Neue Wege der Volkswirtschaft: Was hat die Evolutionstheorie mit Aktienkursen zu tun?

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1 Neue Wege der Volkswirtschaft: Was hat die Evolutionstheorie mit Aktienkursen zu tun? Informationen der FORAIM Finanzmanagement und service GmbH

2 FORAIM Finanzmanagement und service GmbH & FORAIM Finanzanalyse & Consulting GmbH Rothenbaumchaussee Hamburg Tel : Fax: Mail: service@foraim.de

3 Inhalt Entstehung und Entwicklung der Volkswirtschaft im Kontext mit anderen Naturwissenschaften Evolutionstheorie Komplexitätsökonomik Beispiel: Santa Fe Institute Artifical Stock Market Folgerungen: In Zukunft noch mehr Volatilitäteneiter? Handlungsempfehlungen Quellen Christopher G. Langton, in John Brockman, Die dritte Kultur. Das Weltbild der modernen Naturwissenschaft, btb 1996 Regine Munz,. Philosophinnen des 20. Jahrhunderts, Wissenschaftliche Buchgesellschaft, 2004 Eric D. Beinhoker, Die Entstehung des Wohlstands, mi Verlag 2006 Factbook Deutsches Aktieninstitut e.v BVI: Grundlagenstudie Investmentfonds 2008, März 2009 Zahlenmaterial für eigene Graphiken: BVI, Deutsches Aktieninstitut, FVBS Bildnachweis: Rellas Istockphoto Alle Angaben sind ordentlich recherchiert aber ohne Gewähr. Die Aussagen stellen keine Anlageempfehlungen dar. Es wird keine Haftung für etwaige Handlungen übernommen, die auf Aussagen dieses Scripts basieren. FORAIM Finanzmanagement und service GmbH, Hamburg im März 2011

4 Volkswirtschaft Entstehung und Entwicklung der Volkswirtschaft im Kontext mit anderen Naturwissenschaften Eindeutige Ursachen und eindeutige Wirkungen 17. Jahrhundert Newton: Begründer der klassischen Physik 18. Jahrhundert Adam Smith: Begründer der Volkswirtschaftslehre Nichtlinearitäten und Rückkopplungen 1960-iger Jahre Edward N. Lorenz: Entdeckung des deterministischen Chaos in Modellen zur Wettervorhersage 1980-iger Jahre Physiker und Ökonomen gründen das Santa Fe Institute (Ökonophysik)

5 Volkswirtschaft Entstehung und Entwicklung der Volkswirtschaft im Kontext mit anderen Naturwissenschaften Wissenschaften des Notwendigen und Wissenschaften des Möglichen Die Physik war zum größten Teil die Wissenschaft des Notwendigen: sie hat die grundlegenden Naturgesetze aufgedeckt und festgestellt, was angesichts dieser Gesetze richtig sein muss. Die Biologie dagegen ist die Wissenschaft des Möglichen: Ihr Gegenstand sind Vorgänge, die unter Voraussetzungen der Gesetze möglich, aber nicht notwendig sind. Die Vergangenheit gehört der Physik, die Zukunft der Biologie. Christopher G. Langton, Computerwissenschaftler und Gastprofessor am Santa Fe Institute, in John Brockman: Die dritte Kultur. Das Weltbild der modernen Naturwissenschaft, btb 1996, S.496 Exkurs : Philosophie Könnten wir die Zukunft vorhersehen, wäre es ein Leichtes, die richtige Geldanlage zu finden. Zufall wird allzu leicht als Grund für wirtschaftliche Entwicklungen angegeben. Zufall ist aber kein sauberer Begriff. Es gibt nur vier Möglichkeiten eines logischen Urteils: Was interessiert uns bei unseren Geldanlagen? Wie wir künftige Ziele mit unserem Geld erreichen! Notwendigkeit Möglichkeit Unmöglichkeit Kontingenz Kontingenz umfasst das Nicht-Bestimmbare, das Schwer-Bestimmbare und das Nicht-Präzis- Bestimmbare Regine Munz,. Philosophinnen des 20. Jahrhunderts, Wissenschaftliche Buchgesellschaft, S. 15

6 Evolutionstheorie Die moderne Evolutionstheorie Die moderne Evolutionstheorie ist, anders als wir es gewohnt sind, nicht nur eine biologische Theorie, sondern wird wesentlich weiter gefasst: Evolution ist ein Algorithmus, eine Allzweckformel für Innovationen, die durch eine spezielle Form des Ausprobierens (trial and error) neue Entwürfe erzeugt und schwierige Probleme löst. Eric D. Beinhoker, Die Entstehung des Wohlstands, mi Verlag 2006

7 Komplexitätsökonomik Klassische Volkswirtschaftslehre Geschlossene, statische Systeme Ansätze moderner Volkswirtschaftslehre Dynamische, nicht lineare Systeme Rationale Marktteilnehmer sind bereits perfekt, kein Anpassungsbedarf Marktteilnehmer, die sich nach unterschiedlichen Heuristiken verhalten und anpassungsfähig sind Beziehungen der Marktteilnehmer über Marktmechanismus, z.b. Auktionen Dynamische Beziehungsstrukturen Trennung von Mikro und Makroökonomie Makroökonomische Effekte werden aus Zusammenspiel der Mikroebene abgeleitet? Ein Evolutionsprozess aus Variation, Selektion und Amplifikation sorgt für Erneuerung des Systems und Zunahme von Ordnung und Komplexität Nach Eric D. Beinhoker, Die Entstehung des Wohlstands, mi Verlag 2006, S.122

8 Beispiel: Santa Fe Institute Artifical Stock Market Ein Computermodell modelliert die Aktienkursentwicklung in 2 Modellen: Wird unterstellt, dass alle Marktteilnehmer sich rational verhalten, werden sich die Aktienkurse um ein Gleichgewicht einpendeln. In einem zweiten Ansatz verhalten sich die Computermarktteilnehmer wie Menschen: Sie wenden Heuristiken an, z.b. wenn der Kurs 3 x um 5% gestiegen ist, wird verkauft. Wobei sehr viel unterschiedliche Marktteilnehmer unterschiedliche Heuristiken anwenden. Damit entsteht ein dynamisches Zusammenspiel mit unterschiedlichen Regeln, die dann mit dem Basiswert der Aktie nur noch wenig zu tun haben. Die Folge ist eine zunehmende Volatilität und komplexe Marktmuster. Beispiel für den deutschen Markt Die folgende Graphik stellt die Volatilität des Dax (in %) in den Jahren 1989 bis 2009 dar (gelbe Säulen). Die Volatilität gibt die Schwankungen des DAX um seinen Durchschnitt wieder. Die blaue Linie stellt die Zunahme der Aktienbesitzer in 1000 dar. Es handelt sich zum Teil um angenäherte Zahlen, da das zur Verfügung stehende Zahlenmaterial eingeschränkt ist. Interpretationsansatz in Analogie zum Santa Fe Artifical Stock Market Ansatz: Bis 1995 gab es kaum eine Zunahme der Aktienbesitzer (Null-Linie rechte Spalte). Bis dahin bewegten sich die Volatilitäten relativ konstant um ca. 14% bis 16%. Mit der deutlichen Zunahme der Aktienbesitzer ab 1996 nahmen zunächst auch die Volatilitäten stark zu. Sie stiegen auf 22% bis 28% in den Jahren bis 2001.

9 Zu beachten ist, dass auch in 2001 die Zahl der Aktienbesitzer noch zugenommen hatte. Jeder Punkt über der rechts markierten Null-Linie stellt eine Zunahme dar, auch wenn die absolute Zunahme sinkt. Eine zunehmende Zahl von Marktteilnehmern bedeutet aber auch, dass immer mehr Ideen und Vorstellungen über die künftige Entwicklung der Aktienkurse eine Rolle spielen. Mehr Heuristiken haben zu zunehmenden Volatilitäten geführt. Absolut rückläufig war die Zahl der Aktienbesitzer ab Man könnte sagen, es blieben nur noch die professionellen Marktteilnehmer, bei denen die Anzahl Heuristiken geringer zu sein scheint oder auch zunehmend mehr rationales Verhalten angenommen werden kann. Natürlich soll nicht verneint werden, dass es auch andere Erklärungsansätze und realwirtschaftliche Gegebenheiten gibt, die den Grad der Schwankungen erklären können. Dennoch scheint die Überlegung, dass eine zunehmende Zahl von Marktteilnehmern aufgrund zunehmender Zahl von Heuristiken einen Einfluss auf künftige Schwankungen von Aktienkursen hat, konsistent zu sein. Quellen zur Graphik: FVBS, Factbook Deutsches Aktieninstitut e.v auf

10 Diese Graphik zeigt die Entwicklung des DAX und stellt dar, in welchen Jahren Anleger erstmals Investmentfonds erworben haben. Bei dieser Darstellung ist nicht die Entwicklung/ der Trend von Bedeutung, sondern die Schwankungen innerhalb der Zeiträume. Vor 1974 hatten übrigens nur 1,4% aller Anleger erstmals Investmentfonds gekauft. Quelle für Graphik: FVBS; Grundlagenstudie Investmentfonds 2008 des BVI, März 2009, dort Quelle: GfK Finanzmarktpanel, 1. Halbjahr 2008/ Sondereinfrage November 2008

11 Folgerungen: In Zukunft noch mehr Volatilitäten Zwei mögliche Gründe: Die Globalisierung und Bevölkerungswachstum: Mehr Reichtum Mehr Notwendigkeit zur Altersvorsorge Verschiebung des relativen Reichtums Folge: Mehr und kulturell bedingt andere Heuristiken. Bedeutung des Internet: Schnellere und umfassendere Marktinformation Folge: Zum Einen könnten Heuristiken aufgrund Meinungsverdichtung abnehmen Anderseits könnten fremde Heuristiken auf heimische Märkte wirken.

12 Handlungsempfehlungen: Planung Kapitalentnahmen Es ist notwendig eine Vorstellung zu entwickeln, in welchen einzelnen Jahren wie viel Kapital benötigt wird, um die Strukturierung der Anlagen hiernach auszurichten. Volatilitäten werden nicht zu vermeiden sein. Um einen negativen Basiseffekt zu vermeiden, sollte nicht aus Anlagen mit negativer Entwicklung entnommen werden. Buy and Hold ist out Zunehmende Volatilitäten bieten auch Chancen. Volatilität bedeutet ja: wo es bergab geht, geht es auch aufwärts. Die Strategie Buy and Hold war übrigens schon immer eine Illusion. Jedes Unternehmen hat einen Lebenszyklus; von daher macht es keinen Sinn eine Aktie immer zu halten. Wer mit Investmentfonds, die Strategie Buy and Hold verfolgen wollte, konnte dies nie tun, weil innerhalb jedes Fonds natürlich umgeschichtet wird. Keine Anlageklasse übersehen Volatilitäten hängen immer mit einem Tausch von Anlageklassen zusammen. Wenn aus der Vielzahl der Anlageklassen typischerweise nur drei Arten (Renten, Aktien und Immobilien) beachtet werden, ist es logisch, dass die Chance steigt, in einzelnen Zeiträumen zu den Verlierern zu gehören.

13 FORAIM Finanzmanagement und -service GmbH Repräsentanz Hamburg Rothenbaumchaussee Hamburg Tel.: Fax: Mail: Service@foraim.de Wir sind als Versicherungsmakler mit einer Erlaubnis ach 34 d Abs. 1 der Gewerbeordnung tätig. Die Eintragung in das Versicherungsvermittlerregister gemäß 11a Gewerbeordnung ist unter der Nummer D-LXLY-VXZMY-97 bei der zuständigen Registerstelle IHK Stade, Am Schäferstieg Stade erfolgt Registeradresse: Deutscher Industrie- und Handelskammertag (DIHK) e.v., Breite Str. 29, Berlin Die Anschrift der Schlichtungsstellen nach 42 k des Gesetzes über den Versicherungsvertrag lautet: Versicherungsombudsmann e.v., Postfach , Berlin, Ombudsmann für die private Kranken- und Pflegeversicherung, Kronenstr. 13, Berlin, Wenn Sie Ihr Geld erfolgreich anlegen möchten, Ihre Versicherungen optimal gestalten möchten, eine Finanzierung planen oder auch nur ihre bisherige Finanzstrategie überprüfen möchten, vereinbaren Sie gleich einen kostenlosen und unverbindlichen Termin mit uns.