A N A L Y S E. HTB Erste Immobilien Investment AG SEHR GUT A N A L Y S E. WERTPAPIERPROSPEKT

Transkript

1 A N A L Y S E HTB Hanseatische Fondshaus GmbH HTB Erste Immobilien Investment AG WERTPAPIERPROSPEKT vom nach den Anforderungen des Wertpapierprospektgesetzes gem. 268 Abs.1 Kapitalanlagegesetzbuch unter gleichzeitiger Einbeziehung der gesetzlichen Mindestangaben in Verkaufsprospekten nach 165, 269 Kapitalanlagegesetzbuch für das öffentliche Angebot von auf den Inhaber lautende Stückaktien ohne Nennbetrag mit einem rechnerischen Anteil am Grundkapital in Höhe von jeweils EUR 1,00 der HTB ERSTE IMMOBILIEN INVESTMENT AG Bremen extern verwaltet durch die HTB Hanseatische Fondshaus GmbH ( AIF-KVG, Anbieterin ) Abbildung: Titelseite des Verkaufsprospekts A N A L Y S E A + SEHR GUT 22. März 2018

2 Die G.U.B. Analyse Management und Projektpartner Emittentin ist die HTB Erste Immobilien Investment AG. Die Verantwortung für den Fonds liegt bei der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH (im Folgenden: HTB). Sie wurde 2012 gegründet und verfügt seit November 2014 über die Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) als Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) und damit zur Verwaltung von alternativen Investmentfonds (AIFs). Der Ursprung der HTB-Gruppe geht nach den vorliegenden Informationen auf die 1987 gegründete HTB Hanseatische Treuhand & Beratungsgesellschaft mbh Wirtschaftsprüfungsgesellschaft zurück, wobei die derzeitigen Geschäftsführer der HTB, die auch den Vorstand der Emittentin bilden, ihre Positionen seit 2016 oder später innehaben. Die HTB-Gruppe ist seit 2002 auch als Fondsinitiator sowie als Assetmanager aktiv und gilt als einer der Pioniere im Bereich der Zweitmarktfonds, zunächst mit Schiffsbeteiligungen. Seit 2006 hat sie das Angebot um Immobilien-Zweitmarktfonds erweitert und daneben drei klassische Handelsimmobilien-Fonds selbst aufgelegt. Zudem ist HTB auch als Service-KVG tätig und betreut derzeit drei Publikums-AIFs von anderen Initiatoren. Nach der Performance-Übersicht der HTB Immobilienfonds (Stand 31. Dezember 2016) liegen die Auszahlungen der Handelsimmobilienfonds bislang im Wesentlichen im Plan, in einem Fall darüber. Aktuelle Ergebnisse der Schiffsfonds liegen G.U.B. Analyse nicht vor. Die Auszahlungen der fünf Immobilien-Zweitmarktfonds mit abgeschlossener Investitionsphase liegen im Schnitt über die Laufzeit bei 5,0 bis 9,7 Prozent der Einlage jährlich (einschließlich des Jahres der Vollinvestition). Insgesamt lassen die vorliegenden Informationen auf das notwendige Know-how der HTB zur Umsetzung der Investitionsstrategie und insbesondere im Zweitmarkt einen breiten Marktzugang schließen. Investition und Finanzierung Die Anlagebedingungen sind recht weit gefasst und lassen dem Vorstand bzw. der KVG entsprechenden Spielraum bei der Aufteilung der Investitionen, wobei mindestens 60 Prozent des investierten Kapitals auf deutsche Objekte und auf bestimmte Arten von Gewerbeimmobilien entfallen müssen. Nach einer separaten Broschüre (Marketingmitteilung) ist geplant, das verfügbare Kapital jeweils zu 50 Prozent für den Erwerb von Zweitmarktanteilen und Direktinvestitionen (Spezial-AIFs, Co-Investments und Gewerbe-Immobilien Deutschland) zu verwenden, so dass eine breite Risikomischung angestrebt wird. Konkrete Investments hatte der Fonds zum Zeitpunkt der Prospektherausgabe noch nicht vorgenommen. Die prognostizierten fondsbedingten Kosten liegen mit rund 12,7 Prozent des Eigenkapitals (jeweils inklusive Agio) im unteren Bereich des marktüblichen Rahmens. Daneben erhält die HTB eine Transaktionsgebühr, die sich bei Direktinvestitionen (inklusive Spezials-AIFs und Co-Investments) auf bis zu 2,0 Prozent der Kaufpreise und bei (mittelbaren) Zweitmarktinvestitionen auf bis zu 4,0 Prozent der Kaufpreise beläuft. Zudem fallen externe Erwerbs-Nebenkosten wie Maklercourtage und Grunderwerbsteuer an, so dass die Kostenbelastung insgesamt recht hoch ist. Der Investitions- und Finanzierungsplan im Prospekt bezieht sich nur auf die Verwendung des Eigenkapitals. Nach den Anlagebedingungen ist auch die Aufnahme von Fremdkapital in bestimmten Grenzen möglich. Das dürfte in erster Linie bei Direktinvestitionen zu erwarten sein (wobei eine entsprechende Beschränkung nicht enthalten ist). Bei den Zweitmarktanteilen erfolgt die Fremdkapitalaufnahme üblicherweise auf Ebene der Zielgesellschaften. Wirtschaftliches Konzept Ziel des Fonds ist der Aufbau eines diversifizierten Portfolios an mittelbaren oder direkten Immobilieninvestitionen. Bei dem Erwerb von Anteilen an bereits bestehenden Fonds bestehen in der Regel keine Fertigstellungsrisiken mehr und es liegen bereits konkrete Vermietungsergebnisse der Zielobjekte vor. Zudem ist der Erwerb von Zweitmarktanteilen nicht selten unter dem Nennwert möglich. Dem steht ein erhöhter Aufwand für Akquisition, Bewertung und Verwaltung gegenüber. Aus den Direktinvestitionen können gegebenenfalls höhere Einzelrisiken resultieren, im Gegenzug sind die Einflussmöglichkeiten der HTB auf das Management der einzelnen Objekte größer, wobei auch hier der größere Teil der Investitionen (zwei Drittel) zusammen mit Partnern wie Spezial-AIFs oder Co-Investoren erfolgen soll. Durch die Konzentration auf gewerblich genutzte Objekte werden aktuelle Preisübertreibungen vermieden, die in Teilen des Wohnungsmarkts zu verzeichnen sind. Aber auch bei Gewerbeimmobilien belegt das zuletzt stark gestiegene allgemeine Preisniveau eine hohe Nachfrage, was auch das Risiko eines Rückschlags einschließt. Eine konkrete Prognoserechnung enthält der Prospekt mit Ausnahme von drei Szenarien für den Gesamtrückfluss nicht. Da die Zusammensetzung des Portfolios unter anderem in Hinblick auf den Anteil der verschiedenen Nutzungsarten, Lagekriterien, Alter und Zustand der Objekte sowie die Vermietungssituation noch offen ist, sind die Szenarien mit entsprechenden Unsicherheiten behaftet. Aus den Prognoseannahmen für das neutrale Szenario, die HTB separat übermittelte, geht unter anderem hervor, dass in den Jahren 2019 und 2020 die Re-Investition von Rückflüssen aus anfänglichen Kurzläufern vorgesehen ist; der größte Teil der prognostizierten Ausschüttungen an Aktionäre entfällt auf die Jahre 2027 und 2028 sowie die anschließende Liquidation (insgesamt 116,6 Prozentpunkte). Voraussetzungen für den Erfolg des Fonds sind neben den allgemeinen Marktentwicklungen die Verfügbarkeit entsprechender Ziel-Investitionen, deren qualifizierte Auswahl und Bewertung sowie das laufende Management und die spätere Verwertung der Investitionen. Der Fonds ist entsprechend unternehmerisch geprägt. Die laufenden Vergütungen liegen mit bis zu 1,56 Prozent p.a. in Hinblick auf den erforderlichen Management-Aufwand der KVG Hinweis: Frühere Entwicklungen, Prognosen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Entwicklungen. Die steuerliche Behandlung hängt auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein. in einem angemessenen Rahmen. Steuerlich erzielen die Anleger laut Prospekt Einkünfte aus Kapitalvermögen, die der pauschalen Abgeltungssteuer unterliegen. Da laut Prospekt ein Großteil der Ergebnisse auf Ebene der AG von der Besteuerung befreit ist, ist die Steuerbelastung auf Basis der aktuellen Rechtslage insofern insgesamt vergleichsweise moderat. Rechtliches Konzept Der Fonds wurde in der Rechtsform einer Investment- Aktiengesellschaft (AG) aufgelegt. Die Anleger werden Aktionäre und verfügen damit über die gesetzlich vorgeschriebenen Rechte inklusive Teilnahme an der jährlichen Präsenz-Hauptversammlung. Das Stimmrecht ist dabei pro Aktionär auch bei einem höheren Aktienanteil vertraglich auf maximal fünf Prozent der Gesamtstimmen begrenzt, was aber voraussichtlich nur bei einer sehr hohen Zeichnungssumme zum Tragen kommt. Wesentliche Geschäftsführungsaufgaben wurden wie gesetzlich vorgesehen auf die HTB als verantwortliche KVG übertragen. Die KVG hat das Grundkapital von Euro zunächst gezeichnet und überträgt die Aktien unentgeltlich an die Fondsgesellschaft, die sie wiederum an die Anleger veräußert. Lediglich 0,1 Prozent des Anlagebetrags entfallen damit auf das Grundkapital. Das ist unproblematisch, sofern der Vorstand wie geplant von seinem Recht Gebrauch macht, sämtliche Aktien unentgeltlich als eigene Aktien zu übernehmen und nicht platzierte Anteile einzuziehen, da dann allen Aktien der gleiche Anteil an dem Gesamtkapital zusteht. Interessenkonstellation Der Vorstand der Fondsgesellschaft ist identisch mit der Geschäftsführung der KVG. Größere Interessenkonflikte sollten daraus nicht resultieren, zumal ein Großteil der Aufgaben an die KVG übertragen wurde. Die KVG übernimmt auch die Auswahl der Zielinvestitionen; die Höhe der Vergütung hierfür wird aber durch die Anlagebedingungen begrenzt. Da ein Treuhänder nicht vorgesehen ist, entfallen entsprechende Interessenkonflikte. Die KVG hält nach der vollständigen Übertragung des von ihr gezeichneten Grundkapitals an die AG keine eigenen Aktien mehr an dem Fonds, sie wird aber durch eine Exit-Transaktionsgebühr sowie eine angemessene erfolgsabhängige Vergütung motiviert. Prospekt und Dokumentation Der Verkaufsprospekt ist mit 95 Seiten vergleichsweise übersichtlich, beschränkt sich aber zum großen Teil auf die gesetzlich vorgeschriebenen Mindestangaben. Einige weitere Informationen insbesondere zur geplanten konkreten Umsetzung der Anlagegrundsätze und -grenzen sind in der separaten Marketingmitteilung enthalten. Informationen zu dem Hintergrund der HTB Swiss AG, Sarnen, Schweiz, enthält der Prospekt nicht. Sie ist die Muttergesellschaft aller im Prospekt aufgeführten HTB-Unternehmen. Nach Angaben der HTB werden die Aktien von den Inhabern der Gruppe, Wolfgang Küster und Dr. Wolfgang Wiesmann, gehalten, die auch im jeweiligen Aufsichtsrat der HTB und der Fondsgesellschaft vertreten sind.

3 Stärken-Schwächen-Analyse Stärken/Chancen HTB-Gruppe mit langjähriger Erfahrung, insbesondere im Zweitmarkt HTB-Immobilienfonds bislang durchweg erfolgreich Breite Risikomischung angestrebt Investitionen überwiegend in Deutschland Bei Zweitmarkt-Erwerb in der Regel keine Fertigstellungsrisiken und bereits Erfahrungswerte Insgesamt vergleichsweise moderate Steuerbelastung Schwächen/Risiken Blind Pool Anlagegrenzen weit gefasst Erfahrungen der HTB bei Direktinvestments weniger ausgeprägt Fremdkapitalaufnahme auf Dachfondsebene möglich Keine Detail-Prognoserechnung im Prospekt Investitionsplanung 1 Die G.U.B.-Beurteilung MITTELHERKUNFT Gesamt: HTB: Anleger: Agio: MITTELVERWENDUNG Gesamt: Anschaffungskosten 2 : Konzeption: Emissionskosten: Liquiditätsreserve: TEUR 50 TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR 500 TEUR 1 Planwerte (Prognose) laut Prospekt; Fremdkapitalaufnahme auf Ebene der Fondsgesellschaft möglich, im Investitions- und Finanzierungsplan (Prognose) aber nicht geplant. 2 Inkl. Nebenkosten wie Grunderwerbsteuer, Maklercourtage, Rechtsberatungskosten etc. sowie Transaktionsgebühren an HTB Management und Projektpartner (30 %) Investition und Finanzierung (20 %) Wirtschaftliches Konzept (20 %) Rechtliches Konzept (10 %) Interessenkonstellation (10 %) Prospekt und Dokumentation (10 %) Gesamt (100 %) Das Fazit Punkte 86 A++ Punkte 75 B+++ Punkte 84 A+ Punkte 87 A++ Punkte 85 A++ Punkte 73 B+++ Punkte 82 AN L Y S E + SEHR GUT Gewichtung Höhere Gewichtung von Management und Projektpartner (30 Prozent), geringere Gewichtung von Investition und Finanzierung (20 Prozent) wegen des Blind-Pool-Konzeptes und des für das Investitionskonzept notwendigen speziellen Know-hows. Die HTB-Gruppe verfügt über langjährige Erfahrung im Markt der Sachwertbeteiligungen. Sie hat sich insbesondere im Zweitmarkt für Fondsbeteiligungen einen Namen gemacht, aber auch schon eigene Immobilienprojekte umgesetzt. Die HTB Erste Immobilien Investment AG plant sowohl Investitionen am Immobilienfonds-Zweitmarkt als auch Direktinvestitionen und strebt damit eine breite Risikomischung an. Voraussetzung für den Erfolg des Fonds, der in der Rechtsform einer Investment-Aktiengesellschaft (AG) aufgelegt wurde, ist neben den allgemeinen Marktentwicklungen die Verfügbarkeit entsprechender Ziel-Investitionen, deren qualifizierte Auswahl und Bewertung sowie das laufende Management und die spätere Verwertung der Investitionen. Der Fonds ist entsprechend unternehmerisch geprägt.

4 Kennzahlen Eigenkapital 1 100,0 % Investitionskosten inkl. externe Nebenkosten und Reserve 83,2 % Transaktionsgebühr 2 4,1 % Fondskosten inkl. Agio 12,7 % Erläuterung/Anmerkung Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. Agio) auf Ebene des Dachfonds KVG-Vergütung p.a. bis zu 1,50 % Bezogen auf den durchschnittlichen Nettoinventarwert im jeweiligen Geschäftsjahr (maximal 100 % des Zeichnungskapitals) Verwahrstelle p.a. bis zu 0,05 % Vorstand/Aufsichtsrat p.a Euro Inkl. Versicherungen Gesamtrückfluss 144,0 % Gesamtrückfluss vor Steuern in Prozent des Erwerbspreises Vermögenszuwachs 38,0 % der Aktien ohne Agio bis Ende 2028 (Prognose laut Prospekt; Vermögenszuwachs p.a. 3 3,6 % neutrales Szenario ) 1 Fremdkapitalaufnahme auf Ebene der Fondsgesellschaft möglich, im Investitions- und Finanzierungsplan (Prognose) aber nicht geplant; Fremdkapital ggf. auf Ebene der Zielgesellschaften 2 An HTB; Kalkulation bei jeweils 50 Prozent der Investitionskosten für Direktinvestitionen (bis zu 2 % Transaktionsgebühr bezogen auf die jeweilige Gesamtinvestition inkl. Fremdkapital) und Zweitmarktanteile (bis zu 4 % Transaktionsgebühr); weitere Gebühren ggf. bei Re-Investitionen 3 Berechnet über eine Beteiligungsdauer von 10,5 Jahren bis Ende 2028; die Liquidationsphase kann ggf. darüberhinaus gehen Konzeption Erläuterung/Anmerkung Gesetzlicher Rahmen KAGB Rechtsform Investment-AG Art der Beteiligung Aktionär Hafteinlage Entfällt Realisierungsgrad Blind Pool Risikomischung Ja Geplant Platzierungsgarantie Nein Realisierungsschwelle Nein Detail-Prospektprognose Nein Sensitivitätsanalyse Ja Drei Szenarien zum Gesamtrückfluss bis 2028 Treuhänder Entfällt Abstimmung Treuhänder ohne Weisung Entfällt Beirat/Aufsichtsgremium Ja Aufsichtsrat gesetzlich vorgeschrieben Regelmäßige Präsenzversammlungen Ja Präsenz-Hauptversammlungen gesetzlich vorgeschrieben Quorum für a.o. HV Spezielle Übertragungsbeschränkungen Steuerliches Konzept n.v. Nein Einkünfte aus Kapitalvermögen Gemäß den gesetzlichen Bestimmungen (keine spezielle Regelung in der Satzung) Fungibilität von Publikums-AIFs generell eingeschränkt Auf Ebene der Anleger

5 Eckdaten Emittentin Kapitalverwaltungsgesellschaft Verwahrstelle Branche Segment Investitionsvorhaben 1 Mindestzeichnung Agio 6 % Gesamtvolumen 2 Platzierungskapital 2 Fondslaufzeit 3 Gesamtrückfuss 2 HTB Hanseatische Fondshaus GmbH Deichstraße Bremen Telefon: 0421 / Telefax: 0421 / vertrieb@htb-fondshaus.de Internet: HTB Erste Immobilien Investment AG HTB Hanseatische Fondshaus GmbH Caceis Bank S.A., Germany Branch Immobilien Deutschland (überwiegend) Aufbau eines diversifizierten Immobilienportfolios durch direkte und/oder mittelbare Immobilieninvestments. Die mittelbaren Beteiligungen können dabei über Objektgesellschaften, Publikums- oder Spezial-AIFs oder geschlossene Immobilienfonds inklusive Erwerb am Zweitmarkt erfolgen Euro Negatives Szenario 112 % Neutrales Szenario 144 % Positives Szenario 180 % Euro zzgl. Agio Euro zzgl. Agio 31. Dezember 2028 ( Grundlaufzeit ) 1 Vollständige Beschreibung der Anlagegrundsätze und -grenzen: Siehe Anlagebedingungen 2 Prognose laut Prospekt; Gesamtrückfluss-Szenarien bezogen auf den Ausgabepreis der Aktien (ohne Agio), vor Steuern 3 Verkürzung oder Verlängerung unter bestimmten Voraussetzungen möglich; anschließend ggf. Liquidationsphase Fondsgesellschaft / Emittentin HTB Erste Immobilien Investment AG Grundkapital: Vorstand: Aufsichtsrat: Euro Marco Ambrosius Kapitalverwaltungsgesellschaft Christian Averbeck Georg Heumann René Trost Dr. Wolfgang Wiesmann (Vorsitzender) Wolfgang Küster Mark W. Hülk Sitz: Bremen Gründungsjahr: 2012 Stammkapital: Euro Geschäftsführer: Marco Ambrosius Christian Averbeck Georg Heumann René Trost Aufsichtsrat: Dr. Wolfgang Wiesmann (Vorsitzender) Wolfgang Küster Wolfgang Hirt Gesellschafter: HTB Swiss AG, Willen (Sarnen), Schweiz G.U.B.-Analyse: HTB Hanseatische Fondshaus GmbH HTB Erste Immobilien Investment AG

6 A N A L Y S E Stresemannstraße 163, Hamburg Telefon: (0 40) , Telefax: (0 40) Internet: info@gub-analyse.de G.U.B.-Bewertungsskala Die G.U.B.-Normalgewichtung Stufe Bewertung Symbol Punkte A B ausgezeichnet A+++ A sehr gut A+ A A gut B+++ B++ B durchschnittlich B B % Management und Projektpartner 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation C akzeptabel C+ C C D schwach D+ D D- bis 35* * Das Urteil "schwach" (D-) wird auch dann vergeben, wenn bestimmte k.o.-kriterien von G.U.B. Analyse erfüllt sind. Eine Bepunktung erfolgt in diesem Fall nicht. Wichtige Hinweise/Disclaimer Verantwortung Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-Analyse ist die Deutsches Finanzdienstleistungs-Institut GmbH (DFI), Hamburg. G.U.B. Analyse ist eine Marke des Deutschen Finanzdienstleistungs-Instituts GmbH (DFI), Hamburg, im Folgenden: DFI. G.U.B.-Analysen unterliegen nicht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Bewertungsgrundlagen und Methoden Die Bewertung erfolgt nach der selbst entwickelten G.U.B.-Analysesystematik. Das G.U.B.-Urteil ist kein Bonitätsurteil im Sinne der EU-Ratingverordnung (Verordnung (EG) Nr. 1060/2009) und stellt keine Aufforderung zum Eingehen einer Beteiligung dar, sondern sie ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu den Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. G.U.B. Analyse bewertet das jeweilige Anlageangebot nach sechs unterschiedlich gewichteten Qualitätskriterien mit bis zu 100 Punkten. Daraus resultiert die Einstufung gemäß der o.a. G.U.B.-Bewertungsskala. Das Beurteilungstableau und verbale Bewertungen sind Bestandteil jeder G.U.B.-Analyse. Weitergehende Erläuterungen der Bewertungsmethodik finden Sie auf unter dem Menüpunkt G.U.B./Analyse-Systematik. Die Zuverlässigkeit der von G.U.B. Analyse verwendeten Informationen wird so weit wie mit vertretbarem Aufwand möglich sichergestellt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt hierbei nicht in jedem Fall. Soweit nicht anderweitig ausdrücklich vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlageobjekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der G.U.B.-Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Ereignisse sind nicht berücksichtigt. Sofern im Analysetext Angaben ohne Quelle erfolgen, handelt es sich um eigene Auslegungen, Schätzungen oder Stellungnahmen von G.U.B. Analyse basierend auf den unten aufgeführten Informationsquellen. Weitere Angaben Diese G.U.B.-Analyse basiert ausschließlich auf den folgenden wesentlichen Informationsquellen sowie allgemeinen, öffentlich zugänglichen Marktinformationen, die den mit der Erstellung der Analyse betrauten Personen zum Analysezeitpunkt vorlagen, darunter Tatsachen: Verkaufsprospekt und wesentliche Anlegerinformationen (jeweils Stand 13. Dezember 2017), Performance- Übersicht HTB Immobilienfonds (Stand 31. Dezember 2016), Broschüre (Marketingmitteilung, Stand 8. Januar 2018), Antworten auf Fragen von G.U.B.-Analyse und Werturteile Dritter: Keine. Dem Emittenen/Anbieter wurde der Entwurf der G.U.B.-Analyse (ohne Punktwerte und G.U.B.-Urteil) vor ihrer Veröffentlichung zur Stellungnahme übermittelt. Änderungen nach der Stellungnahme erfolgen mit Ausnahme von etwaigen Änderungen rein redaktioneller Art nur aufgrund von bewertungsrelevanten Tatsachen, die G.U.B. Analyse zusätzlich zur Verfügung gestellt werden. Entwürfe der G.U.B.-Analyse, die bereits Punktwerte und ein G.U.B.-Urteil enthielten, wurden dem Emittenten, dem Anbieter oder Dritten vor dessen Veröffentlichung nicht zugänglich gemacht. Geschlossene alternative Investmentsfonds (AIF) sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten Anlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des Anteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen Abschlägen möglich ist. Die ordentliche Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser G.U.B.-Analyse ist, ist grundsätzlich nicht möglich. Geschlossene AIF bergen für Anleger grundsätzlich das Risiko eines Totalverlustes der Einlage. Insbesondere durch eventuelle steuerliche Implikationen sind im Einzelfall auch Vermögensschäden über den Verlust der Einlage hinaus möglich. Eine Garantie für das Erreichen bestimmter Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Die Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 21. Diese G.U.B.-Analyse gibt den Stand vom 22. März 2018 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 22. März G.U.B.-Analysen enthalten grundsätzlich Kurse von Finanzinstrumenten, im Einzelfall sind entsprechende Angaben im Analysetext enthalten. Aktualisierungen dieser G.U.B.-Analyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-Analyse wurden keine G.U.B.-Analysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. Interessen und Interessenkonflikte G.U.B.-Analysen werden ohne vorherigen Auftrag des Anbieters oder Emittenten erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach Abschluss der Analyse bietet die DFI GmbH dem Anbieter und dem Emittenten Nutzungsrechte und Nachdrucke der G.U.B.-Analyse an. Der Anbieter hat Nutzungsrechte an dieser G.U.B.-Analyse erworben. Die DFI GmbH bietet außer der G.U.B.-Analyse weitere entgeltliche Dienstleistungen an, auch gegenüber Anbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst. Sie ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien AG, deren Unternehmensgruppe unter anderem Anzeigen in dem Magazin Cash. offeriert. Die Ersteller der vorliegenden G.U.B.-Analyse sind, mit Ausnahme von eventuell in kollektiven Kapitalanlagen (Investmentfonds) enthaltenen Aktien, weder direkt noch indirekt an der Anbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen beteiligt und besitzen keine Anteile der Emittentin. Direkte oder indirekte Beteiligungen der DFI GmbH, der Cash.Medien AG oder weiterer Gesellschaften der Unternehmensgruppe an der Emittentin, der Anbieterin oder an mit ihnen verbundenen Unternehmen bestehen nicht. Ebenso bestehen keine Beteiligungen der Emittentin, der Anbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen an der DFI GmbH. Es besteht die grundsätzliche Möglichkeit des Besitzes von Aktien der börsennotierten Cash.Medien AG. Informationen hierüber liegen der DFI GmbH nicht vor. Haftungsausschluss Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die DFI GmbH übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der in dieser Analyse enthaltenen Tatsachen, Schlussfolgerungen und Werturteile. Die G.U.B.-Analyse bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten oder angestrebten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Fonds ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. Die Beurteilung durch die G.U.B.-Analyse entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungs-angebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen. Urheberrecht Sämtliche Urheberrechte dieser G.U.B.-Analyse liegen bei der DFI GmbH. Die G.U.B.-Analyse darf nicht ohne vorherige schriftliche Erlaubnis der DFI GmbH im Ganzen oder in Auszügen kopiert, versendet oder auf einer für Dritte zugänglichen Website zum Download zur Verfügung gestellt werden. G.U.B. Analyse ist eine Marke des Deutschen Finandienstleistungs-Instituts GmbH (DFI) Geschäftsführer: Ulrich Faust, Handelsregister: HRB 96799, Amtsgericht Hamburg DFI Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet