Transparentes Reporting von strukturierten Produkten. Zürich, 2. Oktober 2008 Rolf Burgermeister

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1 Transparentes Reporting von strukturierten Produkten Zürich, 2. Oktober 2008 Rolf Burgermeister

2 Agenda 1. Einführung 2. Konzept: effektives Exposure 3. Umsetzung bei Wegelin & Co. 4. Zusammenfassung und Ausblick 2 26

3 Vermögensverwaltung Der Werkzeugkasten wird grösser Sinnvoller Einsatz im Portfoliokontext? Zeitgemässes Reporting? Transparenz? 3 26

4 Der Siegeszug der strukturierten Produkte Marktvolumen 6.4% 2.0% Ca verschiedene strukt. Produkte in der Schweiz erhältlich 24.4% Geldmarkt Obligationen 32.5% Aktien Kollektive Anlagen Strukturierte Produkte 34.7% Marktwachstum Mrd. CHF Anteil % 8% 7% 6% % 4% 3% % 1% Quelle: Monatsstatistik SNB, Wertschriftenbestände bei Schweizer Banken 100 Mrz 05 Jun 05 Sep 05 Dez 05 Mrz 06 Jun 06 Sep 06 Dez 06 Mrz 07 Jun 07 Sep 07 Dez 07 0% 4 26

5 Strukturierte Produkte im Portfoliokontext =? 5 26

6 Agenda 1. Einführung 2. Konzept: effektives Exposure 3. Case study 4. Zusammenfassung und Ausblick 6 26

7 Grundprinzip Kombination von traditionellen Anlagen mit Derivaten Basiswerte & Derivate Strukturierte Produkte 7 26

8 Unbundling, effektives Exposure Die Instrumente werden in ihre Komponenten zerlegt z.b. Zerobond + Call bei einem Kapitalschutz-Produkt Derivate Komponenten werden weiter in Basisanlagen aufgespalten z.b. Call als fremdfinanzierter Aktienkauf Delta zeigt den Aktiengehalt des Derivats Nominelles Exposure Strukturiertes Produkt mit Aktien-UL Effektives Exposure Verzinsl. Anteil Aktienanteil Der ökonomische Gehalt der Instrumente wird im effektiven Exposure sichtbar und kann im Reporting transparent dargestellt werden. 8 26

9 Exkurs: Replikation von Optionen Greek Letters: Sensitivitäten gegenüber Risikofaktoren Kurs Basiswert Delta Gamma Ausübungspreis Options- Preis Theta Restlaufzeit Vega Rho Volatilität Zins 9 26

10 Exkurs: Replikation von Optionen Delta: Sensitivitätsmass + Replikationsparameter Das Delta einer Option zeigt die Sensitivität ihres Preises gegenüber Kursveränderungen im Basiswert: Wie stark verändert sich der Preis der Option, wenn sich der Aktienkurs um einen Franken bewegt? Zugleich ist das Delta auch Replikationsparameter: Wie viele Aktien muss ein Optionshändler kaufen, damit er eine Calloption über eine Aktienanlage und einen Kredit replizieren kann? Aus mathematischer Sicht geht es um die erste partielle Ableitung der Optionspreisformel nach dem Aktienkurs. Wie hoch fällt die Steigung einer Tangente an die Optionspreisfunktion aus? 10 26

11 Exkurs: Replikation von Optionen Calloption auf Kühne und Nagel mit vier Monaten Laufzeit (X=72, S=72.35, C=3.82) C Δ Delta = X 11 26

12 Exkurs: Replikation von Optionen Delta: Erkenntnisse Bei einem Anstieg des Aktienkurses um einen Franken verändert sich der Optionspreis um 0.56 Rappen. Die Option kann durch den Kauf von 0.56 Aktien im Wert von CHF und einen Kredit in der Höhe von CHF repliziert werden. Achtung: Das Delta ist einerseits eine lineare Approximation, die nur für kleine Veränderungen des Aktienkurses gut stimmt und andererseits eine dynamische Kennzahl, die nur für den Moment gilt

13 Bsp.: Replikation eines Discount-Zertifikats Spezifikationen Rückzahlung Emittent Bank Vontobel AG, Zürich Lead-Manager Bank Vontobel AG, Zürich Co-Lead Manager Wegelin & Co. Privatbankiers Basiswert Holcim Ltd. Namenaktien (Bloomberg: HOLN VX <Equity>) Währung CHF Kurs Basiswert CHF Cap CHF Emissionspreis CHF Maximalrendite 14.62% (14.75% p.a.) Lancierung 20. Februar 2008 Liberierung 29. Februar 2008 Verfall 18. Februar 2009 Rückzahlung 25. Februar 2009 Mindeststückelung 1 Discount-Zertifikat Kotierung SWX Valor Fall 1: Schliesst die Aktie bei Verfall über oder bei CHF 106, erhält der Anleger eine Auszahlung von CHF 106 pro Zertifikat. Dies entspricht der Maximalrendite von 14.62% (14.75% p.a.). Fall 2: Schliesst die Aktie bei Verfall unter dem Cap, erhält der Anleger pro Discount Zertifikat eine Aktie geliefert. Payoff bei Verfall 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Gewinn Discount-Zertifikat Holcim Ltd. -15% Aktienkurs -20% Verlust bei Verfall

14 Unbundling: Discount-Zertifikat Discount-Zertifikat = Basiswert (LEPO) - Call-Option Delta +1 LEPO (long) Kurs Holcim-Namenaktie: Call-Option (short) Strike: Fairer Wert Discount-Zertifikat

15 Sensitivität: Discount-Zertifikat Veränderung des verzinslichen Anteils und des Aktienanteils 125 CHF Holcim +9.4% % Discount-Zertifikat Monate % 75% Aktienanteil* 50% 25% 0% Verzinslicher Anteil * = Delta 15 26

16 Agenda 1. Einführung 2. Konzept: effektives Exposure 3. Umsetzung bei Wegelin & Co. 4. Zusammenfassung und Ausblick 16 26

17 Systeme Bankensystem Erfassung der Child-Instrumente inkl. Struktur-Informationen im Valorenstamm Tägl. Daten-Download Risk-Engine Bewertung, Risikokennzahlen MarcoIntegrated Aggregation Value at Risk Eff. Exposure Gegenparteien... Reports 17 26

18 Portfolio: Details effektives Exposure 18 26

19 Portfolio: Übersicht effektives Exposure 19 26

20 Value-at-Risk und Szenario-Analyse 20 26

21 Gegenparteien-Risiko 21 26

22 Agenda 1. Einführung 2. Konzept 3. Umsetzung bei Wegelin & Co. 4. Zusammenfassung und Ausblick 22 26

23 Zusammenfassung Herausforderung Strukturierte Produkte Strukturierte Produkte sind hybride Instrumente Sie können sich wie Aktien oder wie verzinsliche Anlagen verhalten Während der Laufzeit kann sich der Charakter dynamisch verändern Statische Zuordnung zu einer Kategorie wird der Komplexität nicht gerecht 23 26

24 Zeitgemässes Reporting Unbundling Der ökonomische Gehalt der einzelnen Instrumente wird täglich auf Portfolioebene aggregiert ausgewiesen. Dadurch kennt der Portfoliomanager jederzeit das effektive Exposure des Portfolios die Sensitivitäten gegenüber Kursbewegungen Unterstützung in der Kommunikation mit dem Kunden Zusätzliche Reports erhöhen die Transparenz: Value-at-risk Szenario-Analysen Gegenparteien Klare Sicht auch in turbulenten Zeiten 24 26

25 Ausblick: Umsetzung Swiss Derivative Map 25 26

26 Literaturhinweis: Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

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