( )...6 Transaktionsvolumen der IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Gesamtzahl an IPOs nach Region; nur IPOs mit Transaktionsvolumen über 50 Millionen Euro ( )...6 In die Studie eingegangene IPOs...7 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Nordamerika...8 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Europa...9 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Asien...10 Anfänglicher Streubesitz zum Zeitpunkt des IPOs...12 Durchschnittliche Aktienkursentwicklung von IPOs in Nordamerika und Europa Abb. 10 Performance von niederländischen und deutschen IPOs ( )...13 Abb. 11 Performance von IPOs mit PE-Hintergrund in den Niederlanden und Deutschland ( ) Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

5 IPOs mit PE-Hintergrund erfolgreich in Nordamerika und Europa, aber nicht in Asien A IPOs mit PE-Hintergrund erfolgreich in Nordamerika und Europa, aber nicht in Asien Die Sorge um Wachstum und Zustand der Weltwirtschaft, Stichwort chinesisches Wirtschaftswachstum und anhaltende Krise in der Eurozone, führten dazu, dass viele IPO-Kandidaten ihre für 2010 und 2011 geplanten IPOs aufschieben mussten. Einige dieser Börsengänge konnten 2012 nachgeholt werden. Gleichwohl verbleibt eine starke Pipeline von PE-Portfoliounternehmen, für die ein Exit über die Börse in Betracht kommt. Die Abbildungen 1 bis 3 zeigen das Verhältnis nach Anzahl und Volumen von IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Gesamtzahl an IPOs für den Zeitraum in Nordamerika, Europa und Asien. In Nordamerika hatte die Hälfte (50 %) aller IPOs einen PE-Hintergrund. In Europa war dies immerhin noch bei einem Viertel aller Börsengänge (25 %) der Fall. Auch zeigt unsere Untersuchung, dass im Jahr 2012 in Nordamerika der Anteil der PE-Börsengänge an der Gesamtzahl der zu verzeichnenden IPOs im Vergleich zu den Vorjahren auf hohem Niveau noch einmal zugelegt hat. In Asien hingegen spielen IPOs von PE-Portfoliounternehmen eine weniger bedeutende Rolle. Hier hatten lediglich 10 % der untersuchten Börsengänge im Zeitraum einen PE-Hintergrund. Die IPO-Aktivität in Asien der Jahre 2011 und 2012 war nicht zuletzt von Privatisierungen geprägt, was den nochmaligen Rückgang der IPOs mit PE-Hintergrund dort zumindest teilweise erklärt. Die Jahre 2007 und 2008 zeigten ein kurzes Aufflammen der PE-getriebenen IPO-Aktivität in Asien. Dies hat sich jedoch nicht zu einem langfristigen stabilen Trend ausgeweitet. Vielmehr zeigt Asien seit 2008 einen Abwärts trend bei der Anzahl der IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Anzahl der gesamten IPOs. Abb. 1 Anzahl der IPOs mit PE-Hintergrund im Verhältnis zur Gesamtzahl an IPOs Nordamerika 49 % 55 % 50 % Europa 25 % 18 % 25 % Asien 11 % 7 % 10 % Gesamt 27 % 23 % 26 % Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 5

6 IPOs mit PE-Hintergrund erfolgreich in Nordamerika und Europa, aber nicht in Asien Werden Private-Equity-Portfoliounternehmen per IPO an den Kapitalmarkt gebracht, weisen sie zu diesem Zeitpunkt häufig eine andere Kapitalstruktur auf als beispielsweise ein vergleichbares Familienunternehmen. Ein Unterschied ist der teils erheblich höhere Verschuldungsgrad. Nicht zuletzt hat dieser Umstand Private-Equity-Häusern in der öffentlichen Wahrnehmung ein negatives Image eingebracht. Von auf eine optimale Rendite fixierten Unternehmensjägern ist die Rede oder von Heuschrecken, die langfristiger und nachhaltiger Entwicklung nur einen geringen Wert beimessen. Häufig finden sich aber gerade Unternehmen in finanzieller Schieflage unter den bevorzugten Akquiseobjekten der PE-Häuser. Viele von diesen verdanken ihren Fortbestand dem Einstieg eines PE-Hauses. Abb. 2 Anzahl der IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Gesamtzahl an IPOs nach Region; nur IPOs mit Transaktionsvolumen über 50 Mio. ( ) 70 % Verhältnis PE-IPOs/IPOs gesamt 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Zeitraum Nordamerika Europa Asien Abb. 3 Transaktionsvolumen der IPOs mit PE-Hintergrund im Vergleich zur Gesamtzahl an IPOs nach Region; nur IPOs mit Transaktionsvolumen über 50 Millionen Euro ( ) 80 % Verhältnis PE-IPOs/IPOs gesamt 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Zeitraum Nordamerika Europa Asien 6 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

7 PwC-Studie untersucht Wertentwicklung von mehr als IPOs B PwC-Studie untersucht Wertentwicklung von mehr als IPOs Übernahmen durch PE-Häuser werden häufig als negativ wahrgenommen. Automatisch assoziiert werden Begriffe wie Schuldenanstieg, Reorganisation und Veräußerung von Geschäftseinheiten. Als Folge davon zögern Investoren häufig, sich am Börsengang eines Unternehmens mit PE-Hintergrund zu beteiligen. PwC hat analysiert, ob diese Zurückhaltung gerechtfertigt ist. In die Studie sind die IPOs von Unternehmen mit PE-Hintergrund 1 eingegangen. PwC hat die Performance von IPOs mit PE-Hintergrund mit IPOs ohne PE-Hintergrund verglichen. Untersuchte Regionen sind Nordamerika, Asien und Europa. Ziel der Untersuchung war die Überprüfung folgender Hypothese: IPOs mit PE-Hintergrund weisen eine bessere Aktienkursentwicklung auf als IPOs ohne PE-Hintergrund. Für die Studie wurden IPOs im Zeitraum 2003 bis 2012 untersucht. Diese wurden anhand ihrer Preisperformance am und nach dem Stichtag des Börsengangs verglichen. Die Performance wurde nach der prozentualen Veränderung der Aktienkurse im Verhältnis zum Angebotspreis bei Aktienmarkteintritt bewertet. Gemessen wurde die Performance zu drei unterschiedlichen Zeitpunkten: einen Tag, einen Monat und ein Jahr nach Erstnotierung. Die ersten beiden Messpunkte geben die Preisperformance wohl am ungefiltertsten wieder, da hier der Einfluss durch externe Marktbedingungen am geringsten ist. Stichtag der Studie war der 15. März Für IPOs nach dem 15. März 2012 konnte daher die Wertentwicklung auf Jahresbasis nicht ermittelt werden. In diesen Fällen wurde die Performancemessung nach einem Jahr durch eine solche auf Year-To-Date-Basis zwischen Zeitpunkt des Börsengangs und dem Stichtag der Studie ersetzt. Abb. 4 In die Studie eingegangene IPOs Anzahl der IPOs IPOs (Transaktionsvolumen >50 Mio. ) nicht operative Unternehmen / fehlende Daten / 156 andere Regionen / 363 Anpassung wegen mehrfacher Listung +16 Anzahl untersuchte IPOs nach Region Nordamerika Europa 717 Asien Quelle: Dealogic, Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 7

8 Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund C Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Nordamerika IPOs mit und ohne PE-Hintergrund liegen eng beieinander Die Studie zeigt, dass IPOs mit PE-Hintergrund in Nordamerika am Tag 1 des Listings eine minimal bessere Performance zeigen als IPOs ohne PE-Hintergrund. Ähnlich sieht dies einen Monat nach Notierungs aufnahme aus. Nach einem Jahr hingegen liegen IPOs ohne PE-Hintergrund in ihrer Wert entwicklung leicht vorne. Insgesamt aber sind die Unterschiede gering. Abb. 5 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Nordamerika prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 13,8 % 13,7 % 15,5 % 15,2 % 22,7 % 22,9 % 1 Tag 1 Monat Zeitraum 1 Jahr IPOs mit PE-Hintergrund IPOs ohne PE-Hintergrund 8 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

9 Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Europa IPOs mit PE-Hintergrund zeigen starke Entwicklung Eine andere Entwicklung zeigt die Analyse in Europa. Hier wie auch in Nordamerika weisen IPOs mit PE-Hintergrund am Ende des ersten Handelstages eine geringfügig bessere Performance auf als IPOs ohne PE-Hintergrund. Nach einem Monat zeigt sich erneut eine geringfügig bessere Wertentwicklung. Bemerkenswert ist jedoch die Outperformance nach einem Jahr. Die IPOs mit PE-Hintergrund übertreffen die IPOs ohne PE-Hintergrund deutlich (17 % gegenüber 4,2 %). Abb. 6 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Europa prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 5,8 % 5,6 % 7,0 % 6,7 % 4,2 % 17,0 % 1 Tag 1 Monat Zeitraum 1 Jahr IPOs mit PE-Hintergrund IPOs ohne PE-Hintergrund Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 9

10 Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Asien IPOs ohne PE-Hintergrund zeigen bessere Performance In Asien hingegen zeigen IPOs ohne PE-Hintergrund eine durchweg bessere Wertentwicklung als solche mit PE-Hintergrund. Hier ist zu allen untersuchten Zeitpunkten die Performance der IPOs ohne PE-Hintergrund signifikant höher als die der IPOs mit PE-Hintergrund. Besonders deutlich ist dieser Unterschied nach einem Jahr (9,4 % gegenüber 1,5 %). Ein zentraler Punkt dieser gegenüber Nordamerika und Europa deutlich unterschiedlichen Entwicklung scheint zu sein, dass die meisten asiatischen Länder einen vergleichsweise gering entwickelten PE-Markt aufweisen. Dieser kann offenbar nicht das Umfeld und nicht die Unternehmens strukturen schaffen, die für das dauerhaft überdurchschnittliche Abschneiden von IPOs von PE-Portfoliounternehmen erforderlich sind. Abb. 7 Durchschnittliche Aktienkursperformance von IPOs in Asien prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 1,5 % 9,4 % 20,3 % 25,3 % 21,1 % 23,4 % 1 Tag 1 Monat Zeitraum 1 Jahr IPOs mit PE-Hintergrund IPOs ohne PE-Hintergrund 4 Mögliche Gründe für die Outperformance von IPOs mit PE- Hintergrund PE-Häuser sind im Schnitt in der Lage, ihre Portfoliounternehmen mit effektiveren Strukturen auszustatten als andere Eigner. Dieser Vorsprung wirkt sich positiv auf die Wertentwicklung der Unternehmensaktie nach IPO aus. PE-Häuser tendieren dazu, ihre Portfoliounternehmen mit einer zurückhaltenderen Bewertung an die Börse zu bringen. Eine relativ geringere Bewertung zu Beginn des Listings fördert eine günstige Wertentwicklung der Aktie. Private-Equity-Firmen veräußern meist nicht ihren gesamten Anteil am Portfoliounternehmen beim Börsengang, sondern sind auch nach dem IPO als Anteilseigner vertreten. Dies wird von anderen Marktteilnehmern als positives und vertrauensbildendes Signal gewertet, was wiederum die Wertentwicklung der Aktie begünstigt. 10 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

11 Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund D Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Um die jüngsten Entwicklungen zu beleuchten, hat PwC die IPOs mit PE- Hintergrund der Jahre in Europa und Nordamerika gesondert untersucht. Der Anteil der IPOs mit PE-Beteiligung am gesamten IPO-Aufkommen stieg in diesen Jahren in Nordamerika auf 55 % von 49 % im Zeitraum In Europa hingegen sank der Anteil in den genannten Perioden von 25 % auf 18 %. PwC stellte für die Jahre 2011 und 2012 zu allen untersuchten Zeitpunkten eine Outperformance der IPOs mit PE-Hintergrund fest. 1 Nordamerika IPOs mit PE-Hintergrund mit durchgängig besserer Wertentwicklung Die erfolgten IPOs mit PE-Hintergrund zeigen eine deutlich bessere Performance als die übrigen IPOs in diesem Zeitraum. Dies gilt für jeden der drei untersuchten Zeitpunkte. Am Deutlichsten ist die Differenz ein Jahr nach dem Zeitpunkt des Listings (Wertzuwachs von 24,8 % bei IPOs mit, von 16,4 % bei IPOs ohne PE-Hintergrund.) 2 Europa Auch hier IPOs mit PE-Hintergrund klar vorne Hinsichtlich der Wertentwicklung ähnelt der Trend aber dem in Nordamerika. Die Performance von IPOs mit PE-Hintergrund übertrifft diejenige von IPOs ohne PE-Hintergrund sowohl einen Tag, einen Monat als auch ein Jahr nach Listing. Einen Tag und einen Monat nach Börsen gang ist dieser Unterschied nur gering. Um so deutlicher aber die Differenz ein Jahr nach IPO: Einem durchschnittlichen Wertzuwachs von 28,1 % bei den PE-IPOs steht hier eine fast neutrale Entwicklung (0,1 %) bei den IPOs ohne PE-Hintergrund gegenüber. 3 Anfänglicher Streubesitz in den Jahren Unsere Studie zeigt, dass im Zeitraum der Anteil der frei verfügbaren und handelbaren Aktien zum Zeitpunkt des Börsenganges geringer war als in den Jahren Dies betrifft gleichermaßen IPOs in Nordamerika und Europa und sowohl IPOs mit als auch solche ohne PE-Hintergrund. Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 11

12 Wertentwicklung von IPOs mit PE-Hintergrund Abb. 8 Anfänglicher Streubesitz zum Zeitpunkt des IPOs Nordamerika mit PE-Hintergrund 34 % 24 % ohne PE-Hintergrund 38 % 34 % Europa mit PE-Hintergrund 50 % 45 % ohne PE-Hintergrund 39 % 36 % Diese generelle Abnahme des anfänglichen Streubesitzes dürfte zumindest bei den IPOs mit PE-Hintergrund auf eine veränderte Ausstiegs strategie vieler PE- Häuser zurückzuführen sein. Diese tendieren dazu, ihren Ausstieg aus dem Portfoliounternehmen in mehreren Stufen zu vollziehen. Die bei IPO abgegebene Tranche ist also relativ klein. Nach dem IPO werden nach und nach weitere Aktienpakete an den Markt gebracht. Ein solches Vorgehen hat zur Folge, dass der Streubesitz bei Börsengang etwas geringer ist als bei einem IPO ohne einen solchen stufenweisen Ausstieg. Abb. 9 Durchschnittliche Aktienkursentwicklung von IPOs in Nordamerika und Europa prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 3,9 % 3,7 % 2,6 % 2,3 % 0,1 % 17,5 % 12,2 % 18,8 % 11,0 % 16,4 % 24,8 % 28,1 % 1 Tag 1 Monat Nordamerika 1 Jahr 1 Tag 1 Monat Europa 1 Jahr Zeitraum IPOs mit PE-Hintergrund IPOs ohne PE-Hintergrund 12 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

13 IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung E IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung Stufenweise Exits werden auch in den Niederlanden und in Deutschland mehr und mehr erfolgreich angewendet. Beispiele für IPOs mit stufenweisem Exit eines oder mehrerer PE-Häuser sind Brenntag und Kabel Deutschland im Jahr 2010, GWS Immobilien 2011 und Ziggo Analyse von IPOs mit PE-Beteiligung in Deutschland und den Niederlanden PwC hat 30 IPOs mit PE-Hintergrund in den Niederlanden und Deutschland über die letzten zehn Jahre ( ) gesondert untersucht. Auch hier wiesen die IPOs mit PE-Hintergrund zu allen untersuchten Zeitpunkten eine höhere Performance auf als IPOs ohne PE-Hintergrund. Abb. 10 Performance von niederländischen und deutschen IPOs ( ) prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 4,7 % 4,1 % 5,4 % 2,5 % 3,0 % 9,8 % 1 Tag 1 Monat Zeitraum 1 Jahr IPOs mit PE-Hintergrund IPOs ohne PE-Hintergrund Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 13

14 IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung 2 Vollständiger versus stufenweiser Exit PwC hat unterschiedliche IPO-Strategien von PE-Firmen in den Niederlanden und Deutschland hinsichtlich der Wertentwicklung der Unternehmensaktie verglichen. In dieser Studie werden zwei Strategien unterschieden: der vollständige und der teilweise Exit zum Zeitpunkt des IPOs. Im Fall des vollständigen Exits werden sämtliche ursprünglich vom PE-Haus gehaltenen Aktien an den Kapitalmarkt gebracht. Ist der Ausstieg hingegen nicht vollständig, sondern entscheidet sich das PE-Haus, einen Anteil der Aktien auch nach IPO zu halten, spricht man von einem teilweisen Exit. Aufgrund der relativ kleinen Anzahl der in die Untersuchung eingegangenen Börsengänge hat PwC die Performance dieser beiden Ausstiegsstrategien lediglich am Tag des Listings sowie einen Monat nach Listingaufnahme untersucht. Die Ergebnisse nach einem Jahr sind zu stark von allgemeinen Marktbedingungen und individuellen Unternehmensereignissen beeinflusst, als dass sie für die Untersuchung hilfreich gewesen wären. Bei den 30 untersuchten IPOs mit PE-Hintergrund in den Niederlanden und Deutschland haben wir folgende Exit-Strategien feststellen können: In sechs Fällen veräußerte das beteiligte PE-Haus sämtliche Anteile, während in 24 Fällen das PE-Haus auch nach dem IPO noch als Anteilseigner fungierte. In 14 von diesen 24 Fällen hatten die beteiligten PE-Häuser zum Zeitpunkt der Untersuchung alle anfangs verbliebenen Anteile verkauft. In zehn von den 24 Fällen waren die beteilgten PE-Häuser zum Zeitpunkt der Untersuchung weiterhin Anteilseigner der fraglichen Unternehmen. 14 Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

15 IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung 3 Bessere Entwickung von IPOs mit stufenweisem Exit Die folgende Abbildung veranschaulicht die Unterschiede in der Aktienkursentwicklung nach dem IPO. IPOs mit PE-Hintergrund mit teilweisem Exit weisen eine wesentlich höhere Performance auf als IPOs mit PE-Hintergrund mit vollständigem Exit. Abb. 11 Performance von IPOs mit PE-Hintergrund in den Niederlanden und Deutschland ( ) prozentuale Veränderung im Verhältnis zum Angebotspreis 1,4 % 2,5 % 5,3 % 7,1 % 1 Tag Zeitraum 1 Monat IPOs mit vollständigem Exit bei IPO IPOS mit stufenweisem Exit Auch hier mögen verschiedene Ursachen ausschlaggebend sein. Ein zentraler Grund für die unterschiedliche Entwicklung ist sicherlich die Wahrnehmung des Verhaltens der Alteigentümer durch die übrigen Marktteilnehmer. Ein teilweiser Exit wird offenbar wesentlich positiver bewertet als der vollständige Exit eines PE- Hauses im Rahmen eines Börsengangs. Die zuletzt genannte Strategie nährt ob zu Recht oder zu Unrecht den Verdacht, dass das den Exit suchende PE-Haus ein weniger wettbewerbsfähiges Unternehmen an den Markt bringt, an dessen Zukunft als börsennotiertes Unternehmen das PE-Haus sich nicht unbedingt beteiligen will. Die gegenüber PE-Häusern existierenden Vorurteile können sich somit zu deren Nachteil auswirken. Unserer Wahrnehmung nach bevorzugen mehr und mehr PE-Häuser den Exit in Stufen. Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 15

16 IPOs in den Niederlanden und Deutschland Stufenweiser Exit als Schlüssel zur positiven Wertentwicklung 4 Untersuchungsmethodik Im Zeitraum von 2003 bis 2012 haben Börsengänge 2 jeweils 50 Millionen Euro oder mehr erlöst. Um eine homogene Gruppe zu erhalten, wurden lediglich die IPOs von zum Zeitpunkt der Untersuchung operativ tätiger Unternehmen betrachtet. So wurden folgende Unternehmenstypen von der Studie ausgeschlossen: geschlossene Fonds (430), Immobilienfonds (280), Vermögens verwalter (232), Akquisitions zweckunternehmen (119), andere Fonds (63), Akquisitions-/ Restrukturierungs unternehmen (48), Öl- und Gas-Lizenz gesellschaften (13), andere Trusts (12), Capital-Pool-Unternehmen (7) und Zweck gesellschaften (3). Der Vergleich der operativen Unternehmen bietet eine angemessene Darstellung der Performance. Von den operativ tätigen Unternehmen wurden weitere Unternehmen mit fehlenden Daten bezüglich der Aktienpreis Informationen (90) und Marktwert (60) von der Messung ausgeschlossen. Wie bereits erwähnt, bezieht sich die Studie auf die Regionen Nordamerika, Europa und Asien. So wurden unter anderem Regionen wie Lateinamerika (172), Mittlerer Osten (82), Australasien (65) und Afrika (42) nicht in die Untersuchung einbezogen. Anschließend wird die Grund gesamtheit für die Börsen in mehreren Regionen angepasst (16). Die Anzahl der untersuchten IPOs umfasst somit schließlich IPOs in den Regionen Nord amerika, Europa und Asien. 2 Quelle: Dealogic, Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher?

17 Ihre Ansprechpartner Ihre Ansprechpartner Nadja Picard Tel.: Christoph Gruss Tel.: Über uns Unsere Mandanten stehen tagtäglich vor vielfältigen Aufgaben, möchten neue Ideen umsetzen und suchen Rat. Sie erwarten, dass wir sie ganzheitlich betreuen und praxisorientierte Lösungen mit größtmöglichem Nutzen entwickeln. Deshalb setzen wir für jeden Mandanten, ob Global Player, Familienunternehmen oder kommunaler Träger, unser gesamtes Potenzial ein: Erfahrung, Branchenkenntnis, Fachwissen, Qualitätsanspruch, Innovationskraft und die Ressourcen unseres Expertennetzwerks in 158 Ländern. Besonders wichtig ist uns die vertrauensvolle Zusammenarbeit mit unseren Mandanten, denn je besser wir sie kennen und verstehen, umso gezielter können wir sie unterstützen. PwC engagierte Menschen an 28 Standorten. 1,49 Mrd. Euro Gesamtleistung. Führende Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft in Deutschland. Sind Private-Equity-IPOs erfolgreicher? 17

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