8. Frankfurter Investmenttag 1. Juni 2011 Robert Halver Leiter Kapitalmarktanalyse Baader Bank AG

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1 Kapitalmarkt 211: Unsere tägliche Krise gib uns heute! 8. Frankfurter Investmenttag 1. Juni Robert Halver Leiter Kapitalmarktanalyse Baader Bank AG

2 Diagnose US-Konjunktur Zins- und Liquiditätsfalle Zins für 3J US-Durchschnitts-Hypothek, inflationsbereinigt in Tausend US-Baubeginne US-Baugenehmigungen Quelle: bankrate.com, Bloomberg 1

3 Diagnose Staatsverschuldung Künstliche Befruchtung durch Finanzpolitik Entwicklung US-Staatsverschuldung, indexiert Entwicklung US-Wirtschaftsleistung (BIP), indexiert Hebel 1, Quelle: Fed of St.Louis, Bloomberg

4 Diagnose Staatsverschuldung Wie wird man sie wieder los? 1. Nachhaltige Wachstumspolitik 2. Kürzung der Ausgaben 3. Steigerung der Einnahmen 4. Inflation 5. Staatsbankrott 4

5 Diagnose Inflation US-Notenbank ignoriert Preisdruck Rohstoffindex (Agrar, Energie, Metalle gleichgewichtet), % J/J US-Notenbankzins (Fed Funds) Quelle: S&P GSCI, Bloomberg 1

6 Diagnose Inflation Schuldenabbau über Preiskeule funktioniert 1 US-Schuldenstand zum BIP, in % US-Schuldenstand (inflationsbereinigt) zum BIP, in % Quelle: Federal Reserve, Bloomberg

7 Diagnose Inflation EZB verfolgt nicht Ziel der Preisstabilität Inflationsbereinigte Notenbankzinsen (bis 1998: Diskontsatz der Bundesbank, ab 1999: Refinanzierungssatz der EZB) Quelle: Deutsche Bundesbank, EZB, Bloomberg

8 Diagnose Euroland Stabiler als die USA, GB und Japan 16 Haushaltsdefizit in % des BIP USA Vereinigtes Königreich Japan Euroland erw. 212 erw. Quelle: Bloomberg, ab 21 Konsensschätzungen

9 Diagnose Euroland Deutschland ist nicht nur Zahlmeister 3 2 Wachstumsdifferenz Deutschland zu Euroland in %-Punkten, (Basis reales BIP, vierteljährlich, % J/J) Wachstumsdifferenz Deutschland zu Frankreich Quelle: Eurostat, Bloomberg

10 Thema Deutsche Aktien DAX mit déjà vu DAX vom 23 bis DAX seit Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep Nov 1 Quelle: Bloomberg

11 Thema Renditebetrachtung von Anlageklassen Zinsanlagen unattraktiv 2 16 Eigenkapitalrendite Aktien Emerging Markets Eigenkapitalrendite US-Aktien Eigenkapitalrendite Deutsche Aktien J-Rendite Unternehmensanleihen Euroland, BBB Umlaufrendite deutscher Staatsanleihen M-Zinsen (Euro) Quelle: MSCI, Bloomberg

12 Thema Zinsanlagen Renditen von Staatsanleihen nicht risikogerecht Entwicklung US-Staatsverschuldung, in Bio. US-Dollar Rendite 1J-US-Staatsanleihen in % Umlaufrendite deutscher Staatsanleihen in % Quelle: Federal Reserve, Bloomberg 3 2 1

13 Thema Zinsanlagen Renditen von Staatsanleihen nicht inflationsgerecht 3 26 Liquiditätsversorgung durch US-Notenbank (Basis Bilanzsumme der Fed), in Mrd. US-Dollar Rendite 1J-US-Staatsanleihen in %, inflationsbereinigt Umlaufrendite deutscher Staatsanleihen in %, inflationsbereinigt Quelle: Federal Reserve Bank, Bloomberg -1-2

14 Thema Zinsanlagen Magere Renditen nach Steuern und Inflation,25, Was bleibt nach Steuern und Inflation von den Renditen der Bundeswertpapieren übrig? 3 M 6 M 1 J 2 J 3 J 4 J 5 J 6 J 7 J 8 J 9 J 1 J 15 J 2 J 3 J -,25 -,5 -,75-1, -1,25-1,5 14-1,75 Quelle: Bloomberg

15 Thema Zinsanlagen Man hat bereits genügend Staatsanleihen! Anlageverteilung der Lebensversicherungen Ansprüche aus Rentenversicherung Durchschnittsrente: 984 Euro Durchschnittsbezug: 18 Jahre Auszahlungswert: Euro Heutiger Wert: Euro 15 Quelle: Bundesregierung, GDV, Bafin

16 Thema Dividende Dividende schlägt Zinsen, erst Recht nach Inflation 9 8 DAX Kursindex DAX Performanceindex + 617%, 8,8% p.a %, 6,2% p.a Quelle: Bloomberg

17 Thema Aktienauswahl Bonitätsfrage kein Argument gegen Aktien 25 Siemens BASF Total Ausfallprämien 5 Jahre 25 2 Deutschland Quelle: MSCI, Bloomberg

18 Thema Liquidität Geld treibt das Sachkapital Liquiditätsausstattung in den USA (Bilanzsumme der US-Notenbank), in Mrd. US-Dollar Weltaktien-Index (MSCI World) Quelle: Federal Reserve, MSCI, Bloomberg 8 7

19 Thema Liquidität Übernahme- und Fusionsphantasie Devisenreserven Chinas Liquiditätsausstattung in den USA Volumen an globalen Übernahmen und Fusionen, Mrd. US-Dollar Quelle: Bloomberg 1 5

20 Thema Edelmetalle Werterhaltungsfunktion 4 Verhältnis Gold (Unze, US-$) zu Öl (Crude, Barrel, US-$) 3 2 Trendlinie Quelle: Bloomberg

21 Thema Edelmetalle Renditen von Anleihen nicht attraktiv 6 5 Silber, Unze, US-Dollar, indexiert Gold, Unze, US-Dollar, indexiert US-Realzinsen als Differenz aus 1-Jahres Renditen und Inflationserwartungen Quelle: University of Michigan, Bloomberg

22 Rollierende Anlageblasen USA setzen auf die Vermögenspreis-Inflation Zeit Diagnose Geldpolitische Therapie Konsequenz 7er-Jahre Abkopplung vom Gold Zinssenkungen, Liquidität Gold-Blase Ende 8er Wirtschaftsflaute nach Ära Reagans Zinssenkungen, Liquidität Immobilien-Blase I 9er-Jahre 1997 / 98 Asien-Krise Zinssenkungen, Liquidität Internet-Blase bis 2 21 Deflations-Angst Zinssenkungen, Liquidität Immobilien-Blase II bis / 29 Finanzkrise Zinssenkungen, Liquidität Renten-Blase 21 / 211 Angst vor Rezession und Krisen Zinssenkungen, Liquidität Aktien, Rohstoffe, Edelmetalle, Immobilien 22

23 Thesen für den Kapitalmarkt Mikrokosmos dem Makrokosmos anpasssen 1. Polit-Ökonomismus 2. Die Mär von der Zinswende 3. Konjunktur und Inflation als Zielgrößen der Geldpolitik 4. Lösung der Schuldenkrise in Euroland größte Herausforderung 5. Schwellenländer bleiben fundamental attraktiv 6. Aktienmärkte mit guten Perspektiven 7. Anleiherenditen entschädigen nicht für schlechte Bonität und Preisdruck 8. Liquidität als massives Argument für Sachkapital 23

24 Disclaimer Die Baader Bank AG ist als Skontroführer an den Börsen Berlin, Frankfurt, Stuttgart und München für die Preisfeststellung im Präsenzhandel für verschiedene Aktien verantwortlich. Daher bestehen regelmäßig Handelspositionen in Aktien. Die Informationen dieser Präsentation wurden aus öffentlichen Quellen zusammengestellt. Sie stellen keine Wertpapieranalyse im Sinne des Paragraphen 34 WpHG dar, keine Anlageberatung, keine Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Handeln. Sie ist ausschließlich zur Information bestimmt. Eine Weitergabe ohne vorherige Zustimmung der Baader Bank AG ist nicht zulässig. 24

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