Ralf Alexander Ulrich. Theoretische und empirische Analyse des Zinsänderungsrisikos

Transkript

1 Ralf Alexander Ulrich Theoretische und empirische Analyse des Zinsänderungsrisikos Eine Untersuchung unter Einbeziehung ausgewählter Steuerungsansätze A PETER LANG Europäischer Verlag der Wissenschaften

2 XI Inhaltsverzeichnis Vorwort Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungs- und Symbolverzeichnis IX XVTJ XIX XXI 1. Vorhaben Problemstellung und Zielsetzung Finanzdienstleister aus betriebswirtschaftlicher Sicht unter Beachtung juristischer Schranken Aufbau der Arbeit 3 2. Risikoanalyse im Rahmen des Risikomanagements Risikobegriff Einordnung der Risikoanalyse Grundlagen Risikoidentifikation Risikoquantifizierung Risikobewertung Steuerung als Instrument zur Risikobewältigung 12 ' 2.4. Zur Vorteilhaftigkeit der Risikoanalyse Kennzeichnung des Zinsänderungsrisikos Begriff Ausprägungendes Zinsänderungsrisikos Zinsüberschußrisiko Reinvermögensrisiko Zinsstruktur und Zinsänderung im Zeitablauf Grundlagen Flache Zinsstrukturkurve Normale Zinsstrukturkurve Zinsbindungsfrist und Planungszeitraum als Bestimmungsfaktoren des Zinsänderungsrisikos Weitere Bestimmungsfaktoren, Auswirkungen des Zinsänderungsrisikos Zinsänderungsrisiko als Erfolgsrisiko des Finanzdienstleisters Konzept der Zinsbindungsbilanz nach Scholz 29

3 xn 4.1. Quantifizierung des Zinsüberschußrisikos Grundlagen Hauptmerkmale der Zinsbindungsbilanz Zinsbindungsgrad und Einfluß der Zinsbindung auf das Jahresergebnis Zinssensitivitätsanalyse und Zinsbindungsbilanz Grenzzinssätze zur Steuerung des Zinsüberschußrisikos Beurteilung Elastizitätskonzept Grundlagen Zinsanpassungselastizität und Ermittlung des Zinsänderungsrisikos Zinsanpassungselastizität versus Zinserfolgsrisiko Empirische Untersuchung: Regressionsanalyse zur Berechnung der Elastizität Einordnung und Untersuchung von Rolfes These von Pfingsten Elastizitätsdiagramm als erweitertes Streuungsdiagramm Struktur 57 Erfassung von Time-Lags mittels synthetischer Zeitreihen Erfassung von Strukturbrüchen Eigene Berechnung Festgeld über 0,5 Mio. EUR Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Festgeld unter 0,5 Mio. EUR Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Kontokorrentkredit über 0,5 Mio. EUR Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Kontokorrentkredit unter 0,5 Mio. EUR Ohne Time-Lag-Bereinigung 83

4 XIII Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Ratenkredit Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Spareinlagen mit einer Kündigungsfrist von mehr als drei Monaten und einer Vertragsdauer von bis zu einem Jahr Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Spareinlagen mit einer Kündigungsfrist von mehr als drei Monaten und einer Vertragsdauer von mindestens vier Jahren Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Wechseldiskontkredit Ohne Time-Lag-Bereinigung Zweimonatige Time-Lag-Bereinigung Dreimonatige Time-Lag-Bereinigung Viermonatige Time-Lag-Bereinigung Durbin-Watson-Test Dynamischer Elastizitätskalkül Steuerung des Zinsüberschußrisikos mit Hilfe der Zinsanpassungselastizität Fristen- und elastizitätskongruente Refinanzierung zur Bildung einer konstanten Zinsspanne Einssatz von Zinsswaps bei unterschiedlicher Zinsreagibilität Ausgangslage und Motivation Bewertung von Zinsswaps Zur These des komparativen Kostenvorteils Beurteilung 123

5 XIV 6. Durationskonzept Macaulay Duration Modifizierte Duration Konvexität Einordnung der Konvexität Präzisierung der Konvexität mit Hufe des Satzes von Taylor Effective Duration Generierung von Zerobond-Renditen Ansatz der Effective Duration Key-Rate-Duration Ansatz unter Zugrundelegung einer unterteilten Zinsstrukturkurve Auswirkungen identischer Key-Rate-Änderungen Steuerung des Reinvermögensrisikos Immunisierung des Reinvermögenswertes gegen Zinsänderungen bei flacher und nicht-flacher Zinsstrukturkurve Bestimmung des Immunisierungszeitpunktes Zeitpunkt bei einmaliger Zinsänderung unter Zugrundelegung der Regel vonl'hospital Zeitpunkt bei mehrfachen Zinsänderungen Immunisierung mittels Zerobonds Target Duration Beurteilung Value-at-Risk-Konzept Kennzeichnung des Value-at-Risk (VaR) Begriff VaR bei normalverteilten Marktwertänderungen Lower Partial Moment und VaR Statistische Methoden zur Berechnung des VaR Varianz-Kovarianz-Methode Historische Simulation Monte-Carlo-Simulation Marginaler und Inkrementaler VaR Backtesting zur Verifizierung des VaR Grandlagen Verifizierung des VaR unter Zugrundelegung der Binomialverteilung Likelihood-Quotiententest Steuerung des Reinvermögensrisikos mittels VaR und risikoadjustierter Rentabilitätskennzahlen Grundlagen Risikokapitalsteuerung mittels der Kennziffer ROVaR 166

6 XV Risikokapitalsteuerung mit Hilfe der Kennzahlen RORAC undraroc Limitierung des Reinvermögensrisikos mittels VaR und Kapitalallokation Beurteilung Ergebnis 174 Anhang : 177 Literaturverzeichnis 191