Finanzielle Repression Banken in Not?

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1 Finanzielle Repression Banken in Not? Dr. Ulrich Kater, Chefvolkswirt DekaBank Finanzmarkt Round-Table 25. April 2013, Frankfurt am Main

2 Große Herausforderungen Die Staatsverschuldung Historische Kreditzyklen 2008 in den (OECD-Staaten) Ländern der Eurozone Goldstandard Grosse Depression Finanz- Repression Fiat-Money, Deregulierung Verhältnis Bankkredite/BIP Bankaktiva/BIP Geldmenge (M2)/BIP 2 A.M. Taylor: The Great Leveraging, NBER, July 2012.

3 Runter von den Schulden Wie kann Überschuldung zurückgeführt werden? Weniger ausgeben (Konsolidierung) Höheres Einkommen erzielen (mehr Wachstum höhere Steuern) Was noch? 3

4 Nachkrisenordnung an den Finanzmärkten Finanzrepression light Finanzrepression hard Niedrige Zinsen, flache Zinskurve, negative Realzinsen Regulativer Anlagezwang in Staatsanleihen Monetäre Staatsfinanzierung durch Notenbanken, Aufgabe der Unabhängigkeit Schuldenschnitt; Bankenabwicklungen unter Gläubiger- und Einlegerbeteiligung Kapitalverkehrskontrollen Vermögenskontrollen, -konfiszierung Grosse Inflation, Währungsreform Umverteilung von Gläubigern (Sparern) zu Schuldnern (Staat) 4

5 Historische Bundrenditen Deutschland: Finanzrepression light % Inflationsrate Rendite 10-jährige Staatsanleihen 5 Veränderungsrate gegenüber dem Vorjahr in % bzw. in % p.a. Quellen: Bloomberg, Destatis, DekaBank

6 Die sanfte Enteignung der Sparer Geldvermögen privater Haushalte Ansprüche gegen Versicherungen 1767 Mrd. EUR (36,7%) Bargeld und Sichteinlagen 993 Mrd. EUR (20,6%) Termingelder 284 Mrd. EUR (5,9%) % Realzins für Sichteinlagen Wertpapiere 1073 Mrd. EUR (22,3%) Spareinlagen und Sparbriefe 695 Mrd. EUR (14,4%) Geldvermögen: Stand Ende Juni Realzins: Monatsdurchschnitte. Tagesgeldzinssatz (ab 1999: EONIA) abzüglich Inflationsrate (multiplikativer Ansatz). Quellen: Destatis, Deutsche Bundesbank, DekaBank

7 Negative Auswirkungen von Schuldenüberhängen Schuldenüberhänge Durchschnittliche Dauer: 23 Jahre % BIP Priv. und öff. Verschuldung Industrieländer Wachstumseinbuße: 1,2 % p.a. BIP-Lücke nach 23 Jahren: 25 % Aufstrebende Länder 7 Quellen: Reinhardt/Rogoff 2012

8 Finanzrepression light Auswirkungen auf die Banken Risikoübernahme Geschäftsmodell 8

9 Unternehmensanleihen bleiben stark gesucht Gestiegene Risikobereitschaft der Anleger treibt Spreads nach unten Spreadentwicklung gemäß itraxx 0 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 itraxx Main itraxx Fin. sen. itraxx Fin. sub. 9 Stand: , Quellen: Bloomberg, DekaBank. *itraxx in Basispunkten Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wider, die sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern kann.

10 Neuemissionspipeline sprudelt kräftig Unternehmen und Finanzinstitute nutzen verstärkt den Kapitalmarkt Corps, Financials Corporates /06 04/06 07/06 10/06 01/07 04/07 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 10 Mrd. EUR Neuemissionen monatlich.; Quellen: Bloomberg, DekaBank Senior unsecured Financials, Unternehmensanleihen ex. Supranationals, Governments

11 High Yield als Risikoindikator Unternehmen und Finanzinstitute nutzen verstärkt den Kapitalmarkt High Yield Corporate Bond Emissionen Mrd USD 11 Quelle: Federal Deutsche Reserve Bundesbank, System, 2012 DekaBank

12 Bankenauswirkungen Auswirkungen auf die Banken Risikoübernahme Geschäftsmodell 12

13 Bankenauswirkungen Sinkende Margen sinkende Kreditvolumina A P Kredite Eigenkapital Depositen Negativer Realzins Margenreduktion Kreditausfälle Wertpapiere Fremdkapital Rückgang Kreditgeschäft 13 M = ia - ip > 0

14 Bankenauswirkungen %-Punkte Sinkende Margen Zinssatz für Kredite an Private Haushalte abzüglich Zinssatz für Spareinlagen* Zinssatz für Kredite an Unternehmen abzüglich Zinssatz für Spareinlagen** * Effektivzinssätze, Neugeschäft, Konsumentenkredite an private Haushalte, anfängliche Zinsbindung über 5 Jahre (Bundesbank-Zeitreihe BBK01.SUD115) abzüglich Effektivzinssätze der Banken für das Neugeschäft, Einlagen privater Haushalte (Bundesbank-Zeitreihe BBK01.SUD101). ** Effektivzinssätze, Neugeschäft, Kredite an nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften bis 1 Mio. EUR, anfängliche Zinsbindung über 5 Jahre (Bundesbank-Zeitreihe BBK01.SUD126) abzüglich Effektivzinssätze der Banken für das Neugeschäft, Einlagen privater Haushalte (Bundesbank-Zeitreihe BBK01.SUD101). Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank

15 Kreditvergabe fallend Jährliche Wachstumsrate der Kreditvergabe 35% 30% 25% 20% 15% Deutschland UK Frankreich Italien Spanien 10% 5% 0% -5% -10% Quelle: Notenbanken der jeweiligen Länder, DekaBank

16 Dauerhaft niedrigere Profitabilität? Euroland-Banken: Rendite auf hartes Eigenkapital 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% *Quelle: Factset, DekaBank

17 Laborexperiment Japan Ertragserholung Kostenmanagement Neue Ertragsquellen und Geschäftsfelder Kostenmanagement 17 *Quelle: IWF, DekaBank

18 Banken in der Finanziellen Repression Neue Geschäftsfelder entwickeln? Sie befinden sich hier Quelle: BVI

19 Finanzielle Repression Auswirkung auf den Bankensektor Regulatorische Veränderungen Basel III, LCR, NSFR, SIFI, Volcker, MIFID, Vergütung, Besteuerung, Niedrigzinsumfeld Reduzierte Zinseinkommen Reduzierte Zinsmargen Kapital/Liquidität/Finanzierung Abbau von Risikoaktiva Sinkende Kreditvergabe Dauerhaft niedrigere Profitabilität 19

20

21 Risikobehaftete Aktiva werden reduziert Eigenkapital wird angehoben Aktiva / hartem Eigenkapital 50x 45x 40x 35x 30x 25x 20x 15x 10x 5x 0x Quelle:

22 Nachkrisenordnung an den Finanzmärkten Normal? Zinskurve von 0% bis 2% % 3,0 Inflationsprognose Zentralbanken besitzen hohe Bestände an Staatsanleihen (bis 35% der umlaufenden Staatsschuld) Industriestaaten leihen anderen Industriestaaten Geld Bankbilanzen schrumpfen 2,5 2,0 Steigende Regulierungsdichte 1, Deutschland EU Quellen: Destatis, Eurostat, DekaBank

23 Bankenauswirkungen Auswirkungen auf die Banken Risikoübernahme Geschäftsmodell 23

24 Flows 24

25 High Yield als Risikoindikator Unternehmen und Finanzinstitute nutzen verstärkt den Kapitalmarkt High Yield Corporate Bond Spread Basispunkte Quelle: Federal Reserve System, DekaBank

26 Runter von den Schulden Wie kann Überschuldung zurückgeführt werden? Geldmarktinstrumente fallen weg; höhere Refinanzierungkosten durch Einlagen; starker Einlagenwettbewerb Unternehmen mit besserer Bonität als Banken: Finanzierung über den Kapitalmarkt; sinkendes Kreditvolumen Sinkende Margen; sinkende Zinserträge Gefahr: Konditionenwettbewerb und Risikoübernahme im verbleibenden Kreditgeschäft 26