BFZ Complementa Family Office Studie

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1 B F Z- C o m p l e m e n t a Fa m i l y O f f i c e S t u d i e 2015 BFZ Complementa Family Office Studie 2015

2 3 Vorwort Aufgrund des Vermögensanstiegs in vielen Familien sowie dem Wunsch nach einer unabhängigen Verwaltung ihrer Vermögensanlagen wächst die Bedeutung von Family Offices. Im Gegensatz zu traditionellen Vermögensverwaltern spezialisieren sich Family Offices auf die sehr spezifischen Anforderungen, Bedürfnisse und Interessen ihrer Vermögensinhaber. Sie sind sowohl organisatorisch wie auch finanziell unabhängige Institutionen. Inhaltlich knüpft die vorliegende Studie an die Vorgängerstudien an, die unter meiner wissenschaftlichen Leitung mit verschiedenen Partnern 2008 und 2010 unter dem Titel Mythos Family Office und 2014 unter dem Titel Family Office Mythos mit Zukunft erschienen und in der Öffentlichkeit auf breite Resonanz gestoßen sind. Das anhaltende Interesse an diesen Analysen sowie die kooperative Mitarbeit der Family Offices haben uns dazu bewogen, an die vertrauensvolle Zusammenarbeit mit der Complementa Investment-Controlling AG anzuknüpfen und die bewährte Kooperation als gemeinsame Herausgeber der Studie fortzusetzen. Ferner wurde die aktuelle Studie von vier Sponsoren ishares by BlackRock, Jupiter Asset Management, der KPMG und Mirabaud Asset Management finanziell unterstützt. Ihnen möchten wir an dieser Stelle herzlich für ihr Engagement danken. Unsere Arbeit wurde aber auch dadurch belohnt, dass sich die Zahl der mitwirkenden Family Offices gegenüber der vergangenen Erhebung nochmals um rund 22 Prozent vergrößert hat. Wie bei der Vorgängerstudie haben wir unter anderem die Anlageziele und die Asset Allocation von Family Offices vor dem Hintergrund der sich rasch ändernden Bedingungen auf den Finanz- und Kapitalmärkten untersucht. Aufgrund der Notwendigkeit sich im Umfeld extrem niedriger Zinsen neue Renditequellen zu erschließen, haben wir unseren Fokus in der vorliegenden Studie zudem auf die Bedeutung von Private Equity Investments für die befragten Family Offices gerichtet. Und in der Tat scheint diese Anlageklasse, sei es als selbst durchgeführte direkte Beteiligung, als CoInvestment oder in Form von Club Deals, an Bedeutung zu gewinnen. Die vorliegende Studie besitzt erneut primär explorativ-empirischen Charakter und fokussiert auf den deutschsprachigen Family-Office-Markt in Europa. Trotz der stetig wachsenden regulatorischen Anforderungen und des zunehmenden Anlagenotstandes aufgrund tiefer Zinsen blicken Family Offices optimistisch in die Zukunft. Sie haben es verstanden, ihre Strukturen und ihr Leistungsangebot an die neuen Herausforderungen anzupassen. Aufgrund ihrer hohen Expertise und Erfahrung im Anlagegeschäft ist es ihnen zudem gelungen, ihre Asset Allocation flexibel auf die sich kontinuierlich verändernde Marktsituation auszurichten und ihre Anlagespielräume optimal auszuschöpfen. Wir sind uns bewusst, dass sich unsere Analyse in einem sehr sensiblen und der breiten Öffentlichkeit üblicherweise verschlossenen Bereich des Finanzmarktes bewegt. Um so dankbarer sind wir den zahlreichen Family Offices für das uns entgegengebrachte Vertrauen. Die von uns sorgsam anonymisierten und aggregierten Daten und die Ausarbeitung der vorliegenden Studie liefern ihnen als kleines Entgelt für ihr Mitwirken hoffentlich interessante Erkenntnisse. Prof. Dr. Wolfgang Gerke Präsident Bayerisches Finanz Zentrum (BFZ) e.v.

3 Inhaltsverzeichnis 01 Typologisierung von Family Offices 6 02 Anlagestrategie und Risikobereitschaft Club Deals, Co-Investments und Direct Investments Welche Bedeutung hat Private Equity als Investitionsform für Family Offices? Messung des Anlageerfolgs Untersuchungsdesign und Teilnehmerstruktur Sponsoren Autorenteam Literaturverzeichnis 54 Breuer, Felix; Frey, Simon; Gerke, Wolfgang; Hübner, Gerd BFZ Complementa Family Office Studie 2015 München / Zürich

4 45 Teilnehmerstruktur Datenbasis sind die Auswertungen von insgesamt 92 vollständig beantworteten Fragebögen. Der Teilnehmerkreis setzt sich aus 54 Family Offices mit Sitz in der Schweiz, 29 in Deutschland und neun in anderen Ländern zusammen. Untergliedert nach dem Typus des jeweiligen Family Offices nahmen an der Studie insgesamt 28 Single Family Offices und 64 Multi Family Offices teil. Differenziert nach der Anzahl der betreuten Familien sind es 26 Multi Family Offices mit mehr als zehn Familien, 18 Multi Family Offices mit sechs bis zehn Familien und 20 mit zwei bis fünf Familien. Methodik und Repräsentativität Mit 92 teilnehmenden Family Offices konnte die Teilnehmerzahl gegenüber unseren Vorgängerstudien zu Family Offices weiter erhöht werden. Die vorliegende Studie verfügt damit über eine nochmals verbreiterte Datenbasis, bildet aber immer noch nur einen kleinen Teil des Marktes der Family Offices ab. Family Offices sind, wie erwähnt, Institutionen, die ein extrem hohes Maß an Diskretion pflegen. Entsprechend schwierig gestaltete es sich auch dieses Jahr wieder, eine große Anzahl Family Offices für die Teilnahme an der Studie zu gewinnen. Dies gelang vielfach nur aufgrund der langjährigen vertrauensvollen Zusammenarbeit, durch persönliche Ansprache und nachhaltige Bestätigung der Wahrung der Anonymität der Ergebnisse. Insofern ermöglichen die Ergebnisse zwar einen detaillierteren Einblick in die Arbeitsweise von Family Offices, haben aber dennoch stark explorativen Charakter. Der halb-standardisierte Fragebogen enthielt sowohl Fragen mit vorgegebenen Antwortkategorien als auch einige offene Fragen. Wie einleitend beschrieben, erlaubte die Gestaltung des Fragebogens sowohl die anonyme schriftliche Beantwortung als auch die Verwendung als Leitfaden im Rahmen persönlich geführter Interviews. Durch offene Ergänzungsfragen ließen sich bei der Auswertung der Befragung auch Einzelfallschilderungen berücksichtigen. Diese ergänzend durchgeführte qualitative Befragung stellt in der Praxis ein geeignetes Verfahren dar, um die zuvor verfassten Forschungsthesen mit Erkenntnissen aus der Praxis in Bezug zu setzen. In der Erfassungs- und Auswertungsmethodik greift die Studie auf eine Kombination aus quantitativer Analyse (standardisierter Fragebogen, deskriptive Statistik, Inferenzstatistik) und qualitativen Befragungstechniken (Interview, Kurzprotokolle) zurück. Beurteilungen im Rahmen der Studie beruhen entsprechend auf errechneten Häufigkeitsverteilungen und auf den Zusammenhängen zwischen den einzelnen Untersuchungsvariablen. Vielfach werden hierbei der Family Office Typ (Single Family Office versus Multi Family Office), das Herkunftsland des Family Office sowie die Größe des Family Office, gemessen in AuM, als Variablengruppen zu den verschiedenen Untersuchungsvariablen in Bezug gesetzt, um zu prüfen, ob sich Unterschiede zeigen.

5 Sponsoren 06

6 47 KPMG: Globales Know-how für Unternehmen vor Ort KPMG gehört zu den führenden Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsunternehmen mit mehr als Mitarbeitern in mehr als 150 Ländern. Unser Ziel: eine komplexe Welt für Unternehmen verständlicher machen. Unser Anspruch: den weltweit besten Service bieten. Unser Handwerkszeug: Qualität, Innovation und Leidenschaft. Als Spezialist für Familienunternehmen bietet KPMG persönliche und individuelle Betreuung über alle Perspektiven des Unternehmens und der Familie hinweg. So entstehen Lösungen, die exakt auf die Bedürfnisse von Familienunternehmen zugeschnitten sind. Diese Form der auf Vertrauen basierenden Beratung hat Tradition bei KPMG schon seit Mit dem Netzwerk International Private Clients und Family Offices berät KPMG vermögende Privatkunden und Family Offices jeder Größe. Interdisziplinäre Teams erarbeiten Lösungen zu Kapitaleinkünften, Transaktionen, Immobilienthemen und zu Fragen der Vermögens- und Erbfolge. Bei grenzüberschreitenden Themen stellt die umfassende Expertise des weltweiten Netzwerkes einen unschätzbaren Vorteil dar. Dr. Christoph Kneip ist Bereichsvorstand der KPMG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft AG und verantwortet dort den Bereich Familienunternehmen. Er berät zudem als Steuerberater Familienunternehmen wie Unternehmer in steuerlichen Belangen. Er ist Mitglied des Beirats des Friedrichshafener Instituts für Familienunternehmen der Zeppelin Universität und Mitherausgeber des im Beck-Verlag erschienen Tax Due Diligence-Handbuchs. KPMG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft AG Tersteegenstraße Düsseldorf T F ckneip@kpmg.com Prof. Dr. Bernd Grottel ist Partner der KPMG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft AG und Vorstandsmitglied der KPMG Bayerische Treuhandgesellschaft AG. Er berät als Wirtschaftsprüfer und Steuerberater Familienunternehmen und deren Gesellschafter. Zudem lehrt er als Honorarprofessor an der Technischen Universität München und ist Mitherausgeber des Beck schen Bilanzkommentars und des Praxisratgebers Führung von Familienunternehmen. KPMG Bayerische Treuhandgesellschaft AG Ganghoferstr München T F bgrottel@kpmg.com

7 Sponsoren 06 Jupiter Asset Management Jupiter Asset Management ist eine unabhängige börsennotierte Investmentboutique und kann auf eine 30 Jahre lange Geschichte zurückblicken. Der Vermögensverwalter mit Hauptsitz in London bietet Anlegern die Stärke und die Ressourcen eines etablierten Players und gleichzeitig die Expertise einer Boutique. Im Auftrag von privaten und institutionellen Investoren verwaltet das Unternehmen ein Vermögen von 41,1 Mrd. (Stand ), aufgeteilt auf Aktien- und Anleihenfonds sowie Multi-Asset-Strategien. Jupiter verfolgt einen aktiven Investmentansatz. Die Fondsmanager konzentrieren sich mit Analysten und Investmentspezialisten auf ihre jeweiligen Fachgebiete und nutzen dabei internes und externes Research, Gespräche sowie Treffen mit Volkswirten, Branchenkennern und Unternehmensleitungen. Des Weiteren gibt es keine vorgegebene Hausmeinung Gedankenfreiheit wird großgeschrieben und ermöglicht es den Fondsmanagern, ihr Know-how umzusetzen, wenn sie von einer bestimmten Anlage überzeugt sind. Institutionelle Investoren in Deutschland, Österreich und in der Schweiz werden von lokalen Ansprechpartnern betreut, um eine hochwertige Kundenbetreuung zu gewährleisten. So kann auf die jeweiligen Anlagebedürfnisse und -anforderungen eingegangen werden. Andrej Brodnik, Head of Germany, Switzerland and Austria T +49 (0) Jupiter Asset Management Ltd. Niederlassung Frankfurt An der Welle 4, DE Frankfurt Mag. Karl Banyai, Sales Director, Austria T +43 (0) Karl.Banyai@jupiteram.com Jupiter Asset Management Ltd. Niederlassung Österreich Le Palais Business Residence Herrengasse 1-3, AT-1010 Wien Evelyn Lederle, Sales Director, Switzerland T +41 (0) Evelyn.Lederle@jupiteram.com Jupiter Asset Management (Switzerland) AG Bahnhofstrasse 100, CH-8001 Zürich

8 FirmenproFil Über blackrock Blackrock ist ein weltweit führender Anbieter von Investmentmanagement, Risikomanagement und Beratung für institutionelle und private Anleger. Zum Stichtag 31. Dezember 2014 hat die Gesellschaft 4,652 Billionen US-Dollar verwaltet. Blackrock hilft Kunden, ihre finanziellen Ziele zu erreichen und Herausforderungen zu meistern. Dazu bietet die Gesellschaft ein breites Spektrum an Produkten an, das Vermögensverwaltungsmandate, Publikumsfonds, ishares (börsengehandelte Indexfonds) und andere gepoolte Investmentvehikel umfasst. Zudem bietet Blackrock über BlackRock Solutions einer breiten Schar institutioneller Kunden Risikomanagement, strategische Beratung und Investmentsystemlösungen an. Blackrock hat seinen Stammsitz in New York City, USA. Das Unternehmen beschäftigte per 31. Dezember 2014 rund Mitarbeiter in mehr als 30 Ländern. Damit verfügt es über eine bedeutende Präsenz in den wichtigsten Märkten weltweit, darunter Nord- und Südamerika, Europa, Asien, Australien, der Mittlere Osten und Afrika. Über ishares ishares ist ein weltweit führender Anbieter von Exchange Traded Funds (ETFs). Er verfügt über mehr als zehn Jahre Erfahrung und fühlt sich privaten und institutionellen Investoren aller Grössen gegenüber verpflichtet. Das Unternehmen bietet weltweit mehr als 700 Fonds für verschiedene Anlageklassen und Investmentstrategien an und verwaltete darin zum Stichtag 31. Dezember 2014 über eine Billion Dollar. ishares hilft Kunden auf der ganzen Welt, Portfolios aufzubauen, spezielle Anlageziele zu verfolgen und Marktmeinungen umzusetzen. Die Fonds von ishares profitieren von der Portfolio- und Risikomanagement-Expertise des Vermögensverwalters BlackRock, der im Auftrag seiner Kunden mehr Geld verwaltet als jede andere Investmentgesellschaft. Josephine Stempel Unabhängige Vermögensverwalter & Family Offices Kunden Schweiz +41 (0) Bahnhofstrasse 39, 8001 Zürich, Schweiz ishares.ch marianne Schoenleber Unabhängige Vermögensverwalter & Family Offices Kunden Deutschland +49 (0) Max-Joseph-Straße 6, München, Deutschland ishares.de

9 Sponsoren 06 Mirabaud: Unabhängigkeit und Zielstrebigkeit Mirabaud ist eine international ausgerichtete Bankengruppe, die Privatkunden, institutionellen Anlegern sowie Unternehmen und Finanzexperten massgeschneiderte Anlageberatungs- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen anbietet. Das Genfer Bankhaus hat sich seit seiner Gründung im Jahr 1819 stetig weiterentwickelt. Es zählt heute rund 700 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter, welche mit ihrer Erfahrung und ihrer Fachkompetenz den Unternehmergeist der Gründergeneration weitertragen. Mirabaud bietet ihren Kunden Finanzdienstleistungen und persönliche Beratung in den Bereichen Wealth Management (Portfolioverwaltung, Anlageberatung für Privatkunden und Dienstleistungen für unabhängige Vermögensverwalter), Asset Management (Vermögensverwaltung für Privatkunden institutionelle Kunden, Fondsverwaltung und -vertrieb) sowie Intermediation (Brokerage, Corporate Finance, Mergers & Acquisitions und Debt) an. Heute ist die Gruppe mit ihren drei Geschäftsfeldern weltweit auf den wichtigsten Finanzplätzen präsent. Sie verfügt über Niederlassungen in der Schweiz (Genf, Zürich und Basel), in der Europäischen Union (London, Paris, Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla und Luxemburg) sowie in Montreal, Hongkong und Dubai. Mit nahezu zweihundert Jahren Erfahrung im Vermögensverwaltungs- und Anlagegeschäft, bleibt Mirabaud stets ihren Grundwerten verpflichtet - der Unabhängigkeit, der Integrität und der Diskretion. René Hermann ist Leiter der Zürcher Niederlassung von Mirabaud & Cie. AG. Er hat wesentlich zum erfolgreichen Ausbau der Niederlassung Zürich beigetragen. Er verfügt über mehr als 25 Jahre Erfahrung im Private Banking und im Asset Management, wovon er über 15 Jahre in Führungsfunktionen tätig war. René Hermann besitzt ein eidgenössisches Diplom der HWV und einen Abschluss an der Swiss Banking School. MIRABAUD & Cie SA Claridenstrasse 26 CH-8002 Zürich T F rene.hermann@mirabaud.com Boulevard Georges-Favon 29 CH-1204 Genf T F

10 Effiziente Vermögensbewirtschaftung durch Transparenz - seit über 30 Jahren! Individuelle Bedürfnisse treffen auf massgeschneiderte Lösungen Konsolidiertes & unabhängiges Investment-Reporting Auslagerung Reporterstellung Revisionsfähige Wertschriften- & Finanzbuchhaltung Investment-Controlling Investment-Consulting Anlageorganisation Asset Manager Selection & Reviews Asset- & Liability Management Asset Management Software Wir freuen uns auf Ihre Kontaktaufnahme! Heinz B. Rothacher Chief Executive Officer heinz.rothacher@complementa.ch Riccardo Cutruneo Business Development Manager riccardo.cutruneo@complementa.ch Complementa Investment-Controlling AG Gaiserwaldstrasse 14 Postfach 9015 St. Gallen info@complementa.ch

11 Das Autorenteam 07

12 53 Das Bayerische Finanz Zentrum (BFZ) e.v. widmet sich als unabhängige und neutrale Plattform über vielfältige Aktivitäten dem Austausch zwischen Wissenschaft und Praxis in relevanten Themen der Finanz- und Versicherungswirtschaft und -wissenschaft. Prof. Dr. Wolfgang Gerke ist Präsident des Bayerischen Finanz Zentrums in München sowie Honorarprofessor an der European Business School EBS. Seine Forschungs- und Veröffentlichungsschwerpunkte liegen auf den Gebieten des Geld-, Bank- und Börsenwesens, der Altersvorsorge und der Mittelstandsforschung. Er ist Mitglied in verschiedenen Aufsichtsräten. Dr. Felix Breuer ist Geschäftsführer des Bayerischen Finanz Zentrums in München. Er ist Diplom-Wirtschaftsingenieur (Universität Karlsruhe (TH)) und promovierte in den Schwerpunkten Anlegerverhalten und Börsenmärkte (Universität Erlangen-Nürnberg). Gerd Hübner ist freier Mitarbeiter beim Bayerischen Finanz Zentrum in München. Er ist DiplomÖkonom mit Schwerpunkt Volkswirtschaft (Universität Stuttgart/Hohenheim). Bayerisches Finanz Zentrum e.v. Von-der-Tann-Strasse 13 T +49 (0) breuer@bfzev.de München F +49 (0) Die Complementa Investment-Controlling AG ist ein Schweizer Unternehmen, das institutionelle und große private Investoren seit über 30 Jahren in der Aufgabe der finanziellen Führung fachkundig unterstützt. Sie macht als unabhängiger Partner auf Risiken in Anlagen aufmerksam und vertritt dabei ausschließlich die Interessen der Investoren. Das 1984 in St. Gallen gegründete Unternehmen mit Niederlassungen in Zürich, Frankfurt und Vaduz beschäftigt derzeit 130 Mitarbeiter und bietet Dienstleistungen in den Gebieten Performance-Reporting und -Messung, Investment-Controlling und -Consulting sowie Wertschriften- und Finanzbuchhaltung. Seit Oktober 2011 ist die State Street Financial Services Beteiligungs GmbH alleiniger Aktionär des Unternehmens, das operationell unabhängig geführt wird. Complementa ist ausgewiesene Expertin für die umfassende Informationsversorgung und gilt als Pionierin für unabhängiges Investment-Controlling und Performance-Messung. Zu den Kunden von Complementa zählen vermögende Privatkunden und Family Offices überwiegend im deutschsprachigen Europa. Simon Frey ist als Sales Manager im Bereich Verkauf und Marketing tätig. In seiner Funktion begleitet er als zentraler Ansprechpartner institutionelle Anleger, unabhängige Vermögensverwalter und Family Offices in der Zusammenarbeit mit der Complementa Investment-Controlling AG. Heinz B. Rothacher, Chief Executive Officer der Complementa Investment-Controlling AG, hat dem Autorenteam während der Studie den Zugang zu seinem Netzwerk ermöglicht und somit maßgeblich zur Teilnehmer- sowie Sponsorenfindung beigetragen. Dr. Sibylle Peter, Mitinitiatorin und -autorin der Vorläuferstudien, hat das Autorenteam mit wertvollen Hinweisen unterstützt. Sie verfügt über langjährige Erfahrung in der Betreuung und Beratung von Family Offices sowie vermögenden Privatkunden. Complementa Investment-Controlling AG Beethovenstrasse 19 T +41 (0) Zürich F +41 (0) heinz.rothacher@complementa.ch

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