Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Annette Köhler

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1 Thilo Helpenstein Die Entscheidungsrelevanz von Managementprognosen Eine verhaltensökonomische und empirische Analyse des deutschen Kapitalmarktes Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Annette Köhler Springer Gabler

2 Inhaltsübersicht IX Inhaltsübersicht Geleitwort V Vorwort VII Inhaltsübersicht IX XI Abbildungsverzeichnis XV Tabellenverzeichnis XVII Abkürzungsverzeichnis XIX Symbolverzeichnis XXV 1 Einleitung 1 2 Konzeptioneller und terminologischer Rahmen 9 3 Untersuchungsgegenstand und Ableitung der Forschungshypothesen 83 4 Informationsgehalt und Güte von Managementprognosen Analyse der Entscheidungsrelevanz von Managementprognosen Schlussbetrachtung 233 Anhang 243 Literaturverzeichnis 271 Verzeichnis der Gesetze, Urteile und Normen 299 Verzeichnis sonstiger Quellen 303

3 XI Geleitwort V Vorwort VII Inhaltsübersicht IX XI Abbildungsverzeichnis XV Tabellenverzeichnis XVII Abkürzungsverzeichnis XIX Symbolverzeichnis XXV 1 Einleitung Problemstellung und Untersuchungsziele der Arbeit Gang der Untersuchung 7 2 Konzeptioneller und terminologischer Rahmen Das Konzept der Entscheidungsnützlichkeit von Informationen Information und Informationsasymmetrie Informationsgehalt und Entscheidungsrelevanz Informationsverarbeitung und die Theorie effizienter Märkte Grundlegende Ausführungen zur Prognoseberichterstattung Definition des Prognosebegriffs Prognoseobjekte Überblick Ergebniskennzahlen im Kontext der Prognoseberichterstattung Prognosemerkmale Prognosepräzision Prognosehorizont Prognosetransparenz Prognosegüte Motivation der Erstellung von Prognose berichten Adressaten von Managementprognosen Repräsentative Informationsbedürfnisse von Investment Professionals..42

4 XI] Anreizprofil des Managements im Kontext freiwilliger Publizität Regulierungsbedarf der Prognoseberichterstattung Regulatorische Rahmenbedingungen Historische Entwicklung der Prognoseberichterstattung in Deutschland Managementprognosen als Teil der Lageberichterstattung nach HGB Präzisierung und Ergänzung durch die DRS Prognoseberichterstattung nach IFRS Prospektive Zwischenberichterstattung Ad-hoc-Publizität Prüfungspflicht Haftung 81 3 Untersuchungsgegenstand und Ableitung der Forschungshypothesen Stand der Forschung zur Prognoseberichterstattung Informationsgehalt der Prognoseberichterstattung Identifizierte Determinanten der Prognoseberichterstattung Prognosegüte Entscheidungsrelevanz prognostizierter und realisierter Ergebnisse Wahrgenommene Entscheidungsrelevanz aus Sicht der Adressaten Kapitalmarktwirkung von Ergebnismeldungen Kapitalmarktwirkung von Managementprognosen Zwischenfazit zum Stand der Forschung Präzisierung, Einordnung und Abgrenzung des Untersuchungsgegenstandes Definition des Untersuchungssamples Zeitlicher Rahmen der Untersuchung Grundgesamtheit betrachteter Unternehmen Relevante Subsamples Indexnotierung und Branchenzugehörigkeit Konjunkturphase III 3.4 Ableitung der Forschungshypothesen Prognosegüte und Prognoseneigung des Managements Generelle Entscheidungsrelevanz von Managementprognosen 118

5 XIH Einschränkungen rationaler Informationswahrnehmung und -Verarbeitung ,Heuristics and Biases' Asymmetrische Wirkung von Ergebnisüberraschungen Einfluss konjunktureller Rahmenbedingungen Einfluss der Prognosequalität Prognosereputation Einfluss unterjähriger Prognoseänderungen Zusammenfassung der Forschungshypothesen Informationsgehalt und Güte von Managementprognosen Aufbau der qualitativen Untersuchung Quantitative und qualitative Ausprägungen des Untersuchungssamples Prognostizierte Kennzahlen Prognosepräzision Prognosehorizont Angabe zugrunde liegender Prämissen Aggregierter Qualitäts-Score Konformität mit regulatorischen Anforderungen Time Lag der Ergebnisveröffentlichung Unterjährige Prognoserevisionen Analyse der Prognosegüte Analyse der Entscheidungsrelevanz von Managementprognosen Design der empirischen Untersuchung Grundlegende Konzeption der Ereignisstudie Präzisierung des relevanten Events und Bestimmung des Ereigniszeitpunktes Definition des Ereignisfensters und Test auf Confounding Events Finales Untersuchungssample Abnormale Aktienrenditen als Indikator der Entscheidungsrelevanz Kalkulation abnormaler Aktienrenditen Wahl des Modells zur Schätzung der erwarteten Renditen Auswahl der Modellparameter Deskriptive Statistik der abnormalen Renditen 192

6 XIV Statistische Signifikanz der abnormalen Renditen Parametrische t-statistik Nicht-parametrische Tests Ergebnisse der Signifikanztests Regressionsanalyse Operationalisierung der Forschungshypothesen Deduktion von Kontrollvariablen Übersicht der Modellvariablen und finales Regressionsmodell Deskriptive Statistiken der Variablen Kollinearitätsdiagnostik Univariater Einfluss der Ergebnisüberraschung Ergebnisse der multiplen Regressionsanalyse Annahmen der Parameterschätzung Limitationen der Untersuchung Schlussbetrachtung Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse Implikationen für die Berichtspraxis und Ausblick 237 Anhang 243 Literaturverzeichnis 271 Verzeichnis der Gesetze, Urteile und Normen 299 Verzeichnis sonstiger Quellen 303