Volatilität gegen Volatilität nutzen. Tarek Saffaf 20. September 2017

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1 Volatilität gegen Volatilität nutzen Tarek Saffaf 20. September 2017

2 Wie kann man Volatilität handeln Typischen Instrumente: - Optionen - Futures - Swaps Welches Underlying soll es sein: Aktien, Renten, Welche Volatilität will ich handeln: 30 Tage, 1 Jahr,... Welche Strategie: Long, Short, Gemischt, Die Zeit spielt gerade bei Long Vola Strategien eine entscheidende Rolle Backwardation Contango 2

3 Wie kann man Volatilität handeln LONG VOL: +260% Rendite im S&P500 vs. -99,8% Rendite Long Volatility TOP 10 Short VOL ETF/ETN: Das Volumen von Short Volatility ETFs/ETNs ist in den letzten Jahren stark angestiegen 3

4 Risikoprämien im Vergleich Aktien (Aktien-) Volatilität realisierte Aktienrendite Rendite risikofreier Zins = Aktienrisikoprämie realisierte Varianz implizite Varianz = Varianzrisikoprämie* * Die Varianz ist rechnerisch das Quadrat der Volatilität und damit ein Maß für die Schwankungsbreite des zugrundeliegenden Basiswerts. Quelle: risklab. Beispiel basiert auf EuroStoxx50 und VSTOXX Daten. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 4

5 Eigenschaften von Volatilität Volatilität erzeugt keine laufenden Kapitalerträge wie bspw. Zinsen, Dividenden Volatilität kehrt stets zum langfristigen Mittelwert zurück (Mean Reversion) Volatilität zeigt kurzfristig sprunghaftes Verhalten bei Aktienmarkteinbrüchen ( ) Volatilität tritt in Volatilitätsclustern auf VSTOXX Quelle: Bloomberg 5

6 Einsatzmöglichkeiten LONG VOLA + negative Korrelation: guter Hedge gegen Verluste im Underlying (Aktienmarktcrash) - Kostspielig (negativer Carry) - Ausschläge nach oben in der Volatilität eher selten SHORT VOLA + Hohe Gewinnwahrscheinlichkeit (ca. 80%) + positiver Carry - Hohe Korrelation zum Underlying - Fat Tail Risiken 6

7 Die Welt der Optionen Optionspreis wird bestimmt von: Kurs des Basiswertes Basispreis Restlaufzeit Implizite Volatilität Zinsen, Dividenden DELTA VEGA THETA maßgeblich für Optionspreisänderungen verantwortlich Nichtlinearität Lineares Auszahlungsprofil Nichtlineares Auszahlungsprofil 7

8 PARAGON UI Hybrider Ansatz: Verkauf von (impliziter) Volatilität (Strangle) Kauf Direktionalität im Underlying (Condor) Prämieneinnahme: Rendite abhängig von der Höhe der impliziten Volatilität Volarisiko/Fat-tail Risiko Hohe Korrelation zum Underlying Vor- und Nachteile einer Short Vol Strategie Prämienaufwand: Rendite abhängig von der Bewegung des Basiswertes (Direktionalität) Long Gamma/Vega 8

9 PARAGON UI Hybrider Ansatz: Verkauf von (impliziter) Volatilität (Strangle) Kauf Direktionalität im Underlying (Condor) Prämieneinnahme: Rendite abhängig von der Höhe der impliziten Volatilität Volarisiko/Fat-tail Risiko Hohe Korrelation zum Underlying Vor- und Nachteile einer Short Vol Strategie Prämienaufwand: Rendite abhängig von der Bewegung des Basiswertes Hybride Struktur: (Direktionalität) Reduziertes Vola-/Fat-tail Risiko Long Gamma/Vega Renditepotential 5x größer an den Rändern ggü Short Vol- Strategie Unkorreliert und marktneutral ggü Underlying 9

10 PARAGON UI Märkte bewegen sich innerhalb eines bestimmten Zeitraumes nur begrenzt nach oben oder unten Hohe Wahrscheinlichkeit Märkte bewegen sich egal ob ein Trend- oder Seitwärtsmarkt vorliegt 10

11 Gewinn (Laufzeit 1 Monat) Gewinn (Laufzeit 1 Monat) PARAGON UI Beispiel Trendphase Neuer Ausgangspunkt Ausgangspunkt EUROSTOXX 50 Kurs EUROSTOXX 50 Kurs Monat 1 Monat 1 Monat 2 11

12 Gewinn (Laufzeit 1 Monat) Gewinn (Laufzeit 1 Monat) PARAGON UI Beispiel Seitwärtstrend Neuer Ausgangspunkt Ausgangspunkt EUROSTOXX 50 Kurs EUROSTOXX 50 Kurs Monat 1 Monat 1 Monat 2 12

13 PARAGON UI Ein Umfeld hoher Volatilität ist sehr gut für die Strategie: Anstieg Implizite Volatilität Höhere Einnahmen aus verkaufte Optionen (Strangle) Anstieg Skewness Geringere Kosten für gekaufte Optionen (Condor) Anstieg realisierte Volatilität Höhere Wahrscheinlichkeit von einer Bewegung weg von der Mitte hin zu den Rändern Ziel: In einem unvorteilhaften Umfeld sollen keine Verluste produziert werden. 13

14 Ausblick Angst vs. Sorglosigkeit 14

15 Fonds im Überblick Fondsname Institutionelle Anteilsklasse(I) Seed Anteilsklasse (S) Retail Anteilsklasse (R) Stiftungs Anteilsklasse (F) PARAGON UI SRRI Auflagedatum Fondsdomizil Rechtsform Währung DE UCITS IV EUR Ertragsverwendung thesaurierend ausschüttend Investment Manager KVG Depotbank Handelbarkeit Settlement Preisveröffentlichung Greiff capital management AG Universal Investment State Street GmbH Täglich (cut off: 16:00 MEZ, Zahlung: DvP T+2) täglich (t+2) täglich (t+1) Identifier ISIN: DE000A1J31W8 WKN: A1J31W Bloomberg: TSPUIAI GR ISIN: DE000A1J31Z1 WKN: A1J31Z Bloomberg: TSPUIAS GR ISIN: DE000A1J31V0 WKN: A1J31V Bloomberg: TSPUIAR GR ISIN: DE000A2ADXF9 WKN: A2ADXF Bloomberg: TSPUIAF GR Gebühren Verwaltungsgebühr: 0,95% p.a. Performance Fee: 15% HWM, Euribor (1m) HR Verwaltungsgebühr: 0,70% p.a. Performance Fee: 10% HWM, Euribor (1m) HR Verwaltungsgebühr: 1,85% p.a. inkl. 50 Bp Bepro Performance Fee: keine Verwaltungsgebühr: 0,95% p.a. Performance Fee: 15% HWM, Euribor (1m) HR Mindestanlage EUR EUR 1 EUR EUR Vertriebszulassung Fondsvolumen DE, Ö (AK R), CH (AK I für qualifizierte Anleger) 95 Mio. EUR 15

16 PARAGON UI Disclaimer Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Kunden der Kundengruppe Professionelle Kunden gem. 31 a Abs. 2 WpHG und/oder Geeignete Gegenparteien gem. 31 a Abs. 4 WpHG und ist nicht für Privatkunden bestimmt. Die Verteilung an Privatkunden ist nicht beabsichtigt. Es dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanzanalyse im Sinne des 34b WpHG, keine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Historische Wertentwicklungen lassen keine Rückschlüsse auf ähnliche Entwicklungen in der Zukunft zu. Diese sind nicht prognostizierbar. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind die Verkaufsunterlagen zum Sondervermögen. Verkaufsunterlagen zu allen Sondervermögen der Universal-Investment sind kostenlos bei Ihrem Berater / Vermittler der zuständigen Depotbank oder bei Universal-Investment unter erhältlich. Alle angegebenen Daten sind vorbehaltlich der Prüfung durch die Wirtschaftsprüfer zu den jeweiligen Berichtsterminen. Die Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Für die Richtigkeit der hier angegebenen Informationen übernimmt Greiff capital management AG keine Gewähr. Änderungen vorbehalten. Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Stand: September