Swisscanto Anlagestiftung. Geschäftsbericht 2008/2009

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1 Swisscanto Anlagestiftung Geschäftsbericht 2008/2009

2 Die Swisscanto Anlagestiftungen in Kürze Kollektive Vermögensanlage für steuerbegünstigte Schweizer Vorsorgeeinrichtungen und Säule 3a CHF 14,9 Mrd. Vermögen konsolidiert 43 verschiedene n konsolidiert Über 1430 angeschlossene Vorsorgeeinrichtungen konsolidiert Aktive, hochgradig risikokontrollierte Vermögensverwaltung Umfassendes Anlage-Know-how auch für kleine und mittelgrosse Vorsorgeeinrichtungen Breite Diversifikation und optimale Risikostreuung dank kollektiver Anlage Wertschriften-Sparprogramm für Inhaber von Sparen-3- und Freizügigkeits-Konti (Swisscanto Anlagestiftung) Die Tageskurse der verschiedenen Swisscanto Anteile können auf Investdata (Telekurs), Reuters und Bloomberg mit der Valoren-Nr. abgefragt werden. Die Kurse werden ebenfalls auf den Websites und veröffentlicht. Die Kurse der n für Sparen 3 und Freizügigkeit werden zusätzlich in den Tageszeitungen «NZZ» und «Le Temps» publiziert. Mehr Informationen finden Sie unter: Impressum Herausgeber Redaktion Internet Bestellung Swisscanto Anlagestiftungen, Waisenhausstrasse 2, 8021 Zürich Telefon , Fax , Thomas Keller, Jacqueline Schmid Der Geschäftsbericht ist im pdf-format verfügbar unter Telefon , Disclaimer Die Publikation dient ausschliesslich zu Ihrer Information und ist keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzprodukten. Obwohl die wiedergegebenen Informationen und Meinungen aus zuverlässiger Quelle stammen, können die Swisscanto Anlagestiftungen die Richtigkeit der gemachten Angaben nicht garantieren. Die vergangene Performance ist keine Garantie für zukünftige Entwicklungen. Im Weiteren können die Informationen und Ansichten sowie die Preis- und Kursangaben laufend ändern. Das vorliegende Dokument darf ohne Erlaubnis der Swisscanto Anlagestiftungen weder reproduziert noch neu aufgelegt werden. Swisscanto Anlagestiftungen, Zürich

3 Inhaltsverzeichnis Anlagestiftung Jahresbericht 5 Performance 7 Erträge 8 Obligationen Schweiz Obligationen CHF 9 n Obligationen Ausland Obligationen Ausland CHF 10 Obligationen Ausland Fremdwährungen 11 n Obligationen Europa Obligationen Europa Top 12 Obligationen Europa Plus 12 Obligationen Europa Max 13 n Obligationen Übersee Obligationen Dollar Top 14 Obligationen Dollar Plus 14 Obligationen Dollar Max 15 Obligationen Yen 15 Convertibles International 16 n Aktien Schweiz Aktien Schweiz 17 Aktien Schweiz Small & Mid Caps 18 Aktien Ausland Aktien Ausland WT 19 n Aktien Europa Aktien Europa 20 Aktien Europa Growth 20 Aktien Europa Value 21 n Aktien Asien/Pazifik Aktien Asien/Pazifik 22 Aktien Asien/Pazifik Growth 22 Aktien Asien/Pazifik Value 23 3

4 n BVG-Mischvermögen BVG Portfolio 10 WT (bisher BVG Profil WT) 24 BVG 3 Portfolio 10 (bisher BVG Profil 3) 25 BVG Portfolio 25 WT (bisher BVG Universal WT) 25 BVG 3 Portfolio 25 (bisher BVG Universal 3) 26 BVG Portfolio 45 WT (bisher BVG Diversifikation WT) 26 BVG 3 Portfolio 45 (bisher BVG Diversifikation 3) 27 BVG 3 Life Cycle BVG 3 Life Cycle BVG 3 Life Cycle mit Kapitalschutz BVG 3 Capital Protect Nachhaltige n BVG Oeko 45 WT (bisher BVG Oeko WT) 30 BVG 3 Oeko 45 (bisher BVG Oeko 3) 31 Immobilien Schweiz Immobilien Schweiz 32 Vermögens- und Erfolgsrechnungen 34 Verwaltung 53 Anhang zu den Jahresrechnungen Anhang Allgemein 54 Anhang n 60 Bericht der Revisionsstelle 67 4

5 Jahresbericht Fokus der Anleger, die rasch ansteigenden Kurse sorgten auch in unseren Sondervermögen für positive Performancewerte. Dr. Hans Furthmüller Thomas Keller Ein aussergewöhnliches Jahr Das Jahr 2008 wird als eine der schwersten Prüfungen für die Finanzmärkte in die Geschichtsbücher eingehen. Die Krise, welche ihren Ursprung im US-Häusermarkt hatte, nahm ungeahnte Ausmasse an und erfasste weite Bereiche der globalen Wirtschaft. Vor allem das Finanzsystem geriet an den Rand des Zusammenbruchs. Weltweit mussten namhafte Banken durch den Staat geschützt werden, einige Institute mussten gar Konkurs anmelden. Das damit ausgelöste Misstrauen unter den Banken führte dazu, dass die Kreditvergabe zwischen den Finanzinstituten praktisch zum Stillstand kam. Der Handel für Anleihen von Unternehmen aus dem Finanzsektor, aber auch für bis anhin beste Schuldner aus dem Industriebereich, kam fast vollständig zum Erliegen. Die rasant fallenden Preise für Unternehmensanleihen widerspiegelten sich auch in der Performance unserer Obligationen-Sondervermögen, welche traditionell stets einen gewissen Anteil Unternehmensanleihen halten. Die Anleger ihrerseits flüchteten in Geldmarktanlagen und Staatsanleihen mit höchster Bonität. Der Abwärtstrend setzte sich zu Beginn des Jahres 2009 fort. Die sehr schwache konjunkturelle Entwicklung erforderte von den Regierungen und Notenbanken weitere umfangreiche Unterstützungspakete und -massnahmen. Die hohe Verschuldung der Staaten sowie die extrem expansive Geldpolitik der Notenbanken weckten bei den Anlegern zunehmend Inflationsängste. Im zweiten Quartal drehten die Märkte jedoch und setzten zu einer Erholung an. Die erfolgreiche Stabilisierung des Finanzsystems mittels massiver staatlicher Unterstützung zeigte Wirkung. Die Kreditmärkte für Unternehmen öffneten sich wieder. Gleichzeitig reagierten die Unternehmen mit grossen Kostensenkungsprogrammen, was zur Folge hatte, dass die ausgewiesenen Gewinne die Erwartungen der Analysten mehrheitlich übertrafen. Unternehmensanleihen gerieten wieder in den Anlagestiftungen weiter auf Kurs Die Einhaltung der konservativen Anlagestrategie und das rigorose Risikomanagement haben sich auch in diesem, im historischen Vergleich schwierigen, Anlagejahr bewährt. Die Swisscanto Anlagestiftungen konnten ihren Marktanteil nochmals leicht erhöhen. Mit einem Nettovermögen von CHF 14,9 Mrd. (beide Stiftungen konsolidiert) beträgt der Marktanteil 21,4%. Swisscanto ist damit unangefochten die Nummer zwei unter den im KGAST zusammengefassten Anlagestiftungen konnte die Swisscanto Anlagestiftung ihr 35-jähriges Bestehen feiern. An der Mitstifterversammlung in Lugano wurden Peter Zgraggen, als Präsident des Stiftungsrats, und Alfred Theiler, als Geschäftsführer der Swisscanto, verabschiedet. Wir bedanken uns an dieser Stelle für ihre langjährige und erfolgreiche Tätigkeit im Dienste der Anlagestiftungen. Marktumfeld Der Bundesrat hat per 1. Januar 2009 die Revision der BVV2 beschlossen. Die revidierten Anlagevorschriften sollen helfen, die Sicherheit bei der Bewirtschaftung der Vorsorgegelder zu fördern und gleichzeitig die Voraussetzungen dafür schaffen, dass marktkonforme Renditen für die Finanzierung der Vorsorgeleistungen erwirtschaftet werden können. Für die Umsetzung der neuen Anlagevorschriften ist eine Übergangsfrist von zwei Jahren vorgesehen. Für die Pensionskassen bedeutet dies mehr Flexibilität in der Anlage ihrer Gelder, insbesondere auch im Bereich alternativer Anlagen. Die grossen Turbulenzen an den Finanzmärkten stellten auch die Pensionskassen vor grosse Herausforderungen. Viele Vorsorgeeinrichtungen wurden gezwungen, Sanierungsmassnahmen einzuleiten. Im Zuge dieser Entwicklungen wandten sich die Anleger vermehrt von komplexen Anlageinstrumenten ab. Traditionelle Anlagen weckten wieder das Interesse der Anleger. Also Anlagevehikel, wie sie typischerweise von den Swisscanto Anlagestiftungen angeboten werden. Die rechtliche Verankerung der Anlagestiftungen ist nach wie vor nicht endgültig geregelt. Die so genannte Strukturreform befindet sich momentan in der Vernehmlassung. 5

6 Produkte Im abgelaufenen Geschäftsjahr stand die Pflege der bestehenden Produkte im Vordergrund. Bei den beiden n Obligationen Europa Plus und Obligationen Dollar Plus steht aufs neue Geschäftsjahr ein Wechsel des Benchmarks an. Beide n werden inskünftig an einer Benchmark bestehend aus Unternehmensanleihen gemessen. Damit wird dem Umstand Rechnung getragen, dass beide n vorwiegend in Unternehmensanleihen investieren. Gleichzeitig fokussieren sich die beiden n auf die Währung Euro beziehungsweise US-Dollar. Die bei den Anlegern der Säule 3a wie auch bei institutionellen Anlegern sehr beliebten BVG-n erhielten aufs neue Geschäftsjahr neue Namen. Die bisherigen Namenszusätze «Profil», «Universal» und «Diversifikation» gaben keinen Hinweis auf die Produkteigenschaft und waren für den Anleger wenig verständlich. Um mehr Transparenz zu schaffen, haben die neuen Namen den Zusatz «Portfolio» kombiniert mit dem strategischen Aktienanteil. Aus der «Swisscanto AST BVG Profil» wird so beispielsweise die «Swisscanto AST BVG Portfolio 10». Im vorliegenden Geschäftsbericht werden bei den betroffenen n der Übersicht halber beide Bezeichnungen aufgeführt. Performance Die Talfahrt der Börsen belastete auch die Wertentwicklung unserer n. Per Ende 2008 gerieten insbesondere auch jene Produkte unter Druck, die in Unternehmensanleihen investieren. Swisscanto hielt am bewährten Ansatz fest und verzichtete darauf, die entstandenen Verluste zu realisieren. So konnten die n von der Markterholung stark profitieren. Im Watson-Wyatt-Performance-Vergleich des KGAST erreichten die n Wandelanleihen, Aktien Europa, Aktien USA sowie BVG Portfolio 10 (Mischvermögen mit Aktienanteil von 10 19%) in den letzten 12 Monaten den Spitzenplatz. Im 5-Jahresvergleich platzierten sich 9 von 15 n in den ersten drei Rängen. Auch in diesem schwierigen Marktumfeld durften die Swisscanto Anlagestiftungen substanzielle Neugeldzuflüsse verzeichnen. Diese betrafen unter anderem die n Immobilien Schweiz und Obligationen Ausland Franken. Ausblick Obwohl viele Länder die rezessive Phase bald hinter sich haben werden, wird der konjunkturelle Wiederaufschwung vorerst gemächlich ausfallen. Zwar werden die weltweit angelaufenen Konjunkturstimulierungsprogramme bald ihre Wirkung entfalten, die vielerorts noch steigenden Arbeitslosenraten haben aber einen negativen Einfluss auf das Konsumverhalten der Haushalte. Die tiefen Kapazitätsauslastungen und schwachen Arbeitsmärkte werden in den nächsten Monaten dafür sorgen, dass die Inflationserwartungen moderat bleiben. Folglich ist noch kein markanter Anstieg der Kapitalmarktzinsen zu erwarten. Die Aktienmarktrallye im zweiten Quartal 2009 ist als Korrektur der vorangegangenen Übertreibungen nach unten zu werten. Die weitere Entwicklung der Aktienmärkte wird nun primär vom Verlauf der Konjunktur und der damit verbundenen Unternehmensgewinne abhängen. Erneute starke Rückschläge an den Märkten erscheinen aus heutiger Sicht jedoch eher wenig wahrscheinlich. Dank Wir werden auch im kommenden Geschäftsjahr alles daransetzen, unseren Anlegern eine breite Auswahl an attraktiven und gut rentierenden n anbieten zu können. Auch der Optimierung unserer Produktpalette gilt weiterhin unsere volle Aufmerksamkeit. An dieser Stelle danken wir Ihnen, sehr geehrte Mitstifter und Kunden, herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen und Engagement. Wir freuen uns auf eine weiterhin gute Zusammenarbeit. Dr. Hans Furthmüller Präsident Stiftungsrat Thomas Keller Geschäftsführer 6

7 Performance Kurs in CHF (NAV) per Performance in % per Vermögen in Mio. CHF per Benchmark Jahr 3 Jahre 5 Jahre Seite Obligationen Obligationen Schweiz Swiss Bond Index Domestic ,08 7,79 9,96 15, , ,2 9 Obligationen Ausland CHF Swiss Bond Index Foreign ,83 1,72 3,46 1,39 344,9 309,7 10 Obligationen Ausland Fremdwährungen Customized Benchmark ,00 4,97 7,04 16, ,9 1167,2 11 Obligationen Europa Top Customized Benchmark ,32 2,87 5,82 17,85 352,6 372,7 12 Obligationen Europa Plus Customized Benchmark ,84 3,97 6,19 18,23 428,0 488,6 12 Obligationen Europa Max Lehmann Pan European HY BB 2,75% Constrained TR CHF ,98 2,55 1,83 13,62 4,6 7,2 13 Obligationen Dollar Top Customized Benchmark ,57 8,90 7,30 15,07 55,1 50,9 14 Obligationen Dollar Plus Customized Benchmark ,37 11,04 8,22 16,02 78,2 53,7 14 Obligationen Dollar Max Lehmann US Aggregate HY BB ,90 11,78 3,93 11,12 11,0 10,7 15 2% Constrained TR CHF Obligationen Yen JP Morgan Japan GBI TR ,86 17,18 8,36 2,23 43,3 39,6 15 Convertibles International Customized Benchmark ,73 1,33 2,71 14,08 383,7 361,4 16 Aktien Aktien Schweiz SPI ,44 21,20 24,72 4,20 416,6 507,6 17 Aktien Schweiz Small & Mid Caps SPI EXTRA ,95 24,18 8,71 k.a. 37,4 35,6 18 Aktien Ausland WT MSCI World ex. Switzerland ,70 24,64 k.a. k.a. 15,7 16,7 19 Aktien Europa MSCI Europe ex. Switzerland ,25 28,85 30,97 2,59 201,6 273,6 20 Aktien Europa Growth MSCI Europe ex. Switzerland ,86 25,48 24,92 5,84 1,7 1,9 20 Aktien Europa Value MSCI Europe ex. Switzerland ,66 33,71 38,40 13,06 13,4 20,1 21 Aktien Asien/Pazifik MSCI AC Asia Pacific ,64 16,00 22,78 6,84 93,3 116,6 22 Aktien Asien/Pazifik Growth MSCI AC Asia Pacific ,87 21,63 28,08 0,00 5,9 6,7 22 Aktien Asien/Pazifik Value MSCI AC Asia Pacific ,12 11,10 17,56 13,37 20,6 21,3 23 BVG-Mischvermögen BVG Portfolio 10 WT Customized Benchmark ,38 3,11 k.a. k.a. 39,3 40,5 24 (bisher BVG Profil WT) BVG 3 Portfolio 10 Customized Benchmark ,16 2,71 4,12 11,62 538,7 554,0 25 (bisher BVG Profil 3) BVG Portfolio 25 WT Customized Benchmark ,58 1,93 k.a. k.a. 47,6 49,8 25 (bisher BVG Universal WT) BVG 3 Portfolio 25 Customized Benchmark ,41 2,17 2,24 9,50 601,1 638,0 26 (bisher BVG Universal 3) BVG Portfolio 45 WT Customized Benchmark ,28 8,10 k.a. k.a. 38,5 49,4 26 (bisher BVG Diversifikation WT) BVG 3 Portfolio 45 Customized Benchmark ,15 8,29 9,29 5, , ,2 27 (bisher BVG Diversifikation 3) BVG 3 Life Cycle 2015 kein Vergleichsindex ,19 5,88 6,21 k.a. 27,4 30,2 27 BVG 3 Life Cycle 2020 kein Vergleichsindex ,47 8,26 9,71 k.a. 22,0 22,6 28 BVG 3 Life Cycle 2025 kein Vergleichsindex ,40 8,34 9,74 k.a. 23,8 22,7 28 mit Kapitalschutz BVG 3 Capital Protect ,86 6,58 k.a. k.a. 22,9 21,6 29 Nachhaltige n BVG Oeko 45 WT (bisher BVG Oeko WT) BVG 3 Oeko 45 (bisher BVG Oeko 3) Customized Benchmark ,16 9,75 k.a. k.a. 6,3 7,6 30 Customized Benchmark ,96 10,00 2,48 18,90 616,6 597,9 31 Immobilien Immobilien Schweiz KGAST Immo-Index ,72 5,02 16,09 23, , ,6 33 7

8 Erträge Anträge an die Stifterversammlung Die Stifterversammlung hat am 24. Oktober 2008 auf Antrag des Stiftungsrats beschlossen, die laufenden Erträge aller n nicht mehr jährlich an die Anleger auszuschütten, sondern laufend zu thesaurieren. Statutengemäss unterbreitet der Stiftungsrat der Stifterversammlung die Jahresrechnungen der einzelnen Anlage gruppen und beantragt, die Thesaurierung der Erträge zu bestätigen. Ausschüttung Ausschüttung pro Anrecht in CHF 2008/2009 Ausschüttung pro Anrecht in CHF 2007/2008 Gesamtrendite 2008/2009 mit Reinvestition, in % Obligationen Obligationen Schweiz thesaurierend ,79 Obligationen Ausland CHF thesaurierend ,72 Obligationen Ausland Fremdwährungen thesaurierend ,97 Obligationen Europa Top thesaurierend ,87 Obligationen Europa Plus thesaurierend ,97 Obligationen Europa Max thesaurierend ,55 Obligationen Dollar Top thesaurierend ,90 Obligationen Dollar Plus thesaurierend ,04 Obligationen Dollar Max thesaurierend ,78 Obligationen Yen thesaurierend ,18 Convertibles International thesaurierend ,33 Aktien Aktien Schweiz thesaurierend ,20 Aktien Schweiz Small & Mid Caps thesaurierend ,18 Aktien Ausland WT thesaurierend ,64 Aktien Europa thesaurierend ,85 Aktien Europa Growth thesaurierend ,48 Aktien Europa Value thesaurierend ,71 Aktien Asien/Pazifik thesaurierend ,00 Aktien Asien/Pazifik Growth thesaurierend ,63 Aktien Asien/Pazifik Value thesaurierend ,10 BVG-Mischvermögen BVG Portfolio 10 WT (bisher BVG Profil WT) thesaurierend ,07 BVG 3 Portfolio 10 (bisher BVG Profil 3) thesaurierend thesaurierend 2,67 BVG Portfolio 25 WT (bisher BVG Universal WT) thesaurierend ,93 BVG 3 Portfolio 25 (bisher BVG Universal 3) thesaurierend thesaurierend 2,18 BVG Portfolio 45 WT (bisher BVG Diversifikation WT) thesaurierend ,14 BVG 3 Portfolio 45 (bisher BVG Diversifikation 3) thesaurierend thesaurierend 8,35 BVG 3 Life Cycle 2015 thesaurierend thesaurierend 5,93 BVG 3 Life Cycle 2020 thesaurierend thesaurierend 8,31 BVG 3 Life Cycle 2025 thesaurierend thesaurierend 8,39 mit Kapitalschutz BVG 3 Capital Protect 2014 thesaurierend thesaurierend 6,58 Nachhaltige n BVG Oeko 45 WT (bisher BVG Oeko WT) thesaurierend ,75 BVG 3 Oeko 45 (bisher BVG Oeko 3) thesaurierend thesaurierend 10,00 Immobilien Immobilien Schweiz thesaurierend ,73 8

9 Obligationen Schweiz Marktentwicklung Die Schweizer Wirtschaft sah sich zwar mit einer Abkühlung des Wachstums konfrontiert, doch im Vergleich zu den USA oder Europa hielt sich die Abschwächung in Grenzen. Die vorauslaufenden Indikatoren zeigen aber bereits wieder leicht ansteigende Tendenzen und somit ist in der 2. Jahreshälfte 2009 mit einer Stabilisierung zu rechnen. Die Arbeitslosenrate lag am Ende der Berichtsperiode bei 3,8%, nachdem beträchtliche Stellenverluste in den Industrien festzustellen waren, in denen die Abschwächung der internationalen Handelsnachfrage besonders zu spüren war. Wie alle anderen Notenbanken sah sich auch die SNB gezwungen, eine Nullzinspolitik einzuleiten, um die Finanzkrise durch zustehen. In der Berichtsperiode sind die Kapitalmarktrenditen und die Geldmarktsätze extrem gesunken. Dies vor allem in den kurzen Laufzeiten, was sich positiv auf die Obligationenkurse auswirkte. 10-jährige Staatspapiere rentierten per Ende Juni ca. 2,3%. Die Risikoprämien von Unternehmensanleihen gegenüber den Pfandbriefen und dem öffentlichen Sektor haben sich in allen Bereichen erhöht, doch seit März 2009 ist eine deutliche Entspannung spürbar. Anlagepolitik Unser Anlagestil ist auf Kreditrisiken fokussiert, und der Mehr wert wird über eine optimale Auswahl von Einzelschuldnern, Sektoren und Laufzeiten gesucht. In der Berichtsperiode gab es für Unternehmensanleihen negative Überschussrenditen gegenüber Regierungsanleihen. Da wir hauptsächlich in Kreditanleihen investieren, lag die Performance unter Benchmark. Bei der Ratingzusammensetzung blieben das AAA- sowie der bessere Teil des AA-Segmentes leicht untergewichtet. Da Obligationen mit längeren Laufzeiten eine zu geringe Risikoprämie für das eingegangene Zinsrisiko bieten, behalten wir eine leicht kürzere Duration gegenüber der Benchmark. Unternehmensanleihen, vorwiegend mit Laufzeiten bis zu sechs Jahren, werden selektiv hinzugekauft. Obligationen Schweiz Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,03 Beta 0,88 Korrelation 0,94 Volatilität p. a. 3,28% Sharpe Ratio 0,1 Tracking Error 1,20% Information Ratio 0,14 Verfallrendite 2,80% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 5,80 Modified Duration 4,8 Durchschnittliches Rating AA Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 29, Jahre 22, Jahre 18, Jahre 16,53 über 10 Jahre 12,92 Bonität (in %) AAA 36,50 AA 22,60 A 28,40 BBB 9,40 NR 3,10 Grösste 5 Schuldner (in %) Pfandbriefzentrale der schweiz. Kantonalbanken 11,99% Pfandbriefzentrale der schweiz. Hypothekenbanken 11,11% Eurofima 5,20% Zurich Financial Services AG 4,43% Zürcher Kantonalbank 3,90% 9

10 n Obligationen Ausland Marktentwicklung Die Turbulenzen an den Finanzmärkten und die Schwäche an den Immobilienmärkten hatten sich im Herbst 2008 mit dem Zusammenbruch von Lehman akzentuiert und führten zu einer extremen Verlangsamung der globalen Wirtschaftsentwicklung. Das globale Wachstum wird 2009 negativ sein, doch sind die Talsohlen der Rezession durchschritten, und für das 2. Halbjahr 2009 sieht man positive Tendenzen. Die meisten Zentralbanken haben ihre Zinsen auf sehr tiefe Niveaus gesenkt, und damit wurden Rettungspakete für einzelne Firmen oder ganze Sektoren in den Vordergrund gedrängt. Die Zinssätze sind in allen Regionen der Welt vor allem in den kurzen Laufzeiten zurückgekommen, und die Zinskurven sind steil geworden. An den Kreditmärkten gab es in der ersten Hälfte der Berichtsperiode eine heftige Korrektur, die sich ab März 2009 in ein extremes Rallye verwandelte. Die Risikoprämien konnten sich von ihren Höchstständen lösen, und der Risikoappetit der Investoren nahm extrem zu. Alle Anlageklassen konnten sich in den letzten Monaten des Geschäftsjahres erholen, doch reichte dies noch nicht, um positive Überschussrenditen zu erzielen. Auf Sektorebene waren die Finanzwerte die grössten Verlierer, aber auch die Industriewerte haben deutlich gelitten, konnten sich aber besser erholen als die Finanzwerte. Anlagepolitik Unser Anlagestil ist auf Kreditrisiken fokussiert, und der Mehrwert wird über eine optimale Auswahl von Einzelschuldnern, Sektoren und Laufzeiten gesucht. In der Berichtsperiode gab es für Unternehmensanleihen negative Überschussrenditen gegenüber Regierungsanleihen. Da wir hauptsächlich in Kreditanleihen investieren, lag die Performance unter Benchmark. Der Markt hat sich aber seit März 2009 erholt, und alle Ratingkategorien konnten aufholen. Wir waren sehr aktiv im Neuemissionsmarkt und konnten von der Verengung der Risikoprämien profitieren. Wir favorisieren zwar immer noch defensive Industrien wie Telekom, Pharma und Versorger, investieren aber vermehrt auch selektiv in zyklische Industrien und Finanzwerte. Obligationen Ausland CHF Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,23 Beta 1,36 Korrelation 0,78 Volatilität p. a. 7,21% Sharpe Ratio 0,13 Tracking Error 4,80% Information Ratio 0,17 Verfallrendite 5,00% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 4,80 Modified Duration 4,1 Durchschnittliches Rating AA Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 43, Jahre 18, Jahre 11, Jahre 14,65 über 10 Jahre 11,62 Bonität (in %) AAA 18,60 AA 21,40 A 51,20 BBB 4,20 Übrige 4,60 Grösste 5 Schuldner (in %) General Electric Co 4,85 Bank of America Corp 4,44 Bayerische Motoren Werke AG 4,05 HBOS PLC 3,64 Commerzbank AG 3,39 10

11 Obligationen Ausland Fremdwährungen Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,12 Beta 1,02 Korrelation 0,95 Volatilität p. a. 8,18% Sharpe Ratio 0,06 Tracking Error 2,55% Information Ratio 0,15 Verfallrendite 4,50% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 8,0 Modified Duration 5,5 Durchschnittliches Rating AA Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 23, Jahre 23, Jahre 13, Jahre 15,22 über 10 Jahre 24,28 Bonität (in %) AAA 46,60 AA 20,70 A 16,10 BBB 9,10 BB 4,50 NR 3,00 Aufteilung nach Währungen (in %) EUR 53,20 USD 27,40 GBP 7,50 JPY 4,20 Übrige 7,70 Grösste 5 Schuldner (in %) Kingdom of the Netherlands 4,41 Federal Republic of Germany 3,94 United States of America 3,56 European Investment Bank 3,41 French Republic 2,97 11

12 n Obligationen Europa Obligationen Europa Top Obligationen Europa Plus Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,09 Beta 0,88 Korrelation 0,98 Volatilität p. a. 8,26% Sharpe Ratio 0,08 Tracking Error 1,70% Information Ratio 0,19 Verfallrendite 4,20% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 8,80 Modified Duration 6,3 Durchschnittliches Rating AA+ Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,08 Beta 0,78 Korrelation 0,95 Volatilität p. a. 8,86% Sharpe Ratio 0,07 Tracking Error 2,95% Information Ratio 0,1 Verfallrendite 5,10% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 7,70 Modified Duration 5,6 Durchschnittliches Rating A Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 18, Jahre 24, Jahre 12, Jahre 14,40 über 10 Jahre 30,72 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 13, Jahre 34, Jahre 16, Jahre 13,96 über 10 Jahre 21,74 Bonität (in %) AAA 63,60 AA 24,40 A 11,10 Cash 0,90 Bonität (in %) AAA 16,60 AA 10,00 A 37,20 BBB 32,80 BB 3,10 NR 0,30 Aufteilung nach Währungen (in %) EUR 79,20 GBP 14,60 DKK 3,40 Übrige 2,80 Aufteilung nach Währungen (in %) EUR 82,20 GBP 15,00 Übrige 2,80 Grösste 5 Schuldner (in %) Kingdom of the Netherlands 8,65 Federal Republic of Germany 7,22 French Republic 6,74 European Investment Bank 6,11 Société Nationale des Chemins de Fer Français 3,47 Grösste 5 Schuldner (in %) Federal Republic of Germany 7,62 Kingdom of Sweden 3,80 Kingdom of the Netherlands 3,04 United Kingdom of Great Britain 2,72 BNP Paribas 2,31 12

13 Obligationen Europa Max Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,08 Beta 0,5 Korrelation 0,94 Volatilität p. a. 12,64% Sharpe Ratio 0,08 Tracking Error 8,52% Information Ratio 0,01 Verfallrendite 8,20% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 4,70 Modified Duration 3,3 Durchschnittliches Rating BBB Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Barclays Capital Plan Euro HY BB 2,75% Const TR CHF) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 34, Jahre 32, Jahre 11, Jahre 16,87 über 10 Jahre 3,97 Bonität (in %) AAA 1,00 A 7,90 BBB 25,00 BB 48,10 B 7,80 Übrige 10,20 Aufteilung nach Währungen (in %) EUR 87,50 GBP 11,80 Übrige 0,70 Grösste 5 Schuldner (in %) Fresenius AG 4,33 Fiat SpA 3,65 Renault SA 3,17 Pernod-Ricard SA 2,71 Ladbrokes PLC 2,67 13

14 n Obligationen Übersee Obligationen Dollar Top Obligationen Dollar Plus Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,08 Beta 0,95 Korrelation 0,98 Volatilität p. a. 10,97% Sharpe Ratio 0,12 Tracking Error 2,12% Information Ratio 0,16 Verfallrendite 4,40% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 7,00 Modified Duration 5,1 Durchschnittliches Rating AA+ Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,06 Beta 0,98 Korrelation 0,94 Volatilität p. a. 11,13% Sharpe Ratio 0,12 Tracking Error 3,89% Information Ratio 0,06 Verfallrendite 5,30% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 7,0 Modified Duration 5,1 Durchschnittliches Rating A Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 29, Jahre 22, Jahre 13, Jahre 13,79 über 10 Jahre 21,08 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 18, Jahre 27, Jahre 13, Jahre 20,90 über 10 Jahre 19,62 Bonität (in %) AAA 59,60 AA 27,30 A 13,00 NR 0,10 Bonität (in %) AAA 15,2 AA 9,8 A 38,9 BBB 30,7 Übrige 5,4 Aufteilung nach Währungen (in %) USD 81,5 CAD 9,20 AUD 6,50 Übrige 2,80 Aufteilung nach Währungen (in %) USD 80,4 CAD 8,7 AUD 6,5 NZD 3,1 Übrige 1,3 Grösste 5 Schuldner (in %) United States of America 14,92 African Development Bank 4,83 Eurofima 4,25 Province of British Columbia, Canada 4,19 Government of Canada 3,45 Grösste 5 Schuldner (in %) Government of Canada 5,63 Wells Fargo & Co 2,67 AT&T Inc 2,56 Italian Republic 2,46 Deutsche Telekom AG 2,41 14

15 Obligationen Dollar Max Obligationen Yen Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,08 Beta 0,48 Korrelation 0,91 Volatilität p. a. 12,51% Sharpe Ratio 0,06 Tracking Error 7,39% Information Ratio 0,02 Verfallrendite 7,60% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 6,00 Modified Duration 3,9 Durchschnittliches Rating BBB Kennzahlen Valoren-Nr ,00 Jensen s Alpha 0,1 Beta 0,75 Korrelation 0,99 Volatilität p. a. 12,75% Sharpe Ratio 0,03 Tracking Error 1,97% Information Ratio 0,26 Verfallrendite 2,20% Durchschnittliche Restlaufzeit (Jahre) 5,90 Modified Duration 5,2 Durchschnittliches Rating AA+ Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Barclays Capital U.S. Ag HY BB 2% Constrain TF CHF) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 32, Jahre 24, Jahre 15, Jahre 17,51 über 10 Jahre 9,87 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (JP Morgan Japan GBI TR) Fälligkeitsstruktur (in %) 0 3 Jahre 34, Jahre 22, Jahre 11, Jahre 10,34 über 10 Jahre 20,23 Bonität (in %) A 3,80 BBB 39,90 BB 40,00 B 6,50 Übrige 9,80 Bonität (in %) AAA 44,80 AA 39,70 A 8,50 Übrige 7,00 Aufteilung nach Währungen (in %) USD 99,60 Übrige 0,40 Grösste 5 Schuldner (in %) Development Bank of Japan 13,30 Japan Finance Corp for Municipal Enterprises 10,33 European Investment Bank 8,51 KfW 6,16 Province of Quebec, Canada 4,52 Grösste 5 Schuldner (in %) HSBC Holdings PLC 2,15 Republic Services Inc 2,06 Koninklijke Ahold NV 2,02 TNK-BP Ltd 1,62 Masco Corp 1,56 15

16 Convertibles International Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,19 Beta 0,77 Korrelation 0,97 Volatilität p.a. 10,69% Sharpe Ratio 0,02 Tracking Error 5,20% Information Ratio 0,18 Effective Duration 1,98 Durchschnittliches Rating A 2 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Aufteilung nach Währungen (in %) EUR 58,1 USD 29,7 JPY 12,2 Abweichungen gegenüber Benchmark, deltagewichtet (in %) Benchmark Finanz 16,39 28,64 Nichtbasiskonsumgüter 16,30 11,31 Technologie 15,16 9,87 Basiskonsumgüter 12,18 10,60 Industrie 8,43 5,21 Energie 8,33 3,63 Telekommunikation 8,21 12,46 Material 7,75 13,97 Versorgungsbetriebe 4,09 0,00 Übrige 3,16 4,31 Aktienintensivität (Delta) Benchmark USA 0,39 0,31 Europa 0,39 0,47 Japan 0,33 0,33 Total 0,39 0,36 Grösste 5 Schuldner (in %) Cap Gemini 4,35 Arcelormittal 3,98 Adidas Intern. Finance 3,92 Parpublica (Energias de Portugal) 3,62 Schlumberger 3,60 16

17 n Aktien Schweiz Marktentwicklung Am 9. März 2009 notierte der Swiss Performance Index auf dem tiefsten Stand des Berichtszeitraums. Zu diesem Zeitpunkt hatte der Schweizer Aktienmarkt gegenüber dem Stand zu Beginn der Berichtsperiode 38% an Wert eingebüsst. Eine nicht abebbende Sturmflut schlechter Nachrichten aus der Wirtschafts- und Unternehmenswelt hatte weltweit zu grosser Verunsicherung und schliesslich zu Panik unter den Anlegern geführt. Zudem vermochten die von Notenbanken und Regierungen immer wieder eiligst errichteten Schutzdämme (wiederholte Senkung der Leitzinsen, Programme zur Stützung der Banken, Konjunkturprogramme) der Flut vorerst nicht standzuhalten. Erst nachdem einzelne Banken (darunter auch die Credit Suisse) Hinweise über eine recht gute Ertragssituation für die ersten beiden Monate des Jahres 2009 gegeben hatten, vermochten sich die Märkte zu stabilisieren. Im Laufe des letzten Quartals führten bessere Konjunkturdaten mit vorlaufendem Charakter und Unternehmensergebnisse, die besser als erwartet (wenn auch immer noch deutlich schlechter als im Vorjahr) ausfielen, zu einer deutlichen Erholung. Der SPI beendete die Berichtsperiode schliesslich mit einem Verlust von knapp mehr als 20%. Unter den grosskapitalisierten Werten verloren Versicherungen, UBS und ABB überdurchschnittlich. Defensive Werte wie Swisscom, Nestlé, Roche und Novartis hielten sich etwas besser als der Markt. Die solide mit Eigenkapital ausgestattete Credit Suisse und das stark wachsende Biotech- Unternehmen Actelion verbuchten gar leichte Kursgewinne. Das Segment der «Small Caps» verlor etwas mehr als der Gesamtmarkt. Anlagepolitik Das Portfolio wurde während der Berichtsperiode in Anbetracht der zahlreichen Unwägbarkeiten vergleichsweise nahe am Referenzindex ausgerichtet. Auf Ebene der Industriegruppen bestand die grösste Abweichung in einer Übergewichtung der günstig bewerteten Versicherungen, was sich während der Berichtsperiode allerdings nicht ausgezahlt hat und nur teilweise durch einige erfolgreiche «Stock Picks» bei Nebenwerten (Sonova, Mobilezone, BEKB, Aryzta, Schweiter, Barry Callebaut und Galenica) ausgeglichen werden konnte. Aktien Schweiz Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,11 Beta 1 Korrelation 1 Volatilität p.a. 16,59% Sharpe Ratio 0,2 Tracking Error 0,66% Information Ratio 0,57 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Swiss Performance Index TR) Aufteilung nach Sektoren (in %) Benchmark Gesundheit 32,99 33,01 Finanz 23,78 23,63 Basiskonsumgüter 20,35 20,88 Industrie 10,53 10,42 Material 6,86 6,57 Nichtbasiskonsumgüter 3,06 3,26 Telekommunikation 1,17 1,05 Technologie 0,68 0,71 Energie 0,33 0,17 Versorgungsbetriebe 0,24 0,30 Übrige 0,01 0,00 Grösste 5 Aktienpositionen (in %) Nestlé SA 17,17 Novartis AG 13,51 Roche Holding AG 11,95 Credit Suisse Group 6,77 UBS AG 4,65 17

18 Aktien Schweiz Small & Mid Caps Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,04 Beta 1,01 Korrelation 1 Volatilität p.a. 22,39% Sharpe Ratio 0,06 Tracking Error 1,38% Information Ratio 0,1 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Aufteilung nach Sektoren (in %) Benchmark Finanz 21,83 23,50 Industrie 20,24 29,47 Material 11,00 10,38 Basiskonsumgüter 9,10 8,79 Nicht-Basiskonsumgüter 8,16 6,60 Gesundheit 8,13 13,52 Technologie 6,81 4,63 Versorgungsbetriebe 2,04 2,02 Energie 1,55 1,09 Übrige 11,14 0,00 Grösste 5 Aktienpositionen (in %) SGS SA 6,02 Lonza Group AG 4,91 Geberit AG 4,58 Givaudan SA 4,56 Sonova Holding AG 3,73 18

19 Aktien Ausland Marktentwicklung Die globalen Aktienmärkte mussten mit einem Minus von 25,1% gemessen am MSCI-Welt-Index in CHF im zweiten Jahr in Folge massive Verluste hinnehmen. Die vom amerikanischen Häusermarkt ausgehende Kreditkrise entwickelte sich im Herbst 2008 zur globalen Wirtschaftskrise mit entsprechend negativen Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne. Auf dem Höhepunkt der Panik Anfang März 2009 notierten die Märkte gar über 40% im Minus, vermochten sich in der Folge jedoch teilweise zu erholen. Dabei spielte die erfolgreiche Stabilisierung des Finanzsystems mittels massiver staatlicher Stützungsmassnahmen für die Banken sicherlich eine zentrale Rolle. Dadurch öffneten sich die Kreditmärkte für Unternehmen wieder. Diese reagierten zudem mit massiven Kostensenkungsprogrammen, was in der Folge zu besseren Gewinnausweisen führte, als ursprünglich von den Analysten befürchtet. Die grössten Verlierer in diesem Umfeld waren nicht überraschend die Finanzwerte wie Banken und Versicherungen. Ebenfalls überdurchschnittlich gelitten haben die zyklischen Bereiche wie Industriegüter sowie Roh- und Hilfsstoffe. Besser gehalten haben sich defensive Werte wie Pharma oder Nahrungsmittel. Wachstumswerte und grosskapitalisierte Titel out performten bis Ende März 2009 heftig, ab dem 2. Quartal 2009 standen dann kleinkapitalisierte Substanzwerte im Fokus der Anleger. Anlagepolitik Nachdem wir uns im abgelaufenen Geschäftsjahr lange auf Wachstumswerte und grosskapitalisierte Titel fokussiert haben, erhöhen wir seit dem 2. Quartal 2009 wieder unsere Gewichte in Substanz- und kleinkapitalisierten Werten. Diese Stilstrategien profitieren von einer Abnahme der Kreditprämien und einer Verbesserung des Gewinnumfeldes überdurchschnittlich. Zudem sind deren Bewertungsabschläge im langfristigen Vergleich noch immer attraktiv. Aktien Ausland WT Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,05 Beta 1 Korrelation 1 Volatilität p.a. 21,13% Sharpe Ratio 0,16 Tracking Error 1,44% Information Ratio 0,11 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Aufteilung nach Sektoren (in %) Benchmark Finanz 18,38 19,57 Technologie 13,77 12,11 Energie 12,51 11,84 Gesundheit 11,32 9,85 Basiskonsumgüter 10,25 9,99 Nichtbasiskonsumgüter 9,46 9,52 Industrie 8,46 10,32 Material 6,68 6,83 Telekommunikation 4,92 4,77 Versorgungsbetriebe 4,25 5,20 Aufteilung nach Ländern (in %) Benchmark USA 49,15 52,10 Japan 11,78 11,58 Grossbritannien 9,15 9,66 Deutschland 5,37 3,85 Frankreich 4,59 4,77 Kanada 2,60 4,28 Niederlande 2,55 1,76 Australien 1,96 2,74 Italien 1,31 1,67 Übrige 11,54 7,59 Grösste 5 Aktienpositionen (in %) Exxon Mobil Corp 1,89 Microsoft Corp 1,51 HSBC Holdings PLC 1,31 BHP Billiton Ltd 1,23 Chevron Corp 1,19 19

20 n Aktien Europa Aktien Europa Aktien Europa Growth Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,1 Beta 1,03 Korrelation 1 Volatilität p.a. 24,70% Sharpe Ratio 0,21 Tracking Error 2,11% Information Ratio 0,1 Kennzahlen Valoren-Nr Jensen s Alpha 0,07 Beta 0,83 Korrelation 0,98 Volatilität p.a. 21,27% Sharpe Ratio 0,2 Tracking Error 5,29% Information Ratio 0,19 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (Customized) Aufteilung nach Sektoren (in %) Benchmark Finanz 24,64 23,02 Energie 12,80 13,52 Nichtbasiskonsumgüter 6,39 8,16 Industrie 9,77 9,18 Material 7,49 8,55 Basiskonsumgüter 7,91 10,67 Telekommunikation 7,62 8,12 Versorgungsbetriebe 6,66 7,87 Gesundheit 8,25 7,43 Technologie 4,54 3,48 Übrige 3,93 0,00 Wertentwicklung/Performance (in %) Portfolio Benchmark (MSCI Europe ex Switzerland NR USD) Aufteilung nach Sektoren (in %) Benchmark Basiskonsumgüter 16,22 10,67 Gesundheit 14,59 7,43 Energie 13,35 13,52 Industrie 11,03 9,18 Telekommunikation 8,96 8,12 Technologie 8,71 3,48 Versorgungsbetriebe 7,59 7,87 Nichtbasiskonsumgüter 7,14 8,16 Finanz 7,02 23,02 Material 5,39 8,55 Aufteilung nach Ländern (in %) Benchmark Grossbritannien 36,99 33,02 Frankreich 16,78 18,25 Deutschland 14,33 15,28 Niederlande 4,48 6,46 Spanien 6,58 7,97 Italien 4,95 6,30 Schweden 2,95 3,44 Finnland 2,62 2,43 Belgien 0,35 1,31 Übrige 9,97 5,54 Aufteilung nach Ländern (in %) Benchmark Grossbritannien 36,03 33,02 Frankreich 17,87 18,25 Deutschland 10,83 15,28 Spanien 5,58 7,97 Italien 4,88 6,30 Niederlande 4,67 6,46 Finnland 4,51 2,43 Schweden 3,08 3,44 Belgien 0,00 1,31 Übrige 12,55 5,54 Grösste 5 Aktienpositionen (in %) HSBC Holdings PLC 2,78 Royal Dutch Shell PLC 2,50 Telefonica SA 2,23 BP PLC 2,19 Total SA 2,09 Grösste 5 Aktienpositionen (in %) Telefonica SA 4,87 Total SA 4,58 GlaxoSmithKline PLC 4,47 Unilever PLC 2,92 Eni SpA 2,76 20

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