Vorwort... V Abkürzungs- und Symbolverzeichnis... XXVII Abbildungsverzeichnis... XXXIII Tabellenverzeichnis... XL
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- Nicolas Thomas
- vor 8 Jahren
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1 Inhaltsübersicht Vorwort... V Abkürzungs- und Symbolverzeichnis... XXVII Abbildungsverzeichnis... XXXIII Tabellenverzeichnis... XL Modul I Grundlagenteil 1 1 Financial Engineering Geschäftsfeld mit Zukunft Repetitorium methodische Grundlagen des Financial Engineering 17 3 Ethische Grundsätze für ein erfolgreiches Financial Engineering 77 Modul II Listed Options & Futures 87 4 Terminbörsen und Terminmärkte Futures unbedingte Termingeschäfte Optionen bedingtetermingeschäfte DevisentermingeschäfteundWarentermingeschäfte Modul III Strukturierte Derivate Nicht börsengehandelte Derivate und exotische Termingeschäfte Kreditderivate Wetterderivate Versicherungsderivate Realoptionen
2 X Inhaltsübersicht Modul IV Anwendung von Derivaten DerivatezurStrukturierungkomplexerPortfolios Einsatz von Derivaten im Financial Engineering und im Fondsmanagement Was ist ein Hedgefonds? Risikocontrolling und Margining Schlusswort Appendix Literaturverzeichnis Stichwortverzeichnis
3 Inhaltsverzeichnis Vorwort... V Abkürzungs- und Symbolverzeichnis... XXVII Abbildungsverzeichnis... XXXIII Tabellenverzeichnis... XL Modul I Grundlagenteil 1 1 Financial Engineering Geschäftsfeld mit Zukunft WasbedeutetFinancialEngineering? AufbaueinerFinancial-Engineering-Einheit Produktdesks einer Financial-Engineering-Einheit Welche Theorien und Modelle fließen im Financial Engineeringzusammen? DerFinancial-Engineering-Prozess WelcheMöglichkeiteneinerEmissiongibtes? PublicOffering Private Placement Flow-Produkte Emittenten Welches Produkt zu welcher Zeit? Welche Entwicklung wird das Financial Engineering nehmen? Repetitorium methodische Grundlagen des Financial Engineering Wahrscheinlichkeitstheoretische Grundlagen DieLaplaceWahrscheinlichkeit DiefrequentistischeWahrscheinlichkeit DiesubjektiveWahrscheinlichkeit DiebedingteWahrscheinlichkeit StochastischeProzesse... 23
4 XII Inhaltsverzeichnis Markov-Prozess Wiener-Prozess VerallgemeinerterWiener-Prozess Itō-Prozess DieNormalverteilung MartingaleAnnahme Random Walk Korrelationsanalyse Korrelation Varianz, Kovarianz und Korrelationskoeffizienten StatistischeKonzeptederWertpapieranalyse Berechnung des Betafaktors Log-Nomalverteilung von Aktienkursen BewertungdurchDuplikation ValueatRisk GrafischeHerleitung AnalytischeModelle Simulationsmodelle Entscheidungstheoretische Grundlagen und Ansätze Die klassische Entscheidungstheorie DieSpieltheorie WerhatwelcheInformation? VollständigeInformation VollkommeneInformation Überführung von Spielen mit unvollständiger Information in Spiele mit vollständiger, aber unvollkommenerinformation UnterschiedlicheStrategien ReineundgemischteStrategien Gleichgewichte in dominanten Strategien Nash-Gleichgewicht Lösungswege aus bekannten Problemsituationen FinancialEngineeringundSpieltheorie DieRisikosteuerungeinesPortfolios Welche Grundfragen stehen vor einem jeden Handeln? WelcheTypenvonInvestorengibtes? Wie gehen neue Investoren mit Derivaten um? Portfoliotheorie DasPortfolio-Selection-Modell... 57
5 Inhaltsverzeichnis XIII DasSingle-Indexmodell Das Capital-Asset-Pricing-Modell (CAPM) AnnahmendesCAPM KernaussagendesCAPM ZusammenfassungdesCAPM Abschließende Würdigung der Modelle ProzessdesPortfoliomanagements Marktpsychologie und Verhaltensökonomik DieMarktpsychologie Die Verhaltensökonomik Methoden im Behavioural Finance DasHerdenverhalten Das Gruppendenken Abschließende Würdigung Ethische Grundsätze für ein erfolgreiches Financial Engineering IstEthikinderFinancedurchsetzbar? Was ist im Financial Engineering hinsichtlich Ethik wichtig? Der Financial Engineer als kompetenter Partner Der Financial Engineer als konkreter Gestalter Der Financial Engineer als Hüter des Machbaren Wie werden ethische Grundsätze kontrolliert? Grundsätzliche ethische Ansätze für einen Financial Engineer Modul II Listed Options & Futures 87 4 Terminbörsen und Terminmärkte Historische Entwicklung von Terminbörsen WasverstehtmanunterTermingeschäften? Warum sind die meisten der heute gehandelten Termingeschäftestandardisiert? Welche Funktionen haben Terminbörsen? Wer sind die Marktteilnehmer an Terminbörsen? Welche weiteren Grundbegriffe werden zum Verständnis von Terminbörsen und Terminmärkten benötigt? Wie sind Terminbörsen organisiert? WiefunktionierteineComputerbörse? Was versteht man unter dem Market Maker-Prinzip? WieerfolgtderHandelanderEUREX?
6 XIV Inhaltsverzeichnis 4.11 WerreguliertTerminmärkte? Welche Produkte können gehandelt werden? WasverstehtmanunterClearing? WelcheOrderspezifikationengibtes? WelcheVerfallstagegibtesanderEUREX? Futures unbedingte Termingeschäfte WassindFutures? Futures-Märkte Futures-Handel Grundstrategien mit Futures HebelbeiFuture-Transaktionen Lieferverfahren Index-Futures Zins-Futures Devisen-Futures CommodityFutures FuturesaufEinzelwerte(SingleStockFutures) MarktverfassungbeimFutures-Trading Wie erfolgt die Preisbildung bei Futures? Wie erfolgt die Preisbildung bei Zinsfutures? WasverstehtmanuntereinerCTD-Anleihe? Was versteht man unter Final Settlement? WelcheVerfallsterminegibtesfürFutures? WasfürFuture-Strategiengibtes? Long Future-Position Short Future-Position KaufeinesSpread VerkaufeinesSpread InterMarketSpread Interkontrakt-SpreadundIntrakontrakt-Spread Cash-and-Carry-Arbitrage Arbitrage Strategien für Geldmarktfutures (Euribor) Hedges Beta-Hedge mittels eines Index-Futures Warum werden Hedges mittels Futures durchgeführt? HedgingmitZins-Futures Optionen bedingte Termingeschäfte WassindOptionen? WorinunterscheidensichOptionen? Optionshandel
7 Inhaltsverzeichnis XV 6.4 WassindWeeklyOptions? WassindLowExercisePriceOptions? DasClosingeinesTermingeschäftes WasisteinRoll-Over? Preisbildung von Optionen Wie erfolgt die Preisbildung von Optionen in der Theorie? DerInnere-Wert(IntrinsicValue) DerZeitwert(TimeValue) Vorzeitige Ausübung von Optionen Welche Einflussfaktoren wirken auf den Optionspreis? DerKursdesUnderlying Die Volatilität Historische Volatilität Implizite Volatilität DasNewton-Verfahren Volatilitätsbeziehungen DerMarktzins Dividendenauszahlungen Restlaufzeit EinflussvonKapitalmaßnahmen FusionenundÜbernahmen Sonderdividenden BarausgleichbeiKapitalmaßnahmen Greeks SensitivitätenvonOptionspreisen Delta Gamma Rho Theta Vega Die Ableitung der Greeks aus der Black-Scholes-Formel WasverstehtmanunterderPut-Call-Parität? Die Put-Call-Paritätsgleichung Darstellung der Put-Call Beziehung mittels einesduplikationsansatzes Wie wird der Optionspreis nach dem Black-Scholes-Modellbestimmt? AnnahmendesBlack-Scholes-Modells DieBlack-Scholes-Formel DasBlack-Scholes-MertonModell
8 XVI Inhaltsverzeichnis Die Black-Scholes-Differentialgleichung Wie wird der Optionspreis nach dem Binomialmodell bestimmt? Grundvoraussetzungen des Binomialmodells AufbaueinesTrees UmsetzungdesBinomialmodells Kritik an den Modellen Monte-Carlo-Simulation HandelbareOptionspreise StrategienmitOptionen Was beinhalten die vier Grundstrategien im Optionsgeschäft (Plain Vanilla)? DieStrategieLONGCALL DieStrategieSHORTCALL DieStrategieLONGPUT DieStrategieSHORTPUT WieerfolgteinHedgingmitOptionen? DerDeltaHedge DerProtectivePut PortfolioInsurancemitCalls Beta-Hedge WelcheOptionskombinationensindgängig? Straddle LongStraddle ShortStraddle Straps Strips Strangle LongStrangle ShortStrangle Spreads Plain-Vanilla-Optionsstrategien im Überblick Strategien für eine positive Markteinstellung Strategien für eine neutrale Markteinstellung Strategien für eine negative Markteinstellung Strategien für eine volatile Markteinstellung KomplexeOptionsstrategienundderenAufbau Butterfly Condor RatioSpread RatioCallSpread
9 Inhaltsverzeichnis XVII RatioPutSpread BackSpread Back-Spread-Call Back-Spread-Put Box-Strategien Long-Box Short-Box TimeSpreadoderCalenderSpread Bull-CalenderSpread Bear-CalenderSpread Long-Risk-Reversal Short-Risk-Reversal WieerfolgteinStrategieaufbaumitOptionen? Optionen auf Futures, synthetische Termingeschäfte & Kombinationen Wie sind Optionen auf Futures aufgebaut und strukturiert? Was versteht man unter der Future-Style-Methode? Wie bewertet man Optionen auf Futures mitdemblack-76-modell? Welche Strategien werden mit Optionen auf Futuresverfolgt? Was versteht man unter synthetischen Terminmarktpositionen? Welche Kombinationen und Verkettungsgeschäfte werdeninderpraxiseingesetzt? Devisentermingeschäfte und Warentermingeschäfte EntwicklungdesDevisenhandels Grundsätzliches zum Devisenhandel Wirtschaftliche Einflussfaktoren der Währungspreisbildung Devisenkassageschäft WassindDevisentermingeschäfte? DevisentermingeschäfteüberdieBanken Berechnung des Terminkurses DevisentermingeschäfteüberdieBörsen CrossRate TobinSteuer WassindDevisenoptionen(CurrencyOptions)?
10 XVIII Inhaltsverzeichnis 7.12 Die Preisfindung bei Devisenoptionen nach Garman-Kohlhagen WassindDevisen-Futures? Preisbildung von Devisen-Futures Einsatzmöglichkeiten von Devisen-Futures Grundintentionen eines Investors Hedging Spekulation Spekulation auf Spreads bzw. Währungspaare Warentermingeschäftevs.Warenkassageschäfte Warentermin-Futures Opening, Closing und Settlement Anwendung der verschiedenen Settlements Auf welche Waren können Termingeschäfte abgeschlossenwerden? AbschlussvonWarentermingeschäften Wann sollte ein Investor Warentermingeschäfte abschließen? Entwicklungen und Ausblick Wie kommt bei Warentermin-Futures die Preisbildung zustande? Commodity Future-Preise Worin liegt die Problematik einer Contango-Notierung? Future-Handel Lagerungsmöglichkeiten Welche Faktoren können die Preisbildung beeinflussen? StrategienimBereichWarentermingeschäfte HedgingmitWarentermininstrumenten Spekulation mit Warentermininstrumenten ArbitragemitWarentermininstrumenten SpreadmitWarentermingeschäften Was sind Kombinationen zwischen Devisen und Wartentermingeschäften? Was gibt es für Strategien mit Devisentermingeschäften? Absicherungsstrategien Spekulationsstrategien
11 Inhaltsverzeichnis XIX Modul III Strukturierte Derivate Nicht börsengehandelte Derivate und exotische Termingeschäfte Derivate, welche nicht an der Börse gehandelt werden OTC Derivate als Flexible Options/Futures andereurex Caps,FloorsundCollars Caps Caplets Floor Floorlets BewertungvonCapletsundFloorlets Collar WasisteinForward? WasisteinSwap? WasbeinhalteteinSwap? Swap-ArtenundderenAufbau Zins-Swap(InterestRateSwap) ConstantMaturitySwap(CMS) Währungsswap Aktienindex-Swap ForwardSwap Rohwaren-Swap Swap-Handel BewertungvonSwaps VariableZinssätzeinSwaps Anwendung von Swaps BeispielefürSwaps Inflationsswaps InflationPayerSwap Funktionsweise des Inflation PayerSwap Zahlungsströme des Inflation PayerSwap Inflation Receiver Swap Funktionsweise des Inflation Receiver Swap Zahlungsströme des Inflation Receiver Swap ExpressSwapEUR/TRY SecondChanceSwap CallableRangeAccrualSwap
12 XX Inhaltsverzeichnis FXLinkedKnockoutSwap StepDownSwap SwapConfirmation Was sind Swaptions und Interest Rate Guarantees? Swaptions Receiver oder Payer Swaption BewertungvonSwaptions Settlement einer Swaption WassindexotischeOptionen? WasfürexotischeOptionengibtes? ArtenvonexotischenOptionen Barrier-Optionen Digitale-Optionen Range-Optionen BermudaOptionen Chooser-Optionen Compound-Optionen Window-Optionen Quanto-Optionen Rainbow-Optionen Basket-Optionen Lookback-Optionen Cliquet-Optionen und Ladder-Optionen Spread-Optionen und Outperformance-Optionen Shout-Optionen Optionen mit aufgeschobener Prämienzahlung Boston-Options Multi-Faktor-Optionen Exchange-Options Asiatische-Optionen (Average-Optionen) Kreditderivate Welche Grundlagen beinhalten Kreditderivate? WasisteinKredit? WelcheKapitalstrukturengibtes? WelcheArtenvonKreditderivatengibtes? KlassischeKreditderivate ModerneKreditderivate BewertungvonKreditderivaten(CDS) Was sind die itraxx FuturesanderEUREX?
13 Inhaltsverzeichnis XXI 9.7 WassindverbriefteKreditderivate? Probleme am Verbriefungsmarkt nach der Finanzkrise KomplexitätderInstrumente Welche Probleme hat es im Zuge der Finanzkrise bei Kreditderivatengegeben? Wetterderivate Grundlagen Wetterderivate InformationenzuBasiswertenbeiWetterderivaten Degree-Day-Indizes Heating Degree Days (HDD) & Cooling DegreeDays(CDD) Gradtageszahlenindex(GTZ) Ausgestaltungsformen von Wetterderivaten BedingteWetterderivate AbsicherungmiteinerCallOption AbsicherungmiteinerPut-Option UnbedingteWetterderivate:SwapsundFutures Beispielswap zwischen einer Eisdiele und einemauslandssreisebüro Future für ein Bahnunternehmen auf den HDD BewertungvonWetterderivaten Gründe für das Scheitern von Black-Scholes bei Wetterderivaten Burn-Analyse oder Burning-Cost-Methode IndexValueSimulationMethod(IVSM) Daily-Simulation-Method(DSM) HandelmitWetterderivaten Die ersten Transaktionen mit Wetterderivaten DieMärktefürWetterderivate Chicago Mercantile Exchange (CME) London International Financial Futures and OptionsExchange(LIFFE) DeutscheBörseAG EUREX DieMarktteilnehmerimMarktfürWetterderivate DieEndverbraucher DieHändler MarketMaker Broker Investoren
14 XXII Inhaltsverzeichnis 11 Versicherungsderivate Was sind Versicherungsderivate? Warumunddurchwenwerdendiesegehandelt? Realoptionen WassindRealoptionen? WielassensichRealoptionenklassifizieren? RealoptionenundFinanzoptionen BewertungvonRealoptionen Realoptions-BewertunginderPraxis LassensichRealoptioneninderPraxiseinsetzen? Modul IV Anwendung von Derivaten Derivate zur Strukturierung komplexer Portfolios WasistAveragingundPyramiding? Warum sollte man Positionserweiterungen überhaupt vornehmen? Gewinnerweiterung Positionsmanagement bei gegen den Investor laufenden Investitionen WasisteinRoll-Over? Roll-Over bei einer gegenläufigen Marktentwicklung Vorbeugen gegen eine vorzeitige Erfüllung Verlängern von Positionen, die für den Investor laufen Cross-Roll-Over Kombinationen Positionsmanagement von Swaps und anderen OTC-Derivaten DerSchlüsselzumErfolgistdieLiquidität! Portfolioaufbau Einsatz von Derivaten im Financial Engineering und im Fondsmanagement Überlegungen beim Design von neuen Produkten Grundlagenkomponente Zero Bond Financial-Engineering-Produkte und deren Aufbau Das Discountzertifikat ReverseConvertibles Das Bonuszertifikat
15 Inhaltsverzeichnis XXIII Hebelprodukte Optionsscheine Strukturierte Finanzprodukte mit Zinsoptionen Single-Putable-Bonds Single-Callable-Bonds Mehrfach-kündbare Anleihen Multi-Callable-Bonds Multi-Putable-Bonds Reverse-Floater Leveraged-Floater Hochstrukturierte Finanzprodukte Inflationsanleihe Zertifikate mit simulationsbasierendem Hintergrund Einsatz von Derivaten im Fondsmanagement Strategien für den Einsatz von Derivaten im Portfoliomanagement eines Fonds Call-Volatility-Trade Put-Volatility-Trade Combovs.LongUnderlying PutSpreadvs.Underlying Conversionvs.Underlying Warum werden diese Strategien im Portfoliomanagement eines Fonds eingesetzt? Was ist ein Hedgefonds? Was ist das Ziel eines Hedgefonds? Leverage-Einsatz Rechtliche Transparenz Offshore-Gesellschaften Risikoeigenschaften von Hedgefonds Marktrisiken Adressenausfallrisiken Emittentenrisiko Kontrahentenrisiko Kreditrisiko Länderrisiko Liquiditätsrisiko Managerrisiko OperationelleRisiken StrategischesRisiko Organisatorischer Aufbau eines Hedgefonds
16 XXIV Inhaltsverzeichnis Hedgefonds-Gesellschaft Hedgefonds-Management-Gesellschaft ExterneDienstleister PrimeBroker DieDepotbank Die Fondsadministration Strategien ConvertibleBondArbitrage ShortEquity EmergingMarkets MarktneutraleAktien Event-Driven FixedIncomeArbitrage GlobalMacro Long/Short Equity ManagedFutures Single-Hedgefonds vs. Dach-Hedgefonds Hedgefonds als goldenes Kalb? Risikocontrolling und Margining Grundlagen des Risikocontrollings MaRisk als Grundlage des Risikocontrollings Risikocontrolling von Wealth Management Kunden Risikocontrolling von Financial-Engineering-Abteilungen UnvorhersehbareMarktereignisse WasistMargining? WasistdasRiskBasedMargining? Warum muss man eine Margin stellen und wie wird dieseberechnet? WasgibtesfürMarginarten? PremiumMargin AdditionalMargin VariationMargin FutureSpreadMargin MarginbeiOptionen Long-Positionen Short-Positionen MarginwährendderZeitdifferenzderBelieferung MarginbeiFutures MarginbeiFutureStyle-Optionen
17 Inhaltsverzeichnis XXV Wie erfolgt die Margin-Berechnung füroptionspositionen? Berechnung der Glattstellungskosten SicherungderMargin-Verpflichtung Der Settlement-Preis WasisteinMarginCall? Wie läuft die Zwangsliquidation aus Bank- oder Brokersicht? Schlusswort Appendix Klassische Prüfungsfragen und Aufgaben Glossar Tabelle der Standardnormalverteilung Bonitätsbewertung RenditeundRatingimKontext Internetadressen Terminbörsen weltweit und ihre Webadressen ÜberdieAutoren Literaturverzeichnis Stichwortverzeichnis
Vorwort zur zweiten Auflage... V Vorwort... VII Abkürzungs- und Symbolverzeichnis... XXIX Abbildungsverzeichnis... XXXV Tabellenverzeichnis...
Inhaltsübersicht Vorwort zur zweiten Auflage................... V Vorwort.............................. VII Abkürzungs- und Symbolverzeichnis... XXIX Abbildungsverzeichnis... XXXV Tabellenverzeichnis........................
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