SPORTTOTAL AG. SPORTTOTAL mit deutlichen Profitabilitätsverbesserungen in H1. Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag)

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1 Empfehlung: Kursziel: Kurspotenzial: Kaufen (zuvor: Halten) 3,70 Euro +11 Prozent Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag) 3,32 Euro (XETRA) Aktienanzahl (in Mio.) 19,47 Marktkap. (in Mio. Euro) 64,6 Enterprise Value (in Mio. Euro) 57,0 Ticker WIG1 ISIN DE000A1EMG56 Kursperformance 52 Wochen-Hoch (in Euro) 3,65 52 Wochen-Tief (in Euro) 2,19 3 M relativ zum CDAX +4,3% 6 M relativ zum CDAX +36,2% Volumen Quelle: Capital IQ 0 2,10 5. Sep. 17. Nov. 29. Jan. 12. Apr. 24. Jun. 5. Sep. Aktionärsstruktur Streubesitz >70,0% Monega Kapitalanlagegesellschaft mbh >5,0% Allianz Global Investors GmbH >5,0% Peter Martin >5,0% Peter Lauterbach >3,0% Jens Reidel >3,0% Termine Eigenkapitalforum 27. November 2017 Prognoseanpassung 2017e 2018e 2019e Umsatz (alt) 57,8 67,5 76,0 Δ in % EBIT (alt) 1,5 6,1 9,2 Δ in % EPS (alt) 0,06 0,27 0,39 Δ in % Analyst Henrik Markmann h.markmann@montega.de Publikation Volume in Tsd. St. Kurs in EUR Aktienkurs 3,90 3,70 3,50 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 Comment 6. September 2017 SPORTTOTAL mit deutlichen Profitabilitätsverbesserungen in H1 Die SPORTTOTAL AG (vormals: _wige MEDIA AG) hat gestern den Halbjahresfinanzbericht veröffentlicht und den Ausblick bestätigt. SPORTTOTAL AG - H1* H1/17 H1/17e H1/16 yoy Umsatz 26,7 28,5 27,1-1,5% EBIT -0,05 0,05-1,38 n.m. EBIT-Marge -0,2% 0,2% -5,1% Nettoergebnis -0,4-0,1-1,5 n.m. Quelle: Unternehmen, *bezogen auf fortgeführte Bereiche Angaben in Mio. Euro Umsatz auf Vorjahresniveau: Der Umsatz lag in H1 mit 30,3 Mio. Euro auf Höhe des Vorjahres. Bereinigt um die Umsatzbeiträge aus nicht fortgeführten Bereichen, diese beinhalten die jüngst veräußerten Geschäftsbereiche SOUTH&BROWSE und sport media group, gingen die Erlöse um 1,5% auf 26,7 Mio. Euro zurück. Grund hierfür ist ein erwartungsgemäß geringeres Projektvolumen des fortgeführten Bereichs der Medientechnik. Das neue Geschäftsfeld sporttotal.tv trug während der Pilotphase in H1 wie erwartet nur in sehr geringem Umfang zum Umsatzvolumen bei (MONe: 0,1 Mio. Euro). Ergebnis fast ausgeglichen: Das EBIT aus fortgeführten Bereichen verbesserte sich gegenüber Vorjahr deutlich von -1,38 Mio. Euro auf -0,05 Mio. Euro. Zurückzuführen ist dies insbesondere auf deutlich gesunkene Personalkosten. Die Mitarbeiterzahl ging auf 191 (Vj.: 284) zurück, wodurch sich der Personalaufwand um 1,7 Mio. Euro auf nun 3,9 Mio. Euro reduzierte. Auf der anderen Seite wirkten Anlaufkosten während der Pilotphase der sporttotal.tv gmbh mit rund 0,8 Mio. Euro belastend. Das Nettoergebnis verbesserte sich darüber hinaus aufgrund geringerer Zinsaufwendungen durch zurückgeführte Kreditund Leasingverbindlichkeiten deutlich auf -0,4 Mio. Euro. Rollout bei sporttotal.tv weiterhin im Plan, Ausblick bestätigt: Nach Unternehmensangaben sind inzwischen rund 80 sporttotal.tv-kamerasysteme installiert (Ende Juni: 60). Das Ziel von insgesamt 200 installierten Kameras in 2017 (MONe: 130) sowie der Proof-of- Concept sollen bis Ende des Jahres erreicht werden. Für das zweite Halbjahr erwartet SPORTTOTAL insbesondere aus dem Fortschritt des Rennstreckenprojekts in Kuwait einen wesentlichen Umsatz- und Ergebnisbeitrag. Das Management bestätigt daher die Guidance mit einem avisierten Umsatz von rund 60 Mio. Euro bei einem EBIT von 1,5 Mio. Euro. Wir halten die Jahresziele durch die sich im zweiten Halbjahr fortsetzenden Profitabilitätsverbesserungen sowie die kürzlich erzielten Buchgewinne i.h.v. 1,2 Mio. Euro aus dem Verkauf margenschwacher Geschäftsbereiche weiterhin für erreichbar und bestätigen unsere Prognosen. Fazit: SPORTTOTAL hat in den vergangenen Monaten u.e. die richtigen Schritte eingeleitet, um zukünftig profitabel zu wachsen. Wir stufen die Aktie nach dem letzten Kursrücksetzer bei einem unveränderten Kursziel von 3,70 Euro wieder auf Kaufen hoch, da der gegen Ende des Jahres angestrebte Proof-of-Concept bei sporttotal.tv neue Impulse liefern dürfte. Geschäftsjahresende: e 2018e 2019e Umsatz 60,0 56,6 57,8 67,5 76,0 Veränderung yoy -0,4% -5,7% 2,1% 16,9% 12,6% EBITDA 0,5-2,0 3,0 10,2 15,0 EBIT -1,1-3,8 1,5 6,1 9,2 Jahresüberschuss -1,5-6,2 1,2 5,2 7,7 Rohertragsmarge 23,6% 25,5% 24,2% 34,1% 37,4% EBITDA-Marge 0,9% -3,5% 5,2% 15,1% 19,8% EBIT-Marge -1,9% -6,7% 2,7% 9,0% 12,1% Net Debt 3,4-1,1-7,9-5,1-10,5 Net Debt/EBITDA 6,4 0,6-2,6-0,5-0,7 ROCE -20,2% -54,9% 27,7% 69,6% 66,2% EPS -0,13-0,35 0,06 0,27 0,39 FCF je Aktie -0,30-0,27-0,01-0,14 0,28 Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EV/Umsatz 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 EV/EBITDA 108,2 n.m. 19,1 5,6 3,8 EV/EBIT n.m. n.m. 37,0 9,4 6,2 KGV n.m. n.m. 55,3 12,3 8,5 P/B 16,1 9,3 5,4 3,7 2,6 Quelle: Unternehmen, Montega, CapitalIQ Angaben in Mio. EUR, EPS in EUR Kurs: 3,32 Montega AG Equity Research 1 Exemplar für: SPORTTOTAL AG

2 Unternehmenshintergrund UNTERNEHMENSHINTERGRUND Die SPORTTOTAL AG (vormals: _wige MEDIA AG) deckt als Medien-, Technologie-, und Kommunikationspartner ein breites Spektrum an Dienstleistungen für Bewegtbildproduktionen ab. Die Unternehmensgruppe bietet u.a. die Konzeption, Vermarktung und Übertragung von Live-Events sowie die Produktion von TV-, Web-, und Corporate TV-Formaten an. SPORTTOTAL ist dabei auf die Bereiche Sport und Automotive spezialisiert und insbesondere bei großen Veranstaltungen wie dem ADAC Zurich 24- Stunden-Rennen aktiv. Daneben berät SPORTTOTAL einige namhafte Unternehmen wie die Allianz, Audi, BMW, Condor, Deutsche Post, Mercedes-Benz, Porsche oder Red Bull bei der Produktion und der Platzierung von Content zur Markenpositionierung in den digitalen Medien. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 erwirtschaftete das Unternehmen mit 311 Mitarbeitern einen Konzernumsatz i.h.v. 56,6 Mio. Euro. Wichtige Meilensteine der Firmenhistorie sind im Folgenden kurz dargestellt: 1979 Gründung der WIGE DATA Datenservice GmbH 1996 Entwicklung des Infotainment-Programms FAN TV zusammen mit der MIC Informationssysteme GmbH (Großbildleinwände informieren in Stadien oder an Rennstrecken den Zuschauer) 2000 Börsengang der WIGE MEDIA AG und Verlagerung der Geschäftsfelder Television und Communication in 100%-ige Tochtergesellschaften 2005 WIGE fungiert als Host Broadcaster bei den World Games mit dem neuen HDTV Übertragungswagen HD _wige verantwortet als Generalunternehmer den Aufbau des Bereichs Special Race Electronics der neuen Formel-1-Rennstrecke in Sotschi und gewinnt Porsche als Großkunden im Segment EVENT 2015 Mit dem HD_two (dem zweiten HD Übertragungswagen) erweitert _wige seine Kapazitäten in der Live-HD-Produktion 2016 _wige geht eine strategische Partnerschaft mit der Alibaba Sports Group ein und erhält einen Großauftrag aus Kuwait zur technischen Ausrüstung eines Rennstreckenprojektes 2016 Gründung der sporttotal.tv gmbh sowie Start der Pilotphase 2016 Veräußerung der Segmente BROADCAST und SOLUTIONS 2017 Umfirmierung in SPORTTOTAL AG sowie Veräußerung der Bereiche SOUTH&BROWSE und sport media group Mit der Gründung der sporttotal.tv gmbh sowie der Veräußerung der Segmente BROADCAST und SOLUTIONS hat _wige sich von zwei Kerngeschäftsfeldern getrennt und ein neues strategisches Wachstumsfeld erschlossen. Das langjährige Verlustgeschäft der TV-Produktion und die margenschwache sowie kapitalintensive Medientechnik wurden veräußert. Fortan wird der Fokus auf das Digitalgeschäft (DIGITAL), internationale Projektgeschäfte (VENUES) sowie die Umsetzung von Live-Events (LIVE) gelegt. Die nachfolgende Grafik gibt einen Überblick über die aktuelle Segmentstruktur der SPORTTOTAL AG. Montega AG Equity Research 2

3 Unternehmenshintergrund SPORTTOTAL AG DIGITAL VENUES LIVE Besteht aus der sporttotal.tv gmbh Umsatz in H1/17 = 3,6 Mio. Euro (bis zu Veräußerung noch inkl. der _wige SOUTH&BROWSE gmbh und sportmedia group GmbH) Bündelt alle Aktivitäten im Bereich des nationalen wie internationalen Projektgeschäfts Umsatz in H1/17 = 2,9 Mio. Euro Beinhaltet die Aktivitäten der _wige CONTENT MARKETING gmbh, der _wige LIVE gmbh und der _wige EVENT gmbh Umsatz in H1/17 = 20,9 Mio. Euro Quelle: Unternehmen Segmentbetrachtung Die SPORTTOTAL AG ist als Holding für die strategische Ausrichtung und Finanzierung des Konzerns verantwortlich. Gegenüber einigen Großkunden tritt die AG als Auftragnehmer auf und gibt die Aufträge an die spezialisierten Tochterunternehmen weiter. Die folgende Grafik zeigt die Umsatzanteile der Segmente zum Halbjahr Umsätze nach Segmente (in Mio. Euro) DIGITAL 13% VENUES 11% LIVE 76% Quelle: Unternehmen Zum Segment DIGITAL gehört: sporttotal.tv gmbh Im Oktober 2016 hat SPORTTOTAL erstmals über das neue Geschäftsfeld sporttotal.tv berichtet. Ziel ist die vollautomatische Übertragung von Sportereignissen im Amateurbereich. Partner für das Projekt sind der Deutsche Fußball-Bund (DFB) und der Bayerische Fußball-Verband (BVF). In der Rückrunde 2016/2017 wird die sporttotal.tv gmbh (eine 100%-ige Tochter der SPORTTOTAL AG) im Rahmen einer Pilotphase Spiele aus der Regionalliga Nord, Oberliga Niedersachsen sowie Bayernliga Nord und Süd live und auf Abruf (VoD) übertragen. Über die Domains sporttotal.tv, BFV.de und FUSSBALL.de sowie mittels einer App kann das Streaming-Angebot abgerufen werden. Grundsätzlich wird die Nutzung des Angebots kostenfrei sein. Einnahmen erzielt das Portal durch Werbeerlöse. Um den Rollout voranzutreiben hat SPORTTOTAL bereits verschiedene Kooperationspartner gewonnen: Montega AG Equity Research 3

4 Unternehmenshintergrund Pixellot: Zur technischen Umsetzung wurde eine Partnerschaft mit dem israelischen Unternehmen Pixellot abgeschlossen. Pixellot liefert eine 180-Grad-Kamera- Technologie, die am Spielfeldrand installiert wird und vollautomatisch dem Spielgeschehen folgt. Die Partnerschaft zwischen SPORTTOTAL und Pixellot basiert auf einem Exklusivvertrag bis Ende 2019 für den deutschen Raum (mit 2-jähriger Verlängerungsoption). Allianz: Als u.a. im Sportbereich tätiger Versicherer ist die Allianz zuständig für die komplette Versicherung der Technik in den Sportstätten und beim Transport. Deutsche Post: Die Deutsche Post unterstützt SPORTTOTAL als Logistikpartner und kümmert sich um den Transport der Technik aus Israel zu den einzelnen Sportstätten in Deutschland. Telekom und Microsoft: Technologische Unterstützung erhält SPORTTOTAL von der Telekom und Microsoft. Die Telekom unterstützt im Bereich Aufbau, Konnektivität und Übertragung. Microsoft liefert die notwendige Cloud-Infrastruktur über zwei Rechenzentren in Deutschland. Zum Segment VENUES gehört: _wige VENUES gmbh Die _wige VENUES gmbh ist auf Rennsporttechnologie und dabei insbesondere auf die Konzeption, Planung, Herstellung, Lieferung und Inbetriebnahme von elektronischer Infrastruktur für Rennstrecken/Sportstätten spezialisiert. Hierzu zählte bspw. der technische Ausbau der Formel 1-Rennstrecke 2014 in Sotschi sowie das laufende Rennstreckenprojekt in Kuwait. Zum Segment LIVE gehört: _wige CONTENT MARKETING gmbh Die _wige CONTENT MARKETING gmbh bietet redaktionelle Dienstleistungen im Sport- und Automotivebereich sowie die Konzeption und Umsetzung von Imagefilmen. Zusätzlich gehört die Positionierung von Marken in Form von Branded Content zum Leistungsspektrum der _wige CONTENT MARKETING gmbh. Werbe- und Imagestrategien werden passgenau auf digitale Plattformen zugeschnitten, um die Marken und Produkte bei den richtigen Empfängern zu platzieren. _wige EVENT gmbh Die _wige EVENT gmbh konzipiert und organisiert erlebnisorientierte Events als Branded Content. Dazu zählen u.a. die Konzeption und Durchführung von Corporate Events und Incentive-Management Veranstaltungen. Für den Kunden Porsche werden zum Beispiel seit 2013 Fahrveranstaltungen, Präsentationen neuer Modelle oder die Reisen der Porsche Driving Experience geplant und durchgeführt. _wige LIVE gmbh Die _wige LIVE gmbh übernimmt die Vermarktung, Konzeption, Planung und Durchführung des ADAC Zurich 24h-Rennens am Nürburgring. Darüber hinaus gehören zu den künftigen Aktivitäten auch weitere Großveranstaltungen wie der eigens von SPORTTOTAL ins Leben gerufene Nürburgring Award. Montega AG Equity Research 4

5 Unternehmenshintergrund Management Peter Lauterbach ist CEO der SPORTTOTAL AG. Von 2013 bis März 2016 führte er das Unternehmen als Alleinvorstand. Bereits seit 2011 hat Herr Lauterbach ein Vorstandsamt bei SPORTTOTAL inne, nachdem er die von ihm gegründete ByLauterbach GmbH in den Konzern einbrachte. Vor seiner Tätigkeit für SPORTTOTAL war Herr Lauterbach u.a. als Moderator für die Formel 1 bei Sky tätig. Oliver Grodowski verantwortet als CTO der SPORTTOTAL AG den Bereich Technik. Herr Grodowski kam im Juni 2013 als Head of Research & Development zu SPORTTOTAL und war vor seiner Berufung in den Vorstand im März 2016 Senior Vice President Tech. Neben seiner Tätigkeit für SPORTTOTAL ist Herr Grodowski Renndirektor beim Automobil- Weltverband FIA und aktuell für die Formel E verantwortlich. Aktionärsstruktur Das Grundkapital der SPORTTOTAL AG ist eingeteilt in nennwertlose Stückaktien. Zu den größten Aktionären gehören die Monega Kapitalanlagegesellschaft, Allianz Global Investors GmbH und Peter Martin (Trend Finanzanalysen GmbH) jeweils mit einem Anteil >5,0%. CEO Peter Lauterbach und Aufsichtsratsmitglied Jens Reidel sind mit jeweils >3,0% beteiligt. Neben den hier aufgelisteten Aktionären gibt es noch weitere kleinere Anteilseigner, die hier dem Streubesitz von >70,0% zugerechnet wurden. Montega AG Equity Research 5

6 Anhang ANHANG DCF Modell ###### ###### ###### ###### ###### ###### ####### ####### Angaben in Mio.Euro 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e Terminal Value Umsatz 57,8 67,5 76,0 79,4 81,7 82,7 83,7 85,4 Veränderung 2,1% 16,9% 12,6% 4,4% 3,0% 1,2% 1,2% 2,0% EBIT 1,5 6,1 9,2 9,7 10,2 10,5 10,6 8,5 EBIT-Marge 2,7% 9,0% 12,1% 12,3% 12,5% 12,7% 12,7% 10,0% NOPAT 1,4 5,5 8,1 8,3 7,9 7,8 7,9 5,9 Abschreibungen 1,4 4,1 5,8 6,7 6,5 6,6 6,7 6,0 in % vom Umsatz 2,5% 6,1% 7,7% 8,5% 8,0% 8,0% 8,0% 7,0% Liquiditätsveränderung - Working Capital 1,1 0,0 0,1 0,2-0,9 0,0 0,1 0,0 - Investitionen -4,1-12,1-8,1-8,5-7,8-7,4-7,5-6,8 Investitionsquote 7,1% 17,9% 10,7% 10,7% 9,5% 9,0% 9,0% 8,0% Übriges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC-Modell) -0,1-2,4 5,9 6,7 5,9 7,0 7,1 5,2 WACC 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% Present Value -0,1-2,2 4,9 5,2 4,2 4,6 4,3 44,4 Kumuliert -0,1-2,3 2,7 7,8 12,0 16,6 20,8 65,2 Wertermittlung (Mio. Euro) Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen Total present value (Tpv) 65,2 Kurzfristiges Umsatzwachstum ,2% Terminal Value 44,4 Mittelfristiges Umsatzwachstum ,4% Anteil vom Tpv-Wert 68% Langfristiges Umsatzwachstum ab ,0% Verbindlichkeiten 1,7 EBIT-Marge ,0% Liquide Mittel 7,8 EBIT-Marge ,6% Eigenkapitalwert 71,3 Langfristige EBIT-Marge ab ,0% Aktienzahl (Mio.) 19,47 Sensitivität Wert je Aktie (Euro) ewiges Wachstum Wert je Aktie (Euro) 3,66 WACC 1,25% 1,75% 2,00% 2,25% 2,75% +Upside / -Downside 10% 9,00% 3,21 3,34 3,41 3,48 3,65 Aktienkurs (Euro) 3,32 8,75% 3,31 3,45 3,53 3,61 3,80 8,50% 3,43 3,58 3,66 3,75 3,96 Modellparameter 8,25% 3,55 3,71 3,80 3,90 4,13 Fremdkapitalquote 40,0% 8,00% 3,68 3,86 3,96 4,07 4,32 Fremdkapitalzins 7,0% Marktrendite 9,0% Sensitivität Wert je Aktie (Euro) EBIT-Marge ab 2024e risikofreie Rendite 2,50% WACC 9,50% 9,75% 10,00% 10,25% 10,50% 9,00% 3,29 3,35 3,41 3,47 3,52 Beta 1,30 8,75% 3,41 3,47 3,53 3,59 3,65 WACC 8,5% 8,50% 3,53 3,60 3,66 3,73 3,79 ewiges Wachstum 2,0% 8,25% 3,67 3,74 3,80 3,87 3,94 Quelle: Montega 8,00% 3,81 3,89 3,96 4,03 4,10 Montega AG Equity Research 6

7 Anhang G&V (in Mio. Euro) SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e Umsatz 60,2 60,0 56,6 57,8 67,5 76,0 Bestandsveränderungen 0,6-0,2 0,6 0,0 0,0 0,0 Aktivierte Eigenleistungen 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Gesamtleistung 60,9 59,8 57,2 57,8 67,5 76,0 Materialaufwand 41,7 45,7 42,8 43,8 44,5 47,6 Rohertrag 19,2 14,1 14,4 14,0 23,0 28,4 Personalaufwendungen 12,2 11,4 13,3 9,8 10,5 11,0 Sonstige betriebliche Aufwendungen 6,3 4,2 5,5 5,1 4,9 5,1 Sonstige betriebliche Erträge 2,9 2,0 3,0 3,9 2,6 2,7 EBITDA 3,5 0,5-2,0 3,0 10,2 15,0 Abschreibungen auf Sachanlagen 2,9 1,5 1,5 1,3 3,9 5,6 EBITA 0,7-1,0-3,5 1,7 6,3 9,4 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,2 0,1 0,3 0,2 0,2 0,2 Impairment Charges und Amortisation Goodwill 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT 0,5-1,1-3,8 1,5 6,1 9,2 Finanzergebnis -0,3-0,5-0,4-0,2-0,3-0,5 Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 0,2-1,7-4,2 1,4 5,8 8,7 Außerordentliches Ergebnis 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBT 0,2-1,7-4,2 1,4 5,8 8,7 EE-Steuern 0,1-0,3-0,3 0,1 0,6 1,0 Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 0,1-1,4-3,9 1,2 5,2 7,7 Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto) 0,0-0,1-2,5 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 0,1-1,5-6,4 1,2 5,2 7,7 Anteile Dritter 0,0 0,0-0,2 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss 0,1-1,5-6,2 1,2 5,2 7,7 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) G&V (in % vom Umsatz) SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e Umsatz 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Bestandsveränderungen 0,9% -0,3% 1,1% 0,0% 0,0% 0,0% Aktivierte Eigenleistungen 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Gesamtleistung 101,1% 99,7% 101,1% 100,0% 100,0% 100,0% Materialaufwand 69,3% 76,2% 75,6% 75,8% 65,9% 62,6% Rohertrag 31,8% 23,6% 25,5% 24,2% 34,1% 37,4% Personalaufwendungen 20,3% 18,9% 23,5% 17,0% 15,5% 14,5% Sonstige betriebliche Aufwendungen 10,5% 7,0% 9,8% 8,8% 7,3% 6,7% Sonstige betriebliche Erträge 4,8% 3,3% 5,2% 6,8% 3,8% 3,6% EBITDA 5,8% 0,9% -3,5% 5,2% 15,1% 19,8% Abschreibungen auf Sachanlagen 4,7% 2,5% 2,7% 2,2% 5,8% 7,4% EBITA 1,1% -1,7% -6,2% 3,0% 9,3% 12,4% Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,3% 0,2% 0,5% 0,3% 0,3% 0,3% Impairment Charges und Amortisation Goodwill 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EBIT 0,8% -1,9% -6,7% 2,7% 9,0% 12,1% Finanzergebnis -0,5% -0,9% -0,6% -0,3% -0,5% -0,6% Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 0,4% -2,8% -7,4% 2,4% 8,5% 11,5% Außerordentliches Ergebnis 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EBT 0,4% -2,8% -7,4% 2,4% 8,5% 11,5% EE-Steuern 0,2% -0,4% -0,5% 0,2% 0,9% 1,4% Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 0,2% -2,3% -6,9% 2,1% 7,7% 10,1% Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto) 0,0% -0,2% -4,3% 0,0% 0,0% 0,0% Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 0,1% -2,5% -11,3% 2,1% 7,7% 10,1% Anteile Dritter 0,0% 0,0% -0,3% 0,0% 0,0% 0,0% Jahresüberschuss 0,1% -2,5% -11,0% 2,1% 7,7% 10,1% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 7

8 Anhang Bilanz (in Mio. Euro) SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e AKTIVA Immaterielle Vermögensgegenstände 1,8 2,0 4,4 2,9 3,0 3,1 Sachanlagen 6,8 7,2 1,5 2,4 10,3 12,5 Finanzanlagen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Anlagevermögen 8,7 9,1 5,9 5,3 13,3 15,6 Vorräte 0,9 0,8 1,2 0,7 0,8 0,9 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 3,1 4,8 3,3 4,9 5,7 6,5 Liquide Mittel 5,2 3,4 3,9 13,2 10,5 16,0 Sonstige Vermögensgegenstände 3,4 4,6 8,0 8,0 8,0 8,0 Umlaufvermögen 12,6 13,6 16,4 26,8 25,0 31,4 Bilanzsumme 21,3 22,7 22,3 32,1 38,3 47,0 PASSIVA Eigenkapital 3,7 4,0 6,9 12,0 17,3 24,9 Anteile Dritter 0,0 0,0 0,6 0,6 0,6 0,6 Rückstellungen 1,3 1,0 1,1 1,2 1,2 1,3 Zinstragende Verbindlichkeiten 4,8 6,3 2,3 4,8 4,8 4,7 Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 6,5 5,3 3,1 5,1 5,9 6,7 Sonstige Verbindlichkeiten 5,0 6,1 8,3 8,4 8,6 8,7 Verbindlichkeiten 17,7 18,7 14,7 19,5 20,5 21,5 Bilanzsumme 21,3 22,7 22,3 32,1 38,3 47,0 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Bilanz (in % der Bilanzsumme) SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e AKTIVA Immaterielle Vermögensgegenstände 8,7% 8,6% 19,6% 9,0% 7,8% 6,5% Sachanlagen 32,0% 31,6% 6,6% 7,5% 26,9% 26,6% Finanzanlagen 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Anlagevermögen 40,7% 40,2% 26,3% 16,6% 34,8% 33,2% Vorräte 4,3% 3,4% 5,5% 2,2% 2,1% 1,9% Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 14,5% 21,2% 14,8% 15,3% 14,9% 13,8% Liquide Mittel 24,6% 15,1% 17,4% 41,2% 27,4% 34,1% Sonstige Vermögensgegenstände 15,9% 20,3% 35,9% 24,9% 20,9% 17,0% Umlaufvermögen 59,4% 60,0% 73,5% 83,5% 65,3% 66,8% Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% PASSIVA Eigenkapital 17,2% 17,7% 31,1% 37,3% 45,1% 53,1% Anteile Dritter 0,0% 0,0% 2,8% 1,9% 1,6% 1,3% Rückstellungen 6,3% 4,5% 4,8% 3,6% 3,2% 2,7% Zinstragende Verbindlichkeiten 22,7% 27,8% 10,2% 14,8% 12,4% 10,1% Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 30,4% 23,1% 13,9% 15,9% 15,4% 14,3% Sonstige Verbindlichkeiten 23,5% 27,0% 37,2% 26,3% 22,4% 18,6% Verbindlichkeiten 82,9% 82,5% 66,0% 60,6% 53,4% 45,7% Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 8

9 Anhang Kapitalflussrechnung (in Mio. Euro) SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 0,1-1,5-6,4 1,2 5,2 7,7 Abschreibung Anlagevermögen 2,9 3,2 2,7 1,3 3,9 5,6 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,2 0,1 0,3 0,2 0,2 0,2 Veränderung langfristige Rückstellungen -0,9-0,3-0,1 0,1 0,1 0,1 Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 3,1-0,6 0,5 0,0 0,0 0,0 Cash Flow 5,3 0,9-2,9 2,8 9,3 13,6 Veränderung Working Capital -3,8-1,7 1,5 1,1 0,0 0,1 Cash Flow aus operativer Tätigkeit 1,5-0,8-1,4 3,8 9,4 13,6 CAPEX -3,1-2,6-3,4-4,1-12,1-8,1 Sonstiges 0,1 0,3 0,1 3,2 0,0 0,0 Cash Flow aus Investitionstätigkeit -3,0-2,4-3,3-0,9-12,1-8,1 Dividendenzahlung 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung Finanzverbindlichkeiten 2,4-0,1-1,6 2,5 0,0 0,0 Sonstiges 0,7 1,6 6,8 3,9 0,0 0,0 Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit 3,1 1,5 5,3 6,4 0,0 0,0 Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung liquide Mittel 1,5-1,7 0,6 9,3-2,7 5,5 Endbestand liquide Mittel 4,6 2,9 3,5 13,2 10,5 16,0 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Kennzahlen SPORTTOTAL AG e 2018e 2019e Ertragsmargen Bruttomarge (%) 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Rohertragsmarge (%) 31,8% 23,6% 25,5% 24,2% 34,1% 37,4% EBITDA-Marge (%) 5,8% 0,9% -3,5% 5,2% 15,1% 19,8% EBIT-Marge (%) 0,8% -1,9% -6,7% 2,7% 9,0% 12,1% EBT-Marge (%) 0,4% -2,8% -7,4% 2,4% 8,5% 11,5% Netto-Umsatzrendite (%) 0,2% -2,3% -6,9% 2,1% 7,7% 10,1% Kapitalverzinsung ROCE (%) 17,4% -20,2% -54,9% 27,7% 69,6% 66,2% ROE (%) 2,0% -41,0% -154,9% 17,8% 43,3% 44,4% ROA (%) 0,3% -6,6% -27,9% 3,8% 13,5% 16,3% Solvenz Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro) 0,2 3,4-1,1-7,9-5,1-10,5 Net Debt / EBITDA 0,0 6,4 n.m. -2,6-0,5-0,7 Net Gearing (Net Debt/EK) 0,0 0,8-0,1-0,6-0,3-0,4 Kapitalfluss Free Cash Flow (Mio. EUR) -1,7-3,5-4,7-0,3-2,7 5,5 Capex / Umsatz (%) 5% 4% 6% 7% 18% 11% Working Capital / Umsatz (%) -10% -8% -6% -7% -7% -6% Bewertung EV/Umsatz 0,9 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 EV/EBITDA 16,3 108,2-19,1 5,6 3,8 EV/EBIT 115, ,0 9,4 6,2 EV/FCF KGV 331, ,3 12,3 8,5 P/B 17,7 16,1 9,3 5,4 3,7 2,6 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 9

10 Anhang Umsatzentwicklung Ergebnisentwicklung % 15% 10% 5% 0% -5% e 2018e 2019e -10% e 2018e 2019e Umsatz Veränderung yoy EBITDA EBIT Free-Cash-Flow Entwicklung Margenentwicklung 0,4 0,3 0,2 10% 8% 6% 4% 25% 20% 15% 0,1 0,0-0,1 2% 0% -2% -4% 10% 5% 0% -0,2-0,3-6% -8% -10% -5% -10% -0, e 2018e 2019e -12% -15% e 2018e 2019e Free-Cash-Flow je Aktie FCF/UMSATZ EBIT-Marge EBITDA-Marge Netto-Marge Investitionen / Working Capital EBIT-Rendite / ROCE 20% 15% 10% 5% 0% -5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -10% e 2018e 2019e -80% e 2018e 2019e CAPEX / Umsatz Working Capital / Umsatz EBIT-Rendite (%) ROCE (%) WACC Montega AG Equity Research 10

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12 Disclaimer Kurs- und Empfehlungs-Historie Empfehlung Datum Kurs Kursziel Potenzial Kaufen (Ersteinschätzung) ,51 3,60 +43% Kaufen ,60 3,50 +35% Kaufen ,83 3,70 +31% Kaufen ,16 3,70 +17% Halten ,63 3,70 +2% Kaufen ,32 3,70 +11% Montega AG Equity Research 12