markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND EU-Gipfel und das Warten auf greifbare Ergebnisse EU-Gipfel stiehlt deutschen Konjunkturdaten die Show
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- Bettina Kraus
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1 Report 28. Juni Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND EU-Gipfel und das Warten auf greifbare Ergebnisse EU-Gipfel stiehlt deutschen Konjunkturdaten die Show Der Blick der Marktteilnehmer gilt dem heute beginnenden EU-Gipfel in Brüssel mit den Themen Migration, dem Fortgang der Brexit-Verhandlungen, Zusammenarbeit der EU im Bereich Sicherheit und Verteidigung sowie Reformbemühungen im Euroraum. Es ist insbesondere sehr zweifelhaft, ob es zu greifbaren Ergebnissen beim Thema Migration kommt. Nur wenig Aufmerksamkeit wird daher wohl den deutschen Konjunkturdaten gewidmet. Vor allem wegen der hohen Ölpreise sollten die Jahresraten der Konsumentenpreise auch im Juni einen Wert jenseits der 2%-Marke aufweisen. Bisher hat das GfK Konsumklima auf die Verschärfung der geopolitischen Lage (u.a. durch den Handelskonflikt der USA mit China und der EU) gelassen reagiert. Mit einem Indexniveau von unverändert 9,7 Punkten sollte dies auch für den Juli-Wert gelten. Der Durchschnittswert ab 2001 von 6 Indexpunkten wird weiterhin klar überschritten. Anders stellte sich gestern aber die Situation in Frankreich dar, wo das Konsumentenvertrauen mit 97 Punkten unter seinem langfristigen Durchschnittswert (100 Punkte) auf den niedrigsten Stand seit August 2016 zurückfiel. Marktreaktion: Im Falle eines von uns nicht erwarteten deutlichen Rückgangs des GfK Konsumklimas in Deutschland dürfte die Furcht vor einer weiteren merklichen Eintrübung der heimischen Wirtschaftsaktivität wie auch der gesamten Konjunkturperspektive in der Eurozone neue Nahrung bekommen. Dies dürfte dann wohl negativ auf die EU/USD-Notierungen ausstrahlen. Solide Drehzahl beim US-Konjunkturmotor Auch der finale Wert zum annualisierten Wachstumsplus der US-Volkwirtschaft im 1. Quartal 2018 sollte wie bisher bei 2,2 % gelegen haben. Auch in den noch ausstehenden Quartalen erwarten wir BIP-Wachstumswerte jenseits der 2 %-Marke. Für das Gesamtjahr 2018 prognostizieren wir ein Plus von 2,8 % (2017: 2,3 %). Ein Unsicherheitsfaktor bleibt der Handelskonflikt der USA mit China und der EU. Es ist aber keineswegs unser Hauptszenario, dass dieser Konflikt weiter eskaliert und zur Gänze die Entwicklung bei den Investitionen und den Export dominieren wird. Marktreaktion: Die finale Schätzung zum Wachstumsmomentum der US-Volkswirtschaft im Zeitraum von Januar bis März 2018 sollte weder bei EUR/USD noch am Rentenmarkt signifikante Marktbewegungen generieren. HEUTE IM FOKUS DE: GfK Konsumklima, Juli (08.00) Konsumentenpreise, Juni (14.00) US: BIP (final), 1. Quartal 2018 (14.30) EU: EU-Gipfel 1: Deutsche Inflation vorerst jenseits der 2%-Marke Quelle: Macrobond, HSBC 2: USA: Annualisierte Wachtumsrate jenseits von 2 % Quelle: Macrobond, HSBC Lothar Heßler HSBC Deutschland lothar.hessler@hsbc.de Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research
2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 28. Juni Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - USA: Die US-Regierung will den bestehenden allgemeinen Mechanismus zum Ausschuss ausländischer Investitionen stärken und nimmt Abstand von Plänen, spezifische Maßnahmen gegen chinesische Übernahmen von US-Technologiefirmen zu erlassen. Der US-Dollar konnte zum Euro wieder auf Werte von rund 1,1550 USD zulegen. - Volksrepublik China: Der US-Dollar ist gegenüber dem Renminbi Yuan auf annähernd 6,63 CNY gestiegen. Chinas Währung notiert im Vorfeld der Entscheidung der USA über künftige chinesische Investitionen und der Einführung der US-Zölle (6.7) zunehmend schwächer. Offensichtlich tolerieren die Währungshüter derzeit Kursverluste bis in den Bereich zwischen 6,6 CNY und 6,7 CNY. - Tschechien: Die Nationalbank hat gestern ihren Schlüsselzins um 25 BP auf 1,00 % angehoben. Nachdem wir diesen Schritt erst im August erwartet hatten, rechnen wir nunmehr mit einer weiteren Zinserhöhung im Schlussquartal des laufenden Jahres, gefolgt 2019 von zwei weiteren Heraufsetzungen, jeweils um 25 BP. - Ägypten: Der jüngste Subventionsabbau erhöht den Preisdruck. Bei der heutigen Zinsentscheidung unterstellen wir unveränderte Sätze und erneute Zinssenkungen sind u. E. frühestens im November möglich. - Neuseeland: Seit November 2016 liegt der Leitzins in Neuseeland bei auf den historischen Tief und hieran haben gestern die Währungshüter der Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) nichts geändert. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. DE ifo Geschäftsklima, Juni (10.00)** ifo Geschäftslage, Juni (10.00)** ifo Geschäftserwartungen, Juni (10.00) 101,8 105,7 98,0 101,8 105,6 98,0 102,3 106,1 98,6 101,8 105,1 98,6 Di. US Konsumentenvertrauen (CB), Juni (16.00)* 126,9 128,0 128,8 126,4 Mi. US NZ Do. EUR DE US Fr. DE GB EUR US Auftragseingänge langlebiger Güter, Mai (14.30)* RBNZ-Zinsentscheidung, Juni (23.00)* EU-Gipfel (Brüssel)** GfK Konsumklima, Juli (08.00)* Konsumentenpreise (CPI, vorl.), Juni (14.00)** BIP (final), 1. Quartal 2018 (14.30)* Arbeitslosenquote (sb.), Juni (09.55)** Arbeitslosenzahl (sb.), Juni (09.55)** BIP (final), 1. Quartal (10.30)* Konsumentenpreise (vorl.), Juni (11.00)** Kernrate (vorl.), Juni (11.00)** PCE-Kerndeflator, Mai (14.30)* Konsumentenvertrauen UoM (final), Juni (16.00)* -3,2 % gg. Vm. 10,7 2,1 % gg. Vj. 2,2 % (ann.) 5,2 % ,1 % gg. Vq. 2,0 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 99,0 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch -1,0 % gg. Vm. 10,6 2,1 % gg. Vj. 2,2 % (ann.) 5,2 % ,1 % gg. Vq. 2,0 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 99,2-1,0 % gg. Vm. 10,7 2,2 % gg. Vj. 2,2 % (ann.) 5,2 % ,1 % gg. Vq. 1,9 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 99,3-0,6 % gg. Vm. 2
3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:02 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,61 114,27-569,03 Deutschland 0,32-0,02-0,11 Schatz 112,12 0,02 Euro Stoxx ,13 28,41-106,83 USA 2,86-0,04 0,45 Bobl 132,21 0,13 Stoxx ,84 24,15-142,00 Großbritannien 1,25-0,05 0,06 Bund 162,44 0,38 FTSE ,69 83,77-66,08 Japan 0,03 0,00-0,02 US-T-Note /32 0,41 CAC ,20 45,91 14,64 Frankreich 0,71-0,02-0,08 US-T-Bond 145 9/32 1,03 MIB ,91 138,64-295,43 Italien 2,81-0,06 0,79 Gold, oz 1252,12-3,02 IBEX ,60 21,20-385,30 Spanien 1,35-0,04-0,22 Silber 16,10-0,12 S&P ,63-23,43 26,02 Portugal 1,83-0,04-0,11 Palladium 954,40-8,45 Dow Jones 24117,59-165,52-601,63 Irland 0,86-0,02 0,20 CRB-Index 203,84 1,76 Nikkei ,39-35,07-507,55 Schweiz -0,07-0,01 0,08 Öl, Crude 75,70 0,58 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:02 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1562-0,0093 CAD 1,3331 1,5413-0,0106 GBP * 1,3110 0,8819 0,0006 AUD * 0,7357 1,5716-0,0075 JPY 110,31 127,53-0,62 NZD * 0,6782 1,7049-0,0033 CHF 0,9974 1,1531-0,0018 ZAR 13, ,0182 0,2375 NOK 8,1868 9,4652-0,0123 HKD 7,8479 9,0733-0,0723 SEK 8, ,3708 0,0172 SGD 1,3685 1,5821-0,0063 CZK 22,441 25,945 0,026 CNY 6,6160 7,6491-0,0396 PLN 3,7631 4,3507 0,0124 CNH 6,6187 7,6522-0,0403 HUF 283,46 327,72 1,49 KRW 1121, ,32-6,01 TRY 4,6294 5,3523-0,0349 THB 33,070 38,234-0,214 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:02 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 28. Jun Änderung Volatilitäten 28. Jun 8,60 7,60 7,55 7,58 7,65 7,71 Änderung 0,65 0,05 0,25 0,24 0,11 0,13 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,71-0,71-0,31-0,29 0,32 0,34 1,06 1,11 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,18-0,18 US - LIBOR 2,09 2,10 2,33 2,34 2,50 2,50 2,76 2,77 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,66 0,66 0,78 0,78 0,96 0,96 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,28 1,26 3,01 3,00 1,48 1,47 2,12 2,13 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,24-0,40 0,48-0,55 0,59-0,59 0,52 0,24 Germany Sovereign -0,05-0,08-0,02 0,56 0,08 1,04 0,10 1,49 Italy Sovereign 0,75-1,47 1,14-3,15 0,98-4,29 0,71-4,81 Collateralized Covered -0,07-0,19 0,35 0,49 0,00 0,01 0,04-0,14 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -1,13-3,70 0,29-0,70 0,01-1,49 0,24-5,73 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:02 Uhr), Vortag: (06:46 Uhr) 3
4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4
5 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 5
6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik
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