Marktanalyse Österreich

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1 Aktienmonitor GLOBAL ECONOMICS & FI/FX RESEARCH GLOBALCREDIT RESEARCH GLOBAL EQUITY RESEARCH CROSS ASSET RESEARCH Mai 28 Der ATX stieg im letzten Monat um 7% auf 4.34 Punkte und konnte sich damit weiter von den Tiefstständen Mitte März absetzen. Mit dieser Erholung befindet sich der ATX im Gleichklang mit den wichtigsten europäischen Börsen. Wir erwarten uns für die kommenden Wochen einen leichten Aufwärtstrend, wobei getrieben durch Wirtschaftsnachrichten und Unternehmensergebnisse, vor allem aus dem Finanzsektor, die Volatilität wieder ansteigen kann. Weiters gehen wir davon aus, dass die Kreditkrise noch nicht überstanden ist. Fast alle ATX-Werte konnten in den vergangenen vier Wochen zulegen. Zu den größten Gewinnern zählten Palfinger und RHI mit jeweils +2%, sowie OMV mit +17%. Der einzig wirkliche Verlierer war Bwin mit einem Minus von 12%. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group

2 Inhalt Inhalt 1 Kaufempfehlungen 2 Unternehmensnachrichten 33 Performance 48 Performance ATX Aktien Umsatz Gewichtung ATX 6 Gewichtung ATX Prime 7 Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen 8 Bewertung 9 Kennzahlenübersicht 66 ISIN Nummern 7 Termine 71 Gedruckte Publikationen 73 Definitionen 74 Compliance 7 Ihre Ansprechpartner 77 COVERAGE UNIVERSE INVESTMENT BANKING KUNDEN 3) Buy Hold 1) Sell 2) Buy Hold 1) Sell 2) Anzahl Anzahl 3 2 Anteil 63,8% 31,9% 4,3% Anteil 6,% 4,%,% 1) Inkludiert Hold und Restricted Aktien (in Übereinstimmung mit entspechenden Vorgaben). 2) Inkludiert Sell, Not Rated und Coverage in transition. 3) Investment Banking Kunden sind Firmen, von denen UniCredit CAIB AG oder eine Tochtergesellschaft in den letzten 12 Monaten Investment Banking Vergütungen erhalten hat. Bitte beachten Sie, dass Aktienempfehlungen der UniCredit CAIB AG von jedem Investor individuell interpretiert werden müssen in Zusammenhang mit seiner Investmentpolitik, seinem bestehenden Portfolio und seinen Risikoüberlegungen. Alle Daten in EUR, andernfalls entsprechend ausgewiesen. Druckdeadline: 8. Mai 28 Kurse: 6. Mai 28 Die aktuelle Ausgabe der Marktanalyse finden Sie im Internet unter: 17Hwww.globalresearch.unicreditmib.eu Analysten Equity Research: Peter Bauernfried, Alexander Hodosi, Marion Swoboda-Brachvogel, Harald Weghofer, Paul Wessely Produktion & Layout Equity Research: Gabriela Novotny Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 1

3 Kaufempfehlungen Aktie Währung Empfehlung Kurs Potential Kursziel Andritz EUR Buy 39, 8,9% 43, AT&S EUR Buy 11, 4,1% 16, Bwin EUR Buy 2,7 3,6% 28, CA Immo EUR Buy 1,2 3,8% 2,7 CA Immo International EUR Buy, 43,% 1, Century Casinos Wien EUR Buy 2,1 214,3% 6,6 conwert EUR Buy 12, 2,7% 14, C-Quadrat Investment EUR Buy 42,2 2,9% 1, Erste Bank EUR Buy 48, 8,3% 2, EVN EUR Buy 21,3 337,6% 93, Immoeast EUR Buy 6,6 32,% 8,7 IMMOFINANZ EUR Buy 7,3 18,% 8,6 Intercell EUR Buy 27,3 9,7% 3, Mayr-Melnhof EUR Buy 67,3 23,4% 83, OMV EUR Buy,3 27,3% 64, Österreichische Post EUR Buy 27,7 4,7% 29, Palfinger EUR Buy 2,9 1,8% 3, Polytec Holding EUR Buy,3 31,1% 13, RHI EUR Buy 3,1 13,1% 34, SBO EUR Buy,4 44,4% 8, Semperit EUR Buy 27,4 2,7% 33, Strabag SE EUR Buy 4,2 32,8% 6, Telekom Austria EUR Buy 1,2 1,4% 17, Vienna Int. Airport EUR Buy 77,7 21,% 94, voestalpine EUR Buy 48,8 2,8% 9, Warimpex EUR Buy 6,7 2,%,2 Wienerberger EUR Buy 37,7 22,1% 46, Wr. Städtische VIG EUR Buy 49, 33,4% 66, Wolford EUR Buy 22,7 8,% 42, Zumtobel EUR Buy 19,9 4,9% 29, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 2

4 ANDRITZ Andritz Kurs: EUR 39, Hoch/Tief 12M: EUR 4, / 3,94 Buy ANDR.VI Streubesitz: 72% Kursziel: EUR 43 ANDR AV Marktkapitalisierung: EUR 2.4, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1.744,3 2.79, , 3.34, ,9 EBITDA (EUR Mio.) 13,9 194,2 242,3 282,1 36,6 EBIT (EUR Mio.) 7,1 19,8 192,6 233,8 22,6 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 78,9 118, 132,7 17,1 182,9 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,4 2,31 2,7 3,3 3, Dividende pro Aktie (EUR),,7 1,1 1,33 1,6 ROCE (%) 82, 83,8 47,,1 6,3 Kurs/Gewinn (x) 2,7 17,1 1,4 12, 11,1 Kurs/Cash Flow (x) 19,7 13,2 11,2 9,3 8,6 Kurs/Buchwert (x) 6,3, 4,3 3, 2,9 EV/EBITDA (x) 12,8 8,7 7,,6 4,7 EV/EBIT (x) 1,6,6 9,4 6,7,7 ROCE/WACC 12,7 13,3 6, 6,6 8,3 Dividendenrendite (%) 1,3 1,9 2,6 3,4 4, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ANDRITZ VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE ANDRITZ ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR ANDRITZ HOCH 39. //8,TIEF /3/8,SCHLUSS 39. 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 3

5 AT&S AT&S Kurs: EUR 11,3 Hoch/Tief 12M: EUR 19,46 / 9,4 Buy ATSV.DE Streubesitz: % Kursziel: EUR 16 AUS GR Marktkapitalisierung: EUR 273,8 Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Umsatz (EUR Mio.) 374,7 467,4 481,4 39,7 88,2 EBITDA (EUR Mio.) 67, 71, 84, 9,3 4,7 EBIT (EUR Mio.) 26,3 32,6 43,6 3,2 61, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 28,1 31,3 39, 44,8 48,8 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,9 1,28 1,68 1,91 2,8 Dividende pro Aktie (EUR),29,31,37,42,46 ROCE (%) 9,4,6 12,3 13,4 13,9 Kurs/Gewinn (x),1 8,6 6,6,8,3 Kurs/Cash Flow (x) 4,1 3,8 3,2 2,9 2,8 Kurs/Buchwert (x) 1,2 1,4 1,2 1,1,9 EV/EBITDA (x) 4,,2 4,7 4,3 4, EV/EBIT (x) 11,4 11,4 9,1 7,6 6,8 ROCE/WACC 1,2 1,6 1,6 1,7 1,8 Dividendenrendite (%) 2,6 2,8 3,4 3,8 4,1 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA / /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e 8/9e 9/e 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e 8/9e 9/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt AT&S VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE AT&S AU.TCHG.& SYSTK. ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR AT&S AU.TCHG.& SYSTK. HOCH /2/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 4

6 BWIN Bwin Kurs: EUR 2,6 Hoch/Tief 12M: EUR 33, / 16,7 Buy BWIN.VI Streubesitz: 8% Kursziel: EUR 28 BWIN AV Marktkapitalisierung: EUR 673,9 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Brutto-Gaming-Erträge (EUR Mio.) 144, 381,8 344,2 4, 447,1 EBITDA (EUR Mio.) 1,1-7, 39,6 48,2 7, EBIT (EUR Mio.) 7,7-87, -6,4 6,2 28, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 6,4-39,6-9,4 6,3 24,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),26-17,66 -,29,19,74 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROCE (%) 12,3 n.m. n.m. n.m. n.m. Kurs/Gewinn (x) 79,1 neg. neg. n.m. 27,8 Kurs/Cash Flow (x),9 neg. 8,2 28,9 16,4 Kurs/Buchwert (x) 6,9,4 4, 3,8 3,2 EV/EBITDA (x) 4,7 neg. 18,8 14,8 9, EV/EBIT (x) 89,6 neg. neg. n.m. 23, ROCE/WACC 1, n.m. n.m. n.m. n.m. Dividendenrendite (%),,,,, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt BWIN VS ATX VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE BWIN INTACT.ENTM. ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR BWIN INTACT.ENTM. HOCH /4/8,TIEF /3/8,SCHLUSS 2.6 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite

7 CA IMMO ANLAGEN CA Immo Kurs: EUR 1,24 Hoch/Tief 12M: EUR 24,9 / 11,8 Buy CAIV.VI Streubesitz: 9% Kursziel: EUR 2,7 CAI AV Marktkapitalisierung: EUR 1.329,8 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 4,4 84, 131,2 18,4 246, EBITDA (EUR Mio.) 38, 9,2 96,3 141,2 186,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 8,7 9,7 62,6 88, 184,4 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1, 1,16,81 1,1 2,11 NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 19,1 2,77 22, 23,2 2,13 EPRA NAVPS (EUR) 19,7 21,2 22, 24, 27, Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROE (%) 7,9,6,12,16 9,47 Kurs/Gewinn (x) 9,8 13,1 18,9 1, 7,2 Kurs/Cash Flow (x) 1,8 18,1 22,3 14,9 13, Kurs/NAV Buchwert (x),78,73,69,66,61 P/EPRA NAV (x),77,72,68,62,6 EV/EBITDA (x) 42,6 32,6 14, 19,2 22,7 Dividendenrendite (%),,,,, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO ANLAGEN VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE CA IM.ANLAGEN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR CA IM.ANLAGEN HOCH /2/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 6

8 CA IMMO INTERNATIONAL CA Immo International Kurs: EUR,4 Hoch/Tief 12M: EUR 16, / 9,6 Buy CAII.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 1 CAII AV Marktkapitalisierung: EUR 44,2 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Mieteinahmen (EUR Mio.) 2,6 41,1 43,6 4,9 79,6 EBITDA (EUR Mio.) 2,7 32, 32,2 41,6 73, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 46,4 47,7 71,9 72,8 137,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,9 1,83 1,66 1,67 3,17 NAV Buchwert pro Aktie (EUR),9 13,41 14,78 16,14 18,96 EPRA NAVPS (EUR) n.m. 13,6 1,18 17,6 2,22 Dividende pro Aktie (EUR),,,28,32,3 ROE (%) 2,66 11,8 11,36,37 2,9 Kurs/Gewinn (x),,7 6,3 6,2 3,3 Kurs/Cash Flow (x) 12,6 8,1 14,3, 6,7 Kurs/NAV Buchwert (x),9,78,71,6, P/EPRA NAV (x),,77,69,6,2 EV/EBITDA (x) 33,9 13,4 1,8 16,1 14, Dividendenrendite (%),, 2,7 3, 3,4 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO INT. VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE CA IMMO INTERNATIONAL ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR CA IMMO INTERNATIONAL HOCH.61 /3/8,TIEF /3/8,SCHLUSS.4 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 7

9 CENTURY CASINOS Century Casinos Kurs: EUR 2, Hoch/Tief 12M: EUR 6,77 / 2,2 Buy CNTY.OQ Streubesitz: 7% Kursziel: EUR 6,6 CNTY US Marktkapitalisierung: EUR 48, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 3,2 4, 67,3 73,2 76,1 EBITDA (EUR Mio.) 7, 7,1 14,1 19, 21,3 EBIT (EUR Mio.) 4,7 2,6 8,1 12,9 14,7 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 3,6 6,1 3,6 6, 7,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),2,26,1,27,32 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROCE (%) 9,4 3, 7,4 11,2 12,9 Kurs/Gewinn (x), 8,2 13,9 7,8 6,7 Kurs/Cash Flow (x),7 9,,2 3,7 3,4 Kurs/Buchwert (x),6,6,6,6,6 EV/EBITDA (x) 4, 11,1,7 3,7 3, EV/EBIT (x) 7,1 3,4 9,9,6 4,3 ROCE/WACC 1,4,4,8 1,3 1, Dividendenrendite (%),,,,, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CC VS ATX SEIT ERSTNOTIZ WR. BÖRSE PERFORMANCE -3 MONATE CENTURY CASINOS ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR CENTURY CASINOS HOCH /2/8,TIEF 2.6 8/4/8,SCHLUSS 2. 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 8

10 CONWERT conwert Kurs: EUR 12,1 Hoch/Tief 12M: EUR 16, / 9,3 Buy CONW.VI Streubesitz: % Kursziel: EUR 14, CWI AV Marktkapitalisierung: EUR 1.2,2 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Gesamterlöse (EUR Mio.) 48,8 111,6 142,3 29,9 338,1 EBITDA (EUR Mio.) 28, 9,2 63,9 183,8 29,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 24,7 1,,2 148,9 163,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),9,97 1,34 1,74 1,92 Buchwert pro Aktie (EUR) 7,47 8,83 1,7 17,4 18,47 EPRA NAVPS (EUR)* 14,4 16, 17,2 18, 2, Dividende pro Aktie (EUR),,,,4,49 ROE (%) 7,1 7,6 9,61,66,81 Kurs/Gewinn (x) 12,7 12,4 9, 6,9 6,3 Kurs/Cash Flow (x) 1,1 49,3 27,1 11,, Kurs/Buchwert (x),92,84,78,72,66 P/EPRA NAV (x)*,83,7,7,6,6 EV/EBITDA (x) 2,7 32,1 3,9 1,8 16, Dividendenrendite (%),,, 3,8 4,1 *basierend auf EPRA HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CONWERT VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE CONWERT IM.INVEST ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR CONWERT IM.INVEST HOCH 12.6 //8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 9

11 C-QUADRAT INVESTMENT C-Quadrat Investment Kurs: EUR 42,18 Hoch/Tief 12M: EUR 3, / 31,7 Buy C8I.DE Streubesitz: 24% Kursziel: EUR 1 C8I GR Marktkapitalisierung: EUR 184, Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 3, 39,2 3,7 68,8 84,9 EBITDA (EUR Mio.) 4,,3 8,2 11,2 14,2 EBIT (EUR Mio.) 3,4 4,2,8 8,6 11,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 3, 4,7 6,3 8,1,2 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,72 1,28 1,4 1,8 2,33 Dividende pro Aktie (EUR) 3,3,66 1,9 1,39 1,7 ROE (%) 62,1 2,2 16, 18,7 21,7 EBITDA Marge (%) 13, 13,6 1,3 16,2 16,8 EBIT Marge (%) 11,3,8,9 12,4 13,4 Kurs/Gewinn (x) 1, 33, 29,1 22,8 18,1 EV/EBITDA (x) 46, 33,3 21,9 16,4 12,6 EV/EBIT (x),6 42, 31, 21, 1,7 Dividendenrendite (%) 7,2 1,6 2,6 3,3 4,1 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt C-QUADRAT INV. VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE C-QUADRAT INVESTMENT ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR C-QUADRAT INVESTMENT HOCH /4/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite

12 ERSTE BANK Erste Bank Kurs: EUR 48,1 Hoch/Tief 12M: EUR 61, / 34,3 Buy ERST.VI Streubesitz: 6% Kursziel: EUR 2 EBS AV Marktkapitalisierung: EUR 1.184,6 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Jahresüberschuss (EUR Mio.) Gesamterlöse (EUR Mio.) Bilanzsumme (EUR Mrd.) EPS (verwässert, EUR) 2,99 3, 3,72 4,6,91 Dividende (EUR),,6,7,9 1, Buchwert pro Aktie (EUR) 16,72 2,31 26,72 3,4 3, NAV pro Aktie (EUR),42 11,44 12,84 17,26 22,9 Vorsteuermarge (%) 28,2 3,8 31,1 33,6 38, C/I Quote (%) 61,7 9, 8,8,2 1, ROAE (%) 19,2 1, 14,3 1,9 17,9 Tier 1 Quote (%) 6,8 6,6 7, 7,2 7,6 KGV verwässert (x) 16,1 1, 12,9, 8,1 Kurs/Buchwert (x) 2,9 1,9 1,8 1,6 1,4 Dividendenrendite (%) 1,1 1,4 1,6 1,9 2,3 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV K/BW 2 3, 2 1 2, 2, 1, 1,, e 29e, e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ERSTE BANK VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE ERSTE BANK DER OSTER. ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR ERSTE BANK DER OSTER. HOCH //8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 11

13 EVN EVN Kurs: EUR 21,2 Hoch/Tief 12M: EUR 23,71 / 18,8 Buy EVNV.VI Streubesitz: 14% Kursziel: EUR 93 EVN AV Marktkapitalisierung: EUR 3.474,9 Mio. KENNZAHLEN 24/ 2/6 /7 /8e 28/9e Umsatz (EUR Mio.) 1.69, 2.71, ,1 2.3,7 2.6,8 EBITDA (EUR Mio.) 33,2 397,4 3,7 412,7 432,3 EBIT (EUR Mio.) 131, 184,4 197,3 223,2 234,2 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 144,4 221,9 227, 237,7 22,4 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),88 1,36 1,39 1,4 1,4 Dividende pro Aktie (EUR),29,3,38,4,43 ROCE (%) 3,9 4,3 4,1 4,4 4,4 Kurs/Gewinn (x) 24,1 1,7 1,3 14,6 13,8 Kurs/Cash Flow (x) 12,,9 12,,8,2 Kurs/Buchwert (x) 1,7 1,4 1,2 1,2 1,1 EV/EBITDA (x) 12,7 11,4 12,6,7,1 EV/EBIT (x) 32, 24, 22,4 19,8 18,7 ROCE/WACC,6,7,,6,6 Dividendenrendite (%) 1,4 1,6 1,8 1,9 2, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /96 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e 9/96 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e *Linie repräsentiert den Durchschnitt EVN VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE EVN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR EVN HOCH /2/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 12

14 IMMOEAST Immoeast Kurs: EUR 6,9 Hoch/Tief 12M: EUR 11,31 /,67 Buy IMEA.VI Streubesitz: 4% Kursziel: EUR 8,7 IEA AV Marktkapitalisierung: EUR.494,9 Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Gesamterlöse (EUR Mio.) 8, 192,9 294,9 369,4 89,4 EBITDA (EUR Mio.)** 71,2 92, 14,9 221,9 216,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 14,3 28,2 37,8 8,3 882,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),74 1,,44,7 1,6 Buchwert pro Aktie (EUR) 7,47 8,83 9,61,31 11,37 EPRA NAVPS (EUR)* 8,39,2,89 11,68 13,19 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROE (%) 14,4 16,28,3 7, 9,76 Kurs/Gewinn (x) 8,9 6,6 14,9 9,4 6,2 Kurs/Cash Flow (x) 44,6 6,9 24,4 1,2 18,6 Kurs/Buchwert (x),88,7,69,64,8 P/EPRA NAV (x)*,79,6,61,6, EV/EBITDA (x)** 82,4 62,9 34,8 28,4 34,8 Dividendenrendite (%),,,,, *basierend auf EPRA ** exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /4 24/ 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e 23/4 24/ 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOEAST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE IMMOEAST AG ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR IMMOEAST AG HOCH 6.6 2//8,TIEF.67 17/3/8,SCHLUSS 6.9 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 13

15 IMMOFINANZ IMMOFINANZ Kurs: EUR 7,26 Hoch/Tief 12M: EUR 12,2 /,96 Buy IMFI.VI Streubesitz: % Kursziel: EUR 8,6 IMMF AV Marktkapitalisierung: EUR 3.332,4 Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Gesamterlöse (EUR Mio.) 41,3 18,9 663,9 83,8 21,7 EBITDA (EUR Mio.) 268,2 229,1 298,7 364,4 32, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 32,7 47,6 49,9 612,7 61,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),99 1,,79 1,18 1,2 Buchwert pro Aktie (EUR) 7,76 8,89 9,22,16 11,17 EPRA NAVPS (EUR)* 9,37,91 11,97 14,4 1,83 Dividende pro Aktie (EUR),,33,4,41,44 ROE (%) 1,2 14,7 8,1 11, 11,37 Kurs/Gewinn (x) 7,3 7,3 9,2 6,2,8 Kurs/Cash Flow (x) 16,7 18,1 9, 8,1 6, Kurs/Buchwert (x),94,82,79,71,6 P/EPRA NAV (x)*,77,67,61,2,46 EV/EBITDA (x)** 22,3 27,9 22,9 2,7 18,9 Dividendenrendite (%), 4,,,6 6,1 *basierend auf EPRA ** exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e 8/9e 9/e /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e 8/9e 9/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOFINANZ VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE IMMOFINANZ ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR IMMOFINANZ HOCH 7.4 /3/8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 14

16 INTERCELL Intercell Kurs: EUR 27,34 Hoch/Tief 12M: EUR 29,3 / 22,2 Buy ICEL.VI Streubesitz: 78% Kursziel: EUR 3 ICLL AV Marktkapitalisierung: EUR 1.244,6 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 8, 23, 3,9 3,1 16,9 EBITDA (EUR Mio.) -23,9-14,6 1,9 41,3 83,2 EBIT (EUR Mio.) -24,9-1,6,7 39,2 79,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) -2,1-16,1 2, 3,4 6,8 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),28-13,7,63,74 1,26 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROCE (%) -68,1-26,9 1,3 2, 72, Kurs/Gewinn (x) 98,7 neg. 43, 37,2 21,7 Kurs/Cash Flow (x) neg. neg. n.m. 28,9 14,7 Kurs/Buchwert (x) 18, 11,6 4,8 4,3 3,6 EV/EBITDA (x) neg. neg. n.m. 2,4 12, EV/EBIT (x) neg. neg. n.m. 26,8 12, ROCE/WACC -9, -3,8,2 6,4 8,7 Dividendenrendite (%),,,,, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV K/BW 8, 4 7, 4 3 6, 3, 2 4, 2 3, 1 2, 1, 2 e 28e 29e, 2 e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt INTERCELL VS SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE INTERCELL ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR INTERCELL HOCH //8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 1

17 MAYR-MELNHOF Mayr-Melnhof Kurs: EUR 67,27 Hoch/Tief 12M: EUR 89,9 / 62, Buy MMKV.VI Streubesitz: 3% Kursziel: EUR 83 MMK AV Marktkapitalisierung: EUR 1.479,9 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1.4,2 1.12, 1.737, 1.826, 1.912, EBITDA (EUR Mio.) 227,6 24,2 27, 276,8 29,1 EBIT (EUR Mio.) 14,7 18,6 169,4 187, 199,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 92,,6 114,9 133,3 143, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 4,2 4,8,22 6,6 6,2 Dividende pro Aktie (EUR) 1,3 1,4 1,7 1,9 2, ROCE (%) 17, 17,2 16,8 17,9 18,7 Kurs/Gewinn (x) 16, 14, 12,9 11,1,3 Kurs/Cash Flow (x) 8,2 7,8 7, 6,4 6,3 Kurs/Buchwert (x) 2,1 1,8 1,6 1, 1,3 EV/EBITDA (x) 6,4,8,3 4,7 4,2 EV/EBIT (x),3 8,9 8,1 6,9 6,1 ROCE/WACC 2,2 2,2 2,1 2,3 2,4 Dividendenrendite (%) 1,9 2,1 2, 2,8 3, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt MAYR-MELNHOF VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE MAYR-MELNHOF KARTON ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR MAYR-MELNHOF KARTON HOCH 69.4 //8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 16

18 OMV OMV Kurs: EUR,27 Hoch/Tief 12M: EUR 7,8 / 4,71 Buy OMVV.VI Streubesitz: 1% Kursziel: EUR 64 OMV AV Marktkapitalisierung: EUR 1.81, Mio. KENNZAHLEN 2 * 28e* 29e* Umsatz (EUR Mio.) 1.79, , 2.41, , , EBITDA (EUR Mio.) 2.72,3 2.87, 3.162, 3.784,3 4.2, EBIT (EUR Mio.) 1.98,4 2.61, 2.184, 2.82,3 3.6,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 1.26, , 1.78, , 1.798,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,86 4,42,26,9 6, Dividende pro Aktie (EUR),9 1, 1,2 1,4 1, ROCE (%) 23,9 21,4 17,7 18,9 18,4 Kurs/Gewinn (x) 13, 11,4 9,6 9, 8,4 Kurs/Cash Flow (x) 8,4 6,3 6,4, 4,6 Kurs/Buchwert (x) 2, 2,2 1,9 1,6 1,4 EV/EBITDA (x),4,,7 4,9 4, EV/EBIT (x) 7,6 7,6 8,2 6, 6,1 ROCE/WACC 2,7 2, 2, 2,2 2,1 Dividendenrendite (%) 1,8 2,1 2, 2,9 3, * EPS, CEPS Daten und Multiples sind auf Fully Diluted Basis HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt OMV VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE OMV ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR OMV HOCH.27 6//8,TIEF /3/8,SCHLUSS.27 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 17

19 ÖSTERREICHISCHE POST Österreichische Post Kurs: EUR 27,7 Hoch/Tief 12M: EUR 3,48 / 2,9 Buy POST.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 29 POST AV Marktkapitalisierung: EUR 1.939, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1.71, ,7 2.31,7 2.43, , EBITDA (EUR Mio.) 223,8 231,7 292,7 283,9 28,8 EBIT (EUR Mio.) 3, 123,3 162,8 161, 171, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 99,9 99,8 122,6 124,2 132,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,43 1,43 1,7 1,7 1,8 Dividende pro Aktie (EUR),7 1, 2,4 2,4 2,48 ROCE (%) 9, 11,6 13, 12,8 14,2 Kurs/Gewinn (x) 19,4 19,4 1,8 1,9 1, Kurs/Cash Flow (x), 7, 6,6 11,4 8,1 Kurs/Buchwert (x) 2,7 2,6 2, 2,7 3,8 EV/EBITDA (x) 7,8 8, 6,2 6, 6,7 EV/EBIT (x) 17,1 1,1 11,2 11,4 11,1 ROCE/WACC 1,2 1,3 1, 1, 1,8 Dividendenrendite (%) 2,1 3,6 8,7 8,7 9, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ÖSTERR. POST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE OSTERREICHISCHE POST ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR OSTERREICHISCHE POST HOCH //8,TIEF 24. 4/3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 18

20 PALFINGER Palfinger Kurs: EUR 2,9 Hoch/Tief 12M: EUR 42,8 / 19,4 Buy PALF.VI Streubesitz: 31% Kursziel: EUR 3 PAL AV Marktkapitalisierung: EUR 961,8 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 2, 8,2 69,6 817,7 88,7 EBITDA (EUR Mio.) 77, 92,1 11,3 133, 14,4 EBIT (EUR Mio.) 6,1 77, 99,6 113,3 128,7 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 48,1 6,6 74, 82,3 94, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,37 1,6 2,9 2,33 2,67 Dividende pro Aktie (EUR),4,,7,8,9 ROCE (%) 3,3 31, 31,8 28,7 29, Kurs/Gewinn (x) 18,9 16,2 12,4 11,1 9,7 Kurs/Cash Flow (x) 1,6 12,8,4 8,8 7,6 Kurs/Buchwert (x),4 4,4 3,6 3, 2, EV/EBITDA (x) 12,9,6 9, 7,7 6, EV/EBIT (x) 1,3 12,7,4 9,1 7,8 ROCE/WACC 3,7 3,7 3,7 3,4 3, Dividendenrendite (%) 1,7 2,1 2,7 3,1 3, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt PALFINGER VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE PALFINGER ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR PALFINGER HOCH 26.3 //8,TIEF /3/8,SCHLUSS 2.9 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 19

21 POLYTEC Polytec Holding Kurs: EUR,3 Hoch/Tief 12M: EUR 14, / 8,27 Buy POLV.VI Streubesitz: 47% Kursziel: EUR 13, PYT AV Marktkapitalisierung: EUR 23, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 2, 2,2 66, 8,3 817,1 EBITDA (EUR Mio.) 41,9 47,2 63,7 6, 7, EBIT (EUR Mio.) 2, 3,3 41, 41,6 44,3 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 14,4 18, 37, 29, 3,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),7,86 1,66 1,32 1,36 Dividende pro Aktie (EUR),,2,3,4,41 ROCE (%) 16, 19,6 21,1 16,6 16, Kurs/Gewinn (x) 13,8 11,9 6,2 7,8 7,6 Kurs/Cash Flow (x) 8,7,7 4,6 4,7 4,4 Kurs/Buchwert (x) 2,3 1,8 1, 1,2 1,1 EV/EBITDA (x) 6,8, 4,1 4, 3,7 EV/EBIT (x) 11, 7,8 6,4 6,2,8 ROCE/WACC 1,9 2, 1,9 1,7 1,7 Dividendenrendite (%), 2,4 2,9 3,8 4, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt POLYTEC VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE POLYTEC HOLDING ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR POLYTEC HOLDING HOCH.4 16/4/8,TIEF /3/8,SCHLUSS.3 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 2

22 RHI RHI Kurs: EUR 3,7 Hoch/Tief 12M: EUR 42,73 / 23,3 Buy RHIV.VI Streubesitz: 6% Kursziel: EUR 34 RHI AV Marktkapitalisierung: EUR 1.12,1 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1.199,4 1.33,8 1.7, 1.63, ,4 EBITDA (EUR Mio.) 16,4 179, 22,1 226,6 228,3 EBIT (EUR Mio.) 11, 133,8 17,3 174,4 176,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 9,6 1, 11,7 121,9 127,9 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 4,7,79 3,2 3,21 3,21 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROCE (%) 11,8 14,3 2,1 18,3 17,6 Kurs/Gewinn (x) 7,4,2 9,4 9,4 9,4 Kurs/Cash Flow (x),2 4, 6,6 6,6 6,7 Kurs/Buchwert (x) neg. neg. 17,1 8,3,8 EV/EBITDA (x) 8,8 8,9 7,3 6,9 6,7 EV/EBIT (x) 11,9 12, 9,4 9, 8,7 ROCE/WACC 1,4 1,6 2,4 2,2 2,1 Dividendenrendite (%),,,, 1,7 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt RHI VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE RHI ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR RHI HOCH 3.7 6//8,TIEF /2/8,SCHLUSS 3.7 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 21

23 SBO SBO Kurs: EUR,4 Hoch/Tief 12M: EUR 7, / 42, Buy SBOE.VI Streubesitz: 64% Kursziel: EUR 8 SBO AV Marktkapitalisierung: EUR 886,4 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 172,7 239, 317,4 36,3 414,3 EBITDA (EUR Mio.) 36,6 61,1 92,9,4 119,7 EBIT (EUR Mio.) 2, 48,2 76,1 8, 96,6 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 17,3 34,4,, 63,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,13 2,1 3,13 3,47 3,98 Dividende pro Aktie (EUR),,8 1, 1,3 1, ROCE (%) 17, 27,3 3,3 32,2 32,6 Kurs/Gewinn (x) 49, 2,8 17,7 16, 13,9 Kurs/Cash Flow (x) 29, 18,8 13,1 11,7,2 Kurs/Buchwert (x) 6,,6, 4,2 3, EV/EBITDA (x) 24, 14,8,1 8,9 7,8 EV/EBIT (x) 3,3 18,7 12,3 11,1 9,6 ROCE/WACC 2,7 3,8 4,3 3,9 3,9 Dividendenrendite (%),9 1,4 2, 2,3 2,7 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt SBO VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE SCHOELLER-BLECKMANN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR SCHOELLER-BLECKMANN HOCH /2/8,TIEF 2. 17/3/8,SCHLUSS.4 6//8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 22

24 SEMPERIT Semperit Kurs: EUR 27,3 Hoch/Tief 12M: EUR 34,42 / 2,6 Buy SMPV.VI Streubesitz: 46% Kursziel: EUR 33 SEM AV Marktkapitalisierung: EUR 62,7 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1, 74,1 67,8 643,9 677,3 EBITDA (EUR Mio.) 74,3 7,8 94,8 4, 112,8 EBIT (EUR Mio.) 2,,8 63,9 69,4 7,2 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 36,7 4, 44,6 49,8 4, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,79 1,9 2,17 2,42 2,63 Dividende pro Aktie (EUR),77,84,9 1,2 1,3 ROCE (%) 24,2 19,6 24,7 27,6 3,6 Kurs/Gewinn (x) 1,3 14,1 12,6 11,3,4 Kurs/Cash Flow (x) 9,3 8,4 7, 6,7 6,1 Kurs/Buchwert (x) 2,7 2,4 2,2 2, 1,8 EV/EBITDA (x) 7,3 7,1,2 4, 3,8 EV/EBIT (x),,6 7,8 6,8,8 ROCE/WACC 4, 3,2 3,2 3,6 3,9 Dividendenrendite (%) 2,8 3,1 3, 4,4 4,8 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt SEMPERIT VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE SEMPERIT ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR SEMPERIT HOCH 27. //8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 23

25 STRABAG SE Strabag SE Kurs: EUR 4,18 Hoch/Tief 12M: EUR 4,8 / 3,8 Buy STRV.VI Streubesitz: 2% Kursziel: EUR 6 STR AV Marktkapitalisierung: EUR.1, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 6.9,8 9.43, , , ,3 EBITDA (EUR Mio.) 341,8 2,4 9,9 77,8 963,1 EBIT (EUR Mio.) 163,1 272,7 312,4 413,2 2, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 49,9 191,4 17,2 239,4 319,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),71 2,73 2, 2, 2,8 Dividende pro Aktie (EUR) 2,77 1,,,7 1, ROCE (%) 12,9 17,8 1,7 16,7 18,1 Kurs/Gewinn (x) 63,3 16, 22, 21, 16,1 Kurs/Cash Flow (x) 13,1 9,7 9,1 8,9 7, Kurs/Buchwert (x), 4, 1,8 1,7 1,6 EV/EBITDA (x) 16,2,9 6,,4 4, EV/EBIT (x) 33,9 2,1 12,4,2 8,2 ROCE/WACC 1,4 1,9 1, 1,6 1,7 Dividendenrendite (%) 6,1 2,4 1,2 1, 2,2 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt STRABAG SE VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE STRABAG SE ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR STRABAG SE HOCH //8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 24

26 TELEKOM AUSTRIA Telekom Austria Kurs: EUR 1,16 Hoch/Tief 12M: EUR 2,78 / 13,9 Buy TELA.VI Streubesitz: 73% Kursziel: EUR 17, TKA AV Marktkapitalisierung: EUR 6.973,6 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 4.36,2 4.79, ,.186,1.276,9 EBITDA (EUR Mio.) 1.78, 1.911,6 1.84,9 1.92,1 1.93, EBIT (EUR Mio.) 619,7 777,2 761,4 76,6 82,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 48,9 61,9 492, 44,9 44, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),84 1,19 1,9 1, 1,29 Dividende pro Aktie (EUR),,7,7,7,84 ROCE (%) 9,2 11,1,1 9, 11,1 Kurs/Gewinn (x) 18,1 12,8 13,9 1,2 11,8 Kurs/Cash Flow (x) 4,8 37,7 32,3 29,1 27,2 Kurs/Buchwert (x) 2, 2, 2,7 2, 2, EV/EBITDA (x),8,3 6,2,7, EV/EBIT (x) 16,4 13,1 1,1 14,4 12,6 ROCE/WACC 1,1 1,3 1, 1,4 1,6 Dividendenrendite (%) 3,6 4,9 4,9 4,9, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt TELEKOM AUSTRIA VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE TELEKOM AUSTRIA ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR TELEKOM AUSTRIA HOCH /2/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 2

27 VIENNA INSURANCE GROUP Vienna Ins. Group Kurs: EUR 49,49 Hoch/Tief 12M: EUR 8,2 / 4,1 Buy VIGR.VI Streubesitz: 3% Kursziel: EUR 66 WST AV Marktkapitalisierung: EUR.196, Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Verrechnete Prämien (EUR Mio.) Nettoprämien (EUR Mio.) Jahresüberschuss (EUR Mio.) Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,29 2,49 2,98 4,,7 Innerer Wertgewinn n.a Innerer Wert 3, 4, 44,8,2 6, Dividende pro Aktie (EUR),66,82 1, 1,34 1,67 RoEV (%) n.a. 13,4 11,4 11,3 11,9 Kurs/Gewinn (x) 21,6 19,9 16,6 12,2 9,8 Kurs/Buchwert (x) 2,6 2,3 2,2 1,9 1,7 Kurs/Innerer Wert 1,42 1,24 1,,99,88 Mkap./Nettoprämien 1,23 1,3,88,76,6 Dividendenrendite (%) 1,3 1,7 2,2 2,7 3,4 Schaden-/Kostenquote 94,3 96,9 9,9 94, 94,2 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV KBW , 2, 2, 1, 1,, e 29e, e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt VIG VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE // VIENNA INSURANCE GROUP ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR MAI WIENER STAEDT VZ HOCH /4/,TIEF /3/,SCHLUSS // Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 26

28 VIENNA INT. AIRPORT Vienna Int. Airport Kurs: EUR 77,68 Hoch/Tief 12M: EUR 81,8 / 68,4 Buy VIEV.VI Streubesitz: % Kursziel: EUR 94 FLU AV Marktkapitalisierung: EUR 1.631,3 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) EBITDA (EUR Mio.) EBIT (EUR Mio.) Jahresüberschuss (EUR Mio.) Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,4 3,66 4,3 4, 4,8 Dividende pro Aktie (EUR) 2, 2,2 2,28 2,39 2,4 ROCE (%) 9,9 9,1 9,7 9, 9,2 Kurs/Gewinn (x) 21,9 21,2 18,1 17,3 16,2 Kurs/Cash Flow (x) 12,4 11,4 9,9 9,3 8,7 Kurs/Buchwert (x) 2, 2,3 2,2 2,1 1,9 EV/EBITDA (x) 11,6,7 9,8 9,8 8,8 EV/EBIT (x) 18,9 17, 1, 1,6 14,2 ROCE/WACC 1,4 1,3 1,3 1,3 1,3 Dividendenrendite (%) 2,6 2,8 2,9 3,1 3,3 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt VIENNA INT. AIRPORT VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE FLUGHAFEN WIEN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR FLUGHAFEN WIEN HOCH /4/8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 27

29 VOESTALPINE voestalpine Kurs: EUR 48,84 Hoch/Tief 12M: EUR 66,11 / 38,6 Buy VOES.VI Streubesitz: 67% Kursziel: EUR 9 VOE AV Marktkapitalisierung: EUR 8.31,2 Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Umsatz (EUR Mio.) 6.23,6 7.49,8.49, , 12.34,4 EBITDA (EUR Mio.) 1.79, 1.36, 1.98,4 2.2, 2.216,1 EBIT (EUR Mio.) 724,1 1.12, , , 1.1,2 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 19, 77, 762,3 797,9 747,1 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,28 4,82 4,8 4,8 4,7 Dividende pro Aktie (EUR),78 1,3 1,7 2,1 2,1 ROCE (%) 21,9 28,1 19,9 14,7 14, Kurs/Gewinn (x) 14,9,1,1,1,3 Kurs/Cash Flow (x) 8,1 7,2 4, 4,3 4,3 Kurs/Buchwert (x) 3, 2,9 2,1 1,9 1,7 EV/EBITDA (x) 7,9 6,1 7, 4,8 4, EV/EBIT (x) 11,8 8,3 11,6 8,9 8,6 ROCE/WACC 2,8 3,6 2, 1,9 1,8 Dividendenrendite (%) 1,6 2,7 3, 4,4 4,4 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e9/e 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e9/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt VOESTALPINE VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE VOESTALPINE ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR VOESTALPINE HOCH //8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 28

30 WARIMPEX Warimpex Kurs: EUR 6,71 Hoch/Tief 12M: EUR 12, / 6, Buy WXFB.VI Streubesitz: 32% Kursziel: EUR,2 WXF AV Marktkapitalisierung: EUR 241,6 Mio. KENNZAHLEN 2 e 28e 29e Gesamterlöse (EUR Mio.) 79,6 71, 112,7 9,1 113,8 EBITDA (EUR Mio.),2 3,8 2,1,2 44,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 34,1 21, 34, 37,4 28,4 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,28,72,94 1,4,79 NAVPS (EUR), 8,6 11,11 12,3 13, Dividende pro Aktie (EUR),13,18,24,26,2 ROE (%) 68,26 29,72 26,6 19,44 13,11 Kurs/Gewinn (x) 2,9 9,4 7,1 6, 8, Kurs/Cash Flow (x) 2, 6,9,, 6,1 Kurs/Buchwert (x) 1,48 2,62 1,36 1,17 1,6 P/NAV (x),,78,6,6,1 EV/EBITDA (x) 6, 11,6 6,8 7,8 8,8 Dividendenrendite (%) 2, 2,7 3, 3,9 2,9 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 28e 29e e 28e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt WARIMPEX VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE WARIMPEX FINANZ UND BETEILIGUNGS ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR WARIMPEX FINANZ UND BETEILIGUNGS HOCH /2/8,TIEF 6. 2/3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 29

31 WIENERBERGER Wienerberger Kurs: EUR 37,68 Hoch/Tief 12M: EUR 8,6 / 28,63 Buy WBSV.VI Streubesitz: % Kursziel: EUR 46 WIE AV Marktkapitalisierung: EUR 3.163,1 Mio. KENNZAHLEN 2 28e 29e Umsatz (EUR Mio.) 1.94,6 2.22, 2.477, ,7 2.92,7 EBITDA (EUR Mio.) 428,4 471,9 1,2 62,4 667,3 EBIT (EUR Mio.) 27,3 299,6 33,1 388,2 434, Jahresüberschuss (EUR Mio.) 194,4 21,9 261,4 269,4 3,8 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,66 2,9 3,46 3,2 3,63 Dividende pro Aktie (EUR) 1,18 1,3 1,4 1, 1,6 ROCE (%) 11,3 11, 11,3,8 11,1 Kurs/Gewinn (x) 14,2 12,8,9 11,6,4 Kurs/Cash Flow (x) 7,9 7,2,9 6,1, Kurs/Buchwert (x) 2, 1,9 1,3 1, 1, EV/EBITDA (x) 9,6 9,2 6,8 6,7 6,1 EV/EBIT (x) 1,2 14,,6,4 9,4 ROCE/WACC 1,6 1,7 1,4 1,4 1,4 Dividendenrendite (%) 3,1 3, 3,8 4, 4,2 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e e 29e *Linie repräsentiert den Durchschnitt WIENERBERGER VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE WIENERBERGER ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR WIENERBERGER HOCH //8,TIEF /2/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 3

32 WOLFORD Wolford Kurs: EUR 22,7 Hoch/Tief 12M: EUR 39,74 / 22,6 Buy WLFD.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 42 WOL AV Marktkapitalisierung: EUR 113, Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Umsatz (EUR Mio.) 121,4 141,7 163,4 183,1 2,2 EBITDA (EUR Mio.) 13,7 13,8 19,1 26,2 31,9 EBIT (EUR Mio.) 7,4 7,7 12,8 19,4 24,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 3, 6,4,2 1,3 19,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),74 1,34 2,9 3,13 3,9 Dividende pro Aktie (EUR),,3,6,8 1, ROCE (%) 7,2 7,1,9 14,9 17, Kurs/Gewinn (x) 3,8 16,9,9 7,3,7 Kurs/Cash Flow (x) 11, 7,8 6,7, 4,2 Kurs/Buchwert (x) 1,8 1, 1,4 1,2 1, EV/EBITDA (x),2 9,8 7,2,3 4,4 EV/EBIT (x) 18,9 17,7,8 7,2,7 ROCE/WACC 1,1,9 1,3 1,8 2,1 Dividendenrendite (%), 1,3 2,6 3,7 4,6 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e9/e 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8e8/9e9/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt WOLFORD VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE WOLFORD ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR WOLFORD HOCH /2/8,TIEF 22.6 //8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 31

33 ZUMTOBEL Zumtobel Kurs: EUR 19,87 Hoch/Tief 12M: EUR 31,16 / 1,9 Buy ZUMV.VI Streubesitz: 66% Kursziel: EUR 29 ZAG AV Marktkapitalisierung: EUR 888,3 Mio. KENNZAHLEN 2/6 /7 /8e 28/9e 29/e Umsatz (EUR Mio.) 1.168, 1.234, 1.294, , 1.397,9 EBITDA (EUR Mio.) 12, 16,9 168,1 197, 198, EBIT (EUR Mio.) 8,7 114, 123,6 148, 14,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 49,1 3,2 83,1 7,2 1, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,33 2,34 1,89 2,43 2, Dividende pro Aktie (EUR),,,66,97 1,12 ROCE (%) 13, 16,6 17, 2,8 2, Kurs/Gewinn (x) 14,9 8,, 8,2 8, Kurs/Cash Flow (x) 9,1,8 7, 6,3,3 Kurs/Buchwert (x) 4, 2,1 1,9 1,7 1, EV/EBITDA (x),3 6,8 6,1 4,9 4,6 EV/EBIT (x) 14, 9,4 8,2 6,6 6,3 ROCE/WACC 1,8 1,8 1,9 2,2 2,1 Dividendenrendite (%), 2, 3,3 4,9,6 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /7 /8e 28/9e 29/e /7 /8e 28/9e 29/e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ZUMTOBEL VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE ZUMTOBEL ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX FEB MAR APR ZUMTOBEL HOCH //8,TIEF /3/8,SCHLUSS //8 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 32

34 Unternehmensnachrichten A-TEC A-TEC Industries Hold e: Rend.:,7% G/A: EUR 9,8 KGV:,3 Kurs: EUR 1, ATEC.VI 28e: Rend.: 6,% G/A: EUR,23 KGV:, Kursziel: EUR 9 ATEC AV 29e: Rend.: 7,% G/A: EUR 12,92 KGV: 4, Das Unternehmen legte erneut nur vorläufige Zahlen vor und verschob die Publikation der endgültigen Ergebnisse zum zweiten Mal. Die Zahl für den Konzernumsatz wurde leicht revidiert und wird nun mit EUR Mio. (zuvor EUR 2.364,7 Mio.) angegeben. Die neue Zahl für das EBITDA beträgt EUR 169,2 Mio. (die zuvor genannte vorläufige Zahl war EUR 164, Mio.). Aufgrund von Wertberichtigungen in Höhe von EUR 29 Mio. bei Goodwill und immateriellen Anlagegütern in der Division Drive Technology ist das konzernweite EBIT mit EUR 96,2 Mio. nun deutlich niedriger, als im vorläufigen Abschluss ursprünglich angegeben (EUR 12,7 Mio.); ebenso die EBITDA-Marge von 4,1% (,8%). Die zweite Überraschung ist aus unserer Sicht jedoch die in den neuen Zahlen niedrigere Nettoverschuldung von EUR 9,8 Mio. (zuvor EUR 632,1 Mio.) im Vergleich zu EUR 66,1 Mio. im GJ. Auch die konzernweiten Auftragseingänge wurden geringfügig nach unten revidiert, von zuvor EUR 1.971, Mio. auf EUR 1.934,7 Mio., ebenso der Auftragsbestand von 2.39 Mio. auf EUR 2.32,1 Mio. A-Tec bekräftigte die unseren Prognosen entsprechende Vorschau, wonach für das GJ 28 Umsätze von rund EUR 3 Mrd. erwartet werden. Bei der EBIT-Marge sind wir mit der Prognosezahl 3,9% etwas vorsichtiger als das Unternehmen, das von mindestens % ausgeht. Die Prognosen werden überprüft. Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung. AUSTRIAN AIRLINES Austrian Airlines Hold Rend.:,% G/A: EUR,3 KGV: 122,4 Kurs: EUR 3,79 AUAV.VI 28e: Rend.:,% G/A: EUR -,9 KGV: neg. Kursziel: EUR,8 AUA AV 29e: Rend.: 2,8% G/A: EUR,3 KGV:,8 Die von AUA veröffentlichten Ergebniszahlen für 8 blieben weit hinter unseren Prognosen und den Konsensschätzungen zurück: Die Umsatzerlöse gingen im Jahresabstand um 6,% zurück, während wir nur 3% Rückgang erwartet hatten. Ein Grund dafür ist die Einstellung von Langstreckenflügen, doch die starke Reduktion lässt annehmen, dass auch die Erträge rückläufig sind. Die Kosten hingegen blieben eher stabil, am stärksten nahmen die Treibstoffkosten zu (+7% im Jahresabstand). Damit verschlechterte sich das EBIT deutlich, von EUR -12, Mio. im vorjährigen Quartal auf EUR -,1 Mio. Der Nettoverlust vervierfachte sich von EUR -1,2 Mio. auf EUR -6,4 Mio. Selbst bei Bereinigung um einen positiven Einmaleffekt von EUR 12,9 Mio. im 7 ist der aktuelle Nettoverlust noch immer mehr als doppelt so hoch als vor einem Jahr. AUA-Vorstand Alfred Ötsch erklärte, dass er für 28 mit einem niedrigeren Ergebnis rechnet als, was bedeutet, dass AUA heuer einen Verlust ausweisen wird (in unseren Prognosen ist bereits ein moderater Verlust enthalten). Darüber hinaus äußerte er, dass es schwierig werden würde, einen Gewinn zu erzielen, der eine Dividendenzahlung im Jahr 29 rechtfertigen könnte (dies war bis jetzt die Vorschau, obwohl Ötsch bereits in der Telefonkonferenz über den Abschluss andeutete, dass dies unerreichbar sein könnte). Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group page 33

35 Unsere Sicht: Sehr schlechte Nachrichten für AUA, Prognosen und Kursziel werden überprüft. ERSTE BANK Erste Bank Buy : Rend.: 1,6% G/A: EUR 3,72 KGV: 12,9 Kurs: EUR 48,1 ERST.VI 28e: Rend.: 1,9% G/A: EUR 4,6 KGV:, Kursziel: EUR 2 EBS AV 29e: Rend.: 2,3% G/A: EUR,91 KGV: 8,1 Manfred Wimmer wird als CFO in den Erste-Vorstand berufen. Nach der Entscheidung des bisherigen Finanzvorstandes Peter Kisbenedek, aus familiären Gründen nach Ungarn zurückzukehren, soll Wimmer als CFO und Chief Performance Officer an seine Stelle treten. Der 2-jährige Wimmer war für die Integration der BCR in die Erste Bank Gruppe verantwortlich und hat bereits eine Reihe von Managementfunktionen in der Bank bekleidet. Für die Erste Bank sind die Nachrichten neutral, da Manfred Wimmer wie Kisbenedek einen ausgezeichneten Ruf genießt. Die Erste Bank präsentierte den Abschluss für das 28 mit einem Periodenüberschuss von EUR 31,6 Mio. (+% im Jahresabstand), was unter unseren Erwartungen blieb, den Konsensschätzungen jedoch entsprach. Nach Einnahmenarten betrachtet, wuchs der Zinssaldo um 27% im Jahresabstand auf EUR 1.11,1 Mio. an, während der Provisionssaldo um nur 12% auf EUR 491,9 zulegte. Das Handelsergebnis ging gegenüber der Vorjahresperiode um 34% auf EUR 82,3 Mio. zurück, was durch die anhaltend volatile Situation an den Finanzmärkten bedingt war. Die Aufwendungen stiegen um nur 11% auf EUR 964,8 Mio., die Tier-1-Quote blieb gegenüber dem Ultimo unverändert auf 7,%. Thema ABS: Im Gegensatz zur Verlautbarung der Erste Bank im Zusammenhang mit dem Abschluss wirkte sich die marktgerechte Bewertung negativ auf den Gewinn vor Steuern aus (Ausmaß: EUR 32,8 Mio.). Das gesamte Portfolio der Erste ging aufgrund von Tilgungen und Wechselkurseffekten auf EUR 3 Mrd. (nach EUR 3,4 Mrd.) zurück. Der Vorstand bestätigte die Nettogewinnziele von 2% bzw. 2% für 28 und 29. Unsere Sicht: Mit diesen Ergebnissen stellt die Erste Bank unter Beweis, dass sie in ihrem Kerngeschäft Wachstum erzielen kann der Periodenüberschuss der BCR liegt mit EUR 76,2 Mio. im Jahresabstand um 88% höher als zuvor, doch die Krise der Finanzmärkte hat den Gewinn mit weiteren ABS-Abschreibungen beeinträchtigt. Aus diesem Grund gehen wir von einer leicht negativen Reaktion des Marktes auf diese Ergebniszahlen aus, obwohl sie den Konsensprognosen entsprechen. Prognosen und Empfehlung werden überprüft. EVN EVN Buy 6/7: Rend.: 1,8% G/A: EUR 1,39 KGV: 1,3 Kurs: EUR 21,2 EVNV.VI 7/8e: Rend.: 1,9% G/A: EUR 1,4 KGV: 14,6 Kursziel: EUR 93 EVN AV 8/9e: Rend.: 2,% G/A: EUR 1,4 KGV: 13,8 Nach dem jüngsten scharfen Kursrückgang der Aktie heben wir unser Rating von Hold auf Buy an, das 12-Monats-Kursziel bleibt unverändert (EUR 93). EVN gab einen vorsichtigen Ausblick für /8, wir erwarten jedoch, dass steigende Primärenergiepreise durch Wachstum bei den Absatzmengen und höhere Privatkundenpreise wettgemacht werden können. Guter operativer Gewinn im /8 resultiert in leichter Anhebung der G/A-Prognosen für /8 von EUR,81 auf EUR,82, die Annahmen für den Gewinn je Aktie 28/9 bleiben unverändert. Trotz der größeren Absatzmengen und der höheren Auslastung Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group page 34

36 der thermischen Kraftwerke gelang es EVN, die Kosten für den Stromeinkauf und die Primärenergie zu reduzieren, was zu einem entsprechenden Wachstum beim operativen Gewinn (+22% im Jahresabstand) und der der EBITDA-Marge (von 19,2% auf 2,%) führte. Milde Witterung könnte Umsatz im 2Q /8 beeinträchtigen. Ein Blick auf die Wetterstatistik für Jänner, Februar und März lässt vermuten, dass der Umsatz unter den milden Temperaturen leiden könnte. Wir sind jedoch im Hinblick auf den Gewinn zuversichtlich, da EVN im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahrs bereits gezeigt hat, dass man imstande ist, die Kosten an geringere Umsätze anzupassen. Glanzloser Ausblick des Vorstands. EVN lässt bei Prognosen traditionell Vorsicht walten; so hieß es auch, dass es trotz der soliden Ergebniszahlen des ersten Quartals schwer sein würde, wieder das Ergebnisniveau des letzten Jahres zu erreichen. Wir gehen jedoch von 12% Zuwachs beim konzernweiten Umsatz und EBIT aus. Wir halten die Aktie mit einem KGV von 12,9 für attraktiv bewertet. Nach dem jüngsten Kursrückgang ist die Aktie recht attraktiv bewertet. Die 12,8%-Beteiligung an Verbund ist allein EUR 1,8 Mrd. wert, das entspricht über % der aktuellen Marktkapitalisierung von EVN. Negativ sind hingegen der geringe Streubesitz und die Schwierigkeiten in Südosteuropa (Netzverluste, schlechte Zahlungsmoral, etc.) zu bewerten. IMMOEAST Immoeast Buy 7/8e: Rend.:,% G/A: EUR,44 KGV: 14,9 Kurs: EUR 6,9 IMEA.VI 8/9e: Rend.:,% G/A: EUR,7 KGV: 9,4 Kursziel: EUR 8,7 IEA AV 9/e: Rend.:,% G/A: EUR 1,6 KGV: 6,2 Immoeast plant ein Einkaufszentrum in Varna (Bulgarien). Das Entwicklungsprojekt mit einem Investitionsvolumen von EUR 1 Mio. wird gemeinsam mit dem deutschen Spezialisten für die Errichtung von Einkaufszentren ECE durchgeführt, wobei Immoeast und ECE zu je % an dem Projekt beteiligt sein werden. Der Startschuss soll im 4Q 28 fallen, bis zum 4Q 2 soll das Projekt fertig sein. Es gibt bereits für die Hälfte der Gesamtnutzfläche von 9.m² Mietvorverträge. Unsere Sicht: Nach einer langen Periode, in der keine neuen Bauprojekt präsentiert wurden, hat Immoeast nun erneut ein Projekt vorgestellt, das auf den ersten Blick gut aussieht. Attraktiv ist vor allem, dass ein sehr großer Teil der Nutzfläche (%) bereits vorvermietet ist, was als gutes Zeichen bewertet werden kann, dass in Südosteuropa nach wie vor ungebrochenes Interesse an neuen Einkaufszentren besteht. Andererseits ist nur eine Rendite von rund 8% der Investitionskosten zu erwarten, was bei Fertigstellung Neubewertungsgewinne von nicht mehr als % auslösen wird. Alles in allem ist das Projekt daher eher neutral für Immoeast. Immoeast erwirbt %-Beteiligung an Caterata; JV mit RTM Development in Russland. Der Wohnbauträger Caterata ist derzeit in der Entwicklung von sieben großen Wohnprojekten mit insgesamt 4. Wohnungen in Mittel- und Südosteuropa tätig. Die meisten der Projekte (fünf) befinden sich in Rumänien, eines in Warschau und eines in der lettischen Hauptstadt Riga. Die Zielgruppe der Projekte ist die wachsende Mittelschicht in diesen Ländern. Immoeast hat die %-Beteiligung über eine von Caterata durchgeführte Kapitalaufbringungsmaßnahme erworben. Das russische Immobilienunternehmen RTM Development hat verlautbart, dass man ein Joint Venture mit Immoeast für Projekte mit einem Gesamtwert von USD 1 Mio. plane. In diesem Joint Venture soll Immoeast die Finanzierung bereitstellen, während RTM für die Projektentwicklung verantwortlich zeichnet. Das erste Projekt wird ein Einkaufszentrum in St. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 3

37 Petersburg sein, für das Immoeast RTM eine Überbrückungsfinanzierung in Höhe von USD 1 Mio. zur Verfügung stellt. Immoeast hat die Joint-Venture-Pläne bestätigt. Unsere Sicht: Mit der Caterata-Beteiligung wächst das Engagement von Immoeast im Wohnsegment, auf das aktuell 17,3% des Immobilienbestandes der Firma entfallen. Wir sehen diesen Schritt als vorwiegend positiv, da in diesen Regionen und im mittelpreisigen Segment die Nachfrage nach Wohnungen steigt. Das Joint Venture mit RTM ist positiv zu sehen, da Immoeast damit seine Präsenz in der GUS-Region ausbaut (derzeit 1% des Immobilienportfolios), eine Region, wo in den kommenden Jahren noch mit weiterer Renditenschrumpfung zu rechnen ist. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung, nehmen jedoch das Kursziel auf EUR 8,7 zurück (zuvor EUR 9,1). Der Grund dafür sind unsere geänderten Renditenerwartungen in den Regionen Mittel- und Südosteuropa sowie im GUS-Raum und geänderte Erwartungen hinsichtlich der Fertigstellung von in Entwicklung befindlichen Projekten von Immoeast. Internalisierung des Managements. Es besteht zunehmend die Wahrscheinlichkeit, dass Immoeast das derzeit externe Management durch Akquisition der Immobiliensparte der Constantia Privatbank eingliedert. Damit wäre der wichtigste Kritikpunkt der Investoren gelöst, sofern der Kauf zu einem angemessenen Preis stattfindet. G/A-Prognosen reduziert. Aufgrund der Neubewertungsverluste im 3Q /8 und geänderter Renditenerwartungen haben wir unsere G/A-Schätzungen für das GJ /8 stark zurückgenommen (von EUR,92 auf EUR,44). Für 28/9 erwarten wir nun einen Gewinn je Aktie von EUR,7 (EUR 1,), für 29/ EUR 1,6 (EUR 1,14). Ergebnisse 1-3Q /8 aufgrund geringerer Neubewertungsgewinne niedriger. Die Mieteinnahmen stiegen um 62% im Jahresabstand auf EUR 211,8 Mio., doch das EBIT war durch die Neubewertungsverluste beeinträchtigt und konnte nur 22% zulegen. Der NAV/Aktie betrug EUR 9,3. Attraktive Bewertung. Immoeast wird derzeit mit einem Abschlag von 3% zum durchschnittlichen K/NAV 28 der Vergleichsgruppe gehandelt. Das ist bei einem Entwicklungsportfolio im Gesamtwert von EUR,1 Mrd. nicht angemessen. Selbst bei Annahme eines ungünstigen Szenarios mit Renditenzuwächsen von + Basispunkten in Mittelost- und Südosteuropa und + Basispunkten in der GUS-Region im GJ 28/9 wird Immoeast aktuell mit einem Abschlag von 36% auf den für 28/9 erwartbaren NAV gehandelt. IMMOFINANZ IMMOFINANZ Buy 7/8e: Rend.:,% G/A: EUR,79 KGV: 9,2 Kurs: EUR 7,26 IMFI.VI 8/9e: Rend.:,6% G/A: EUR 1,18 KGV: 6,2 Kursziel: EUR 8,6 IMMF AV 9/e: Rend.: 6,1% G/A: EUR 1,2 KGV:,8 Wir bleiben bei unserer Kaufempfehlung, nehmen jedoch das Kursziel leicht zurück (von EUR 8,7 auf EUR 8,6). Basis dafür ist der in 12 Monaten erwartete Substanzwert (Nettoinventarwert NAV auf Basis Buchwert), wobei die allgemein eher ungünstige Stimmung für Immobilien in Europa mit einem Abschlag von 1% berücksichtigt wurde. Der NAV enthält keine Neubewertungsgewinne für Entwicklungsprojekte; damit wäre er deutlich höher (NAV nach EPRA: EUR 11,8). Angebot für Constantia Privatbank? Wir gehen davon aus, dass Immofinanz ein Angebot für die Immobiliensparte der Constantia Privatbank legen wird. Ein solcher Schritt würde sich positiv auf das Finanzergebnis von Immofinanz (G/A +32% im GJ 28/9) auswirken, sofern Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 36

38 der Kaufpreis angemessen ist. Damit würde das derzeit externe Management in das Unternehmen integriert, eine von vielen Investoren dringend geforderte Maßnahme. Diversifiziertes Portfolio. Der Immobilienbestand von Immofinanz weist hinsichtlich Sektoren und Regionen eine breitere Streuung auf als alle anderen österreichischen Immobilienfirmen in unserem Investment-Universum; auch im europäischen Vergleich ist die Diversifizierung sehr hoch, was in der aktuellen Situation der europäischen Immobilienmärkte positiv zu beurteilen ist. Ergebnisse 1-3Q /8 durch Immoeast geschmälert. Das EBIT konnte im Jahresabstand nur um 1,% auf EUR 471,6 Mio. gesteigert werden, was durch Neubewertungsverluste bei Immoeast im 3Q /8 bedingt war. Der Nettoinventarwert (NAV) je Aktie wuchs um % auf EUR 9,28, während der NAV nach EPRA einen Zuwachs von 13% auf EUR 11,2 ausweist. Änderung der G/A-Prognosen. Wir haben unsere Prognose für den Gewinn je Aktie wegen der schwächeren Neubewertungsgewinne für das Geschäftsjahr /8 auf EUR,79 zurückgenommen (zuvor EUR 1,2), für 28/9 jedoch heben wir die G/A-Prognose aufgrund zu erwartender Projektabschlüsse von EUR 1, auf EUR 1,18 an. Bewertungsaufschlag. Immofinanz wird derzeit auf Basis K/NAV 28 mit einem Aufschlag von 9 Prozentpunkten auf den Durchschnitt der österreichischen Vergleichsgruppe gehandelt. Berücksichtigt man das enorm große Entwicklungsportfolio (EUR 6,1 Mrd.) und die möglichen Änderungen der Managementstruktur, ist dieser Aufschlag durchaus attraktiv. Nachdem vor zwei Wochen das erste Projekt (47 Wohnungen) in Poznan (Polen) bekannt gegeben wurde, will BUWOG das Engagement in Osteuropa weiter ausbauen. For 29 ist der Bau von mindestens 1. Wohnungen geplant, eine Zahl, die mittelfristig auf 3. Wohnungen jährlich gesteigert werden soll. Die Projekte werden von BUWOG allein oder in Joint Ventures mit lokalen und internationalen Bauträgern durchgeführt. Die Wohnungen sollen nach Fertigstellung verkauft werden. Derzeit sind Projekte in Bratislava geplant, wo Verhandlungen über Stadthäuser und Wohnungen geführt werden. In Rumänien gibt es Planungen für. Wohnungen, wobei derzeit ein Joint Venture mit dem Bauträger S+B geprüft wird. Das wachsende Engagement von BUWOG in Osteuropa ist äußerst interessant, wenn man berücksichtigt, dass es nicht auf der Ebene von Immoeast, sondern von Immoaustria stattfindet. Dies bedeutet, dass Immofinanz von diesen Entwicklungstätigkeiten in vollem Umfang, ohne Minderheitenbeteiligungen, profitieren wird. Alles in allem halten wir den Schritt nach Osteuropa für eine gute Entwicklung, solange man sich von überhitzten Wohnmärkten fernhält. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und dem Kursziel von EUR 8,6. KTM POWER SPORTS KTM Power Sports Hold 6/7: Rend.: 1,6% G/A: EUR 3,7 KGV: 1,6 Kurs: EUR, KTMP.VI 7/8e: Rend.:,8% G/A: EUR 2, KGV: 26, Kursziel: EUR 7 KTM AV 8/9e: Rend.:,7% G/A: EUR 1,1 KGV: 36,8 Hold-Rating bleibt unverändert, Kursziel auf EUR 7 (EUR 6) reduziert. Wir haben mithilfe unseres DCF-Modells einen neuen Fair Value von EUR 48 (EUR 6) für KTM errechnet, was der Reduktion der Gewinnprognosen aufgrund der Dollarschwäche entspricht. Das Kursziel wurde jedoch in geringerem Maße, auf EUR 7, zurückgenommen. Dass sich der indische Motorradproduzent Bajaj bei KTM eingekauft hat, wirkt sich bis dato Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 37

39 stabilisierend aus, und wir erwarten, dass der positive Effekt für den Aktienkurs überwiegt, da Bajaj seine Beteiligung höchstwahrscheinlich auf 2% oder mehr ausweiten will. Wir bleiben daher bei unserer Hold-Empfehlung, auch wenn die überzogene Bewertung ein Sell-Rating rechtfertigen würde. Die für das 1H /8 erwarteten, schwache Ergebnisse könnten überdies kurzfristig für Druck auf den Kurs sorgen. Wachstum soll hauptsächlich von den neuen Straßenmotorrädern kommen. Wir gehen davon aus, dass die Zahl der Offroad-Motorräder in Zukunft nur geringfügig zunehmen wird, glauben jedoch aufgrund der Einführung neuer Modelle wie z. B. des RC8 an ein stärkeres Wachstum im Onroad-Segment. Dollarverfall wird Spuren hinterlassen; deutliche Reduktion der G/A-Prognosen. Da KTM kein Hedging gegen das Wechselkursrisiko beim Dollar betreibt, wirkt sich der sinkende Wert des USD gegenüber dem EUR stark auf das Unternehmen aus. Unsere Reduktion der Umsatz- und Margenprognosen für /8 und Folgejahre ist in erster Linie eine Folge des USD-Effekts, basiert aber auch auf der Annahme etwas niedrigerer Absatzmengen. Auch durch den Verkauf der WP-Beteiligung (Einnahmen von EUR, Mio. im /8) wird der Umsatz um rund EUR 12 Mio. jährlich reduziert. Wir erwarten, dass die bereinigte EBIT- Marge (exkl. Verkauf von WP) im GJ /8 auf 2,3% sinken wird (nach 7,% im GJ /7). Für 28/9 erwarten wird dann eine neuerliche Erholung auf 3,1% durch selektive Preiserhöhungen in den USA. Wir haben unsere G/A-Prognose für /8 von EUR 3,2 auf EUR 2, (inkl. WP-Verkauf, EUR,7 exkl. Verkaufserlös) zurückgenommen und gehen für 28/9 von EUR 1,1 (zuvor EUR,1) aus, was vor allem durch den Dollar-Wechselkurs bedingt ist. Ergebnisse für 1H /8 schwach, doch erwartungsgemäß. KTM konnte den Umsatz um 9,% im Jahresabstand auf EUR 288 Mio. steigern (unsere Prognose: EUR 28, Mio.), bei Bereinigung um die USD/EUR-Wechselkurseffekte wären es 13,4%. Bei KTM wirkt sich der USD in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres meist aufgrund der Exporte von Offroad- Motorrädern stark aus, der Umsatz in Nordamerika stieg um 21% in Jahresabstand. Nach Aussage des Managements profitierte man auch von starker Nachfrage nach ATVs und steigender Nachfrage nach Straßenmotorrädern. EBIT-Rückgang 3% im Jahresabstand, Einnahmen aus WP-Verkauf wirken sich positiv aus. Das EBIT entsprach mit EUR 1,7 Mio. exakt unseren Prognosen und entspricht in erster Linie dem Effekt des gegenüber dem EUR fallenden USD. Die EBIT-Marge ging von 8,6% im 1H /7 auf,4% im 1H /8 zurück. Rechnet man den Verkaufserlös von WP (EUR, Mio.) heraus, ergibt sich ein Rückgang der Marge auf 1,8%. Im 2Q /8 drehte das EBIT trotz der WP-Einnahmen ins Minus. Der Nettogewinn ging um 19% im Jahresabstand zurück und war aufgrund einer niedrigeren Steuerquote als zuvor angenommen etwas höher, als von uns erwartet. Management reduziert Vorgaben. KTM erwartet für /8 % Umsatzwachstum; man geht davon aus, 9. Stück absetzen zu können, was einem Zuwachs von knapp % im Jahresvergleich entspricht. Die Erwartungen für den Mengenabsatz wurden um 3. Stück reduziert. Weiters wird KTM aufgrund der Dollarschwäche nicht das angestrebte Ziel von EUR 4 Mio. EBIT erreichen können. Nach Aussage des Managements geht man davon aus, mithilfe von Preiserhöhungen und einer selektiven Produktpolitik bei einem Wechselkursniveau von USD 1,6 je EUR den Breakeven erreichen zu können. Die Einführung neuer Straßenmotorräder wird sich im 2H /8 positiv auf das Umsatzwachstum auswirken. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 38

40 MEINL EUROPEAN LAND Meinl European Land Hold e: Rend.:,% G/A: EUR,96 KGV: 8,8 Kurs: EUR 8,4 MELV.VI 28e: Rend.:,% G/A: EUR,89 KGV: 9, Kursziel: 8, MEL AV 29e: Rend.:,% G/A: EUR 2, KGV: 4, Wir behalten das Hold-Rating für Meinl European Land (MEL) bei, reduzieren jedoch das 12-Monats-Kursziel von EUR 8,9 auf EUR 8,. Der Grund dafür ist der geplante Deal mit CPI/Gazit, wodurch der Nettoinventarwert (NAV) je Aktie* für 28 im Vergleich zu unseren aktuellen Schätzwerten um 17-2% sinken wird. Angesichts der 1 Mio. teileingezahlten Aktien, auf die 42% der Stimmrechte entfallen, betrachten den Deal als beschlossene Sache. Struktur der Transaktion. Die Transaktion besteht aus zwei Teilen: Wandelanleihe und Kapitalerhöhung. Insgesamt wird Gazit/CPI bis zu EUR 8 Mio. investieren, was durch 3 Mio. Optionsscheinen für den Erwerb weiter Zertifikate (Aktien) noch erhöht werden kann. Auflösung des Managementvertrags. Geplant ist, das derzeitige externe Management durch Auflösung des Vertrags mit der Meinl Bank durch ein internes zu ersetzen. Für die Vertragsauflösung erhält die Meinl Bank EUR 28 Mio. in Cash, Anleihen und Aktien*. Ein teures Geschäft für MEL. Der Deal mit CPI/Gazit und die Auflösung des Managementvertrages kommen MEL sehr teuer. Einerseits findet die Kapitalerhöhung zu einem Kurs von EUR 7/Aktie* statt, was weniger als die Hälfte des NAV/Aktie* von MEL ist. Andererseits ist die Wandelanleihe mit einem Kupon von,7% p.a. ausgestattet. Zusätzlich erfolgt die Vertragsauflösung mit der Meinl Bank zum,4-fachen des erwarteten Umsatzes bei conwert betrug das Multiple bei der Internalisierung des Managements nur 2,9. Finanzierungsrisiko reduziert, doch Prozessrisiko bleibt. Mit dem Geld aus der Kapitalerhöhung und der Wandelanleihe sollten die derzeit geplanten Projektentwicklungen im Umfang von EUR 3, Mrd. großteils finanzierbar sein. Doch das Prozessrisiko aufgrund des Aktienrückkaufs im letzten Jahr bleibt MEL erhalten. Verwässerung wird Bewertung stark verändern. MEL wird auf Basis K/NAV 28 derzeit mit einem Abschlag von 2% gegenüber dem Durchschnitt der Vergleichsunternehmen gehandelt angesichts des Prozessrisikos und des CPI/Gazit-Deals vertretbar. Die starke Verwässerung durch diesen Deal wird den K/NAV-Wert 28 auf das Niveau der Vergleichsunternehmen anheben. Die vorläufigen Ergebnisse von Meinl European Land (MEL) sind deutlich schwächer als erwartet. Die Mieteinnahmen stiegen um 24% im Jahresabstand auf EUR 12 Mio. (EUR 96,4 Mio.), was durch den Abschluss einiger Entwicklungsprojekte im Berichtszeitraum bedingt war. Das EBT hingegen war mit EUR 193 Mio. um 32% niedriger als von uns erwartet und auch deutlich geringer als der vorjährige Vergleichswert (EUR 282 Mio.). Dies war vor allem auf den niedrigeren Neubewertungsgewinn von EUR 133 Mio. zurückzuführen, der sich gegenüber dem Vorjahr (EUR 219 Mio.) fast halbierte. Ursache für den Rückgang war laut MEL die reduzierte Renditenschrumpfung in den Märkten, in denen MEL präsent ist, im 4Q. Der Nettoinventarwert/Aktie blieb mit EUR 1,2 stabil. Unsere Sicht: Diese Ergebnisse bestätigen aus unserer Sicht die Erwartungen hinsichtlich der Renditenentwicklung in Osteuropa. Wir erwarten für 28 eine Zunahme der Renditen in Mittel- und Südosteuropa um Basispunkte, eine Entwicklung, die vor allem durch den starken Rückgang der Immobilientransaktionen in diesen Regionen verursacht wird. Gegenüber den Vergleichsunternehmen scheint MEL stark unterbewertet zu sein; berücksichtigt man jedoch den noch nicht abgeschlossenen Deal mit CPI/Gazit, so ist MEL trotz des Prozessrisikos gleich bewertet. Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung und dem Kursziel von EUR 8,. *Zertifikat(e) Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 39

41 OMV OMV Buy : Rend.: 2,% G/A: EUR,26 KGV: 9,6 Kurs: EUR,27 OMVV.VI 28e: Rend.: 2,9% G/A: EUR,9 KGV: 9, Kursziel: EUR 64 OMV AV 29e: Rend.: 3,% G/A: EUR 6 KGV: 8,4 Annahmen für Ölpreis in allen Prognosen um ca. USD 2/bbl angehoben. Unser Rechenmodell für die Ölpreisprognosen, das auf der Entwicklung der Rohöl-Futureskurve basiert, lässt die Annahmen für den Ölpreis in allen Bereichen steigen. Die neuen Prognosezahlen sind: USD 98,7/bbl für 28, USD 94,9/bbl für 29 und USD 9,7/bbl für 2. Auch die langfristige Prognosezahl (ab 214) wurde von USD 6/bbl auf USD 8/bbl angehoben. Weiterhin Buy für OMV und Petrom; 12-Monats-Kursziel für OMV um 7% auf EUR 64 angehoben (zuvor EUR 6); für Petrom um 14% auf RON,8 (zuvor RON,1). Wir sehen den Bereich Exploration&Produktion vor allem in MOE nach wie vor positiv, und beide Aktien gehören zu unseren Favoriten. Die höheren Kursziele bekräftigen unsere positive Einstellung und entsprechen dem positiven Effekt des höheren Ölpreises auf Gewinne und Bewertungen. Negative Änderungen wurden ebenfalls berücksichtigt: USD-Schwäche, höhere Betriebs- und Investitionsaufwendungen, rückläufige Entwicklung der Petrochemie, höhere Förderungsabgaben (Petrom), langsamere Erdgas-Konvergenz (Petrom). Der höhere Ölpreis ist diesmal nicht der einzige Faktor, der einbezogen wird. Vielmehr wurde eine Reihe von sekundären, nachteiligen Effekten berücksichtigt, wodurch das Aufwärtspotenzial sowohl bei den Gewinnprognosen als auch den Kurszielanhebungen eingeschränkt wurde. Prognoseänderungen bei Petrom: G/A-Prognosen plus 19-26%, EBIT-Prognosen plus 21-27% für 28-. Rohölpreisschwankungen wirken sich bei Petrom besonders massiv aus, was sich in den Änderungen niederschlägt (trotz restriktiverer Annahmen für die operative Entwicklung). Prognoseänderungen bei OMV: G/A-Prognosen für 29- um 8% bzw. 11% angehoben, unverändert für 28; EBIT-Prognosen für 28- plus 6%, 13% und 1%. Die Änderungen bei OMV sind vor allem auf Petrom zurückzuführen. Die Schätzwerte für das EBIT der Sparte Exploration&Produktion (exklusive Rumänien) wurden ebenfalls deutlich angehoben, während die EBIT-Prognose für den Bereich Raffinerie&Marketing zurückgenommen wurde; auch für die Gewinne der verbundenen Unternehmen (Borealis, POAS) wurden die Annahmen reduziert, die Rückstellungen erhöht. Vorschau auf 8: Vermutlich hat sich der Ölpreis schon bemerkbar gemacht. Wir erwarten bei steigenden E&P-Gewinnen, keinen Einmaleffekten und keinen Rückstellungen eine Verdoppelung (im Jahresabstand) bzw. Verdreifachung (gegenüber Vorquartal) des Gewinns von Petrom. Für OMV ist ein im Jahresabstand deutlich höheres EBIT im Bereich E&P und bei Petrom zu erwarten; ebenfalls keine Rückstellungen. Trading Statement 8 ohne größere Überraschungen. OMV legte den operativen Zwischenbericht für 28 vor, wobei die Anmerkungen diesmal keine neuen Nachrichten enthielten, die eine Abweichung von den Gewinnprognosen für das Quartal in die eine oder andere Richtung erwarten lassen würden. E&P-Absatzmengen im Jahresabstand und gegenüber Vorquartal unverändert (und damit leicht, 1,%, unter unseren Schätzungen). Positiv ist ein leichter Anstieg der Mengen bei Petrom, wie erwartet; negativ ist, dass die Schließung in Pohokura in Neuseeland eine vorübergehende Reduktion des E&P-Volumens bei OMV selbst (ohne Petrom) verursachte. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 4

42 Der realisierte Rohölpreis ging gegenüber dem Vorquartal leicht zurück. Die Preissituation bei Erdgas in Rumänien hat sich nicht verändert. Die Erhöhung der Erzeugerpreise musste in vollem Umfang einem Sozialfonds zugeführt werden, wie bereits zuvor bekannt gegeben worden war. Der schwache US-Dollar war negativ, die Abwertung des RON hingegen aus Sicht der Wechselkurse vorteilhaft. Die Explorationskosten gingen gegenüber dem Vorquartal zurück. Keine großen Überraschungen bei Raffinerie & Marketing, Raffineriemargen etwas niedriger, doch Mengen größer als ein Jahr zuvor; Verbesserung der Marketing-Margen, gemischte Lage bei den Volumina. Diesmal keine außerordentlichen Positionen, was positiv ist (und unseren Erwartungen entspricht). Die Beiträge von verbundenen Unternehmen werden im Fall von POAS vermutlich schwächer ausfallen (Wechselkursgewinne verkehrten sich durch Schwäche der türkischen Lira im teilweise ins Gegenteil), doch Borealis entwickelte sich überraschend gut. Effektive Steuerquote niedriger als im Vorquartal, entspricht der Vorschau für das Geschäftsjahr (höher als im GJ ). Es gibt keine Positionen, die eine wesentliche Änderung der Annahmen in unserer Modellrechnung oder der Prognosen erfordern würden. E&P und Petrom waren bisher die wichtigsten Treiber und werden es auch weiter bleiben, wofür in allererster Linie der Ölpreis ausschlaggebend ist (plus 67% im Jahresabstand in USD, selbst in EUR beträgt der Zuwachs 46%). Der verzeichnete Gewinn wird sich gegenüber dem Vorquartal ebenfalls verbessern, da anders als im 4Q keine Rückstellungen zu tätigen sind. Wir erwarten weiterhin eine starke Gewinnwachstumsdynamik gegenüber dem Vorjahr, die durch Petrom und den hohen Ölpreis angetrieben wird. Sowohl OMV als auch Petrom sind trotz jüngster Kurszuwächse unserer Meinung nach noch immer unterbewertet. Positiv für die Stimmung für Petrom könnte sich weiters auswirken, dass man dort den ersten Produktionszuwachs der letzten 18 Monate verzeichnet hat. OMV erhält syndizierten Kredit in Höhe von EUR 1,2 Mrd. Die revolvierende Kreditfazilität mit einer Laufzeit von drei Jahren dient allgemeinen Firmenzwecken; die von OMV zu bezahlenden Zinsen betragen EURIBOR + Basispunkte. OMV will den Kampf um MOL nicht aufgeben. Laut OMV-Vorstand Wolfgang Ruttenstorfer ist nicht geplant, die Beteiligung von 2%+ an MOL zu verkaufen; man wisse, dass der Kampf zwei bis drei Jahre dauern werde und erwarte, ihn vor Gericht weiterzuführen. Unsere Sicht: Noch keine Überraschung; jede Veränderung der oben beschriebenen Position würde vom Markt sehr willkommen geheißen. Die MOL-Frage ist weiterhin eine große Belastung für den Kurs der OMV-Aktie. OMV wird Verträge im Iran verlängern müssen. Nach lokalen Meldungen hat OMV mit den Bohrungen im Mehr-Ölfeld im Iran keinen Fund gemacht. Der Explorationsvertrag aus dem Jahr 21, der bereits einmal verlängert wurde, läuft im Mai aus und muss erneut verlängert Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 41

43 werden, was laut NIOC einige Monate dauern könnte. Bei den Verhandlungen geht es auch um einen möglichen Entwicklungsplan auf der Basis eines früheren Ölfundes, der in einer bedeutenden Produktion resultieren könnte. OMV erwarb 8%-Beteiligung an einer Explorationslizenz in Tunesien. Der Explorationsblock ist ein Offshore-Gebiet in der Nähe zweier produzierender Ölfelder, an denen OMV beteiligt ist. Mit der neuen Explorationslizenz stärkt OMV die Präsenz in Tunesien. PANKL Pankl Racing Systems Hold 6/7: Rend.: 1,9% G/A: EUR 2,2 KGV: 1, Kurs: EUR 31,4 PARS.VI 7/8e: Rend.: 2,4% G/A: EUR 2,46 KGV: 12,7 Kursziel: EUR 38 PARS AV 8/9e: Rend.: 2,7% G/A: EUR 2,88 KGV:,9 Eine weitere strategische Akquisition. Pankl hat das britische Unternehmen Northbridge Motorsport Limited um EUR 2,3 Mio. erworben. Northbridge hatte EUR 2 Mio. Umsatz das entspricht etwa 2% des Umsatzes, den Pankl für /8 erwartet und erwirtschaftete ein positives EBIT. Das Unternehmen erzeugt Bolzen für Pleuel und war bisher ein Lieferant von Pankl. Die Akquisition ist ein weiterer strategischer Schritt in der Entwicklung zum Anbieter kompletter Getriebe mit Pleuel, Kolben und Kolbenbolzen. Unsere Prognosen werden überprüft. POLYTEC Polytec Holding Buy : Rend.: 2,9% G/A: EUR 1,66 KGV: 6,2 Kurs: EUR,3 POLV.VI 28e: Rend.: 3,8% G/A: EUR 1,32 KGV: 7,8 Kursziel: EUR 13, PYT AV 29e: Rend.: 4,% G/A: EUR 1,36 KGV: 7,6 Wir heben unsere Prognosen für den Gewinn je Aktie für 28 von EUR 1,18 auf EUR 1,32 und für 29 von EUR 1,23 auf EUR 1,36 an; ebenso das 12-Monats-Kursziel auf EUR 13, (zuvor EUR 13). Die durch Akquisitionen ausgelöste Verlagerung des geographischen Schwerpunktes und Neubewertung steuerwirksamer Verlustvorträge haben uns bewogen, die Annahmen für die Steuerquote für 28 von 33% auf 24% und für 29 auf 26% zurückzunehmen. Überraschend guter Gewinn. Polytec meldete einen soliden Erfolg für das Geschäftsjahr, der allerdings auch Einmaleffekte beinhaltet. In der Sparte Automotive Composites wies das Unternehmen einen negativen Goodwill von EUR 6,6 Mio. sowie eine Auflösung von Rücklagen in Höhe von EUR,1 Mio. aus. Polytec in der Warteschleife für Grammer. Das Unternehmen erwarb vor kurzem rund % von Grammer und ist laut Aussagen des Managements an einer weiteren Aufstockung der Beteiligung interessiert, wenn die Bewertung auf attraktivem Niveau bleibt. Wir erwarten für 28 jedoch kein Übernahmeangebot. Neue Kandidaten für Akquisitionen kommen in Sicht. Das Polytec-Management verhandelt mit voestalpine über die Kunststoffsparte Polynorm, die Armaturenbretter, Innenausstattungen für Fahrzeuge und andere Kunststoffkomponenten herstellt und Umsätze von rund EUR Mio. macht. Das Produktportfolio, der Kundenmix und die niedrigen EBIT- Margen von rund 1-2% machen Polynorm zu einem interessanten Übernahmekandidaten für Polytec. Abstand zur Vergleichsgruppe geringer, doch noch immer rund 2%. Obwohl der Aktienkurs seit Jahresbeginn um 1% zulegte, besteht auf Basis KGV 29 nach wie vor ein Aufschlag von rund 2% der Vergleichsgruppe. Polytec wird außerdem zu einem attraktiven EV/EBIT-Multiple von,6 auf Basis 29 gehandelt. Auf Grundlage des Wachstumspotenzials und der attraktiven Bewertung wiederholen wir unsere Buy-Empfehlung. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 42

44 RHI RHI Buy e: Rend.:,% G/A: EUR 3,2 KGV: 9,4 Kurs: EUR 3,7 RHIV.VI 28e: Rend.:,% G/A: EUR 3,21 KGV: 9,4 Kursziel: EUR 34 RHI AV 29e: Rend.: 1,7% G/A: EUR 3,21 KGV: 9,4 RHI erwirbt zwei Anlagen im ISO-Segment. Die beiden Standorte befinden sich in Schottland (Bonnybridge) und den USA (Saybrook) und werden Umsatzbeiträge von rund EUR 24 Mio. liefern. Angesichts prognostizierter Umsätze von EUR 1,6 Mrd., die wir für RHI im GJ 28 erwarten, ist der Zukauf relativ klein. Andererseits wird der Umsatz, den RHI im ISO-Sektor erzielt, dadurch um rund % erhöht; RHI wird damit zum zweitgrößten Hersteller dieser Produkte, die in der Stahlherstellung eingesetzt werden. Das weltweite Marktvolumen für ISO-Produkte beläuft sich auf EUR 6-7 Mio., das führende Unternehmen in diesem Segment ist die Cookson Gruppe. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und dem Kursziel von EUR 34. SEMPERIT Semperit Buy p: Rend.: 3,% G/A: EUR 2,17 KGV: 12,6 Kurs: EUR 27,3 SMPV.VI 28e: Rend.: 4,4% G/A: EUR 2,42 KGV: 11,3 Kursziel: EUR 33 SEM AV 29e: Rend.: 4,8% G/A: EUR 2,63 KGV:,4 Starkes Gewinnwachstum. Die von Semperit vorgelegten Ergebnisse für entsprachen den vorläufigen Zahlen. Der Umsatz stieg um,9% im Jahresvergleich auf EUR 68 Mio., das EBIT jedoch um 26% auf EUR 63,9 Mio., woraus eine EBIT-Marge von,% resultierte (8,8% im GJ ). Hinter dem starken Zuwachs standen Preiserhöhungen und eine schnellere Anpassung der Lieferverträge an die steigenden Rohstoffpreise. Auf Divisionsebene überraschten Semperflex und Sempertrans positiv, während Semperform hinter unseren Prognosen zurückblieb. Dividende auf EUR,9 je Aktie angehoben. Semperit beabsichtigt, eine Dividende von EUR,9 je Aktie auszuschütten, was um 13% mehr ist als im Vorjahr und unseren Erwartungen entspricht. Weiterhin Buy. Wir erwarten für 28 und Folgejahre weiteres Umsatz- und Gewinnwachstum, da wir überzeugt sind, dass Semperit kontinuierliche Produktivitäts- und Preissteigerungen erzielen kann. STRABAG SE Strabag SE Buy : Rend.: 1,2% G/A: EUR 2, KGV: 22, Kurs: EUR 4,18 STRV.VI 28e: Rend.: 1,% G/A: EUR 2, KGV: 21, Kursziel: EUR 6 STR AV 29e: Rend.: 2,2% G/A: EUR 2,8 KGV: 16,1 Strabag setzt Akquisitionen fort. Strabag wird eine Beteiligung von 8% an der deutschen Baufirma Kirchner übernehmen (der Kaufpreis wurde nicht verlautbart), die auch eine starke Präsenz im boomenden Baumarkt von Polen hat, insbesondere im Bau von Straßen und sonstiger Verkehrsinfrastruktur. Kirchner erzielte in Polen eine Bauleistung von EUR 7 Mio. (entspricht 19% der Bauleistung von EUR 373 Mio.). Mit dieser Akquisition hat Strabag die angestrebte Marktpräsenz erreicht und erklärt, dass man nun keine weiteren Akquisitionen mehr beabsichtige. Das Unternehmen Kirchner, zu dem auch Asphaltmischanlagen, Steinbrüche und Schotter- und Kieswerke gehören, wird mit 3Q 28 konsolidiert. Akquisition in Prognosezahlen einbezogen: bis 212 soll Bauleistung auf EUR 2 Mrd. ansteigen. Da Kirchner eine kleinere Akquisition ist, wurde sie in den Ausblick von Strabag einbezogen, wonach bis 212 eine Bauleistung von EUR 2 Mrd. erreicht werden soll. Die Akquisition beweist jedoch auch, dass Strabag seine strategischen Ziele Ausbau der Markstellung im Straßenbau in Deutschland und Osteuropa und Sicherung der Rohstoffbasis Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 43

45 umsetzen kann. Wir belassen unsere Prognosen unverändert und bleiben bei unserer Buy- Empfehlung, da wir auf weiteres Aufwärtspotenzial aus den osteuropäischen Märkten vertrauen. Endgültige Ergebnisse etwas besser als erwartet, Ausblick unverändert. Strabag hatte bereits vorläufige Zahlen für die Bauleistung veröffentlicht, von denen das Endergebnis nicht abwich. Die Bauleistung stieg gegenüber dem VJ um 3,% auf EUR,7 Mrd., was vor allem durch den Zuwachs von rund 11% in der Division Hoch- und Ingenieurbau ermöglicht wurde, während die Division Straßenbau gegenüber mehr oder weniger stabil blieb. Beim EBIT ist zu beachten, dass Strabag die Berechnung geändert hat, so dass nun Kapitalerträge zum EBIT hinzugerechnet werden. Das EBIT liegt mit EUR 312 Mio. (+1% gegenüber VJ) im Rahmen unserer Erwartungen (EUR 36 Mio.), die EBIT-Marge betrug 3,2% (unsere Prognose: 3,1%) im Vergleich zu 2,9% im Jahr. Der Nettogewinn nach Minderheiten belief sich auf EUR 17 Mio. (unsere Prognose: EUR 163 Mio.), was einem Rückgang von 11% im Jahresvergleich entspricht, bedingt durch den Einmaleffekt des Veräußerungsgewinns durch den Verkauf von Deutag in Höhe von EUR 7, Mio. Strabag wird eine Dividende von EUR, je Aktie ausschütten (wir hatten EUR,8 erwartet). Das Management bekräftigte seine Absicht, die Bauleistung durch organisches Wachstum und kleinere Akquisitionen bis 212 auf EUR 2 Mrd. zu steigern. Für 28 erwartet man einen 1%-igen Zuwachs der Bauleistung und steigende Margen aufgrund des zunehmenden Anteils des margenstarken Geschäfts in Osteuropa, insbesondere in Russland. Wachstum in Osteuropa soll Gewinndynamik antreiben. Während wir im Hinblick auf die weitere Entwicklung des Bausektors in Deutschland eine vorsichtigere Haltung einnehmen, haben wir unsere Annahmen für das Wachstum in den Ländern Osteuropas angehoben. Auf Ebene der Divisionen erwarten wir aufgrund der hohen Auftragsbestände in Russland sie beliefen sich Ende März 28 auf EUR 2,1 Mrd. starkes Wachstum bei Hoch- und Ingenieurbau. Das Management geht davon aus, dass die EBIT-Marge, die sich auf 3,2% belief, im Jahr 28 um Basispunkte steigen wird. Wir erwarten für das EBIT 28 eine Zunahme um 32% im Jahresvergleich auf EUR 413 Mio. und weitere 27% Wachstum 29, wobei sich vor allem der steigende Anteil der Geschäftstätigkeit in den MOE-Ländern und Russland bemerkbar machen sollte. Durch verbessertes Risikomanagement, d.h. Einsatz von Preisanpassungsklauseln in neuen Verträgen, sollten sich auch die Margen in Deutschland verbessern, heißt es bei Strabag. Umfang der Kapitalinvestitionen größer als zuvor angenommen. Strabag gab bekannt, dass für 28 Kapitalinvestitionen im Ausmaß von 7 bis 8% des Umsatzes geplant sind. Wir erwarten ein Investitionsvolumen von EUR 87 Mio., wovon ein Drittel in die Expansion geht. Weiters will das Unternehmen rund 2% des Erlöses aus dem Börsegang für den Ausbau der Zementkapazitäten einsetzen. Auftragsbestände um 26% im Jahresabstand auf EUR,7 Mrd. gestiegen. Die starke Zunahme der Auftragsbestände stammt vor allem aus der Sparte Hoch- und Ingenieurbau, während der Straßenbau zu Jahresende einen Auftragsbestand von EUR 2,1 Mrd. verzeichnete(+% gegenüber VJ). Mit diesen Auftragsbeständen ist das Ziel des Unternehmens, die Bauleistung 28 um 1% gegenüber dem Vorjahr zu steigern, unserer Meinung nach erreichbar. Weiterhin Buy, Kursziel unverändert EUR 6. Da die Ergebnisse nur knapp über unseren Erwartungen lagen und der Ausblick bestätigt wurde, ist nur eine geringfügige Anpassung unserer Prognosen für 28 und Folgejahre erforderlich. Wir gehen davon aus, dass die starke Ausweitung des Russland-Geschäfts, das Margen von 8% bringt, sich sehr positiv auf Umsatz und Margen auswirkt. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und dem Kursziel von EUR 6. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 44

46 VERBUND Verbund Hold : Rend.: 1,8% G/A: EUR 1,88 KGV: 27, Kurs: EUR,6 VERB.VI 28e: Rend.: 2,2% G/A: EUR 2,36 KGV: 21, Kursziel: EUR 48 VER AV 29e: Rend.: 2,7% G/A: EUR 2,84 KGV: 17,8 Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung und belassen die G/A-Prognosen und das 12- Monats-Kursziel unverändert bei EUR 48. Nach Bekanntgabe der Ergebnisse für das haben wir unsere Umsatz- und EBITDA-Prognosen leicht reduziert. Aufgrund niedrigerer Annahmen für Abschreibung und Steuer bleiben die Prognosen für den Gewinn je Aktie jedoch unverändert: EUR 2,36 für 28 und EUR 2,84 für 29. Ergebnisse für 28 bringen keine großen Überraschungen. Auf Basis eines Hydraulizitätskoeffizienten von 1,3 (1,1 im ) und höherer Strompreise konnte Verbund den Umsatz um % im Jahresabstand auf EUR 891,7 Mio. steigern. Die geringere Auslastung der Speicherkraftwerke ließ jedoch die Stromerzeugung aus Wasserkraft sinken. Das EBITDA wuchs um 13% im Jahresabstand auf EUR 319,9 Mio. an, das EBIT um 12% auf EUR 27,9 Mio. Die EBIT-Marge stieg von 29,% im auf 3,9%, der Nettogewinn belief sich auf EUR 2,3 Mio. nach EUR 188,2 Mio. im. Aus unserer Sicht noch immer konservativer Ausblick: Mit den 28 Ergebnissen erhöhte das Unternehmen seine Vorgabe für das EBIT-Wachstum 28 von +% im Jahresvergleich auf +1%. Weiters kündigte Verbund für 28 einen Ausschüttungssatz zwischen 4% und % an. Auf Grundlage der soliden Wasserführung im 28 und des starken Anstiegs der Strompreis-Futures an der EEX erwarten wir, dass 28 ein ausgezeichnetes Geschäftsjahr wird. Dementsprechend gehen wir von einem EBIT- Wachstum von rund 2% im Jahresvergleich und einem Ausschüttungssatz von 48% bzw. einer Dividende von EUR 1,13 je Aktie für 28 aus. Gute Entwicklung seit Jahresbeginn, doch relative Bewertung ist weiter überhöht. Trotz der Tatsache, dass Verbund einzigartige Assets und aussichtsreiche Beteiligungen an ausländischen Versorgungsunternehmen hat, ist die Bewertung aus unserer Sicht überzogen. Die Aktie wird zu einem EV/EBITDA 29 von 11,6 gehandelt, was einem Aufschlag von 43% gegenüber der Vergleichsgruppe entspricht. Legt man das KGV auf Basis der Prognosen für 29 zugrunde, beträgt das Multiple bei Verbund 16,9, während der Durchschnitt der Vergleichsunternehmen bei 12,2 liegt. VIENNA INSURANCE GROUP Vienna Insurance Group Buy : Rend.: 2,2% G/A: EUR 2,98 KGV: 16,6 Kurs: EUR 49,49 VIGR.VI 28e: Rend.: 2,7% G/A: EUR 4, KGV: 12,2 Kursziel: EUR 66 WST AV 29e: Rend.: 3,4% G/A: EUR,7 KGV: 9,8 VIG zieht Kapitalerhöhung durch, um Akquisition der sversicherung zu finanzieren. VIG wird bis zu 23 Mio. junge Aktien ausgeben (derzeit sind Mio. in Umlauf), was vor allem für die Finanzierung der angekündigten Akquisition der sversicherung von der Erste Bank dient, aber auch der Finanzierung möglicher Akquisitionen in Polen, Ungarn und der Ukraine, wo die Marktanteile von VIG noch gering sind. Die Zeichnungsfrist beginnt am 22. April und endet am 7. Mai; die jungen Aktien sind ab 9. Mai im Handel. Der maximale Kurs ist mit EUR 4 je Aktie festgesetzt (er wird allerdings wahrscheinlich niedriger sein und rund EUR oder sogar noch weniger betragen), die so aufgebrachte Summe sollte sich auf rund EUR 1 Mrd. belaufen. Der Hauptaktionär der VIG, die Wiener Wechselseitige (7%), wird bis zu 16 Mio. Aktien kaufen, um eine Verwässerung zu vermeiden. Daher werden nur maximal 7 Mio. junge Aktien auf den Markt kommen. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 4

47 Unsere Sicht: Wir sind davon ausgegangen, dass VIG die Bezugsrechtsemission so bald wie möglich umsetzt, da die Akquisition der sversicherung Anfang des dritten Quartals abgeschlossen sein sollte. WARIMPEX Warimpex Buy e: Rend.: 3,% G/A: EUR,94 KGV: 7,1 Kurs: EUR 6,71 WXFB.VI 28e: Rend.: 3,9% G/A: EUR 1,4 KGV: 6, Kursziel: EUR,2 WXF AV 29e: Rend.: 2,9% G/A: EUR,79 KGV: 8, Starker Zuwachs des Gesamtumsatzes (inklusive Einnahmen aus Veräußerungen) um 9% im Jahresabstand auf EUR 112,7 Mio. (EUR 71 Mio.), wofür höhere Verkaufserlöse und höhere Umsätze aus dem Segment Hotels und Resorts verantwortlich waren. Erstere wurden vor allem durch den Verkauf einer 2%-Beteiligung am Projekt des Flughafens St. Petersburg an CA Immo International in die Höhe getrieben; für letztere war in erster Linie der Hotelbetrieb verantwortlich. Das EBIT konnte gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt werden und belief sich auf EUR 47,2 Mio. (EUR 22,8 Mio.), bedingt vor allem durch Veräußerungsgewinne (wir hatten EUR 42,2 Mio. erwartet). Der Nettogewinn war aus den genannten Gründen mit EUR 33,7 Mio. um 9% höher als ein Jahr zuvor (EUR 21,2 Mio.). Der NNNAV stieg um 26% im Jahresvergleich, von EUR 8,6 Mio. auf EUR,8 Mio., war damit jedoch um 1% niedriger als im 1H, was auf die höheren Baukosten der Entwicklungsprojekte zurückzuführen ist. Der Vorstand will der Hauptversammlung eine Dividende von EUR,2 vorschlagen. Unsere Sicht: Wir sehen die Ergebnisse positiv, denn es ist Warimpex gelungen, unsere Erwartungen trotz der wackligen Lage im Immobiliensektor in Europa zu erfüllen. Im Gegensatz zum österreichischen Vergleichsunternehmen Immoeast konnte Warimpex den NNNAV relativ stabil halten, was auf eher vorsichtige Neubewertungen schließen lässt. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und dem Kursziel von EUR,2. ZUMTOBEL Zumtobel Buy 7/8e: Rend.: 3,3% G/A: EUR 1,89 KGV:, Kurs: EUR 19,87 ZUMV.VI 8/9e: Rend.: 4,9% G/A: EUR 2,43 KGV: 8,2 Kursziel: EUR 29 ZAG AV 9/e: Rend.:,6% G/A: EUR 2, KGV: 8, Zumtobel veranstaltete am 9. April einen Kapitalmarkttag mit Besuch Fachmesse light + building, wo die Zumtobel-Gruppe aus unserer Sicht eine dominante Rolle spielte. Neue Produkte, darunter neue Lösungen mit LEDs. Zumtobel präsentierte eine Hybridlösung aus einer Leuchtstofflampe und LEDs, die erstmals eine breitere Anwendung von LEDs in Arbeitsräumen wie Büros und Krankenhäusern erlaubt. Weiters wurden LED- Lösungen für Vitrinenbeleuchtungen, Kühleinrichtungen und Kfz-Nutzungen vorgestellt. LED sind derzeit effizienter im Betrieb als Energiesparlampen, können jedoch Leuchtstofflampen noch nicht ersetzen. Aus technischer Sicht könnte dies in etwa zwei Jahren möglich werden. LED-Beleuchtungen werden jedoch auch dann noch deutlich teurer sein, was teils durch die niedrigeren Erhaltungskosten über die wesentlich längere Lebensdauer von LEDs aufgewogen wird. LEDs lassen sich weiters sehr gut in Beleuchtungslösungen integrieren, d.h. Tageslichtsteuerungen und Bewegungsmelder. Schwerpunkt Energiesparen. Zumtobel sowie auch der wichtigste Mitbewerber Philips stellen die positiven Energiespareffekte und die ökologische Nachhaltigkeit von LED- Anwendungen stark in den Vordergrund. Je nach Art der Lösungen sind Energie- Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 46

48 einsparungen von bis zu 9% möglich. Auch ohne Einsatz von LEDs lassen sich Energieeinsparungen von 4-6% durch den Einsatz von Tageslichtsteuerungen realisieren, wobei das Kunstlicht je nach Verfügbarkeit von Tageslicht gedrosselt wird. Ausblick unverändert. Das Management bekräftigte seinen Ausblick hinsichtlich der Margenentwicklung, wonach für das GJ /8 (das im April 28 endet) eine bereinigte EBIT-Marge zwischen 9,% und 9,8% erwartet wird. Für 28/9 rechnet man mit 9,% bis 9,8% Marge. Dass kein Margenwachstum erwartet wird, ist unserer Meinung nach vor allem auf den negativen Effekt der Wechselkursentwicklung GBP-EUR zurückzuführen. Unser Prognosemodell geht von einer von /8 auf 28/9 unveränderten Marge aus. Für die G/A-Prognosen 28/9 und 29/ könnte es noch ein leichtes Aufwärtspotenzial geben, da wir von einer etwas höheren Steuerquote ausgehen als das Unternehmen selbst. Refinanzierung der Gruppe. Das Management teilte mit, dass derzeit die Kredite des Unternehmens neu verhandelt werden, was zu einer leichten Reduktion der Zinszahlungen führen könnte. Außerdem wird über eine Kreditlinie in Höhe von EUR 2-2 Mio. für die Finanzierung von Akquisitionen gesprochen. Kapitalerhöhung aus genehmigtem Aktienoptionsprogramm. Falls die derzeit ausgegebenen 363. Optionen ausgeübt werden, würde das Unternehmen 12. eigene Aktien, die als Vorratsaktien gehalten werden, dafür einsetzen und zusätzlich 243. junge Aktien begeben; der Verwässerungseffekt würde in diesem Fall rund,% ausmachen. Aktienrückkauf? Der Vorstand will sich von der Hauptversammlung die Zustimmung zum Rückkauf von Aktien holen, um den Bedarf für das Optionsprogramm so abzudecken. Weiters hätte das Unternehmen die Möglichkeit, bis zu % des gesamten Aktienvolumens für ein allgemeines Rückkaufprogramm zu erwerben, was wir jedoch nicht in nächster Zukunft erwarten. Weiterhin Buy. Wir bleiben bei unserem Buy-Rating, da die Aktie auf Basis EV/EBITDA und KGV 28 und 29 mit einem Abschlag von rund 3% gegenüber dem Durchschnitt der Vergleichsunternehmen bewertet ist. Zumtobel erwirbt LED-Firma SpaceCannon. Zumtobel hat die italienische Firma SpaceCannon rund EUR 7 Mio. Umsatz, positives EBIT übernommen. Das Unternehmen ist auf LED-Lösungen für Beleuchtungen im Freien, Fassadenbeleuchtung und Event- Beleuchtung spezialisiert Geschäftsbereiche, die für Zumtobel neu sind. Das Unternehmen erwirbt damit Zugang zu neuen Vertriebskanälen und Expertenwissen in neuen Marktsegmenten wie Event- und Show-Beleuchtung. SpaceCannon ist jedoch kein Hersteller von LEDs. Aus unserer Sicht ist dies ein weiterer Schritt in der Strategie von Zumtobel, die LED-Sparte durch kleinere Akquisitionen auszubauen, um Zugang zu weiteren Technologien und Märkten zu gewinnen. Wir überprüfen unsere Prognosen, gehen jedoch von einem nur geringfügigen Effekt auf Gewinn und Bewertung von Zumtobel aus. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 47

49 Performance INDEX PERFORMANCE (%) -1W -1M -3M -6M -12M ATX +2,9 +9,8 +11, -8, -9, ATX Prime +2,8 +8, +,2-9, -1,8 WBI +2,6 +7,2 +8,3-8, -11,9 VIDX +1,3 +3, -2,3-18,2-17, ATX -12M ATX - JAHRE M J J A S O N D J F M A M ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX HOCH /7/7,TIEF /3/8,SCHLUSS HOCH /7/7,TIEF //3,SCHLUSS Quelle: Datastream PERFORMANCE -1M PERFORMANCE -3M 12,%,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% -2,% 9,8% 4,% 3,8% 2,6% 1,%,% -,4% 12,%,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% -2,% 11,% 7,8%,8% 4,7% 2,4% 1,6% -,3% ATX (A) FTSE (UK) DAX (D) DJI (USA) EURO STOXX (EU) NASDAQ (USA) SSMI (CH) ATX (A) DAX (D) FTSE (UK) DJI (USA) EURO STOXX (EU) NASDAQ (USA) SSMI (CH) PERFORMANCE -12M PERFORMANCE - JAHRE % 2,2% 2% 234,7% % -% -% -1% -2% -2% DAX (D) -2,6% DJI (USA) -,9% FTSE (UK) -8,% NASDAQ (USA) -9,% ATX (A) -13,4% EURO STOXX (EU) -2,2% SSMI (CH) 2% 1% % % % ATX (A) 16,% DAX (D) 62,6% SSMI (CH) 61,% EURO STOXX (EU),4% NASDAQ (USA),1% FTSE (UK),% DJI (USA) Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 48

50 PERFORMANCE ABSOLUT UND RELATIV ZU ATX Aktie Kurs Performance Rel. Perf. zum ATX M -3M -12M -1M -3M -12M Andritz 39, 14,2% 21,7% -1,1% 4,% 9,6% -6,7% Boehler-Uddeholm 71,87 2,1% 7,3% -,2% -7,% -3,4% 9,6% Bwin 2,6-11,% -6,6% -3,4% -18,9% -1,8% -23,% Erste Bank 48,1 13,% 29,9% -16,8% 2,9% 17,% -8,6% Intercell 27,34 2,1% 9,4% 12,8% -7,% -1,% 23,9% Mayr-Melnhof 67,27 3,% -2,% -22,% -,8% -11,7% -14,3% OMV,27 1,1% 1,6% 3,7% 4,8% -8,% 13,9% Palfinger 2,9 17,% 9,8% -23,9% 6,6% -1,1% -16,4% Österreichische Post 27,7 2,6%,8% -16,9% -6,6% -,2% -8,8% Raiffeisen International,44 12,2% 27,% 3,4% 2,1% 14,9% 13,% RHI 3,7 17,3% 22,% -22,2% 6,8% 9,9% -14,6% SBO,4-1,4% 1,2% 2,% -,3% -8,9% 31,8% Strabag SE 4,18 9,2% 1,3% n.v. -,6% 3,8% n.v. Telekom Austria 1,16 8,9% -18,3% -2,7% -,8% -26,4% -18,4% Verbund,6 8,% 1,% 33,2% -1,2% 4,1% 46,3% Vienna Int. Airport 77,68-1,1%,4%,% -9,9% -,1%,3% voestalpine 48,84 9,% 2,3% -3,7% -,3% 8,3%,7% Wienerberger 37,68 4,2% 21,8% -29,9% -,1% 9,7% -23,% Wr. Städtische VIG 49,49,6% -,7% -9,1% -8,4% -19,% -,2% Zumtobel 19,87 13,8% -,4% -28,% 3,6% -,3% -21,% GEWINNER -1M VERLIERER -1M 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% % % % 39,2% 28,6% 17,3% SkyEurope C-Quadrat Investment RHI 17,% 1,1% 14,% 14,2% 13,8% 13,% Palfinger OMV Meinl European Land Andritz Zumtobel Erste Bank 12,% BWT % -% -% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -19,% Austrian Airlines -7,4% -11,% -12,7% Wolford Bwin Warimpex -1,4% -3,4% Century Casinos Wien SBO -1,1% -,9%,% Vienna Int. Airport CA Immo International Head GEWINNER SEIT JAHRESBEGINN 28 VERLIERER SEIT JAHRESBEGINN 28 18% 16% 14% 12% % 8% 6% 4% 2% % 1,7% 1,% Polytec Holding Österreichische Post 9,4% Semperit 7,4% RHI,8% Verbund 4,% IMMOFINANZ 4,2% Boehler- Uddeholm 3,2% 1,8% Intercell Raiffeisen International 1,1% Palfinger % -% -2% -3% -4% -% -6% -22,4% -22,4% -2,3% -2,2%-19,7% -31,% -39,6% -39,4% -43,4% -49,3% Century Casinos Wien A-TEC Industries Head Austrian Airlines AT&S Bwin Wolford Telekom Austria SkyEurope Zumtobel, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 49

51 Performance ATX Aktien ANDRITZ 4% 36,6% 3% 29,% 2% % 7,% 14,3% 4,3% 4 % -1,1% 4 -% -6,9% -4,7% 3-2% 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q -14,4% -16,1% 4Q 28 YTD 3 M J J A S O N D J F M A ANDRITZ EU-DS Inds Eng - PRICE INDEX BÖHLER-UDDEHOLM 4% 3% 3% 2% 2% 19,% 19,7% 3,6% % 8 % % % -% -%,6% 2Q 3,8% 3Q 4Q 2,8% 2Q -,8% 3Q -6,1% 4Q 1,% 28 4,2% YTD M J J A S O N D J F M A BOEHLER-UDDEHOLM EU-DS Iron & Steel - PRICE INDEX BWIN 1% 116,7% % % 11,6% 9,3% % 24 -% -3,4% -21,9% -21,7% -22,4% -29,8% -32,4% ,% 18 -% 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 28 YTD 16 M J J A S O N D J F M A BWIN INTACT.ENTM. EU-DS Gambling - PRICE INDEX ERSTE BANK 2% 2% 1% % % % -% -% -1% -2% 3,4% -9,6% 2Q 11,6% 3Q 18,3% 4Q,3% -,9% 2Q -7,% -9,3% 3Q 4Q -1,4% 28-1,% YTD M J J A S O N D J F M A ERSTE BANK DER OSTER. EU-DS Banks - PRICE INDEX, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite

52 INTERCELL 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% % % % -% 3,4% 4,% 2Q 1,4% 1,4% 3Q 4Q 42,% -2,% 2Q,3% 3Q 4,9% 4Q -1,% 28 3,2% YTD M J J A S O N D J F M A INTERCELL EU-DS Biotechnology - PRICE INDEX MAYR-MELNHOF 3% 2% 2% 1% % % % -% -% -1% -2% 2,% -14,6% 2Q 7,6% 3Q 4,9% 4Q 17,6%,7% 2Q -4,3% -7,8% -9,3% -13,8% 3Q 4Q 28 YTD M J J A S O N D J F M A MAYR-MELNHOF KARTON EUROPE-DS Paper - PRICE INDEX OMV 2% 2% 1% % % % -% -% -1% -2% -2% -3% 11,% -12,2% -1,7% 2Q 3Q,2% 4Q 9,7%,% 2Q -,4% 3Q 18,3% 4Q -24,% 28-9,3% YTD M J J A S O N D J F M A OMV EUROPE-DS Int Oil & Gas - PRICE INDEX ÖSTERREICHISCHE POST 3% 2% 2% 1% % % % -% -% -1% -2% 2Q 3Q 4Q -13,9%,7% 2Q -14,2% -14,9% 3Q 4Q 1,% 1,% 28 YTD M J J A S O N D J F M A OSTERREICHISCHE POST EU-DS Transpt Svs - PRICE INDEX, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 1

53 PALFINGER % 4% 3% 2% % % -% -2% -3% 2Q 3Q 4Q 2Q -24,8% 3Q -12,1% -16,7% 4Q 28 1,1% YTD M J J A S O N D J F M A PALFINGER EU-DS Inds Machinery - PRICE INDEX RAIFFEISEN INTERNATIONAL % 13 4% 37,% 12 3% 26,7% 23,7% 1 2% % % 11,7% 1,1% 1,8% 9 -% -2% -3,6% 2Q 3Q 4Q -8,8% 2Q -12,9% 3Q 4Q -16,7% 28 YTD 8 7 M J J A S O N D J F M A RAIFFEISEN INTL.BK.HLDG. EU-DS Banks - PRICE INDEX RHI 3% 2% 17,6% 2,4% 21,9% 6 % 9,4% 7,4% 4 % 4 -% -2% -,7% -4,% -8,9% -13,3% -2,2% % 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 28 YTD 2 M J J A S O N D J F M A RHI EUROPE-DS Mining - PRICE INDEX SBO 3% 3% 2% 2% 1% 11,% % 8,2% % % -% -% -1% 2Q 2,% 3Q 14,6% 12,2% 4Q 32,4% 2Q 1,6% 3Q 3,1% 4Q -8,3% -,% 28 YTD M J J A S O N D J F M A SCHOELLER-BLECKMANN EUROPE-DS Oil Eq & Svs - PRICE INDEX, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 2

54 STRABAG SE % 3,7% 6 4 % 2 -% 48 -% -7,3% % % 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q -17,1% 28 YTD M J J A S O N D J F M A STRABAG SE EUROPE-DS Build Mat/Fixt - PRICE INDEX TELEKOM AUSTRIA 2% 14,3% 26 % % -% -2% -3% -4% 2,4% -,% 2Q 3Q 2,% 4Q -1,1% -,8% -7,8% 2Q 3Q 3,7% 4Q -31,2% 28-2,3% YTD M J J A S O N D J F M A TELEKOM AUSTRIA EUROPE-DS Telecom - PRICE INDEX VERBUND 2% 2% 21,8% 18,% 2 1% 12,9% 48 % % % -% -% -1% -2% 6,% 2,% 1,% 2Q 3Q 4Q -17,% 2Q 6,7%,8% 3Q 4Q -,8% 28 YTD M J J A S O N D J F M A VERBUND AKT EUROPE-DS Utilities - PRICE INDEX VIENNA INSURANCE GROUP 1% 12,2% 6 % 7,6% 7,% 8 6 % 2,3% 4 2 % -% -,2% -,6% % -1% -9,8% 2Q 3Q 4Q 2Q -7,2% 3Q 4Q -,% -11,8% 28 YTD M J J A S O N D J F M A VIENNA INSURANCE GROUP EU-DS Insurance - PRICE INDEX Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 3

55 VIENNA INTERNATIONAL AIRPORT 1% 13,9% 8 % 6,8% 9,4% 9,1% 8 7 % 7 6 % -% -1,% -,3% -,9% -1,7% -3,4% 6 -% -7,6% 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q 28 YTD 4 4 M J J A S O N D J F M A FLUGHAFEN WIEN EU-DS Airlines - PRICE INDEX VOESTALPINE 4% 3% 3,6% 31,3% 27,% 7 7 2% % % -% -2% -3% 2,9% 2Q 9,7% 3Q 4Q 1,1% 2Q -3,% 3Q -11,% -18,4% 4Q 28-1,2% YTD M J J A S O N D J F M A VOESTALPINE EUROPE-DS Iron & Steel - PRICE INDEX WIENERBERGER 2% 2% 1% % % % -% -% -1% -2% -2% 22,8% -,% 2Q,2% 3Q 2,8% 4Q 3,9% 17,% 2Q -19,8% 3Q -11,2% -13,% 4Q 28 -,7% YTD M J J A S O N D J F M A WIENERBERGER EUROPE-DS Build Mat/Fixt - PRICE INDEX ZUMTOBEL 3% 2,3% 32 2% 3 % 4,6% 9,2% % -% -3,4% -7,3% % -3% -4% 2Q 3Q 4Q 2Q 3Q 4Q -32,% 28-19,7% YTD M J J A S O N D J F M A ZUMTOBEL EU-DS Con & Mat - PRICE INDEX, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 4

56 Umsatz DURCHSCHNITTLICHER TÄGLICHER UMSATZ IN DEN ATX WERTEN SEIT JAHRESBEGINN (EUR Mio.) 131, 8 6 7,3 63,6 8,9 71, 4 2 3,3 3,4 4,,1, 6,6 6,9 7, 8,1 11,9 12,1 16,9 2,3 26,8 18,7 Palfinger Mayr-Melnhof Bwin SBO Vienna Int. Airport RHI Österreichische Post Zumtobel Intercell Boehler-Uddeholm Strabag SE Andritz Wr. Städtische VIG Verbund Wienerberger TA voestalpine OMV Raiffeisen International Erste Bank DURCHSCHNITTLICHER TÄGLICHER UMSATZ SEIT JAHRESBEGINN 22 Wiener Börse ATX 1.6 (EUR Mio.) (EUR Mio.) Durchschnitt KW 1 KW 7 KW 13 KW 19 KW 2 KW 31 KW 37 KW 43 KW 49 KW 3 KW 9 KW 1 KW 21 KW 27 KW 33 KW 39 KW 4 KW 1 KW KW 11 KW 17 KW 23 KW 29 KW 3 KW 41 KW 47 KW 3 KW 6 KW 12 KW 18 KW 24 KW 3 KW 36 KW 42 KW 48 KW 2 KW 8 KW 14 KW 2 KW 26 KW 32 KW 38 KW 44 KW KW 4 KW KW 16 KW 22 KW 28 KW 34 KW 4 KW 46 KW 2 KW 6 KW 12 KW 18 KW 1 KW 7 KW 13 KW 19 KW 2 KW 31 KW 37 KW 43 KW 49 KW 3 KW 9 KW 1 KW 21 KW 27 KW 33 KW 39 KW 4 KW 1 KW KW 11 KW 17 KW 23 KW 29 KW 3 KW 41 KW 47 KW 3 KW 6 KW 12 KW 18 KW 24 KW 3 KW 36 KW 42 KW 48 KW 2 KW 8 KW 14 KW 2 KW 26 KW 32 KW 38 KW 44 KW KW 4 KW KW 16 KW 22 KW 28 KW 34 KW 4 KW 46 KW 2 KW 6 KW 12 KW 18 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite

57 Gewichtung ATX Aktie Kurs: 6..8 Gewichtung im ATX Erste Bank 48,1 18,9% OMV,27 17,97% Raiffeisen International,44 12,9% voestalpine 48,84 9,7% Telekom Austria 1,16 8,31% Verbund,6 6,8% Wienerberger 37,68,3% Wr. Städtische VIG 49,49 4,13% Andritz 39, 2,4% Strabag SE 4,18 2,% Intercell 27,34 1,98% Vienna Int. Airport 77,68 1,94% Österreichische Post 27,7 1,4% Boehler-Uddeholm 71,87 1,46% RHI 3,7 1,34% Mayr-Melnhof 67,27 1,18% Bwin 2,6 1,7% Zumtobel 19,87 1,6% SBO,4 1,6% Palfinger 2,9,76% Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 6

58 Gewichtung ATX Prime Aktie Kurs: 6..8 Gewichtung im ATX Prime Erste Bank 48,1 14,82% OMV,27 14,72% Raiffeisen International,44,61% voestalpine 48,84 7,84% Telekom Austria 1,16 6,81% Verbund,6 4,98% IMMOFINANZ 7,26 4,34% Wienerberger 37,68 4,12% IMMOEAST 6,9 3,8% Wiener Städtische VIG 49,49 3,38% Andritz 39, 2,% CA IMMO 1,24 1,73% Strabag SE 4,18 1,68% Intercell 27,34 1,62% Vienna Int. Airport 77,68 1,9% Conwert 12,1 1,33% Österreichische Post 27,7 1,26% Böhler-Uddeholm 71,87 1,19% EVN 21,2 1,13% RHI 3,7 1,% Mayr-Melnhof 67,27,96% Bwin 2,6,88% Zumtobel 19,87,87% SBO,4,87% UNIQA 18,72,73% Palfinger 2,9,63% Sparkassen Immobilien AG 6,92,61% Semperit 27,3,37% BWT 29,3,34% Eco Business-Immobilien AG 7,24,32% Agrana 68,,32% CA IMMO International,4,3% Constantia Verpackungen 1,34,28% AvW 141,,28% Kapsch TrafficCom AG 31,69,2% Polytec,3,22% A-TEC Industries 1,,22% CWT,9,21% Austrian Airlines 3,79,21% Warimpex 6,71,16% Rosenbauer 3,,13% KTM Power Sports,,12% Bene 4,23,% Frauenthal 19,2,9% S&T 37,31,9% DO&CO 16,4,8% Pankl 31,4,8% Wolford 22,7,7% Century Casinos 2,,6% SkyEurope 1,42,6% JoWooD 1,47,% UIAG 16,,4% Head 1,48,4% HTI 3,71,4% Brain Force 2,49,4% SW Umwelttechnik 8,,4% Hirsch Servo AG 91,,3% Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 7

59 Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen Tag der G/A Unternehmen Währung Änderung e 28e 29e Empfehlung Immoeast EUR 2..8 Alt,92 1, 1,14 Alt Buy Neu,44,7 1,6 Neu Buy KTM Power Sports EUR Alt 3,7 3,2,1 Alt Hold Neu 3,7 2, 1,1 Neu Hold Strabag SE EUR..8 Alt 2,1 2,4 2,79 Alt Buy Neu 2, 2, 2,8 Neu Buy Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 8

60 Bewertung GEWINNWACHSTUM 2 e 28e 29e ATX 44,6% 4,1% 2,3% 13,% 16,8% ATX Prime 29,1% 32,9% -2,6% 16,% 18,2% Industriewerte 11,3% 46,% -,% 6,% 8,4% Finanzwerte 41,% 4,6% -3,4% 23,6% 26,3% KURS/GEWINN-VERHÄLTNIS 2 e 28e 29e ATX 2,6 14,7 14,3 12,7,9 ATX Prime 17,8 13,4 13,7 11,8, Industriewerte 18, 12,3 12,4 11,6,7 Finanzwerte 22, 14,6 1,1 12,2 9,7 KURS/CASH EARNINGS-VERHÄLTNIS 2 e 28e 29e ATX 18,4 1,2 12,9 11,9,7 ATX Prime 17,3 14,8 12,8 11,,6 Industriewerte 8, 7,1 6,,9, 2 e 28e 29e Dividendenrendite (ATX) 1,7% 1,9% 2,3% 2,6% 3,% Kurs/Buchwert-Verhältnis (ATX) 3, 2,9 2,4 2,1 1,9 BEWERTUNG ATX Aktie Kurs G/A KGV e 8e 9e 6 7e 8e 9e Andritz 39, 1,4 2,31 2,7 3,3 3, 2,7 17,1 1,4 12, 11,1 Böhler-Uddeholm 71,87 4,29 4,82 6,33 7,26 7,38 16,8 14,9 11,3 9,9 9,7 Bwin 2,6,26-17,66 -,29,19,74 79,1 neg. neg. n.s. 27,8 Erste Bank 48,1 2,99 3, 3,72 4,6,91 16,1 1, 12,9, 8,1 Intercell 27,34,28-13,7,63,74 1,26 98,7 neg. 43, 37,2 21,7 Mayr-Melnhof 67,27 4,2 4,8,22 6,6 6,2 16, 14, 12,9 11,1,3 OMV,27 3,86 4,42,26,9 6, 13, 11,4 9,6 9, 8,4 Österreichische Post 27,7 1,43 1,43 1,7 1,7 1,8 19,4 19,4 1,8 1,9 1, Palfinger 2,9 1,37 1,6 2,9 2,33 2,67 18,9 16,2 12,4 11,1 9,7 Raiffeisen International,44 2,79 8,29,6 7,13 8,9 37,8 12,7 18,9 14,8 11,8 RHI 3,7 4,7,79 3,2 3,21 3,21 7,4,2 9,4 9,4 9,4 SBO,4 1,13 2,1 3,13 3,47 3,98 49, 2,8 17,7 16, 13,9 Strabag SE 4,18,71 2,73 2, 2, 2,8 63,3 16, 22, 21, 16,1 Telekom Austria 1,16,84 1,19 1,9 1, 1,29 18,1 12,8 13,9 1,2 11,8 Verbund,6 1,13 1,63 1,88 2,36 2,84 44,8 31,2 27, 21, 17,8 Vienna Int. Airport 77,68 3,4 3,66 4,3 4, 4,8 21,9 21,2 18,1 17,3 16,2 voestalpine 48,84 3,28 4,82 4,8 4,8 4,7 14,9,1,1,1,3 Wiener Städtische VIG 49,49 2,29 2,49 2,98 4,,7 21,6 19,9 16,6 12,2 9,8 Wienerberger 37,68 2,66 2,9 3,46 3,2 3,63 14,2 12,8,9 11,6,4 Zumtobel 19,87 1,33 2,34 1,89 2,43 2, 14,9 8,, 8,2 8, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 9

61 KGV e 14 12,9 12,6 12,4 12, ,3,9,9,,1 9,6 Median 9,6 9,4 9,2 9, 8,8 8 7,1 6,6 6,2 6,3 6,3 4 2 Mayr-Melnhof Semperit BENE Palfinger Böhler-Uddeholm Wienerberger Wolford Zumtobel voestalpine UNIQA OMV RHI IMMOFINANZ conwert Meinl European Land Warimpex AT&S CA Immo International Polytec A-TEC Industries A-TEC Industries,3 Polytec 6,2 CA Immo International 6,3 AT&S 6,6 Warimpex 7,1 Meinl European Land 8,8 conwert 9, IMMOFINANZ 9,2 RHI 9,4 OMV 9,6 KGV 28e 12,6,,,1,1 9,9 9, 9,4 9,4 9, BENE Erste Bank Agrana UNIQA voestalpine Böhler-Uddeholm Meinl European Land Immoeast RHI OMV 8,2 Median 7,8 7,8 7,3 6,9 6, 6,2 6,2,8, Zumtobel Polytec Century Casinos Wolford conwert Warimpex CA Immo International IMMOFINANZ AT&S A-TEC Industries A-TEC Industries, AT&S,8 IMMOFINANZ 6,2 CA Immo International 6,2 Warimpex 6, conwert 6,9 Wolford 7,3 Century Casinos 7,8 Polytec 7,8 Zumtobel 8,2 KGV 29e 12 9,7 9, 9,4 9, 8, 8,4 8,1 8, 8 7,6 7,2 Median 6,7 6,3 6,2 6,1,8 6,7,3 4, 4, 4 3,3 2 Palfinger Agrana RHI UNIQA Warimpex OMV Erste Bank Zumtobel Polytec CA Immo Century Casinos conwert Immoeast Sky Europe IMMOFINANZ Wolford AT&S Meinl European Land A-TEC Industries CA Immo International CA Immo International 3,3 A-TEC Industries 4, Meinl European Land 4, AT&S,3 Wolford,7 IMMOFINANZ,8 Sky Europe 6,1 Immoeast 6,2 conwert 6,3 Century Casinos 6,7, Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 6

62 KCE e ,4 7,1 7, 7, 7, 6,8 6,7 6,6 6,6 6,4 6,2,9 Median 6,6,,2 4,6 4, 4 3,2 2,3 2 1,2 KTM Power Sports Pankl Semperit Zumtobel Mayr-Melnhof BENE Wolford Österreichische Post RHI OMV Agrana Wienerberger DO & CO Warimpex Century Casinos Polytec voestalpine AT&S A-TEC Industries Austrian Airlines Austrian Airlines 1,2 A-TEC Industries 2,3 AT&S 3,2 voestalpine 4, Polytec 4,6 Century Casinos,2 Warimpex, DO & CO,6 Wienerberger,9 Agrana 6,2 KCE 28e 7 6,7 6,6 6,4 6,4 6,3 6,3 6,1 6,3,,, Semperit RHI Mayr-Melnhof BENE Pankl Zumtobel Wienerberger Agrana Wolford OMV Warimpex Median 4,8 4,7 4,3 3,7 3,3 2,9 2, 1,8 1,2 DO & CO Polytec voestalpine Century Casinos Head AT&S Sky Europe A-TEC Industries Austrian Airlines Austrian Airlines 1,2 A-TEC Industries 1,8 Sky Europe 2, AT&S 2,9 Head 3,3 Century Casinos 3,7 voestalpine 4,3 Polytec 4,7 DO & CO 4,8 Warimpex, KCE 29e 7 6,3 6,1 6,1 6,1 6, 6,,,3, Median 4,6 4,4 4,3 4,2 4,1 4 3,4 3 2,8 2,6 1,9 2 1,1 1,1 1 Mayr-Melnhof Warimpex Semperit BENE IMMOFINANZ Pankl Wienerberger Zumtobel Agrana OMV Polytec voestalpine Wolford DO & CO Century Casinos AT&S Head A-TEC Industries Austrian Airlines Sky Europe Sky Europe 1,1 Austrian Airlines 1,1 A-TEC Industries 1,9 Head 2,6 AT&S 2,8 Century Casinos 3,4 DO & CO 4,1 Wolford 4,2 voestalpine 4,3 Polytec 4,4 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 61

63 DIVIDENDENRENDITE e 9,% 9,% 8,% 8,% 7,% 7,% 6,% 6,%,%,% 4,% 4,% 3,% 3,% 2,% 2,% 1,% 1,%,%,% 3,8% Median 4,% 3,% 2,7% 2,7% 2,9%2,9% 2,9%3,1% 3,3%3,4% 3,% 3,% 3,% 2,6%2,6% C-Quadrat Investment Wolford CA Immo International Palfinger Polytec Agrana Vienna Int. Airport UNIQA Zumtobel AT&S Semperit voestalpine Warimpex Wienerberger BENE,%,7% 4,9% Telekom Austria IMMOFINANZ 8,7% A-TEC Industries Österreichische Post Österreichische Post 8,7% A-TEC Industries,7% IMMOFINANZ,% Telekom Austria 4,9% BENE 4,% Wienerberger 3,8% Warimpex 3,% voestalpine 3,% Böhler-Uddeholm 3,% Semperit 3,% DIVIDENDENRENDITE 28e 9,% 9,% 8,% 8,% 7,% 7,% 6,% 6,%,%,% 4,% 4,% 3,% 3,% 2,% 2,% 1,% 1,%,%,% Median 3,7% 3,1% 3,3%3,4% 3,1% Vienna Int. Airport Palfinger C-Quadrat Investment Andritz Wolford 4,4%4,4% 3,9%4,% 3,8%3,8%3,8% 3,8% 3,9% conwert AT&S Polytec Warimpex Agrana Wienerberger Semperit voestalpine 4,7% 4,9%4,9% BENE Zumtobel Telekom Austria 6,%,6% IMMOFINANZ 8,7% A-TEC Industries Österreichische Post Österreichische Post 8,7% A-TEC Industries 6,% IMMOFINANZ,6% Telekom Austria 4,9% Zumtobel 4,9% BENE 4,7% voestalpine 4,4% Semperit 4,4% Wienerberger 4,% Agrana 3,9% DIVIDENDENRENDITE 29e 9,% 9,% 8,% 8,% 7,% 7,% 6,% 6,%,%,% 4,% 4,% 3,% 3,% 2,% 2,% 1,% 1,%,%,% 9,% 7,% 6,1%,%,6% Median 4,2% 4,4% 4,4% 4,6%4,8%,% 4,%4,1% 4,1%4,1% 3,4% 3,4%3,% 4,%4,% CA Immo International Wiener Städtische VIG Palfinger Polytec Andritz Böhler- Uddeholm Böhler- Uddeholm Böhler- Uddeholm conwert C-Quadrat Investment AT&S Wienerberger Agrana voestalpine Wolford Semperit BENE Telekom Austria Zumtobel IMMOFINANZ A-TEC Industries Österreichische Post Österreichische Post 9,% A-TEC Industries 7,% IMMOFINANZ 6,1% Zumtobel,6% Telekom Austria,% BENE,% Semperit 4,8% Wolford 4,6% voestalpine 4,4% Agrana 4,4% Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 62

64 KBW e 2, 1,8 1,8 1,6 1,6 1, 1, 1,4 1,4 1,4 1,3 1,2 1,2 1,2 1,1 Median 1,,9,8,8,8,8,7,7,7,6,6,4,4,4,2, Erste Bank Mayr-Melnhof BENE Polytec Wolford Warimpex Wienerberger EVN AT&S Agrana A-TEC Industries Meinl European Land IMMOFINANZ conwert CA Immo International CA Immo Immoeast Century Casinos Head Austrian Airlines Austrian Airlines,4 Head,4 Century Casinos,6 Immoeast,7 CA Immo,7 CA Immo International,7 conwert,8 IMMOFINANZ,8 Meinl European Land,8 A-TEC Industries,9 KBW 28e 1,8 1,6 1,6 1, 1,4 1,4 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,1 1, 1, Median 1,,9,8,8,7,7,7,6,6,6,6,4,4,4,2, Erste Bank Mayr-Melnhof BENE Polytec Wolford EVN Warimpex AT&S Agrana Wienerberger A-TEC Industries Meinl European Land conwert IMMOFINANZ CA Immo CA Immo International Immoeast Century Casinos Head Austrian Airlines Austrian Airlines,4 Head,4 Century Casinos,6 Immoeast,6 CA Immo International,6 CA Immo,7 IMMOFINANZ,7 conwert,7 Meinl European Land,8 A-TEC Industries,9 KBW 29e 1,6 1,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,1 1,1 1,1 1, 1, 1,,9 1, Median,7,8,7,7,6,6,6,6,6,6,4,4,4,2, Erste Bank Mayr-Melnhof BENE EVN Polytec Warimpex Wolford Wienerberger Agrana AT&S A-TEC Industries Meinl European Land conwert IMMOFINANZ CA Immo Immoeast Century Casinos CA Immo International Head Austrian Airlines Austrian Airlines,4 Head,4 CA Immo International,6 Century Casinos,6 Immoeast,6 CA Immo,6 IMMOFINANZ,6 conwert,7 Meinl European Land,7 A-TEC Industries,7 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 63

65 EV/EBITDA e 8 7,3 7,3 7,2 7,2 7, 7, 6,8 6,8 7 6,2 6, ,1 Median,7,7,3,2,1 4,8 4,7 4,1 3,8 Zumtobel Century Casinos OMV Mayr-Melnhof Semperit BENE DO & CO AT&S Polytec Austrian Airlines Austrian Airlines 3,8 Polytec 4,1 AT&S 4,7 DO & CO 4,8 BENE,1 Semperit,2 Mayr-Melnhof,3 OMV,7 Century Casinos,7 Zumtobel 6,1 EV/EBITDA 28e 7 6, 6, 6,2 6,1 6, 6,7,6,4,3 4,9 4,9 4,8 Median 4,7 4,7 4, 4,3 4, 4 3,8 3,7 3, RHI Pankl Agrana Wolford Böhler- Uddeholm voestalpine Wienerberger Warimpex Österreichische Post Telekom Austria Österreichische Post A-TEC Industries Böhler- Uddeholm Pankl Agrana Telekom Austria Andritz Strabag SE Wolford Zumtobel OMV voestalpine BENE Mayr-Melnhof Semperit AT&S Polytec DO & CO Century Casinos Austrian Airlines Austrian Airlines 3, Century Casinos 3,7 DO & CO 3,8 Polytec 4, AT&S 4,3 Semperit 4, Mayr-Melnhof 4,7 BENE 4,7 voestalpine 4,8 OMV 4,9 EV/EBITDA 29e 7,9,9 6,6,,3 4,9 4,7 4,6 4, 4, Median 4, 4, 4,4 4,2 4, 4 3,8 3,7 3, 2,9 3 2,7 2 1 Head Böhler-Uddeholm Agrana Telekom Austria A-TEC Industries Pankl Andritz Zumtobel voestalpine OMV Strabag SE BENE Wolford Mayr-Melnhof AT&S Semperit Polytec Century Casinos Austrian Airlines DO & CO DO & CO 2,7 Austrian Airlines 2,9 Century Casinos 3, Polytec 3,7 Semperit 3,8 AT&S 4, Mayr-Melnhof 4,2 Wolford 4,4 BENE 4, Strabag SE 4, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 64

66 EV/EBIT e 12,6,4,1 9,9 9,4 9,4 9,1 9, 8,9 8,8 8,6 8, Median 8,4 8,2 8,2 8,1 7,8 7,8 8 6,4 6,7 4 2 Wienerberger Palfinger IMMOFINANZ Century Casinos RHI Andritz AT&S DO & CO CA Immo Böhler-Uddeholm Meinl European Land A-TEC Industries Warimpex OMV Zumtobel Mayr-Melnhof BENE Semperit Polytec CA Immo International CA Immo International,7 Polytec 6,4 Semperit 7,8 BENE 7,8 Mayr-Melnhof 8,1 Zumtobel 8,2 OMV 8,2 Warimpex 8,4 A-TEC Industries 8, Meinl European Land 8,6 EV/EBIT 28e 12 9,9 9,8 9,2 9,1 9, 8,9 8,7 Median 7,6 8 7,7 7,2 6,9 6,9 6,8 6,7 6,7 6,6 6,6 6, 6,2 6,6 4 2 Agrana Warimpex A-TEC Industries Palfinger RHI voestalpine IMMOFINANZ Böhler-Uddeholm AT&S Wolford Mayr-Melnhof CA Immo International Semperit Andritz DO & CO BENE Zumtobel OMV Polytec Century Casinos Century Casinos,6 Polytec 6,2 OMV 6, Zumtobel 6,6 BENE 6,6 DO & CO 6,7 Andritz 6,7 Semperit 6,8 CA Immo International 6,9 Mayr-Melnhof 6,9 EV/EBIT 29e 9 8,6 8, 8,3 8,2 8 7,8 7,4 7,4 6,8 7 6,7 6,3 6,3 6,1 Median 6,1,8,8,7,7 6 4,3 4,3 4, voestalpine Kapsch TrafficCom AG Pankl Strabag SE Palfinger Böhler-Uddeholm A-TEC Industries AT&S Meinl European Land Zumtobel BENE OMV Mayr-Melnhof Polytec Semperit Andritz Wolford Century Casinos DO & CO CA Immo International CA Immo International 4,2 DO & CO 4,3 Century Casinos 4,3 Wolford,7 Andritz,7 Semperit,8 Polytec,8 Mayr-Melnhof 6,1 OMV 6,1 BENE 6,3 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 6

67 Kennzahlenübersicht Kurs Aktien Kap. Streubesitz Performance G/A Aktie Empfehlg. RIC 6.. (Mio.) (EUR Mio.) -1M -3M e 28e 29e Agrana Hold AGRV.VI 68, 14,2 973, 24,%,2% -2,1% 4,8 4,82 6,6 7,22 Andritz Buy ANDR.VI 39, 2, 2.4, 72,% 14,2% 21,7% 2,31 2,7 3,3 3, A-TEC Industries Hold ATEC.VI 1, 6,6 34,2 33,%,1% -1,4% 16,4 9,8,23 12,92 AT&S Buy ATSV.DE 11,3 24,83 273,8,4% 7,1% -11,9% 1,28 1,68 1,91 2,8 Austrian Airlines Hold AUAV.VI 3,79 84, 318,4 48,% -19,% -33,3% -3,,3 -,9,3 BENE Hold BENE.VI 4,23 24,3 3, 3,% 4,2% 6,3%,42,34,4,42 Boehler-Uddeholm Hold BHLR.VI 71,87 1, 3.66,4 2,% 2,1% 7,3% 4,82 6,33 7,26 7,38 Bwin Buy BWIN.VI 2,6 32,64 673,9 8,% -11,% -6,6% -17,66 -,29,19,74 BWT Hold BWTV.VI 29,3 17,83 22, 49,% 12,% -,8% 1,24 1,48 1,6 1,87 CA Immo Buy CAIV.VI 1,24 87, ,8 9,% 7,3% 13,7% 1,16,81 1,1 2,11 CA Immo International Buy CAII.VI,4 43,46 44,2 49,% -,9% 2,7% 1,83 1,66 1,67 3,17 Century Casinos Wien Buy CNTYa.VI 2, 23,6 48,4 7,% -3,4% -33,4%,26,1,27,32 conwert Buy CONW.VI 12,1 8,36 1.2,2,% 6,% 12,7%,97 1,34 1,74 1,92 C-Quadrat Investment Buy C8I.DE 42,18 4,36 184, 24,3% 28,6% 23,3% 1,28 1,4 1,8 2,33 CWT Hold CWTE.VI,9 19,62 213,8 6,% 11,2% -,8%,18,13,43,64 DO & CO Hold DOCO.VI 16,4 7,8 128,9 29,%,2% -12,4%,9,72,93 1,2 Erste Bank Buy ERST.VI 48,1 316, ,6 64,% 13,% 29,9% 3, 3,72 4,6,91 EVN Buy EVNV.VI 21,2 163, ,9 14,%,8% 9,8% 1,36 1,39 1,4 1,4 Head Sell HD3.VI 1,48 39,82 8,9 2,3%,% -26,%,12 -,31,,9 Immoeast Buy IMEA.VI 6,9 833,82.494,9 4,% 1,4% 8,9% 1,,44,7 1,6 IMMOFINANZ Buy IMFI.VI 7,26 49, 3.332,4,% 3,6% 16,% 1,,79 1,18 1,2 Intercell Buy ICEL.VI 27,34 4, ,6 78,% 2,1% 9,4% -13,7,63,74 1,26 Kapsch TrafficCom AG Hold KTCG.VI 31,69 12,2 386,6 3,3%,6% 16,6% 1,83 1,3 1,76 2,3 KTM Power Sports Hold KTMP.VI, 6,89 382, 28,% 1,8% -2,% 2,9 3,7 2, 1,1 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 66

68 Kurs Aktien Kap. Streubesitz Performance G/A Aktie Empfehlg. RIC 6.. (Mio.) (EUR Mio.) -1M -3M e 28e 29e Mayr-Melnhof Buy MMKV.VI 67,27 22, 1.479,9 3,% 3,% -2,% 4,8,22 6,6 6,2 Meinl European Land Hold MELV.VI 8,4 3, 2.3,,% 14,% 1,1% 1,31,96,89 2, OMV Buy OMVV.VI,27 3, 1.81,,9% 1,1% 1,6% 4,42,26,9 6, Österreichische Post Buy POST.VI 27,7 7, 1.939, 49,% 2,6%,8% 1,43 1,7 1,7 1,8 Palfinger Buy PALF.VI 2,9 37,14 961,8 31,% 17,% 9,8% 1,6 2,9 2,33 2,67 Pankl Racing Systems Hold PARS.VI 31,4 3,89 122,1 29,% 8,4%,6%,4 2,2 2,46 2,88 Polytec Holding Buy POLV.VI,3 22,33 23, 47,% 3,%,1%,86 1,66 1,32 1,36 Raiffeisen International Hold RIBH.VI,44 14, ,1 31,% 12,2% 27,% 8,29,6 7,13 8,9 RHI Buy RHIV.VI 3,7 37, ,1 6,% 17,3% 22,%,79 3,2 3,21 3,21 SBO Buy SBOE.VI,4 16, 886,4 64,% -1,4% 1,2% 2,1 3,13 3,47 3,98 Semperit Buy SMPV.VI 27,3 2,7 62,7 46,% 2,8% 14,7% 1,9 2,17 2,42 2,63 SkyEurope Sell SKYV.VI 1,42 42,8 6,8 2,% 39,2% -1,% -1,47 -,62 -,11,23 Strabag SE Buy STRV.VI 4,18 114,.1, 24,9% 9,2% - 2,73 2, 2, 2,8 Telekom Austria Buy TELA.VI 1,16 46, 6.973,6 72,6% 8,9% -18,3% 1,19 1,9 1, 1,29 UNIQA Hold UNIQ.VI 18,72 119, ,2 17,1% 9,1% 4,% 1,27 1,9 1,86 2,7 Verbund Hold VERB.VI,6 38,2 1.6,3 24,% 8,% 1,% 1,63 1,88 2,36 2,84 Vienna Insurance Group Buy VIGR.VI 49,49,.196, 3,%,6% -,7% 2,49 2,98 4,,7 Vienna Int. Airport Buy VIEV.VI 77,68 21, 1.631,3,% -1,1%,4% 3,66 4,3 4, 4,8 voestalpine Buy VOES.VI 48,84 164, ,2 67,% 9,% 2,3% 4,82 4,8 4,8 4,7 Warimpex Buy WXFB.VI 6,71 36, 241,6 32,4% -7,4% -8,1%,72,94 1,4,79 Wienerberger Buy WBSV.VI 37,68 83, ,1,% 4,2% 21,8% 2,9 3,46 3,2 3,63 Wolford Buy WLFD.VI 22,7, 113, 49,% -12,7% -17,6% 1,34 2,9 3,13 3,9 Zumtobel Buy ZUMV.VI 19,87 44,7 888,3 6,9% 13,8% -,4% 2,34 1,89 2,43 2, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 67

69 KGV K/BW EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend. Aktie e 28e 29e e 28e 29e e 28e 29e e 28e 29e e 28e Agrana 14,1 14,2, 9, 1,2 1,1 1, 1, 7,4 7,2 6,,6 12,7 13, 9,9 9, 2,9% 3,9% Andritz 17,1 1,4 12, 11,1, 4,3 3, 2,9 8,7 7,,6 4,7,6 9,4 6,7,7 2,6% 3,4% A-TEC Industries 3,1,3, 4,,9,9,9,7 3,6 6,2 6,,3 4,4 8, 9,2 7,4,7% 6,% AT&S 8,6 6,6,8,3 1,4 1,2 1,1,9,2 4,7 4,3 4, 11,4 9,1 7,6 6,8 3,4% 3,8% Austrian Airlines neg. n.m. neg.,8,4,4,4,4,3 3,8 3, 2,9 neg.,2 44, 1,4,%,% BENE,1 12,4,6,1 1,6 1, 1,4 1,3 4,6,1 4,7 4, 6, 7,8 6,6 6,3 4,% 4,7% Boehler-Uddeholm 14,9 11,3 9,9 9,7 3,3 2,8 2,4 2,1 8,8 7, 6,2,9 11,1 8,8 7,7 7,4 3,% 3,8% Bwin neg. neg. n.m. 27,8,4 4, 3,8 3,2 neg. 18,8 14,8 9, neg. neg. n.m. 23,,%,% BWT 23,6 19,8 17,8 1,7,1 4,3 3,8 3,2 13,4 12,4,2 8,7 16,8 1,6 12,6,6 1,3% 1,9% CA Immo 13,1 18,9 1, 7,2,7,7,7,6 32,6 14, 19,2 22,7 21,4 8,9 13,7,3,%,% CA Immo International,7 6,3 6,2 3,3,8,7,6,6 13,4 1,8 16,1 14, 6,7,7 6,9 4,2 2,7% 3,% Century Casinos Wien 8,2 13,9 7,8 6,7,6,6,6,6 11,1,7 3,7 3, 3,4 9,9,6 4,3,%,% conwert 12,4 9, 6,9 6,3,8,8,7,7 32,1 3,9 1,8 16, 18,2 13,2,9,7,% 3,8% C-Quadrat Investment 33, 29,1 22,8 18,1,4 4,9 4, 4,1 33,3 21,9 16,4 12,6 42, 31, 21, 1,7 2,6% 3,3% CWT 8,9 84,7 2,6 17,1 4, 3,4 2,9 2, 27,1 27,1 13,8,3 4, 43,9 17, 12,3,%,% DO & CO 28,1 23,1 17,8 13,3 2, 1,8 1,7 1, 9,6 4,8 3,8 2,7 21, 9, 6,7 4,3,8% 1,% Erste Bank 1, 12,9, 8,1 1,9 1,8 1,6 1, ,6% 1,9% EVN 1,7 1,3 14,6 13,8 1,4 1,2 1,2 1,1 11,4 12,6,7,1 24, 22,4 19,8 18,7 1,8% 1,9% Head 12,1 neg. n.s. 16,3,4,4,4,4,1 14,6 7,1,9 8,7 neg. 16,2 11,8,%,% Immoeast 6,6 14,9 9,4 6,2,7,7,6,6 62,9 34,8 28,4 34,8,7 24,4 13,7 9,,%,% IMMOFINANZ 7,3 9,2 6,2,8,8,8,7,6 27,9 22,9 2,7 18,9 7,2,1 8,7 9,3,%,6% Intercell neg. 43, 37,2 21,7 11,6 4,8 4,3 3,6 neg. n.m. 2,4 12, neg. n.s. 26,8 12,,%,% Kapsch TrafficCom AG 17,3 2,7 18, 1,6 7, 3,1 2,7 2,4 13,,9 9,8 7, 14,8 12, 11,1 8, 1,% 1,7% KTM Power Sports 19,1 1,6 26, 36,8 2,2 2, 1,8 1,7 9, 8,3 9,6 9,4 1,1 13,6 22,7 2,3 1,6%,8% Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 68

70 KGV K/BW EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend. Aktie e 28e 29e e 28e 29e e 28e 29e e 28e 29e e 28e Mayr-Melnhof 14, 12,9 11,1,3 1,8 1,6 1, 1,3,8,3 4,7 4,2 8,9 8,1 6,9 6,1 2,% 2,8% Meinl European Land 6, 8,8 9, 4,,6,8,8,7 28, 6,8 66,4 47,9 3,8 8,6 11,9 6,7,%,% OMV 11,4 9,6 9, 8,4 2,2 1,9 1,6 1,4,,7 4,9 4, 7,6 8,2 6, 6,1 2,% 2,9% Österreichische Post 19,4 1,8 1,9 1, 2,6 2, 2,7 3,8 8, 6,2 6, 6,7 1,1 11,2 11,4 11,1 8,7% 8,7% Palfinger 16,2 12,4 11,1 9,7 4,4 3,6 3, 2,,6 9, 7,7 6, 12,7,4 9,1 7,8 2,7% 3,1% Pankl Racing Systems n.m. 1, 12,7,9 2,1 1,9 1,7 1, 16,2 7,3 6,1 4,9 n.m. 13,7,6 8,3 1,9% 2,4% Polytec Holding 11,9 6,2 7,8 7,6 1,8 1, 1,2 1,1, 4,1 4, 3,7 7,8 6,4 6,2,8 2,9% 3,8% Raiffeisen International 12,7 18,9 14,8 11,8 3,8 2,8 2, 2, ,8%,9% RHI,2 9,4 9,4 9,4 neg. 17,1 8,3,8 8,9 7,3 6,9 6,7 12, 9,4 9, 8,7,%,% SBO 2,8 17,7 16, 13,9,6, 4,2 3, 14,8,1 8,9 7,8 18,7 12,3 11,1 9,6 2,% 2,3% Semperit 14,1 12,6 11,3,4 2,4 2,2 2, 1,8 7,1,2 4, 3,8,6 7,8 6,8,8 3,% 4,4% SkyEurope neg. neg. neg. 6,1 3,4-22,2 neg. 2,1 neg. 34,8 13,7 8,7 neg. neg. neg. 34,1,%,% Strabag SE 16, 22, 21, 16,1 4, 1,8 1,7 1,6,9 6,,4 4, 2,1 12,4,2 8,2 1,2% 1,% Telekom Austria 12,8 13,9 1,2 11,8 2, 2,7 2, 2,,3 6,2,7, 13,1 1,1 14,4 12,6 4,9% 4,9% UNIQA 14,8 9,6,1 9, 2, 1,8 1,6 1, ,1% 3,% Verbund 31,2 27, 21, 17,8 7, 6,,6 4,8 17,2 1,8 13,7 12,2 21, 18,9 16, 14, 1,8% 2,2% Vienna Insurance Group 19,9 16,6 12,2 9,8 2,3 2,2 1,9 1, ,2% 2,7% Vienna Int. Airport 21,2 18,1 17,3 16,2 2,3 2,2 2,1 1,9,7 9,8 9,8 8,9 17, 1, 1,6 14,2 2,9% 3,1% voestalpine,1,1,1,3 2,9 2,1 1,9 1,7 6,1 6,2 4,8 4, 8,3,4 8,9 8,6 3,% 4,4% Warimpex 9,4 7,1 6, 8, 2,6 1,4 1,2 1,1 11,6 6,8 7,8 8,8 1,6 8,4 9,8 11,7 3,% 3,9% Wienerberger 12,8,9 11,6,4 1,9 1,3 1, 1, 9,2 6,8 6,7 6,1 14,,6,4 9,4 3,8% 4,% Wolford 16,9,9 7,3,7 1, 1,4 1,2 1, 9,8 7,2,3 4,4 17,7,8 7,2,7 2,6% 3,7% Zumtobel 8,, 8,2 8, 2,1 1,9 1,7 1, 6,8 6,1 4,9 4,6 9,4 8,2 6,6 6,3 3,3% 4,9% Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 69

71 ISIN Nummern Aktie Agrana Andritz A-TEC Industries AT&S Austrian Airlines BENE Boehler-Uddeholm Bwin BWT CA Immo CA Immo International Century Casinos conwert C-Quadrat Investment CWT DO & CO Erste Bank EVN Head Immoeast IMMOFINANZ Intercell Kapsch TrafficCom AG KTM Power Sports Mayr-Melnhof Meinl European Land OMV Österreichische Post Palfinger Pankl Racing Systems Polytec Holding Raiffeisen International RHI SBO Semperit Strabag SE SkyEurope Telekom Austria UNIQA Verbund Vienna Insurance Group Vienna Int. Airport voestalpine Warimpex Wienerberger Wolford Zumtobel ISIN AT6379 AT737 ATATEC9 AT96998 AT6218 ATBENE6 AT9381 AT7673 AT7377 AT64132 ATCAIMMOINT AT4999 AT6977 AT613 AT49917 AT81882 AT6211 AT743 NL23831 AT64286 AT898 AT61261 ATKAPSCH9 AT6443 AT93824 AT6669 AT7439 ATAPOST4 AT783 AT9349 ATAXX9 AT6636 AT67693 AT94662 AT78 ATSTR1 AT4973 AT728 AT8213 AT74649 AT984 AT9118 AT9373 AT82729 AT83176 AT8347 AT83737 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 7

72 Termine MAI Century Casinos Ergebnis Intercell Ergebnis Austrian Airlines Ex-Tag 13. AvW Invest Ergebnis Ca Immo Hauptversammlung 13. Constancia Ex-Tag 14. AT&S Ergebnis /8 14. Mayr-Melnhof Ex-Tag 14. OMV Hauptversammlung 14. Pankl Ergebnis 1H /8 14. SW Umwelttechnik Ex-Tag 14. Telekom Austria Ergebnis Wienerberger Ex-Tag 1. A-Tec Ergebnis bene Ergebnis /8 1. Bwin Ergebnis Constantia Hauptversammlung 1. Head Ergebnis HTI Ergebnis Mayr-Melnhof Ergebnis Vienna Int. Airport Verkehrszahlen 4/28 1. Vienna Int. Airport Ergebnis CWT Ergebnis Österr. Post Ergebnis Austrian Airlines Verkehrszahlen 4/ Eybl Vorl. Ergebnis /8 19. OMV Ex-Tag 19. UNIQA Hauptversammlung 2. BWT Hauptversammlung 2. Constantia Ex-Tag 2. C-Quadrat Ergebnis CWT Hauptversammlung 2. SBO Ergebnis Semperit Hauptversammlung 2. Sparkassen Immo Ergebnis Telekom Austria Hauptversammlung 2. Vienna Insurance Group Ergebnis Agrana Ergebnis /8 21. Bwin Hauptversammlung 21. ECO Ergebnis ECO Hauptversammlung 21. Polytec Hauptversammlung 26. Polytec Ex-Tag 26. Semperit Ex-Tag 26. Telekom Austria Ex-Tag 26. Warimpex Ergebnis Brain Force Ergebnis conwert Ergebnis conwert Hauptversammlung 27. HTI Hauptversammlung 27. Rosenbauer Ergebnis Brain Force Hauptversammlung Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 71

73 28. BWT Ex-Tag 28. CWT Ex-Tag 28. Head Hauptversammlung 28. Sparkassen Immo Hauptversammlung 28. Unternhmens Invest Ergebnis C-Quadrat Hauptversammlung 29. EVN Ergebnis 1H /8 29. Meinl European Land Ergebnis RHI Hauptversammlung 29. Warimpex Hauptversammlung 3. Ca Immo Ergebnis Ca Immo International Ergebnis C-Quadrat Ex-Tag 3. Hirsch Servo Ergebnis 1-3Q /8 3. JoWooD Ergebnis Rosenbauer Hauptversammlung 3. SkyEurope Ergebnis 1H /8 3. STRABAG SE Ergebnis UNIQA Ergebnis 28 JUNI UNIQA Ex-Tag 3. Warimpex Ex-Tag 4. bene Hauptversammlung. Böhler-Uddeholm Ergebnis SkyEurope Verkehrszahlen /28. voestalpine Ergebnis /8 9. Rosenbauer Ex-Tag. A-Tec Hauptversammlung. Raiffeisen International Hauptversammlung 12. bene Ex-Tag 12. DO & CO Ergebnis /8 12. Meinl European Land Hauptversammlung 12. Vienna Int. Airport Verkehrszahlen / Intercell Hauptversammlung 16. Austrian Airlines Verkehrszahlen / Century Casinos Hauptversammlung 18. Kapsch Ergebnis /8 18. Raiffeisen International Ex-Tag 2. STRABAG SE Hauptversammlung 2. Intercell Ex-Tag 23. Böhler-Uddeholm Hauptversammlung 23. JoWooD Hauptversammlung 24. bene Ergebnis 28/9 2. Böhler-Uddeholm Ex-Tag 2. Eybl Ergebnis /8 26. Eybl Hauptversammlung 27. STRABAG SE Ex-Tag 3. Zumtobel Ergebnis /8 Vorläufige Angaben, Daten ohne Gewähr Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 72

74 Gedruckte Publikationen Februar 8 Wiener Städtische VIG Company Report Jänner 8 Intercell Initiating Coverage RHI Company Update Dezember 7 Strabag SE Initiating Coverage August 7 Utilities Austria Sector Report Wiener Städtische VIG Company Update Juni 7 CA Immo Anlagen Initiating Coverage März 7 CA Immo Anlagen Second Public Offering Jänner 7 C-QUADRAT Initiating Coverage UNIQA Initiating Coverage Dezember 6 CA IMMO Int. Initiating Coverage November 6 Raiffeisen International Company Report Oktober 6 C-Quadrat Initial Public Offering Austrian Airlines Capital Increase September 6 CA IMMO Int. Initial Public Offering Juli 6 Österreichische Post Initiating Coverage Zumtobel Initiating Coverage Juni 6 Polytec Initiating Coverage April 6 Immofinanz Capital Increase Immoeast Capital Increase Polytec Initial Public Offering Zumtobel Initial Public Offering März 6 KTM Power Sports Initiating Coverage Meinl European Land Initiating Coverage Dezember Raiffeisen International Initiating Coverage November Century Casinos Initiating Coverage Conwert Initiating Coverage OMV Company Report SkyEurope Initiating Coverage September OMV Company Report August Immoeast Initiating Coverage Juni Agrana Initiating Coverage April Wiener Städtische VIG Initiating Coverage März OMV Company Report Raiffeisen International Initial Public Offering Februar SBO Company Update Jänner EVN Company Report Telekom Austria Company Report November 4 Andritz Company Report OMV Company Report September 4 Semperit Company Report April 4 Wienerberger Company Report austriamicrosystems Initial Public Offering Erste Bank Company Report März 4 OMV Company Report Palfinger Company Report Jänner 4 JoWooD Company Report RHI Company Report voestalpine Company Report Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 73

75 Definitionen Unternehmen Jede Aktienkategorie wird einzeln angeführt; Vorzugsaktien sind als solche ausgewiesen. Marktkapitalisierung Anzahl der Aktien (der jeweiligen Kategorie) x Kurs. Enterprise Value (EV) Der Enterprise Value (Unternehmenswert) ist die Summe aus der Marktkapitalisierung aller Aktienkategorien + Netto-Finanzverbindlichkeiten. Buchwert ÖVFA-Eigenkapital dividiert durch die Anzahl der Aktien, bzw. bei IAS: Grundkapital + Rücklagen + Gewinnvortrag - Dividenden. KBW Kurs/Buchwert - Verhältnis. Hoch/Tief Höchst- bzw. Tiefstkurs der letzten 12 Monate. 1M, 3M, 12M Kursveränderung während der angegebenen Periode. Gewinn Wenn österreichische Unternehmen nach nationaler Rechnungslegung bilanzieren, wird der ermittelte Gewinn um außerordentliche und aperiodische Tatbestände korrigiert (ÖVFA-Gewinn). Für jene Unternehmen, die nach IAS bilanzieren, wird kein ÖVFA-Gewinn mehr angegeben. In diesen Fällen basieren die Ist- und Prognoserechnungen auf den internationalen Rechnungslegungsvorschriften. KGV Kurs/Gewinn - Verhältnis. Diese Bewertungskennzahl bezieht sich auf die Eigenkapitalgeber. Cash Earnings Jahresüberschuss + Abschreibungen / Amortisation, bereinigt um außerordentliche Aufwendungen oder Erträge und Minderheitenanteile. KCE Kurs/Cash Earnings - Verhältnis. Dividendenrendite Dividende je Aktie bezogen auf den aktuellen Kurs EBIT EBIT steht für "Earnings Before Interest and Tax" und somit für den Betriebs-erfolg eines Unternehmens. Diese Kennzahl weist die operative Ertragskraft vor Berücksichtigung von Zinsergebnis und Steuerzahlungen aus. EBITDA EBITDA (bzw. EBITD) steht für "Earnings Before Interest, Tax, Depreciation (and Amortisation) und entspricht einer Art "Brutto-Cash-Flow"-Größe eines Unternehmens. Der Betriebserfolg (EBIT) wird um die Abschreibungen korrigiert. Bei der Austrian Airlines werden zusätzlich die Leasingaufwendungen für Flugzeugfinanzierungen (Rental fees) zum Betriebserfolg hinzuaddiert (EBITDAR). EV/EBIT; EV/EBITDA Die Ertragskennzahlen EBIT und EBITDA werden auf den Enterprise Value (EV) bezogen und stellen eine Bewertungskennzahl unabhängig vom Verschuldungsgrad eines Unternehmens dar. Anzahl der Aktien An der Börse zugelassene Aktienanzahl der jeweiligen Kategorie. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 74

76 Compliance Gesellschaft Key Agrana Andritz 3 A-TEC Industries 4 AT&S Austrian Airlines 1a,3 BENE Boehler-Uddeholm 3 Bwin 3 BWT 3 CA Immo 1a,3 CA Immo International 3 Century Casinos 3 conwert 2,3 C-Quadrat Investment 2 CWT 3 DO & CO 3 Erste Bank 2,3 EVN 3,4 Vienna Int. Airport 3 Head Immoeast 2 IMMOFINANZ Intercell 3 Kapsch TrafficCom AG KTM Power Sports Mayr-Melnhof 3,4 Meinl European Land OMV 3 Österreichische Post 3 Palfinger 3 Pankl Racing Systems Polytec Holding 3,4 Raiffeisen International 3 RHI 3 SkyEurope 3 SBO 3 Semperit 3 Strabag SE 2,3 Telekom Austria 3 UNIQA Verbund 2,3,4 voestalpine 3 Warimpex 2,3 Wienerberger 2,3 Vienna Insurance Group 3 Wolford 3 Zumtobel 3 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 7

77 Key 1a: An der Gesellschaft halten die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 1b: Die analysierte Gesellschaft hält an der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. an einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 2: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen gehörten einem Konsortium an, das in den letzten 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Reports Wertpapiere der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehende Derivate im Zusammenhang mit einem öffentlichen Angebot von Wertpapieren der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehenden Derivaten erworben hat. Key 3: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen betreuen die von der analysierten Gesellschaft emittierten Finanzinstrumente an der Börse oder am Markt durch Stellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen (wird also als Market Maker/Liquidity Provider für die von der Gesellschaft emittierten Wertpapiere oder sich darauf beziehende Derivate tätig oder stellt Liquidität in diesen Wertpapieren oder sich darauf beziehende Derivate zur Verfügung). Key 4: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen bestand in den letzten 12 Monaten eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften, für die die Bank eine Leistung oder ein Leistungsversprechen erhielt. Key : Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen besteht eine Vereinbarung über die Erstellung von Analysen. Key 6a: Angestellte der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder Mitglieder des Board of Directors von UniCredit sind Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft sind Mitglieder des Board of Directors von UniCredit. Key 6b: Der Analyst ist Mitglied des Aufsichtsrats/Vorstands (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Key 7: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder andere italienische Banken, die Mitglied der UniCredit Gruppe sind, haben wesentliche Beträge in Form von Krediten an die analysierte Gesellschaft ausgereicht. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 76

78 Ihre Ansprechpartner STADT-UND LANDESDIREKTIONEN Stadtdirektionen City Gabriele Schneider +43 () Mitte Karin Weintritt +43 () Nord Renate Wiesner +43 () -486 Süd Walter Schenk +43 () -449 Landesdirektionen Kärnten Pirmin Jenny +43 () -943 Niederösterreich West Gerlinde Kirchweger +43 () Niederösterreich Süd / Burgenland Michael Krojer +43 () -67 Oberösterreich Ingrid Dorfmayr +43 () Salzburg Ing. Christian Pohn +43 () Steiermark Oliver Baumann +43 () Tirol/Osttirol Wolfgang Spängler +43 () -631 Vorarlberg Bernd Brodinger +43 () Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 77

79 Disclaimer Unsere Empfehlungen beruhen auf Informationen, die öffentlich zugänglichen Informationsquellen entnommen sind oder auf ihnen basieren. Diese Informationsquellen werden von uns als verlässlich eingeschätzt; wir übernehmen für die Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit dieser Quellen aber keine Haftung. Sämtliche in diesem Report enthaltenen Schätzungen und Werturteile sind das Resultat einer unabhängigen Einschätzung unserer Finanzanalysten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Reports. Wir behalten uns das Recht vor, unsere Einschätzungen jederzeit und ohne gesonderte Bekanntmachung zu ändern bzw. die in diesem Report enthaltenen Informationen nicht zu aktualisieren bzw. entsprechende Informationen überhaupt nicht mehr zu veröffentlichen. Dieser Report wurde nur zu Informationszwecken erstellt und (i) ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren; (ii) ist weder als derartiges Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder als Bestandteil eines solchen Angebots noch als Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren zu verstehen und (iii) ist keine Werbung für ein derartiges Angebot oder eine derartige Aufforderung. Die in diesem Report behandelten Anlagemöglichkeiten können für bestimmte Investoren aufgrund ihrer spezifischen Anlageziele, Anlagezeiträume oder ihrer persönlichen finanziellen Verhältnisse nicht geeignet sein. Die hier dargestellten Anlagemöglichkeiten können Preis- und Wertschwankungen unterliegen, und Investoren erhalten gegebenenfalls weniger zurück, als sie investiert haben. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Wert der Anlage auswirken. Darüber hinaus lassen die Kurs- oder Wertentwicklungen aus der Vergangenheit nicht ohne weiteres einen Schluss auf die zukünftigen Ergebnisse zu. Insbesondere sind die Risiken, die mit einer Anlage in das in diesem Report behandelte Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrument oder Wertpapier verbunden sind, nicht vollumfänglich dargestellt. Für die in diesem Report enthaltenen Informationen übernehmen wir keine Haftung. Dieser Report ist kein Ersatz für eine persönliche Anlageberatung. Investoren müssen selbst auf Basis der hier dargestellten Chancen und Risiken, ihrer eigenen Anlagestrategie und ihrer finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Situation berücksichtigen, ob eine Anlage in die hier dargestellten Finanzinstrumente für sie sinnvoll ist. Da dieses Dokument keine unmittelbare Anlageempfehlung darstellt, sollten dieses Dokument oder Teile dieses Dokuments auch nicht als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden. Investoren werden aufgefordert, den Anlageberater ihrer Bank für eine individuelle Anlageberatung und weitere individuelle Erklärungen zu kontaktieren. Weder die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker noch einer ihrer Vorstands-, Aufsichtsrats- oder Verwaltungsratsmitglieder, Angestellten oder sonstige Personen übernehmen die Haftung für Schäden, die im Zusammenhang mit der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen. Dieser Report wird per und per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieses Reports treffen. Dieser Report darf nicht ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck weiterverteilt, reproduziert oder veröffentlicht werden. Die Verantwortung für diese Publikation übernimmt: a) Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, Am Tucherpark 16, 838 München, Deutschland (ebenfalls verantwortlich für die Verteilung nach 34b WpHG). Die Gesellschaft ist Mitglied der UCI Gruppe. Aufsichtsbehörde: BaFin, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 6439 Frankfurt am Main, Deutschland. b) Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, Via Tommaso Grossi,, 2121 Mailand, Italien, zur Erbringung von Anlageberatungsdienstleistungen durch die Bank of Italy ordnungsgemäß ermächtigt. Aufsichtsbehörde: Bank of Italy, Via Nazionale 91, 184 Rom, Italien und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 6439 Frankfurt, Deutschland. UniCredit CAIB Gruppe, bestehend aus: c) UniCredit CAIB AG, Julius-Tandler-Platz 3, 9 Wien, Österreich Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Praterstraße 23, 2 Wien, Österreich; d) UniCredit CAIB Securities UK Ltd., 8 Cheapside, London EC2V 6EE, Vereinigtes Königreich, Aufsichtsbehörde: Financial Services Authority (FSA), 2 The North Colonnade, Canary Wharf, London E14 HS, Vereinigtes Königreich e) Aton Broker, Boulevard Ring Office Building, 17/1 Chistoprudni Boulevard, Moskau, Russland Aufsichtsbehörde: Federal Service on Financial Markets, 9 Leninsky prospekt, Moskau , Russland POTENZIELLE INTERESSENSKONFLIKTE Gesellschaft Key Agrana Andritz 3 A-TEC Industries 4 AT&S Austrian Airlines 1a,3 BENE Boehler-Uddeholm 3 Bwin 3 BWT 3 CA Immo 1a,3 CA Immo International 3 Century Casinos 3 conwert 2,3 C-Quadrat Investment 2 CWT 3 DO & CO 3 Erste Bank 2,3 EVN 3,4 Vienna Int. Airport 3 Head Immoeast 2 IMMOFINANZ Intercell 3 Kapsch TrafficCom AG KTM Power Sports Mayr-Melnhof 3,4 Meinl European Land OMV 3 Österreichische Post 3 Palfinger 3 Pankl Racing Systems Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 78

80 Polytec Holding 3,4 Raiffeisen International 3 RHI 3 SkyEurope 3 SBO 3 Semperit 3 Strabag SE 2,3 Telekom Austria 3 UNIQA Verbund 2,3,4 voestalpine 3 Warimpex 2,3 Wienerberger 2,3 Vienna Insurance Group 3 Wolford 3 Zumtobel 3 Key 1a: An der Gesellschaft halten die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 1b: Die analysierte Gesellschaft hält an der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. an einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 2: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen gehörten einem Konsortium an, das in den letzten 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Reports Wertpapiere der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehende Derivate im Zusammenhang mit einem öffentlichen Angebot von Wertpapieren der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehenden Derivaten erworben hat. Key 3: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen betreuen die von der analysierten Gesellschaft emittierten Finanzinstrumente an der Börse oder am Markt durch Stellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen (wird also als Market Maker/Liquidity Provider für die von der Gesellschaft emittierten Wertpapiere oder sich darauf beziehende Derivate tätig oder stellt Liquidität in diesen Wertpapieren oder sich darauf beziehende Derivate zur Verfügung). Key 4: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen bestand in den letzten 12 Monaten eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften, für die die Bank eine Leistung oder ein Leistungsversprechen erhielt. Key : Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen besteht eine Vereinbarung über die Erstellung von Analysen. Key 6a: Angestellte der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder Mitglieder des Board of Directors von UniCredit sind Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft sind Mitglieder des Board of Directors von UniCredit. Key 6b: Der Analyst ist Mitglied des Aufsichtsrats/Vorstands (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Key 7: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder andere italienische Banken, die Mitglied der UniCredit Gruppe sind, haben wesentliche Beträge in Form von Krediten an die analysierte Gesellschaft ausgereicht. Überblick über unsere Anlageurteile Eine Übersicht über die absolute und relative Verteilung der Anlageurteile bzw. eine Übersicht der letzten Änderungen finden Sie auf unseren Websites und unter der Rubrik Rechtliche Hinweise bzw. Disclaimer. Hinweis bezüglich der Bewertungsgrundlagen für Aktien: Wir verwenden derzeit für die Aktien in unserer Coverage die folgenden drei Kategorien: Buy, Hold oder Sell (siehe nachstehende Definitionen): Eine Buy-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite in den nächsten 12 Monaten die Eigenkapitalkosten der Aktie übersteigt. Eine Hold-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite in den nächsten 12 Monaten unter den Eigenkapitalkosten der Aktie liegt. Eine Sell-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite der Aktie in den nächsten 12 Monaten negativ ist. Wir verwenden für die Aktien in unserer Coverage drei weitere Kategorien: Restricted: Ein Rating bzw. eine Finanzprognose oder ein Kursziel werden aus Compliance-Gründen bzw. aufsichtsrechtlichen Erwägungen z.b. eine Blackout-Periode oder ein Interessenkonflikt nicht veröffentlicht. Coverage in transition: Aufgrund von Veränderungen im Research-Team wurde die Veröffentlichung einer Aktienempfehlung bzw. eines Kursziels oder von finanziellen Informationen vorübergehend ausgesetzt. Die Aktie gehört weiterhin zum Research-Universum, und die Veröffentlichung relevanter Informationen wird zu gegebener Zeit wieder aufgenommen. Not rated: Einstellung der Coverage. Bis zum 4. Dezember waren die Anlageurteile der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG prinzipiell relative Urteile bezogen auf einen Index als Benchmark. Die Abstufung erfolgte über die Stufen Buy, Outperform, Neutral, Underperform, Sell. Out-/Underperform sollte die Prognose einer Out- bzw. Underperformance der Aktie zur Benchmark um mehr als % reflektieren. Bei Buy und Sell wurde analog eine Out- bzw. Underperformance um mehr als % erwartet, wobei hier auch eine absolute Komponente (Erwartung eines absoluten Wertzuwachses bzw. Kursverlustes) enthalten war. Die Benchmark für die in diesen früheren Publikation enthaltenen Titel war der Euro STOXX. Bis zum 1. April waren die Anlageurteile der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch (die frühere UniCredit Banca Mobiliare S.p.A.) bezogen auf die erwartete Gesamtrendite (Kurs-Performance zuzüglich Dividende) im Verhältnis zu der Gesamtrendite des jeweiligen lokalen Handelsplatzes der betreffenden Aktie in den nächsten 12 Monaten. Die Abstufung der von der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch (die frühere UniCredit Banca Mobiliare S.p.A.) verwendeten Anlageurteile war wie folgt: Buy erwartete Outperformance gegenüber dem Markt von % oder mehr; Accumulate: erwartete Outperformance gegenüber dem Markt von -%; Hold: erwartete Performance in Übereinstimmung mit dem Markt, ab- oder zuzüglich %; Reduce: erwartete Underperformance gegenüber dem Markt von -%; Sell: erwartete Underperformance gegenüber dem Markt von % und mehr. Bis zum 27. August waren die Anlageurteile von Aton Broker die folgenden: Buy Kurssteigerungspotenzial von mehr als 1% in den nächsten 12 Monaten, Hold Kurssteigerungspotenzial von %-1% in den nächsten 12 Monaten, Sell Kurssteigerungspotenzial von weniger als % in den nächsten 12 Monaten. UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und UniCredit CAIB AG haben in den letzten 12 Monaten bereits die jetzigen drei Bewertungskategorien verwendet. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 79

81 Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert, EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peergroup-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DVAM, DDM), Break-up-Value-Ansätze oder Substanz-Bewertungsansätze. Zudem wird für Empfehlungen auch der Economic-Profit-Ansatz verwendet. Die Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Modellen abgeleiteten Empfehlungen und Kursziele entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden. Hinweis bezüglich der Bewertungsgrundlagen für verzinsliche Wertpapiere: Unsere Anlageurteile sind prinzipiell relative Urteile bezogen auf eine Benchmark. Emittentenebene: Marketweight: Wir empfehlen eine Portfolio-Gewichtung, die der Gewichtung des Namens im Referenzindex entspricht (der iboxx Index für high-grade-namen und der ML EUR HY Index für sub-investment-grade-namen). Overweight: Wir empfehlen eine höhere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex (der iboxx Index für high-grade-namen und der ML EUR HY Index für sub-investment-grade-namen). Underweight: Wir empfehlen eine geringere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex (der iboxx Index für high-grade-namen und der ML EUR HY Index für sub-investment-grade-namen). Instrumentenebene: Core hold: Wir empfehlen, das Instrument zu halten. Sell: Wir empfehlen, das Instrument zu verkaufen. Buy: Wir empfehlen, das Instrument zu kaufen. Bei Handelsempfehlungen für festverzinsliche Wertpapiere wird überwiegend auf den sog. Credit Spread (Renditedifferenz des festverzinslichen Wertpapieres zur entsprechenden Bundesanleihe bzw. des Swap-Satzes) und die Rating-Meinungen und -Methodologien der anerkannten Agenturen (S&P, Moody's, Fitch) fokussiert. Je nach Investorentyp kann der Zeitraum des Anlageurteils kurzfristig sein oder sich auch auf einen Zeitraum von bis zu 6-9 Monaten beziehen. Die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen nur eingeschränkt möglich sein. Es ist erforderlich, dass Sie sich mit örtlichen Gesetzen und Beschränkungen, die auf Sie Anwendung finden und die die Nutzung sowie die Verfügbarkeit der hier beschriebenen Dienstleistungen betreffen, selbst vertraut machen. Diese Informationen dürfen nicht von solchen Personen oder Organisationen benutzt oder an solche verteilt werden, die Rechtsordnungen unterliegen, in denen eine solche Verteilung im Widerspruch zu geltenden Gesetzen oder Bestimmungen steht. Die Kurse, die in diesem Report verwendet werden, sind die Schlusskurse des jeweiligen lokalen Handelssystems oder der jeweiligen Börsen. Bei nicht börsengehandelten Aktien werden durchschnittliche Marktkurse auf Basis verschiedener Maklerquellen aus dem OTC-Markt verwendet. Die von MSCI bezogenen Informationen sind das alleinige Eigentum von Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Diese Informationen sowie das weitere geistige Eigentum von MSCI dürfen ohne vorherige schriftliche Genehmigung von MSCI nicht vervielfältigt, weiterverbreitet oder dazu verwendet werden, Finanzprodukte inklusive Indizes zu schaffen. Die Informationen werden im Istzustand zur Verfügung gestellt. Der Nutzer übernimmt alle Risiken im Zusammenhang mit der Nutzung dieser Informationen. MSCI, ihre Beteiligungsunternehmen und alle Dritten, die an der Berechnung bzw. Aufstellung der Informationen beteiligt sind bzw. damit in Zusammenhang stehen, lehnen ausdrücklich jegliche Zusicherungen in Bezug auf ihre Echtheit, Richtigkeit, Vollständigkeit, allgemeine Gebrauchstauglichkeit und Zweckdienlichkeit ab. Ohne Einschränkung des Vorangegangenen übernehmen MSCI, ihre Beteiligungsgesellschaften und Dritte, die an der Berechnung bzw. Aufstellung der Informationen beteiligt sind oder damit in Zusammenhang stehen, keine Haftung für etwaige Schäden. MSCI, Morgan Stanley Capital International und die MSCI-Indizes sind Dienstleistungsmarken von MSCI und ihren Beteiligungsunternehmen. Der Global Industry Classification Standard (GICS) wurde von Morgan Stanley Capital International Inc. und Standard & Poor s entwickelt und ist deren ausschließliches Eigentum. GICS ist eine Dienstleistungsmarke von MSCI und S&P und wurde voder UniCredit CAIB Gruppe zur Nutzung lizenziert.coverage-richtlinien Eine Liste der von der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker analysierten Unternehmen ist auf Anfrage erhältlich. Frequenz und Aktualisierungen Es ist beabsichtigt, dass jede dieser Gesellschaften mindestens einmal im Jahr analysiert wird, sowie fallweise bei wesentlichen operativen Änderungen und/oder Änderung der Empfehlung. Gesellschaften, für die die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch als Sponsor oder Spezialist tätig wird, müssen in Übereinstimmung mit den Bestimmungen der zuständigen Aufsichtsbehörde analysiert werden. BEDEUTENDE FINANZIELLE INTERESSEN: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig mit Aktien der analysierten Gesellschaft. Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker halten gegebenenfalls offene Positionen in sich auf die Aktien der analysierten Gesellschaft beziehenden Derivate, die nicht delta-neutral sind. Analysen können sich auf ein oder mehrere Unternehmen und auf von diesen emittierte Finanzinstrumente beziehen. Die analysierten Emittenten haben u.u. aktiv Informationen zu dieser Analyse geliefert. ERKLÄRUNG DES ANALYSTEN Die Entlohnung des Verfassers hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den Sichtweisen, die in dieser Studie geäußert werden, zusammen. ORGANISATORISCHE UND ADMINISTRATIVE VORKEHRUNGEN, UM INTERESSENKONFLIKTE ZU VERHINDERN UND ZU VERMEIDEN Zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten haben die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker die gesetzlich und aufsichtsrechtlich erforderlichen organisatorischen Einrichtungen geschaffen, deren Einhaltung durch ihre Compliance-Organisation überwacht wird. Interessenskonflikte werden durch rechtliche, physische und nicht-physische Informationsschranken (sogenannte Chinese Walls ) gehandhabt, die den Zweck haben, den Informationsfluss zwischen einer Abteilung/Arbeitsbereich der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker zu beschränken. Insbesondere die Bereiche Investment Banking, einschließlich der Aktivitäten Corporate Finance, Kapitalmarkt, Finanzberatung- und sonstige Kapitalbeschaffung sind durch physische und nicht-physische Informationsschranken von der Markets- als auch von der Research-Abteilung getrennt. Bei der Ausführung von Geschäften in Aktien durch die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch wird kein Eigenhandel betrieben, mit Ausnahme von Geschäften im Kundenauftrag oder Delta-Hedge-Geschäften von OTC-Werten und börsennotierten Derivaten. Die Offenlegung von öffentlich verfügbaren Interessenskonflikten und anderen wesentlichen Interessen erfolgt im Research. Die Analysten werden von ihren direkten Vorgesetzten, welche keine Verantwortung für Investment-Banking-Aktivitäten (einschließlich Corporate Finance) oder andere Aktivitäten (mit Ausnahme des Verkaufs von Wertpapieren an Kunden) haben, täglich geführt und überwacht. ZUSÄTZLICHE HINWEISE NACH DEN EINSCHLÄGIGEN BESTIMMUNGEN AUSLÄNDISCHER RECHTSORDNUNGEN Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Österreich Dieses Dokument ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren und sollte weder ganz noch teilweise als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden oder als Aufforderung zum Abschluss eines Vertrages oder zum Eingehen einer sonstigen vertraglichen Verpflichtung angesehen werden. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 8

82 Dieses Dokument ist vertraulich und wird nur zu Informationszwecken verteilt. Dieser Report darf nicht ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck weiterverteilt, reproduziert oder veröffentlicht werden. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in der Tschechischen Republik Dieser Report ist an Kunden der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker gerichtet und darf nicht von anderen Personen genutzt oder als Grundlage verwendet werden, gleich zu welchem Zweck. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Italien Dieses Dokument wird nur an zugelassene Vermittler und professionelle Anleger (wie in Artikel 2, Absatz 1(d) bzw. Artikel 31 Absatz 2 der Verordnung Nr der Consob vom 1. Juli 1998 in der derzeit gültigen Fassung definiert) verteilt. Dieser Personenkreis umfasst: (i) zugelassene Vermittler, (ii) Asset-Management-Gesellschaften, (iii) SICAVs, (iv) Pensionsfonds, (v) Versicherungsgesellschaften, (vi) ausländische Gesellschaften, die auf Grundlage des jeweils anwendbaren nationalen Rechts dieselben Aktivitäten wie die oben beschriebenen Gesellschaften ausüben, (vii) Gesellschaften und juristische Personen, die Finanzinstrumente begeben, die an einem organisierten Markt gehandelt werden, (viii) Gesellschaften, die in die in Artikel 6, 7 und 113 des Legislative Decrees Nr. 38/1993 eingetragen sind, (ix) Finanzhändler, (x) Personen, die bestätigen, dass sie die beruflichen Voraussetzungen erfüllen, die im Gesetz über Finanzintermediäre für Organmitglieder von Wertpapierintermediären festgelegt sind, (xi) Banken und (xii) jede Gesellschaft oder juristische Person, die laut schriftlichem Nachweis von einem ihrer autorisierten Vertreter über spezifische Fachkenntnis und Erfahrung in Bezug auf Transaktionen mit Finanzinstrumenten verfügt. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Russland Wir gehen davon aus, dass die in diesem Report analysierten Finanzinstrumente nicht nach dem Bundesgesetz der Russischen Föderation Über den Wertpapiermarkt vom 22. April 1996 in seiner derzeit gültigen Fassung registriert wurden und nicht in der Russischen Föderation angeboten, verkauft, geliefert oder beworben werden. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in der Türkei Die in diesem Report enthaltenen Anlageinformationen, Einschätzungen und Empfehlungen stellen keine Anlageberatung dar. Anlageberatung wird nur auf Grundlage einer vertraglichen Vereinbarung zwischen Maklern, Portfolio-Management-Gesellschaften, Banken ohne Einlagengeschäft und ihren Kunden erteilt. Die Werturteile und Empfehlungen in diesem Report beruhen auf der persönlichen Einschätzung der Personen, die diese Einschätzungen und Empfehlungen abgeben. Diese Werturteile entsprechen unter Umständen nicht Ihren persönlichen finanziellen Verhältnissen, Risiko- und Anlagepräferenzen. Aus diesem Grund kann eine Anlageentscheidung, die Sie allein auf Grundlage der in diesem Report enthaltenen Informationen treffen, unter Umständen nicht zu den von Ihnen erwarteten Ergebnissen führen. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Japan Dieses Dokument ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren und sollte weder ganz noch teilweise als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden oder als Aufforderung zum Abschluss eines Vertrages oder zum Eingehen einer sonstigen vertraglichen Verpflichtung angesehen werden. Hinweis für Leser mit Wohnsitz im Vereinigten Königreich Dieser Bericht ist für Kunden der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker bestimmt, (i) die Berufserfahrung im Zusammenhang mit Finanzanlagen haben, oder (ii) die Personen sind, die in den Anwendungsbereich von Artikel 49(2)(a) bis (d) ( High net worth companies, unincorporated associations, etc. ) des United Kingdom Financial Services and Markets Act 2 (Financial Promotion) fallen oder (iii) an die dieser Bericht nach geltendem Recht zulässigerweise weitergeleitet werden darf (alle diese Personen werden als relevante Personen bezeichnet). Jede Finanzanlage oder diesbezügliche Aktivität, auf die sich dieser Report bezieht, ist nur relevanten Personen zugänglich bzw. wird nur mit relevanten Personen aufgenommen. Hinweis für Leser mit Wohnsitz in den USA Dieser Bericht wird Empfängern in den USA auf Grundlage von Rule 1a-6 ( Rule 1a-6 ) nach dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung zur Verfügung gestellt. Jeder Empfänger in den USA sichert durch die Entgegennahme dieses Reports zu, dass er ein Major U.S. Institutional Investor (wie in Rule 1a-6 definiert) ist und dass er die Risiken versteht, die mit Transaktionen in diesen Wertpapieren verbunden sind. Jeder Empfänger dieses Reports in den USA, der Fragen zu diesem Report hat oder zusätzliche Informationen erwünscht in Bezug auf die in diesem Report erwähnten Wertpapiere oder der diese Wertpapiere kaufen, verkaufen oder diese Wertpapiere zum Verkauf anbieten oder dafür werben will, sollte sich mit einem registrierten Vertreter von HVB Capital Markets Inc. ( HVB Capital ) in Verbindung setzen. Transaktionen müssen von U.S.-Personen (mit Ausnahme von in den USA registrierten Wertpapierhändlern oder Banken, die als Wertpapierhändler agieren) mit oder über HVB Capital vorgenommen werden. Die Wertpapiere, auf die in diesem Report Bezug genommen wird, sind gegebenenfalls nicht unter dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung registriert, und der Emittent dieser Wertpapiere unterliegt unter Umständen nicht den U.S.-Berichtspflichten oder anderen gesetzlichen Erfordernissen. Der Zugang zu Informationen über die Emittenten dieser Wertpapiere ist gegebenenfalls beschränkt und diese Emittenten unterliegen gegebenenfalls nicht den selben Rechnungslegungs- und Berichtspflichten wie U.S.-Emittenten. Die in diesem Report enthaltenen Informationen sind nur für Major U.S. Institutional Investors bestimmt and dürfen von anderen Personen nicht benutzt oder als Grundlage verwendet werden, gleich zu welchem Zweck. Sie dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder ein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren gemäß U.S.-Wertpapiergesetz (Securities Act) von 1933 in der jeweils gültigen Fassung oder anderen in den USA geltenden bundes- oder einzelstaatlichen Gesetzen, Verordnungen und Regelungen, dar. Die hier behandelten Wertpapieranlagemöglichkeiten können je nach ihren speziellen Anlagezielen, ihrer Risikobereitschaft und ihren finanziellen Verhältnissen für bestimmte Anleger ungeeignet sein. In Rechtsordnungen, in denen HVB Capital nicht registriert oder zugelassen ist für den Handel mit Wertpapieren, Waren und Rohstoffen oder anderen Finanzinstrumenten, können Transaktionen nur in Übereinstimmung mit dem jeweils anwendbaren Recht und gesetzlichen Bestimmungen vorgenommen werden, die von Rechtsordnung zu Rechtsordnung unterschiedlich sein können und die gegebenenfalls verlangen, dass Transaktionen in den Anwendungsbereich einer Ausnahmevorschrift in Bezug auf Registrierungs- oder Zulassungsvorschriften fallen. Die Informationen in diesem Bericht beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig erachtet werden, doch kann die HVB deren Vollständigkeit oder Genauigkeit nicht garantieren. Alle hier geäußerten Meinungen beruhen auf der Einschätzung der HVB zum ursprünglichen Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung, ganz gleich, wann Sie diese Informationen erhalten, und können sich ohne Vorankündigung ändern. Die HVB kann andere Publikationen veröffentlicht haben, die den in diesem Bericht dargestellten Informationen widersprechen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Publikationen spiegeln andere Annahmen, Meinungen und Analysemethoden der sie erstellenden Analysten wider. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit sollte nicht als Maßstab oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung genommen werden, und eine zukünftige Wertentwicklung wird weder ausdrücklich noch implizit garantiert oder zugesagt. Die HVB und alle ihre verbundenen Unternehmen können bezüglich der hier erörterten Wertpapiere: (a) Long- oder Short-Positionen halten und die betreffenden Wertpapiere kaufen oder verkaufen; (b) als Investment- und/oder Geschäftsbank für die Emittenten dieser Wertpapiere tätig sein; (c) als Market Maker für die betreffenden Wertpapiere fungieren; (d) in den Organen der Emittenten dieser Wertpapiere vertreten sein; und (e) als bezahlter Berater für einen Emittenten tätig sein. Die hier enthaltenen Informationen können in die Zukunft gerichtete Aussagen im Sinne der U.S.-Bundeswertpapiergesetze ( forward-looking statements ) enthalten, die Risiken und Unsicherheiten unterliegen. Zu den Faktoren, die dazu führen könnten, dass die tatsächlichen Ergebnisse und Finanzlage eines Unternehmen sich anders als erwartet entwickeln, gehören unter anderem: politische Unsicherheit, Änderungen im allgemeinen wirtschaftlichen Umfeld, die sich negativ auf die Nachfrage nach den Produkten oder Dienstleistungen des Unternehmens auswirken, Änderungen auf den Devisenmärkten, Änderungen auf internationalen und nationalen Finanzmärkten und im Wettbewerbsumfeld sowie andere damit verbundene Faktoren. Alle in die Zukunft gerichteten Aussagen, die in diesem Bericht enthalten sind, unterliegen vollumfänglich diesem Vorbehalt. Dieses Dokument darf nicht in Kanada oder Australien verteilt werden. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 81

83 UniCredit Global Research* Thorsten Weinelt, CFA Global Head of Research & Chief Strategist Dr. Ingo Heimig Head of Research Operations Mark Robinson, Head , robinsonm@caib.unicreditgroup.eu Equity Research Austria Aerospace & Defence / Airlines / Industrials / Tourism, Leisure & Services / Steel Peter Bauernfried, CEFA , peter.bauernfried@caib.unicreditgroup.eu Marion Swoboda-Brachvogel, MSc , marion.swoboda-brachvogel@caib.unicreditgroup.eu Automobiles & Parts Peter Bauernfried, CEFA , peter.bauernfried@caib.unicreditgroup.eu Harald Weghofer , harald.weghofer@caib.unicreditgroup.eu Banks / Real Estate Alexander Hodosi , alexander.hodosi@caib.unicreditgroup.eu Marion Swoboda-Brachvogel, MSc , marion.swoboda-brachvogel@caib.unicreditgroup.eu Paul Wessely , paul.wessely@caib.unicreditgroup.eu Chemicals / Pharmaceuticals & Biotech Peter Bauernfried, CEFA , peter.bauernfried@caib.unicreditgroup.eu Insurance / Financial Services Marion Swoboda-Brachvogel, MSc , marion.swoboda-brachvogel@caib.unicreditgroup.eu Paul Wessely , paul.wessely@caib.unicreditgroup.eu Capital Goods / Consumer Goods / Food & Beverages / Fashion & Luxury Goods Peter Bauernfried, CEFA , peter.bauernfried@caib.unicreditgroup.eu Marion Swoboda-Brachvogel, MSc , marion.swoboda-brachvogel@caib.unicreditgroup.eu Paul Wessely , paul.wessely@caib.unicreditgroup.eu Tomasz Bardziłowski, CFA, Deputy Head , bardzilowskit@caib.unicreditgroup.eu Paper & Packaging / Software / Telecom / Technology Harald Weghofer , harald.weghofer@caib.unicreditgroup.eu Paul Wessely , paul.wessely@caib.unicreditgroup.eu Utilities / Construction & Materials / Oil & Gas Peter Bauernfried, CEFA , peter.bauernfried@caib.unicreditgroup.eu Harald Weghofer , harald.weghofer@caib.unicreditgroup.eu Global Equity Strategy Gerhard Schwarz, Head , gerhard.schwarz1@hvb.de Volker Bien , volker.bien@hvb.de Nigel Croft , nigel.croft@hvbeurope.com Dr. Tammo Greetfeld , tammo.greetfeld@hvb.de Christian Stocker , christian.stocker@hvb.de Equity Sales Equity Sales Munich Equity Sales London Equity Sales Milan Equity Sales New York Equity Sales Vienna Equity Sales Zurich Publication Address UniCredit Markets & Investment Banking UniCredit CAIB AG Global Research Julius Tandler Platz 3 A-9 Vienna Tel Fax Bloomberg UCGR Internet * UniCredit Global Research is the joint research department of Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB) and UniCredit CAIB Group (CAIB). Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Gruppe Seite 82