Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion: Lehren aus der Behavioral Finance. 6. private banking kongress München, 07.

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1 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion: Lehren aus der Behavioral Finance 6. private banking kongress München, 07. April 2014

2 Berenberg Asset Management 1590 gegründet, gehört Berenberg heute zu den führenden europäischen Privatbanken. Persönlich haftende Gesellschafter stehen für Kontinuität in der Unternehmenspolitik : Dr. Hans-Walter Peters (Sprecher) Andreas Brodtmann Hendrik Riehmer in Mio. Euro VERWALTETES VERMÖGEN in Mrd. Euro JAHRESÜBERSCHUSS 25, ,2 30,1 21, ASSET MANAGEMENT MIT ALLEINSTELLUNGSSTRATEGIEN Höchste Weiterempfehlungsrate Platz 1 von 15 Asset Managern Investor Screening 2013 Sieger der TELOS- Zufriedenheitsstudie von European Pensions Awards 2013 Gewinner in der Kategorie Währungsmanagement 2

3 Die Herleitung der Investmentphilosophie Was ist IHR Weltbild von den Kapitalmärkten? Welche Einstellung haben SIE zur Funktionsweise der Aktienmärkte? Welche Rolle spielen Prognosen / Analysten / Experten in IHREM Denken über die Märkte? Wo sehen SIE IHRE Rolle in dem Investitionsprozess? 3

4 Die Rolle des Investors DER MENSCHLICHE ENTSCHEIDER Theorie der rationalen Entscheidung Behavioral-Finance- Theorie Homo oeconomicus Entscheider begehen systematische Fehler 4

5 Erkenntnisse aus der Behavioral Finance WAS KÖNNEN WIR VON TORHÜTERN LERNEN? Never underestimate the value of doing nothing! 5

6 Erkenntnisse aus der Behavioral Finance Selbstüberschätzung Herdenverhalten Prospect Theory Tendenz zum Handeln Die Macht von Geschichten LEHREN AUS DER BEHAVIORAL FINANCE Loss Aversion This time is different Die Illusionen von Experten 6

7 Erfolg: Glück vs. Fähigkeit WIE LASSEN SICH FÄHIGKEITEN UND GLÜCK UNTERSCHEIDEN? Pures Glück Pure Fähigkeit In Anlehnung an: Michael J. Mauboussin (2012): The Success Equation, S. 90 7

8 Investmentphilosophie WAS IST KONTROLLIERBAR VS. WAS IST NICHT KONTROLLIERBAR? The management of return is impossible, the management of risk is illusory, but process is the one thing we can exert an influence over. James Montier (2010): The Little Book of Behavioral Investing, S

9 Investmentphilosophie UMGANG MIT DER HOHEN KOMPLEXITÄT 1 2 Prozess, Prozess, Prozess Prepare, Plan and Commit to a strategy Was ist kontrollierbar? Fokussierung auf die (kalten, harten) Fakten Phantasie ( Stories ) der Aktienmärkte This time is different 3 Erwartungsmanagement gegenüber den Investoren Die Psychologie des Prozesses Outcome-Bias 9

10 Investmentphilosophie SYSTEMATISCH TRANSPARENT OBJEKTIV DISZIPLINIERT INVESTMENTPHILOSOPHIE Quantitatives Asset Management 10

11 Investmentphilosophie INVESTMENTPHILOSOPHIE Quantitatives Asset Management QUANTITATIVES MODELL RISIKO- AVERSION AKTIV FOKUSSIERUNG So einfach wie möglich, so komplex wie nötig Risk/Return- Charakteristik Asymmetrisches Performance- Profil Trendfolgend Hoher Active Share Hoher Tracking Error Stets voll investiert 11

12 Investmentphilosophie THE MOST IMPORTANT THING IS ADDING VALUE The performance of investors who add value is asymmetrical. The percentage of the market s gain they capture is higher than the percentage of loss they suffer... (Howard Marks, 2011: THE MOST IMPORTANT THING, S. 166) 12

13 Investmentprozess AUSWAHL DER INDIKATOREN FUNDAMENTALE ANALYSE TECHNISCHE ANALYSE RISIKO ANALYSE Earnings Revisions G/PE-Ratio Medium Term Tech Trend Relative Stärke Bear Market Faktor Bad News Faktor FINALE SELEKTIONSENTSCHEIDUNG 13

14 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion FUNDAMENTALE & TECHNISCHE ANALYSE RISIKO ANALYSE UNTERNEHMEN Gewinnrevison (EPS) Gewinnwachstum / PE Medium Term TechTrend Relative Performance Ein- Schätzung "Bear Market- Faktor "Bad News- Faktor Ein- Schätzung FINALES URTEIL AEGON N.V Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Airbus Group NV Slightly Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Amadeus IT Holding SA Class A + / / - Neutral Low Risk Low Risk Low Risk Slightly Positive Compagnie Generale des Etablissements Michelin SCA Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Continental AG Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Daimler AG + + / + Slightly Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Deutsche Post AG / Slightly Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Enel S.p.A. / Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Fresenius SE & Co. KGaA Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive GDF SUEZ SA Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Kering SA Slightly Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Kerry Group Plc Class A / / + + Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Reed Elsevier NV / + / + Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Royal Ahold NV / Slightly Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Royal DSM NV Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Ryanair Holdings Plc / Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive SES SA Class A - ++ / + Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Snam S.p.A. / / / + Neutral Low Risk Low Risk Low Risk Slightly Positive Sodexo SA / Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive Telecom Italia S.p.A Slightly Positive Low Risk Low Risk Low Risk Positive Total SA Positive Medium Risk Low Risk Medium Risk Slightly Positive 14

15 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion BEWERTUNGSMATRIX Kriterien für die Portfolioaufnahme Kriterien für den Portfolioverbleib RISIKO ANALYSE Geringes Risiko Mittleres Risiko Hohes Risiko Sehr positiv KAUF KAUF VERKAUF FUNDA- MENTALE UND TECHNISCHE ANALYSE Positiv KAUF VERBLEIB VERKAUF Leicht positiv KAUF VERBLEIB VERKAUF Neutral VERBLEIB VERKAUF VERKAUF Leicht negativ VERBLEIB VERKAUF VERKAUF Negativ VERKAUF VERKAUF VERKAUF Sehr negativ VERKAUF VERKAUF VERKAUF 15

16 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion ASYMMETRISCHES KURSVERHALTEN: BERENBERG EUROPEAN EQUITY SELECTION VS. EURO STOXX LARGE 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Monatliche Wertentwicklung des EURO STOXX Large Out-/ Underperformance der Berenberg European Equity Selection Quelle: Berenberg, Bloomberg 16

17 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion MONATLICHES BETA DER BERENBERG EUROPEAN EQUITY SELECTION ZUM EURO STOXX 50-INDEX 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Okt. 10 Feb. 11 Jun. 11 Okt. 11 Feb. 12 Jun. 12 Okt. 12 Feb. 13 Jun. 13 Okt. 13 Feb. 14 Quelle: Berenberg, Bloomberg 17

18 Berenberg European Equity Selection Performance des Publikumsfonds PERFORMANCE SEIT AUFLEGUNG Kennzahl Risikokennzahlen Volatilität p.a. (seit Auflegung) Längste Draw Dow n Periode (in Tagen) Maximaler Draw Dow n (seit Auflegung) Maximaler Draw Dow n (30 Tage) Value at Risk (95% / 10 Tage) Value at Risk (95% / 21 Tage) Value at Risk (99% / 10 Tage) Value at Risk (99% / 21 Tage) Fonds / Portfolio Benchmark 13.98% 21.75% % % % % Quelle: Bloomberg, Berenberg, eigene Berechnungen. Wertentwicklung des EURO STOXX 50 Net Return EURO STOXX Large Index. Performance basiert auf dem NAV des Publikumsfonds nach Kosten für Asset Management, Kapitalverwaltungsgesellschaft und Depotbank. 18

19 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion BEURTEILUNG DER GÜTE EINES PROZESSES GUTES ERGEBNIS SCHLECHTES ERGEBNIS GUTER PROZESS Verdienter Erfolg Unglück / Pech SCHLECHTER PROZESS (Unverdientes) Glück Gerechtigkeit 19

20 Alpha-Generierung durch quantitative Aktienselektion DIE 7 P S DES ASSET MANAGEMENTS Perfect planning and preparation prevent painfully poor performance. In Anlehnung an James Montier (2010): The Little Book of Behavioral Investing, S

21 Berenberg European Equity Selection Die Stärke der europäischen Unternehmen gebündelt in einem Fonds Partizipation an der Entwicklung der liquidesten, europäischen Unternehmen, die gleichzeitig global agieren Systematischer und transparenter Bottom-Up Selektionsprozess basierend auf einem regelgebundenen Investmentansatz Profitieren von der fundamentalen Stärke robuster europäischer Unternehmen, die vor allem eine Resistenz in negativen Marktphasen aufweisen Gleichgewichtung der selektierten Einzeltitel im Portfolio (Granularität) Aktives Risikomanagement durch fortlaufende Risikosteuerung Geeignet für Investoren mit einem mittel- bis langfristigen Anlagehorizont 21

22 Berenberg Publikumsfonds GEMISCHTE FONDS Berenberg-1590-Stiftung ISIN DE000A0RE972 Berenberg-1590-Strategie- Universal ISIN DE000A0RC5F0 RENTENFONDS Berenberg Euro Money Market (SGB) ISIN LU Berenberg-1590-Sicherheit- Universal ISIN DE000A1J3N83 AKTIENFONDS Berenberg European Equity Selection ISIN DE000A1C5D05 Berenberg - East European Equity Selection ISIN LU TOTAL-RETURN- ORIENTIERTE FONDS Berenberg DyMACS Fixed Income Market Neutral ISIN DE000A0YFRB9 Berenberg DyMACS Equity Market Neutral ISIN DE000A0YKM65 Der Berenberg European Equity Selection erhielt per ein 5 Sterne Rating. Berenberg-1590-Substanz- Universal ISIN DE000A1C0UM4 Berenberg-1590-Ertrag- Universal ISIN DE000A0MZ309 Berenberg Emerging Markets Equity Selection ISIN DE000A1C5D39 Berenberg High Discount ISIN DE000A1CS5D3 Berenberg-1590-Wachstum- Universal ISIN DE000A0RC5G8 Berenberg Euro - Corporate Bond Selection ISIN LU Berenberg Equity Protect ISIN DE000A1CZUJ8 Berenberg Strategy Allocation ISIN DE000A1C0UE1 Berenberg Aktien - Strategie ISIN LU Berenberg Euro Financial Bond Selection ISIN DE000A1C0UA9 Berenberg Emerging Markets Bond Selection ISIN DE000A1C2XJ0 Berenberg Duration Protect ISIN DE000A1CZUE9 Berenberg Hartwährungsanleihen ISIN DE000A1JUU20 Berenberg Global Equity Selection Protect ISIN LU Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: (1) sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt; (2) dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und (3) deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte-Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangen-heit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. 22

23 Wichtige Hinweise Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Werbemitteilung. Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Kunden der Kundengruppe Professionelle Kunden gem. 31 a Abs. 2 WpHG und/oder Geeignete Gegenparteien gem. 31 a Abs. 4 WpHG und ist nicht für Privatkunden bestimmt. Die Verteilung an Privatkunden ist nicht beabsichtigt. Es stellt keine Finanzanalyse im Sinne des 34b WpHG, keine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Kauf von Finanzinstrumenten dar. Dieses Dokument ersetzt keine rechtliche, steuerliche oder finanzielle Beratung. Die gemachten Angaben wurden nicht durch eine außenstehende Partei, insbesondere eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, geprüft. Sie sollten eine Anlageentscheidung in jedem Fall auf Grundlage der Verkaufsunterlagen (wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt, aktueller Jahres- und ggf. Halbjahresbericht) treffen, denen ausführliche Hinweise zu den Chancen und Risiken dieses Fonds zu entnehmen sind. Die Verkaufsunterlagen können in deutscher Sprache bei der State Street Bank GmbH, der Universal-Investment-Gesellschaft mbh und der Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, Neuer Jungfernstieg 20, Hamburg kostenlos angefordert werden und stehen unter den Internetadressen und zur Verfügung. Zur Erklärung verwendeter Fachbegriffe steht Ihnen auf ein Online- Glossar zur Verfügung. Stand: April

24 IHRE ANSPRECHPARTNER Boris Jurczyk Leiter Equity Selection Asset Management Gunther Will Abteilungsdirektor Asset Management 24