Innovation im CHF Anleihenmarkt von Obligationenbaskets zu Kreditindizes
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- Dagmar Weiss
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1 Innovation im CHF Anleihenmarkt von Obligationenbaskets zu Kreditindizes Partizipation 9020_ZKB_Aktienindizes_A5.indd :21
2 Hierbei handelt es sich in der Schweiz um Strukturierte Produkte. Sie sind keine kollektiven Kapitalanlagen im Sinne des Kollektivanlagegesetzes (KAG). Sie
3 Inhalt Einführung 4 Anlagelösung mit Zinssensitivität 7 Anlagelösung ohne Zinssensitivität 9 ZKB Kredit Index Schweiz TR 10 Chancen und Risiken ZKB Kredit Index Schweiz TR 16 Kontakt 18 3
4 Eckdaten Index Schweiz Total Return (TR) Direkte und uneingeschränkte Partizipation am Schweizer Kreditmarkt Der ZKB Kredit Index Schweiz TR Anlage mit ausschliesslich Schweizer Schuldnern Der Anleger ist keinen Zinsänderungsrisiken i.s. Durationsrisiken ausgesetzt Es handelt sich um eine Innovation im CHF Anleihenmarkt Ein liquider Sekundärhandel ist durch die Kotierung an der SIX Swiss Exchange gewährleistet Seit dem Ausbruch der Finanzkrise im richtet, eine langanhaltende Rezession konnte tatsächlich Schlimmeres verhin- verzeichnete bereits ein Jahr später wieder positive Wachstumsraten. Zu Beginn dieser Erholungsphase sah selbsttragenden Wachstum nehmen. Auch die Entwicklungen am Kapi- der Anleger weiter steigen, bis die europäische Schuldenkrise die globale ken ihre Geldpolitik nochmals. Die verunsicherten Anleger suchten sodann sicher geltenden Schuldnern wie den 4
5 stände. Die Schweizer Staatsanleihen von vier Jahren negativ notieren. Die dank verschiedener Interventionen der entspannt, das unsichere globale Wirt- zu. Die Zentralbanken setzen alles daran, dass das Zinsniveau weiterhin mit einem gewissen Sicherheitsbe- von Staatsanleihen höchster Qualität eingegangenen Risiken entschädigt. Da es bei diesen Anleihen ohnehin keine Kreditrisikoprämie zu holen noch die Suche nach einer alternativen Hochwer- stellen eine alternative Anlagemöglichkeit nehmen haben ihre Bilanzen seit der Rezession 2009 konsolidiert und das ditkosten nach wie vor. Beides wirkt - chung nach wie vor intakt sind. Das nicht selbsttragend, aber die globale Weg der Besserung. Dies wird die tiv zu den Staatsanleihen bester Qua- Bevor konkrete Anlagemöglichkeiten einige grundlegende Zusammenhänge 5
6 Rendite vs. Risiko Die erste Frage, die sich stellt, ist: Wie zinslichen Anlagen zusammen? Die Anleihenrendite kennt grundsätzlich zwei Quellen (s. Abb. 1): Die risikolose Verzinsung als Basisrendite (etwa die Rendite von Staatsanleihen) und spread oder Kreditrisikoprämie ge- Abb. 1: Zusammensetzung Rendite einer Anleihe Rendite Anleihe XY Risikolose Verzinsung Kreditaufschlag (Kredit-Spread) zinslichen Anlagen verbunden? Auch hier erkennt man grundsätzlich zwei Quellen: Anlagen an Wert, wenn die Zinsen Anstiegs können sowohl makroökonomische (allgemeines Zinsniveau) als auch mikroökonomische (unterneh- Physisch vs. synthetisch - Investitionen vermehrt die Kreditrisiko- das Engagement in Kreditrisiken und - Physisch: Synthetisch: - chert bzw. gehandelt werden. Änderung des allgemeinen Zinsniveaus (auch Zinsänderungs- oder Durationsrisiko genannt). In diesem Zusammenhang sprechen wir von Zinssensitivität und Zusammenhang: Welche Investitionsmöglichkeiten in 6
7 Anlagelösung mit Zinssensitivität abgestimmt werden: Coupons: Couponzahlungen kön- reinves tiert werden. Währung: Es können sowohl Obligationen einer Währung oder verschiedener Währungen gewählt werden. Wenn die Währung einer Obliga- entspricht, trägt der Investor das entsprechende Wechselkursrisiko. Basketzusammensetzung statisch/ dynamisch: Die Zusammensetzung des Baskets wird normalerweise bei Die Basketzusammensetzung kann tet werden (dynamisch). In diesem setzung periodisch anpassen. Open End. 7
8 Chancen und Risiken Chancen nenbasket investieren. Der Investor partizipiert uneinge- Basiswertes. die Kursbewegung des Basiswertes eins zu eins. Ein liquider Sekundärhandel ist durch die Kotierung an der SIX Swiss Exchange gewährleistet. Risiken wegt sich im gleichen Ausmass wie der Basiswert (positiv wie negativ). Der Investor trägt zudem das Aus- Obligationen. Die Wertberichtigung nisses einer Basiswertkomponente nieder. dem Emissionspreis notieren. Der Investor trägt das Emittentenrisi- 8
9 Anlagelösung ohne Zinssensitivität Wer Anlagen ohne Zinsänderungsrisiken i.s. Durationsrisiken sucht etwa in Erwartung steigender Zinsen - gilt es, die zuvor beschriebenen Risikoquellen zu separieren. Dies ist mit Kredit Indizes möglich, (Kreditrisikoprämien) von Anleihen- allgemeinen Zinsniveau und insbeson- - honoriert das Eingehen von Durations- aus. Im Grunde genommen ist die Funktionsweise ähnlich wie bei einem Bondindex. Dieser steigt wenn die Kredit Index ist, dass letzterer einzig - sich die Qualität der im Index enthal- Kreditrisikoprämien und das Kredit- Index gewinnt somit an Wert. Eine Verschlechterung der Qualität geht entsprechend mit steigenden Kredit- Kredit Index einher (s. Abb. 2). 9
10 Abb.2: Kredit Index vs. Kredit Spread Index Kredit Spread Index (in bps) in Kreditindizes zu investieren? Kredit Index Kredit Spread Index (itraxx Europe 5Y) Kredit Index (itraxx Europe 5Y Total Return Index) Quelle: Bloomberg ZKB Kredit Index Schweiz bank wartet nun mit einer Innovation dem ZKB Kredit Index Schweiz Total Return. Dieser wird aus den liquidesten Schuldnern zusammengestellt, die einen Bezug zur Schweizer Volkswirt- ausgebauter Kreditderivatemarkt (CDS - massen aus: itraxx Familie und kets die CDX 10
11 Abb. 3: Produktschema Produkt Basiswert ZKB Kredit Index Schweiz TR (KISTR) ZKB Kredit Index Schweiz Spread (KISS) Komponenten des Kreditspread Schuldner 1 Kreditspread Schuldner 2... Kreditspread Schuldner n Der Anleger kann ein Engagement im Schweizer Kreditmarkt eingehen, investiert. Dieses widerspiegelt die Wertentwicklung des ZKB Kredit Index Schweiz Total Return 1:1 ab- lung des Total Return Index liegt die widerspiegelt die Wertentwicklung die Kreditspreads der liquidesten Schweizer Schuldner investiert. renzbasket entspricht einer sog. Serie (z.b. KISS 1). Der ZKB Kredit Index dass er immer der aktuellesten Serie beträgt zu Beginn der sechsmonatigen Rollperiode 5.25 Jahre, am Ende immer im Bereich von 5 Jahren. 11
12 ZKB Kredit Index Schweiz Spread (KISS) Serie 1 Serie 2 Serie 3 Serie 4 Serie 5 Serie Monate 1 ABB 57 6,25% 2 Adecco 128 6,25% 3 Clariant 205 6,25% 4 Credit Suisse 106 6,25% 5 Glencore 212 6,25% 6 Holcim 177 6,25% 9 Reed Elsevier 58 6,25% 10 Roche 38 6,25% 11 Swiss Re 97 6,25% 12 Swisscom 55 6,25% 13 Syngenta 38 6,25% 14 Transocean 151 6,25% 16 Zurich Ins 100 6,25% 12
13 Indexzusammensetzung - tragen, steht die Indexzusammensetzung und damit der Basiswert in Auswirkung auf die Indexmitglieder Welche Auswirkung hat das ZKB zie rungsmöglichkeit der einzelnen Indexmitglieder? Beim ZKB Kredit handelt es sich um den breiteren, den Schweizer Kreditmarkt mög- Rendite: Beim ZKB Kredit Index Schweiz Rendite TR handelt es ner mit höheren Kreditspreads dieses Indexes setzen sich aus dem Index zusammen. Der Rendite- ZKB Kredit Index Schweiz Rendite TR peilt mit einer entsprechenden Selektion eine höhere Rendite an im Vergleich zum ZKB Kredit Die Anlage im Kredit Index wirkt kosten der Indexmitglieder aus, weil das entsprechend höhere Angebot die Preise (Kreditrisikoprämien) eher
14 Auszahlungsschema Quartalsweise kommt es zu einer Institutionellen Tranche) ist. Ein - - Vereinnahmung der Kreditrisikoprämien Rollgewinne Verringerung der Kreditspreads Basiswert enthaltenen Schuldner Verzinsung des verbleibenden Abb. 5: Auszahlungschema Abb. 6: Beispiel Ausschüttung falls Produktwert > CHF CHF CHF Zertifikatswert 1000 Ausschüttung 1. Beoboachtungstag 2. Beoboachtungstag Ausschüttung Beobachtungstag (quartalsweise) Reset Start n. Zeit Beoboachtungstag 3. Beoboachtungstag 14
15 Steuerliche Aspekte ZKB Kredit Index Schweiz TR gilt als - Schweiz unterliegen die periodischen Ausgleichszahlungen im Zeitpunkt der Fälligkeit und die positive und Ausgabepreis im Zeitpunkt der Verrechnungssteuer. Das Produkt unterliegt im Sekundärmarkt der Produkt ist nicht dem System des Die vorstehenden Hinweise zur Besteuerung sind lediglich eine Zusam- tentin unter dem derzeit geltenden Recht und der gängigen Praxis der Eidgenössischen Steuerverwaltung in der Schweiz die Besteuerung dieser Strukturierten Produkte im Zeitpunkt der Emission versteht. Die Steuergesetzgebung und die Praxis können sich ändern. Die Emittentin schliesst den Hinweise aus. Diese allgemeinen Hinweise können die steuerliche Beratung des einzelnen Anlegers nicht ersetzen. Konditionen Retail Tranche - CHF Währung Institutionelle Tranche - Währung CHF 15
16 Chancen und Risiken ZKB Kredit Index Schweiz TR Chancen ZKB Kredit Index Schweiz TR ermöglicht dem Anleger eine direkte und uneingeschränkte Partizipation am Schweizer Anleihenmarkt, ohne Zinsänderungsrisiken i.s. Durationsrisiken ausgesetzt zu sein. Der ZKB Kredit Index Schweiz TR Anlage in Kreditrisiken von ausschliesslich Schuldnern, die einen Bezug zur Schweizer Volkswirt- Je nach Renditeappetit kann der Anleger zwischen dem ZKB Kredit und dem ZKB Kredit Index Schweiz Rendite TR auswählen. Ein liquider Sekundärhandel ist durch die Kotierung an der SIX Swiss Exchange gewährleistet. 16
17 Risiken bewegt sich im gleichen Ausmass wie der Basiswert (positiv wie negativ). dem Emissionspreis notieren. Der Investor trägt das Emittenten- Ein Kreditereignis oder auch eine Verschlechterung der Bonität eines ket enthaltenen Schuldner schlägt nieder. 17
18 Kontakt - tin bestellt werden. 18
19 Disclaimer Finanztransaktion. Des Weiteren handelt es sich um keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw des bestellt werden kann. -
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