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1 Kapitel 2: Innovative Altersvorsorgeprodukte Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

2 Vorbemerkung Im zweiten Kapitel dieser Vorlesung beschäftigen wir uns mit Altersvorsorgeprodukten, mit denen Kapital fürs Alter aufgebaut werden kann Rein biometrische Produkte wie Risikolebensversicherung oder Berufsunfähigkeitsversicherung sind somit nicht Gegenstand dieses Kapitels Der Schwerpunkt liegt auf fondsgebundenen Versicherungsprodukten mit Garantie Vorab gehen wir jedoch noch auf ausgewählte Aspekte des drei-schichten-systems in Deutschland (Kapitel 2.1) klassischer Lebens- und Rentenversicherungen (Kapitel 2.2) sowie normaler fondsgebundener Versicherungen ohne Garantie (Kapitel 2.3) ein. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 2

3 2.1: Das 3-Schichten-System in Deutschland Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

4 Das 3-Schichten-Modell der Altersvorsorge in Deutschland 3-Schichten-Modell der Altersvorsorge in Deutschland Alterseinkünftegesetz (AEG) mit Gültigkeit seit dem Drei-Schichten-Modell 3. Schicht: u.a. private Lebensversicherung (Rente, Kapital) 2. Schicht: Staatlich geförderte Zusatzvorsorge betriebliche Altersversorgung, Riester-Rente 1. Schicht: Basisvorsorge gesetzliche Rentenversicherung, Basisrente (Rürup) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 4

5 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 1. Schicht: Basisvorsorge a) gesetzliche Rentenversicherung ca. 50 Mio. Versicherte derzeit ca. 20 Mio. Rentner Rentenanpassungen werden in Zukunft geringer ausfallen Wir haben bereits gesehen, dass die gesetzliche Rentenversicherung in Zukunft für viele Menschen nicht mehr ausreichen wird, um den Lebensstandard im Alter zu finanzieren Daher wurden gewisse staatlich geförderte kapitalgedeckte Systeme eingeführt. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 5

6 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 1. Schicht: Basisvorsorge b) Basisrente (auch: Rürup-Rente, seit ) Kapital gedeckte Basisvorsorge (als Ergänzung zur gesetzlichen Rentenversicherung) lebenslange, monatliche Leibrente frühestens ab Alter 62 ( Zwangsverrentung ) Ansprüche sind nicht vererbbar Hinterbliebenenrente möglich Ansprüche dürfen (wie die gesetzliche Rente) nicht veräußerbar, nicht übertragbar, nicht beleihbar und nicht kapitalisierbar sein. sukzessiver Übergang zur nachgelagerten Besteuerung steuerbegünstigte Prämienzahlungen (Sonderausgabenabzug) Besteuerung aller Leistungen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 6

7 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 1. Schicht: Basisvorsorge Grundidee der Besteuerung sukzessiver Übergang zur nachgelagerten Besteuerung steuerbegünstigte Prämienzahlungen bis zu EUR p.a. (GRV-Beiträge plus Basisrentenbeiträge!) Beiträge im Jahr 2005 waren nur zu 60% absetzbar linearer Anstieg um 2 %-Punkte p.a. (d.h. 74% in 2012) Ab 2025 sind alle Beiträge voll absetzbar. Für Veranlagungszeiträume ab 2010 sind die Beiträge nur dann steuerlich begünstigt, wenn der Basisrentenvertrag nach 5a AltZertG (Altersvorsorgeverträge-Zertifizierungsgesetz) zertifiziert ist. Zertifizierung bedeutet lediglich die Feststellung, dass die Vertragsbedingungen die steuerlichen Voraussetzungen erfüllen. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 7

8 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 1. Schicht: Basisvorsorge Grundidee der Besteuerung sukzessiver Übergang zur nachgelagerten Besteuerung (Besteuerung aller Leistungen) In der Übergangsphase gilt: Der steuerfreie Teil einer Rente (Euro-Betrag) richtet sich nach dem Jahr des Rentenbeginns nach dem Jahresbetrag der Rente im darauf folgenden Jahr Renten, die 2005 gezahlt wurden, waren zu 50% steuerpflichtig Prozentsatz steigt bis 2020 um 2% p.a. und dann bis 2040 um 1% p.a. Ab 2040 sind die dann beginnenden Renten voll steuerpflichtig. Änderung des Jahresbetrags: Bei regelmäßigen Anpassungen (z.b. Rentenerhöhungen) wird der steuerfreie Teil der Rente (Euro-Betrag) nicht neuberechnet. Neuberechnung z.b. bei komplizierteren Fällen (z.b. Rentennachzahlungen oder rückzahlungen, Wegfall eines Teils der Rente, ) Beispiele siehe BMF-Schreiben vom , Rdnrn November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 8

9 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 2. Schicht: betriebliche Altersversorgung bav in Deutschland extrem komplex 5 Durchführungswege Direktzusage Unterstützungskasse Direktversicherung Pensionskasse Pensionsfonds 3 Arten der Zusage Leistungszusage Beitragsorientierte Leistungszusage Beitragszusage mit Mindestleistung Reine Beitragszusage existiert in Deutschland nicht 2 Arten der Finanzierung (arbeitgeberfinanziert, arbeitnehmerfinanziert) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 9

10 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht 2. Schicht: betriebliche Altersversorgung Grundidee der Besteuerung interne Durchführungswege (Direktzusage, Unterstützungskasse) kein Lohnzufluss in der Anwartschaftsphase Leistungen sind vollständig als Einkünfte aus nichtselbständiger Arbeit zu versteuern ( volle nachgelagerte Besteuerung) externe Durchführungswege (Pensionsfonds, Pensionskasse, Direktversicherung) Beitragszahlungen sind grundsätzlich steuerpflichtiger Arbeitslohn, in gewissen Grenzen jedoch steuerfrei möglich. ( 3 Nr. 63 EStG: 4% GRV-BBG (West) [in 2012: EUR] EUR p.a.); auch Riester-Förderung möglich Leistungen aus steuerfreien Beiträgen sind vollständig (d.h. zu 100%) als sonstige Einkünfte zu versteuern ( insoweit nachgelagerte Besteuerung) Die übrigen Leistungen sind wie in der 3. Schicht zu versteuern. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 10

11 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht Riester-Renten (seit ) staatlich geförderte private Altersvorsorge Förderung in Form von Zulagen auf privat eingezahlte Beiträge oder Steuerersparnis auch innerhalb der betrieblichen Altersversorgung möglich Anforderungen an die Produkte (Auswahl) staatlich zertifiziert (Altersvorsorgeverträge-Zertifizierungsgesetz, AltZertG) keine Auszahlung vor Alter 62 max. 30% als Einmalzahlung, Rest als lebenslange Leibrente Auszahlungsplan mit Restverrentung ab 85 möglich Bruttobeitragsgarantie bei Beginn der Rente Unisex-Kalkulation November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 11

12 Steuerliche Rahmenbedingungen in der ersten und zweiten Schicht Riester-Renten (seit ) Grundidee der Besteuerung/Zulagen Förderung in Form von Zulagen auf privat eingezahlte Beiträge oder Steuerersparnis Grundzulage (max. 154 EUR) Kinderzulage pro Kind (max. 185 EUR bzw. 300 EUR für ab 2008 Geborene) volle Zulage, falls ein Mindesteigenbeitrag in Höhe von 4% des Vorjahreseinkommens, mindestens aber 60 EUR erreicht wird evtl. Sonderausgabenabzug in Höhe des die Zulagen übersteigenden Teils des hypothetischen Steuervorteils, falls dies günstiger ist hypothetischer Steuervorteil = Steuerersparnis, die sich ergeben hätte, wenn Beiträge in Höhe von maximal EUR pro Jahr steuerfrei gewesen wären. sog. Günstigerprüfung Besteuerung der Leistungen Soweit die Auszahlungen auf geförderten Beiträgen beruhen, sind sie als sonstige Einkünfte zu 100% steuerpflichtig Die übrigen Leistungen sind wie in der 3. Schicht zu versteuern Schädliche Verwendung (im Gegensatz zur Basisrente grundsätzlich möglich) bei frühzeitiger Leistung (z.b. Kündigung oder vollständige Auszahlung bei Rentenbeginn) Folge: Rückzahlung der Zulagen und Steuervorteile November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 12

13 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht Vorbemerkungen 3. Schicht: private Vorsorge restliche Altersvorsorgeprodukte Vorbemerkung 1: Besteuerung in der 3. Schicht erfolgt vorgelagert, d.h. die Beiträge werden aus versteuertem Einkommen gezahlt von den Leistungen sind (lediglich) die Erträge zu versteuern aber: Für Versicherungsprodukte existieren gewisse Vergünstigungen für Kapitalversicherungen Unter bestimmten Voraussetzungen ist nur die Hälfte der Erträge steuerpflichtig. für Rentenversicherungen In der Rentenphase ist nur der Ertragsanteil der Rente zu versteuern, d.h. insbesondere für aufgeschobene Renten: die Erträge in der Ansparphase sind steuerfrei. Für die Besteuerung als Versicherungsprodukt ist eine nennenswerte Risikotragung erforderlich explizit ausgenommen: Vermögensverwaltende Verträge Details hierzu sind komplex und würden hier den Rahmen sprengen die wichtigsten Regeln folgen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 13

14 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht Vorbemerkungen 3. Schicht: private Vorsorge restliche Altersvorsorgeprodukte Vorbemerkung 2: Die Besteuerung der Altersvorsorge wurde 2005 im Rahmen des AEG (Alterseinkünftegesetz) grundlegend geändert. Vor dem abgeschlossene Verträge werden jedoch noch nach dem alten System besteuert. Die alten Regelungen werden hier nicht vorgestellt. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 14

15 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht die wichtigsten Regeln 3. Schicht: private Vorsorge restliche Altersvorsorgeprodukte Besteuerung einer Einmalzahlung Art der Auszahlung (z.b. Rückkauf, planmäßige Erlebensfallleistung) ist dabei ohne Einfluss auf Besteuerung Fall 1) Der Steuerpflichtige ist bei Erhalt der Leistung älter als 60 Jahre (62 Jahre für Verträge ab 2012) und der Vertrag läuft bereits seit mehr als 12 Jahren und der Vertrag weist eine nennenswerte Risikotragung auf Besteuerung von 50% des so genannten Unterschiedsbetrags (mit individuellem Steuersatz) Unterschiedsbetrag = Leistung Beiträge Fall 2) Die Bedingungen aus 1) sind nicht erfüllt Besteuerung von 100% des Unterschiedsbetrags bis 2009: mit individuellem Steuersatz seit 2009: mit Abgeltungsteuer (einziger Fall, in dem die Abgeltungsteuer die Versicherung direkt betrifft) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 15

16 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht die wichtigsten Regeln 3. Schicht: private Vorsorge restliche Altersvorsorgeprodukte Besteuerung einer lebenslangen Rente Besteuerung hängt nicht davon ab, ob es sich um eine sofort beginnende oder eine aufgeschobene Rente handelt Jede Rente ist mit dem so genannten Ertragsanteil zu besteuern. Der Ertragsanteil ist eine Näherung für die Zinserträge, die der Versicherte nach Rentenbeginn mit seinem Kapital erwirtschaftet Beispiel: Ein bei Rentenbeginn 60jähriger muss 22% jeder Rentenzahlung versteuern, ein bei Rentenbeginn 65jähriger 18% Damit sind bei aufgeschobenen Renten alle Erträge, die vor Rentenbeginn angefallen sind, steuerfrei! Aber: Dies gilt nur, wenn gewisse Regeln eingehalten werden: gleich bleibende oder steigende Renten in Euro; lebenslange Rentenzahlung; Übernahme eines Langlebigkeitsrisikos bereits bei Vertragsbeginn; Rentengarantiezeit darf die auf volle Jahre aufgerundete mittlere Lebenserwartung der versicherten Person bei Rentenbeginn nicht übersteigen Auch das ist stark vereinfacht es gibt nach wie vor Grauzonen, die Jahre nach der Einführung der aktuellen Regeln noch nicht klar sind! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 16

17 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht Besonderheiten 3. Schicht: private Vorsorge restliche Altersvorsorgeprodukte Konsequenzen: 1. Benachteiligung von verrenteten Kapitallebensversicherungen Üblicherweise besitzen aufgeschobene Rentenversicherungen ein Kapitalwahlrecht. Wird dieses ausgeübt, so wird die Kapitalabfindung am Ende der Ansparphase gleich besteuert wie eine Kapitalleistung einer Kapitallebensversicherung. Ferner besitzen Kapitallebensversicherungen oft eine Verrentungsoption. Wird diese ausgeübt, so entsteht ein steuerlicher Nachteil! Es wird zunächst der zur Verfügung stehende Betrag besteuert (als wäre er dem Kunden als Einmalzahlung zugeflossen) nur der Rest kann dann verrentet werden. Rente mit Kapitalwahloption ist also einer KLV mit Rentenoption vorzuziehen. Deshalb werden nahezu keine Kapitallebensversicherungen mehr verkauft. 2. Garantien werden noch langfristiger Aus steuerlichen Gründen muss bei aufgeschobenen Renten ein Langlebigkeitsrisiko bereits bei Vertragsbeginn übernommen werden Der Versicherer muss also i.w. schon bei Vertragsabschluss garantieren, zu welchen Konditionen er das angesparte Geld verrentet Dies erfordert oft auch das Abgeben einer Zinsgarantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 17

18 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht Der Ertragsanteil Was ist der Ertragsanteil? Die Rentenzahlungen bestehen zu einem Teil aus Rückzahlung des verrenteten Kapitals, zu einem Teil aus Erträgen. Wie hoch der Anteil der Erträge exakt ist, weiß man für jeden Kunden erst nach dessen Ableben. Die steuerlich relevanten Ertragsanteile sind eine grobe Approximation des Finanzministeriums für diesen Anteil Vereinfachende Annahmen: Jeder Kunde lebt genau bis zu seiner Lebenserwartung Konstanter Zins auf die Erträge bis dahin Die so berechneten Ertragsanteile sind im Einkommensteuergesetz tabelliert Beispiel: Ein bei Rentenbeginn 60jähriger muss 22% jeder Rentenzahlung versteuern, ein bei Rentenbeginn 65jähriger nur 18% Auch aufgeschobene Renten werden mit dem Ertragsanteil besteuert. Konsequenz: Alle Erträge aus der Ansparphase sind somit steuerfrei! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 18

19 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht Der Ertragsanteil Tabelle der Ertragsanteile Alter Ertrags- Anteil Alter Ertrags- Anteil Alter Ertrags- Anteil Alter Ertrags- Anteil 0 to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to to from to to November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 19

20 Steuerliche Rahmenbedingungen in der dritten Schicht - Todesfallleistungen Todesfallleistungen ( und sonstige Kapitalleistungen bei Eintritt eines versicherten Risikos ) sind einkommensteuerfrei Es fällt jedoch ggf. Erbschaftssteuer an Relativ hohe Freibeträge abhängig vom Verwandtschaftsgrad November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 20

21 2.2: Aktuelle Entwicklungen und wissenswerte Aspekte zu konventionellen Versicherungen Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

22 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Die detaillierte Funktionsweise von klassischen Lebens- und Rentenversicherungen (Prämienkalkulation, Reservierung, Überschussbeteiligung, etc.) ist nicht Gegenstand dieser Vorlesung Wir beschränken uns daher auf einige (subjektiv) ausgewählte Aspekte, die u.e. aktuell und von hoher Praxisrelevanz sind November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 22

23 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Die Grundidee konventioneller Lebens- und Rentenversicherungen (stark vereinfacht!) Die so genannten Sparbeiträge des Kunden (gezahlte Bruttobeiträge abzgl. Kosten ) werden jedes Jahr verzinst Mindestens mit dem so genannten Garantiezins (formal: Höchstrechnungszins) Sofern der Versicherer mit den Geldern des Kunden mehr erwirtschaftet als diesen Garantiezins, ist der Kunde mit mindestens 90% daran zu beteiligen (Überschussbeteiligung) Mindestbeteiligung gilt auch für Kostenüberschüsse (mindestens 50%) und biometrische Überschüsse (mindestens 75%). Sofern der Versicherer den Garantiezins nicht erwirtschaftet, muss er diesen aus eigenen Mitteln bezahlen Die Gelder aller Kunden liegen in einem Topf Ausgleich im Kollektiv und in der Zeit November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 23

24 Konventionelle Garantien Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen zeichnen sich dadurch aus, dass sehr langfristige Garantien gegeben werden i.d.r. in Höhe des aktuellen Höchstrechnungszinses und diese Garantien nicht explizit abgesichert werden Höchstrechnungszins Zeitraum Höchstrechnungszins 1946 Dezember % Januar 1987 Juni/Dezember % Juli 1994/Januar 1995 Juni % Juli 2000 Dezember % Seit Januar % Seit Januar ,25 % Seit Januar ,75% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 24

25 Konventionelle Garantien Absicherung der gegebenen Garantien erfolgt in der Regel nur implizit, d.h. durch konservative Kapitalanlage und gewisse Pufferfunktionen in der Bilanz Konservative Kapitalanlage Regeln für die Kapitalanlage Grundprinzipien ( 54 VAG) Sicherheit, Rentabilität, Liquidität, Mischung und Streuung Zulässige Anlagearten ( 1 AnlV) Quantitative Beschränkungen ( 2 AnlV und BaFin R 15/2005 Beschränkungen der Anlagehöhe bei einem Schuldner ( 3 AnlV) Kongruenz und Belegenheit ( 4, 5 AnlV) Tatsächliche Kapitalanlagezusammensetzung deutlich konservativer als nach obigen Beschränkungen möglich November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 25

26 Konventionelle Garantien Absicherung der gegebenen Garantien erfolgt in der Regel nur implizit, d.h. durch konservative Kapitalanlage und gewisse Pufferfunktionen in der Bilanz Pufferfunktionen in der Bilanz Grundlage der Überschussbeteiligung der Versicherten stellt im Wesentlichen die so genannte Nettoverzinsung dar Verhältnis von Erträgen aus Kapitalanlagen zu Kapitalanlagen bezogen auf Buchwerte Lebensversicherer legen die Kundengelder am Kapitalmarkt an Diese liefern in jedem Jahr einen Ertrag, abhängig von der Kapitalmarktentwicklung (i.w. Zinsen und Aktien) Die Erträge werden aber nicht direkt weitergegeben In guten Jahren wird nur ein Teil der Erträge weitergegeben, der Rest geht in Reservepositionen z.b.: Buchwerte wachsen langsamer als Marktwerte stille Reserven z.b.: RfB (Passivreserven im Wesentlichen Pufferfunktion durch zeitliche Verzögerung der Gutschrift) In schlechten Jahren werden Teile der Reserven aufgelöst, sodass dem Kunden mehr als die Erträge des aktuellen Jahres gutgeschrieben werden Glättung November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 26

27 Konventionelle Garantien Konsequenzen der Puffer (Quelle: Albrecht) Aber: Die hier dargestellte Nettoverzinsungszeitreihe ist ein Marktdurchschnitt. Einzelne Versicherer hatten durchaus größere Ausreißer zu verbuchen. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 27

28 Konventionelle Garantien Das geschilderte System funktioniert so lange sehr gut wie der Abstand zwischen Marktzinsen und garantierten Zinsen groß ist Zinsen nicht sehr stark fallen und lange unten bleiben nachdem Verträge mit relativ hohen Garantien verkauft wurden 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Entwicklung des Zinsniveaus % durchschnittlicher 10% Garantiezins im Bestand deutscher Lebensversicherer 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Rendite 10jähriger festverzinslicher Staatsanleihen 60% des gleitenden 10-Jahresdurchschnitts Garantiezins für das Neugeschäft November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 28

29 Konventionelle Garantien Die aktuelle Situation 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Seit Mitte der 90er Jahre sehr niedrige Zinsen (sehr lang anhaltende Niedrigzinsphase) Versicherer haben über lange Jahre mehr weitergegeben, als sie mit festverzinslichen Papieren verdienen konnten Versicherer mit vielen Aktien konnten diese Differenz in den Boomjahren gut ausgleichen Immer mehr Versicherer investierten daher Ende der 90er Jahre immer mehr Geld in Aktien Viele investierten erst kurz vor dem Crash und waren daher an den Gewinnen der 90er Jahre kaum beteiligt, mussten aber die Verluste nach März 2000 voll tragen. Viele Versicherer haben dennoch so lange wie möglich die Überschüsse konstant gehalten und Laufende Verzinsung der Versichertenguthaben dabei fast alle Schwankungsreserven aufgebraucht. (Rechnungszins + Überschuss) in % für in den Jahren fällige Es kam marktweit zu Reduktionen Überschüsse der Überschussbeteiligung. 7,27% 7,25% 7,24% 7,22% 7,13% 6,21% 4,87% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 29 4,47% 4,42% 4,28% 4,30% 4,42% 4,30%

30 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Garantierte Rückkaufswerte (hier leicht vereinfacht dargestellt) 2008 wurde das VVG komplett überarbeitet In diesem Zusammenhang wurden garantierte Rückkaufswerte festgesetzt, welche im Wesentlichen für alle Produkte gelten, die eine garantierte Leistung besitzen Ökonomisch sinnvoll wäre, dass sich ein solcher Wert am Marktwert der garantierten Leistung orientiert Also z.b. garantierte Leistung mit Marktzinsen diskontiert Festgesetzt wurde aber das der Rückkaufswert mit den Rechnungsgrundlagen der Prämienkalkulation berechnet wird Ein Szenario: Zinsen steigen stark Aktueller Wert der festverzinslichen Wertpapiere der Versicherer fallen stark (obwohl diese alle versprochenen Zinszahlungen leisten werden und bei Ablauf die 100 leisten). Wenn Kunden stornieren, bekommen sie jedoch den garantierten Rückkaufswert Versicherer macht mit jedem Storno Verluste u.u. ist Storno für rationale Kunden die optimale Entscheidung Hierzu später mehr November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 30

31 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Beteiligung der Kunden an stillen Reserven 2008 wurde das VVG komplett überarbeitet In diesem Zusammenhang wurde eine Beteiligung der Kunden an stillen Reserven festgelegt nicht nur, wenn diese Reserven aufgelöst werden sondern immer, wenn ein Vertrag endet (Ablauf oder Storno), muss der Kunde mindestens 50% der auf seinen Vertrag entfallenden stillen Reserven bekommen Das Management des Risikos des Versicherers, das aus den langfristigen Garantien resultiert, wird erschwert! Die Vorschrift zur Beteiligung an Bewertungsreserven wird jedoch zeitnah abgeschwächt werden. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 31

32 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Durationsmismatch Laufzeit der Verpflichtungen: i.d.r. > 12 Jahre; Durchschnitt 28 Jahre; Tendenz: Steigend Laufzeit der Kapitalanlagen: oft Neuanlage in 10-jährige Papiere Duration der Passiva ist wesentlich länger als Duration der Aktiva Das macht Versicherer anfällig gegen fallende Zinsen Banale Überlegung: Wenn ich langfristige Zinsgarantien mit kürzer laufenden Papieren bedecke, habe ich immer dann ein Problem, wenn die Papiere fällig werden und dann die Zinsen niedrig sind Natürlich ist das in einem Bestand komplexer, da laufend Papiere und Policen fällig werden und neu hinzukommen, aber das Grundproblem bleibt bestehen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 32

33 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Durationsmismatch Lösungsmöglichkeiten Verlängerung der Laufzeit der Kapitalanlagen ausreichendes Angebot? zukünftige Wettbewerbsfähigkeit? (Man profitiert langsamer von steigenden Zinsen) Problem bei garantierten Rückkaufswerten wird größer! (s.o.) Verkürzung der Laufzeit der Verträge Vermutlich nicht möglich, da langfristige Verträge aus steuerlicher Sicht notwendig sind zeitlich befristete Garantien in lang laufenden Verträgen Nur für Neubestand möglich u.e: sehr sinnvoll (Aber: Keiner will/kann der Erste sein) Derzeit in der Branche sehr intensiv diskutiert Relevanz des Themas insbesondere auch im Hinblick auf Solvency II Duration Mismatch als Haupt-Treiber der SCR (erforderliches Solvenzkapital unter den neuen Regelungen) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 33

34 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Time-Lag-Problem Versicherer brauchen höhere Zinsen, um höhere Garantien geben zu können bzw. höhere Überschüsse erwirtschaften zu können Aber: Wenn Marktzinsen steigen, wird es einen Time-Lag geben EU-Vorschrift: Der Höchstrechnungszins darf 60% des historischen Durchschnitts von Marktzinsen nicht übersteigen Wenn Zinsen steigen, dauert es u.u. relativ lange bis der Höchstrechnungszins signifikant steigt Alternativprodukte (z.b. Banksparpläne, Sparbuch, Festgeldanlagen, etc.) profitieren jedoch sofort von höheren Zinsen Dies gilt auch für gewisse Fondsgebundene Produkte, z.b. Variable Annuities (siehe ) Da auch die Aktiva nur nach und nach in höher verzinsliche Papiere umgeschichtet werden, wird auch die Überschussbeteiligung nur sehr langsam von höheren Zinsen profitieren Die Lebensversicherung würde also in einem solchen Szenario wegen des Time-Lag relativ zu anderen Produkten an Attraktivität verlieren November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 34

35 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Time-Lag-Problem Ferner: Sollte es zu einem raschen und relativ starken Zinsanstieg kommen, so wäre es wegen der garantierten Rückkaufswerte u.u. sogar für viele Bestandskunden sinnvoll, bestehende Verträge zu stornieren und das Geld zu einem höheren Zinssatz woanders anzulegen Meine persönliche Meinung: Der Großteil der Kunden ist per se nicht finanzrational, aber ein auslösendes Moment (Presse, größere Vertriebsorganisationen, etc.) kann ein solches Verhalten bei zahlreichen Kunden gleichzeitig auslösen In diesem Fall würden Versicherer aus jedem Storno Verluste erleiden Sofern der 169 VVG in diesem Fall nicht außer Kraft gesetzt wird Diese Verluste würden dazu führen, dass die Überschussbeteiligung noch langsamer steigt und es noch länger dauert, bis Versicherer mit klassischen Produkten wieder wettbewerbsfähig sind Fazit: Versicherer brauchen höhere Zinsen, um das Geschäftsmodell konventioneller Garantien nachhaltig betreiben zu können, die Phase des Zinsanstiegs ist aber potenziell gefährlich. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 35

36 Konventionelle Lebens- und Rentenversicherungen Weitere Aspekte Protektor Protektor war Anfangs eine freiwillige Einrichtung deutscher Versicherer Im Jahr 2004 wurde ein gesetzlicher Sicherungsfonds geschaffen. Dessen Aufgaben wurden auf Protektor übertragen Der Sicherungsfonds ist eine gesetzliche Sicherungseinrichtung in der Bundesrepublik Deutschland. Er wird durch die Beiträge seiner Mitglieder finanziert und steht unter der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). (Vgl. 124 ff VAG) Wenn alle Versuche zur Sanierung eines Not leidenden Lebensversicherungsunternehmens aus eigener Kraft gescheitert sind, ordnet die BaFin die Übertragung der Versicherungsverträge auf den Sicherungsfonds an. Protektor übernimmt und verwaltet die Verträge des Not leidenden Unternehmens und saniert insbesondere die Kapitalanlagen. Nach der Übertragung werden die Versicherungsverträge prinzipiell unverändert fortgesetzt. Alle Rechte, die im Lebensversicherungsvertrag vereinbart wurden, bleiben erhalten und werden im gesetzlich vorgesehenen Rahmen erfüllt. Das Vermögen des Sicherungsfonds wird durch Beiträge der Mitgliedsunternehmen aufgebaut. Der Sicherungsfonds erhebt von seinen Mitgliedern Jahresbeiträge in einer Gesamthöhe von rund 100 Millionen Euro. Das geschieht so lange, bis ein Sicherungsvermögen von rund 500 Millionen Euro aufgebaut ist. Im Sanierungsfall kann Protektor weitere 500 Millionen Euro erheben. Erst wenn auch diese Mittel nicht ausreichen, setzt die BaFin die Verpflichtungen aus den Verträgen um bis zu 5 Prozent der vertraglich garantierten Leistungen herab. Außerdem kann die Aufsichtsbehörde Anordnungen treffen, um einen außergewöhnlichen Anstieg bei den vorzeitigen Vertragsbeendigungen zu verhindern. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 36

37 2.3: Wissenswertes über Fondspolicen ohne Garantie Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

38 Was sind fondsgebundene Lebensversicherungen? Grundlage: 54b VAG (1) Soweit Lebensversicherungsverträge Versicherungsleistungen in 1. Anteilen an einem Sondervermögen, das von einer Kapitalanlagegesellschaft verwaltet wird, 2. von einer Investmentgesellschaft ausgegebenen Anteilen oder 3. für das Sondervermögen einer Kapitalanlagegesellschaft zugelassenen Werten, ausgenommen Geld, vorsehen, sind die Bestände der hierfür zu bildenden Abteilung des Sicherungsvermögens (Anlagestock) in den betroffenen Werten anzulegen. (2) Soweit Lebensversicherungsverträge Versicherungsleistungen direkt an einen Aktienindex oder an andere als die in Absatz 1 genannten Bezugswerte binden, ist für jede Anlageart ein Anlagestock zu bilden. Die Bestände dieser Anlagestöcke sind anzulegen in Anteilen, die den Bezugswert darstellen, oder, sofern keine Anteile gebildet werden, in Vermögenswerten, die denjenigen Werten entsprechen, auf denen der besondere Bezugswert beruht und die ausreichend sicher und veräußerbar sind. (3) 54 findet für die Bestände der in den Absätzen 1 und 2 genannten Anlagestöcke keine Anwendung. Schließen die in den Absätzen 1 und 2 genannten Versicherungsleistungen jedoch eine garantierte Mindestleistung ein, so ist auf die Anlagen, die zur Bedeckung der dafür erforderlichen zusätzlichen versicherungstechnischen Rückstellungen dienen, 54 anzuwenden. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 38

39 Was sind fondsgebundene Lebensversicherungen? Das bedeutet: Im Gegensatz zu klassischen Lebens- und Rentenversicherungen: mit kollektiver Kapitalanlage Höchstrechnungszinssatz, welcher (in Verbindung mit vorgeschriebener Kalkulation der Rückkaufswerte) de facto einem Garantiezins entspricht. Zur Sicherstellung dessen, muss der Versicherer die Vorschriften der Anlageverordnung erfüllen Kapitalanlagerisiko beim Versicherer gibt es bei Fondspolicen: individuelle Kapitalanlage keine Garantie, sondern das Deckungskapital schwankt mit der Wertentwicklung der gewählten Kapitalanlage (im Folgenden Fonds genannt es sind grundsätzlich auch andere Kapitalanlagen denkbar) Kapitalanlagerisiko beim Versicherungsnehmer Bilanzierung beim Versicherer (Aktivseite) stets zum Marktwert 54b (3) VAG lässt ausdrücklich auch zu, dass der Versicherer eine Garantie ausspricht (z.b. eine Mindestleistung, die selbst dann bezahlt wird, wenn die gewählten Fonds schlecht performen). Unter Umständen kann das zu zusätzlichen Rückstellungen führen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 39

40 Einfaches Beispiel Der Versicherer bietet ein so genanntes Fondsuniversum an Der Kunde wählt aus diesem Fondsuniversum einen oder mehrere aus. Falls mehrere: Zusätzlich Vorgabe eines Mischungsverhältnisses z.b. 40% Fonds A, 60% Fonds B Die Sparbeiträge des Kunden (d.h. die bezahlten Bruttobeiträge abzgl. Kosten, die vom Beitrag entnommen werden) werden in den oder die gewählten Fonds investiert in obigem Beispiel, (Annahme: 100 Monatsbeitrag, 10% beta-kosten, keine weiteren Kosten): Jeden Monat 40% von 90 also 36 in Fonds A und 60% von 90 also 54 in Fonds B Das Deckungskapital entwickelt sich mit der Wertentwicklung der Fonds Wenn beispielsweise im ersten Monat Fonds A um 10% fällt und Fonds B um 20% steigt, dann besitzt der Kunde unmittelbar vor Bezahlung des 2. Monatsbeitrags gerade 36*0,9 + 54*1,2 = 97,20 Das nennt man retrospektive Kalkulation Die Deckungsrückstellung wird nicht prospektiv über Diskontierung zukünftiger Prämien und Leistungen sondern über die retrospektive, historische Entwicklung der Kapitalanlagen bestimmt. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 40

41 Einfaches Beispiel Der Kunde kann jederzeit Shiften und Switchen Shift: Umschichten des angesparten Guthabens (oder von Teilen hiervon) in einen oder mehrere andere Fonds In obigem Beispiel: Nach 10 Jahren hat der Kunde in Fonds A und in Fonds B Er beauftragt seinen Versicherer, aus dem Guthaben im Fonds B in Fonds C zu Shiften. Künftige Beiträge sind hiervon nicht betroffen und werden weiterhin zu 40% in Fonds A und zu 60% in Fonds B investiert Switch: Bestimmen, dass künftige Beiträge neu angelegt werden In obigem Beispiel: Nach 10 Jahren hat der Kunde in Fonds A und in Fonds B Er beauftragt seinen Versicherer, künftige Beiträge zu 100% in Fonds C anzulegen Das bestehende Guthaben ist hiervon nicht betroffen. Die bereits angesparten bleiben weiterhin in Fonds A und B liegen und entwickeln sich anhand der Wertentwicklung dieser Fonds. Oft: Kombination von Shift und Switch: In obigem Beispiel: Alle angesparten Fondsanteile verkaufen, die z.b. 70:30 in Fonds C und D aufteilen. Künftige Beiträge gehen auch 70:30 in Fonds C und D. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 41

42 Marktübliche Features Fondsuniversum starke Unterschiede zwischen verschiedenen Anbietern, je nach Vertriebsweg, Philosophie und Konzernstruktur Von sehr preiswert aber nur passive Fonds bis über 100 Fonds In der Regel Für unerfahrene Anleger: Gemanagte Varianten oder Dachfonds; konservativ, neutral, spekulativ Für erfahrene Anleger: Aktienfonds verschiedener Regionen, Branchen und Anbieter sowie Renten- und Geldmarktfonds Eventuell zusätzlich: Garantiefonds (hierzu später mehr) Lebensphasenkonzepte Systematische und automatische Reduktion des Risikos gegen Vertragsende Nutzen mancher Konzepte fragwürdig Optionale Lebensphasenkonzept jedoch oft für gutes Produktrating erforderlich Shift/Switch wie oben beschrieben ist Standard; Marktüblich: Mehrere Shift/Switch-Transaktionen pro Jahr gebührenfrei. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 42

43 Marktübliche Features Wertstellung Nach wie vor: Einige Versicherer können nur zu einem monatlichen Stichtag in den Vertrag eingreifen (z.b. der 3. Börsentag eines Monats) Konsequenz: Wenn der Kunde am 4. Börsentag eines Monats alle Aktienfonds verkaufen möchte, weil er glaubt, dass sich ein Crash abzeichnet, so wird sein Shift erst mit einem Monat Verzögerung ausgeführt und er ist einen Monat lang gegen seinen Willen dem Aktienrisiko ausgesetzt Alternative Wertstellung von Shift, Switch, Storno, Teilstorno, etc., nicht nur zu gewissen Stichtagen, sondern tagesaktuell (oft t+1 oder t+2) Variable Abrufphase Die meisten Anbieter bieten eine variable Abrufphase zur Überbrückung von Börsenschwächen bei Vertragsende Innerhalb eines Zeitfensters kann die Ablaufleistung jederzeit abgerufen (bzw. verrentet) werden. Naturaloption Versicherungsnehmer kann Fondsanteile anstelle von Fondsguthaben wählen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 43

44 Marktübliche Features FLV vs. FRV Fondsgebundene Lebensversicherung: Standardfall ist eine Einmalzahlung (in Höhe des angesparten Fondsguthabens) bei Vertragsende (z.b. Alter 67 des Versicherten) In der Regel mit Option, das Geld auch zu verrenten Fondsgebundene Rentenversicherung Standardfall ist die Verrentung des angesparten Fondsguthabens am Ende der Ansparphase (z.b. Alter 67 des Versicherten) Die Verrentung erfolgt meist im Rahmen von klassischen (d.h. nicht fondsgebundenen) Rentenversicherungen In der Regel mit Option, das Geld auch als Einmalzahlung abzurufen Auf den ersten Blick sind die beiden Produkte ökonomisch identisch. Steuerlich gibt es aber einen Unterschied, weshalb seit 2005 überwiegend die FRV verkauft wird. Die in Kapitel 2.1 erläuterte Besteuerungsregeln gelten natürlich auch für Fondspolicen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 44

45 Kostenstrukturen Im Wesentlichen lassen sich alle Kosten klassifizieren in beitragsabhängige Kosten beitragsabhängige Kosten in den ersten Jahren (oft: Abschlusskosten) Beitragssummenabhängige Kosten guthabenabhängige Kosten fixe Kosten in Euro technisch monatlich kalkulierte Risikoprämien für den Todesfallschutz Beitragsabhängige Kosten (beta-kosten) ein vorgegebener Prozentsatz jedes Beitrags Beispiel: 5% jedes Beitrags Wird i.d.r. vom Beitrag abgezogen, bevor dieser in den Fonds investiert wird Beitragsabhängige Kosten in den ersten Jahren November 2012 Das neue VVG sieht vor, dass Abschlusskosten über mindestens 5 Jahre verteilt dem Kunden belastet werden. Daher oft: Beitragsabhängige Kosten nur in den ersten 60 Monaten Beispiel: 4% der geplanten Beitragssumme. Hiervon 1/60 pro Monat in den ersten 60 Monaten Wird i.d.r. vom Beitrag abgezogen, bevor dieser in den Fonds investiert wird Innovative Altersvorsorgeprodukte 45

46 Kostenstrukturen Beitragssummenabhängige Kosten im Prinzip wie beitragsabhängige Kosten aber bezogen auf die Summe der geplanten Beiträge selten auch auf die Summer der bereits bezahlten oder die Summe der noch ausstehenden Beiträge oft nur, um den Kostensatz zu reduzieren Guthabenabhängige Kosten ein vorgegebener Prozentsatz des bereits angesparten Guthabens Beispiel: 0,2% des angesparten Guthabens p.a. Wird i.d.r. monatlich aus dem bereits angesparten Guthaben entnommen (1-gamma)^(1/12) Falls mehrere Fonds: I.d.R. proportional über die Fonds guthabenabhängige Kosten können negativ sein Rückvergütung (Kickbacks) von Fondsverwaltungsgebühren von der Fondsgesellschaft an den Versicherer Weitergabe eines Teils hiervon vom Versicherer an den Kunden November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 46

47 Kostenstrukturen Fixe Kosten in Euro Stückkosten Beispiel: 2 pro Monat Wird i.d.r. monatlich aus dem bereits angesparten Guthaben entnommen Falls mehrere Fonds: I.d.R. proportional über die Fonds Technisch monatlich kalkulierte Risikoprämien für den Todesfallschutz Oft: Todesfallleistung = max (Fondsguthaben; x ); andere Modelle möglich Das riskierte Kapital ändert sich laufend abhängig von der Fondsentwicklung Um dieses Kapitalanlagerisiko zu eliminieren, kalkuliert der Versicherer jeden Monat eine für das aktuelle Fondsguthaben passende Prämie. Beispiel: Todesfallleistung = max (Fondsguthaben; ) Aktuelles Fondsguthaben = Aktuelles riskiertes Kapital = technisch monatliche Risikoprämie basierend auf Sterbewahrscheinlichkeit des nächsten Monats und dem riskierten Kapital Hier gibt es mehrere Möglichkeiten. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 47

48 Kostenstrukturen Bemerkungen zu Kostenstrukturen Falls die Kosten nicht mehr finanziert werden können (kann v.a. bei beitragsfreien Versicherungen auftreten), erlischt der Vertrag. Dies ist i.d.r. in den AVB vereinbart. In der Regel gibt es bei Fondspolicen keine so genannten Ausgabeaufschläge Diese dienen bei Direktinvestition in Fonds der Finanzierung des Vertriebs Bei der FRV gibt es bei manchen Tarifen im Todesfall nur die eingezahlten Beiträge zurück, selbst wenn das Fondsguthaben hoher ist. In diesem Fall können die o.g. Risikoprämien negativ sein und werden dem Guthaben des Kunden gutgeschrieben. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 48

49 Konsequenzen der retrospektiven Kalkulation Leistung im Erlebensfall ist nicht a priori bekannt Leistungen ergeben sich aus den gezahlten Beiträgen und der Fondsentwicklung Fortschreibung des Vertrags: Guthaben am Monatsanfang + Sparbeitrag (= Bruttobeitrag abzgl. beitragsabhängige Kosten) nicht beitragsabhängige Kosten (alle anderen Kosten) +/- Risikoprämie +/- Fondsentwicklung = Guthaben am Monatsende November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 49

50 2.4: Fondsgebundene Versicherungen mit Garantie Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

51 Warum Garantieprodukte? Garantien sind in vielen Bereichen gesetzlich vorgeschrieben, z.b. betriebliche Altersversorgung, Riester- Produkte werden oft von Kunden gefordert Marktanteile von fondsgebundenen Versicherungsprodukten gingen nach Börsenturbulenzen massiv zurück Verschiedene fondsgebundene Produkte mit eingebauten Garantien waren hingegen sehr erfolgreich Vertriebspartner bevorzugen aus Haftungsgründen oft Produkte mit Garantien Die Evolution der Garantiemodelle war das beherrschende Thema der letzten Jahre. Es wird dabei immer schwieriger, die Vor- und Nachteile bzw. die Wirkungsweise der unterschiedlichen Systeme zu überblicken. Die Frage, welche Auswirkung die Absicherung der Garantie auf das Renditepotenzial des Produktes hat, ist aber von entscheidender Bedeutung für die Kunden! Diese Erkenntnis setzt sich am Markt durch. Im Folgenden: November 2012 Welche Garantiekonzepte gibt es? Wie funktionieren sie, wie werden die Garantien erzeugt? In Kapitel 3: Welchen Einfluss hat die Garantieerzeugung auf das Renditepotenzial. Innovative Altersvorsorgeprodukte 51

52 2.4.1: Klassische Lebensversicherung mit Überschüssen in Fonds Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

53 Klassische Lebensversicherung mit Überschüssen in Fonds Extrem einfaches Produkt Schon seit Jahrzehnten am Markt Es handelt sich um eine normale klassische Versicherung Anstelle der als bekannt vorausgesetzten üblichen Überschusssysteme wird jedoch ein anderes Überschusssystem verwendet: Überschüsse werden in Fonds angelegt Im Fondsteil: Alle Möglichkeiten einer Fondspolice möglich Fondsauswahl, Shift, Switch, etc. Im Prinzip äquivalent zu folgendem Vorgehen: Normale klassische Versicherung Immer, wenn dem Kunden Überschüsse gutgeschrieben werden, werden diese (ohne Stornoabzug) dem Vertrag entnommen und in eine fondsgebundene Versicherung mit variablen Beiträgen (ohne Abschlusskosten) einbezahlt [Natürlich ist dies nur eine gedankliche Zerlegung. In der Praxis hat der Kunde einen Vertrag, der alles regelt] 12 T 1 12 T k Relativ hohe Garantie: Garantieverzinsung auf Sparbeiträge: B 12 k Ck 1 g B = Bruttobeitrag, C = Beitragsabh. oder fixe Kosten, k 0 g = Garantiezins, = Guthabenabh. Kosten Relativ geringes Renditepotenzial, da nur ein kleiner Anteil des Kundenguthabens in Fonds Frage: Kann man das Verhältnis von Garantie zu Renditepotenzial durch anderes Mischungsverhältnis zwischen Fonds und Klassik ändern? November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 53

54 Übungsaufgabe 1 Eine konventionelle Versicherung mit Überschussbeteiligung in Fonds gegen Einmalbeitrag ist mit folgenden Kosten versehen: - Abschlusskosten (Alpha-Kosten C(0)) in Höhe von 4% des Beitrags, einmalig - Verwaltungskosten (Beta-Kosten (C(0)) in Höhe von 5% des Beitrags, einmalig - Volumenbezogene Kosten (Gamma-Kosten) in Höhe von 0,1% p.a. des aktuellen Guthabens - Laufende Kosten in Höhe von 3,00 (C(k) für alle k), monatlich Die Todesfallleistung beträgt stets das aktuelle Deckungskapital (keine Risikoprämien). Herr Müller schließt diese Police gegen einen Einmalbeitrag von und einer Laufzeit von 40 Jahren ab. Berechne die garantierte Ablaufleistung, wenn der Garantiezins 2,25% p.a. bzw. 1,75% p.a. beträgt. Berechne jeweils die Ablaufleistung unter der Annahme, dass die Gesamtverzinsung jedes Jahr 4,5% beträgt und der Fonds eine gleichmäßige Wertentwicklung von 0%, 3%, 6% bzw. 9% p.a. aufweist. Gehe davon aus, dass Überschüsse anteilig jeden Monat gutgeschrieben werden und Gamma-Kosten analog jeden Monat entnommen werden. Berechne jeweils den Anteil des Fondsguthabens am Deckungskapital nach 10, 20, 30 und 40 Jahren unter der Annahme, dass der Fonds eine gleichmäßige Wertentwicklung von 0%, bzw. 9% p.a. aufweist. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 54

55 2.4.2: Statische Hybridprodukte Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

56 Statische Hybridprodukte Statische Hybridprodukte Mischung aus konventioneller Versicherung und fondsgebundener Versicherung Jeder Beitrag wird in vier Teile aufgeteilt: Risikoprämien für Todesfallschutz etc. (im Weiteren nicht mehr betrachtet) Kosten klassische Versicherung mit Garantiezins und Überschussbeteiligung Gerade so viel, dass die Garantieverzinsung zur Fälligkeit des Produkts die gewünschte Garantie gewährleistet Der Rest kann in Fonds investiert werden Auch Überschüsse aus dem klassischen Teil können in Fonds investiert werden Höhe der Garantie: In der Praxis meist: Bruttobeitragssumme Alternativen denkbar klassischer Deckungsstock Fonds Kosten Risiko November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 56

57 Statische Hybridprodukte Statische Hybridprodukte Alternative Darstellung: Kalkulation des Tarifs stellt sicher, dass der konventionelle Teil der Versicherung selbst dann die Garantie erwirtschaftet, wenn alle Fonds Totalverlust erleiden. Prämie in Fonds 1,75% p.a. Kosten Prämie für Garantie Beitrag jetzt Fälligkeit November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 57

58 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan 17 Jan 19 Jan 21 Jan 23 Jan 25 Jan 27 Jan 29 Jan 31 Jan 33 Jan 35 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan 17 Jan 19 Jan 21 Jan 23 Jan 25 Jan 27 Jan 29 Jan 31 Jan 33 Jan 35 Statische Hybridprodukte Statische Hybridprodukte Beispiel: Prozentuale Aufteilung des Kundenportfolios beim normalen Hybridprodukt (Laufzeit 30 Jahre, übliche Kosten) lila: klassische Anlage; hell: Fondsanlage Fondsperformance = 0% Fondsperformance = 6% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 58

59 Statische Hybridprodukte Statische Hybridprodukte Problem: Bei kurzer Laufeit geringes Fondsexposure Beispiel: Prozentuale Aufteilung des Kundenportfolios beim normalen Hybridprodukt (Laufzeit 12 Jahre, übliche Kosten) lila: klassische Anlage; hell: Fondsanlage Fondsperformance = 0% Fondsperformance = 6% 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Jan 05 Jul 05 November 2012 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Innovative Altersvorsorgeprodukte Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan % 40% 30% 20% 10% 0% Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan 17

60 Statische Hybridprodukte Weitere Aspekte statischer Hybridprodukte Konzept funktioniert nur, wenn eine fiktive rein konventionelle Versicherung mit identischer Kostenstruktur eine garantierte Ablaufleistung aufweist, die oberhalb der gewünschten Garantie liegt, d.h. 12 T k 0 1 B k C k 1 g 12 T k 12 G 12 T k 0 1 B k Die Rechnungszinssenkung auf 1,75% hat dazu geführt, dass teilweise Mindestlaufzeiten von (je nach Versicherer und dessen Kostenstruktur) Jahren erforderlich sind. Produktentwickler suchen Alternativen! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 60

61 Statische Hybridprodukte November 2012 Weitere Aspekte statischer Hybridprodukte Grundsätzlich mehrere Kalkulationsmöglichkeiten: 1. Jeder Beitrag garantiert sich selbst. Beispiel (g=2,25%, Bruttobeitragsgarantie): Restlaufzeit 40 Jahre von 100 müssen 37,24 klassisch angelegt werden Restlaufzeit 20 Jahre von 100 müssen 61,03 klassisch angelegt werden Restlaufzeit 5 Jahre von 100 müssen 88,39 klassisch angelegt werden Konsequenzen: Auch bei Beitragsfreistellung sind die bis dahin bezahlten Beiträge garantiert, wenn der Vertrag bis zum Ende gehalten wird Kostenentnahme aus den letzten Beiträgen evtl. problematisch (mehr als Sparbeitrag klassisch angelegen Kostenentnahme aus Fonds möglich, falls vorhanden) 2. Berechne eine fixe Aufteilung (von jedem Beitrag werden x% klassisch angelegt), die dazu führt, dass die garantierte Ablaufleistung gerade der gewünschten Garantie entspricht Von frühen Beiträgen wird mehr als notwendig klassisch angelegt, von späten weniger als notwendig Modellrechnung für optimistische Fondsentwicklung leidet. Ob auch bei Beitragsfreistellung die bis dahin bezahlten Beiträge garantiert sind, wenn der Vertrag bis zum Ende gehalten wird, hängt von der Kostenstruktur ab. Innovative Altersvorsorgeprodukte 61

62 Statische Hybridprodukte Weitere Aspekte statischer Hybridprodukte Grundsätzlich mehrere Kalkulationsmöglichkeiten: 3. Zwei-Phasen-Modell Lege am Anfang alles fondsgebunden an. Ab dem Zeitpunkt T* alles klassisch. T* ist so berechnet, dass die danach bezahlten Beiträge die Garantie erwirtschaften Konsequenzen: Die Garantie gilt nur, wenn die Beitragszahlung bis zum Ende durchgehalten wird. Bei Beitragsfreistellung sind die bis dahin bezahlten Beiträge nicht garantiert. Wird vor T* beitragsfrei gestellt, so weist der Vertrag sogar überhaupt keine Garantie auf 4. Mischmodelle aus obigem z.b. zeitabhängige Quoten, die aber am Anfang etwas höher sind als bei Variante 1, sodass das Problem der Kostenentnahme gelöst wird, etc. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 62

63 Übungsaufgabe 2 Die Assekuranza Hybrida möchte ein statisches Hybridprodukt mit folgenden Kosten anbieten: - Abschlusskosten (Alpha-Kosten) in Höhe von 4% der Beitragssumme, einmalig (verteilt auf die ersten 60 Monate mit 0% Diskontierung) - Verwaltungskosten (Beta-Kosten) in Höhe von 5% jedes Beitrags, monatlich - Volumenbezogene Kosten (Gamma-Kosten) in Höhe von 0,1% p.a. des aktuellen Guthabens - Laufende Kosten (Stückkosten) in Höhe von 3,00, monatlich Die Todesfallleistung beträgt stets das aktuelle Deckungskapital (keine Risikoprämien). Du bist verantwortlicher Aktuar der Assekuranza Hybrida. Berechne die Mindestlaufzeit, die der Vertrag aufweisen muss, damit man den Kunden bei einem Höchstrechnungszins von 2,25% eine Bruttobeitragsgarantie anbieten kann. Erläutere dem Vertriebsvorstand ohne Formeln, warum unterhalb dieser Laufzeit die Garantie nicht ausgesprochen werden kann. Kurz nach Einführung des Produkts teilt der Gesetzgeber mit, dass er zum 1.1. des Folgejahres der Höchstrechnungszins auf 1,75% senken will. Welche Mindestlaufzeit ist jetzt notwendig? Um wie viel Prozent muss man alle Kosten absenken, damit man wieder die selben Laufzeiten wie bisher anbieten kann? Berechne für Rechnungszins 2,25% und 1,75% und für Laufzeiten 20 und 40 Jahre (4 Fälle) und nicht reduzierte Kosten die Ablaufleistung des Produkts, unter der Annahme, dass der Fonds 6% erwirtschaftet und die Gesamtverzinsung des Versicherers 4,5% beträgt. (Verwende Variante 1 Überschüsse werden in den Fonds umgeschichtet Gutschrift von Überschüssen und Entnahme von Gamma-Kosten wie in Aufgabe 1 wenn die Anlage in den klassischen Teil größer sein müsste als der Sparbeitrag, werden die fehlenden Kosten dem Fondsguthaben entnommen, sofern vorhanden.) Stelle für die 4 Fälle den Verlauf des Produkts grafisch dar. Im Gegensatz zu den Abbildungen auf Folien 58 und 59 sollen jedoch absolute Euro-Beträge auf der y-achse abgetragen sein. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 63

64 2.4.3: Höchststandsgarantiefonds Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

65 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Warum wurden Höchststandsgarantiefonds entwickelt? Gewöhnliche Garantiefonds sind nicht geeignet für laufende Beiträge Kurs bei Auflage = Garantie Kurs bei Investition eines Folgebeitrags kann höher sein als die Garantie Verlustrisiko Dies wurde durch die so genannte Höchststandsabsicherung gelöst: Anfangs garantiert der Fonds, dass der Kurs bei Fälligkeit mindestens so hoch ist wie zu Beginn Während der Laufzeit ist ein Mal im Monat Höchststandsstichtag des Garantiefonds Wenn der Kurs des Garantiefonds an einem Höchststandsstichtag höher ist als an jedem früheren Höchststandsstichtag, wird die Garantie auf dieses Niveau angehoben Konsequenz: Alle Beiträge, die an einem der Stichtage investiert werden, sind bei Fälligkeit garantiert Vertreter der Gattung: November 2012 DWS FlexPension; Skandia SEG 20xx; Pioneer Penion Protect Gleiche Grundidee aber Unterschiede im Detail: etc. Fortis Target Click Fonds; Deka ZielGarant; Innovative Altersvorsorgeprodukte 65

66 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Die Geschichte dieser Fonds Skandia hat dieses Konzept zusammen mit Société Générale eingeführt und war sehr erfolgreich Neugeschäft im Bereich der fondsgebundenen Produkte (1. HJ 2003) Skandia: + 39% Markt: -25% (FLV); -42% (FRV) DWS emittierte dann ein ähnliches Produkt: DWS FlexPension Branchenlösung zahlreiche Versicherer haben dies in ihre Fondspolice eingebunden; rund 4 Mrd AUM Weitere Fonds folgten in der Ausgestaltung gibt es Unterschiede Underlying, Kosten, Laufzeiten, Umschichtungen (Details folgen) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 66

67 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Die Fonds Jeder derartige Fonds investiert in risikobehaftete und risikolose Anlagen Laufendes Umschichten zwischen den beiden, je nach Marktsituation Pfadabhängiges Management (CPPI) Monetarisierungsrisiko als größte Schwäche des Konzepts Konkret (mit den Bezeichnungen der nächsten Folie): Aktienanteil des Fonds = min [Hebel * Überdeckung ; 100% des Fondskurses] November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 67

68 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Exkurs: Was ist CPPI? Vermögensaufteilung in risikobehaftete und sichere Anlage Garantie Überdeckung Barwert der Garantie Je höher die Überdeckung desto höher der Anteil der risikobehafteten Anlage im Fonds Barwert der Garantie Guthaben Monetarisierung. Ab hier werden die sicheren Zinsen benötigt, um die Garantie zu erwirtschaften Keine Chance auf mehr als garantierte Ablaufleistung November 2012 t Lange Laufzeit: Monetarisierungsrisiko recht hoch Bei jedem neuen Höchststand wird die untere Linie (Barwert der Garantie, auch Floor genannt) nachgezogen Barwert kalkuliert mit fristenkongruentem Marktzins abzgl. Fondsgebühren Innovative Altersvorsorgeprodukte 68 T

69 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Vom Fonds zur Police: Kombination mehrerer solcher Fonds Mehrere Fonds unterschiedlicher Laufzeit werden angeboten Hier am Beispiel FlexPension: Maximale Laufzeit: 15 Jahre Jedes Jahr wird ein neuer Fonds mit Laufzeit 15 aufgelegt Beitrag des Kunden wird in Fonds mit größtmöglicher Laufzeit investiert Fälligkeit des Fonds muss vor Fälligkeit der Police liegen Bei Auflage eines neuen Fonds wird ggf. umgeschichtet Neuer Fonds wird mit den Garantien des Vorgängers ausgestattet (Altlasten, s.u.) Alternative: Neu aufgelegte Fonds werden nicht mit den Garantien der Vorgänger ausgestattet, Umschichtungen zwischen den Fonds finden dann erst nach Ablauf der ursprünglich investierten Fonds statt. Vorteil: Keine Altlasten Nachteil: Bei langer Laufzeit geht der Kunde zwei Mal durch die Endphase eines Fonds. Hier wird also die Aktienquote auf Null gefahren und steigt dann schlagartig wieder an. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 69

70 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Kombination mehrerer solcher Fonds in einer Police Die Fonds weisen verschiedene Laufzeiten auf November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 70

71 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Kombination mehrerer solcher Fonds in einer Police Beispiel 1: Fälligkeit der Police November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 71

72 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Kombination mehrerer solcher Fonds in einer Police Beispiel 2: Fälligkeit der Police Wenn bei einer solchen Umschichtung im alten Fonds das Garantieniveau höher ist als der aktuelle Kurs, dann muss auch der neu aufgelegte Fonds das selbe Verhältnis aus Garantieniveau und Kurs haben. Diese Altlasten können dazu führen, dass ein neuer Fonds schon mit relativ geringem Aktienanteil startet, weil der Barwert der Garantie durch diese Altlasten steigt November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 72

73 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Aktuelle Entwicklungen November 2012 Im Zuge der Finanzmarktkrise waren zahlreiche CPPI-Fonds nahezu vollständig monetarisiert Verschiedene Lösungsansätze Auflage einer neuen Familie von Höchststandsfonds für neue Kunden und neue Beiträge alter Kunden Existierendes Kundenguthaben bleibt im monetarisierten Fonds. Ohne Renditepotenzial oberhalb der aktuellen Garantie Beiträge neuer Kunden / neue Beiträge alter Kunden in die neue Fondsfamilie Sehr aufwändige Lösung: Statt 15 sind nun 30 Fonds zu managen Für den Versicherer gewisse Anforderungen an die Vertragsverwaltung Entmonetarisierung Durch Kostenverzicht des Fondsmanagers wird ein neuer Risikopuffer und somit ein neues Aktieninvestment geschaffen Rein rechnerisches Beispiel: Zins abzgl. Fondskosten = 3%; Restlaufzeit 15 Jahre; Garantie 100 Barwert der Garantie = 64,19 = Fondskurs Aktienquote = 0 Verzicht auf 0,5% Kosten p.a. Barwert = 59,69 Aktienquote = 35% bei Hebel 5 Innovative Altersvorsorgeprodukte 73

74 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Aktuelle Entwicklungen Im Zuge der Finanzmarktkrise waren zahlreiche CPPI-Fonds nahezu vollständig monetarisiert Verschiedene Lösungsansätze Cleverere CPPI Fonds z.b. VPPI, also volatilitätsgesteuertes CPPI Hebel im CPPI-Algorithmus hängt von beobachteter Volatilität am Markt ab z.b. beobachtete Volatilität der vergangenen 30 Tage alternativ: EWMA, etc. Idee: In unruhigen Märkten wird die Aktienquote reduziert Dies soll Monetarisierungsrisiken reduzieren Funktioniert sehr gut, wenn Volatilitäten kontinuierlich ansteigen Funktioniert weniger gut, wenn Volatilitäten schlagartig ansteigen Dann ist der Schaden angerichtet bevor die erhöhte Volatilität gemessen wurde November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 74

75 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Aktuelle Entwicklungen Beispiel DWS November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 75

76 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Warum waren Höchststandsfonds so erfolgreich Alle Kombinationen von Beginnzeitpunkt und Policenfälligkeit in einem Produktkonzept Produkt kann einfach in existierende Fondspolice eingebaut werden Administrativer Aufwand sehr gering Regelmäßiges Umschichten der Kundengelder als einzige Anforderung an die Verwaltung Konzept kann Vermittler und Kunde relativ einfach erklärt werden Begriff Höchststandsgarantie kann vertrieblich sehr gut eingesetzt werden Leider oft zu stark vereinfacht: 100% Beitragsgarantie 100% Höchststandsgarantie Bis zu 100% Aktienquote Dass der Höchststand des Garantiefonds und nicht des Aktienmarkts garantiert ist, wussten viele Kunden und Vermittler nicht Insbesondere nach dem Platzen der New-Economy-Blase: Produkt traf das Bedürfnis nach Sicherheit November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 76

77 Fondsgebundene Produkte mit Höchststands-Garantiefonds Nachteile der Produkte Naturgemäß nur Garantie der Sparbeiträge ( Problem bei bav/riester) Risiko der Monetarisierung (s.o.) Relativ hohe Kosten viele Kostenebenen Durch Höchststandsgarantie und Altlasten eigentlich mehr garantiert als notwendig Garantie am schlimmsten anzunehmenden Kunden orientiert Dies mindert die Renditechancen Bei manchen Konzepten: Aufweichung der Garantie durch Steuerklausel Bank behält sich vor, die Auflage neuer Fonds einzustellen Deckungsstock als Notlösung? Ex ante unklar, wie der pfadabhängige CPPI-Algorithmus das Rendite/Risiko-Profil beeinflusst November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 77

78 Übungsaufgabe 3 Die Constantia Proportia Fondsgesellschaft legt einen CPPI-Fonds mit Laufzeit 10 Jahre und monatlicher Höchststandsabsicherung auf. Der Hebel beträgt 3. Am Kapitalmarkt herrscht eine flache Zinsstrukturkurve vor, die sich auch nicht ändert. Die Fondskosten betragen 1,5%. a) Wie groß ist der Aktienanteil des Fonds bei Auflage (Fondskurs = Garantiewert = 100), wenn die Zinsen 2%, 4%, bzw. 6% betragen? b) Welche Werte kann der Aktienanteil des Fonds 1 Jahr vor Ende der Laufzeit annehmen, wenn die Zinsen 2%, 4%, bzw. 6% betragen? Bei gegebenem Zinsniveau: Unter welcher Bedingung ist der Aktienanteil möglichst groß? c) Lade im Internet die Zeitreihe eines Aktienindex Deiner Wahl in einem beliebigen 10-Jahres-Zeitraum herunter. Stelle den Verlauf eines CPPI-Fonds grafisch dar, welcher als chancenreiche Anlage diesen Aktienindex verwendet und als sichere Anlage ein fristenkongruentes festverzinsliches Wertpapier, wenn die Zinsen konstant 4% betragen. Gehe hierbei davon aus, dass der Fondsmanager das Verhältnis zwischen sicherer und chancenreicher Anlage nur 1 Mal pro Monat gemäß des CPPI-Algorithmus anpasst. d) Wie ändern sich die Ergebnisse aus b) und c), wenn der Fonds keine Höchststandsabsicherung aufweist? e) Erläutere verbal, bei welchen Kursverläufen der Fonds aus c) eine bessere Wertentwicklung aufweist als der Fonds aus d) und umgekehrt und erläutere, warum die Reihenfolge unter Verwendung der von Dir heruntergeladenen Zeitreihe so war, wie sie war. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 78

79 Höchststandsgarantiefonds mit laufender Garantie Funktionsweise aus Kundensicht Ein verwandtes Beispiel: Höchststandsgarantiefonds mit dauerhafter und laufender Garantie Garantie und Funktionsweise: Beispiel 1: Clerical Medical Auflage: Fondsname: CMI Guaranteed Access 80% Fund CMIG GA 80% Flexible (Neuauflage wegen Ausstoppung des Vorgängerfonds) Garantie im Fonds: Es wird garantiert, dass der Rücknahmepreis der Fondsanteile zu jedem Zeitpunkt bei mindestens 80% seines jemals erreichten Höchststandes liegt. Garantie und Funktionsweise: Beispiel 2: DWS Fondsname: DWS FlexProfit Absicherung hier wahlweise auf 80% (DWS FlexProfit80), 85% (DWS FlexProfit85), 90% (DWS FlexProfit90) oder 100% (DWS FlexProfit Cash) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 79

80 Höchststandsgarantiefonds mit laufender Garantie Funktionsweise aus Kunden- und Anbietersicht Am Beispiel Clerical Medical: Entwicklung von Rücknahmepreis und Garantie vor und nach Neuauflage Entwicklung des Aktienanteils vor und nach Neuauflage November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 80

81 2.4.4: Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Halbdynamische 2-Topf-Hybride mit Höchststandsfonds Halbdynamische 3-Topf-Hybride mit Höchststandsfonds Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

82 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Ein Nachteil der Höchststandsgarantiefonds besteht darin, dass diese nur die Sparbeiträge garantieren Idee: Nutze die Grundidee des statischen Hybridprodukts, um die Garantie zu erhöhen. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 82

83 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Einfachste Variante: Funktionsweise: wie normales Hybrid-Produkt aber: als Fonds wird ein Garantiefonds verwendet im Folgenden unter der Annahme Garantiefonds = Höchststandsfonds klassischer D stock Garantiefonds Kosten Risiko Durch die Garantien des Garantiefonds muss weniger in den klassischen Deckungsstock investiert werden als im statischen Hybridprodukt. November 2012 Statisches Hybridprodukt: Annahme: Im schlimmsten Fall Totalverlust aller Fonds Hier: Annahme: Im schlimmsten Fall liefert der Fonds nur die Garantie Innovative Altersvorsorgeprodukte 83

84 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Qualitative Darstellung (nur Beitragszerlegung Vorstufe zum so genannten halbdynamischen 2-Topf Hybrid ) Normales Hybrid-Produkt Hybrid-Produkt mit Garantiefonds Prämie in Fonds Prämie in Fonds 0% 1,75% Kosten Kosten 1,75% Prämie für Garantie Beitrag jetzt Fälligkeit Prämie für Garantie Beitrag jetzt Fälligkeit November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 84

85 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Diese Variante (nur Beitragszerlegung) verwendet noch mehr konventionelle Bausteine als notwendig, da Änderungen im Garantieniveau nicht berücksichtigt werden: Beispiel 1: Vor einem Jahr wurde Geld in den Garantiefonds investiert. Inzwischen hat dieser Fonds einen neuen Höchststand erreicht. Die bisherigen Kursgewinne sind also auch garantiert Diese Garantie kann genutzt werden, um den Anteil am konventionellen Deckungskapital weiter zu reduzieren Beispiel 2: Vor 3 Jahren erreichte der Fonds seinen Höchststand bei 110. Der aktuelle Kurs beträgt jedoch nur 100. Ein heute investierter Beitrag wird bis zur Fälligkeit also garantiert 10% Kursgewinn erzielen Diese künftig garantierten Kursgewinne können ebenfalls genutzt werden, um den Anteil am konventionellen Deckungskapital weiter zu reduzieren Nutzt man beide Effekte, November 2012 so landet man beim so genannten halbdynamischen 2-Topf Hybridmodell mit Höchststandsgarantiefonds Guthabenzerlegung statt Beitragszerlegung! Vermögensumschichtung: Deckungsstock Garantiefonds möglich aber nicht umgekehrt (daher halbdynamisch ) Innovative Altersvorsorgeprodukte 85

86 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Das halbdynamische 2-Topf Modell mit Höchststandsgarantiefonds Beim 2-Topf-Modell kann es passieren, dass kein konventionelles Deckungskapital mehr benötigt wird konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds In diesem Fall ist i.d.r. bei kompletter Investition des Guthabens in den Garantiefonds mehr garantiert als erforderlich Idee: Investiere nur so viel in den Garantiefonds, dass die Garantie des Kunden gerade abgesichert ist. Der Rest kann in so genannte freie Fonds ohne Garantie Halbdynamisches 3-Topf-Hybrid mit Höchststandsgarantiefonds November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 86

87 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Variante 3: Das 3-Topf Modell mit Höchststandsgarantiefonds - Backtest (15-jährige Police) Verlauf von konv. Deckungskapital, Garantiefonds und freiem Fonds November 2012 konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Innovative Altersvorsorgeprodukte 87

88 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Variante 3: Das 3-Topf Modell mit Höchststandsgarantiefonds - Backtest (15-jährige Police) Problem: Ein Teil des Garantiefonds ist in Renten zwar optisch hohes Fondsinvestment aber Fonds zu großem Teil in Renten November 2012 konventionelles Sicherungsvermögen Renten Aktien im Garantiefonds freie Fonds Innovative Altersvorsorgeprodukte 88

89 Kombination aus Hybridprodukt und Höchststandsgarantiefonds Das halbdynamische 3-Topf Modell mit Höchststandsgarantiefonds Solche Produkte wurden von einigen Versicherern eingesetzt um im Zusammenhang mit Höchststandsgarantiefonds auch eine Bruttobeitragsgarantie abgeben zu können Vorteile Bruttobeitragsgarantie möglich höheres Fondsinvestment als beim normalen Hybridprodukt Beispielrechnung attraktiv freie Fonds im Marketing sehr attraktiv (auch wenn unklar ist, ob, wann und wieviel freie Fonds der Kunden besitzen wird) Nachteile Aktienanteil im Fonds begrenzt Monetarisierungsrisiko In den letzten Jahren auch ohne Monetarisierungsrisiko geringes Exposure Steuerklausel des Höchststandsgarantiefonds November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 89

90 2.4.5: Dynamische Hybridprodukte Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

91 Dynamische Hybridprodukte Ausgangslage: Statisches Hybridprodukt: Kundenindividuell; Für jeden Kunden wird nur die Garantie abgesichert, die er braucht Die statische Erzeugung der Garantie ermöglicht nur geringes Renditepotenzial CPPI-Garantiefonds Die dynamische Erzeugung der Garantie erlaubt grundsätzliche hohes Renditepotenzial Ein Fonds für alle Orientierung am schlimmsten anzunehmenden Kunden reduziert das Chancenpotenzial jedoch deutlich Idee: Bringe entweder dynamische Garantieerzeugung in das Hybridprodukt oder Kundenindividualität in die CPPI-Welt In beiden Fällen landet man im Wesentlichen bei Konzepten nach Art dynamischer Hybridprodukte November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 91

92 Dynamische Hybridprodukte Dynamisches Hybridprodukt - Grundidee Ausgangslage: Kalkulation normaler Hybridprodukte stellt sicher, dass Garantie auch dann noch gewährleistet ist, wenn man blind zuschaut, wie alle Fondsanteile auf einen Wert von Null fallen. In der wahren Welt kann man selbst unter widrigsten Kapitalmarktsituationen Teile des Fondsguthabens retten und in den klassischen Deckungsstock umschichten. Man muss die Garantie heute nicht (voll) über den klassischen Deckungsstock absichern, so lange man weiß, dass man es auch morgen noch könnte! Idee: Definiere einen Worst-Case (schlimmstmöglicher Verlust innerhalb einer Periode). Fondsanteil so hoch, dass selbst nach dem Worst Case noch genügend Guthaben da ist, um die Garantie konventionell abzusichern. Also CPPI: Hebel = 1 / Worst Case Achtung: Guthabenzerlegung statt Beitragszerlegung! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 92

93 Dynamische Hybridprodukte Wie funktioniert der Algorithmus? Annahme: Worst Case = 20% Verlust innerhalb einer Periode Worst Case 1. Bestimme die Garantie zum Ablauftermin Fonds konventionell heute 1,75% p.a. Fonds konventionell Ende der Periode Guthaben am Ende der Periode >= Barwert der Garantie (mit Rechnungszins) 2. Kalkuliere den Barwert der Garantie zum Ende des aktuellen Monats 3. Teile das Guthaben des Kunden so auf, dass die Garantie am Ende des Monats vollständig abgesichert ist, selbst wenn der Fonds bis dahin den angenommen Worst Case erleidet Wenn der Risikopuffer groß genug ist, wird alles in den Fonds investiert. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 93

94 Dynamische Hybridprodukte Dynamisches Hybridprodukt ist im Wesentlichen ein kundenindividuelles CPPI mit dem konventionellen Sicherungsvermögen des Versicherers als riskless asset. Problem: Risiko, dass der zu Grunde liegende Fonds doch mehr als den angenommenen Worst Case verliert Dieses Risiko wird ein Versicherer nicht tragen wollen. Eine branchenübliche Lösung: Dynamisches Hybridprodukt mit dafür maßgeschneidertem Garantiefonds bzw. Garantiezertifikat Produkt genau wie eben beschrieben Aber: Verwende einen Fonds, der garantiert (!), dass innerhalb einer Periode (meist 1 Monat, manchmal ein Jahr) der vom Versicherer angenommene Worst-Case nicht unterschritten wird. 3. Topf und freie Fonds November 2012 wie auch halbdynamischen 3-Topf-Hybrid mit Höchststandsfonds kann auch hier bei günstigem Verlauf des Kapitalmarkts das gesamte Vermögen im Garantiefonds investiert sein und damit mehr garantiert sein als erforderlich auch hier: Möglichkeit freie Fonds in das Produkt zu integrieren Aber hier: Anteile in den freien Fonds können auch wieder zurückgehen Innovative Altersvorsorgeprodukte 94

95 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Dynamische Hybridprodukte Typischer Verlauf konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 95

96 Dynamische Hybridprodukte Hauptvorteil dieses Produkts: Das so genannte Monetarisierungsrisiko im Fonds existiert somit immer nur bis zur nächsten Sicherungsperiode (!) Wenn der Fonds durch negative Kapitalmarktentwicklung verstärkt oder gar vollständig in Rentenpapiere investieren muss, kann er zu Beginn der nächsten Sicherungsperiode den Aktienanteil wieder auf das Anfangsniveau erhöhen. Dadurch ist der Aktienanteil auch in den letzten Jahren der Police noch hoch. Das Monetarisierungsrisiko in der Police (Umschichtung in das konventionelle Sicherungsvermögen) existiert nur für alte Gelder nicht für neue Kunden nicht für neue Beiträge alter Kunden! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 96

97 Dynamische Hybridprodukte Details zum Garantiefonds Ein (!) Fonds (oder anderes Wertpapier) mit unbegrenzter Laufzeit Es gibt eine Abfolge von Sicherungsperioden; die Sicherungsperiode Nummer n endet genau n Perioden nach Fondsauflegung. Meistens: 1 Monat Manche Konzepte: 1 Jahr Innerhalb einer Sicherungsperiode ist garantiert, dass der Kurs zum Ende der Sicherungsperiode mindestens so hoch ist wie z.b. 80% des Kurses am Anfang der Sicherungsperiode (Varianten möglich). bei der jährlichen Variante oft: 80% des höchsten während des Jahres auftretenden Kurses Beim Übergang von einer Sicherungsperiode zur nächsten wird das Sicherungsniveau auf 80% des aktuellen Kurses festgelegt und kann dabei auch geringer sein als das Sicherungsniveau kurz vor Ende der Vorperiode November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 97

98 Dynamische Hybridprodukte Details zum Garantiefonds relativ schwache ( preiswerte) Garantie: monatliches Reset Szenario 1: Fonds steigt im ersten Monat um 10% Garantie für das Ende des zweiten Monats wird auf 88 gesetzt Szenario 2: Fonds fällt im ersten Monat um 20% (worst case) 100 Garantie für das Ende des zweiten Monats wird auf 64 gesetzt Kurswert im schlimmsten Fall nach einem Jahr nur noch 7% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte

99 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Dynamische Hybridprodukte Vergleich des Aktienexposures von Höchststandsfonds und 80er Fonds: links: bei "üblichen" Höchststandsfonds rechts: bei 80er Fonds (monatlich, Hebel im CPPI: 5) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 99

100 Dynamische Hybridprodukte Vorteile Bruttobeitragsgarantie möglich (bav/riester) aber auch viele andere Garantievarianten höheres Fondsinvestment als bei statischen Hybridkonzepten Beispielrechnung sieht extrem attraktiv aus kein dauerhaftes Monetarisierungsrisiko auch in den letzten Jahren noch signifikantes Aktienexposure möglich Nachteile Relativ komplex ist das transparent erklärbar? freie Auswahl der Fonds beschränkt November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 100

101 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Kundenportfolio Kundenportfolio Dynamische Hybridprodukte Weitere Themen: Ausgestaltung der Garantie Zahlreiche Möglichkeiten, z.b. x% der Beitragssumme, Garantie kann auch anders ausgestaltet werden, z.b. Einführung einer Höchststandsgarantie: das Garantieniveau wird laufend erhöht (hier: jeweils 90% des jeweiligen Vermögens) Dynamisches Hybrid Dynamisches Hybrid: Variante mit 90% Höchststandsabsicherung konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie je höher die Höchststandsabsicherung gewählt wird, desto näher ist das Produkt einer konventionellen Versicherung Alternativ: Frei wählbare / anpassbare Garantiehöhe, etc. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 101

102 Dynamische Hybridprodukte Weitere Themen: Typische Modellrechnung (Laufzeit 20 Jahre, Performance 8%) Fondsgebundenes Produkt ohne Garantie Dynamisches Hybridprodukt EUR EUR EUR EUR konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie Statisches Hybridprodukt konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie Konventionelle Versicherung EUR EUR EUR EUR konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie

103 Dynamische Hybridprodukte Weitere Themen: Typische Modellrechnung (Laufzeit 35 Jahre, Performance 8%) Fondsgebundenes Produkt ohne Garantie Dynamisches Hybridprodukt EUR EUR EUR EUR konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie Statisches Hybridprodukt konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie Konventionelle Versicherung EUR EUR EUR EUR konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie

104 2.4.6: Produkte auf Basis von icppi Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

105 Dynamische Hybridprodukte Warum Garantiefonds? Dynamisches Hybridprodukt ist im Prinzip ein kundenindividuelles CPPI mit Deckungsstock als sichere Anlage Begriff: icppi (individuelles CPPI) Problem: Gap-Risiko Risiko, dass der zu Grunde liegende Fonds doch mehr als den angenommenen Worst Case verliert Um dieses Risiko zu eliminieren, werden üblicherweise Garantiefonds verwendet Verwendung einen Fonds, der garantiert (!), dass innerhalb einer Periode der vom Versicherer angenommene Worst-Case nicht unterschritten wird November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 105

106 Dynamische Hybridprodukte Risiken, wenn man auf Garantiefonds verzichtet Grundsätzlich kann man dynamische Hybridprodukte auch ohne Garantiefonds konstruieren. Es gibt dann nur die sichere Anlage (konventionelles Sicherungsvermögen) und freie Fonds Dies führt aber wenn keine weiteren Produktmodifikationen durchgeführt werden zu einer signifikanten Erhöhung des Risikos des Versicherers Ökonomisch: Immer, wenn ein Fonds mehr als den angenommenen Worst Case verliert, muss der Versicherer die Differenz bezahlen (Gap-Risisko) Bilanziell: Unter Solvency II muss dieses Risiko auch angemessen reserviert werden Daher sollten solche Produkte geeignet modifiziert werden, damit die Risiken beherrschbar bleiben, z.b. durch Vorsichtigeren Worst Case ( geringerer Hebel) Häufigeres (z.b. tägliches) Umschichten Absichern des Gap-Risikos am Markt (nicht trivial!) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 106

107 Dynamische 2-Topf Hybride am Markt Übersicht Es existieren bereits Beispiele am Markt WWK Premium Fonds-Rente protect Dynamisches Hybridprodukt ohne Garantiefonds und täglicher Umschichtung DWS Riester Rente Premium icppi als reine Fondslösung (ohne konventionelles Sicherungsvermögen) Hauptunterschiede von üblichem dynamischem 3-Topf Hybrid zu DWS bzw. WWK dynamisches 3-Topf Hybrid DWS WWK Häufigkeit der Umschichtung Monatlich täglich täglich Sichere Kapitalanlage Konv. Sicherungsvermögen Durationsgemanagte Bondfonds Konv. Sicherungsvermögen Riskante Kapitalanlage Garantiefonds ( 80er ) Freie Fonds Freie Fonds November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 107

108 Details zu WWK und DWS WWK Premium Fonds-Rente protect Weitere Informationen Garantie: Bruttobeitragsgarantie Laufende Beiträge Einmalbeiträge Zuzahlungen Name des Wertsicherungsalgorithmus: WWK IntelliProtect Keine Garantiefonds, sondern freie Auswahl aus 23 Publikumsfonds Lebensphasenmodell Grundphase: Beitragszahlung, Zuzahlungen Garantieerhaltungsphase: keine Beitragszahlungen, dauerhafte Verfügbarkeit der Bruttobeitragsgarantie Rentenphase DWS Riester Rente Premium Weitere Informationen Optionale Höchststandsabsicherung in den letzten 5 Jahren November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 108

109 2.4.7: Indexpolicen Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

110 Indexpolicen Verkauf von Zertifikaten als fonds- bzw. anteilsgebundene Rentenversicherung Grund für den Mantel einer Rentenversicherung: Besteuerung Tranchenprodukte Fester Vertragsbeginn, feste Laufzeit (z.b. Garantie-Zertifikat) Nach Ablauf eines Garantie-Zertifikats ggf. Übergang in normale Fondspolice Fester Vertragsbeginn, flexible Laufzeit Sparbeitrag (hier: Einmalbeitrag) geht in eine Kapitalanlage, die i.d.r. von einem Bankpartner zugekauft wird November 2012 Leistung bei Ablauf = Wert des Zertifikats bei Ablauf Bankpartner definiert diese Leistung formelmäßig als Funktion eines oder mehrerer Bezugswerte z.b. Aktienindex, Indexkorb, Korb einzelner Aktien, unter gewissen Voraussetzungen auch Fonds oder Fondskorb Mindestablaufleistung (Garantieleistung) Sehr große Vielfalt möglicher Auszahlungsstrukturen Ein paar Beispiele folgen Innovative Altersvorsorgeprodukte 110

111 Indexpolicen Beispiel Allianz Indexpolice (erste Tranche) Emittenten: Goldman Sachs, Dresdner Bank Laufzeit 12 Jahre ( ) Leistung = das Maximum von folgenden beiden Werten 124% des Einmalbeitrags mittlere Kursentwicklung des Dow Jones EURO STOXX 50 mittlere Kursentwicklung = durchschnittlicher Indexwert Referenzkurs zu Beginn Dabei wird der durchschnittliche Indexwert berechnet, indem die Referenzkurse an den 12 Durchschnittsbildungsterminen (jeweils Ende Mai) addiert und durch 12 geteilt werden November 2012 Ähnliches Produkt 1. Tranche der Nürnberger Versicherung: Vermögensplan 2018 Juwel mit Zertifikat Emittent: HSBC Innovative Altersvorsorgeprodukte 111

112 Indexpolicen Beispiel Allianz Indexpolice (zweite Tranche) Emittent: Goldman Sachs Laufzeit 12 Jahre ( ) Leistung = das Maximum von folgenden beiden Werten 130% des Einmalbeitrags gewichtetes Mittel der mittleren Kursentwicklung dreier Indizes: DJ EuroStoXX 50, S&P 500, Nikkei 225 mittlere Kursentwicklung = durchschnittlicher Indexwert Referenzkurs zu Beginn Durchschnittsbildung wie bei der ersten Tranche Gewichtung: 50% der besten, 30% der zweithöchsten und 20% der schlechtesten mittleren Kursentwicklung November 2012 Beispiel Allianz Indexpolice (dritte Tranche) wie 2. Tranche aber mit einem Aktien-, einem Immobilien- und einem Commodity-Index, Emittent: Morgan Stanley Innovative Altersvorsorgeprodukte 112

113 Indexpolicen Beispiel Allianz PortfolioGarantieZertifikat 2019 Emittent: Dresdner Bank Laufzeit 12 Jahre ( ) Partizipation an einem Fondskorb bestehend aus 13 Fonds breite Diversifikation über verschiedene Assetklassen und verschiedene Märkte Aktien, Renten, Commodities, Real Estate, etc. Europa, Asien, USA, BRIC, etc. quartalsweise Reallokation der Gewichte Garantie: 100% des Nennwerts Verkaufskurs: 95% des Nennwerts Absicherung der Garantie durch CPPI mit einer anfängliche Partizipation am Fondskorb von 150% einer maximalen Partizipation am Fondskorb von 200% November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 113

114 Indexpolicen 2. Tranche der Nürnberger: Vermögensplan (Juwel mit Zertifikat) Emittent: HSBC; Laufzeit 12 Jahre ( ) Leistung = das Maximum von folgenden beiden Werten 138% des Einmalbeitrags mittlere Kursentwicklung des Dow Jones EURO STOXX 50 mittlere Kursentwicklung = durchschnittlicher Indexwert Referenzkurs zu Beginn zusätzlicher Bonus Dabei wird der durchschnittliche Indexwert berechnet, indem die Referenzkurse an den 12 Durchschnittsbildungsterminen (jeweils Ende Mai) addiert und durch 12 geteilt werden 10% des Einmalbeitrags, wenn der EuroStoXX mindestens ein Mal während der Laufzeit Punkte erreicht 3. Tranche der Nürnberger: Vermögensplan November 2012 Wie 2. Tranche mit Garantie 130% - 145% des Einmalbeitrags Emittent: HSBC Innovative Altersvorsorgeprodukte 114

115 Indexpolicen Zur Glättung Leistung hängt bei Produkten ohne Glättung vom Endwert des Index bei Ablauf ab Bei Produkten mit Glättung wird statt des Endwertes ein Durchschnittskurs verwendet, z.b. Durchschnitt der letzten 12 Monatskurse, der 12 Jahreskurse, Dies hat 2 Effekte: Risikoreduktion (Absicherung gegen Crash kurz vor Laufzeitende) Entsprechende Optionen werden preiswerter Bezugswert entspricht hier einer Anlagestrategie, bei der bei jedem Glättungstermin ein Teil des Guthabens deinvestiert wird und sich von da an nicht mehr verzinst November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 115

116 Indexpolicen Zur Glättung: Beispiel für ein Produkt über 12 Jahre mittlere Kursentwicklung= durchschnittlicher Indexwert Referenzkurs zu Beginn Annahme: jährliche Steigerung von 5% mittlere Kursentwicklung nach 12 Jahren = 39% (=2,8% p.a.) obwohl der Index bei 5% p.a. in 12 Jahren um 80% gestiegen ist Annahme: jährliche Steigerung von 9% mittlere Kursentwicklung nach 12 Jahren = 83% (=5,2% p.a.) obwohl der Index bei 9% p.a. in 12 Jahren um 181% gestiegen ist zusätzlich häufig: Glättung auf Kursindex, d.h. Beteiligung an Entwicklung nach Dividenden. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 116

117 2.4.8: Allianz IndexSelect Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

118 Funktionsweise Allianz IndexSelect aus Kundensicht Funktionsweise aus Kundensicht Indexorientierte Versicherung aber kein Tranchenprodukt laufende Beiträge oder Einmalbeiträge jederzeitiger Einstieg unterschiedliche Laufzeiten übliche Beitragsflexibilitäten vorzeitiger Abruf oder Verlängerung der Aufschubphase möglich Fondsgebundene bzw. anteilsgebundene Rentenversicherung mit Bruttobeitragsgarantie des Versicherers alternativ wäre auch eine Garantie der Sparbeiträge möglich Kunde wählt jährlich für das Folgejahr zwischen Partizipation an einer maßgeblichen Indexrendite oder maßgeblichen Jahresrendite (mit garantiertem Werterhalt) oder Partizipation an der Überschussbeteiligung des Versicherers November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 118

119 Funktionsweise Allianz IndexSelect aus Kundensicht Funktionsweise aus Kundensicht Wertentwicklung im Falle der Indexpartizipation: Maximum aus 1. Kapitalerhalt (also 0% Rendite) 2. maßgebliche Jahresrendite Addition der monatlichen Renditen des Kursindex des DJ EuroStoxx 50, wobei negative Renditen voll angerechnet werden und positive Renditen gecappt sind Der Cap wird jährlich neu festgesetzt ( 2 (2) c) AVB) Der Cap ist abhängig von der Höhe der für Ihre Versicherung festgelegten jährlichen Überschussanteile, dem gemäß Absatz 2 h jährlich zugeteilten Sockelbetrag für die Beteiligung an den Bewertungsreserven sowie weiterer Faktoren des Kapitalmarkts wie der Volatilität und der Dividendenrendite am Kapitalmarkt. Den Cap legen wir jährlich neu auf der Grundlage von Angeboten mehrerer Emittenten fest. Bei der Auswahl berücksichtigen wir deren Finanzkraft. Wert des Kundenguthabens kann von einem Jahr auf das nächste nicht fallen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 119

120 Funktionsweise Allianz IndexSelect aus Kundensicht Funktionsweise aus Kundensicht Ermittlung der maßgeblichen Jahresrendite (Beispiele) Quelle: Allianz November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 120

121 Funktionsweise Allianz IndexSelect aus Kundensicht Funktionsweise aus Kundensicht Problem einer Bruttobeitragsgarantie: Abzug von Versicherungskosten vor Beteiligung an der Indexrendite ohne weitere Modifikation wäre das Kundenguthaben im schlechtesten Fall zum Ende der Laufzeit unterhalb der Garantie Das wäre ein Produkt mit Sparbeitragsgarantie Für die Bruttobeitragsgarantie wird das Produkt wie folgt modifiziert Darstellung der Bruttobeitragsgarantie Zwangs- Partizipation am konventionellen Sicherungsvermögen bei Gefährdung der Garantie 2 (2) AVB e) November 2012 Die Partizipation an der Wertentwicklung des zugrunde gelegten Index wird ausgeschlossen, wenn der Policenwert zum Indexstichtag nicht größer ist als die nach versicherungsmathematischen Grundsätzen erforderliche Deckungsrückstellung für die Garantien bei Erleben gemäß 1 Abs. 1. In diesem Fall erhöhen die jährlichen Überschussanteile und der Sockelbetrag für die Beteiligung an den Bewertungsreserven zu Beginn des folgenden Indexjahres den Policenwert. Innovative Altersvorsorgeprodukte 121

122 Funktionsweise Allianz IndexSelect aus Kundensicht Funktionsweise aus Kundensicht Darstellung der Bruttobeitragsgarantie (Schematische Darstellung für Einmalbeitragsprodukt) Bruttobeitra g = Garantie Kosten Sparbeitrag Barwert der Garantie Mehrere Jahre mit schlechter Wertentwicklung des Index. Rendite des Kunden = 0% Bei erneuter Partizipation am Index wäre die Bruttobeitragsgaran tie gefährdet T November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 122

123 2.4.9: Variable Annuities Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

124 Was sind Variable Annuities? In den USA bezeichnen Variable Annuities aufgeschobene Rentenversicherungen mit fondsgebundener Ansparphase Investition eines Einmalbeitrags in Fonds Seit den 90er Jahren bieten Versicherer in den USA zu diesen fondsgebundenen Produkten zusätzliche Garantien an Todesfall-Garantien / Guaranteed Minimum Death Benefit (GMDB) heute nicht das Thema Erlebensfall-Garantien / Guaranteed Minimum Living Benefits (GMLB) oder Living Benefit Guarantees (LBG) Garantiegeber ist dabei zunächst immer der Versicherer (teilweise jedoch Rückversicherung oder Auslagerung an Investmentbanken) keine Garantiefonds sondern freie Fondsanlage + Garantie vom Versicherer Garantiegebühr: i.d.r. jährlicher fester Prozentsatz des Fondsguthabens Sowohl für Todesfall- als auch für Erlebensfallgarantien Absicherung der Garantien und Risiken durch internes Risikomanagement November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 124

125 Was sind Variable Annuities? Garantien amerikanischer Prägung Übersicht Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) Garantierte Ablaufleistung Ablaufleistung = Maximum aus Fondsguthaben und einer garantierten Ablaufleistung Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) Garantie einer Mindestrente Keine garantierte Ablaufleistung! Garantie greift ausschließlich bei Verrentung. Guaranteed Minimum Withdrawal Benefits (GMWB) Garantierte Entnahmeleistungen Kunde kann gewisse regelmäßige garantierte Entnahmen aus seinem Fondsguthaben tätigen. Wenn am Ende noch was übrigbleibt, gehört das dem Kunden/Erben. Wenn unterwegs das Geld ausgeht, zahlt der Versicherer die restlichen Entnahmen. Guaranteed Minimum Withdrawal Benefits for Life (GMWB for Life oder GLWB) November 2012 Lebenslang garantierte Entnahmeleistungen In Deutschland aus steuerlichen Gründen als Rente aus dem Fondsguthaben bezeichnet deshalb im Vergleich zu US-Produkten auch mit reduzierten Flexibilitäten sinnvoll Innovative Altersvorsorgeprodukte 125

126 Was sind Variable Annuities? Zunächst muss ein häufiges Missverständnis ausgeräumt werden Man liest oft: Variable Annuities sind Produkte, die auch in der Rentenbezugsphase fondsgebunden sind. Diese Definition ist falsch! Entsparen ohne Fonds klassisch Garantiefonds Entsparen mit Fonds Lebensversicherungs- produkte mit Garantie hybrid Entsparen ohne Fonds Entsparen mit Fonds November 2012 fondsgebunden ohne Garantie Innovative Altersvorsorgeprodukte 126 Variable Annuities Entsparen ohne Fonds (GMAB, GMIB) Entsparen mit Fonds (GMWB)

127 Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) Garantierte Ablaufleistung Ablaufleistung = Maximum aus Fondsguthaben und der garantierten Ablaufleistung Typische Varianten für die garantierte Leistung (USA) gezahlter Bruttobeitrag historischer Höchststand des Fonds (bzw. des Kundenguthabens) Anpassung ein Mal pro Jahr annual ratchet guarantee November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 127

128 Wert des Kundenportfolios Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) Szenario: steigende Kurse Ablaufleistung Zeit Fondswert vor Abzug der Garantiegebühr Fondswert nach Abzug der Garantiegebühr Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 128

129 Wert des Kundenportfolios Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) Szenario: fallende Kurse Ablaufleistung Zeit Fondswert vor Abzug der Garantiegebühr Fondswert nach Abzug der Garantiegebühr Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 129

130 Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) in Deutschland Friends Plan von FriendsProvident Global TopReturn der Vorsorge Luxemburg (ERGO) Swiss Life Exclusive Invest DWS Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) in Europa (Auswahl) Schweiz UK: Generali AEGON, Met Life in Deutschland davor angebotene Produkte mit Erlebensfallgarantien waren entweder konventionell abgesichert traditionelle Produkte Hybridprodukte ODER enthalten eine Garantie im Fonds / Zertifikat / Spanien: Italien Ungarn ING, AXA AXA, Generali ING Garantiefonds (z.b. die bekannten Höchststandsfonds) Indexpolicen November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 130

131 Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) Garantierte Rentenleistung Garantie einer Mindestrente bei Verrentung Konsequenz: Kunde hat nach Beendigung der Ansparphase die Wahl zwischen Auszahlung des angesparten Fondsguthaben als Einmalzahlung (wie bei üblicher fondsgebundener Versicherung keine Garantie) einer Verrentung des angesparten Fondsguthabens zu aktuellen Konditionen (wie bei üblicher fondsgebundener Versicherung keine Garantie) einer Verrentung eines Garantiebetrags zu garantierten Rentenfaktoren Mindestrente November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 131

132 Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB), Forts. Konsequenz: Garantie nur bei Verrentung Garantiebetrag kann nur in Form einer lebenslangen Rente in Anspruch genommen werden keine garantierte Ablaufleistung Typische Varianten für den Garantiebetrag (USA) gezahlter Bruttobeitrag historischer Höchststand des Fonds (annual ratchet) gezahlter Bruttobeitrag mit 5% - 6% p.a. verzinst November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 132

133 Wert des Kundenportfolios Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) Szenario: steigende Kurse Kapitalwahl: USD oder Verrentung von USD zu dann gültigen Konditionen Verrentung des Garantiebetrags (USD ) zu bei Abschluss garantierten Konditionen Garantierente von z.b. USD Zeit Fondswert vor Abzug der Garantiegebühr Fondswert nach Abzug der Garantiegebühr Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 133

134 Wert des Kundenportfolios Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) Szenario: fallende Kurse Verrentung des Garantiebetrags (USD ) zu bei Abschluss garantierten Konditionen Garantierente von z.b. USD Kapitalwahl: USD oder Verrentung von USD zu dann gültigen Konditionen Zeit Fondswert vor Abzug der Garantiegebühr Fondswert nach Abzug der Garantiegebühr Garantie November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 134

135 Was sind Variable Annuities? Guaranteed Minimum Income Benefits in Deutschland Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) in Europa (Auswahl) AXA TwinStar (Details folgen) Swiss Life Champion UK Lincoln i2live in Deutschland davor angebotene Produkte mit Erlebensfallgarantien waren entweder konventionell abgesichert traditionelle Produkte Hybridprodukte ODER enthalten eine Garantie im Fonds / Zertifikat / Garantiefonds (z.b. die bekannten Höchststandsfonds) Indexpolicen aufgeschobene Produkte mit garantierten Renten enthielten daher bisher immer auch eine garantierte Ablaufleistung November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 135

136 AXA TwinStar AXA TwinStar Unternehmenssitz in Irland, Vertrieb in Deutschland Guaranteed Minimum Income Benefit (GMIB) nach amerikanischem Vorbild allerdings auch gegen laufende Beiträge Kunde hat also zum Ende der Ansparphase die Wahl zwischen Auszahlung des angesparten Fondsguthaben als Einmalzahlung (wie bei üblicher fondsgebundener Versicherung keine Garantie) einer Verrentung des angesparten Fondsguthabens zu aktuellen Konditionen (wie bei üblicher fondsgebundener Versicherung keine Garantie) einer Verrentung eines Garantiebetrags zu garantierten Rentenfaktoren Mindestrente Garantiebetrag wird nicht kommuniziert (nur die Rente) garantierte Renten im Alter 65 im Marktvergleich sehr hoch aber: Garantierente ist eine konstante Rente keine Rentensteigerungen durch Überschussbeteiligung nach Rentenbeginn keine garantierten Rückkaufswerte November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 136

137 AXA TwinStar AXA TwinStar zwei Varianten von AXA TwinStar als aufgeschobene Rentenversicherung TwinStar Rente Klassik Fondsauswahl und Fondsmanagement durch AXA TwinStar Rente Invest Auswahl aus mehreren AXA Dachfonds bzw. Publikumsfonds als sofort beginnende Rentenversicherung TwinStar Premium Kombination einer 12-jährigen temporären Leibrente mit einer um 12 Jahre aufgeschobenen TwinStar-Variante TwinStar Riester TwinStar Riester-Rente Klassik und Klassik+ (zwei Varianten mit nur einem Fonds) Twin Star Riester-Rente Invest (Fondsauswahl und Bruttobeitragsgarantie ) 30% der Bruttobeiträge als garantierte Ablaufleistung verfügbar (GMAB) November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 137

138 Ausgewählte Aspekte zu Variable Annuities Risikomanagement & Hedging Grundidee Garantiegebühren sind i.d.r. immer in % des Fondsguthabens Bei fallenden Kursen wird die Garantie werthaltig, die Gebühren nehmen hingegen ab Bei steigenden Kursen muss der Versicherer nichts für die Garantie bezahlen, die Garantiegebühren sind jedoch sehr hoch Dieses Mismatch-Risiko kann der Versicherer selbst nicht tragen Daher werden die Garantiegebühren in ein so genanntes Hedging-Portfolio investiert, dessen Wert dann steigt, wenn die Garantien werthaltig werden und umgekehrt. Ziel des Hedging ist die Investition der Garantiegebühren in ein Portfolio, das auf Kapitalmarktänderungen genau so reagiert wie der Wert der Garantien. Nicht vertragsindividuell sondern auf Bestandsebene November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 138

139 Ausgewählte Aspekte zu Variable Annuities Konsequenz: Wir haben immer zwei Ziele im Auge 1) Der Wert der Garantie muss mit dem Wert des Hedge-Portfolios übereinstimmen 2) Der Wert der Garantie muss auf Veränderungen am Kapitalmarkt genauso reagieren wie der Wert des Hedgeportfolios Dominoeffekt : Wenn heute Bedingungen 1) und 2) erfüllt sind, dann sorgt dies dafür, dass morgen Bedingung 1) immer noch erfüllt ist Bedingung 2) ist morgen jedoch in der Regel nicht mehr erfüllt Dann wird innerhalb des Hedgeportfolios umgeschichtet, sodass Bedingung 2) auch wieder gilt Dies ist in der Theorie immer selbstfinanzierend möglich Damit ist Bedingung 1) auch übermorgen erfüllt In der wahren Welt ist dies natürlich komplizierter In der wahren Welt gibt es insbesondere keinen perfekten Hedge! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 139

140 Risikomanagement & Hedging Risikomanagement & Hedging Auswirkungen der Finanzkrise Viele Versicherer haben mit Variable Annuities in Kapitalmarktturbulenzen viel Geld verloren Vergleiche hierzu Artikel im Fachmagazin Life and Pensions, z.b. A challenging environment (Juni 2008) Variable Annuities Flawed product design costs Old Mutual 150m (September 2008) Variable annuities Milliman denies culpability for clients' hedging losses (Oktober 2008) Variable Annuities Axa injects $3bn into US arm (Januar 2009) Im Folgenden: Sind diese Produkte Teufelszeug? Sind die Risiken viel größer als bei bisher existierenden Produkten? Welche Fehler wurden gemacht? Wie kann mit den Risiken in Variable Annuities umgegangen werden? November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 140

141 Risikomanagement & Hedging Risikomanagement & Hedging Umgang mit den Risiken Die Risiken bei Variable Annuities sind anders als bei in Deutschland üblichen Garantieprodukten, aber nicht notwendigerweise größer. 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Entwicklung des Zinsniveaus % durchschnittlicher 10% Garantiezins im Bestand deutscher Lebensversicherer 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Rendite 10jähriger festverzinslicher Staatsanleihen 60% des gleitenden 10-Jahresdurchschnitts Garantiezins für das Neugeschäft November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 141

142 Risikomanagement & Hedging Risikomanagement & Hedging Welche Fehler wurden gemacht? November 2012 keine bzw. unzureichende Absicherung gegen sich ändernde Fondskurse siehe auch nächste Folie Absicherungsinstrumente für Indizes vs. Garantien auf aktiv gemanagte Fonds Absicherungsinstrumente sind in ausreichenden Mengen nur auf Indizes und nicht auf aktiv gemanagte Fonds verfügbar. Garantien wurden jedoch auch häufig auf aktive gemanagte Fonds ohne detaillierte Abstimmung zwischen Fondsmanager und Garantiegeber (Versicherer) gegeben. Kundenverhalten kann Wert der Garantien beeinflussen Versicherer rechnet unter gewissen Annahmen über das Kundenverhalten und kann daher die Garantien relativ preiswert anbieten. Versicherer geht aber das Risiko ein, dass sich Kunden doch anders verhalten als angenommen Absicherung gegen sich verändernde Zinsen und Volatilitäten ist sehr komplex. Sich nicht abzusichern ist hingegen sehr riskant. Mit steigenden Volatilitäten steigt der Wert der Garantien und auch der Absicherungsinstrumente. Es bestand in Vergangenheit in der Regel keine Absicherung gegen sich ändernde Volatilitäten. Innovative Altersvorsorgeprodukte 142

143 Risikomanagement & Hedging Risikomanagement & Hedging Umgang mit den Risiken Gewisse Risiken können durch geeignete Kapitalmarktinstrumente im so genannten Hedgeportfolio abgesichert werden. Die Kapitalmarktexperten sprechen von einer Absicherung des Delta-Risikos, wenn eine Absicherung gegen sich ändernde Aktienkurse betrieben wird. Andere Kapitalmarktrisiken (Griechen, Greeks ) können analog abgesichert werden. Hier hat sich in den letzten Jahren einiges getan. siehe folgende Umfragen unter amerikanischen Versicherern Quelle: Tillinghast 2003 Quelle: SOA 2007 November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 143

144 Risikomanagement & Hedging Risikomanagement & Hedging Umgang mit den Risiken Andere Risiken können durch geeignetes Produktdesign von vorne herein ausgeschlossen werden. ausreichende Sicherheitspuffer für biometrische Risiken einkalkulieren möglichst wenig Spekulationsmöglichkeiten gegen den Versicherer zulassen so wenig Mischkalkulation wie möglich risikogerechte Produkte anbieten Vorbehalte in den Versicherungsbedingungen bei unvorhersehbaren Ereignissen Fondsdesign Absicherungsinstrumente für Indizes vs. Garantien auf aktiv gemanagte Fonds Überwachung der Volatilität in den Fonds Fondsdesign kann durch eine geeignete Auswahl der Fonds und durch eine gute Abstimmung zwischen Fondsmanager und Garantiegeber (Versicherer) optimiert werden. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 144

145 Ausblick Variable Annuities Die Kapitalmarktnähe von Variable Annuities kann ein extremer Vorteil werden: Szenario: (signifikant) steigende Zinsen (evtl. in leicht inflationärem Umfeld) Erhöhung des Rechnungszinses konventioneller Produkte erst mit deutlicher zeitlicher Verzögerung. Außerdem: Nur langsam steigende Überschüsse durch lang laufende Papiere aus der Niedrigzinsphase. Garantien in Variable Annuities werden hingegen kapitalmarktnah erzeugt. Konsequenz: Garantien in Variable Annuities (und in anderen kapitalmarktnahen Garantieprodukten) können im Neugeschäft unmittelbar nach einer Marktzinserhöhung angehoben werden. Nach einer Marktzinserhöhung haben Anbieter von Variable Annuities einen signifikanten Wettbewerbsvorteil gegenüber allen Anbietern, die Garantien konventionell erzeugen! November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 145

146 Fazit Variable Annuities sind innovative Produkte Aus Kundensicht transparent und mit interessanten Garantien insbesondere bieten sie neue Gestaltungsmöglichkeiten Aus Versicherersicht bergen sie neue Risiken. Diese sind anders nicht notwendigerweise größer als bei bisher existierenden Produkten Die Absicherung von Garantien in Variable Annuities ist komplex Zur Absicherung dieser Risiken ist beim Versicherer Know-How notwendig, das bisher nicht im Versicherungsbereich vorhanden war. In Vergangenheit wurden manche dieser Risiken unterschätzt oder schlichtweg nicht erkannt. Es wurden in Vergangenheit viele Fehler gemacht. Durch geeignetes Risikomanagement können Risiken in Variable Annuities beherrscht werden, insbesondere durch Absicherung gegen Kapitalmarktrisiken geeignetes Produktdesign Hier fängt das Risikomanagement an. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 146

147 2.5: Entsparphasenprodukte Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

148 Innovative Rentenprodukte Anteil der Senioren an Gesamtbevölkerung steigt auf knapp 30% in 2050 (heute: ca. 16%) Siehe demografische Trends (Kapitel 1) Produkte für diese Zielgruppe werden immer wichtiger Aktuell (mit wenigen Ausnahmen) Ein Standardprodukt: klassische Rentenversicherung mit Überschussbeteiligung Eigenschaften einer klassischen Rentenversicherung: Identische und kollektive Kapitalanlage für alle Kunden Keine Fonds- bzw. nennenswerte Aktienbeteiligung möglich Keine risikogerechten Produkte Keine Abhängigkeit der Rente von dem Gesundheitszustand der Person Keine bzw. nur sehr eingeschränkte Verfügbarkeit des Kundenguthabens November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 148

149 Innovative Rentenprodukte These 1: Wir brauchen Rentenversicherungen, bei denen die Rente umso höher ist, je geringer die Lebenserwartung des Kunden! Eine heutige Rentenversicherung ist in der Auszahlungsphase nur attraktiv für Kunden, die gesund sind. Alle anderen bekommen ein schlechtes Preis-Leistungsverhältnis Kranke Kunden haben also die Wahl: Langlebigkeitsrisiko nicht absichern (und Ablaufleistungen versteuern) oder mit einem für sie überteuerte Produkt (steuereffizient) verrenten. Enhanced Annuities können hier geeignete Lösungen bieten November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 149

150 Innovative Rentenprodukte Ausgangspunkt war ein Leserbrief in der Financial Times I will be 70 next birthday, am 6ft 6in, weigh 18.5 stone and have had high blood pressure for 15 years (I m on the maximum daily dose of my drug). I have had malaria three times, cancer of the larynx five years ago and now have apnoea, which surgery in 1993 has relieved but not cured. So, I am a low health prospect, according to life offices. I agree. But let me seek an annuity and hey presto! I am a normal life with an expectation in line with the standard tables. November 2012 Innovative Altersvorsorgeprodukte 150

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