Swisscanto (CH) Institutional Fund Target Risk 5%

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1 Steuerung des Risikos Ausgabe Schweiz Swisscanto (CH) Institutional Fund Target Risk 5%

2 Die Herausforderung: Turbulente Kapitalmärkte Aktuelle Herausforderung eines institutionellen An legers Die Finanzmärkte waren in den letzten Jahren geprägt von starken Kursausschlägen. Während in den neunziger Jahren aufwärts tendierende Märkte mit verhältnismässig geringen Kursschwankungen vorherrschten, waren in den letzten Jahren zwei sehr grosse Einbrüche zu verzeichnen und per Saldo resultierte ein negativer Aktienmarktertrag. So betrug bei Schweizer Aktien seit 1990 der grösste innerhalb von zwölf Monaten gemessene Verlust mehr als 30 Prozent. Dieses Umfeld war für "klassische" gemischte Portfolios sehr schwierig. Sie sind zwar in der Regel mit einem taktischen Spielraum ausgestattet, aber das Konzept geht oft davon aus, dass die strategische Ausrichtung in den grossen Zügen beibehalten wird. So können viele klassische gemischte Portfolios die Aktienquote in einem schwierigen Umfeld innerhalb von definierten Bandbreiten beispielsweise um bis zu 10 Prozent reduzieren, aber eine Reduktion auf null ist häufig nicht vorgesehen. Was sich in den 90er Jahren sehr bewährt hat, entpuppte sich in den letzten Jahren als zu wenig flexibel. In einem volatilen Marktumfeld kann sich das Risiko auf Portfolioebene markant erhöhen, ohne dass der Anteil risikoreicher Anlagekategorien wie Aktien oder Fremdwährungsobligationen erhöht wird. Zudem beobachtet man in Phasen mit sinkenden Aktienkursen, dass gleichzeitig die Volatilität steigt und es in solchen Phasen auch oft zu einem Anstieg der Korrelationen zwischen den verschiedenen Anlageklassen kommt, was den Diversifikationseffekt generell reduziert. Der Investor wird dann einem aggressiveren Anlageprofil ausgesetzt, ohne dass die Anlagestrategie verändert wurde. Grafik 1: Die Volatilität verändert sich im Zeitablauf Maximale Verluste in CHF innerhalb von 12 Monaten (seit 1990) Rollende 3-Monats-Volatilität (ann.) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Obligationen CHF -6.2% Obligationen FW -13.0% Aktien Schweiz -37.4% Aktien Welt -44.2% Obligationen CHF Obligationen FW Aktien Schweiz Aktien Welt 2

3 Die Lösung: Steuerung des Risikos Fixes Zielrisiko Dynamische Asset Allocation Als Lösung für diese Herausforderung bietet sich der Swisscanto Target-Risk-Ansatz (Zielvolatilität) an. Bei diesem Ansatz wird nicht eine strategische Asset Allocation definiert, sondern es wird ein Risikobudget für das Portfolio festgelegt. Dies geschieht durch die Vorgabe einer Zielvolatilität von 5% für das gesamte Portfolio. Die Gewichtung der Anlageklassen richtet sich dabei nicht an einer strategischen Benchmark aus, sondern wird durch den sich über den Zeitverlauf verändernden Risikobeitrag einer Anlageklasse bestimmt. Dadurch wird den Marktzyklen der Anlagekategorie Rechnung getragen. Falls in einer Kategorie die Renditechancen steigen, wird diese deutlich aufgebaut respektive, im umgekehrten Fall, deutlich abgebaut. Die Bandbreiten für die Quoten werden somit erheblich erweitert auf die nach BVV2 zulässigen Limiten. Die Aktienquote kann somit zwischen 0% und 50% schwanken. Das Ergebnis ist eine dynamische Anlagepolitik, welche riskante Vermögensanlagen bei steigenden Risiken reduziert und umgekehrt. Dabei werden die Risiken täglich überwacht. Wird das vordefinierte Risikomass um einen bestimmten Prozentsatz überschritten, erfolgt sofort die Reduktion des Risikos auf den gewünschten Wert. Dadurch resultiert ein Portfolio, dessen Volatilität gegen oben klar begrenzt ist, im Gegensatz zu einem Portfolio, welches sich an fixen strategischen Gewichten wie beispielsweise dem Pictet-BVG-25-Index orientiert. Der Target-Risk-Ansatz führt zu sich deutlich verändernden Gewichten der Anlagekategorien, abhängig von der aktuellen Volatilität. Grafik 2 zeigt die Entwicklung der Asset Allocation im Zeitablauf. Daraus ist beispielsweise ersichtlich, dass im Jahr 2008, als die Volatilität während der Finanzkrise Höchstwerte verzeichnete, der dynamische Ansatz kaum in Aktien, dagegen stark in Cash investiert gewesen wäre. Mit dem Rückgang der Marktunsicherheiten ab März 2009 wäre die Aktienquote kontinuierlich hochgefahren und die Cashquote entsprechend reduziert worden. Grafik 2: Target Risk 5% Entwicklung der Asset Allocation im Zeitablauf, abhängig von der Volatilität 100% 80% 60% 40% 20% 0% Aktien Welt Aktien Schweiz Obligationen CHF Obligationen FW Liquidität 3

4 Das Produkt: Swisscanto (CH) Institutional Fund Target Risk 5% Fondsprofil Die dynamische Anlagepolitik wird risikobasiert umgesetzt: Der Risikobeitrag einer Anlageklasse bestimmt die Höhe des entsprechenden Anteils im Portfolio. Die einzelnen Risikobeiträge der Anlagekategorien ergeben in der Summe ein angestrebtes Risiko von 5% (annualisierte Standardabweichung) für das gesamte Portfolio. Die Neugewichtung wird regelmässig vorgenommen. Wenn das Gesamtrisiko 7% übersteigt, wird das Portfolio sofort auf das Zielrisiko von 5% angepasst. Der Ansatz ist BVV2-konform. Die Zusammensetzung des Portfolios sieht wie folgt aus: globale Aktien, Schweizer Aktien, Obligationen in CHF und Fremdwährung sowie Liquidität. Soweit technisch möglich wird das Rebalancing kostengünstig über Derivate umgesetzt. Es darf dabei jedoch kein Leverage entstehen. Die Aktienquote beträgt maximal 50%, Fremdwährungen ohne Währungssicherung maximal 30%. Alternative Anlagen und Immobilien sind ausgeschlossen. Grafik 3 zeigt die historische Entwicklung der Performance, wie sie mit dem Target-Risk-Ansatz mit einer Zielvolatilität von 5% erwirtschaftet worden wäre. Zum Vergleich wird der Pictet- BVG-25-Index gegenübergestellt. Dieser wurde bis Ende 1990 zurückgerechnet und verzeichnete mit 4,8% über diese Periode eine vergleichbare Volatilität. Der Pictet-BVG-25-Index hat fixe Gewichtungen und wird monatlich wieder auf diese angepasst (Rebalancing). Die Aktienquote beträgt 25%. Der Target-Risk- Ansatz mit der dynamischen Asset Allocation erzielte eine Performance von 6,84% pro Jahr und übertraf damit den Pictet- BVG-25-Index um 1,14% pro Jahr. Bei den Berechnungen der Performance des Target-Risk-Ansatzes wurden die Transaktionskosten berücksichtigt. Die Volatilität liegt mit 4,74% gegenüber 4,83% sogar leicht tiefer. Daraus resultieren Sharpe Ratios von 0,92 gegenüber 0,66. Die dynamische Portfolioführung wies zudem mit 5,8% einen deutlich tieferen maximalen Drawdown auf als der Index mit 14,14%. Die Performance-Entwicklung des Target-Risk-Ansatzes verläuft stetiger als diejenige des Indexes. Die neunziger Jahre waren gekennzeichnet von sehr guten Aktienmärkten. Die dynamische Vermögensaufteilung vermochte auch in dieser Periode den Index zu übertreffen. Ihre Vorteile kommen aber insbesondere in den Jahren ab 2000 noch deutlicher zum Vorschein. Es zeigt sich sehr klar, dass mit dem Target-Risk-Ansatz die beiden grossen Einbrüche an den Aktienmärkten entscheidend abgefedert werden konnten. Grafik 3: Target-Risk-Ansatz mit Risikotoleranz 5% im Vergleich zu traditioneller Strategie mit 25% Aktien (Pictet-BVG-25-Index) vom bis Target Risk 5% Pictet-BVG-25 Performance p.a. 6.84% 5.70% Real. Volatilität p.a. 4.74% 4.83% Max. Drawdown -5.82% % Sharpe Ratio Target Risk 5% Pictet-BVG-25-Index Die vergangene Performance ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. 4

5 Für wen ist der Fonds geeignet? Es werden Investoren angesprochen, welche im Vergleich zur traditionellen Verwaltung stetigere Renditen und eine engere Begrenzung des Risikos wünschen. Konstante Erträge und moderate Wertschwankungen stehen dabei im Vordergrund. Das Produkt eignet sich sowohl als ganzheitliche Vermögensverwaltungslösung wie auch als Beimischung zur dynamischen Steuerung der Asset Allocation. Im Gegensatz zu einem traditionell verwalteten Portfolio sind die entsprechenden Bandbreiten zur Umsetzung der strategischen Asset Allocation beim Target-Risk-Ansatz grösser (Grafik 4 und 5) und erlauben so flexibleres Handeln Langfristig erzielt der Target-Risk-Ansatz eine bessere risikoadjustierte Rendite als eine strategische Benchmark mit langfristig ähnlicher Volatilität Vorteil für den Anleger? Der Renditeverlauf wird mit einem Target-Risk-Ansatz geglättet Aktien haben immer wieder grössere Einbrüche. Wenn diese abgefedert werden können, führt dies zu einer klaren Verbesserung des Rendite-Risiko-Verhältnisses (Tabelle 1) Mit dem angestrebten Risiko von 5% wissen Sie als Anleger genau, welche Risiken Sie eingehen Mögliche Risiken Der Target-Risk-Ansatz hat das Ziel, das Verlustrisiko des Portfolios bei einem Anstieg der Volatilitäten zu verringern. Mit dem Target-Risk-Ansatz ist keine Kapitalgarantie verbunden. Ebenso wenig entspricht das Risikobudget einem Ertragsziel. Sollten externe Ereignisse eintreten, welche es verunmöglichen, die Anpassungen vorzunehmen (z.b. geschlossene Aktienmärkte), kann das Risikoziel nicht garantiert werden. Die Risiken sind im Einzelnen im Verkaufsprospekt dargelegt. Tabelle 1: Vergleich der Jahresrenditen Target-Risk-Ansatz mit Risikotoleranz 5% versus traditionelle Strategien mit 25% Aktien (Pictet-BVG-25-Index) vom bis Kalenderjahr Target Risk 5% Pictet-BVG-25 Differenz % 13.7% -4.1% % 12.2% -2.3% % 17.9% 11.0% % -2.9% 3.2% % 11.7% 1.0% % 12.5% -3.2% % 12.5% 4.8% % 9.2% 1.1% % 7.7% -1.8% % 1.8% 1.4% % -1.5% 2.8% % -2.2% 1.0% % 7.8% -5.0% % 4.9% -2.2% % 10.4% 4.4% % 4.1% 0.4% % 0.9% 0.3% % -9.9% 10.5% % 11.7% -4.1% % 1.3% -0.6% Rendite p.a. 6.90% 6.03% 0.87% Max. 28.9% 17.9% Min. -1.2% -9.9% Die vergangene Performance ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Grafik 4: Traditionelles aktives Musterportfolio Portfolio-Gewicht Grafik 5: Target-Risk-Musterportfolio Portfolio-Gewicht 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Geldmarkt Obligationen CHF Geldmarkt Obligationen CHF Bandbreiten Portfolio Obligationen FW Obligationen FW Aktien Schweiz Bandbreiten Portfolio Strategie / Benchmark Bandbreiten grösser Aktien Schweiz Aktien Ausland Aktien Ausland 5

6 Eckdaten Fondsname Swisscanto (CH) Institutional Fund Target Risk 5% Fondskategorie Währungen Ausschüttung Tranchen ISIN Gemischtes Portfolio CHF Thesaurierend J (Institutionell) CH Valor Domizil Benchmark Rechtsform Pauschale Verwaltungskommission Ausgabekommission Portfolio Manager Schweiz Pictet-BVG-25-Index 75% Obligationen; 25% Aktien Fonds für qualifizierte Anleger der Kategorie "Übrige Fonds für traditionelle Anlagen" 0.50% p.a. Gemäss Tarif Vertriebsträger Swisscanto Asset Management AG, Zürich Diese Publikation ist für die Verbreitung in der Schweiz bestimmt und richtet sich nicht an Anleger in anderen Ländern. Alle hier veröffentlichten Angaben dienen ausschliesslich Werbezwecken und stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen Verkaufsprospekte und Rechenschaftsberichte. Verkaufsprospekt, vereinfachter Verkaufsprospekt sowie Jahres- und Halbjahresbericht können bei der Swisscanto Asset Management AG, Nordring 4, Postfach 730, 3000 Bern 25, bei allen Geschäftsstellen der Kantonalbanken in der Schweiz und der Bank Coop AG, Basel, oder unter kostenlos bezogen werden. Die vergangene Performance ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden von Swisscanto mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Die Informationen und Meinungen stammen aus zuverlässigen Quellen. Trotz professionellen Vorgehens kann Swisscanto die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie die Aktualität der Angaben nicht garantieren. Swisscanto lehnt jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, ab. Die darin enthaltenen Informationen sind nur insoweit ein Angebot, als sie ausdrücklich als solches gekennzeichnet sind. Version