Lagebericht. 2. Quartal 2014

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1 Lagebericht 2. Quartal 2014

2 Didier Saint-Georges Mitglied des Anlageausschusses

3 Entwicklung der Fondspalette seit Jahresbeginn Global Europa Schwellenlände r Fondspalette AKTIEN C. Investissement +2,2% C. Investissement Latitude -1,6% C. Portfolio Grande Europe +9,9% C. Euro- Entrepreneurs +13,4% C. Emergents +6,3% C. Portfolio Emerging Discovery +11,6% Fondspalette PATRIMOINE C. Patrimoine +3,5% C. Euro-Patrimoine +4,1% C. Portfolio Emerging Patrimoine +6,3% Fondspalette ANLEIHEN C. Portfolio Global Bond +7,9% C. Portfolio Capital Plus +1,8% C. Sécurité +2,0% Thematisch C. Portfolio Commodities +14,0% Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

4 Die Anleihenfondspalette von Carmignac 6 Monate 1 Jahr 3 Jahre Performance Quartil Performance Quartil Performance Quartil CARMIGNAC PORTFOLIO GLOBAL BOND +6,88% 1 +5,42% +24,59% 1 REFERENZINDIKATOR (1) +5,72% +1,11% +11,06% CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS +1,58% 1 +3,23% 1 +10,74% 1 REFERENZINDIKATOR (2) +0,10% +0,15% +0,88% CARMIGNAC SÉCURITÉ +1,96% 1 +4,22% 1 +10,14% 1 REFERENZINDIKATOR (3) +1,33% +2,54% +8,33% (1) JP Morgan Global Government Bond (EUR) (2) Eonia kapitalisiert (EUR) (3) Euro MTS 1-3 Jahre (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Morningstar, Carmignac Gestion,

5 Die Anleihenfondspalette von Carmignac: risikobereinigte Performance 3 Jahre CARMIGNAC PORTFOLIO GLOBAL BOND CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS CARMIGNAC SÉCURITÉ MORNINGSTAR BEWERTUNGSSYSTEM 4 5 STERNE DIE ERSTEN 10% DER KATEGORIE ERHALTEN 5 STERNE UND DIE FOLGENDEN 22,5% 4 STERNE Quelle: Morningstar, Gesamtnote Morningstar: 3 Sterne für Carmignac Portfolio Global Bond und 4 Sterne für Carmignac Sécurité und Carmignac Portfolio Capital Plus Die Gesamtwertung von Morningstar ist ein gewichteter Durchschnitt der Wertungen über 3, 5 und 10 Jahre.

6 Carmignac Portfolio Global Bond im Laufe der Zeit Performance seit Eintritt von Charles Zerah (02/2010) Carmignac Portfolio Global Bond +24,86% Referenzindikator* +14,71% *JP Morgan Global Government Bond (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

7 Performance - Carmignac Portfolio Capital Plus A EUR acc Carmignac Portfolio Capital Plus in allen Marktkonfigurationen 14% 12% 10% Staatsschuldenkrise, Konjunkturabschwung Unterstützung durch Zentralbanken, reichlich Liquidität Ungewissheit bezüglich des US- Wachstums 10% 9% 8% 7% 8% 6% 4% Das Tapering wird angekündigt 6% 5% 4% Volatilität über 52 Wochen 2% 3% 2,5%* 2% 0% 1% -2% 0% * Dieser Volatilitätsgrenzwert entspricht einem internen Limit, das nicht im Prospekt aufgeführt ist. Dieses Limit kann jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion, , Basis 100:

8 Entwicklung der Fondspalette seit Jahresbeginn Global Europa Schwellenlände r Fondspalette AKTIEN C. Investissement +2,2% C. Investissement Latitude -1,6% C. Portfolio Grande Europe +9,9% C. Euro- Entrepreneurs +13,4% C. Emergents +6,3% C. Portfolio Emerging Discovery +11,6% Fondspalette PATRIMOINE C. Patrimoine +3,5% C. Euro-Patrimoine +4,1% C. Portfolio Emerging Patrimoine +6,3% Fondspalette ANLEIHEN C. Portfolio Global Bond +7,9% C. Portfolio Capital Plus +1,8% C. Sécurité +2,0% Thematisch C. Portfolio Commodities +14,0% Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

9 Carmignac Portfolio Commodities im Vergleich zu seinen wichtigsten Mitbewerbern Performance Volatilität FONDS 3 Jahre 5 Jahre 3 Jahre 5 Jahre Carmignac Portfolio Commodities A B C D E -22,91% 24,21% -22,98% 22,69% -35,04% 11,32% -27,99% 4,47% -41,25% 3,25% -43,55% 0,27% 16,86% 18,35% 22,60% 20,66% 23,48% 23,21% 25,62% 24,00% 23,67% 22,07% 24,36% 23,70% Quelle: Morningstar, Die Fonds gehören in die Kategorie Aktien Rohstoffsektor und verwalten mehr als 250 Millionen Euro (die Fonds Pictet-Timber, BlackRock World Mining und Allianz Rohstofffonds wurden ausgeschlossen, da sich ihr Anlageuniversum sehr stark von dem von Carmignac Portfolio Commodities unterscheidet). Die Fonds haben nicht denselben Referenzindikator. Die Performance wird in der Basiswährung jedes Fonds berechnet. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft.

10 Performance Carmignac Portfolio Commodities im Vergleich zu seinen wichtigsten Mitbewerbern 30 Performance/Volatilität über 5 Jahre 20 Carmignac Portfolio Commodities Volatilität Die Fonds gehören in die Kategorie Aktien Rohstoffsektor und verwalten mehr als 250 Millionen Euro (die Fonds Pictet-Timber, BlackRock World Mining und Allianz Rohstofffonds wurden ausgeschlossen, da sich ihr Anlageuniversum sehr stark von dem von Carmignac Portfolio Commodities unterscheidet). Die Fonds haben nicht denselben Referenzindikator. Die Performance wird in der Basiswährung jedes Fonds berechnet. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Morningstar,

11 Entwicklung der Fondspalette seit Jahresbeginn Global Europa Schwellenländer Fondspalette AKTIEN C. Investissement +2,2% C. Investissement Latitude -1,6% C. Portfolio Grande Europe +9,9% C. Euro-Entrepreneurs +13,4% C. Emergents +6,3% C. Portfolio Emerging Discovery +11,6% Fondspalette PATRIMOINE C. Patrimoine +3,5% C. Euro-Patrimoine +4,1% C. Portfolio Emerging Patrimoine +6,3% Fondspalette ANLEIHEN C. Portfolio Global Bond +7,9% C. Portfolio Capital Plus +1,8% C. Sécurité +2,0% Thematisch C. Portfolio Commodities +14,0% Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

12 Frédéric Leroux Fondsmanager Global Rose Ouahba Teamleiterin Anleihen

13 Agenda USA EUROPA Die wahrhaftige Rückkehr zur Makroökonomie? Die EZB am Hebel JAPAN Die Reflation ist im Gange! SCHWELLEN- LÄNDER Der Wind der Reformen...

14 Carmignac Patrimoine Wertentwicklungen und Performance-Beiträge im Quartal Fondsperformance Referenzindikator* Portfolio- Performance Derivate-Effekt 2. Quartal ,73% 4,34% 4,14% -1,41% * 50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

15 3% 2% 1% Carmignac Patrimoine: Beitrag zur Netto-Performance nach Anlageklassen (2. Quartal 2014) 2.50% 2.86% + + Staatsanleihen der Peripherieländer Unternehmensanleihen 1.64% 1.48% Negative Duration gegenüber US-Zinsen + GBP Dollar BRL 0% -1% -0.14% -1.00% -0.27% -2% -3% Aktienkomponente Derivate auf Aktien Anleihenkomponente Derivate auf Anleihen Derivate auf Währungen Carmignac Patrimoine Referenzindikator* *50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

16 USA: Die wahrhaftige Rückkehr zur Makroökonomie?

17 Die Kurven des Konjunkturaufschwungs in den USA und Europa BIP Normaler Zyklus 2. Hj Q USA Eurozone Zeit Quelle: Carmignac Gestion, Juni 2014 Talsohle des Zyklus Talsohle des Zyklus

18 USA: Das reale Wachstum dieses Zyklus ist das schwächste der 11 Expansionszyklen seit 1949 Expansionszyklen ANNUALISIERTES REALES BIP-WACHSTUM Erste Hälfte des Zyklus Zweite Hälfte des Zyklus Gesamt Okt Juni 53 9,0 5,0 7,0 Mai 54 - Juli 53 5,6 2,0 3,8 Apr März 60 7,4 5,0 6,2 Feb Nov. 69 5,5 4,3 4,9 Nov Okt. 73 3,9 5,5 4,7 März 75 - Dez. 79 4,1 3,9 4,0 Juli 80 - Juni 81 3,5 2,9 3,2 Nov Juni 90 5,1 3,5 4,3 März 91 - Feb ,9 4,1 3,5 Nov Nov ,0 2,4 2,7 Juni heute - - 2,2 Durchschnitt ohne aktuellen Zyklus 5,0 3,9 4,4 Quelle: Cahiers Verts, Juni 2014

19 USA: Eine nur schwer zu deutende BIP-Zahl für das 1. Quartal Korrekturen des US-BIP für das 1. Quartal 2014 Konsens der Ökonomen Ende Dezember Veröffentlichung Veröffentlichung Veröffentlichung US-BIP 1. Q Beitrag der einzelnen Komponenten 2,5% 0,1% -1,0% -2,9% Konsum 2,0% 2,1% 0,7% Investitionen -0,4% -0,4% -0,3% Lagerbestand -0,6% -1,6% -1,7% Nettoexporte -0,8% -1,0% -1,5% Ausgaben der öffentlichen Hand -0,1% -0,2% -0,1% Quelle: Bloomberg,

20 ... insbesondere im Hinblick auf die Robustheit einiger makroökonomischer Daten 4% USA: annualisiertes verfügbares Haushaltseinkommen 10% USA: Industrieproduktion, jährliche Veränderung 3% 5% 2% 0% 1% 0% -1% -5% -10% -2% -15% Quelle Links: Carmignac Gestion, CEIC, Rechts: Bloomberg,

21 USA: Autoverkäufe und Einzelhandelsabsatz sind seit ihren Tiefstständen im ersten Quartal wieder im Aufschwung 13.5% Automobilverkäufe, annualisiert 5.0% Einzelhandelsabsatz, annualisiert (Supermärkte) 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Quelle: Bloomberg,

22 USA: die Wirtschaft schafft weiterhin Arbeitsplätze In Tausend 600 Schaffung von Arbeitsplätzen 66% Beschäftigungsquote* % % 63% 0 62% % Anzahl vernichteter Arbeitsplätze während der Krise: Anzahl der nach der Krise geschaffenen Arbeitsplätze: % 59% 58% 57% % Quelle Links: Bloomberg, Rechts: Carmignac Gestion, CEIC, * Anzahl der Beschäftigten / Bevölkerung im arbeitsfähigen Alter (Arbeitende, Arbeitslose, nicht gemeldete)

23 USA: Werden Investitionen wirklich zum amerikanischen Aufschwung beitragen? Die Margen der Unternehmen könnten enttäuschen % 15% 6.0% % 10% 4.0% % 5% 2.0% % 6.0% 0% -5% 0.0% % -10% -2.0% % -15% -4.0% % -20% -6.0% NIPA-Margen ohne Finanzwerte S&P 500-Margen ohne Finanzwerte Wachstum der Margen Investitionen Quelle: Carmignac Gestion, CEIC,

24 USA: erste Anzeichen von Inflation Eine Divergenz zwischen der Inflation bei Basiskonsumgütern und Nicht-Basiskonsumgütern 6% Inflationsrate (Verbraucherpreisindex, VPI) 5% 4% 3% 2% VPI Nicht-Basis-konsu mgüter 1% 0% VPI Basiskonsumgüter Quelle: Carmignac Gestion, CEIC,

25 USA: eine Divergenz, die sich bei allen Teilkomponenten der Inflation bestätigt Inflation 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Verpflegung zu Hause Außer-Haus-Verpflegung -3.0% Quelle: Carmignac Gestion, CEIC,

26 Der Anstieg der Inflation nagt an der Kaufkraft 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% USA: Entwicklung des Stundenlohns 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% Nominal Real Quelle: CEIC, Carmignac Gestion,

27 US-Zinsen: zunehmende Anfälligkeit für Schocks Verkaufsposition auf 5- bis 10-jährige US-Anleihen Volatilität amerikanischer Staatsanleihen 300 QE 1 QE 2 QE 3 Zinsstrategie Mögliche Reduzierung der quantitativen Lockerung (QE) 100 Ende der QE? 50 0 Quelle: Bloomberg,

28 US-Anleihen: eine unzureichende Risikoprämie auf den kurzfristigen Bereich Die Fed möchte den Aufschwung sichern Zinsstrategie Arbeitslosenquote Aktuelle Arbeitslosenquote: 6,1% Zinssatz der Fed Funds Quelle: Datastream, SG Cross Asset Research/Global Asset Allocation, Juni 2014

29 US-Anleihen: Wir bleiben bei einer negativen Duration, die in erster Linie bei 5-jährigen Anleihen zum Ausdruck kommt Entwicklung der Durationsposition von Carmignac Patrimoine in US-Anleihen Zinsstrategie Durationsposition in US-Anleihen per : -222 Bp. 10-jährige US-Anleihen 5-jährige US-Anleihen Quelle: Carmignac Gestion,

30 US-Unternehmensanleihen: Die Vergütung des Liquiditätsrisikos wird immer unattraktiver Zinsstrategie Mrd. USD Reduzierung der Liquidität bei US-Unternehmensanleihen Vermögen der Mutual Funds, die in US-Unternehmensanleihen investieren Unternehmensanleihespreads Index hochverzinslicher US-Privatanleihen 600 Bestand der Market- Maker Quelle: Links: Citigroup, Juni 2014 Rechts: Merill Lynch,

31 US-Unternehmensanleihen: allmähliche Reduzierung unserer Exposures Gewichtung amerikanischer High-Yield-Anleihen im Portfolio von Carmignac Patrimoine Zinsstrate gie 4.0% 3.5% Auf der Grundlage der Fundamentaldaten der Emittenten eröffnete Positionen Selektive Verwaltung Gewichtung per : 1,3% 3.0% Gewinnmitnahmen 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Quelle: Carmignac Gestion,

32 Wir bleiben bei einer positiven Einschätzung des Dollars Entwicklung des EUR/USD-Wechselkurses angesichts der Konjunkturunterschiede zwischen Eurozone und USA (ESI*) EUR/USD- Wechselkurs Günstig Europa Zinsstrategie EUR ESI USD ESI Günstig USA *ESI: Economic Surprise Index Quelle: CitiFX, Juni 2014

33 Thema des strukturellen amerikanischen Wachstums Von den langfristigen Wettbewerbsvorteilen der führenden Volkswirtschaft der Welt profitieren USA 31,52% des Vermögens von Carmignac Investissement Finanzen Aktienstrategie Industrielle und energetische Revolution Praxair Jacobs Engineering Fluor Corporation American International Group Bank of America Capital One Financial CME Group Intercontinental Exchange T Rowe Price Innovation Monetarisierung des mobilen Internets Celgene Intercept Phamarceuticals Thermo Fisher Scientific Facebook Google Quelle: Carmignac Gestion,

34 Europa: Die EZB am Hebel

35 Die schwache Erholung vollzieht sich ohne ein Anziehen des Welthandels Weltweite Exporte 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% Quelle: Carmignac Gestion, CEIC, Brasilien Indien Taiwan Thailand China Südkorea

36 Deutschland: Das BIP hängt stark von den Exporten ab 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% BIP Reale Exporte Quelle: Carmignac Gestion, CEIC, Juni 2014

37 Deutschland: Bestelleingang der Industrie in Verbindung mit Exporten schwächt sich ab 40% 30% Bestelleingang der Industrie, jährliche Veränderungen 20% 10% 0% -10% Exporte Gesamt Inland -20% -30% -40% Quelle: Carmignac Gestion, CEIC,

38 Deutschland: Das jüngste Exportwachstum kam durch einen deflationistischen Schock auf die Preise zustande Ohne ein Anziehen des Welthandels wird dieser Anstieg nicht haltbar sein IFO-Index IFO IFO, Erwartungen IFO, aktuell 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Anstieg der Exportpreise Quelle: Links: Bloomberg, Rechts: Carmignac Gestion, CEIC, Juni 2014

39 Die Verbreitung des deflationistischen Drucks in den Kernländern der Eurozone hat die EZB zum Handeln veranlasst 3.5% Beitrag der Länder zur Inflation der Eurozone 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Gesamte Inflation +0,5% 0.5% 0.0% Kernländer Peripherieländer Gesamt Quelle: Carmignac Gestion, CEIC,

40 Europa: Mario Draghi zieht alle Register... Zinsstrategie Die EZB ist zur Tat geschritten und hat versprochen, noch weiter zu gehen Refi-Satz um 10 Bp. gesenkt Negativer Einlagensatz von -0,10% Unbegrenzte Liquidität für die Banken bis Dezember 2016 verlängert Vorbereitung eines Programms für den Kauf forderungsbesicherter Wertpapiere (ABS) Sind wir fertig? NEIN! Aussetzung der Sterilisation der Käufe von Staatsanleihen (ca. 170 Mrd. EUR) Ankündigung von TLTRO: Liquiditätsspritze von 400 Mrd. EUR (anfänglich) Mögliche Umsetzung weiterer unkonventioneller politischer Maßnahmen Die Banken können bis zu 7% des Gesamtbetrags ihrer ausstehenden Darlehen leihen.* Die Banken können anschließend das Dreifache des ausgeliehenen Nettobetrags vergebener Kredite ausleihen.** 2015 * Von September bis Dezember 2014, 7% des Darlehensportfolios (ohne Immobiliendarlehen) ** Für 3 aufeinander folgende Quartale

41 Europa: reale Zinsen der Peripherieländer immer noch attraktiv Zinsstrate gie 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Italien realer 10- jähriger Satz USA realer 10-jähriger Satz Deutschland realer 10-jähriger Satz Quelle: Bloomberg,

42 Europa: Staatsanleihen der Peripherieländer bleiben ein lokales Thema Mrd. EUR Ausländische Anleger sind noch untergewichtet Mrd. EUR Nachfrage nach italienischen Schatzanweisungen: starke Unterstützung durch lokale Anleger Potenzielle Nachfrage: 200 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, Unicredit, Juni 2014

43 Rendite der Staatsanleihen der Peripherieländer Europa: starke Überzeugungen nach dem Einschreiten der EZB im Jahr 2012 Zinsstrategie 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% Europäische Staatsschuldenkrise Keine Überzeugung = keine Allokation 10 Jahre Spanien 10 Jahre Italien Unterstützung durch Mario Draghi: Whatever it takes Allokation, die unsere Überzeugungen widerspiegelt Gewichtung per : 21,9% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Allokation von Carmignac Patrimoine Allokation in Staatsanleihen der Peripherieländer Griechenland Frankreich 1% 0% Quelle: Bloomberg, Carmignac Gestion,

44 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Unternehmensanleihen: eine Unternehmensanleihenkomponente, die von der Restrukturierung des europäischen Finanzsystems profitiert 5% 0% Unternehmensanleiheallokation im Carmignac Patrimoine Zinsstrategie Gewichtung von Unternehmensanleihen des europäischen Finanzsektors: 14,1% Europäische Unternehmensanleihen innerhalb des Finanzsektors Europäische Unternehmensanleihen außerhalb des Finanzsektors Quelle: Carmignac Gestion,

45 Vereinigtes Königreich: Die Verbesserung der makro-ökonomischen Lage könnte früher als erwartet zu einer Zinserhöhung führen Zinsstrategie 6% Wachstum des britischen BIP 4% 2% 0% -2% -4% -6% Naht ein Anfang der Straffung der britischen Geldpolitik? Die Argumente für eine erste Zinserhöhung sind ausgewogener. [...] Das könnte schneller kommen, als die Märkte derzeit erwarten. Mark Carney, Gouverneur der Bank von England, 12. Juni % Quelle: Bloomberg,

46 Vereinigtes Königreich: eine Kaufposition auf das Pfund Sterling und eine Verkaufsposition auf 10-jährige Staatsanleihen Zinsstrategie 1.26 GBP/EUR-Wechselkurs 4.5% Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen % % % % % % % Quelle: Bloomberg,

47 Weltweit führend: europäische Unternehmen mit starken Marken und defensiven Eigenschaften Aktienstrategie ROIC** Bruttomarge 16% 26% 9,25% 54% 63,4% 59,3% 69,3% 68,8% Bruttobeitrag des Themas zum 2. Quartal 2014: +1,38% Ihre Anti-Krisen-Waffen Preismacht / hohe Rentabilität Nettoschulden/ Börsenkapitalisierung -6,8-6,2 8,5-0,5 Solide und wenig verschuldete Bilanzen FCF Yield* 4,8% 4,1% 4,5% 4,1% Generierung bedeutender Cashflows * Rendite des freien Cashflows vor Wachstumsinvestitionen ** Rendite des investierten Kapitals Quelle: Carmignac Gestion,

48 Japan: Die Reflation ist im Gange

49 Die drei Pfeile des Shinzo Abe zur Bekämpfung der Deflation Die drei Pfeile der Abenomics Fiskalpolitik Geldpolitik Strukturreformen Konjunkturpaket von 117 Mrd. EUR, was 2,1% des BIP entspricht Steuerliche Anreize für Investitionen und Lohnerhöhungen Anhebung der MwSt. Inflationsziel bei 2% Verdopplung der Geldmenge in den kommenden zwei Jahren Verlängerung der Laufzeit gekaufter Anleihen Förderung des Kaufs ausländischer Anleihen 10 Schlüsselreformen Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen, der Effizienz des Steuerwesens und der Governance Flexibilisierung des Arbeitsmarktes Liberalisierung des Außenhandels und der Agrarpolitik Reform des öffentlichen Pensionsfonds und der Governance

50 1.2 Japan: Die Herausforderung der Reflation bestätigt sich Der Mechanismus der Lohnerhöhungen dürfte bestehen bleiben Verhältnis Stellenangebote/Arbeitssuchende 5% Inflation Jährliche Veränderungen % 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Quelle: Bloomberg,

51 Japan: negative Realzinsen unterstützen die Wachstumsdynamik Nominales BIP Realzinsen 6% 3.5% 4% 2.5% 2% 1.5% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 0.5% -0.5% -1.5% -2.5% -3.5% Quelle: Bloomberg,

52 Eine Pause bei der Talfahrt des Yen Yen/Dollar-Wechselkurs (mit der Basis 100 per 31. Dezember 2012) Zinsstrategie : aktive geldpolitische Unterstützung durch die BoJ 2014: Keine weitere Lockerung mehr : Die BoJ pausiert Keine Erwartung einer weiteren Lockerung vor September Quelle: Bloomberg,

53 Wird die BoJ die Zinsen auf einem niedrigen Niveau halten können, wenn das Ziel der Reflation erreicht ist? Zinsstrategie Aktiva der BoJ (in Milliarden Yen) 1.8% Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen % 1.4% % % 0.8% % % 0.2% 0 0.0% Quelle: Bloomberg,

54 Japan: eine ausgewogene Positionierung sowohl beim Binnenwachstum als auch bei Exporten Aktienstrategie Binnenwachstum Nomura Seven & I Orix Corp Sumitomo Mitsui Financial Mizuho Financial Rakuten Exporte Toyota Fanuc Energiewende Kyushu Electric Power Kansai Electric Power Quelle: Carmignac Gestion,

55 Schwellenländer: Der Wind der Reformen...

56 China: Die Immobilienpreise kühlen sich weiter ab Der Immobiliensektor ist eine entscheidende Variable der chinesischen Wirtschaft China: Verkäufe und Baubeginne Jahresvergleich auf 3 Monate geglättet 26% Immobilieninvestitionen in % der gesamten Investitionen 25% 24% 23% 22% Quelle: Rechts: Carmignac Gestion, CEIC, Links: Datastream, Les Cahiers Verts de l Économie,

57 China: Die Inflation ist unter Kontrolle und entspricht dem Ziel der Zentralbank 10% 8% Annualisierte Inflation Leitzins Inflationsziel der Zentralbank 6% 4% 2% 0% -2% Quelle: Bloomberg,

58 9% China: Dieses Umfeld hat eine Lockerung der Geldpolitik ermöglicht... Interbanken-Reposatz 20% Effektiver nominaler Wechselkurs, jährliche Änderungen 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 3 Monate 7 Tage 15% 10% 5% 0% -5% -10% Quelle Links: Bloomberg, Rechts: Carmignac Gestion, CEIC,

59 Stromerzeugung und Eisenbahnfracht... was die Ankurbelung der Wirtschaft ermöglicht China: von Li Keqiang zitierte Wirtschaftsindikatoren CNY Mrd., sa Kreditvergabe Stromerzeugung Eisenbahnfracht Kreditvergabe Quelle: CEIC, Barclays Reasearch, Juni 2014

60 10-jähriger Zinssatz Lokale Anleihen der Schwellenländer: Brasilien erscheint uns unterbewertet Zinsstrategie 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Tschech. Rep. Ungarn Polen Malaysia Südafrika Kolumbien Chile Israel Peru Russland Indonesien 0% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% Quelle: Carmignac Gestion, März 2014 Brasilien Mexiko Türkei Ausgewogener Wert der 10-jährigen Zinsen Durationsposition von Carmignac Patrimoine in brasilianischen Zinsen ( ): 37 Bp. Währungsexposure Zinsexposure Indien China

61 Indische Rupie: eine Verbesserung der Fundamentaldaten Zinsstrategie 4% Leistungsbilanz (% vom BIP) 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% Quelle: Bloomberg,

62 Schwellenländer: Die Umsetzung von Reformen stützt das Wirtschaftswachstum auf mittlere bis lange Sicht Aktienstrategie Reformen Auswirkung der Reformen Positionierung des Portfolios Gewichtung China 18. Kongress der kommunistischen Partei Chinas (Hukou, Ein-Kind- Politik) Anhebung des Lebensstandards Privater Konsum Kasinos 6,76% Mexiko Vom neuen Präsidenten Enrique Pena Nieto umgesetztes Programm tiefgreifender Reformen Reformen des Ölsektors, Abbau der Unflexibilität des Arbeitsmarktes Banken Immobilien 3,71% Indien Wahl von Modi mit absoluter Mehrheit Umsetzung von Maßnahmen zur Förderung von Investitionen Infrastruktur Finanzen 5,86% Quelle: Carmignac Gestion,

63 Fazit

64 Carmignac Patrimoine: Verteilung der Duration Zinsstrategie ZENTRALE STRATEGIEN/LANGFRISTIGE ÜBERZEUGUNGEN Unternehmensanleihen 190 Bp. Finanzen 130 Bp. Andere Unternehmensanleihen 60 Bp. Lokale Schwellenländeranleihen 37 Bp. Brasilien 37 Bp. Carry bevorzugen Unternehmensanleihen der Peripherieländer 267* Bp. Italien 98 Bp. Spanien 83 Bp. Portugal 49 Bp. Irland 23 Bp. Griechenland 8 Bp. TAKTISCHE STRATEGIEN/ MANAGEMENT DER DURATION Reduzieren des Zinsrisikos Sicherer Hafen - Staatsanleihen -331 Bp. USA -225 Bp. Vereinigtes Königreich -55 Bp. Japan -51 Bp. Globale Duration: 163 Bp. * Einschließlich slowenischer Staatsanleihen Quelle: Carmignac Gestion,

65 Carmignac Patrimoine: Währungsstrategie Der Dollar als Instrument des Risikomanagements Carmignac Patrimoine: Netto-Währungsexposure US-Dollar 38.6% 55.5% Euro 18.1% 22.6% Yen 15.9% 16.2% GBP 6.0% 6.9% EMEA 2.8% 1.5% Asien (ohne Japan) 1.6% 4.5% Lateinamerika 1.4% 1.5% CAD 0.8% 2.8% AUD 0.0% 2.0% Sonstige -2.1% 3.4% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Carmignac Patrimoine Referenzindikator* * 50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) Quelle: Carmignac Gestion,

66 Carmignac Patrimoine: Vermögensallokation Vermögensallokation Per Aktienexposure: 49,6% Duration: 1,8 49.9% 49.3% 48.6% 42.6% 7.4% 2.1% Aktien Anleihen Liquide Mittel, Verwendung von Barmitteln und Derivate- geschäfte Quelle: Carmignac Gestion,

67 Keith Ney Fondsmanager und Leiter Anleihen

68 Carmignac Sécurité Wertentwicklungen und Beiträge im 2. Quartal Fondsperformance Referenzindikator* 2. Quartal ,87% 0,56% * Euro MTS 1-3 Jahre (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

69 Carmignac Sécurité: Verteilung der Netto-Performance im zweiten Quartal 2014 Netto-Performance 2. Q (Basispunkte) Zinsstrategie 26 Staatsanl. Peripherieländer 57 Deutsche Staatsanleihen -31 Unternehmensanleihen 57 Investment Grade 25 High Yield 21 Ohne Rating 11 Staatsanleihen der Peripherieländer (z. B.: Spanien, Italien) Unternehmensanleihen aus dem Finanzsektor, unterstützt durch Contingent Convertibles Negative Duration gegenüber deutschen Zinsen Geldmarkt 4 Netto-Performance 87 Quelle: Carmignac Gestion, Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft.

70 Von einer Nullzinspolitik zu einer Negativzinspolitik: ein Umfeld finanzieller Repression in Europa Kurve der realen französischen Zinsen Kerneurozone (60%) Durchschnittliche Rendite: 0,08% Euro MTS 1 bis 3 Jahre: Referenzindikator Frankreich 0,12% Peripherieländer (40%) Durchschnittliche Rendite: 0,60% Spanien 0,65% -0.4 Deutschland 0,03% Italien 0,62% J 4 J 5 J 6 J 7 J 8 J 9 J 10 J 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Andere* 0,3% Gesamtrendit e: 0,3% Portugal 0,84% Irland 0,27% *Österreich, Belgien, Finnland, Niederlande Quelle: Bloomberg,

71 Portfolioaufbau: Wie schützen wir im aktuellen Umfeld unsere Kaufkraft Performancetreiber Risikomanagement Unternehmensanleihen 94 Bp. Vorrangige Anleihen Finanzen 46 Bp. Nachrangige Anleihen Finanzen 27 Bp. Anleihen außerhalb Finanzen 21 Bp. Staatsanl. Peripherieländer 78 Bp.* Spanien 45 Bp. Italien 24 Bp. Griechenland 3 Bp. Portugal 3 Bp. Staatsanl. Kernl. d. Eurozone - 32 Bp. Deutschland -32 Bp. Liquide Mittel und Geldmarkt 24% vom Vermögen Globale Duration: 147 Bp. * Einschließlich slowenischer Staatsanleihen Quelle: Carmignac Gestion,

72 Kreditspreads: neue Basis 1 seit Januar 2007 Divergenz der Bewertungen: Hochzinstitel auf einem extremen Niveau, aber Banktitel attraktiv 7 Index nachrangiger europäischer Unternehmensanleihen mit 5-jähriger Laufzeit* * Itraxx Europe Crossover 5-Year Index Quelle: Bloomberg,

73 Kreditspreads: neue Basis 1 seit Januar 2007 Divergenz der Bewertungen: Hochzinstitel auf einem extremen Niveau, aber Banktitel sind attraktiv Kreditspreads: neue Basis 1 seit Januar Index nachrangiger europäischer Unternehmensanleihen mit 5-jähriger Laufzeit* 50 5-jährige vorrangige Anleihen von BBVA x8 * Itraxx Europe Crossover 5-Year Index Quelle: Bloomberg,

74 Nettoschulden zu EBITDA Divergenz der Fundamentaldaten: Die Unternehmen verschulden sich wieder, während die Banken sich entschulden Verschuldungsfaktor* des Iboxx Index europäischer Unternehmensanleihen * Verschuldungsfaktor (Nettoschulden zu EBITDA) Quelle: Citi Research, EZB, Barclays Research, Dezember 2013

75 Nettoschulden zu EBITDA Divergenz der Fundamentaldaten: Die Unternehmen verschulden sich wieder, während die Banken sich entschulden Eigenmittelquote der Banken Verschuldungsfaktor* des Iboxx Index europäischer Unternehmensanleihen Eigenmittelquote der Banken * Verschuldungsfaktor (Nettoschulden zu EBITDA) Quelle: Citi Research, EZB, Barclays Research, Dezember 2013

76 Divergenz technischer Faktoren: Ein Höhenflug der Emissionen von Hochzinstiteln gegenüber einem Rückgang von Emissionen im Bankensektor Äquivalent in EUR (Milliarden) Netto-Emissionen europäischer Unternehmensanleihen Netto-Emissionen hochverzinslicher Anleihen Quelle: Dealogic, LCD, BNP Paribas, Dezember 2013

77 Äquivalent in EUR (Milliarden) Divergenz technischer Faktoren: Ein Höhenflug der Emissionen von Hochzinstiteln gegenüber einem Rückgang von Emissionen im Bankensektor Netto-Emissionen europäischer Unternehmensanleihen Äquivalent in EUR (Milliarden) EUR (Milliarden) Netto-Emissionen hochverzinslicher Anleihen Netto-Emissionen von Anleihen im Finanzsektor Quelle: Dealogic, LCD, BNP Paribas, Dezember 2013

78 Die neuen Vorschriften zwingen die Banken, ihr Risiko zu verringern Preis des Risikos Anfälligkeit für Schocks und Risikoprämien Anfälligkeit des Finanzsystems Anfälligkeit des Finanzsystems im Rahmen strengerer Vorschriften Ausmaß des Schocks Quelle: BoA ML, Carmignac Gestion, Januar 2014

79 Die neuen Vorschriften zwingen die Banken, ihr Risiko zu verringern Preis des Risikos AT1 LCR Bailin SPE OLA NSFR PONV SSM G-SIFI Anfälligkeit für Schocks und Risikoprämien PRA MDA O-SIFI SRF Basel III Living wills MPE Solvabilität 2 Liikanen Coco DGS Leverage Ratio Ausmaß des Schocks CCB RRM Bailinable Buffer SRM Dodd Frank Volker CCCB CCAR AQR CRD4 Quelle: BoA ML, Carmignac Gestion, Januar 2014

80 Europäische Banken: eine Auswahl von Bankanleihen durch eine Differenzierung geografischer Regionen und Titel Anteil im C. Sécurité Durchschnittliche Rendite Vereinigtes Königreich Besicherte Anleihen 2,0% 0,6% Irland Belgien Deutschland Vorrangige Anleihen 28,4% 1,3% Spanien Frankreich Schweiz Q. 2 Nachrangige Anleihen Contingent Convertible - Anleihen 2,6% 2,4% 3,2% 3,9% Portugal Italien Q. 1 Contingent Convertible - Anleihen 3,2% 6,1% Quelle: Carmignac Gestion, Juni 2014

81 Anleihenstrategie: verstärktes Exposure in Finanztiteln, selektives Exposure in den anderen Sektoren 80% Exposure von Carmignac Sécurité in Unternehmensanleihen SFR / Numericable 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bedeutende Cashflows Starke langfristige Synergien Ein Sektor auf einem Tiefpunkt seines Preiszyklus Ein Abschlag von 150 Bp. gegenüber vergleichbaren Anleihen Nicht-Bankanleihen Bankanleihen Quelle: Carmignac Gestion,

82 Fazit zu Unternehmensanleihen Strategien: Risiken von Staats- und Unternehmensanleihen unterscheiden Benchmarks misstrauen Kreditspreads maximieren Wir bevorzugen: Europäische Banken Selektives Exposure in BBB- und BB-Anleihen und in Anleihen ohne Rating Wir meiden: Vorrangige und besicherte Bankanleihen der Kerneurozone Vorrangige europäische Anleihen außerhalb des Bankensektors Staatsanleihen der Kerneurozone

83 Muhammed Yesilhark Fondsmanager Leiter europäische Aktien

84 Eine enge Zusammenarbeit im Team sowie mit allen Mitgliedern des Fondsmanagements von Carmignac EUROPA-KNOW-HOW MUHAMMED YESILHARK Leiter europäische Aktien Fondsmanager MAKRO- MAKROÖKONOMIS ÖKONOMISCHES UND CHES GLOBALES UND GLOBALES KNOW-HOW KNOW- HOW HUSEYIN YASAR Analyst SAIYID HAMID Analyst MALTE HEININGER Fondsmanager EUROPA-KNOW- HOW SEKTOR- SEKTOR- UND UND ANLEIHEN-KNOW- HOW HOW SCHWELLENLÄNDER- KNOW-HOW KNOW-HOW

85 Euro Stoxx 600 Gewinne (Basispunkte) Wie sehen wir den Markt? Der Anstieg der Bewertungskennzahlen erfordert einen Anstieg der Gewinne Anstieg der Bewertungskennzahlen seit 2009 MSCI Europe - prognostizierte KGVs Hohe Bewertung Gewinne Euro Stoxx Prognosen der Analysten Mittel 12 Monate (Schätzungen) 8 Geringe Bewertung 6 Durchschnitt seit 1. Januar 1988, monatliche Zahlen Quelle: MSCI, IBES, Datastream, SG Cross Asset Research/Equity Strategy, Deutsche Bank, Juni 2014

86 Wie nutzen wir die Ineffizienz des Marktes? Eine Bottom-up -Fundamentalanalyse bildet die Basis unseres Ansatzes Reaktionsfreudigkeit beim Generieren von Ideen und eine Titelauswahl, die sich auf Fundamentaldaten stützt Ein Value -Anlagestil mit einer bedeutenden Sicherheitsmarge bei jeder Transaktion Disziplin und Einfachheit Asymmetrische Risiko-/Renditeprofile, die einen klar erkannten Wertschöpfungskatalysator haben Nutzung von Aktien und von einfachen und sehr liquiden derivativen Instrumenten Begrenzung des Abwärtsrisikos Dynamisches und flexibles Exposure am Markt (insbesondere Carmignac Euro-Patrimoine) Absicherungsstrategien

87 Wie filtern wir unser Anlageuniversum? Anlageuniversum: ~ Titel Unternehmen, bei denen wir die Sektorentwicklungen am besten kennen Interaktionen mit Branchenfachleuten, mit den anderen Fondsmanagementteams usw. Kernkompetenzen auf Sektorebene ~ 600 Titel Weitreichende Fundamentalanalyse ~ 400 Titel Jede Anlagethese erfordert einen bestimmten Katalysator Dynamisches Management von Risiko und Größe der Positionen Durchschnittlich 40 bis 60 Positionen Ständiges Verfolgen der Positionen und Exposures

88 Unterschiedlicher Portfolioaufbau Je nach ihren Eigenschaften werden die Positionen einem der folgenden vier Segmente zugewiesen: TITELAUSWAHL CORE LONGS TRADING LONGS RELATIVER WERT/ AUSNAHMESITUATION ALPHA SHORTS Starke Überzeugungen bei Unternehmen, die einer weitreichende Fundamentalanalyse unterzogen werden Größe: 2% bis 5% vom Nettovermögen Anlagehorizont: 9 bis 36 Monate Eingehend analysierte Unternehmen, die einen kurzfristigen Katalysator aufweisen Größe: 1% bis 3% vom Nettovermögen Anlagehorizont: 1 bis 12 Monate Unternehmen in einer besonderen Situation, die von einem kurzfristigen Katalysator profitieren Größe: kleinere Positionen Anlagehorizont: kurz- bis mittelfristig Verkaufspositionen auf stark überbewertete und/oder in strukturellen Schwierigkeiten befindliche Unternehmen Größe: 0,5% bis 3% vom Nettovermögen Anlagehorizont: 3 bis 6 Monate

89 Anlegen über den Konjunkturzyklus Die Anzahl der für jedes Segment generierten Anlageideen ist ein Schlüsselindikator für die Positionierung im Zyklus CORE LONGS TRADING LONGS RELATIVER WERT ALPHA SHORTS Teure Titel Weniger Kandidaten für das Long-Portfolio Mehr Kandidaten für das Short-Portfolio Ein geringeres Netto-Exposure des Fonds Ende der Expansionsphase Abschwächung, Eintritt in die Rezession CORE LONGS TRADING LONGS RELATIVER WERT ALPHA SHORTS Expansion CORE LONGS TRADING LONGS RELATIVER WERT ALPHA SHORTS Rezession CORE LONGS TRADING LONGS RELATIVER WERT ALPHA SHORTS Aufschwung Günstige Titel mit guten Aussichten für die Unternehmensergebnisse Mehr Kandidaten für das Long-Portfolio Weniger Kandidaten für das Short-Portfolio Ein höheres Netto-Exposure des Fonds

90 Netto-Out-/Netto-Underperformance Ein Ansatz, mit dem sich das Baisserisiko begrenzen lässt Out-/Underperformance von Carmignac Euro-Patrimoine an den 25 schlechtesten Tagen seines Referenzindikators* Im Laufe des Quartals hat Carmignac Euro- Patrimoine an 22 der 25 schlechtesten Tage seinen Referenzindikator übertroffen 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% Tage beim Carmignac Portfolio Grande Europe. 20 Tage beim Carmignac Euro- Entrepreneurs 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.80% -0.70% -0.60% -0.50% -0.40% -0.30% -0.20% -0.10% 0.00% Tägliche Wertentwicklungen des Referenzindikators* * die 25 Tage mit der schlechtesten Performance des Referenzindikators 50% Euro Stoxx 50 NR (EUR) + 50% Eonia kapitalisiert über den Zeitraum bis Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

91 Antritt des neuen Managementteams für europäische Aktien Auf unsere Überzeugungen abgestimmte Portfolios seit Ende März Carmignac Euro-Patrimoine: Performance seit Antritt des neuen Managementteams im Januar 2014 Umstrukturierung des Portfolios Etwa 70% der Positionen wurden ausgetauscht Portfolio, das die Überzeugungen des neuen Managementteams widerspiegelt Carmignac Euro- Patrimoine A EUR acc +3,88 % Referenzindikator * +3,06 % * 50% Euro Stoxx 50 NR (EUR) + 50% Eonia kapitalisiert Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft Quelle: Carmignac Gestion, Basis 100: per

92 Erste Bilanz unseres Ansatzes Carmignac Euro-Patrimoine: eine deutliche Outperformance seit der Umgestaltung des Portfolios Carmignac Euro- Patrimoine A EUR acc +5,20% ,19% Referenzindikator * +2,00% * 50% Euro Stoxx 50 NR (EUR) + 50% Eonia kapitalisiert Quelle: Carmignac Gestion, Basis 100: per

93 Erste Bilanz unseres Ansatzes Wertentwicklungen und Beiträge im 2. Quartal 2014 Fondsperformance Referenzindikator Portfolio- Performance Derivate- Effekt Carmignac Euro-Patrimoine +5,20% +2,00% (1) +9,28% -4,08% Carmignac Portfolio Grande Europe +6,92% +3,66% (2) +7,86% -0,94% Carmignac Euro-Entrepreneurs +8,15% -0,30% (3) +9,31% -1,17% (1) 50% EuroStoxx 50 (mit Wiederanlage der Nettodividenden) + 50% Eonia kapitalisiert. Wird jedes Quartal neu gewichtet. (2) Stoxx 600 (mit Wiederanlage der Nettodividenden) (3) Stoxx 200 Small (mit Wiederanlage der Nettodividenden) Mit einer Untergewichtung an den Aktienmärkten Mit einer geringeren Volatilität als der Index Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

94 Simon Pickard Teamleiter Schwellenländer Xavier Hovasse Fondsmanager Schwellenländer

95 Verteilung der Beiträge im 2. Quartal Fondsperformance Referenzindikator Portfolio- Performance Derivate- Effekt Carmignac Emergents +6,55% +7,30% (1) 6,65% -0,10% Carmignac Portfolio Emerging Discovery Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine +7,97% +6,18% (2) +7,92% +0,05% +6,06% +6,01% (3) +5,05% +1,01% (1) MSCI Emerging Markets NR (EUR) (2) 50% MSCI EM Mid Cap NR (EUR) + 50% MSCI EM Small Cap NR (EUR) (3) 50% MSCI EM NR (EUR) + 50% JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite Unhedged (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

96 Das politische Umfeld: von grundlegender Bedeutung für die Schwellenländer RUSSLAND CHINA MEXIKO NAHER OSTEN INDIEN THAILAND KOLUMBIEN INDONESIEN BRASILIEN ARGENTINIEN Strukturreformen Wahlen Konflikte...und Argentinien! Quelle: Carmignac Gestion

97 Mexiko: ein Musterbeispiel Reform von von Arbeitsmarkt und Bildungswesen Strukturreformen Arbeitsmarkt und Bildungswesen Steuerreform Steuerreform Energiereform Energiereform Unsere Anlagen Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Exporte der Fertigungsindustrie (jährliches Wachstum, 12 Monate gleitend) Lokale mexikanische Anleihen Carmignac Emergents Fibra Macquarie Carmignac Portfolio Emerging Discovery Fibra Terrafina Quelle: Carmignac Gestion,

98 China: Reformen bieten Anlagemöglichkeiten Gassektor Allmähliche Liberalisierung des Marktes Finanzierung von Gasinfrastruktur Mai 2014: historischer Gasversorgungsvertrag (Russland China) Mtoe Primärenergieverbrauch nach Brennstoff (2012) Unsere Anlagen im Gassektor Carmignac Emergents Anton Oilfield Services Carmignac Portfolio Emerging Discovery ENN Energy Erdöl Gas Kernenergie Wasserenergie Erneuerbare Energien Kohle Quelle: Bloomberg, Credit Suisse, Mai 2014, Gasuniversum: ENN, China Gas, China Resources Gas, BEHL, Kunlun, Anton Oilfield Services

99 Indien: auf dem richtigen Weg Wahlen in Indien: eine historische Mehrheit für die BJP Kongresspartei und Koalitionspartner Andere 148 Sitze sièges 59 Sitze sièges Indische 336 Sitze sièges Volkspartei (BJP) und Koalitionspartner Wir investieren in Infrastrukturen Larsen & Toubro: Bauwesen Preismacht und Steigerung der Margen... Im Laufe der 5 kommenden Jahre Neue Investitionsprojekte Indiens in % vom nominalen BIP Infrastrukturausgaben geschätzt auf L&T hat % Mrd. USD Marktanteil im lokalen Bauwesen Larson & Toubro kann für sich gewinnen etwa 150 Mrd. USD 30 Mrd. USD pro Jahr... Quelle: CMIE, CLSA, CEIC Dezember während sich der aktuelle Auftragsbestand auf nur 15 Mrd. pro Jahr beläuft

100 Kolumbien: einer unserer bevorzugten Märkte... Wiederwahl von Santos Garant für den Friedensprozess Wiederbelebung der Investitionen Kolumbien: zu bauende 4- spurige Autobahn (Kilometer) 12% von Carmignac Portfolio Emerging Discovery Energie 20% 41% Finanzdienstleistungen Zementhersteller 26% 13% Konsum

101 Brasilien: der Markt hält den Atem an Reaktion des Aktienmarktes auf Umfragen Wir beteiligen uns an Infrastrukturen 53,000 48, Carmignac Emergents COSAN CCR 43, /14 04/14 05/14 06/14 Aktienmärkte Wahlabsichten zugunsten von Rousseff Realzins Carmignac Portfolio Emerging Discovery EcoRodovias Eine überbewertete Währung 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine Kein Währungsexposure Carmignac Emergents Embrear, ein Exportwert Brasilien Schwellenländer

102 Russland: Kaufen, wenn die Kanonen donnern, verkaufen, wenn die Violinen erklingen Yandex Reduzierung der Position Ursprüngliche Anlage Aufstockung der Position 15 Quelle: Bloomberg, 30. Juni 2014

103 Naher Osten: Emaar Properties, Beispiel unserer Titelauswahl gegen den Strom MEINUNG DES MARKTES UNSERE MEINUNG Naher Osten und Immobilienblase Nutznießer des arabischen Frühlings Immobilien des gehobenen Segments (in Millionen Personen) Dubai Mall Jährliche Besucherzahl (2013) Times Square Niagara Falls Disney World (Bp.) Renditeunterschied zwischen hochwertigen Gewerbeimmobilien und Staatsanleihen Dubai London Tokio Tokyo Manhattan Einkaufzentrum in Dubai Die am meisten besuchte Touristenattraktion der Welt! Attraktive Immobilienwerte Immer noch unter den Niveaus von 2008 Quelle: Carmignac Gestion, Juli 2014

104 Carmignac Emergents: eine starke geografische Diversifizierung Geografische Verteilung in % 4,3 RUSSLAND MEXIKO 12,5 3,0 KOLUMBIEN POLEN 1,8 TSCHECHISCHE REPUBLIK 2,2 TÜRKEI 8,2 BRASILIEN ISRAEL SAUDI-ARABIEN 0,3 NIGERIA 5,8 4,6 1,1 3,9 VEREINIGTE ARABISCHE EMIRATE THAILAND 3,0 12,9 INDIEN SÜDAFRIKA 4,3 CHINA 10,7 5,5 5,6 TAIWAN HONGKONG / 1,7 MACAO INDONESIEN 7,5 SÜDKOREA 1,4 PHILIPPINEN Lateinamerika Asien Europa, Naher Osten, Afrika Quelle: Carmignac Gestion,

105 Carmignac Emergents: eine starke geografische Diversifizierung Geografische Verteilung in % 4,3 RUSSLAND MEXIKO 12,5 3,0 KOLUMBIEN POLEN 1,8 TSCHECHISC HE REPUBLIK 2,2 TÜRKEI 8,2 BRASILIEN ISRAEL SAUDI-ARABIEN 0,3 NIGERIA 5,8 4,6 1,1 3,9 VEREINIGTE ARABISCHE THAILAND EMIRATE SÜDAFRIK A 3,0 12,9 INDIEN 4,3 CHINA 10,7 HONGKONG / 1,7 MACAO INDONESIE N 5,5 7,5 SÜDKOREA 5,6 TAIWAN 1,4 PHILIPPINEN Lateinamerika Asien Europa, Naher Osten, Afrika Quelle: Carmignac Gestion,

106 Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine Geografische Verteilung der Duration (Lokale Schuldverschreibungen, ausländische Schuldverschreibungen, Basispunkte) Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine Währungsexposure Mexiko 0,34 0,24 Brasilien 0,61 0,20 Ungarn 0,33 Slowenien 0,38 Griechenland 0,72 Rumänien 0,91 Kasachstan Bulgarien 0,82 0,23 Indonesien 0,84 Andere (2) INR TWD 9% 5% 30% 6% 6% KRW EUR 11% 33% USD und HKD MXN Duration Fonds 1,76 Lokale Anleihen 0,95 Auf starke Währungen lautende Anleihen 0,81 Referenzindikator (1) 4,64 EUR und USD: Länder Mitteleuropas profitieren von Wachstumspotenzial Südkorea und Taiwan: Leistungsbilanzüberschuss, Potenzial für Exportwachstum (1) 50% JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite Unhedged (EUR) + 50% MSCI EM NR (EUR) (2) IDR, THB, BRL, COP, ZAR, RUB, GBP,TRY Quelle: Carmignac Gestion,

107 Carmignac Portfolio Emerging Discovery Geografische Verteilung in % 2,4 RUSSLAND CHINA MEXIKO 10,0 KOLUMBIEN PERU 12,0 5,3 CHILE 3,4 SLOWENIEN 1,5 INDIEN TÜRKEI 1,3 9,1 SÜDKOREA 9,3 SAUDI-ARABIEN THAILAND 2,3 5,9 TAIWAN 2,9 2,9 1,7 HONGKONG / MACAO NIGERIA 1,2 VEREINIGTE 1,4 1,4 7,7 PHILIPPINEN KENIA 3,5 ARABISCHE EMIRATE SRI VIETNAM 2,8 INDONESIEN LANKA 2,2 BRASILIEN 2,0 SÜDAFRIKA 7,7 Lateinamerika Asien Europa, Naher Osten, Afrika Quelle: Carmignac Gestion,

108 Carmignac Portfolio Emerging Discovery Geografische Verteilung in % 2,4 RUSSLAND CHINA MEXIKO 10,0 KOLUMBIEN PERU 12,0 5,3 CHILE 3,4 SLOWENIEN 1,5 INDIEN TÜRKEI 1,3 9,1 SÜDKOREA 9,3 SAUDI-ARABIEN THAILAND 2,3 5,9 TAIWAN 2,9 2,9 1,7 HONGKONG / MACAO NIGERIA 1,2 VEREINIGTE 1,4 1,4 7,7 PHILIPPINEN KENIA 3,5 ARABISCHE EMIRATE SRI VIETNAM 2,8 INDONESIEN LANKA 2,2 BRASILIEN 2,0 SÜDAFRIKA 7,7 Lateinamerika Asien Europa, Naher Osten, Afrika Quelle: Carmignac Gestion,

109 Kumulierte Performance Volatilität cumulée(%) über sur 5 ans Jahre Carmignac Portfolio Emerging Discovery: ein besonders attraktives Risiko-/Renditeprofil Carmignac Portfolio Emerging Discovery Alle Fonds mit höherer Volatilität und schwächerer Performance als CED Annualisierte Volatilité annualisée Volatilität (%) (%) sur über 5 ans 5 Jahre Alle Fonds der Klasse Global Emerging Equities mit verfügbaren Daten von 5 Jahren Volatilität: monatliche Daten Quelle: Morningstar,

110 Edouard Carmignac

111 Carmignac Investissement Wertentwicklungen und Beiträge im 2. Quartal Fondsperformance Referenzindikator (1) Portfolio- Performance Derivate-Effekt 2. Quartal ,67% 5,74% 5,87% -2,21% (1) MSCI AC WORLD NR (EUR) Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Hinweis auf Wertentwicklungen in der Zukunft. Quelle: Carmignac Gestion,

112 Der Rückgang der langfristigen Zinsen ermöglichte eine Erhöhung der Risikoprämie auf Aktien Unterschied zwischen Dividendenrendite und Anleihenrendite Welt* Europa** * Renditen weltweiter Aktien (Footsie World)-Renditen 10-jähriger T-Notes ** Renditen europäischer Aktien (MSCI Europe)-Renditen des Index BOA Merrill Lynch Pan-Europe Government, 10 Jahre Quelle: Thomson Datastream, FactSet, Juni 2014

113 Die Bewertung der Märkte der Schwellenländer und Japans sind besonders niedrig 1.2 Kurs/Buchwert MSCI Schwellenländer vs. MSCI Welt 1.5 Kurs/Gewinn MSCI Japan vs. MSCI Europa Prämie Abschla g Prämie Abschlag * MSCI Emerging Markets vs. MSCI World Quelle: Bloomberg,

114 USA EUROZONE SCHWELLENLÄNDER JAPAN Moderates Wachstum Geringer Inflationsdruck Tapering läuft, aber bei immer noch reichlich Liquidität Gute Marktbewertung, aber ohne Übertreibung Schwaches Wachstum Beginn des QE EZB bereit, mehr zu tun Makroökonomie Liquidität Bewertung Sehr heterogene Fundamentaldaten Einige Zentralbanken tendieren zu einer Lockerung Ende der Deflation Selbsttragendes Wachstum muss sich noch bestätigen QE läuft Die BoJ könnte ihre Unterstützung verstärken Relativ teurer Markt Attraktive Bewertungen Markt ist billiger als Europa Potenzial zum Aufholen Strukturreformen Innovation Industrielle und energetische Revolution Mobiles Internet Finanzen Dollar Staatsanleihen der Peripherieländer Bankanleihen Bankaktien Weltmarktführer Unsere Performancetreiber Reformen auf dem 18. Kongress in China Governance in Indien Die Erneuerung Mexikos nach Pena Nieto Indien: Infrastruktur, Banken Mexiko: Finanzen, Immobilien China: Privater Konsum Reflationspolitik der Abenomics (3. Pfeil) Bankaktien Binnenmarktorientierte Werte Versorger Yen

115 Eine thematische Aufteilung, die unseren makroökonomischen Überzeugungen entspricht STRUKTURELLES WACHSTUM IN DEN USA 31,5 30,7 10,1 9,4 AUFSCHWUNG IN JAPAN 8,0 9,2 STABILISIERUNG EUROPAS WELTMARKT- FÜHRER 22,8 19,9 6,1 7,4 ENERGIE STRUKTUR- REFORMEN IN DEN SCHWELLEN- LÄNDERN 18,2 17,2 LANGFRISTIGE THEMEN 2,7 2,2 BERGBAU, GRUNDSTOFFE KONJUNKTURELLE THEMEN 30. Juni 2014 Quelle: Carmignac Gestion, März 2014