Rück- und Ausblick im Oktober 2014

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1 Weltwirtschaft: Rückblick Uneinheitliche Entwicklung Im Laufe des Sommers entfernten sich die wichtigsten Wirtschaftsräume noch stärker voneinander. Die Eurozone wies ein Nullwachstum aus, währenddem die US-Wirtschaft immer mehr selbsttragend expandierte. Einer ersten Leitzinserhöhung im Jahr 2015 scheint nichts mehr im Wege zu stehen. Von einem Aufschwung, der von allen Regionen gemeinsam getragen wird, ist die Weltwirtschaft aber weit entfernt. Die Verbesserung beschränkt sich im Wesentlichen auf die Vereinigten Staaten. Im laufenden Jahr blieb die erhoffte Dynamik in den Schwellenländern zumeist gering. Ob die Steigerung des BIP von China und Indien nachhaltig ist, wird sich erst noch weisen müssen. In anderen Ländern, wie zum Beispiel Russland und Brasilien, stagnierte die Produktion oder ging sogar zurück. In Deutschland zeigten sich schwache Konjunkturdaten; Rückgang der Exporte und Industrieproduktion, enttäuschende Auftragseingänge und Umsatzverluste im Detailhandel. Obligationenmärkte: Tiefst - Zinsen Die Renditen der zehnjährigen Staatsanleihen sind infolge der von der EZB am angekündigten Massnahmen noch weiter gesunken Euro-Zone: 0.9 %, USA: 2.5 % und Schweiz: 0.5 %. Das hat zu klar positiven, von uns in diesem Ausmass nicht erwarteten, Kursentwicklungen bei den Obligationen geführt. Die Rendite der deutschen Staatsanleihen ist auf ein seit 1950 noch nie erreichtes Niveau von 1 % gesunken, Realzinsen liegen nun teils im negativen Bereich. Rendite 10-J.-Anleihen Schweiz (CHF) 1.29 % 0.65 % 0.48 % Deutschland (EUR) 1.94 % 1.26 % 0.90 % England (GBP) 3.03 % 2.67 % 2.43 % Amerika (USD) 2.98 % 2.54 % 2.48 % Japan (JPY) 0.73 % 0.56 % 0.52 % Geldmarktsätze (3 Monate) Schweizerfranken % % % Euro % % % US-Dollar % % % Yen % % % Aktienmärkte: Gewinne weggeschmolzen Die Volatilität an den Finanzmärkten hat zugenommen. Die globalen Aktien haben in Kürze bis Mitte Oktober rund 8 % ihres Wertes eingebüsst. Wie bereits im Vorquartal geschrieben, konnten die Aktien gemessen an den Fundamentaldaten nicht mehr als günstig eingestuft werden. Aufgrund dessen haben wir mit einer partiellen Reduktion der Aktienquote begonnen, sei es mit direkten Verkäufen oder dem Einsatz von Diskontzertifikaten, von Barrier Reverse Convertibles oder dem Verkaufen von gedeckten Call-Optionen. Einen Teil des Verkaufserlöses haben wir in ein dreijähriges, kapitalgeschütztes Zertifikat und/oder in den InvestInvent Wind Energy Fund reinvestiert. Einen anderen Teil haben wir aus strategischen Gründen auf Konten liegen lassen. Aktien-Indices in Lokalwährung in % Schweiz SMI Schweiz SPI USA S&P USA Nasdaq Com Europa Euro Stoxx England FTSE Japan Nikkei Hongkong Hang Seng Devisenmärkte: Schweizerfranken leicht schwächer Im dritten Quartal hat sich der US Dollar gegenüber dem Schweizerfranken um mehr als 7 % aufgewertet. Die sich abzeichnenden Zinserhöhungen in den USA und England haben aus Schweizer Sicht mit Dollar und Pfund-Anlagen zu erfreulichen Anlageresultaten geführt. Der schwache Euro hat sich nur knapp oberhalb der SNB-Grenze von 1.20 halten können. Der Neuseeländische Dollar hingegen hat im Berichtszeitraum rund 5 % an Wert verloren. Edelmetalle & Rohstoffe: Gold: Bodenfindung Das Gold hat sich im Gegensatz zu Silber im dritten Quartal in Schweizerfranken nur noch minim abgeschwächt. Viele Rohstoffe haben aufgrund der weltwirtschaftlichen Wachstumssorgen und des erstarkten US-Dollars an Wert eingebüsst, allen voran das Rohöl, das seit Jahresanfang knapp 20% eingebüsst hat. A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 1

2 Weltwirtschaft: Ausblick Heterogenes Wachstum Die Geldpolitik in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist immer noch expansiv ausgerichtet. In einigen Ländern mit andauernder Konjunkturerholung stellt sich die Frage, ob die Leitzinsen in absehbarer Zukunft angehoben werden sollten. Gleichzeitig ist die EZB aber mit nachlassender konjunktureller Dynamik und sinkenden Teuerungsraten konfrontiert. Es zeichnet sich ab, dass die Geldpolitik in den grossen Währungsräumen unterschiedliche Richtungen einschlagen wird. Trotzdem ist eine Beschleunigung des Anstiegs der Weltproduktion (USA mit positiven Wachstumsimpulsen) zu erwarten, doch wird diese lediglich moderat ausfallen. Im Euroraum dürften sich die Expansionskräfte erst mit einer grösseren zeitlichen Verzögerung wieder bemerkbar machen. Vorerst sind die Wachstumsprognosen durch den IWF für die gesamte Eurozone nach unten revidiert worden. Obligationenmärkte: Kaum Potenzial Die Anleihenmärkte sind derzeit teils stark überkauft; mittelfristig bieten Obligationen kaum Kurschancen aber nicht zu unterschätzende Risiken. Wir raten, angesichts der relativ teuren Bewertung von Anleihen, generell sehr selektiv zu bleiben. Anleihen mit tiefen Zinsen können leicht zu negativen Gesamtrenditen führen, wenn die Zinsen zu steigen beginnen, was vorab in USD und GBP der Fall sein wird. Aktienmärkte: Fundamental und technisch angeschlagen Erhöhte Bewertungen (diverse Märkte haben im September neue Höchststände erreicht) als Folge des seit zirka 5 ½ Jahren dauernden Aufwärtstrends beschränken das weitere Aufwärtspotenzial mehr und mehr. Die Volatilität an den Aktienmärkten hat bereits merklich zugenommen. Aufkeimende Ängste bezüglich der Zinserhöhungen in den USA sowie die Resultate des Bankenstresstests, zusammen mit langfristigen technischen Verkaufssignalen, deuten auf fallende Börsenkurse hin. Die Kursgewinnverhältnisse in der Schweiz und Europa stehen über dem langjährigen Durchschnitt. Die Erwartungen, dass künftige Unternehmensgewinne dieses Niveau rechtfertigen, dürften sich nicht erfüllen, sodass wir zwischenzeitlich noch tiefere Indexstände sehen werden. Langfristig kommt der Anleger aber bei einer erfolgreichen Vermögens-Verwaltung/-Vermehrung nicht an Aktien vorbei. Die Bodenbildungen sollten später zum defensiven (Wieder)-Aufbau von Positionen genutzt werden. Devisenmärkte: US-Dollar: Comeback Die SNB hat den Schweizerfranken kürzlich nur noch als moderat hoch bewertet eingestuft. Es ist zu erwarten, dass die Bandbreite gegenüber dem Euro eng bleiben wird. Der US-Dollar (Kaufkraftparität bei ca CHF) und das Britische Pfund dürften aus CHF-Sicht eine weitere moderate Höherbewertung erfahren. Den japanischen Yen würden wir nach wie vor gegenüber dem CHF absichern, andere Währungen aufgrund des leicht schwächeren Schweizerfrankens aber eher nicht. Edelmetalle & Rohstoffe: Bodenbildung Das Gold scheint nach wie vor in einer Spanne zwischen USD 1200/1400 pro Unze eingeklemmt zu sein. Gold ist und bleibt eine Anlagekategorie zur Absicherung von wahren Krisen oder falls die Inflationserwartungen wider den allgemeinen Erwartungen deutlich ansteigen sollten. Falls es zu erneuten Verwerfungen an den Finanzmärkten kommen sollte, wie zum Beispiel aufgrund der Staatsschulden oder von Währungsreformen, wäre eine Renaissance von Gold und Silber denkbar. Edelmetalle als ertragslose Anlagen werden durch Zinsen/Dividenden anderer Anlagen konkurriert. Geldmarkt: Obligationen: Aktien: Fazit nach Anlagekategorien Übergewichten; vorübergehendes Parkieren von Obligationen-Fälligkeiten und Geldern aus Aktien-Teilverkäufen. Nach wie vor nur zu Kapitalschutzzwecken einsetzen. Kurze bis mittlere Laufzeiten (Fälligkeiten-Staffelung) und/oder variabel verzinste Obligationen. Unternehmensgegenüber Staatsanleihen bevorzugen. Gesamtquote untergewichten. USA und Japan sowie einige Schwellenländer und Emerging Markets neutral gewichten. Grosse Titel mit guten Ertragsprognosen und nachhaltigen Dividendenaussichten bevorzugen. A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 2

3 Währungen: Edelmetalle: Schweizerfranken neutral bis leicht schwächer, auch gegenüber dem Euro. US-Dollar und Pfund leicht stärker; eine USD CHF Parität in den nächsten Monaten würde uns nicht überraschen. Gold bleibt nur Depotbeimischung zur Absicherung von Krisen an Devisen-/Finanzmärkten und politischen Unwägbarkeiten (zum Beispiel Frankreich). Gold und Silber bei oberen Bandbreiten abbauen, da steigende Zinsen Kursentwicklung belasten dürften. Nahe der unteren Bandbreite eventuell kurzfristige Positionen aufbauen. Wandel-Obligationen: Alternative zu Aktien und Obligationen; da aber Auswahl von Direktanlagen beschränkt, nur Anlagefonds nutzen. Alternativanlagen: Entwicklung der Weltbörsen Mikrofinanz, FairTrade, Devisenstrategien, Wind-Energie etc. Immobilienfonds nach erfolgter Prämienreduktion noch kaufenswert. Charttechnik Vorerst zum SMI: Der Index entwickelte sich im letzten Quartal etwa so wie letztmals vermutet recht erfreulich und dies trotz schon länger sinkendem Momentum. Bereits in den ersten Tagen des laufenden Quartals trübte sich dieses Bild merklich ein. Dieser Rückgang weist zwar bereits einige Merkmale einer Trendwende auf, vorerst sprechen jedoch erst wenige Kriterien für eine völlige Trendumkehr. Vorsicht ist aber dennoch am Platz. nehmen wir Momentum-Indikatoren zu Hilfe. Ein Aus- respektive Einstieg verläuft jeweils in 2 Schritten. Russland wen wundert s und seit ein paar Tagen auch Deutschland, sollte man links liegen lassen. Hier sind bereits beide Verkaufssignale aufgetreten, was zur Folge hat, dass entweder abgesichert oder verkauft werden muss. Da die Momentum-Parameter geglättet, d.h. auf Monatsbasis beurteilt werden, führt dies unweigerlich zu Verzögerungen, bis die beiden Signale aktiv werden. Seriös beurteilt lässt sich also nie zu Höchstpreisen verkaufen. Das wäre reiner Zufall und hätte nichts mit einem systembasierten Entscheid zu tun. Die Beurteilung der Momentum-Indikatoren deutet zwar auf einen ernst zu nehmenden Rückgang hin; von einer eigentlichen Baisse kann (ausser Deutschland und Russland) momentan noch nicht gesprochen werden. Aber aufgepasst, irgendwann enden auch die stärksten Haussen und münden - meist fast unbemerkt aber schaukelnd in einem neuen Trend. In den nächsten Tagen ist einerseits darauf zu achten, ob a) bis Ende Oktober eine deutliche Gegenbewegung geschieht und b) wo ein nächster Anstieg dann wieder endet. Gibt s bis Ende Oktober weder eine Konsolidierung noch einen Wiederanstieg, oder wenden die steigenden Indizes unterhalb des letzten Höchst, muss wohl eher mit einer längeren Baisse, statt nur mit einer temporären Korrektur gerechnet werden. Im andern Fall könnten die Märkte nochmals deutlich zulegen, ehe die erwartete Trendwende dann doch eintritt. Insgesamt spricht vieles dafür, vorsichtiger zu agieren und künftige Anstiege jeweils für den teilweisen Abbau der Aktienquote zu nutzen. Die wichtigsten Aktienmärkte: Noch vor wenigen Wochen beeindruckten die Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten die Anleger kaum. Nun aber führt die Wirtschaftsverlangsamung in Europa, insbesondere in Deutschland, China und in weiteren Ländern zu einem überraschend heftigen Stimmungswandel. Schlagartig rückte die ungelöste Verschuldung wieder in den Fokus, aber auch sinkende Einkaufsbarometer und der fallende Ölpreis drückten weltweit auf die Aktienkurse. Von den 20 wöchentlich beurteilten Indizes hielt sich lediglich der indische gut. Alle anderen Börsenbarometer sackten dagegen ab. Bei der Beurteilung dieser Börsenindizes und der Entscheidung, ob man investiert bleiben soll oder nicht, A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 3

4 Konjunktur Diverse Charts US Arbeitslosenquote in % 1948 Sept Chicago Einkaufsmanagerindex (Wert >50 = wachsende Wirtschaft): 1990 Sep. 14 National Association of Home Builders (NAHB) Immobilien Index Dieser Immobilienmarktindex wird von einer monatlichen Befragung von ca. 400 Bauunternehmern abgeleitet, die die NAHB bereits seit Januar 1985 durchführt. Werte oberhalb von 50 Punkten bedeutet, dass mehr Bauunternehmer die Verkaufsbedingungen mit gut als mit schwach bewerten. Zinsen 10-Jahres Zins überschuldeter Euro-Staaten verglichen mit Deutschland A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 4

5 Eidgenosse (Kurs): Aktien SMI-Index und SPI-Index Leitzinssätze Eurozone, Japan, USA und Grossbritannien SMI: Vergleich zu anderen Aktienindices (in CHF) A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 5

6 Devisen US-Dollar und Euro zum Schweizerfranken: Edelmetalle und Rohstoffe Gold und Silber (USD pro Unze): Edelmetalle (in USD pro Unze): US-Dollar und Euro zum Schweizerfranken: A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 6

7 Ölpreis (in USD und in EUR pro Barrel): Performance eingesetzter Anlagefonds im 2014 (in Fondswährung) ishares Swiss Domestic Government 3-7 (CHF) % FISCH Conv. Bond Fund International (CHF) % Lombard Odier Conv. Bond Fund II (CHF) (seit ) % Man Convertibles Europe (EUR) % Man Convertibles Japan Fund (EUR) % BB Entrepreneur Switzerland Fund (CHF) % Reuters/Jefferies CRB Index: V Invest Swiss Small & Mid Cap (CHF) % Raiffeisen Index Fonds SPI % Carmignac Investissement (EUR) % Classic Global Equity Fund (CHF) % Classic Value Equity Fund (CHF) % Tweedy Browne Value Fund (CHF) % Industriemetalle im prozentualen Vergleich ISI Far East Equities (EUR) % Allianz Rohstofffonds (EUR) % BGF World Gold Fund (USD) % SAC Ass. Global Energy & Mining (USD) % Man AHL Diversified Markets (EUR) % responsability Global Microfinance Fund (CHF) % responsability Fair Trade Fund (CHF) % InvestInvent Wind Energy Fund (CHF) % Immofonds (CHF) % A N D E R E S F I N A N Z B E R A T U N G A G 7

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