Krisenverursacher oder Helfer bei deren Bewältigung?

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1 Verbriefungsstrukturen Folie 1

2 1. Traditionelle Kreditvergabe Bank Kredit Unternehmen 8 % 92 % (Refinanzierung) Eigenkapital Interbanken (beispielhaft) Bezogen auf: Rendite: Satz: Einheit: Festlegung auf der Basis der Analyse und Erfahrung der Bank Refinanzierung: 92,00% 2,90% 2,67% p.a. Kreditausfallrisiko: 2,60% p.a. Bearbeitung: 0,20% p.a. EK-Verzinsung: 8,00% 20,00% 1,60% p.a. Gesamt: 100,00% 7,07% p.a. Folie 2

3 2. Was geschieht bei einer Verbriefung? Rating Agency Verkauf der Kreditforderungen Rating Statistische Ausfallberechnung Investor Investor Investor Weiterverkauf Risikodiversifizierung Bank Kredit Unternehmen Folie 3

4 3. Was macht Verbriefungen attraktiv? aus Sicht der Bank aus Risikoauslagerung, sofern von den Investoren akzeptiert, mit der Folge: Eigenkapital-Entlastung Reduzierung einer Risiko-Kumulierung (Großkredite!) Refinanzierung, wenn die Investoren einen niedrigeren Zinssatz als den Interbanken- Satz akzeptieren oder die Wertpapiere von der Europäischen Zentralbank als hinterlegungsfähig akzeptiert werden Folie 4

5 3. Was macht Verbriefungen attraktiv? aus Sicht aus des Investors Partizipation in Risiken, welche bislang im Wesentlichen nur den Banken vorbehalten geblieben sind Investitionsmöglichkeit in Risikobereiche, die nicht mit den eigenen Portfoliorisiken korrelieren grundsätzliche Handelbarkeit der Schuldverschreibungen durch Tranchierung/Strukturierung genauer Zuschnitt auf den Risikobedarf möglich Folie 5

6 4. Wie erfolgt die Bestimmung des Ausfallrisikos? Wahrscheinlichkeit des Eintritts Historische Ausfallreihen Definition eines Ratings Verifikation und Nachsteuerung des Ratings Festlegung eines Konfidenz- Levels Ausmaß des Schadens Historische Ausfallreihen Granularität des Portfolios Historische Recovery Rates Historische Schadensbearbeitungskosten Folie 6

7 Moody s Idealized Cumulative Expected Loss Rates Folie 7

8 Tranchierung/Strukturierung: Ausgehend von der Risikoqualität des Asset-Pools und des Diversifikationsgrades werden von den Rating Agencies für die Zielstruktur Übersicherungen gefordert: Ein Beispiel: Ausgangsrating idealer Zielrating Ziel-Ausfall- Diversifikations- erforderliche Bandbreite Tranchenerw.Ausfall verlust faktor Übersicherung Übersicherung stärke Baa3 1,6775% Aaa 0,00160% 35 26% 24% - 85 % 74% Baa3 1,6775% Aa2 0,03740% 35 17% 15% - 55 % 9% Baa3 1,6775% Aa 0,25685% 35 13% 12% - 45 % 4% Baa3 1,6775% First Loss 35 0% 13% 100% Quelle: Moody's Folie 8

9 3. Verbriefbare Portfolien True Sale Möglichst granulares Portfolio Abtretbarkeit der Forderungen regelmäßiger Cash-Flow Verwaltung/Inkasso kann von Dritten dargestellt werden Asset Klassen (Beispiele) Betriebsmittelkredite an Firmen, Schuldscheindarlehen Wohnungsbaufinanzierung RMBS betriebliche Baufinanzierung CMBS Anschaffungsfinanzierung/-leasing (z.b. Auto) Kreditkarten Non-performing Loans Folie 9

10 3. Grundtypen der Verbriefung Das Asset-Risiko von dem Insolvenzrisiko des Originators loslösen. 3.1 individuelle Zweckgesellschaften True Sale: Übertragung der Rechte aus der Forderung einschließlich des Ausfallrisikos mit Bilanzabgang (Ausplatzierung überwiegendes Risiko + Liquidität) ohne Bilanzabgang (Liquidität und ggf. Ausplatzierung von Teilrisiken) Synthetisch: Übertragung des Ausfallrisikos (= Kreditversicherung) 3.2 Multi-Seller Conduits ABCP: kurzfristige Refinanzierung von Handelsforderungen mit kurz laufender (> 1Jahr) Liquiditätsgarantie der Bank Folie 10

11 Risiken auf die Bedürfnisse der Investoren zuschneidern Grundbaukasten der Verbriefungsstrukturen: Folie 11

12 True Sale Struktur: Folie 12

13 Synthetische Struktur: Der Baukasten wird erweitert um: und Folie 13

14 Synthetische Struktur Folie 14

15 ABCP-Struktur Folie 15

16 Kosten der Verbriefung: Einnahmen aus dem Portfolio: 7,07 % p.a. Nur beispielhaft! Übrig bleibende Erträge werden an den Originator ausgeschüttet Tranche EURIBOR Marge (bp) Tranchenstärke Zinsen/ Kosten Refinanzierung: Aaa 0, % 1,41044 % p.a. * Kosten von 0,5-1,5 Mio. umgelegt auf die Laufzeit ** abhängig von den zu verwaltenden Assets. Aa2 0, % 0,22554 % p.a. Aa 0, % 0,12824 % p.a. First Loss 0, % 1,52178 % p.a. Verzinsung gesamt: 3,28600 % p.a. Arranging*: 0,20000 % p.a. Servcing**: 0,20000 % p.a. Servicer Success Fee: 3,23400 % p.a. sonst. Kosten: 0,15000 % p.a. lfd. Kosten gesamt: 7,07000 % p.a. Folie 16

17 Aus Bank-Sicht: Kosten-/Einnahmenvergleich Kredit Verbriefung: ( Bank behält nur die First-Loss Tranche) Kredit: Verbriefung: Zinseinnahmen: 7,07% p.a. 1,52% p.a. Arranging: 0,20% p.a. Success Fee: 3,23% p.a. Einnahmen gesamt: 7,07% p.a. 4,96% p.a. Zinsausgaben: 2,67% p.a. 0,35% p.a. Risiko: 2,60% p.a. 2,60% p.a. 1,80% p.a. 2,01% p.a. = 0,21 % p.a. Folie 17

18 Was macht Verbriefungen gefährlich? Scheinmathematisierung der Risikoberechnungen/Tranchierung Langes, schwierig formuliertes Vertragswerk, welches nicht in vollem Umfang dem Investor zur Verfügung steht Missverständnisse von / Verführung durch Ratings auf der Basis einer verbreiteten Mathematisierung der Betriebswirtschaft Fehlende gesetzliche oder vertragliche Regelungen für ein wirksames Management im Schadensfall kaum möglich Fehlende umfassende Kenntnisse der Investoren über zugrunde liegende Risiken Folie 18

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