Dividendenorientierte Aktienanlage: Eine Kernstrategie für jedes Umfeld und alle Regionen

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1 Fachinformation nur für professionelle Anleger, nicht zur Weitergabe an Privatanleger. SEPTEMBER 214 Dividendenorientierte Aktienanlage: Eine Kernstrategie für jedes Umfeld und alle Regionen Aktienanlagen mit Dividendenfokus sind eine bewährte Kernstrategie, die Anleger jeden Typs anspricht. Investiert wird in Qualitätsunternehmen, die Dividenden zahlen und diese möglichst auch regelmäßig steigern. Die Gesamtrendite, und das ist ein entscheidender Punkt, kann durch die Wiederanlage von Dividenden dank des Zinseszinseffekts deutlich erhöht werden. Ertragsorientierte Aktienanlagen eignen sich auch für Investoren, die in einem Niedrigzinsumfeld nach einer verlässlichen Quelle laufender Erträge suchen. Nachfolgend erörtern wir, wie mit einem von den Fundamentaldaten ausgehenden Bottom-Up -Ansatz weltweit nach Unternehmen geforscht wird, die nachhaltige Dividenden für ihre Aktionäre erwirtschaften und bemüht sind, diese laufend zu steigern. EINE ETABLIERTE ANLAGEKLASSE Dividendenorientierte Aktienanlagen gelten heute als attraktive, etablierte Strategie für Anleger in aller Welt, die laufende Erträge und langfristigen Wertzuwachs anstreben. In einer Zeit, in der die Risiken im festverzinslichen Bereich unübersichtlicher geworden sind, stellt diese Anlageklasse eine interessante Alternative zu Investments in niedriger rentierlichen Anleihen dar. Im historischen Rückblick waren Anleihen zwar weniger volatil als Aktien, doch inzwischen dürfte sich das Verhältnis von Risiko und Ertrag zugunsten von Aktien erstklassiger Unternehmen mit hohen Cashflows, steigenden Gewinnen und soliden Dividenden verschoben haben. Klare Aussagen über künftige Dividenden und die zuverlässige Einhaltung von Prognosen, die bei vielen renommierten Unternehmen zu beobachten sind, locken immer mehr Investoren an. Viele setzen auf eine Diversifikation ihrer Ertragsquellen und wollen sich nicht mehr nur auf Anleihen beschränken. Abbildung 1 auf der nächsten Seite zeigt, dass trotz mancher Berichte über eine weltweit rückläufige Zahl von Dividenden ausschüttenden Unternehmen sowie über verfehlte Dividendenziele einiger Firmen auch heute noch in fast allen wichtigen Ländern Dividendenrenditen geboten werden, die über dem 15-Jahresdurchschnitt liegen. AUF EINEN BLICK Die dividendenorientierte Aktienanlage ist heute in allen Regionen eine etablierte Strategie Weltweit liegen die Dividendenrenditen immer noch über dem 15-Jahresdurchschnitt Die Gesamtrendite erhöht sich durch den Zinseszinseffekt aufgrund der Wiederanlage von Dividenden Dividenden und Dividendenwachstum tragen auf längere Sicht den Löwenanteil zur realen Rendite bei Dividendenorientierte Aktienanlagen sind eine gute Ertragsquelle in einem Niedrigzinsumfeld Die Fundamentaldaten der Unternehmen haben maßgeblichen Einfluss auf die Titelauswahl Entscheidend für den Erfolg ist ein kompetentes Risikomanagement auf Länder- und Branchenebene Die Dividendenflüsse aus Schwellenländern dürften weiter steigen Ein wesentlicher Vorzug von Portfolios, die auf regionale und globale Dividendenerträge setzen, besteht darin, dass sie sich auf vielfältige, robuste Ertragsflüsse stützen können. Diese Breite und Vielfalt trägt dazu bei, übermäßige Konzentrationsrisiken auf einzelne Länder oder Branchen zu vermeiden. Fondsmanager können ihre Auswahl aus einem breiteren Spektrum von Unternehmen treffen, deren Gewinne nach Sektoren und Regionen diversifiziert sind.

2 Die Dividendenrenditen liegen immer noch über dem 15-Jahresdurchschnitt Aktuelle Current Dividendenrendite yield % (%) 15-year 15-Jahresdurchschnitt average yield (%)% Welt World Japan USA GB UK Europe Europa ex- Schwellen- EM Asia Asien ex-jp ohne UK GB länder ohne Japan Abbildung 1. Quelle: Datastream, August 214. Anmerkung: Asien ohne Japan bezieht sich auf den MSCI AC Asia Pacific ex Japan Index. STEIGENDEN BEWERTUNGEN STEHEN HÖHERE AUSSCHÜTTUNGEN GEGENÜBER In vielen Industrieländern sind die Aktienbewertungen in Erwartung besserer Unternehmenszahlen gestiegen. Dadurch gerieten die Dividendenrenditen zwangsläufig unter Druck. Anlagen in Dividendenaktien bleiben dennoch interessant, da höhere Gewinne die Unternehmen zugleich in die Lage versetzen, ihre Ausschüttungen an die Aktionäre zu erhöhen - mit entsprechend positivem Einfluss auf die Dividendenrenditen. Abgesehen von den Bewertungen beschäftigt ertragsorientierte Aktienanleger noch ein weiteres Dauerthema: die Suche nach Unternehmen, deren Dividenden steigen und nicht fallen und die ihre Ausschüttungen in barer Münze statt in Aktienform leisten. Umfassende Analysen, mit deren Hilfe Unternehmen in diversen Ländern und Branchen durchleuchtet werden, spielen beim Aufspüren der attraktivsten Titel eine wichtige Rolle. DIVIDENDEN STÄRKEN DIE GESAMTRENDITE Die Höhe der Bewertungen am Markt bereitet mir zwar etwas Sorgen, doch ich halte eine Strategie, die auf robuste, dividendenstarke Aktien setzt, für den besten Weg zu gesunden längerfristigen Renditen. Dan Roberts Fondsmanager des Fidelity Global Dividend Fund Bei Unternehmen, die ihre Dividenden Jahr für Jahr steigern, handelt es sich üblicherweise um etablierte, gut gemanagte Firmen mit führender Marktstellung und einem kompetenten Kapitalmanagement. Sie kümmern sich gut um ihre Aktionäre, indem sie ihnen die stabilen Dividenden zufließen lassen, auf denen ihre Anlagestrategie fußt. Der Zinseszinseffekt: Wiederanlage von Dividenden über längere Zeit MSCI AC World Index - Total Return US$ MSCI AC World Index - Price Return US$ Abbildung 2. Quelle: Datastream, August 214.

3 Etwa zwei Prozentpunkte (bzw. 4%) der annualisierten realen Gesamtrendite von 5%, die internationale Aktien seit den 197er-Jahren abgeworfen haben, gehen auf das Konto der Wiederanlage von Dividenden. 1 Ein Anleger, der sich längerfristig auf dividendenstarke Aktien konzentrierte, hätte den MSCI World ex-us Index auf Total-Return-Basis in 85% der Zeit übertroffen (ausgehend von gleitenden 3-Jahreszeiträumen). 2 Reale Renditen (%) nach Ländern und Ertragstypen Dividendenrenditwachstum Dividenden- Dividend Yield Dividend growth KGV-Entwicklung Multiple expansion Gesamtrendite Total annualised (annualisiert) returns GB UK USA Frankreich France Deutschland Germany Italy Italien Spanien Spain Portugal Australia Australien Canada Kanada Japan Abbildung 3. Quelle: Societe Generale, Mai 214. Abbildung 3 gibt Auskunft über die Zusammensetzung der realen Gesamtrenditen in bestimmten regionalen Märkten und verdeutlicht, wie wichtig der Beitrag von Dividendenrenditen und Dividendenwachstum weltweit war. US-Unternehmen schütten heute mehr Dividenden aus als noch vor der Finanzkrise. Damit unterscheiden sie sich von den Firmen in anderen Industrieländern, die generell weniger Dividenden zahlen (siehe Abbildung 4). Dividenden und Börsenkurse Veränderung gegenüber dem Stand vor der Krise (%) Dividenden Dividends Aktienkurse Market prices USA Eurozone GB UK Japan Schwellenländer Emerging Abbildung 4. Quelle: SG Cross Asset Research, Juli 214. Die Höherbewertung von Dividendenaktien ist als struktureller Trend zu verstehen, der durch das anhaltend wachstumsschwache Umfeld und den deutlichen Rückgang der Anleiherenditen in den Industrieländern genährt wird. Nicht alle dividendenstarken Aktien waren davon gleichermaßen betroffen: Am ausgeprägtesten war die Höherbewertung bei defensiven Titeln, während viele zyklische Aktien und Finanzwerte zurzeit attraktiv bewertet erscheinen.

4 DIVIDENDENSTARKE AKTIEN FINDET MAN IN ALLEN LÄNDERN UND BRANCHEN Betrachtet man das gesamte Spektrum der Dividendenzahler in allen Regionen und Branchen, so zeigt sich, dass die dividendenorientierte Aktienanlage inzwischen zu einer globalen Strategie im wahrsten Sinne geworden ist. Die von unseren Fondsmanagern bevorzugten Unternehmen haben eine Reihe wichtiger Merkmale gemeinsam: Sie sind gut etablierte, reife Unternehmen, sie liefern nachhaltige Gewinne und Dividenden und sie sind stark genug, um ihre Ausschüttungen Jahr für Jahr zu erhöhen. Wie wir in Abbildung 1 gesehen haben, sind die Dividendenrenditen in den meisten bedeutenden Märkten heute immer noch höher als im 15-Jahresdurchschnitt. Man könnte sogar argumentieren, dass Erträge aus Aktien verglichen mit Anleihen billig sind, da ja offenkundig ist, dass die Anleiherenditen seit der Finanzkrise in allen Bereichen des Bonitätsspektrums stark gebröckelt sind. In Europa beispielsweise liegt der Anteil der Firmen, bei denen die Dividendenrendite höher ist als die Rendite der Anleihen, weiter in der Nähe eines Rekordstands (siehe Abbildung 5). Anteil europäischer Unternehmen, bei denen die Dividendenrenditen höher sind als die Anleiherenditen 6% 55% 5% 45% 4% % der of companies Unternehmen with DY>CY Durchschnitt Average mit höherer Dividendenals Anleiherendite 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Abbildung 5. Quelle: Goldman Sachs, Juli 214. Die Industrieländer liegen bei den ausgeschütteten Dividenden zwar weiter vorn, doch in den vergangenen Jahren war auch ein deutlicher Anstieg der Dividendenflüsse aus Schwellenländern zu verzeichnen. So beliefen sich die Zahlungen aus den aufstrebenden Staaten in Asien, Lateinamerika, Mittel- und Osteuropa, Nahost und Afrika auf insgesamt 291 Mrd. USD fast 24,9% der gesamten weltweit ausgeschütteten Dividenden. 3 Parallel zur Reifung der Volkswirtschaften und Unternehmen in den Schwellenländern dürften auch die Dividendenzahlungen weiter steigen. Für zusätzliche Impulse könnten Maßnahmen der Politik in vielen dieser Staaten sorgen. Die Regierung Südkoreas hat beispielsweise im August eine Senkung der Besteuerung von Dividendenerträgen beschlossen und zugleich eine neue Steuer auf einbehaltene Gewinne eingeführt, die laut Goldman Sachs' Basisszenario zu einem Anstieg der Dividendenzahlungen um 15% ab 215 führen sollte. 4 In Brasilien sieht das Unternehmenssteuerrecht schon heute vor, dass 25% der bereinigten Nettoerträge an die Aktionäre ausgeschüttet werden müssen. Dividendenzahlungen an ausländische Staatsbürger auf Gewinne, die ab Januar 1996 erzielt wurden, unterliegen nicht der Quellensteuer. Ähnlich plant Russland die schrittweise Vereinheitlichung seiner Dividendenpolitik in der Weise, dass 25% des nach internationalen Rechnungslegungsvorschriften ermittelten Gewinns ausgeschüttet werden sollen. Aktuell werden von den überwiegend staatlichen Unternehmen des Landes in der Regel etwa 12-15% des Gewinns nach internationalen Buchführungsstandards als Dividenden ausgeschüttet. Die Ausschüttungsquoten bei Dividenden liegen weiter unter 5% des Gewinns also auf sehr komfortablem Niveau. Das Gros der Unternehmen besitzt hohe Liquiditätsreserven, und in allen Branchen und Sektoren peilen die Firmenleitungen laufende Dividendensteigerungen an. Michael Clark Fondsmanager für Dividendenaktien

5 Dividendenrendite nach Land und Region (Schätzungen für 214) Abbildung 6. Quelle: The Citi Income Report, August 214. Aktien von Unternehmen mit guter Dividendenhistorie haben in Europa bei der Kursentwicklung besser abgeschnitten als der Gesamtmarkt, besonders seit Die Dividendenrenditen liegen auf einem Niveau wie zuletzt Anfang der 198er- und 199er-Jahre und damit über dem langfristigen Durchschnitt. Laut Citi (siehe Abbildung 6) wird für die asiatisch-pazifische Region (ohne Japan) für 214 eine attraktive Dividendenrendite von 4,% erwartet, gefolgt von Großbritannien mit 3,8%. NACHHALTIGE DIVIDENDENZAHLER IN ALLEN REGIONEN Dividendenstarke Aktien sind in vielen Regionen und Branchen zu finden. Hier einige Beispiele: Die britische Großbank HSBC ist bei Dividendenanlegern besonders beliebt, da sie ihre Ausschüttungen in der Vergangenheit beständig gesteigert hat. Der Vorstand des Unternehmens bekräftigt bei jeder Gelegenheit sein Eintreten für eine höhere Dividende, und der Markt erwartet aktuell einen Anstieg der Dividendenrendite von 5% im Jahr 214 auf annähernd 6% in 216. Der US-Konzern Kimberly-Clark Corporation produziert vornehmlich Hygieneartikel auf Papierbasis. Das Unternehmen hat im zurückliegenden Jahrzehnt eine sehr robuste Kapitalrendite erwirtschaftet und konnte seine Aktionäre, auch dank einer effektiven Kapitalallokation, mit zweistelligen annualisierten Erträgen erfreuen. Trotz der guten Performance der vergangenen Jahre bietet die Gesellschaft Anlegern immer noch eine nachhaltige, zuverlässige Dividendenrendite von über 3,%. Kimberly-Clark: robustes Ertragsprofil, kluge Kapitalallokation Cash-Zufluss Cash-Abfluss M&A Dividenden Anstieg der Nettoverschuldung Rückkäufe CAPEX Operativer Cashflow Abbildung 7. Quelle: FactSet, März 214. Nur zu Illustrationszwecken. Sollte nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf des erwähnten Wertpapiers verstanden werden.

6 Der internationale Verlagskonzern Reed Elsevier NV steht für eine nachhaltige Dividendenrendite von 3,1%, die vom Gewinn zweifach gedeckt wird. Hinzu kommt ein Management, das sich klar als Verfechter steigender Dividenden positioniert. Die Aktie von Reed Elsevier bietet wegen des transparenten, auf Einnahmen aus Jahresabonnements basierenden Geschäftsmodells und der bereits eingepreisten geringen Wachstumserwartungen eine Sicherheitsmarge, hinzu kommt eine hohe Cash Conversion Rate (Teil der Erlöse, der in freien Cashflow umgewandelt wird). Unter der Oberfläche der offiziellen Dividendenpolitik von Astellas suchen unsere Analysten nach Anhaltspunkten, ob die Dividendenpläne des japanischen Pharmakonzerns nachhaltig sind. Aktuell liegt die Dividende bei 1,8%, und das aktionärsfreundliche Management hat bei Dividendensteigerungen eine gute Bilanz vorzuweisen. Die Sicherheitsmarge des Titels basiert auf mehreren wichtigen Fakten: Astellas besitzt hohe Liquiditätsreserven, hat eine starke Stellung in den Bereichen Urologie und Transplantation mit Potenzial in der Krebstherapie, zudem ist es geografisch breit aufgestellt. FAZIT Das Universum der Dividendenaktien ist längst nicht mehr auf wenige Länder und Branchen beschränkt. Anleger haben heute die Wahl unter einer großen Zahl in Betracht kommender Aktien. Allerdings bedarf es umfassender Analysen und Kenntnisse, um jene Unternehmen ausfindig machen zu können, die verlässlich Jahr für Jahr Barausschüttungen an ihre Aktionäre leisten. Interessant sind Aktien zuverlässiger, gut geführter Dividendenunternehmen auch dann, wenn laufende Erträge benötigt werden. Für Anleger mit Bedarf an solchen Einnahmen sind Dividendenaktien im derzeitigen Niedrigzinsumfeld eine attraktive Option. Dagegen sollte die Anlageklasse für Investoren, die vereinnahmte Dividenden wiederanlegen möchten, Kernbestandteil einer Total-Return-Strategie sein. Den Unternehmen dürfte es vor dem Hintergrund der globalen wirtschaftlichen Erholung nach der Finanzkrise zunehmend leichter fallen, Bardividenden an ihre Aktionäre auszuschütten. Im Gegenzug wird es für zukunftsbewusste Firmen leichter sein, Aktionäre als treue Geldgeber zu gewinnen, die ihr Geschäft und ihr künftiges Wachstum im wirtschaftlichen Aufschwung finanzieren. Einige Staaten, besonders aus der Gruppe der Schwellenländer, fördern mit neuen Gesetzen und Vorschriften, die Dividenden begünstigen, das Interesse von Investoren an ihren Märkten. Ein globaler Ansatz der ertragsorientierten Aktienanlage wird dadurch interessanter denn je.

7 ANMERKUNGEN 1 The Global Income Investor, Societe Generale, Juni ebd. 3 Citi, August Korea s pro-dividend policies moderate upside risks, Goldman Sachs, August 214. WICHTIGER HINWEIS Die Vervielfältigung und Verbreitung dieses Dokuments sind nur mit vorheriger Genehmigung erlaubt. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des Kundeninformationsdokumentes Wesentliche Anlegerinformationen" und des veröffentlichten Verkaufsprospektes, des letzten Geschäftsberichtes und - sofern nachfolgend veröffentlicht - des jüngsten Halbjahresberichtes getroffen werden. Diese Unterlagen sind die allein verbindliche Grundlage des Kaufes. Sie erhalten diese Unterlagen in Deutschland kostenlos über FIL Investment Services GmbH, Postfach 2237, 666 Frankfurt am Main, oder Für Österreich: Die oben genannten Dokumente erhalten Sie kostenlos bei FIL Investment Services GmbH, Postfach 2237, 666 Frankfurt am Main sowie bei der österreichischen Zahlstelle UniCredit Bank Austria AG, Vordere Zollamtsstrasse 13, 13 Wien, Österreich oder über Fidelity veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlung. Das Research und die Analysen, die in diesem Dokument enthalten sind, wurden von Fidelity Worldwide Investment für die eigenen Investmentaktivitäten erstellt. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen beziehen sich auf den Tag der Veröffentlichung und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Aus externen Quellen bezogene Informationen werden für zuverlässig gehalten, doch ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit kann nicht garantiert werden. Die genannten Unternehmen dienen zu rein illustrativen Zwecken. Dies stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der jeweiligen Werte dar, und die genannten Unternehmen können ggfls. nicht zu den Fondsbeständen zählen. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Entwicklungen. Fremdwährungsanlagen sind Wechselkursschwankungen unterworfen. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, das Fidelity Worldwide Investment Logo und das F-Symbol sind Warenzeichen von FIL Limited. Sollten Sie in Zukunft keine weiteren Marketingunterlagen von uns erhalten wollen, bitten wir Sie um Ihre schriftliche Mitteilung an den Herausgeber dieser Unterlage. Herausgeber für Deutschland: FIL Investment Services GmbH, Kastanienhöhe 1, Kronberg im Taunus. Herausgeber für Österreich: FIL (Luxembourg) S. A., 2a rue Albert Borschette, 121 Luxembourg. Stand: September 214. MK7681

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