Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 15,0 15,4 15,8

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 2. März 215 Höhenrausch AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 69/ REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Während US-Aktien auch angesichts der näher rückenden Zinswende in den USA kaum noch von der Stelle kommen, scheint es bei Euro-Aktien derzeit kein Halten zu geben. Die fehlende fundamentale Untermauerung des Kursanstiegs und die hohe Bewertung bergen allerdings Kursrisiken. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 69/ Telefax: 69/ DAX Euro Stoxx 5 Dow Jones S&P 5 15, 15,4 15,8 16,9 Nikkei , Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX 2,7 Euro Stoxx 5 3,3 Dow Jones 2,4 S&P 5 2,1 Nikkei 225 1, Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX 21,2 Euro Stoxx 5 18,7 Dow Jones 13,9 S&P 5 14,1 Nikkei , * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 1

2 Konjunkturüberraschungen abgefeiert Euro-Aktien insbesondere DAX-Titel sind derzeit der Renner an den Finanzmärkten. Während die US-Leitindizes in diesem Jahr kaum noch zulegen konnten, vollzogen DAX und EURO STOXX 5 markante Kurssprünge. Zwar lieferten positive Konjunkturüberraschungen aus der Eurozone eine gewisse fundamentale Unterstützung. Die US-Daten blieben größtenteils hinter den Erwartungen zurück. Mit der jüngsten Outperformance haben deutsche Blue-Chips dies aber mehr als berücksichtigt. Verhältnis Differenz % Aktien technisch überhitzt 6, 5,8 DAX / S&P 5 (linke Skala) 5,6 5,4 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 Konjunkturüberraschungen Euroraum - USA (rechte Skala) 4, DAX, Abweichung von der 2-Tage-Linie Stimmungshoch als Kontraindikation Getrieben werden Aktien derzeit ohnehin weniger von fundamentalen Faktoren. Vielmehr macht die ultralockere Geldpolitik der EZB die Musik. Schließlich ist die Verzinsung von Bundesanleihen in einigen Laufzeitenbereichen bereits negativ. Angesichts der Verzerrungen durch das sogenannte Quantitative Easing entdecken sogar eher konservative Anleger die Aktie als letzte Anlagealternative. Jüngste Umfragen zeigen, dass Investoren zuletzt noch stärker ins Risiko gegangen sind. Sie sind damit so offensiv positioniert wie zuletzt 27 oder 211. Wenig später bildete der DAX jeweils sein zyklisches Hoch aus. Mit Blick auf die Stimmungsindikatoren ist im Sinne der Kontraindikation somit durchaus Vorsicht angebracht. Auch technisch sind Aktien nach den Kurssprüngen der vergangenen Monate überhitzt. Immerhin hat sich der DAX inzwischen schon mehr als 2 % von seinem gleitenden 2-Tage-Durchschnitt entfernt. Solche deutlichen Abweichungen waren in der Vergangenheit nur nach einer schweren Baisse zu beobachten oder in Übertreibungsphasen am Ende einer Hausse. Fehlende Preissetzungsspielräume drücken Gewinne Hohe Bewertung birgt Kursrisiken % gg. Vj. % gg. Vj. Gesamtertragsindex Verhältnis Kurs-Cashflow-Verhältnis (rechte Skala) DAX-Unternehmensgewinne (linke Skala) D-Erzeugerpreise (rechte Skala) Aktienmarkt Deutschland (linke Skala) Der Schwachpunkt von Aktien ist und bleibt die mangelnde Untermauerung des jüngsten Kursanstiegs durch eine entsprechende Verbesserung der Unternehmensgewinne. Nur ein Drittel der DAX-Unternehmen konnte in der jüngsten Berichtssaison die Gewinnerwartungen übertreffen. Schwerer wiegt jedoch, dass bei den Schätzungen für die Nettoergebnisse der kommenden 12 Monate noch immer die Abwärtsrevisionen dominieren. Gewinnwachstumsraten von rund 1 %, wie sie derzeit von den Marktteilnehmern für den DAX unterstellt werden, sind damit aus unserer H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 2

3 Kursrisiken überwiegen Sicht zu ambitioniert. Angesichts der hohen Bewertung überwiegen aus fundamentaler Sicht die Kursrisiken. Schließlich sind Aktien auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses inzwischen deutlich teurer als während der vergangenen zehn Jahre. Auch alternative Bewertungsmaßstäbe mahnen zur Vorsicht. So wird der DAX derzeit zum Zweifachen seines Buchwertes gehandelt. Nur auf dem Höhepunkt der New Economy-Blase wurde noch mehr bezahlt. Mit einem Kurs-Cashflow- Verhältnis von deutlich über 8 haben deutsche Aktien zuletzt sogar die Bewertungsspitzen aus dem Jahr 2 übertroffen. Selbst wenn sich derzeit kaum Anlagealternativen aufdrängen, raten wir aufgrund des ungünstigen Chance-Risiko-Verhältnisses bei Aktien zur Vorsicht. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q2/215 Q3/215 Q4/215 Q1/216 (in Landeswährung, %) (Index) DAX 21,4 9, Euro Stoxx 5 16,7 6, Dow Jones,8 -, S&P 5 1,5 -, Nikkei ,6 8, * H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 3

4 Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika MSCI CANADA 199,88,71-1,55 2,13 5,25 MSCI USA 22,5 1,19 -,86 1,9 11,7 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 334,23 1,88 18,48 37,37 67,38 MSCI BRAZIL 1497, 3,52-13,5-18,3-27,2 MSCI CHILE 1496,4 1,26-7,2-5,2-11,4 MSCI COLOMBIA 634,6 3,19-11,62-21,4-37,67 MSCI MEXICO 6152,71,65 -,79-1,76-3,72 MSCI PERU 1136,6 1,7-4,15-5,49 5,1 Europa MSCI AUSTRIA 18,23 -,26 1,65 15,51-4,32 MSCI BELGIUM 13,6 -,63 4,49 19,27 39,25 MSCI CZECH REPUBLIC 34,34 1,85 4,47 9,38 11,9 MSCI DENMARK 7755,74,79 7,28 23,59 3,73 MSCI FINLAND 127,5 1,55 4,89 17,1 31,33 MSCI FRANCE 141,98,47 4,27 17,96 16,93 MSCI GERMANY 158,98,6 7,52 21,2 25,17 MSCI GREECE 8,9-7,48-19,75-27,35-59,1 MSCI HUNGARY 882,99 1,79 6,76 16,37 9,88 MSCI IRELAND 46,97-2,77 3,32 17,51 21,94 MSCI ITALY 64,94,29 3,74 18,4 7,3 MSCI NETHERLANDS 129,82,16 7,52 19,5 32,27 MSCI NORWAY 2634,,32-1,18 8,42 2,3 MSCI POLAND 1724,82 3,48 2,73 3,57 1,65 MSCI PORTUGAL 42,21 2,53 5, 18,67-24,35 MSCI RUSSIA 462,15 2,29-7,47 14,13-26,61 MSCI SPAIN 124,94,43 1,74 6,98 13,1 MSCI SWEDEN 136,8 2,41 2,46 17,3 27,5 MSCI SWITZERLAND 125,93 1,66 4,92 3,84 12,34 MSCI UK 245,97 3,35,65 5,9 6,16 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 1218,83 2,62 1,38 1,23 12,61 MSCI CHINA 69,79 3,22,94 5,5 24,31 MSCI HONG KONG 12866,82 1,28-2,34 2,92 12,35 MSCI INDONESIA 6541,25,81,83 5,5 19,43 MSCI INDIA 179,97,19-1,24 6,26 31,6 MSCI JAPAN 971,81 1,11 5,16 11,97 37,54 MSCI KOREA 568,28 2,6 3,88 5,93 2,9 MSCI SRI LANKA 73,33 -,36 -,55-9,86 9,76 MSCI MALAYSIA 631,49 1,36 -,8 2,43-2,28 MSCI NEW ZEALAND 116,71-2,14 -,33 2,86 1,93 MSCI PHILIPPINES 1332,58,28 -,42 7,2 21,87 MSCI PAKISTAN 498,69-6,31-1,98-6,38-3,79 MSCI SINGAPORE 1767,7,83-1,46 -,63 9,74 MSCI THAILAND 528,32,79-2,44 1,18 11,5 MSCI TURKEY , 7,19-4,35-5,47 24,12 * Schlusskurse vom H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 4

5 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief % 25% 5% 75% Hoch 1% DAX PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG LANXESS AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE K+S AG-REG SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 5

6 EURO STOXX 5-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 5 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP NV ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENI SPA E.ON SE TOTAL SA GENERALI ASSIC SOC GENERALE SA GDF SUEZ IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNES MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL REPSOL SA RWE AG SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse Tief % 25% 5% 75% Hoch 1% H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 6

7 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief % 25% 5% 75% Hoch 1% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 2. M Ä RZ H EL A B A 7