Alphaform AG

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1 Researchstudie (Update) KAUFEN Kursziel: 6,31 Kurs: 3, August :31 Uhr Xetra Letztes Rating/ Kursziel: KAUFEN/ 6,31 Marktsegment: Prime Standard Rechnungslegung: IFRS Analysten: Philipp Leipold Felix Gode Alphaform AG Unternehmensprofil: Branche: Kunststoffverarbeitung Fokus: Rapid Prototyping, Rapid Tooling WKN: ISIN: DE Börsenkürzel: ATF Anzahl Aktien: 5,318 Mio. Marktkap.: 21,11 Mio. Streubesitz: 30,64 % 52 W Hoch: 4,44 52 W Tief: 2,20 Durchs. Tagesvolumen : ,5 * Quelle DeutscheBörse (Frankfurt Parkett und Xetra, 100 Tage) In Mio e 2008e Umsatz 17,89 20,78 22,60 23,80 EBITDA 1,62 3,42 3,80 4,05 EBIT -4,31 1,79 2,30 2,55 Jahresüberschuss -6,38 2,18 2,34 2,61 In Gewinn je Aktie -1,20 0,40 0,44 0,49 Dividende je Aktie - 0,20 0,22 0,25 In % Mitarbeiter: 145 ( ) Firmensitz: Feldkirchen, D Gründung: 1996 Vorstand: Andreas Daunderer, Dr. Christian Wilkening (5)*, (7) EBITDA-Marge 9,07 16,46 16,81 17,02 EBIT-Marge -24,09 8,61 10,18 10,71 Dividendenrendite - 5,05 5,56 6,31 IR-Kontakt: Alphaform AG Kapellenstr. 10 D Feldkirchen Tel.: Fax: Kennzahlen EV/Sales 0,75 0,50 0,46 0,44 EV/EBITDA 8,27 3,05 2,74 2,57 KGV K.A. 9,80 9,00 8,07 KBV (zum ) 1,16 Highlights: Steigerungen bei Umsatz und Ertrag im 1. HJ 2007 EBITDA-Marge von 15,12 % im 1. HJ 2007 Hohe Nettoliquidität und hoher steuerlich nutzbarer Verlustvortrag * In dieser Studie ist der mit der Notation verbundene mögliche Interessenskonflikt Seite 1 zu berücksichtigen. Nähere Informationen zu möglichen Interessenskonflikten entnehmen Sie bitte

2 Researchstudie (Update Unternehmen Profil Die Alphaform AG mit Sitz in Feldkirchen bei München wurde im Jahr 1996 gegründet. Neben dem Stammsitz in Feldkirchen ist Alphaform mit Tochtergesellschaften in Garmisch-Partenkirchen, Großbritannien und Finnland vertreten. Alphaform entwickelt und produziert im Kundenauftrag Prototypen und Kleinserien mit dem Ziel, den Entwicklungsprozess der Produkte bei Unternehmen zu optimieren und dadurch den für Produkteinführungen benötigten Zeitraum zu verkürzen. Alphaform begleitet dabei die Kunden über den gesamten Produktentstehungsprozess von der Design- und Konzeptphase über die Konstruktions- und Detaillierungsphase bis hin zur Entwicklung des Fertigungsprozesses. Das Leistungsspektrum umfasst neben der Herstellung von Prototypen und Kleinserien auch die Beratung über inhaltliche und zeitliche Gestaltung des Produktionsentstehungsprozesses. Die Kernkompetenzen sieht die Gesellschaft in den beiden Bereichen Rapid Tooling und Rapid Prototyping. Im Bereich Rapid Prototyping ist das Know How der Gesellschaft bezüglich der schnellen und kostenminimalen Herstellung der Prototypen in Serienoptik enthalten. Im Segment Rapid Tooling agiert Alphaform mit der gleichen Vorgehensweise, wobei hier die Werkzeuge und die Produktion von Kleinserien im Fokus stehen. Knapp 90 % der Umsätze wurden im Geschäftsjahr 2006 dabei im Bereich Rapid Prototyping erzielt. Insgesamt lag der Umsatz in 2006 bei 20,8 Mio.. Schwerpunkt der Unternehmensstrategie ist es, den Bereich Rapid Tooling in den kommenden Jahren konsequent auszubauen, um so eine Reduzierung der Ergebnisschwankungen zu erreichen. Aktionärsstruktur Anteilseigner in % Falk F. Strascheg 15,00 AXXION S.A. 10,00 LHUM Vermögensverwaltungs GmbH 18,00 weiteres Management 6,00 IPConcept Fund Management S.A. 5,00 DG LUX MULTIMANAGER I SICAV 4,00 Vorstände 3,00 Streubesitz 39,00 Quelle: Alphaform Nächste Unternehmenstermine Ereignis Datum Q3-Bericht November 2007 Analystenkonferenz 06. Dezember 2007 Seite 2

3 Researchstudie (Update) Umsatzbetrachtung - 1. Halbjahr 2007 in Mio. 1. HJ HJ HJ 06 vs. 1. HJ 07 Umsatz Gesamt 9,35 10,24 9,49 % Umsatz - Rapid Prototyping 7,89 8,81 11,66 % Umsatz - Rapid Tooling 1,46 1,44-1,37 % EBITDA 1,15 1,55 34,78 % EBIT 0,37 0,78 110,87 % Periodenergebnis 0,42 0,91 116,67 % EPS in 0,08 0,17 112,5 % Weiterhin im Rahmen unserer Erwartungen haben sich die Zahlen für das erste Halbjahr 2007 bewegt. Alphaform gelang es, die Umsatzerlöse in den ersten sechs Monaten um 9,49 % von 9,35 Mio. auf 10,24 Mio. zu steigern. Die Wachstumsrate flachte sich allerdings im zweiten Quartal ab. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz um 1,73 % auf 5,10 Mio. an. Ein Blick auf die regionale Aufteilung der Umsätze macht deutlich, dass sowohl in Central Europe als auch in North Europe (Skandinavien und Großbritannien) die Umsatzerlöse gesteigert werden konnten. Die nachstehende Graphik zeigt die Umsatzentwicklung im ersten Halbjahr 2007 in den entsprechenden Regionen. 7,45 Entwicklung der Umsätze nach Regionen (in Mio. ) 8,25 1,91 2,00 1. HJ 2006 Central Europe North Europe 1. HJ 2007 Bei Betrachtung der Umsatzentwicklung nach den unterschiedlichen Geschäftsbereichen wird ersichtlich, dass die Umsatzerlöse im Bereich Rapid Prototyping deutlich von 7,89 Mio. auf 8,81 Mio. gesteigert werden konnten. Dagegen waren die Umsatzerlöse im kleineren Bereich Rapid Tooling von 1,46 Mio. in 2006 auf 1,44 Mio. leicht rückläufig. 7,89 Entwicklung Umsätze nach Bereichen (in Mio. ) 8,81 1,46 1,44 1. HJ 2006 Rapid Prototyping Rapid Tooling 1. HJ 2007 Seite 3

4 Researchstudie (Update Kosten- und Ergebnisbetrachtung - 1. Halbjahr 2007 Der Rohertrag erhöhte sich in den ersten sechs Monaten 2007 moderat um 0,2 Mio. auf 7,11 Mio.. Die Rohertragsmarge lag zum Halbjahr mit 69,42 % unterhalb des vergleichbaren Vorjahreswertes (VJ: 73,80 %). Jedoch verbesserte sich die Rohertragsmarge im zweiten Quartal 2007 gegenüber dem Vorquartal deutlich von 65,84 % auf 73,04 %. Insbesondere im ersten Quartal 2007 war der Anteil an erbrachten Leistungen durch die osteuropäischen Partner besonders hoch. Aufgrund der geringeren Mitarbeiterzahl reduzierte sich der Personalaufwand im ersten Halbjahr 2007 um rund 0,2 Mio. auf 3,30 Mio.. Dies entspricht einer Personalaufwandsquote von 32,18 % (VJ: 37,63 %). Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen betrugen 2,26 Mio. und lagen somit in etwa auf dem Niveau des Vorjahres. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) konnte um 34,7 % von 1,15 Mio. in 2006 auf 1,55 Mio. gesteigert werden. Die EBITDA-Marge belief sich auf 15,12 % nach 12,28 % im Vorjahr. Bei isolierter Betrachtung des zweiten Quartals 2007 errechnet sich eine EBITDA-Marge von 17,2 % (Q2 06: 11,8 %). Die nachfolgende Graphik gibt einen Überblick über die Entwicklung der Rohertrags- sowie EBITDA-Marge der Alphaform AG für die Halbjahre 2006 und Entwicklung der Rohertrags- und EBITDA-Marge (in %) 73,80 69,42 12,28 15,12 1. HJ 2006 Rohertragsmarge EBITDA-Marge 1. HJ 2007 Die Abschreibungen lagen im ersten Halbjahr 2007 mit 0,77 fast genau auf dem Vorjahreswert (VJ: 0,78 Mio. ). Das Betriebsergebnis konnte im Vergleich zum Vorjahr erheblich gesteigert werden und betrug 0,78 Mio. (VJ: 0,37 Mio. ). Auch das Finanzergebnis profitierte vom allgemein angestiegenen Zinsniveau und erreichte einen Wert von 0,12 Mio. (VJ: 0,05 Mio. ). Aufgrund der hohen steuerlich nutzbaren Verlustvorträge fiel im ersten Halbjahr keine Steuerbelastung an, so dass sich der Jahresüberschuss (inklusive der nicht fortgeführten Geschäftsbereiche) auf 0,91 Mio. (VJ: 0,42 Mio. ) belief, was ein Ergebnis pro Aktie (EPS) von 0,17 (VJ: 0,08 ) bedeutet. Allein im zweiten Quartal erzielte die Gesellschaft ein EPS von 0,10. Betrachtung der bilanziellen Lage - 1. Halbjahr 2007 Auch zum Halbjahr 2007 verfügt die Alphaform über sehr gesunde Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote lag bei 86 % und die liquiden Mittel betrugen rund 10,2 Mio.. Im Verlauf des zweiten Quartals schichtete die Gesellschaft liquide Mittel in festverzinsliche Wertpapiere, so dass Ende Juni ,88 Mio. in Wertpapiere investiert waren. Seite 4

5 Researchstudie (Update) Der operative Cash Flow belief sich zum Halbjahr aufgrund eines unterjährig angestiegenen Working Capital Bedarfs auf 0,04 Mio.. Die Investitionen in das Sachanlagevermögen lagen mit 0,41 Mio. knapp 0,4 Mio. unter den Abschreibungen. Ausblick und Prognosen Die Zahlen für das erste Halbjahr lagen im Rahmen unserer Erwartungen. Wir behalten daher unsere Prognosen für das Gesamtjahr 2007 bei. Wir erwarten für das laufende Geschäftsjahr einen Umsatzanstieg auf 22,60 Mio. und ein EBITDA in Höhe von 3,80 Mio.. Das zweite Halbjahr ist bei der Alphaform traditionell gesehen das stärkere. Wir gehen davon aus, dass insbesondere der Bereich mit Kleinserien in der zweiten Jahreshälfte weiter ausgebaut wird. Des Weiteren können wir uns gut vorstellen, dass bereits in den nächsten Wochen Neuigkeiten zur Neubesetzung des Vorstandes bekannt gegeben werden. Solange der Vorstand noch nicht neu besetzt ist, gehen wir nicht davon aus, dass Akquisitionen getätigt werden. Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis 2008 einen fairen Wert für die Aktie der Alphaform in Höhe von 6,31 ermittelt. Wir halten daher an der Kaufempfehlung für die Aktie der Alphaform AG fest. Seite 5

6 Researchstudie (Update ANHANG 1 Disclaimer / Haftungsausschluss Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche German Business Concepts für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder German Business Concepts noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen. Weiter weisen wir darauf hin, dass dieses Dokument weder eine Einladung zur Zeichnung noch zum Kauf irgendeines Wertpapiers darstellt und nicht in diesem Sinne auszulegen ist. Auch darf es oder ein Teil davon nicht als Grundlage für einen verbindlichen Vertrag, welcher Art auch immer, dienen oder in diesem Zusammenhang als verlässliche Quelle herangezogen werden. Eine Entscheidung im Zusammenhang mit einem voraussichtlichen Verkaufsangebot für Wertpapiere, des oder der in dieser Publikation besprochenen Unternehmen sollte ausschließlich auf der Grundlage von Informationen in Prospekten oder Angebotsschreiben getroffen werden, die in Zusammenhang mit einem solchen Angebot herausgegeben werden. German Business Concepts übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlageberater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen. Vertrieb außerhalb der Bundesrepublik Deutschland: Diese Publikation darf, sofern sie im UK vertrieben wird, nur solchen Personen zugänglich gemacht werden, die im Sinne des Financial Services Act 1986 als ermächtigt oder befreit gelten, oder Personen gemäß Definition 9 (3) des Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemptions) Erlass 1988 (in geänderter Fassung), und darf an andere Personen oder Personengruppen weder direkt noch indirekt übermittelt werden. Weder dieses Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Die Verteilung dieses Dokuments in Kanada, Japan oder andere Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, sollten sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der US-amerikanischen, kanadischen oder japanischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie jeglichen Haftungsausschluss und die vorgenannten Beschränkungen. 2 Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach 34 b WpHG Zur Einsichtnahme möglicher Interessenskonflikte in Bezug auf diese Analyse im Zeitpunkt der Veröffentlichung besuchen Sie bitte unsere Homepage, mittels den unten aufgeführten Link. 3 Urheberrechte Dieses Dokument ist urheberrechtlich geschützt. Es wird Ihnen ausschließlich zu Ihrer Information zur Verfügung gestellt und darf nicht reproduziert oder an irgendeine andere Person verteilt werden. Eine Verwendung dieses Dokuments außerhalb den Grenzen des Urhebergesetzes erfordert grundsätzlich die Zustimmung der German Business Concepts, bzw. des entsprechenden Unternehmens, sofern es zu einer Übertragung von Nutzungs- und Veröffentlichungsrechten gekommen ist.; Seite 6

7 GBC German Business Concepts - R E S E A R C H & I N V E S T M E N T A N A L Y S E N - German Business Concepts GmbH Halderstraße Augsburg Bundesrepublik Deutschland Tel.: ++49 (0)821/ Fax: ++49 (0)821/ Internet: Analysten für diese Studie Philipp Leipold, Dipl. Volksw., Financial Analyst Felix Gode, Dipl. Wirtschaftsjurist (FH), Financial Analyst Hinweis zur Verantwortlichkeit für die Erstellung Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) ist die German Business Concepts GmbH mit Sitz in Augsburg, welche als Researchinstitut bei der zuständigen Aufsichtsbehörde (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Lurgiallee 12, Frankfurt) gemeldet ist. Die German Business Concepts GmbH wird derzeit vertreten durch Ihren Geschäftsführer Manuel Hölzle. Herr Hölzle ist zugleich Chefanalyst der German Business Concepts GmbH und somit, neben dem primären Analyst, maßgeblich für die Qualität und den Inhalt der Analyse(n) verantwortlich.

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