markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND BoE: Wohl doch kein Zinserhöhungsschritt in 2018 MPC sollte mit 7:2 für unveränderte Leitzinsen votieren

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1 Report 9. Mai Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND BoE: Wohl doch kein Zinserhöhungsschritt in 2018 MPC sollte mit 7:2 für unveränderte Leitzinsen votieren Im Blick der Marktteilnehmer ist sicherlich schon der Donnerstag. Das Monetary Policy Committee (MPC) der Bank of England dürfte u. E. angesichts des zuletzt nur schwachen Wirtschaftswachstums (1. Quartal 2018: +0,1 % gg. Vq.) sowie des Rückgangs der Inflation im März auf 2,4 % (Februar: 2,7 %) mit 7:2 Stimmen für eine unveränderte Base Rate votieren. Beim Inflationsbericht der BoE rechnen wir im Vergleich zum Februar-Bericht mit einer Abwärtsrevision des Inflationsausblicks um 0,2 Prozentpunkte auf 2,2 % für 2018 und für 2019 mit einer Reduktion um 0,1 Prozentpunkte auf 2,1 %. Beim BIP-Ausblick dürfte der Rückwärtsgang noch etwas deutlicher ausfallen (2018 nur noch 1,5 % statt bisher 1,8 %; 2019 nun 1,6 % statt bisher 1,8 %). Marktreaktion: Von der Zinsentscheidung der Bank of England und dem Inflationsbericht könnte ein Signal ausgehen, dass weder in 2018 noch in 2019 eine Verschärfung der Geldpolitik auf der Agenda steht. Bei der EUR/GBP-Notierung rechnen wir aber noch mit einer weiteren moderaten Befestigung des britischen Pfundes zum Euro bis auf 0,86 GBP per Jahresende US-Inflationsspitze erst im Juli Die US-Inflation, d. h. die allgemeine Jahresrate der Konsumentenpreise und die Kerninflationsrate wiesen im vergangenen Jahr ein Plus von 2,1 % bzw. 1,8 % aus erwarten wir im Durchschnitt Zuwachsraten von 2,4 % bzw. 2,2 % (2019: 1,8 % bzw. 2,1 %). Für den abgelaufenen April sollten die Jahreszuwachsraten bei 2,5 % und 2,2 % gelegen haben. Auch wegen der Ölpreisentwicklung während der Preis der Sorte WTI im Jahr 2017 im Durchschnitt bei rund 52 USD lag wurde aktuell die Marke von 70 USD überwunden sollte die Jahresrate bei den allgemeinen Konsumentenpreisen bis Juli 2018 bis auf 2,9 % anziehen (Kernrate: 2,4 %). Marktreaktion: Der nächste Zinserhöhungsschritt der Fed um 25 BP auf dann 1,75 % - 2,00 % dürfte am 13. Juni ausgeliefert werden. Das Renditeniveau 10-jähriger US-Staatsanleihen sehen wir aber weiterhin unterhalb der 3%-Marke, da Zinserhöhungsschritte der Fed im weiteren Jahresverlauf bereits eskomptiert sind. HEUTE IM FOKUS Mittwoch. 9. Mai US: Produzentenpreise, April (14.30) Donnerstag. 10. Mai GB: BoE Zinsentscheidung (13.00) BoE Inflationsbericht (13.00) US: Konsumentenpreise, April (14.30) 1: Keine Bewegung beim britischen Leitzins Quelle: Macrobond, HSBC 2: US-Inflation nur kurzfristig Richtung 3 % Quelle: Macrobond, HSBC Lothar Heßler HSBC Deutschland lothar.hessler@hsbc.de Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report Date (see Tagging panel) Und sonst? - Deutschland: Der saisonbereinigte Handelsbilanzüberschuss konnte im März zwar auf 22,0 Mrd. EUR zulegen (Februar: 19,4 Mrd. EUR). Für das 1. Quartal 2018 ergab sich damit aber ein Durchschnittswert von 21,0 Mrd. EUR (4. Quartal: 21,4 Mrd. EUR). Ernüchterung ist auch bei der Industrieproduktion, trotz des Monatszuwachses um 1,0 % im März, zu konstatieren. Für das 1. Quartal 2018 resultiert so auf der Quartalsebene nur eine Stagnation (4. Quartal 2017: +0,8 % gg. Vq.). Viel spricht daher für ein niedrigeres BIP-Momentum zum 2018er Jahresauftakt. - USA: Der US-Präsident hat angekündigt, dass sich die USA aus dem Atomabkommen mit den Iran zurückziehen werden. Die Iran-Sanktionen setzte er wieder in Kraft. Der Iran will an den Atomabkommen festhalten und nun mit den verbleibenden fünf Ländern (Frankreich, Großbritannien, Russland, China und Deutschland) über den Fortbestand der Vereinbarung sprechen. Im Zweifel sei sein Land, so der iranische Präsident Hassan Rouhani, bereit, die Atomaktivitäten binnen kurzer Zeit wieder aufzunehmen. Der US-Dollar konnte zum Euro weiter in Richtung von 1,1850 USD zulegen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. DE Auftragseingänge Industrie, März (08.00)* 1,0 % gg. Vm. 0,5 % gg. Vm. -0,2 % gg. Vm. -0,9 % gg. Vm. Di. DE Handelsbilanz, März (08.00)* Industrieproduktion, März (08.00)* 19,0 Mrd. EUR 1,8 % gg. Vm. 19,8 Mrd. EUR 0,8 % gg. Vm. 19,4 Mrd. EUR -1,7 % gg. Vm. 22,0 Mrd. EUR 1,0 % gg. Vm. Mi. US NZ Produzentenpreise, April (14.30)* RBNZ-Zinsentscheidung (23.00)* 2,9 % gg. Vj. 1,75 % 2,8 % gg. Vj. 1,75 % 3,0 % gg. Vj. 1,75 % Do. GB US CN Industrieproduktion, März (10.30)* BoE-Zinsentscheidung (13.00)** BoE-Inflationsbericht (13.00)** Konsumentenpreise, April (14.30)*** Kernrate, April (14.30)*** Konsumentenpreise, April (03:30)** 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,5 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,5 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,4 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. Fr. US Konsumentenvertrauen UoM (vorl.), Mai (16.00)* 98,4 98,3 98,8 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:57 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,21-35,93-5,43 Deutschland 0,56 0,03 0,13 Schatz 111,92 0,00 Euro Stoxx ,88-6,31 53,92 USA 3,01 0,03 0,60 Bobl 131,09-0,07 Stoxx ,63-3,47-68,21 Großbritannien 1,45 0,04 0,26 Bund 158,91-0,35 FTSE ,75-1,39-122,02 Japan 0,05 0,00 0,00 US-T-Note /32-0,16 CAC ,93-9,49 209,37 Frankreich 0,79 0,03 0,00 US-T-Bond /32-0,19 MIB ,54-401, ,20 Italien 1,87 0,11-0,15 Gold, oz 1310,86-0,75 IBEX ,10 27,20 124,20 Spanien 1,31 0,05-0,26 Silber 16,44-0,02 S&P ,92-0,71-1,69 Portugal 1,72 0,05-0,22 Palladium 975,75 3,00 Dow Jones 24360,21 2,89-359,01 Irland 0,98 0,04 0,32 CRB-Index 206,51-1,57 Nikkei ,75-75,08-334,19 Schweiz 0,03 0,02 0,18 Öl, Crude 76,70 0,85 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:57 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1857-0,0059 CAD 1,2951 1,5355-0,0028 GBP * 1,3535 0,8760-0,0033 AUD * 0,7439 1,5939 0,0053 JPY 109,46 129,78-0,16 NZD * 0,6968 1,7016 0,0032 CHF 1,0028 1,1890-0,0063 ZAR 12, ,9294-0,0336 NOK 8,1398 9,6510 0,0259 HKD 7,8499 9,3072-0,0456 SEK 8, ,4637-0,0813 SGD 1,3421 1,5913-0,0014 CZK 21,567 25,571 0,056 CNY 6,3720 7,5550-0,0297 PLN 3,6121 4,2826 0,0216 CNH 6,3709 7,5536-0,0282 HUF 265,65 314,97 0,35 KRW 1081, ,40-2,75 TRY 4,3285 5,1321 0,0277 THB 32,080 38,036 0,009 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:57 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 09. Mai Änderung Volatilitäten 09. Mai 8,15 7,18 7,25 7,28 7,25 7,20 Änderung 0,55 0,26 0,15 0,23 0,19 0,17 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,57-0,57-0,07-0,08 0,56 0,53 1,24 1,21 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,93 1,93 2,35 2,37 2,52 2,52 2,77 2,78 UK - LIBOR 0,51 0,51 0,67 0,67 0,78 0,78 0,95 0,95 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,34 1,35 3,02 3,01 1,29 1,31 2,17 2,17 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,01-0,02-0,02 0,24-0,09 0,39-0,14 0,59 Germany Sovereign -0,01-0,22 0,03-0,18 0,04-0,31 0,07-0,46 Italy Sovereign -0,03 0,28-0,11 0,94-0,28 1,67-0,53 2,18 Collateralized Covered -0,17-0,20 0,23 0,17-0,15-0,54-0,13-0,76 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -1,85-1,25-0,19-1,37-0,64 1,61-1,73-4,08 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (06:57 Uhr), Vortag: (06:52 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik