Den lukrativsten Aktienmärkten auf der

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1 Den lukrativsten Aktienmärkten auf der Spur Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. Seite 1

2 Inflationsbereinigter S&P 500 Index von S&P 500 Performance-Index (real) US-amerikanische Dividendenpapiere verbuchten langfristig eine reale jährliche Durchschnittsrendite von ca. 7 Prozent p.a Quelle Robert J. Shiller (Irrational Exuberance, 2000, 2005 updated), Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen. Seite 2

3 Verlustreiche 15-Jahresperioden sind keine Seltenheit Lassen sich diese Perioden im Vorfeld identifizieren? 4,0 3, , , ,0-2,1% p.a ,8% p.a. S&P500 Performance-Index (real) 1, S&P500 Performance-Index (real) Quelle Robert J. Shiller (Irrational Exuberance, 2000, 2005 updated), Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen. Seite 3

4 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2001) DAX 30 Index DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX 12/ Dez. 98 Dez. 99 Dez. 00 Dez. 01 Dez. 02 Dez. 03 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 4

5 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2001) DAX 30 Index DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX 12/ (-20%) Dez. 98 Dez. 99 Dez. 00 Dez. 01 Dez. 02 Dez. 03 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 5

6 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2002) DAX 30 Index DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX 12/ DAX-Prognose für 12/ (+12%) Dez. 98 Dez. 99 Dez. 00 Dez. 01 Dez. 02 Dez. 03 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 6

7 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2002) DAX 30 Index DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX-Prognose für 12/ (+12%) DAX 12/ (-44%) 2500 Dez. 98 Dez. 99 Dez. 00 Dez. 01 Dez. 02 Dez. 03 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 7

8 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2008) DAX 12/ Prognose für 12/ (+5%) DAX 30 Index 3500 Dez. 06 Dez. 07 Dez. 08 Dez. 09 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 8

9 Zuverlässigkeit von Aktienmarktprognosen (2008) Prognose für 12/ (+5%) DAX 30 Index DAX 12/ (-40%) 3500 Dez. 06 Dez. 07 Dez. 08 Dez. 09 Thomson Financial Datastream, mittlere Prognosen der größten Banken. Seite 9

10 Reale Folgerendite über 1 Jahr November 2013 Marktallokation: Prognosen als Entscheidungsgrundlage? Weshalb Aktienmarktprognosen zum scheitern verurteilt sind Überbewertung volkswirtschaftlicher Kennzahlen Selbstüberschätzung der Prognosefähigkeiten (Overconfidence Bias) Kurzfristige Beobachtungszeiträume Unvorhersehbarer Ereignisse Interessenskonflikte 75% 50% 25% y = -0,0043x + 0,1488 R² = 0,0748 Verwendung fragwürdiger Annahmen, am Beispiel des Kurs-Gewinn-Verhältnisses: 0% Trotz häufiger Verwendung des Indikators besteht in Folge stark volatiler Indexgewinne nicht einmal ein Zusammenhang zwischen Markt-KGVs auf Basis optimal geschätzter Unternehmensgewinne und kurzfristigen Aktienmarktrenditen -25% -50% Korrekt geschätztes KGV1 des S&P Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per (A-018). Seite 10

11 Historische Gewinnentwicklung im S&P 500 ( ) Langfristiges Gewinnwachstum von jährlich 1,6% S&P500 Gewinnindex (real, 3 Jahre geglättet) 1,6% - Wachstum Goldstandard Zentralbanken Raumfahrt Computer 24 Telefon Globalisierung Kartelle Automobil Stromversorgung Radio Internet Globalisierung Produktivität 12 Bahn Industrialisierung Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per (A-018). Seite 11

12 Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10 Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an Phase der Überbewertung geglättetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10) S&P 500 Performance Index (real) Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per (A-018). Seite 12

13 Reale Folgerendite über 15 Jahre (p.a.) November 2013 Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10 Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an 30% 20% 10% 0% -10% Alle Aktienmärkte Japan Germany USA ( ) geglättetes KGV KGV10 vs. Rendite (p.a.) der 15 Folgejahre von Land KGV10< KGV10>32 Australia 11,9% 8,8% 5,7% 3,2% Belgium 16,7% 10,5% 5,7% -0,4% Canada 9,6% 7,4% 8,3% 5,8% 4,3% France 14,0% 13,9% 7,1% 6,4% 1,6% Germany 13,3% 10,0% 6,0% 3,7% 2,0% Hong Kong 9,0% 6,6% 2,3% 0,4% Italy 2,5% -0,8% -2,8% Japan 6,8% 6,6% 2,8% -1,8% Netherlands 16,8% 9,5% 3,5% 0,6% -0,4% Norway 13,2% 7,8% 5,5% 4,9% Singapore 7,5% 5,1% 3,7% 1,5% Spain 10,4% 5,8% 2,0% 0,1% Switzerland 12,5% 12,1% 8,9% 4,9% 2,5% UK 12,5% 8,5% 3,9% 1,8% USA ( ) 13,1% 11,4% 6,6% 3,6% 2,1% USA ( ) 10,5% 8,4% 4,0% 2,3% 2,0% Mittelwert 13,4% 9,5% 5,9% 3,0% 0,9% Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per September 2013 (A ). Alle Renditeangaben real, in lokaler Währung und inkl. Dividendenerträgen. Seite 13

14 Reale Folgerendite über 15 Jahre (p.a.) November 2013 auch das das KBV korreliert mit zukünftigen Erträgen Attraktive Bewertungen kündigen weltweit renditestarke Perioden an 30% 20% 10% 0% -10% Alle Aktienmärkte Japan Germany USA Kurs-Buchwert-Verhältnis KBV vs. Rendite (p.a.) der 15 Folgejahre von Land KBV< KBV>4 Australia 10,3% 7,9% 4,8% Belgium 14,6% 7,5% 0,7% -1,1% Canada 9,9% 7,2% 5,0% France 11,4% 8,5% 5,9% 1,4% Germany 8,7% 5,6% 2,7% 1,0% Hong Kong 13,3% 9,1% 6,1% 6,5% Italy 8,8% 5,9% 1,7% -3,2% Japan 6,1% 1,1% -2,0% -4,9% Netherlands 14,9% 8,2% 2,7% 0,2% Norway 10,0% 7,6% 5,9% 4,8% Singapore 7,9% 5,4% 4,4% 4,8% 3,8% Spain 11,7% 7,6% 2,0% 0,1% Switzerland 10,2% 9,8% 5,5% 2,9% 2,1% UK 12,0% 9,3% 4,6% 2,2% USA (79-13) 15,8% 10,5% 6,8% 3,5% 2,0% Mittelwert 11,6% 8,0% 4,2% 1,7% 0,8% Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per September Alle Renditeangaben real, in lokaler Währung und inkl. Dividendenerträgen. Seite 14

15 Deutschland: leichte Unterbewertung 1200 FairValue-Bereich MSCI Germany Index lokal +50% Chance % attraktiv Marktpotential 11% 0% neutral % teuer -50% Risiko Marktpotential: 11% Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per (Z-001). Seite 15

16 Italien: starke Unterbewertung 2000 FairValue-Bereich MSCI Italy Index lokal +50% Chance 1000 Marktpotential 104% +25% 0% attraktiv neutral % teuer -50% Risiko Marktpotential: 104% Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per (Z-001). Seite 16

17 Österreich: starke Unterbewertung 2000 FairValue-Bereich MSCI Austria Index lokal +50% Chance Marktpotential 95% +25% 0% attraktiv neutral % teuer -50% Risiko Marktpotential: 95% Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per (Z-001). Seite 17

18 Internationale Aktienmarktbewertungen Kanada Island Irland Norwegen Finnland Schweden Groß- Deutschland britannien Polen Russland France USA Portugal Spain Italien Griechenland Türkei China Süd Korea Japan Israel Indien Taiwan Thailand Malaisen Indonesien Marktpotential Brasilien über 25% 25% bis 10% 10% bis -10% -10% bis -25% Süd Afrika Australien unter -25% Neu Seeland Das Marktpotential stellt die prozentuale Abweichung vom FairValue dar. Extreme Über- und Unterbewertungen sind eingefärbt. Stand: Seite 18

19 Kontakt Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str Oberursel Deutschland Web: Freecall: Tel.: Fax: StarCapital Swiss Aktiengesellschaft Schloss Römerburg Burgstrasse Kreuzlingen Schweiz info@starcapital.ch Web: Tel.: Fax: StarCapital Société Anonyme 2, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg info@starcapital.lu Web: Tel.: Fax: Seite 19

20 Besonderer Hinweis: Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Informationen, Meinungen und Prognosen stützen sich auf Analyseberichte und Auswertungen öffentlich zugänglicher Quellen. Eine Gewähr hinsichtlich Qualität und Wahrheitsgehalt dieser Informationen muss dennoch ausgeschlossen werden. Eine Haftung für mittelbare und unmittelbare Folgen der veröffentlichten Inhalte ist somit ausgeschlossen. Insbesondere gilt dies für Leser, die unsere Investmentanalysen und Interviewinhalte in eigene Anlagedispositionen umsetzen. So stellen weder unsere Musterdepots noch unsere Einzelanalysen zu bestimmten Wertpapieren einen Aufruf zur individuellen oder allgemeinen Nachbildung, auch nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung von Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch allgemeine Beratung aufgefasst werden, auch nicht stillschweigend, da wir mittels veröffentlichter Inhalte lediglich unsere subjektive Meinung reflektieren. Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten. Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Factsheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in Ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen Seite 20