Schwarzes Gold in Öl investieren

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1 Öl Schwarzes Gold in Öl investieren

2 Inhalt Die Situation 3 Anlagethema Öl: Reine Spekulation? 5 Investieren in Öl Gründe Die Lösung 6 Direkte und indirekte Investitionsformen Die Erfolgsfaktoren 9 Investitionsmöglichkeiten in Öl 10 Die Basiswerte Anhang 11 Besondere Hinweise 2 Inhalt

3 Anlagethema Öl: Reine Spekulation? Investitionen in Rohstoffe erfreuten sich bei Anlegern in den letzten Jahren immer größerer Beliebtheit. Neben Aktien und Anleihen standen Gold, Weizen und Co. mehr denn je im Fokus von privaten und professionellen Investoren. Öl war dabei für viele Marktteilnehmer als Anlageob jekt von besonderem Interesse. Das Schwarze Gold stellt aktuell den bedeutendsten Energieträger der Welt dar. Egal in welchen Bereich des täglichen Lebens man schaut, die Abhängigkeit vom Erdöl ist unübersehbar. Neben dem Antrieb der modernen Fortbewegungsmittel wird es u. a. zur Energieerzeugung, als Heizmittel sowie zur Herstellung diverser chemischer Produkte benötigt betrug der Anteil des Öls am Weltverbrauch aller Brennstoffe laut International Energy Agency ganze 42,6% 1. Die Nachfrage Anhaltende Bedeutung Als unverzichtbare Energiequelle könnte Öl nach Ansicht von Experten noch lange seine Vormachtstellung beibehalten und sich sogar einer möglicherweise weiter wachsenden Nachfrage gegenübersehen. Nach Prognosen der International Energy Agency wird der Anteil von Öl als Brennstoff im Jahr 2030 immer noch ca. 32% betragen 2. Dazu kommt, dass auch die Effizienz der eingesetzten Produktionstechnologien in diesen Ländern hinter der der Industrieländer liegt. Diese Tatsache, kombiniert mit einem weiterhin hohen Anteil der Entwicklungsländer an der globalen Wirtschaftsdynamik, könnte zu einem dauerhaften Anstieg der Ölnachfrage aus diesen Gebieten und damit zu einem anhaltend hohen Weltmarktpreis für Erdöl führen. Ölnachfrage weltweit Millionen Barrel pro Tag /4 04 1/4 05 3/4 05 1/4 06 3/4 06 1/4 07 3/4 07 1/4 08 3/4 08 1/4 09 3/4 09 1/4 10 Quelle: Organisation of Petroleum Exporting Countries, eigene Berechnung aus Annual Report seit 2005, ab 2009 eigene Berechnungen nach Forecast aus Monthly Oil Market Report. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wovon dürfte die Nachfrage künftig getrieben werden? Wie so oft könnten auch hier die Schwellenländer eine große Rolle spielen, allen voran China und Indien. Geht man dort von steigenden Einkommen aus, so dürfte sich die Energieintensität des Lebensstils deutlich ausweiten. Bislang liegt beispielsweise der Automobilbesitz in vielen Emerging Markets Ländern deutlich unter westlichem Niveau. Ändert sich dies, würde sich die erhöhte Benzinnachfrage vermutlich auch auf den Ölkonsum auswirken. 1 International Energy Agency, Key World Energy Statistics 2009, 2009, S International Energy Agency, World Energy Outlook 2007, 2007, S.76. Die Situation 3

4 Das Angebot Begrenzte Ressourcen Der potentiell steigenden Nachfrage steht ein begrenztes Angebot gegenüber, das im Gegensatz zu Wind- oder Solarenergie eine nicht-regenerative Ressource darstellt. Die kontinuierliche Steigerung der Förderung unterliegt natürlichen Beschränkungen. Streit gibt es unter Experten nur darüber, wann die Spitze der weltweit möglichen Förderung erreicht sein wird. Dieses als Peak-Oil bezeichnete Niveau wird im Allgemeinen für den Zeitraum zwischen 2010 und 2020 erwartet. Geht man davon aus, dass bis zu diesem Zeitpunkt noch keine vollwertigen Alternativen gefunden sind, scheinen drastische Konsequenzen, wie z. B. signifikante Preissteigerungen, absehbar. Allerdings kam es in der Vergangenheit durch wirtschaftliche und politische Veränderungen auch immer wieder zu zumindest vorübergehenden deut lichen Preisabschwüngen. Brent Crude Oil Spotmarkt US-Dollar pro Barrel /05 07/05 01/06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 Quelle: Bloomberg, Stand: März Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die 20 größten Unternehmen der Welt nach Marktkapitalisierung in Milliarden US-Dollar Die großen Ölkonzerne dominieren auch an der Börse Die zentrale Bedeutung des Erdöls zeigt sich auch an der Marktstellung der Big Player der Branche. In der Liste der nach Börsenwert weltweit größten Unternehmen befinden sich aktuell unter den ersten Zwanzig nicht weniger als fünf Erdölunternehmen: der chinesische Konzern Petrochina, Exxon Mobil aus den USA, das brasilianische Mineralölunternehmen Petrobras, das britische Unternehmen BP sowie der britisch-niederländische Konzern Royal Dutch Shell. Dass Größe kein Hindernis für Erfolg ist, zeigt das nach Marktkapitalisierung aktuell größte Unternehmen der Welt Petrochina. Es hat im Jahr 2009 einen Gewinn von 20,5 Milliarden USD erwirtschaftet Petrochina Co. Exxon Mobil Corp. Microsoft Corp. Ind & Comm BK Wal-Mart Stores Quelle: Bloomberg, März BHP Billiton Plc. BHP Billiton Ltd. Apple Inc. Berkshire Hathaway China Mobile General Electric Petrobras China Const. Procter & Gamble Johnson & Johnson HSBC Hldgs Plc. BP Plc. Royal Dutch Google Inc. Nestlé 4 Die Situation

5 Investieren in Öl Gründe Eine Investition in Öl könnte für Anleger aus verschiedenen Gründen interessant sein. Einer der Hauptgründe dürfte die Umsetzung der jeweiligen Marktmeinung sein: Der Ölpreis wird (kurz- oder langfristig) steigen oder fallen. Betrachtet man Öl, bzw. allgemein Rohstoffinvestitionen im Kontext des gesamten Anlegerportfolios, kommt sogleich eine zweite Überlegung ins Spiel. Denn die Integration von Rohstoffen in das eigene Portfolio kann Anlegern die Möglichkeit der Diversifikation bieten. Die Entwicklung von Rohstoffpreisen korrelierte in der Vergangenheit häufig nicht oder nur gering mit der Aktienmarktentwicklung, d. h. ihre Kursentwicklung folgte nicht unbedingt der Entwicklung an den Aktienmärkten. Der Gedanke: So wie sich ein Einbruch des Ölpreises nicht unmittelbar auf den DAX auswirkt, beeinflusst ein Einbruch des DAX auch nicht unbedingt die Rohstoffpreise. Schließlich korrelierten Wertsteigerungen in Rohstoff-Terminkontrakten in der Vergangenheit auch positiv mit der Inflation und Inflationserwartungen, d. h. in Inflationszeiten erfuhren Rohstoff-Terminkontrakte nach Expertenansicht häufig eine höhere Wertsteigerung als Aktien und Anleihen 3. Die Schwankungsbreite der Renditen ( Volatilität ) von Rohstoff-Terminkontrakten lag, über einen Zeitraum von 43 Jahren betrachtet, leicht unter der des S&P 500 Index 4. Eine langfristige Investition in Rohstoffe scheint also nicht unbedingt höheren Schwankungen unterworfen zu sein als eine Position in Aktien. Ein Blick auf Korrelationen zwischen dem DAX, dem amerikanischen Leitindex S&P 500, dem West Texas Intermediate (WTI) Crude Oil Spotpreis und dem Brent Crude Oil Spotpreis scheint diese Über legung zu bestärken. Der Spot-Preis (jeweils aktueller Kurs des Ölkurses) ist dabei der unmittelbar vorherrschende Preis für den Rohstoff. Beide Aktienindizes wiesen bislang zu den Ölpreisen eine nur geringe Korrelation auf. Korrelationsmatrix von bis Anlage DAX S&P 500 WTI Crude Oil DAX 1,00 0,6251 0,3231 S&P 500 0,6251 1,00 0,2762 WTI Crude Oil 0,3231 0,2762 1,00 Brent Crude Oil 0,2917 0,1767 0,5293 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, März Deutsche Bank Research, Ein Leitfaden für Rohstoffanleger, Juli 2006, S. 33. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 4 Gary Gorton und Geert Rouwenhorst Facts and Fantasies about Commodity Futures, 2004, S. 9. Die Situation 5

6 Direkte und indirekte Investitionsformen Anleger haben die Möglichkeit auf zwei Wegen in das Thema Öl zu investieren: Direkte Investitionen in den Ölpreis Direkter Handel mit physischem Öl ist für die meisten Anleger zu aufwendig und wenig praktikabel. Im Gegensatz dazu kann auf ein standardisiertes Termingeschäft, bei dem sich der Verkäufer zur Lieferung von Öl (jeweils definiert in Art und Qualität) in einer festgelegten Menge zu einem fixierten Preis und zu einem fest vereinbarten Termin verpflichtet, ausgewichen werden ( Future ). Beim Rollen ist eine Eigenschaft der Preisbildung von Rohstoffterminkontrakten zu beachten, die auch von den derzeit ver fügbaren Lagerbeständen abhängt: Die Terminmarktkurve kann entweder ansteigend (Contango) oder abfallend (Backwardation) sein. Bei spielsweise fällt bei Lieferengpässen die Prämie für kurzfristige Lieferungen höher aus als für Lieferungen in ferner Zukunft. So kann es geschehen, dass ein kürzerer Kontrakt teurer oder billiger als der längere ist, wodurch ein Rollgewinn oder -verlust entsteht. Auf diese Weise werden direkte Investitionen auf den Ölpreis möglich, ohne tatsächlich physischen Handel betreiben zu müssen. Nach den wöchentlich veröffentlichten Daten der Commodity Futures Trading Commission in den USA stieg die Anzahl der gehandelten Futures im Ölmarkt, zeitgleich mit der Entwicklung der realen Ölpreise, seit 2002 stark an 5. Dies könnte auch auf das steigende Anlegerinteresse an dieser Form des Ölhandels zurückzuführen sein. Will man langfristig in Rohstoffe investieren, aber eine physische Anlieferung der Rohstoffe vermeiden, müssen die Futures rechtzeitig vor der Fälligkeit verkauft werden. Im Gegensatz zu Aktien, die grundsätzlich unbegrenzt gehalten werden können, haben Futures einen von vornherein festgelegten Verfallstermin. Um weiterhin in diesem Rohstoff investiert zu bleiben, muss gleichzeitig beim Verkauf des alten Future ein neuer Future mit einer längeren Laufzeit erworben werden. In periodischen Abständen wird deshalb der kurz vor Fälligkeit stehende Kontrakt verkauft (geschlossen) und ein Kontrakt mit nächst längerer Laufzeit gekauft (geöffnet). Dieser fortlaufende Prozess wird als Rollen bezeichnet. 5 Commodity Futures Trading Commission, März Die Lösung

7 Im Detail: Backwardation: Backwardation ist ein Zustand auf Futures-Märkten, bei welchem Verträge, die ihrem Enddatum näher liegen, zu höheren Preisen gehandelt werden als Verträge, die noch länger laufen. Ein positiver Rollertrag kann beim Ver kauf des ehemals billigeren Kontrakts (der nun teurer geworden ist) entstehen, wenn aus diesem Erlös ein billigerer Future mit längerer Restlaufzeit gekauft wird. Der übrig bleibende Restbetrag dabei bildet den Rollertrag. Contango: Die gegenteilige Marktsituation wird als Contango bezeichnet. Contango beschreibt eine Preissituation bei Warentermingeschäften, bei der der Tagespreis (Kassakurs) niedriger ist als der Terminpreis. Ein negativer Rollertrag entsteht, wenn der Preis des Futures für kürzere Laufzeiten niedriger ist als der Preis für längere Laufzeiten. Damit wird beim Verkauf des ehemals teureren Kontrakts (der nun billiger geworden ist) ein niedrigerer als der ursprüngliche Preis erzielt. Neben der Veränderung des Spot-Preises ist somit für die Rendite eines direkten Rohstoffinvestments auch der Verlauf der Terminmarktkurve zu beachten. Da Rohstofffutures für Privatanleger im Allgemeinen zu teuer und aufwendig zu handeln sind, finden Investments am einfachsten über Zertifikate und Optionsscheine statt. Diese beziehen sich immer auf den Terminkurs einer bestimmten Rohölmarke (am häufigsten die Marke Brent ). Backwardation WTI Crude Oil Forwardcurve, Fälligkeiten April 2008 bis März 2009 Dollar /08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 12/08 01/09 02/09 03/09 04/09 Quelle: Bloomberg, Stand: März Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Contango WTI Crude Oil Forwardcurve, Fälligkeiten April 2010 bis März 2011 Dollar /10 05/10 06/10 07/10 08/10 09/10 10/10 11/10 12/10 01/11 02/11 03/11 Quelle: Bloomberg, März Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Lösung 7

8 Indirekte Investitionen in den Ölpreis Investitionen in Unternehmen, welche in der Ölbranche aktiv sind, könnte man als indirektes Engagement in Öl auffassen. Der Gedanke: Steigt der Ölpreis, steigen auch die Aktienkurse der Ölunternehmen und umgekehrt. Zu bedenken ist bei dieser Form des Ölinvestments die mögliche Verwässerung des gewünschten Investments durch die Abhängigkeit der Unternehmen vom Aktienmarkt an sich. Die dabei auftretende Korrelation mit allgemeinen (Aktien-) Marktentwicklungen kann die ursprünglich gewünschte Diversifikation des Portfolios beträchtlich mindern. Weil die Kurse von Ölaktien auch selten direkt der Entwicklung des Öl preises folgen, wird hier auf den Rohölpreis im lang fristigen Durch schnitt gesetzt. Investitionen in Ölunternehmen bieten zudem die Möglichkeit gezielter geografischer Investitionen, beispielsweise in Ölunternehmen eines einzelnen Kontinents oder einer bestimmten Region. Gründe dafür können geologischer oder geopolitischer Natur sein, aber auch auf Ölförderrechten basieren, die ein Ölunternehmen für ein Gebiet besitzt oder in Aussicht hat. Auf diese Weise können Anleger das Thema Öl spezifiziert in ihr Portfolio aufnehmen. WTI Crude Oil (Spot) vs. AMEX Oil Index Prozent /05 07/05 01/06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 WTI Crude Oil (Spot) AMEX Oil Index Quelle: Bloomberg, März 2010 (indexiert auf 100). Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 8 Die Lösung

9 Investitionsmöglichkeiten in Öl: Zertifikate 6 und Hebelprodukte bieten Anlegern eine interessante und einfache Möglichkeit in den Bereich Öl zu inves t ieren. Dabei lassen sich folgende Produktstrukturen unterscheiden: Trackerzertifikate bilden die Kursentwicklung eines Basiswertes 1:1 ab. Als Basiswerte im Bereich Öl kommen etwa Branchenindizes oder Futures in Frage. Bei X-pert Indexzertifikaten auf Ölfutures ist aufgrund der endlosen Laufzeit des Zertifikates ein Rollen von dem kurz vor dem Verfall stehenden in den nächst längeren Futures- Kontrakt notwendig. Dieser Vorgang beeinflusst indirekt den Preis des Zertifikates. Zwar entspricht bei unveränderten Kontraktpreisen der Preis des Zertifikates vor dem Ersetzen des Terminkontraktes genau dem Preis nach dem Ersetzen des Terminkontraktes. Allerdings bezieht sich das Zertifikat nach dem Rollen dann auf eine andere Quantität des Terminkontraktes und zwar abhängig von der Struktur der Terminmarktkurve. Wenn der Terminmarkt in Contango (steigende Terminmarktkurve) ist, bezieht sich das Zertifikat bei gleichem Preis auf eine niedrigere Quantität. Falls der Terminmarkt in Backwardation ist (fallende Terminmarktkurve), bezieht sich das Zertifikat bei gleichem Preis auf eine höhere Quantität. Bonuszertifikate besitzen eine sog. Barriere (z. B. 60% des Basiswertes). Wird diese während der Laufzeit nicht berührt und auch nicht unterschritten, bekommen Anleger bei Fälligkeit mindestens den Bonusbetrag (z. B. 120% des Nominalbetrags) und, wenn das Zertifikat ohne Partizipationsobergrenze ( Cap ) ausgestattet ist, partizipieren Anleger darüber hinaus an der zusätzlichen Performance des Basiswertes. Bei Zertifikaten, die mit Partizipationsobergrenze ( Cap ) ausgestattet sind, erhalten Anleger höchstens den festgelegten Höchstbetrag. Fällt der Basiswert während der Laufzeit unter die Barriere oder berührt diese, partizipieren Anleger lediglich am Wert des Basiswertes am Lauf zeitende, erhalten jedoch keinen Bonusbetrag. Bonuszertifikate gibt es auf Aktien von Ölunternehmen, auf Branchenindizes oder auf Öl-Futures. Hebelprodukte ermöglichen eine überproportionale Partizipation an positiven und negativen Entwicklungen eines Basiswertes. Zur Auswahl stehen klassische Optionsscheine, sowie WAVE, WAVE Unlimited und WAVE XXL Produkte auf Aktien von Ölunternehmen, und Futures. WAVEs auf Öl-Futures besitzen eine begrenzte Laufzeit und beziehen sich auf einen einzelnen Terminkontrakt. WAVE XXLs auf Ölkontrakte beziehen sich ebenfalls auf einen einzelnen Futures-Kontrakt, allerdings wird aufgrund der endlosen Laufzeit des Produkts der kurz vor Verfall stehende Terminkontrakt durch den nächst längeren ersetzt. Auch hier erfährt der WAVE XXL keine Preisveränderung durch das Ersetzen des Terminkontrakts, da der Basispreis am Tag des Rollens um den negativen Rollertrag nach oben (Contango), bzw. um den positiven Rollertrag nach unten (Backwardation) angepasst wird. 6 Für grundlegende Fragen zum Thema Zertifikate beachten Sie bitte unsere Grundlagenbroschüre Das kleine 1x1 der Zertifikate, die bei der Deutsche Bank AG, db-x markets, Große Gallusstraße 10-14, Frankfurt am Main kostenfrei erhältlich ist, oder unter heruntergeladen werden kann. Die Erfolgsfaktoren 9

10 Die Basiswerte Das db-x markets Team bietet Anlegern eine breite Palette an Basiswerten für eine Investition im Bereich Öl. Klassische Basiswerte sind zunächst die großen Ölunternehmen, so gibt es beispielsweise Bonus-Zertifikate sowie WAVE XXL- Scheine auf Exxon Mobil oder Royal Dutch Shell. Darüber hinaus bietet db-x markets mehrere Bonuszertifikate, mit und ohne Cap, auf den Brent Crude Oil Future an. Der Brent Crude Oil Future wird an der InterContinental Exchange (ICE) gehandelt, während der WTI Crude Oil Future an der New York Mercantile Exchange (NYMEX) quotiert wird. Auf letzteren stehen Index-Zertifikate und WAVE XXL Optionsscheine zur Verfügung. Auch auf den DBLCI MR ER Index (Deutsche Bank Liquid Commodity Index Mean Reversion Excess Return), welcher die meistgehandelten liquiden Rohstoffe der Welt umfasst (Rohöl, Heizöl, Aluminium, Gold, Weizen und Mais), und andere Rohstoffindizes, emittiert die Deutsche Bank sowohl Bonus- als auch X-pert Index- und Expresszertifikate. Bei den Indizes auf Ölunternehmen offeriert db-x markets Produkte auf zwei Branchenbarometer: Der EURO STOXX Oil & Gas Index setzt sich momentan aus 16 europäischen Unternehmen zusammen, welche im Öl- und Erdgasgeschäft tätig sind. Der Solactive Global Oil Producer Performance-Index enthält aktuell 10 Unternehmen aus den Bereichen Förderung, Veredelung und/oder Vertrieb von Erdöl. Dabei wird globale Diversifikation angestrebt, so dass aus jedem Land und Währungsraum nur maximal zwei Unternehmen enthalten sein dürfen. 10 Die Erfolgsfaktoren

11 Besondere Hinweise Deutsche Bank AG 2011 Stand: 17. Februar 2011 Die Wertpapiere in diesem Dokument sind für Anleger mit dem Insolvenzrisiko (Bonitäts- oder auch Emittentenrisiko) der Deutsche Bank AG behaftet. Hierunter versteht man die Gefahr der Zahlungsunfähigkeit, d. h. eine mögliche, vorübergehende oder endgültige Unfähigkeit zur termingerechten Erfüllung von Zins- und/ oder Tilgungsverpflichtungen. Die Wertpapiere unterliegen als Inhaberschuldverschreibungen weder der gesetzlichen noch der freiwilligen Einlagensicherung. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern geben lediglich eine Kurzdarstellung des Wertpapiers. Die vollständigen Angaben zu den Wertpapieren, insbesondere zu den Bedingungen, sowie Anga - ben zur Emittentin sind dem jeweiligen Verkaufsprospekt zu entnehmen; dieser ist nebst Nachträgen bei der Deutsche Bank AG, db-x markets, Große Gallusstraße 10-14, Frankfurt am Main kostenfrei erhältlich oder kann unter heruntergeladen werden. Diese Broschüre und die in ihr enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Personen oder in den USA ansässige Personen ist untersagt. DAX ist eine eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Standard & Poor s, Standard & Poor s, S&P, S&P 500, Standard & Poor s 500 und 500 sind eingetragene Warenzeichen der McGraw-Hill Inc., deren Benutzung der Deutsche Bank AG und deren Konzerngesellschaften durch einen Lizenzvertrag gestattet worden sind. EURO STOXX Oil & Gas Index ist eine Dienstleistungsmarke der STOXX Ltd. Solactive Global Oil Producer Performance-Index ist eine eingetragene Marke der Structured Solutions AG. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank AG wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Soweit die in diesem Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die Deutsche Bank AG für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Daten verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wie im jeweiligen Verkaufsprospekt er läutert, unterliegt der Vertrieb der oben genannten Wertpapiere in bestimmten Rechtsordnungen Beschränkungen. So dürfen die hierin genannten Wertpapiere weder innerhalb der USA noch US-Personen oder in den USA ansässigen Personen zum Verkauf angeboten oder verkauft werden. Anhang 11

12 Schwarzes Gold in Öl investieren In dieser Broschüre wird der Rohstoff Öl als Anlage- und Investitionsthema behandelt. Produktinformationen Weitere Informationen Deutsche Bank AG db-x markets Team Große Gallusstraße D Frankfurt am Main Hotline: +49 (69) Internet: Dieses Papier ist umweltverträglich. Februar 2011 Deutsche Bank AG D Frankfurt am Main